Management. Dipartimento di Management

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1 Management Dipartimento di Management Università Sapienza 09/12/2013

2 Il contenuto della funzione finanziaria Nella funzione finanziaria si comprende il complesso di decisioni e di operazioni volte a reperire e ad impiegare i fondi aziendali. COMPITI FONDAMENTALI DELLA GESTIONE FINANZIARIA PROGRAMMAZIONE FINANZIARIA A LUNGO, BREVE E BREVISSIMO TERMINE GESTIONE DEL PIANO FINANZIARIO GOVERNO DELLA LIQUIDITA nel rispetto dei tre fondamentali equilibri di gestione: - Equilibrio economico (tra costi e ricavi) - Equilibrio finanziario (tra impieghi e fonti) Università Sapienza 09/12/ Equilibrio monetario (tra uscite e entrate) 2

3 Il contenuto della funzione finanziaria La gestione finanziaria va inquadrata sotto il profilo Strategico (decisioni di lungo periodo, tese ad ottimizzare l impiego e la raccolta dei fondi) e Operativo (compiti di attuazione e controllo delle decisioni prese). Sebbene in taluni casi possa essere governata in regime di maggiore autonomia e costituire un centro di profitto a sé stante, la visione appropriata resta quella strumentale alla gestione caratteristica d impresa ciò le fa perdere il carattere speculativo e, di norma, restringe l area delle fonti di finanziamento utilizzabili. 3

4 Il fabbisogno finanziario L impresa ha bisogno di capitali per finanziare i processi di investimento e per far fronte alla gestione corrente. Fabbisogno finanziario = Fabbisogno di Capitale fisso È legato al grado di capitalizzazione dei processi operativi + Fabbisogno di capitale circolante È correlato al ciclo di reintegro dei ricavi Necessario per acquisire immobilizzazioni materiali e immateriali Necessario per alimen-tare il ciclo acquisti-produzionevendite 4

5 Il rapporto tra ciclo economico e finanziario PAGAMENTO ACQUISTI INCASSO VENDITE RELAZIONE TRA I DUE CICLI Dilazionato Cash o anticipato C.F. < C.E. Dilazionato Cash o anticipato Dilazionato, ma con dilazioni inferiori a quelle ottenute Anticipato, ma con maggiore anticipo rispetto al pagamento delle forniture C.F. < C.E. C.F. < C.E. Cash o anticipato Dilazionato C.F. > C.E. Anticipato Cash o dilazionato Cash o anticipato, ma con minor anticipo rispetto al pagamento delle forniture Dilazionato, ma con dilazioni maggiori a quelle ottenute C.F. > C.E. C.F. > C.E. Cash Cash C.F. = C.E. Dilazionato anticipato Dilazionato con giorni di dilazione uguali a quelli ottenuti Anticipato con giorni di anticipo uguali a quelli ottenuti C.F. = C.E. C.F. = C.E. 5

6 Capitale circolante commerciale e netto 6

7 Variabili che incidono sul fabbisogno finanziario OPERAZIONI DI INVESTIMENTO E DI ALIENAZIONE LIVELLO DELLE SCORTE CONDIZIONI DI PAGAMENTO APPLICATE AI CLIENTI Incidono sul fabbisogno di capitale fisso CONDIZIONI DI PAGAMENTO APPLICATE AI FORNITORI LIVELLO DI LIQUIDITA Incidono sul fabbisogno di capitale circolante 7

8 Modalità di copertura del fabbisogno Il fabbisogno finanziario globale può essere coperto: Dalla dotazione di mezzi propri, legati all impresa con vincolo di capitale. Dal risultato economico della gestione (autofinanziamento). Dal finanziamento interno dei soci. Dal finanziamento esterno attinto presso i risparmiatori, le banche, i clienti, i fornitori e i dipendenti. La scelta delle fonti di finanziamento deve partire dall analisi del fabbisogno e collegarsi, oltre che alle condizioni del mercato dei capitali, all assetto proprietario dell impresa e al grado di controllo che l imprenditore desidera mantenere STRUTTURA FINANZIARIA La struttura finanziaria è determinata dal complesso delle fonti di copertura del fabbisogno aziendale. 8

