ANALISI FINANZIARIA CENNI. Riclassificazione del Conto Economico Riclassificazione dello Stato Patrimoniale Indici di bilancio Principi contabili

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1 ANALISI FINANZIARIA CENNI Riclassificazione del Conto Economico Riclassificazione dello Stato Patrimoniale Indici di bilancio Principi contabili 1

2 Premessa La IV direttiva CEE ha ARMONIZZATO (DL 127/91 - dal 1993) i prospetti di bilancio, ma la STANDARDIZZAZIONE non aiuta l analista poiché vengono trascurate le PECULIARITA della singola azienda === almeno a livello di conto economico, le informazioni ante 1993 erano spesso più analitiche, anche se la riclassificazione era più difficoltosa 2

3 Stato Patrimoniale Lo schema è rimasto a sezioni contrapposte Le voci sono riunite per categorie ed ordinate in schemi omogenei Le immobilizzazioni sono espresse al netto dei rispettivi fondi ammortamento Le attività sono espresse al netto dei fondi di rettifica Attenzione al corredo informativo dei conti d ordine, della nota integrativa e della relazione sulla gestione 3

4 Conto Economico Esposto in forma scalare Organizzato per aree di competenza di costi e ricavi La riclassificazione avviene secondo il valore della produzione e il valore aggiunto 4

5 La gestione come parametro della riclassificazione INDUSTRIALE TIPICA TIPICA COMMERCIALE AMMINISTRATIVA OPERATIVA OPERATIVA GESTIONE NON NON TIPICA TIPICA ACCESSORIA FINANZIARIA NON NON OPERATIVA OPERATIVA STRAORDINARIA FISCALE 5

6 La riclassificazione dello stato patrimoniale Agevola la comprensione della solidità dell azienda e la coerenza tra le strutture dell attivo e del passivo Gli schemi maggiormente utilizzati sono: LIQUIDITÀ - ESIGIBILITÀ UTILIZZO FINANZIARIO 6

7 Stato Patrimoniale riclassificato: liquidità esigibilità decrescente (o crescente) ATTIVITA' PASSIVITA' Attività liquidabili ENTRO 12 MESI Attività liquidabili OLTRE 12 MESI + Disponibilità Liquide + Debiti verso Fornitori + Crediti commerciali + Anticipi da clienti + Scorte + Debiti bancari inferiori a 12 mesi + Attività finanz. che non costituiscono immob. + Debiti verso Istituti di previdenza ed altri debiti + Ratei e risconti attivi + Debiti tributari = Totale attività a breve termine + Ratei e risconti passivi = Totale passività a breve termine + Immobilizzazioni immateriali + Immobilizzazioni materiali + Debiti bancari a lungo termine + Immobilizzazioni finanziarie + Debiti verso fornitori oltre 12 mesi + Crediti oltre l'anno + Altri Debiti oltre 12 mesi + Crediti verso soci per versamenti ancora dovuti + Fondi rischi ed oneri = Totale attività a lungo termine + Fondo trattamento di fine rapporto = Totale passività a lungo termine Passività esigibili ENTRO 12 MESI Passività esigibili OLTRE 12 MESI + Capitale sociale + Riserva legale + Riserva statutaria + Riserva sovrapprezzo azioni + Riserva di rivalutazione + Riserva azioni proprie in portafoglio + Riserva straordinaria + Altre riserve + Utile d'esercizio = Totale patrimonio netto PATRIMONIO NETTO = Totale attività = Totale passività e patrimonio netto 7

8 Stato Patrimoniale riclassificato: utilizzo finanziario CAPITALE INVESTITO + Imm. materiali +Imm. immateriali + Imm. finanziarie + Attivo a breve Passivo a breve, (commerciali) Crediti + Scorte Attivo Fisso Netto Capitale Circolante Netto Patrimonio (Capitale) Netto Posizione Finanziaria Netta + Capitale sociale + riserve + utile d esercizio + Debiti finanziari a breve + debiti finanziari a lungo disponibilità liquide - Debiti NB: I fondi TFR e rischi dovrebbero essere inseriti all attivo con segno - 8

9 La riclassificazione del conto economico FINALITA : agevola la comprensione delle logiche di formazione del risultato di esercizio Gli schemi maggiormente utilizzati sono: RICAVI E COSTO DEL VENDUTO PRODUZIONE D ESERCIZIO E VALORE AGGIUNTO MARGINE DI CONTRIBUZIONE 9

10 Conto economico riclassificato: ricavi e costo del venduto Ricavi di vendita - Costo del venduto + Rimanenze iniziali + Acquisti di materie prime e semilavorati - Rimanenze finali + Energia + Costo del lavoro industriale + Ammortamento beni destinati alla produzione + Canoni di leasing (beni destinati alla produzione) + Altri costi industriali = Risultato lordo industriale - Costi comerciali e distributivi - Costi amministrativi e generali = Risultato operativo gestione caratteristica + Proventi delle gestioni accesorie - Oneri delle gestioni accessorie = Risultato operativo (EBIT) + Proventi finanziari - Oneri finanziari = Risultato ante imposte e componenti straordinari di reddito +- Componenti straordinari di reddito = Risultato ante imposte (EBT) - Imposte di esercizio = Risultato netto Gestione Industriale Gestione Commerciale Gestione Amministrativa Gestione NON TIPICA Gestione FINANZIARIA Gestione STRAORDINARIA Gestione FISCALE GESTIONE TIPICA GESTIONE OPERATIVA GESTIONE NON OPERATIVA 10

