Milano, 9 novembre 2015

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1 Milano, 9 novembre 2015

2 Matteo Astolfi Director, Head of Italy Milano, 9 novembre 2015

3 Più di visitatori dal lancio 3 65 articoli nel iscritti all' Oltre 730 articoli da inizio anno scritti dal lancio Blog in lingua inglese lanciato l 11 novembre 2006 Fonte: statistiche M&G da marzo 2014

4 Oltre follower su Twitter retweet 4001 tweet dal lancio nel luglio del Fonte: statistiche M&G da marzo 2014

5 Partecipa al live tweeting del Bond Vigilantes Forum! Join the Bond Vigilantes Forum live on Twitter! #bvforumit 5

6 Il percorso di innovazione del team obbligazionario di M&G continua Primo fondo obbligazionario corporate Lancio Bond Vigilantes M&G European Inflation Linked Corporate Bond Fund M&G Global Corporate Bond Fund 1994 novembre 2006 settembre 2010 settembre Primo fondo obbligazionario corporate high yield M&G Optimal Income Fund Lancio Twitter del Bond Vigilantes M&G Global Floating Rate High Yield Fund 1998 dicembre 2006 luglio 2011 settembre

7 2015 Team obbligazionario nel 2006 Jim Leaviss Head of Retail Fixed Interest (22) Richard Woolnough Gestore (29) Stefan Isaacs Gestore (14) James Thompson Assistente gestore (12) Claudia Calich Gestore (22) Jim Leaviss Head of Retail Fixed Interest (13) Ben Lord Gestore (12) Richard Woolnough Gestore (20) James Tomlins Gestore (12) Stefan Isaacs Gestore (4) Anjulie Rusius Junior Fund Manager (7) David Fancourt Gestore (11) Matt Russell Gestore (11) Luke Coha US High Yield Specialist (17) Charles de Quinsonas Junior Fund Manager(5) Jack Davies Assistente gestore (3) Gordon Harding Portfolio Analyst (2) Gordon Harding Investment Director (11) Nicolò Carpaneda Investment Director (10) Pierre Chartres Investment specialist (10) Ana Gil Investment specialist (6) Carlo Putti Associate Investment Specialist (2) Mario Eisenegger Associate Investment Specialist (1) Wolfgang Bauer Junior Fund Manager(2) 7 Mike Riddell Portfolio Analyst (3) Justine Gordon Assistente gestore Anthony Doyle Investment director (13) Fonte: M&G, 30 giugno 2015 ( ) = anni di esperienza Segmento obbligazionario complessivo: 227mld Patrimonio in gestione (AUM) Segmento obbligazionario (retail) 51mld Patrimonio in gestione (AUM)

8 Il team obbligazionario retail di M&G 16 fondi, 51mld AUM Fondi obbligazionari globali M&G Global Government Bond Fund M&G Emerging Markets Bond Fund M&G Global Corporate Bond Fund Fondi obbligazionari societari europei M&G European Corporate Bond Fund Fondi high yield M&G European High Yield Bond Fund M&G Global High Yield Bond Fund M&G Global Floating Rate High Yield Fund Fondi obbligazionari flessibili M&G Global Macro Bond Fund M&G Optimal Income Fund Fondi Gilt M&G Gilt & Fixed Interest Income Fund M&G Index-Linked Bond Fund Fondi obbligazionari societari UK M&G Corporate Bond Fund M&G Strategic Corporate Bond Fund M&G Short Dated Corporate Bond Fund Fondi obbligazionari indicizzati all'inflazione M&G UK Inflation Linked Corporate Bond Fund M&G European Inflation Linked Corporate Bond Fund Competenze in tutto lo spettro obbligazionario 8 Fonte: M&G, agosto 2015.

9 Agenda Introduzione e benvenuto Matteo Astolfi M&G Optimal Income Fund Nicolò Carpaneda M&G Global Floating Rate High Yield Fund James Tomlins M&G Emerging Markets Bond Fund Charles de Quinsonas Pranzo a buffet e visita guidata alla mostra 9