9 Caratteristiche della struttura finanziaria La scelta delle possibili vie di copertura del fabbisogno dovrebbe essere orientata dal rispetto di alcuni principi fondamentali: Fabbisogno e mezzo di copertura devono avere la stessa proiezione temporale 1. OMOGENEITA TRA FONTI E IMPIEGHI Possibilità di modificare la struttura (liberando o attraendo risorse) al variare del fabbisogno 2. FLESSIBILITA DELLA STRUTTURA Possibilità di espandere in senso quali-quantitativo la struttura finanziaria 3. ELASTICITA DELLA STRUTTURA Connessa alla massimizzazione dei differenziali tra rendimento dell investimento e costosità del capitale 4. ECONOMICITA NEL BILANCIAMENTO DI FONTI E IMPIEGHI 9

10 Articolazione del rischio finanziario La gestione finanziaria dovrebbe, in definitiva, essere orientata a minimizzare gli oneri e il rischio Incapacità di alimentare i processi di investimento e le esigenze di capitale circolante Rischio finanziario Strutturale Congiunturale Rischio di insolvenza Rischio di illiquidità Fonti di fin. < impieghi di capitale Saldo cassa e banche <uscite monetarie L incapacità di bilanciare entrate ed uscite monetarie può creare una situazione di sofferenza che, nel lungo andare, attraverso la dinamica degli oneri finanziari, può condurre a uno stato di insolvenza Momentaneo deficit di cassa durante lo svolgersi della gestione 10

11 Classificazione del fabbisogno finanziario Per scegliere le fonti di finanziamento bisogna analizzare/prevedere il fabbisogno di capitali e conoscere il mercato di offerta degli stessi. È la risultante di 4 tipi differenti di esigenze: FABBISOGNO STRUTTURALE FABBISOGNO CORRENTE FABBISOGNO STRAORDINARIO FABBISOGNO OCCASIONALE Di lungo termine, permanente Di breve termine, permanente Di lungo termine, non permanente Di breve termine, episodico 11

12 Leva finanziaria Nell individuazione delle possibili fonti di copertura del fabbisogno una delle scelte fondamentali è quella relativa al livello di indebitamento da accettare per l impresa. Fa variare il livello di rischio, la rigidità della struttura e impatta sul così detto fattore leva finanziaria LEVA FINANZIARIA Quando: ROI > i Esprime la capacità dell indebitamento di fungere, in determinate condizioni, da moltiplicatore della redditività aziendale (reddito ottenuto sul capitale proprio) ROE 12

13 Se ROI > i Leva finanziaria positiva Leva finanziaria l aumento del peso dell indebitamento fa migliorare la redditività del capitale proprio Il contrario si verifica se la leva finanziaria è negativa e, dunque: ROI < i In sintesi: DIMOSTRIAMOLO! Leva finanziaria positiva: ROI > i effetto ROE Leva finanziaria negativa: ROI < i effetto ROE 13

14 Leva finanziaria Rendimento del capitale proprio con differenti condizioni di leva Rapporto tra indebitamento totale e capitale investito AZIENDA INDEBITAMENTO CAPITALE CAPITALE FATTORE TOTALE PROPRIO INVESTITO LEVA Alfa % Beta % Condizioni economiche Sfavorevoli Normali Buone Tasso di redditività 5% 10% 15% Tasso di interesse 10% 10% 10% Reddito sul capitale investito

15 Leva finanziaria Condizioni economiche Sfavorevoli Normali Buone Tasso di redditività 5% 10% 15% Tasso di interesse 10% 10% 10% Reddito sul capitale investito Entrambe le aziende hanno investito AZIENDA ALFA (Fattore leva: 50%) Reddito complessivo meno interessi (10%) Reddito lordo meno imposte (40%) Reddito netto ROE 0,0% 6,0% 12,0% 15

