Il futuro non è più quello di una volta

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1 LUCA CHIARELLA 10 Ottobre 2016 Il futuro non è più quello di una volta

2 IL 2015 IN SINTESI..E IL

3 IL MONDO NEL QUALE INVESTIAMO CINA PETROLIO Q.E. BCE BREXIT - Dati pessimi lato macro - Consumi deludenti - NPL - Crisi commodities - Spinta deflattiva - Tensioni lato offerta - Aumentato il piano acquisti - Aggiunta del mondo corporate - Referendum scontato male - Ancora lontani gli effetti economici MSCI WORLD BOND GLOBALI PETROLIO EUR/USD /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/2016 3

4 LE PREVISIONI IMF SONO STATE RIVISTE AL RIBASSO A LUGLIO L effetto Brexit ha comportato significative revisioni al ribasso delle stime di crescita Previsioni di crescita, IMF 07/2016 GDP 2016 (%) GDP 2017 (%) Solo in Cina il saldo è positivo, mentre è significativamente negativo in UK USA 2,2 (-0,2) 2,5 (0,0) Area Euro 1,6 (0,1) 1,4 (-0,2) La revisione delle aspettative ha contribuito a mitigare le delusioni UK 1,7 (-0,2) 1,3 (-0,9) Giappone 0,3 (-0,2) 0,1 (-0,2) Cina 6,6 (0,1) 6,2 (0,0) Source: WEO, IMF, 07/2016 4

5 LE ASPETTATIVE DI INFLAZIONE SI «DISANCORANO» Andamento delle 5 year 5 year forward Breakeven Inflation Fonte: Bloomberg 5

6 ULTIMO DATO SUL MERCATO DEL LAVORO USA LUCE VERDE PER LA FED? Mercato del lavoro USA Fonte: Bloomberg 6

7 USA FOCUS ESCLUSIVO SUL MERCATO DEL LAVORO 7

8 RIALZI FED IN ARRIVO SETTEMBRE ANCORA POSSIBILE Attese implicite nei prezzi future sui Fed Fund Rates Fonte: Bloomberg 8

9 BREXIT TANTO RUMORE PER NULLA? FORSE PER ORA A) Performance pre e post brexit B) I listini bancari US vs. EURO Le conseguenze economiche di BREXIT si paleseranno nel medio periodo. Nel breve i listini finanziari hanno visto lo storno importante solo degli aggregati bancari, per poi assistere ad un rally di ripresa. 9

10 % of GDP 80 CINA TROPPO IMPORTANTE PER TUTTI Private consumption Investment Aggregati finanziari e trend investimenti Riserve Cinesi e Cross CNY-USD 10

11 GRANDE COMPLESSITA E SCENARIO DIFFICILE DA LEGGERE stiamo vivendo uno di quei periodi della storia, che capitano ogni anni, in cui la gente non riesce a comprendere il mondo, nei quali il passato non è più sufficiente per spiegare il futuro Peter Drucker 11

12 I BRUTTI ANATROCCOLI NON MANCANO ALL ORIZZONTE 12

13 BREXIT 13

14 BANCHE CENTRALI 14

15 MERCATO OBBLIGAZIONARIO RENDIMENTO A quanto ammontano i titoli che offrono rendimento negativo? mld 15

16 MERCATO OBBLIGAZIONARIO RENDIMENTO And the winner is. 16

17 MERCATO OBBLIGAZIONARIO RENDIMENTO I Paesi che si finanziano a tassi negativi: le varie scadenze Svizzera Austria Giappone Germania PAESI Olanda Francia Svezia Slovenia Spagna ANNI 17