11 Un fondo obbligazionario specializzato davvero flessibile e senza vincoli M&G Optimal Income Fund Lancio: dicembre 2006 ( ), aprile 2007 ( ) Gestore: Richard Woolnough (dal lancio) Vice gestore: Stefan Isaacs (da aprile 2007) Dimensioni del fondo: Settore: 24,9 miliardi Morningstar Bilanciati Prudenti EUR - Globali Rendimento lordo a scadenza (al lordo delle spese correnti): 3,26% Copyright 2015 Morningstar UK Limited. Tutti i diritti riservati. Le informazioni contenute nel presente documento: (1) sono di proprietà esclusiva di Morningstar e/o dei suoi fornitori di contenuti; (2) non possono essere copiate o ridistribuite; e (3) la loro correttezza, completezza o accuratezza non sono garantite. Morningstar e i suoi fornitori di contenuti non rispondono in alcun modo di eventuali danni o perdite associati o riconducibili all'utilizzo di queste informazioni. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Il Rating Morningstar è una valutazione della passata performance di un fondo basata sul rendimento e sul rischio che mette a confronto investimenti simili tra un gruppo di competitor. Un rating elevato a sé stante non è sufficiente come unico elemento su cui basare una decisione di investimento. 11 Fonte: M&G, 30 settembre Rating, Morningstar Inc., al 31 agosto 2015 e non devono essere considerati come una raccomandazione.

12 Performance totale (20/04/2007 = 100) Il gestore punta a battere i principali settori obbligazionari nell'arco del ciclo economico M&G Optimal Income Fund ,6% 51,9% 47,2% 39,3% 21,8% M&G Optimal Income Fund MSTAR PE EUR Cautious Allocation - global sector avg MSTAR PE EUR Government Bond sector avg MSTAR PE Europe High Yield Bond sector avg MSTAR PE EUR Corporate Bond sector avg 12 Fonte: Morningstar inc., database paneuropeo, 30 settembre 2015, classe di azioni A-H, reddito lordo reinvestito, sulla base del prezzo di offerta.

13 Nicolò Carpaneda Biografia Nicolò ricopre il ruolo di investment director all'interno del team obbligazionario. Il suo ruolo prevede il compito di spiegare la filosofia e il processo di investimento, nonché la performance della gamma di fondi obbligazionari di M&G, oltre che il compito di fornire aggiornamenti sull'andamento dei mercati finanziari in generale, le tendenze di investimento e le prospettive economiche Prima di entrare in M&G nel 2012, Nicolò ha lavorato per Citigroup come associate nell'ambito della divisione Global Markets & Banking, occupandosi di corporate finance e della gestione di diversi clienti multinazionali. È quindi arrivato in Prudential attraverso il programma di sviluppo della leadership del Gruppo, con il ruolo di consulente interno e gestore di partnership strategiche Nicolò ha conseguito un MBA presso la IE Business School in Spagna e una laurea in Economia aziendale e un master in Gestione aziendale all'università Bocconi di Milano. Parla correntemente italiano, inglese e spagnolo 13

14 Nicolò Carpaneda Investment Director Milano, 9 novembre 2015

15 Agenda Considerazioni macroeconomiche Considerazioni sul credito Allocazione del patrimonio e performance 15

16 Timori macroeconomici: lo scenario è di cupa rassegnazione......ma lo è davvero? 16 Fonte: M&G, commons.wikimedia.org, ottobre 2015 "Night lights 2012-the black marbel" della NASA - Concesso in licenza ai sensi di pubblico dominio tramite Wikimedia Commons -

17 ECONOMIA VULNERABILI La Fed aumenterà i tassi quest'anno? $ INTERNA TASSI $ PAESI EMERGENTI CRISI MONDIALE OIL OIL OIL OIL OIL OIL OIL OIL OIL OIL OIL OIL OIL OIL OIL OIL 17 Fonte: "Janet Yellen", Federal Reserve, foto ufficiale di Janet Yellen dal sito FRBSF. Concesso in licenza ai sensi di pubblico dominio tramite Wikimedia Commons -

18 L Europa sta mostrando timidi segni di vita Indicatori anticipatori: indici dei responsabili degli acquisti (PMI) nei settori della produzione manifatturiera e dei servizi Indicatori PMI per l'eurozona PMI settore servizi PMI produzione manifatturiera Gli indicatori PMI dell'eurozona sono migliorati negli ultimi mesi 18 Fonte: M&G, Bloomberg, 30 settembre 2015

19 Dove ci troviamo nel ciclo economico? Bilanciare duration Vs rischio di credito Rischio di credito Duration Ciclo economico Rischio di credito Duration Rischio di credito Duration 19 Fonte: M&G, A soli fini illustrativi.