11 Conto economico riclassificato: produzione e valore aggiunto Ricavi di vendita +- Variazione delle scorte di prodotti finiti e semilavorati + Lavori in economia - Acquisti di beni destinati alla commercializzazione = Produzione di esercizio - Rimanenze iniziali - Acquisti di materie prime e semilavorati + Rimanenze finali - Altri costi di acquisto esterni = Valore aggiunto - Costo del personale = Margine operativo lordo (EBITDA) - Ammortamenti = Risultato operativo gestione caratteristica + Proventi delle gestioni accesorie - Oneri delle gestioni accessorie = Risultato operativo (EBIT) + Proventi finanziari - Oneri finanziari = Risultato ante imposte e componenti straordinari di reddito +- Componenti straordinari di reddito = Risultato ante imposte (EBT) - Imposte di esercizio = Risultato netto RICAVI DI VENDITA PRODUZIONE DI ES. Oneri finanz Straordinari Imposte R N Fattori esterni Lavoro Amm. ti FATTORI ESTERNI FATTORI INTERNI VALORE AGGIUNTO 11

12 Conto economico riclassificato: margine di contribuzione Ricavi di vendita - Costi variabili industriali - Costi variabili commerciali e distributivi - Costi variabili generali e amministrativi = Margine di contribuzione - Costi fissi industriali - Costi fissi commerciali e distributivi - Costi fissi generali e amministrativi = Risultato operativo gestione caratteristica + Proventi delle gestioni accesorie - Oneri delle gestioni accessorie = Risultato operativo (EBIT) + Proventi finanziari - Oneri finanziari = Risultato ante imposte e componenti straordinari di reddito +- Componenti straordinari di reddito = Risultato ante imposte (EBT) - Imposte di esercizio = Risultato netto COSTI VARIABILI COSTI FISSI 12

13 INDICI DI BILANCIO una classificazione dei principali indici di bilancio in ottica finanziaria 13

14 Quattro profili di analisi: A. RAPPORTI DI LEVA (INDEBITAMENTO) B. RAPPORTI DI LIQUIDITA C. RAPPORTI DI EFFICIENZA E REDDITIVITÀ D. RAPPORTI DI MERCATO 14

15 A. Rapporti di leva Rapporto d indebitamento: Debiti finanziari (o P.F.N.)* Capitale Investito * = Compresi il valore dei leasing finanziari Rapporto di Leva (D/E): Debiti finanziari (o P.F.N.)* Capitale Netto Rapporto di copertura degli interessi: EBIT EBITDA Oneri finanziari Oneri finanziari Rapporto di copertura dell'indebitamento: EBITDA Debiti finanziari 15

16 B. Rapporti di liquidità Rapporto di liquidità corrente: Attività a breve Passività a breve Rapporto di liquidità differita: Attività a breve - Magazzino Passività a breve Rapporto di liquidità immediata: Cassa + banche c/c attivi + titoli disp. Passività a breve 16

17 C1. Rapporti di efficienza (per il ciclo del circolante) Tempo medio d incasso (TMI): Crediti vs clienti Fatturato / 365 Tempo medio di pagamento (TMP): Debiti vs fornitori Acquisti / 365 Tempo medio di giacenza delle scorte (TMGS): Magazzino Costo del venduto /

18 Il ciclo del circolante rappresentazione grafica Dilazione concessa dai FORNITORI 30 gg TMP Tempo medio giacenza SCORTE 50 gg TMGS Dilazione concessa ai CLIENTI TMI 120 gg A B C D E F Acquisto materie prime Pagamento fornitori Immissione Conclusione MP nel ciclo ciclo produttivo produttivo Vendita PF Incasso crediti Carico Magazzino MP Inizio ciclo produttivo Carico Magazzino PF CICLO DEL CIRCOLANTE = TMI + TMGS - TMP = = 140 gg 18

19 C2. Rapporti di redditività Return On Investment (ROI): Risultato operativo Capitale Investito medio Risultato operativo = x Vendite R.O.S. Return On Equity (ROE): Risultato netto Capitale Netto medio Vendite Capitale Investito Turnover ratio Rotazione del CCN: Vendite CCN medio Rapporto distr. utili (payout ratio): Dividendi Utili per azione 19

20 D. Rapporti di mercato (equity side) Rapporto Prezzo / Utili (P/U o P/E): Prezzo per azione Utile per azione Tasso di dividendo (dividend yield): Dividendo per azione Prezzo per azione Rapporto Prezzo / Val. contabile (P/BV): Prezzo per azione Valore contabile per azione 20

21 D. Rapporti di mercato (asset side) Rapporto q di Tobin Enterprise Value Costo di sostituzione EV/EBITDA: Enterprise Value EBITDA EV/EBIT: Enterprise Value EBIT Capitale sociale (Val. contabile per azione x n. di azioni emesse) Patrimonio netto (C.S. + riserve) Capitalizzazione di borsa (Prezzo per azione x n. azioni emesse) Debiti finanziari Enterprise Value (Capitalizzazione di borsa + debiti finanziari) 21

22 PRINCIPI CONTABILI Attenzione ai principi contabili dei diversi paesi per: Ammortamenti Imposte differite o anticipate Trattamento dei beni immateriali (intangibles) Debiti fuori bilancio (leasing) Derivati Dal 2005 tutte le società quotate Europee dovranno utilizzare i Principi Contabili Internazionali (IAS-IFRS), con possibilità di estensione alle società non quotate 22