18 MERCATO OBBLIGAZIONARIO RENDIMENTO 59,5 miliardi di BOT a rendimenti negativi 18

19 MERCATO OBBLIGAZIONARIO RENDIMENTO BTP 3Y ,25% RINNOVO OGGI 0,04% BTP 5Y ,83% RINNOVO OGGI 0,38% 19

20 MERCATO OBBLIGAZIONARIO RENDIMENTO 22% 81% 62% 27% 20

21 MERCATO OBBLIGAZIONARIO: OBBLIGAZIONI D AZIENDA RENDIMENTO 717 miliardi EUR 30% del mercato 21

22 MERCATO OBBLIGAZIONARIO RENDIMENTO AALBORG 22

23 IL PANORAMA DI RISCHIO/RENDIMENTO ODIERNO IN UN MONDO DI TASSI BASSI Rischio (Dev. st.) Rendimento (YTM ed EY): mappa delle principali attività finanziarie 10% Rendimento 8% 6% $ EM Debt $ HY Local Currency EM Debt MSCI World USA (S&P 500) EM (MSCI EM) Germany (DAX) Europe (Euro Stoxx) France (CAC) Japan (TOPIX) UK (FTSE100) Switzerland (SMI) Italy (MIB30) 4% HY 2% Euro I/L EMU Corporate BTP 10Y EuroMTS Global World Bonds EURIBOR 0% 3M EuroMTS 3-5Y Bund 10Y EuroMTS 1-3Y CH Bonds 10Y Deviazione standard -2% 0,0% 2,5% 5,0% 7,5% 10,0% 12,5% 15,0% 17,5% 20,0% 22,5% 25,0% 27,5% 30,0% Fonte: IBES, Datastream,, dati al

24 IL NUOVO CAMPO DA GIOCO DEI MERCATI FINANZIARI 11% 10% Rendimento 9% 8% 7% Azioni 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% MAGO Liquidità Obbligazioni tradizionali Volatilità -1% 0,0% 2,5% 5,0% 7,5% 10,0% 12,5% 15,0% 17,5% 20,0% 22,5% 25,0% 27,5% 24

25 DI COSA VI ABBIAMO PARLATO NEL 2016 FONDO PICTET ISIN PERF PERF. YTD 2016 Multi Asset / Total Return Multi Asset Global Opportunities R EUR LU ,86% +2,13% Absolute Return Fixed Income R EUR LU ,22% +1,85% Obbligazionari Short Term EUR Short Term Corporate Bonds R LU ,16% +1,06% EUR Short Term High Yield R LU ,44% +3,33% Eur Short Term Emerging Bonds HR EUR LU ,92% +3,43% Portafoglio Short Term ( ) +0,81% +2,67% Bond Emergenti Global Emerging Debt HR EUR LU ,61% +11,37% Emerging Local Currency Debt R EUR LU ,42% +10,22% Azionari Global Megatrend Selection R EUR LU ,17% +0,20% High Dividend Selection R EUR LU ,53% +3,78% Fonte: IBES, Datastream,, dati al

26 1. Alla ricerca di stabilità Il portafoglio SHORT TERM Il portafoglio DIFENSIVO 26

27 PICTET EUR SHORT TERM CORPORATE BOND ISIN LU STABILITA Focus su obbligazioni societarie europee con duration massima tre anni OBIETTIVO RIDURRE VOLATILITA Continuano politiche espansive BCE Euro più debole che in passato Export Prezzo petrolio strutturalmente basso - Costi Bilanci in miglioramento 102,0 Duration YTM 101,5 1,87 0,25% 101,0 100,5 100,0 Perf. ytd Volatilità 99,5 +1,06% 1,04% 99,0 27

28 PICTET EUR SHORT TERM HIGH YIELD ISIN LU STABILITA Focus su obbligazioni societarie europee ad alto potenziale con duration massima 2,5 anni OBIETTIVO RICERCA RENDIMENTI A RISCHIO CONTENUTO Continuano politiche espansive BCE Euro debole export Prezzo petrolio basso costi Bilanci in miglioramento Decoupling vs. H.Y. USA 104 Duration YTM 103 1,30 2,45% Perf. ytd Volatilità 99 +3,33% 2,54% 98 28

29 PICTET SHORT TERM EMERGING CORPORATE BOND HR ISIN LU STABILITA Focus su obbligazioni societarie dei paesi emergenti in USD con duration massima 3 anni OBIETTIVO RICERCA RENDIMENTI E MERITO CREDITIZIO ELEVATO Titoli a breve max 3 anni Esposizione al dollaro USA Merito creditizio elevato Massima diversificazione tra paesi Singola emissione max 4% 104 Duration YTM 103 1,98 3,19% Perf. ytd Volatilità 99 +3,43% 1,94% 98 29

30 PORTAFOGLIO SHORT TERM: CARATTERISTICHE STABILITA 103,0 30% Pictet Eur Short Term Corporate Bond 102,5 102,0 101,5 101,0 40% Pictet Eur Short Term High Yield 100,5 100,0 99,5 99,0 30% Pictet Eur Short Term Emerging Corporate 98,5 Duration Media 1,68 YTM Medio 2,01% PERF. YTD al 23/08: +2,67% VOLATILITA : 1,97% 30