20 Evoluzione recente dei rendimenti dei bund decennali 2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% Nel luglio 2012 i Treasury a 10 anni sono crollati all'1,39% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% Nel gennaio 2015 i titoli di Stato nipponici a 10 anni sono crollati allo 0,20% Nell'aprile 2015 i Bund a 10 anni sono crollati allo 0,07% 20 Fonte: M&G, Bloomberg, 30 settembre 2015

21 Rendimenti dei titoli di Stato a livelli storicamente bassi 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% rendimento Treasury 10 anni (%) rendimento gilt 10 anni (%) rendimento bund 10 anni (%) 21 Fonte: Bloomberg, 30 settembre 2015

22 Duration (anni) Duration (anni) Evoluzione della duration M&G Optimal Income Fund Movimenti della duration Contributo alla duration per valuta 9,0 3,0 8,0 2,5 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 1,7 0,7 0,1 1,0-1,5 0,0-2,0 GBP USD EUR Obbligazioni Derivati Netto Gestione attiva della duration: duration vicina allo zero in Europa 22 Fonte: M&G, 30 settembre 2015

24 Bps Le valutazioni dei titoli societari restano appetibili Titoli societari 10 anni + BBB USD: GBP: 260 EUR: 238 Il credito USD a lungo termine sembra relativamente interessante 24 Fonte: Differenziali di swap, Bank of America Merrill Lynch/Bloomberg, 30 settembre 2015

25 Valutazioni rendimenti nei mercati high yield USA ed europeo 14% 12% 10% 8% 8,3% 6% 5,7% 4% 2% 25 Fonte: M&G, Bloomberg, 30 settembre 2015 USD high yield, non finanziari - rendimento minimo (ipotesi peggiore) Euro high yield, non finanziari (vincolato) - rendimento minimo (ipotesi peggiore) L'high yield statunitense appare più conveniente di quello europeo, ma attenzione all'impatto del petrolio

26 mag lug -84 dic -86 ott -87 mar -88 mar -89 ago -89 mag -90 ott -93 dic -94 feb -96 set -96 ott -98 feb -00 nov -01 apr -02 giu 03 - giu 04 lug lug -06 gen -09 gen -10 set -10 apr -11 mag -13 gen -14 Spread in contesti di tassi in rialzo 0 bps -20 bps -40 bps Mediana: -32 bps -60 bps -80 bps -100 bps 26 Gli spread IG hanno registrato una contrazione dopo l'ondata di vendite sul mercato dei Treasury Fonte: Citi Research, Bloomberg 2015

27 Anni Duration dei tassi di interesse e duration degli spread creditizi M&G Optimal Income Fund 7,0 6,0 5,7 5,0 4,0 3,0 2,2 2,9 2,5 2,0 1,7 1,0 0,0 0,6 0,7 0,1 EUR GBP USD Fondo Duration Duration degli spread Posizionato per un'ulteriore contrazione dei differenziali 27 Fonte: M&G, 30 settembre 2015

29 Allocazione del patrimonio M&G Optimal Income Fund Esposizione per valuta e asset class (%) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% Investment grade High yield Titoli di Stato (al netto CDS) Azioni GBP USD EUR 29 Fonte: M&G, 30 settembre 2015

30 Rendimento totale (%) Analisi della performance YTD per diverse asset class 15% Allentamento quantitativo della BCE Sell-off dei bund Cina Contagio Paesi Emergenti (EM) 10% 10,6% Bund Azioni 5% 4,0% 4,0% Global IG 0% -5% 2,5% 2,5% 1,1% 2,1% 0,5% -0,2% -0,1% -0,7% -1,1% -1,1%-0,8% -1,8% -1,9% -3,1% 1,4% -0,3% -1,2% -2,3% -3,2% Global HY Obbligazioni EM M&G OPTI -6,3% -10% -8,1% I period II period III period IV period 30 Source: M&G, Bloomberg, 02 ottobre 2015 (tutti rendimenti totali; Azioni è data da una media tra S&P500 e Stoxx 600; Bund tiene conto di una scadenza decennale; obbligazioni EM è cato da una combinazione di elementi)

31 Rendimenti dei titoli di Stato Come potrebbe performare il fondo nei prossimi 12 mesi? Performance totale in diversi scenari di tasso/spread, sulla base del posizionamento attuale Spread di credito -1,0% Nessuna variazione +1,0% -1,0% +11,64% +5,98% +1,04% Nessuna variazione +8,91% +3,25% -1,69% +1,0% +6,50% +0,84% -4,10% Sottopesati di rischio di tasso di interesse e sovrappesati di rischio di credito A soli fini illustrativi. Questa tabella non intende fornire previsioni relative a performance, rendimenti e spread futuri. Analisi di portafoglio basata su un periodo di detenzione di un anno, ipotizzando un portafoglio statico e variazioni parallele delle curve di rendimento; esclude qualsiasi esposizione all'azionario. L'analisi ipotizza inoltre che le fluttuazioni dei tassi e/o differenziali siano shock isolati. 31 Fonte: M&G, sulla base del posizionamento di fondo e indice, 30 settembre 2015