16 Leva finanziaria Condizioni economiche Sfavorevoli Normali Buone Tasso di redditività 5% 10% 15% Tasso di interesse 10% 10% 10% Reddito sul capitale investito AZIENDA BETA (Fattore leva = 75% indebitamento 1.500) Reddito complessivo meno interessi (10%) Reddito lordo meno imposte (40%) Reddito netto ROE -10,0% 6,0% 18,0% 16

17 Leva finanziaria Tassi di rendimento di capitale proprio in differenti condizioni economiche Azienda Leva Sfavorevoli Normali Buone ROI = 5% ROI = 10% ROI = 15% i = 10% i = 10% i = 10% Alfa 50% 0,0% 6,0% 12,0% Beta 75% -10,0% 6,0% 18,0% La L. F. negativa penalizza la redditività dell azienda Beta, maggiormente indebitata La L. F. positiva avvantaggia, sempre in termini di ROE, l azienda Beta, maggiormente indebitata 17

18 La classificazione delle fonti di finanziamento 18

19 Gli strumenti per la programmazione e il controllo finanziario 19

20 Il prospetto fontiimpieghi 20

21 Il piano di cassa 21

22 22 Tecniche di valutazione dell efficienza aziendale

23 Indicatori sintetici dell efficienza aziendale Margine o reddito operativo Valore della produzione - costi di produzione (escluso ammortamenti) = Margine Lordo Industriale - Costi commerciali e amministrativi (esclusi oneri finanziari e inclusi ammortamenti) = Margine netto industriale o Margine Operativo Cash-flow Valore della produzione - costi di produzione (escluso ammortamenti) = Margine Lordo Industriale - Costi commerciali e amministrativi e finanziari = Cash-flow finanziario - Quote accantonamento = Cash-flow reddituale - Quote ammortamento = Risultato lordo di esercizio

24 24 Indici di redditività e di economicità I ratio sono uno strumento per l interpretazione del bilancio di esercizio e costituiscono una base per le valutazioni prospettiche della situazione patrimoniale, finanziaria ed economica di un azienda. ASPETTI RILEVANTI Consapevolezza dei limiti informativi legati alla fonte dei dati (bilancio). Riclassificazione delle poste di bilancio. Analisi temporale e spaziale.

25 Indici di redditività Reddito operativo Roi = Capitale investito Esprime la redditività della gestione caratteristica Red. Operativo Ricavi di vend. X Ricavi di vend. Cap. Investito ROS E il margine operativo su ciascuna unità monetaria TURNOVER E il tasso di rigiro del capitale investito

26 Roe = Reddito netto Capitale netto Indici di redditività Red. Oper. Vendite R.A.I. Cap.invest. X X X X Vendite Cap. invest. Red. Oper. Cap.proprio (1-t) POLITICA GESTIONE GESTIONE FISCALE extraoperativa OPERATIVA Il Roe dovrebbe essere almeno pari al tasso di rendimento free risk maggiorato dal premio del rischio.

27 Indici finanziari Margine di struttura = Mezzi propri impieghi fissi Indice di solidità patrimoniale = Capitale netto Debiti b-m-l termine Debiti a m-l termine Grado di consol. della debitoria = Debitoria totale

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32 La Balanced Scorecard Economico-Finanziaria Obiettivi misure target z Per avere un successo economico-finanziario, come dobbiamo apparire ai nostri azionisti? Cliente Obiettivi misure target Per raggiungere la nostra vision, come dobbiamo apparire ai nostri clienti? VISION E STRATEGIA Processi aziendali Obiettivi misure target Per soddisfare i nostri azionisti e consumatori, in quali processi aziendali dobbiamo eccellere? Apprendimento Obiettivi misure target Per raggiungere la nostra vision, come dobbiamo sostenere la nostra abilità di cambiare e migliorare?