31 IL NUOVO CAMPO DA GIOCO DEI MERCATI FINANZIARI RENDIMENTO 11% Rendimento 10% 9% 8% 7% Azioni 6% 5% 4% Obbligazioni High Yield 3% 2% 1% Obbligazioni tradizionali 0% Liquidità -1% 0,0% 2,5% 5,0% 7,5% 10,0% 12,5% 15,0% 17,5% 20,0% 22,5% 25,0% 27,5% 31 Volatilità

32 ESISTONO SOLUZIONI SEMPLICI E BASSO RISCHIO? RENDIMENTO Obbligazioni Societarie Buoni Rendimenti 2,5% Rendimento a scadenza % 32

33 ESISTONO SOLUZIONI SEMPLICI E BASSO RISCHIO? RENDIMENTO Duration per emittente: MAX 2,5 anni Finanziari (solo senior): MAX 10% Volatilità storica 2,4% Rating BB e B: ALMENO 90% 33

34 PICTET-EUR SHORT TERM HIGH YIELD PERFORMANCE MENSILI STABILITA Year Total % % % % % Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec N/A 1.91% 0.40% -0.25% -0.78% 1.18% 1.47% 1.03% 1.49% 0.95% 0.53% 1.02% 0.05% 0.42% 0.46% 1.09% 0.15% -0.76% 1.22% 0.31% 0.72% 1.12% 0.93% 0.20% 0.40% 0.80% 0.44% 0.03% 0.26% 0.30% -0.24% 0.52% -1.88% -0.25% 0.67% -0.50% 0.45% 1.28% 0.16% 0.43% 0.46% -0.01% 0.03% -0.51% -0.74% 1.21% 0.15% -0.60% -0.43% -0.08% 1.53% 1.35% 0.43% -0.16% 0.90% 0,13 0,08 Fonte: R share class, as of except table as

35 PICTET-EUR SHORT TERM HIGH YIELD - PERFORMANCE STABILITA Storno Governativi Storno HY Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Fonte: I share class, as of

36 PICTET-EUR SHORT TERM HIGH YIELD 106 STABILITA PICTET-EUR SHORT TERM HIGH YIELD-R +5,09% MERRILL LYNCH EUR HIGH YIELD EX FIN.BB-B 1-3Y CONST ,23% Perf. YTD: +3,60% - Volatilità: 2,52% 96 DIC-14 MAR-15 GIU-15 SET-15 DIC-15 MAR-16 GIU-16 Fonte:, dati al 07/09/

37 SHORT TERM HIGH YIELD A PICTET IN PILLOLE STABILITA Il nostro stile d investimento Una filosofia attiva, basata sulla generazione di reddito sostenibile (benchmark solo come universo di investimento) Un approccio buy-and-hold Abilità di generare un rendimento stabile con bassa volatilità tramite una analisi profonda dei crediti disponibili sul mercato Il nostro approccio e le linee guida Maturità limitata-> per proteggere dagli effetti dei tassi nei momenti di mercato negativo Limite ai finanziari -> per gestire la volatilià e incrementare la trasparenza Limite di emittente e di rating < CCC -> per limitare il rischio idiosincratico 37

38 2. Un must: diversificare Pictet Multi Asset Global Opportunities (MAGO) ISIN LU

39 PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES - ISIN LU DIVERSIFICARE 1. Italianità 2. Gestione del rischio 3. Trasparenza 39

40 PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES (MAGO) LU Una risposta concreta all esigenza crescente di dare delega per ottenere una maggiore flessibilità Caratteristiche principali di MAGO Limiti d investimento Fondo Flessibile Ampia diversificazione Gestione dinamica Controllo del rischio Trasparenza e informazioni Volatilità obiettivo ex ante: 5% Obiettivo: massimizzazione dello Sharpe Ratio! 40

41 COSA ABBIAMO FATTO NEL 2015 VS AZIONI MONDIALI E OBBLIGAZIONI EUROPEE 110 VOL 4,19% ,03% Pictet - Multi Asset Global Opportunities I Bonds Eurozona MSCI World Local Currency 94 dic-14 mar-15 giu-15 set Fonte: Bloomberg,. Dati al 30/12/2015