32 Contributo alla performance da inizio anno Asset class Contributo al rendimento 2015, da inizio anno: Societari IG -0,4% 3,1% 0,5% 3,1% Finanziari 0,2% 1,4% 1,1% 3,9% Cartolarizzati 0,0% 0,6% 0,3% 1,3% Societari high yield 0,2% 1,6% 3,0% 6,6% Azioni 0,0% 0,1% 3,3% 0,6% Titoli di Stato principali e future -0,1% -0,7% 0,9% 0,1% Altro 0,2% 0,6% 0,2% -0,1% Rendimento totale (al lordo delle commissioni) 0,2% 6,7% 9,3% 15,5% 32 Fonte di tutti i dati: POINT. 30 settembre Rendimento totale (al lordo delle commissioni). La completezza, correttezza o accuratezza delle informazioni qui contenute non sono garantite. M&G Securities Ltd, le sue affiliate,i suoi dipendenti e agenti non rispondono in alcun modo di eventuali danni o perdite associati o riconducibili all'utilizzo di queste informazioni

33 Il fondo può investire più del 35% del portafoglio in titoli governativi di uno o più dei Paesi elencati nel prospetto informativo. Tale esposizione può essere combinata con l uso di strumenti derivati nel perseguimento dell obiettivo del fondo. Attualmente si prevede che l esposizione del fondo a questi titoli potrebbe superare il 35% per quanto riguarda le emissioni governative di Australia, Austria, Belgio, Canada, Danimarca, Finlandia, Francia, Germania, Giappone, Italia, Paesi Bassi, Regno Unito, Singapore, Stati Uniti, Svezia e Svizzera, anche se sono possibili delle variazioni, in base ai soli Paesi elencati nel prospetto. Il valore degli investimenti è destinato a oscillare, determinando movimenti al rialzo o al ribasso dei prezzi dei Fondi, pertanto è possibile che non si riesca a recuperare l'importo originariamente investito. Il presente documento è concepito a uso esclusivo di investitori qualificati. Non destinato alla distribuzione ad altri soggetti o entità, che non devono basarsi sulle informazioni in esso contenute. Queste informazioni non costituiscono un offerta o una sollecitazione di offerta per l acquisto di azioni di investimento di uno dei Fondi qui citati. Gli acquisti relativi a un Fondo devono basarsi sul Prospetto Informativo corrente. Copie gratuite degli Atti Costitutivi, dei Prospetti Informativi, dei Documenti di Informazione Chiave per gli Investitori (KIID) e delle Relazioni annuali e semestrali sono disponibili presso l ACD: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB.Tali documenti sono disponibili anche sul sito: Prima della sottoscrizione, leggere il Prospetto Informativo, che illustra i rischi di investimento associati a questo fondi. Questa attività di promozione finanziaria è pubblicata da M&G International Investments Ltd. Sede legale: Laurence Pountney Hill, Londra EC4R 0HH, società autorizzata e disciplinata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority. 33

35 Una soluzione per trarre vantaggio dai tassi di interesse in rialzo M&G Global Floating Rate High Yield Fund Lancio: settembre 2014 Gestore: Vice gestore: Dimensioni del fondo: Settore: Classi di azioni: James Tomlins (dal lancio) Stefan Isaacs (dal lancio) 732,0m Morningstar Obbligazionari Globali High Yield USD EUR con copertura GBP con copertura CHF con copertura SGD con copertura 35 Fonte: M&G, 30 settembre *Le classi di azioni potrebbero non essere registrate per la vendita in tutte le regioni

36 Performance totale (11/09/2014 = 100) Performance dal lancio M&G Global Floating Rate High Yield Fund vs. M&G Global High Yield Bond Fund M&G Global Floating Rate High Yield Fund Indice BoA ML Global Floating Rate High Yield (EUR Hedged) M&G Global High Yield Bond Fund 36 Fonte: Morningstar inc., database paneuropeo, 30 settembre 2015, classe di azioni A-H, reddito lordo reinvestito, sulla base del prezzo di offerta.

37 James Tomlins Biografia James Tomlins è entrato in M&G nel 2011 e nel corso dello stesso anno è stato nominato gestore di M&G European High Yield Bond Fund. Nel gennaio del 2014 ha assunto il ruolo di cogestore di M&G Global High Yield Bond Fund. James gestisce anche M&G Global Floating Rate High Yield Fund sin dal suo lancio, nel settembre del 2014 James è uno specialista del credito ad alto rendimento, settore in cui vanta oltre dieci anni di esperienza. In precedenza ha lavorato, prima come analista poi come gestore, per Cazenove Capital Management, dopo aver passato un anno a KBC Alternative Investment Management e tre anni a Merrill Lynch Investment Managers Ha conseguito un master in storia e un diploma post laurea in economia presso l Università di Cambridge e ha inoltre ottenuto la qualifica di Chartered Financial Analyst (CFA) 37

38 M&G Global Floating Rate High Yield Fund James Tomlins, gestore del fondo Milano, 9 novembre 2015

39 Agenda Considerazioni sul mercato globale high yield Focus sui titoli high yield a tasso variabile Soluzioni high yield per diverse aspettative di mercato 39

40 Rendimento totale (ribasato a 100) Asset class obbligazionarie a confronto Performance IG globale, HY globale e FRN HY Volatilità provocata dalla "crisi di nervi da tapering" Sell-off HY statunitense con il crollo del greggio, per poi tornare a correre più di prima Sell-off titoli di Stato nel secondo trimestre del 2015 FRN HY globali HY globale IG globale 40 I titoli high yield a tasso variabile hanno registrato una volatilità inferiore generando al contempo reddito Fonte: M&G, Bloomberg, BofA Merrill Lynch, 30 settembre 2015 Ribasato a 100, 31 dicembre 2012

41 Valutazioni rendimenti nei mercati high yield USA ed europeo 14% 12% 10% 8% 8,3% 6% 5,7% 4% 2% USD high yield, non finanziari - rendimento minimo (ipotesi peggiore) Euro high yield, non finanziari (vincolato) - rendimento minimo (ipotesi peggiore) 41 L'high yield statunitense appare più conveniente di quello europeo, ma attenzione all'impatto del petrolio Fonte: M&G, Bloomberg, 30 settembre 2015

42 Spread di credito settoriale (bps) Spread di credito HY statunitense Spread del settore HY statunitense La selezione settoriale resta essenziale Gli spread stanno quotando a livelli più ampi Spread di credito medio Ponderazioni di portafoglio vs posizione neutrale Media (sovraponderazione) Telecomunicazioni (sovraponderazione) Metallico e minerario (sottoponderazione) Gli spread stanno quotando a livelli meno ampi Beni strumentali (sovraponderazione) Immobiliare (sottoponderazione) Energia (sottoponderazione) Gli spread di credito nei settori energetico e metallico e minerario sono ancora alla mercè dei prezzi delle materie prime 42 Fonte: M&G, Indici BofA Merrill Lynch, 30 settembre 2015

43 Tasso di default emittente LTM (%) Tassi di default high yield storici per regione Tassi di default dell emittente per regione US HY EU HY EM HY tasso di default HY globale attuale 43 Fonte: M&G, BofA Merrill Lynch Global Research, 31 agosto 2015

44 Titoli high yield statunitensi: prospettive di settore Rapporto di difficoltà di settore: % di settore con attività a livelli turbolenti Energia Trasporti Retail Materiali Prodotti di consumo Servizi commerciali Media Tecnologia Beni strumentali Finanziari Alberghiero e tempo libero Gioco Alimentare Telecomunicazioni Utility Automobilistico Immobiliare Salute 6,8 6,5 11,8 11,4 11,1 11,1 17,1 17,1 17,9 20,0 22,2 22,2 24,0 28,6 29,4 32,1 32,1 50,0 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 44 Fonte: M&G, Bloomberg, Indici Bank of America Merrill Lynch, 30 settembre 2015

45 M&G Global High Yield Bond Fund Posizionamento del fondo Per regione Per settore Per Tier finanziario USA 35% 30% Sottopesi sovrappesi 17,2% 27,1% Senior garantiti Europa Core e Paesi scandinavi Regno Unito Periferia 25% 20% 15% 10% 50,9% NA/NR CCC&inferiori Per rating Senior non garantiti Junior EM 5% B BB 0% 20% 40% 60% Posizione neutrale Fondo 0% BBB A&superiori 0% 30% 60% 90% 45 Fonte: M&G, 30 settembre 2015

47 Tassi base delle banche centrali Tassi base di ai minimi storici 7% 6% 5% 4% 3% Aspettative future 2% 1% 0% -1% USA Regno Unito Europa 47 Fonte: M&G, Bloomberg, curve forward al 30 settembre 2015 (aspettative basate su tassi forward sintetici in Stati Uniti, Regno Unito e Germania).