42 PICTET-MAGO: ASSET ALLOCATION NEL 2016 (LU ) Gennaio Febbraio Marzo Aprile Maggio Giugno Luglio Agosto TOP Oro Protezione credito TOP Timing rimbalzo US Infl. Linked EM Bond TOP Eur H:Y. Allocazione azionaria TOP Corti duration TOP Rotazione tematica Posizione CHF TOP Short GBP Short BTP VIX e CHF TOP Riduzione USD Esposizione infrastrutture US DIVERSIFICARE Sovrappeso Euro Sottopeso azioni USA Protezioni Bassa duration Riduzione equity scarsa Sottopeso azionario Strategie total return Esposizione EM Bond PERF. YTD VOLATILITÀ MAGO +2,94% 4,34% BOND Eurozona +2,22% 1,26% MSCI World +1,52% 14,59% PICTET - MAGO MSCI WORLD BOND EUROZONA 80 31/12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/2016 Fonte: Bloomberg,, dati al

43 PICTET MAGO 43

44 PICTET MAGO 44

45 PICTET MAGO 45

46 PICTET MULTI ASSET FLEXIBLE ALLOCATION: LA FORMULA MAGICA L universo investibile ALLOCAZIONE OTTIMALE FONDI PICTET TATTICA (Govies, Futures, ETF) COPERTURE VALUTARIE (Forward, Swap FX) PRODOTTI PICTET TOTAL RETURN ROTAZIONE FONDI TEMATICI PICTET MULTI ASSET FLEXIBLE ALLOCATION 46

47 I GESTORI PICTET MULTI ASSET FLEXIBLE ALLOCATION Andrea Delitala Marco Piersimoni 47

48 L ANGOLO DI MAGO SUL SITO DIVERSIFICARE 48

49 MAGO IN SINTESI: IL PRIMO FONDO IGT! 1. Italianità 2. Gestione del rischio 3. Trasparenza 49

50 4. Le azioni globali di Pictet Pictet Global Megatrend Selection Pictet High Dividend Selection 50

51 IL RISCHIO DI RIMANERE ANCORATI ALLE VECCHIE LOGICHE RENDIMENTO I prossimi 50 anni vedranno più cambiamenti di quanti l umanità ne abbia vissuti negli ultimi 5000 anni 51

52 QUANTO VELOCEMENTE CAMBIA IL MONDO? RENDIMENTO I 10 Paesi più popolosi del mondo Facebook Cina India Cina India USA Indonesia Whatsapp Tencent Brasile LinkedIn Pakistan Instagram Nigeria Bangladesh USA Twitter Russia Giappone Google in in milioni milioni di di persone persone 52

53 MEGATREND: DRIVER DI CAMBIAMENTI STRUTTURALI RENDIMENTO I Megatrend sono fattori di cambiamento STRUTTURALE di tipo sociale, economico, politico, ambientale o tecnologico Impattano su business, economia, società, cultura e vita personale Rappresentano cambiamenti epocali e forniscono opportunità d investimento di lungo periodo per gli investitori Le forze che cambiano la società, l economia e le nostre vite ALTA FORZA DI IMPATTO Trend Megatrend 3 Caratteristiche: Anni orizzonte temporale Cambiamenti STRUTTURALI Impatto SISTEMICO BASSA Mode Microtrend 1 Anno 1-5 Anni 5-10 Anni 15+ Anni ORIZZONTE TEMPORALE Fonte: Copenhagen Institute for Futures Studies 53

54 Trova l auto 5th Avenue New-York City, 15 April 1900 Trova il cavallo 5th Avenue New-York City, 23 Marzo BG Selection PICTET WORLD OPPORTUNITIES

55 nasce nel fa concorrenza a Gillette con un video su Youtube.. 2 Milioni di abbonati Comprata da Unilever per 1 Miliardo $

56 5. Una storia da raccontare Pictet Robotics e il futuro presente 56

57 IL FUTURO È ADESSO: LA ROBOTICA PUÒ aiutarci a casa consegnare a domicilio curarci guidarci 57

58 ECCO PERCHÉ È LA QUARTA RIVOLUZIONE INDUSTRIALE Prima rivoluzione industriale Fine 18esimo secolo Seconda rivoluzione industriale Inizio 20esimo secolo Terza rivoluzione industriale Anni 1970 Quarta rivoluzione industriale Oggi Introduzione della produzione meccanica, alimentata dall acqua e dai motori a vapore Introduzione della divisione del lavoro, linee di assemblaggio e produzione di massa sono resi possibili grazie all elettricità IT e sistemi elettronici rendono possibile l automatizzazione di parte della produzione La digitalizzazione e la connettività dei processi industriali sta conducendo alla creazione di fabbriche intelligenti 58 Fonte: DFKI 2011, From Industry 1.0 to 4.0

59 PICTET-ROBOTICS: +4,83% YTD ,83% ,39% PICTET-ROBOTICS-R EUR 85 MSCI WORLD Fonte:, dati al

60 LA GAMMA DEI COMPARTI A CEDOLA MENSILE DI PICTET PER IL 2016 Nome del fondo Comparti bilanciati multi-asset Codice ISIN Importo per Azione* % Distribuzione annua 2016 pagata mensilmente (su NAV del 30/09/2015) Pictet- Multi Asset Global Opportunities- R dm EUR LU ,22 2,46% Comparti obbligazionari Pictet- EUR Corporate Bonds- R dm LU ,40 3,10% Pictet- EUR Short Term Corporate Bonds R dm LU ,28 3,52% Pictet- EUR High Yield- R dm LU ,63 4,48% Pictet- EUR Short Term High Yield R dm LU ,39 4,56% Pictet- Emerging Corporate Bonds HR dm EUR LU ,20 3,41% Pictet- Emerging Corporate Bonds- R dm USD LU $0,25 3,28% Pictet- Short Term Emerging Corporate Bonds- HR dm EUR LU ,23 3,92% Pictet- Global Emerging Debt- HR dm EUR LU ,75 4,73% Pictet- Global Emerging Debt- R dm USD LU $1,40 6,44% Pictet- Emerging Local Currency Debt- R dm EUR LU ,48 5,57% Pictet- US High Yield- HR dm EUR LU ,34 5,54% Comparti azionari Pictet- Emerging Markets High Dividend- R dm EUR LU ,31** 5,63% Pictet- High Dividend Selection- R dm EUR LU ,39 4,28% Livello cedolare valido fino alla revisione di Novembre 2016 * L importo della cedola mensile dei fondi Pictet si ottiene moltiplicando il valore «Importo per Azione» per il numero di azioni possedute ** $0,33 convertiti in EUR al tasso del 06/11/

61 3. Bond emergenti: a caccia di yield Pictet Global Emerging Debt HR ISIN LU Pictet Emerging Local Currency Debt ISIN LU

62 DEBITO EMERGENTE: UNA STORIA DI PERFORMANCE IMPORTANTI YIELD HUNTING Performance annualizzate dalla fine del 2001 EMERGING EQUITIES 9,82% EMERGING USD BONDS 9,44% EMERGING LOCAL BONDS 8,86% GLOBAL HIGH YIELD USD BONDS 8,56% RUSSELL ,90% LATAM LOCAL BONDS 7,35% INVESTMENT GRADE USD BONDS 6,68% S&P 500 6,60% ASIA LOCAL BONDS 6,55% EMERGING LOCAL CURRENCIES 5,07% US GOVERNMENT BONDS 4,83% COMMODITIES 2,71% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% Note: All indices are total return. Benchmarks: MSCI Emerging Equities, JPM EMBI Global Diversified, JPM GBI-EM Global Diversified, JPM Global High Yield, Russell 2000, JPM GBI-EM Global Latam, JPM GBI-EM Broad to to and JPMorgan Asia (JADE) Broad DIversified from to present, JPM High Grade, S&P 500, JPM ELMI+, JPM US Government Bond, Commodity Annualised historical data: Source: JP Morgan / Bloomberg 62

63 CONTESTO GENERALE YIELD HUNTING LONG TERM Crescita: paesi emergenti > paesi sviluppati, ma gap minore del passato Rapporto debito/crescita: migliore per i paesi emergenti SHORT TERM Leading indicators sotto la media degli ultimi 15 anni Manifattura a livelli bassi, ma in miglioramento Finita la fase discendente dell export MERCATO IN VALUTA LOCALE - Dicotomia tra paesi che stanno apportando riforme strutturali significative (Indonesia) e paesi che deludono in tal senso (Sudafrica e Brasile) - Valute a livelli molto bassi, ma ancora mancanza di drivers forti per ritorno alla media storica - Tassi reali di alcuni paesi molto alti (molto attraenti e apertura di spazi a futuri tagli) MERCATO IN VALUTA FORTE - Tasso treasury ai minimi storici (difficile vederlo più basso) - Politica monetaria della FED accomodante - Universo ampio e spread molto diversi da paese a paese - Se i tassi USA torneranno a salire, la contrazione degli spread potrebbe controbilanciare questo fattore Local Currency $9.8 Billion PICTET: US$20.1 Billion in AUM Hard Currency Debt $10.3 Billion 63