48 Cosa sono i titoli high yield a tasso variabile? Definizione I titoli a tasso variabile (FRN) sono strumenti di debito con un tasso di interesse variabile La cedola è composta da una componente variabile (adeguata con cadenza trimestrale) e da uno spread fisso Duration minima dei tassi d'interesse I titoli FRN di emittenti high yield offrono uno spread di credito più elevato 48

49 Universo di investimento Indice globale high yield FRN (dati per ponderazione di mercato) Distribuzione valutaria Tier finanziario USD 32,5% Principalmente EUR in quanto le aziende USA possono usare prestiti Junior 20,5% Senior garantiti 50,8% GBP 7,9% EUR 61,4% Senior non garantiti 28,7% Distribuzione geografica Regno Unito 15,1% EM 11,5% Periferia Euro 24,0% USA 18,6% Core Euro 32,3% Settore: Il team di analisi del credito di M&G copre il 97% del mercato globale HY FRN Automobilistico (0.9%) Banche (28.8%) Industria di base (12.6%) Beni strumentali (5.4%) Beni di consumo (2.0%) Energia (14.1%) Servizi finanziari (5.9%) Salute (6.1%) Assicurazioni (1.6%) Tempo libero (1.8%) Media (1.5%) Retail (8.3%) Servizi (5.9%) Telecomunicazioni (7.9%) Utility (1.9%) 49 Fonte: M&G, Bloomberg, Indici Bank of America Merrill Lynch, 30 settembre 2015 (HFLT)

50 Universo di investimento Indice globale high yield FRN high yield assieme a CDS (dati per numero di emittenti) Distribuzione valutaria Universo investibile Regione Emittenti Europa 75 Indice itraxx Xover USD 43,4% EUR 52,4% USA 100 Indice CDX NA HY FRN HY globali 113 Obbligazioni nell'indice HY FRN Totale aggiungendo CDS 288 GBP 4,2% Tasso fisso HY globale - altro Totale Obbligazioni nell'indice HY fisso Distribuzione geografica Settore: Regno Unito 14,0% EM 3,5% USA 40,6% L'emissione da parte di imprese industriali sta aumentando Utility 2,1% Finanziari 20,5% Europa 42,0% Industriali 77,4% 50 Fonte: M&G, Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, 30 settembre 2015 (HFLT)

51 Prezzo (EUR) Salt, nota in passato come Orange (Switzerland) Prezzi dell'obbligazione garantita di Salt dalla data di emissione ,18 % Euribor +obbligazione FRN 375bps* obbligazione a tasso fisso 3,875% ** 51 L'obbligazione a tasso variabile è stata complessivamente immune alle oscillazioni nel mercato dei bund Fonte: M&G, Bloomberg, 31 agosto *MATTER (Salt) Float 05/01/2022 **MATTER (Salt) 3.875% 05/01/2022

52 Prezzo (Ribasato a 100 all 11 agosto 2014) Selezione dei titoli in azione Smurfit Kappa vs Wind vs Quicksilver Resources Smurfit Kappa (SKGID 0 10/15/2020) Wind (WINDIM 0 07/15/2020) Quicksilver Resources (KWK 0 06/21/2019) 52 Fonte: M&G, Bloomberg, 30 settembre 2015

54 Posizionamento del fondo M&G Global Floating Rate High Yield Fund Allocazione patrimoniale 7,2% 4,3% Rendimento lordo a scadenza (al lordo delle commissioni): Duration di spread: 5,2% 3,0 anni 11,8% Durata: 0,1 anni Prime 10 partecipazioni: al netto del collaterale CDS 76,7% Titoli di Stato+ liquidità CDS FRN fisici Interest rate swap Ticker 1 Indice CDX NA HY 9,39% 2 Telenet 3,68% 3 Wind Acquisition Finance 3,61% 4 Ardagh Packaging 3,54% 5 Iglo Foods 3,54% 6 Tenet Healthcare 3,53% 7 Matterhorn 3,52% 8 New Look 3,15% 9 Verisure 2,94% 10 Stonegate 2,77% 54 Fonte: M&G, 30 settembre 2015

55 M&G Global Floating Rate High Yield Fund Posizionamento del fondo Per regione Per settore Per tier finanziario USA 35% 30% Sottopesi sovrappesi 19,2% 2,5% Senior garantiti Europa core 25% Senior non garantiti 20% 71,6% Junior Regno Unito Periferia 15% 10% NA/NR CCC&inferiori Per rating EM 5% B BB 0% 20% 40% Posizione neutrale Fondo 0% BBB A & superiori 0% 30% 60% 90% 55 Fonte: M&G, 30 settembre 2015

56 Conclusioni Gli spread high yield sono attualmente più interessanti Il posizionamento settoriale è un elemento chiave - Energia/Materie prime I titoli HY a tasso variabile sono uno strumento possibile per la prossima fase del ciclo di politica monetaria 56 Fonte: M&G, ottobre 2015

59 Un fondo Paesi Emergenti realmente flessibile e privo di vincoli M&G Emerging Markets Bond Fund Data di lancio: ottobre 1999 Gestore: Claudia Calich (da dicembre 2013) Vice gestore: Dimensioni del fondo: Charles de Quinsonas 156,2 milioni Rendimento lordo a scadenza (al lordo delle spese correnti): 7,23% Classi di azioni: Settore europeo: GBP, EUR, EUR con copertura, USD, CHF Morningstar Obbligazionari Globali Paesi Emergenti Copyright 2015 Morningstar UK Limited. Tutti i diritti riservati. Le informazioni contenute nel presente documento: (1) sono di proprietà esclusiva di Morningstar e/o dei suoi fornitori di contenuti; (2) non possono essere copiate o ridistribuite; e (3) la loro correttezza, completezza o accuratezza non sono garantite. Morningstar e i suoi fornitori di contenuti non rispondono in alcun modo di eventuali danni o perdite associati o riconducibili all'utilizzo di queste informazioni. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Il Rating Morningstar è una valutazione della passata performance di un fondo basata sul rendimento e sul rischio che mette a confronto investimenti simili tra un gruppo di competitor. Un rating elevato a sé stante non è sufficiente come unico elemento su cui basare una decisione di investimento. 59 Fonte: M&G, 30 settembre Rating al 31 agosto 2015, da non considerare come una raccomandazione *Le classi di azioni potrebbero non essere registrate per la vendita in tutte le regioni

60 Performance in euro Performance totale (01/12/2013 = 100) M&G Emerging Markets Bond Fund Media settore Morningstar Global Emerging Markets Bond 60 Fonte: Morningstar Inc, database paneuropeo, 30 settembre 2015, classe di azioni A in euro, reddito lordo reinvestito, sulla base del prezzo di offerta.

61 Charles de Quinsonas Biografia Charles è entrato a far parte del team obbligazionario di M&G nel maggio 2014 ed è stato nominato vice gestore di M&G Emerging Markets Bond Fund nel settembre del 2015 Charles vanta solide competenze in ambito societario e contribuirà a forgiare la strategia del fondo e a individuare nuove opportunità in questo segmento in continua espansione Prima di entrare in M&G, Charles ha lavorato presso Spread Research (a Lione e a New York) dove per quattro anni ha ricoperto il ruolo di analista di una serie di titoli di credito industriali nel segmento high yield e per l'area Paesi Emergenti 61

62 M&G Emerging Markets Bond Fund Charles de Quinsonas, vice gestore del fondo Milano, 9 novembre 2015

63 Agenda Aggiornamento macroeconomico e titoli di Stato Obbligazioni societarie dei Paesi emergenti Posizionamento del fondo 63

64 I rischi dei Paesi Emergenti oggi Rischi Rallentamento della crescita: problemi ciclici Vs strutturali Cina, prezzi delle commodity, Fed, pressioni fiscali/bop, spossatezza da adeguamento I rischi idiosincratici bottom-up vanno gestiti adeguatamente in quanto molti crediti stanno perdendo terreno Fattori tecnici: deflussi lenti gestibili, ma deflussi superiori amplieranno gli spread 64 Fonte: M&G, settembre 2015.

65 Opportunità dei Paesi Emergenti oggi Opportunità/Dove individuiamo caratteristiche di valore Importatori di commodity che stanno traendo beneficio (Europa dell'est, Asia meridionale) Gli esportatori stanno traendo vantaggio da valute più deboli I rischi idiosincratici bottom up possono essere vantaggiosi se gestiti in modo adeguato (Ucraina) Posizioni valutarie lunghe: INR, MXN, HUF; corte: PEN, SGD Obbligazioni locali: India, Ungheria, Messico, Colombia I titoli sovrani di America centrale/caraibi trarranno vantaggio dal recupero USA 65 Fonte: M&G, settembre 2015.