64 FONDAMENTALI EM: MAGGIOR CRESCITA E MINOR DEBITO Crescita media dei Paesi avanzati: 1,9% YIELD HUNTING 0,6% Crescita media dei Paesi emergenti: 4,1% Fonte: IMF, World Economic Outlook, Aprile

65 FONDAMENTALI EM: MAGGIOR CRESCITA E MINOR DEBITO Debito/PIL medio dei Paesi avanzati: 106,6% YIELD HUNTING 131,7% 0,6% Debito/PIL medio dei Paesi emergenti: 47,3% Fonte: IMF, World Economic Outlook, Aprile

66 I BOND EMERGENTI DI PICTET: PERFORMANCE E CARATTERISTICHE Pictet Emerging Local Currency Debt Duration YTM 5,45 6,42 Perf. ytd Volatilità +10,19% 9,75% Primi 5 paesi in portafoglio Pictet Global Emerging Debt HR Duration YTM 7,09 4,99% Perf. ytd Volatilità +11,45% 8,24% Primi 5 paesi in portafoglio YIELD HUNTING Paese Peso Brasile 9,70% Polonia 9,69% Sud Africa 9,55% Messico 9,38% Malesia 9,22% 115 Valuta Peso USD 18,18% PLN 10,09% MYR 9,47% BRL 8,49% MXN 8,32% Paese Peso Filippine 4,77% Messico 4,45% Libano 4,24% Argentina 4,06% Indonesia 3,93% PICTET-EMERGING LOCAL CURRENCY DEBT-R EUR 95 PICTET-GLOBAL EMERGING DEBT-HR EUR

67 Per maggiori informazioni Limited Succursale Italiana Via della Moscova Milano Il presente materiale è destinato esclusivamente agli investitori professionali. Prima della sottoscrizione, leggere il prospetto informativo. Il presente documento di marketing è pubblicato da Pictet Funds (Europe) S.A.. Esso non è destinato a e non deve essere utilizzato da persone fisiche o giuridiche aventi cittadinanza, residenza o domicilio in una località, Stato, paese o giurisdizione in cui la sua distribuzione, pubblicazione, messa a disposizione o utilizzo sono in contrasto con norme di legge o regolamentari in vigore. Qualsiasi decisione d investimento deve essere fondata unicamente sulla versione più recente del prospetto informativo, del KIID (Informazioni chiave per gli investitori), del regolamento di gestione, nonché del bilancio annuale e della relazione semestrale del fondo, se pubblicata successivamente al bilancio annuale. Tali documenti sono disponibili sul sito oppure presso Pictet Funds (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy L-1855 Lussemburgo. Le informazioni e i dati contenuti nel presente documento non costituiscono una offerta o una sollecitazione per l acquisto, la vendita o la sottoscrizione di titoli o altri strumenti finanziari. Tutte le informazioni, le opinioni e le stime qui contenute riflettono un giudizio espresso al momento della pubblicazione e sono suscettibili di modifica senza preavviso. Pictet Funds (Europe) S.A. non ha preso alcuna misura atta a garantire che i fondi indicati nel presente documento siano adeguati per un particolare tipo di investitore. Il presente documento non deve pertanto sostituire un giudizio indipendente. Il trattamento fiscale dipende dalla situazione personale dell investitore e può subire modifiche nel tempo. Prima di prendere qualsiasi decisione d investimento si raccomanda all investitore di verificarne l appropriatezza tenendo conto in particolare della propria conoscenza ed esperienza in materia finanziaria, dei propri obiettivi d investimento e della propria situazione finanziaria, ricorrendo ove necessario a una consulenza professionale specifica. Il valore dei titoli o degli strumenti finanziari menzionati nel presente documento, e il reddito che ne deriva, possono tanto aumentare quanto diminuire e vi è la possibilità che l investitore non ottenga in restituzione l intero capitale originariamente investito. I fattori di rischio sono descritti nel prospetto informativo del fondo e non vengono richiamati per intero nel presente documento. Le performance del passato non sono indicative e non costituiscono una garanzia dei rendimenti futuri. I dati relativi alla performance non comprendono le commissioni e gli altri oneri addebitati al momento della sottoscrizione o del rimborso delle quote o azioni. Prima della sottoscrizione, leggere il prospetto informativo. Il presente documento di marketing non intende sostituire la documentazione completa del o dei fondi descritti, né le informazioni che l investitore deve ottenere dall intermediario finanziario al quale si rivolge al momento di sottoscrivere le quote o azioni di tali fondi. 67