66 Quali Paesi sono maggiormente toccati dal calo del greggio? Commercio petrolifero netto come % del PIL totale Georgia Repubblica Ceca Russia Ungheria Polonia Ucraina Kazakhstan Mongolia Turchia Azerbaijan Messico Colombia Ecuador Venezuela Marocco Giordania Libia Algeria Egitto Nigeria Iraq Iran Cina India Kuwait Thailandia Sri Lanka Corea del Sud Filippine Malaysia Vietnam Perù Brasile Indonesia Cile Sudafrica (come % del PIL) Importa oltre il 5% Importa tra il 5% e lo 0% Esporta tra lo 0% e il 5% Esporta tra il 5% e il 10% Esporta oltre il 10 % Argentina 66 Fonte: JP Morgan, novembre 2014

67 Esportazioni verso la Cina Paesi maggiormente esposti al rallentamento cinese % di esportazioni totali del Paese più del 50% Tra il 20% e il 50% Tra il 10% e il 20% 67 Fonte: CIA World Factbook, febbraio 2015

68 Performance totali (%) La reazione dei mercati di cambio Performance delle valute principali da inizio anno (vs. USD) 5 Rendimenti spot migliori Rendimenti spot peggiori CHF HKD JPY GBP CNY INR RUB CLP CAD IDR MXN AUD ZAR COP TRY BRL 68 Fonte: M&G, Bloomberg, 7 ottobre 2015

69 Tassi statunitensi in aumento: quali Paesi vincono o perdono? Curva forward tassi di interesse USA 2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% A livello regionale, vincitori e vinti rispetto ad un atteso rialzo FED Vincitori Messico America Centrale (altri) Europa dell'est Vinti Brasile Turchia Sudafrica 0,0% future a 3 mesi EUR/USD 69 Fonte: M&G, Bloomberg, 19 ottobre La curva indicata è la curva dei future a 3 mesi in eurodollari.

70 Punti base (bps) I premi di rischio si stanno adeguando man mano che i crediti continuano a perdere terreno Differenziali sul debito dei Paesi Emergenti in valuta forte rispetto a debito denominato in dollari statunitensi titoli di Stato EM titoli societari EM 70 Fonti: M&G, indici JPMorgan: Indice JPM EMBI Global Diversified Blended Spread, Indice JPM CEMBI Diversified Broad Composite Blended Spread, al 20 ottobre 2015

72 YTD Miliardi di US$ Miliardi di US$ Titoli societari EM: Un vasto universo di investimento Le dimensioni del mercato sono notevolmente cresciute per via delle numerose emissioni Valore di mercato: Indice Merrill Lynch EM Corp. Plus Nuove emissioni: Indice Merrill Lynch EM Corp. Plus High Yield Investment Grade High Yield Investment Grade 72 Le dimensioni del mercato sono notevolmente cresciute per via delle numerose emissioni Fonte: M&G, Bloomberg, BofA Merrill Lynch, 16 ottobre 2015

73 I benefici della diversificazione Opportunità in diverse regioni e diversi settori Debito societario esterno Paesi Emergenti per regione Debito societario esterno Paesi Emergenti per settore Africa 6% Europa EM 12% Medio Oriente 16% America Latina 28% Asia 38% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 73 Fonte: Bloomberg, Indice JPM CEMBI Broad Diversified, 21 agosto 2015.

74 Spread (bps) Opportunità nelle obbligazioni societarie dei mercati emergenti Premio di rischio considerevole per investire in obbligazioni corporate dei Paesi Emergenti Spread societari EM vs Stati Uniti ed Europa Paesi Emergenti Stati Uniti Europa 74 Fonte: Bloomberg, 19 ottobre 2015.

75 Tassi di default storici Previsioni 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 4,3% 2,5% tasso di default EM HY tasso di default US HY I tassi di default dei Paesi Emergenti restano a livelli relativamente contenuti, ma dovrebbero aumentare nei prossimi mesi 75 Fonte: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, 31 maggio 2015 (previsioni 2015 da JP Morgan)

77 Filosofia del fondo M&G Emerging Markets Bond Fund Un fondo obbligazionario Paesi Emergenti completamente flessibile, concepito per massimizzare il rendimento totale (dato dalla combinazione di reddito e crescita del capitale) Investe su tre asset class obbligazionarie EM - debito sovrano in valuta locale o in valuta forte e debito corporate dei Paesi Emergenti Associa considerazioni macroeconomiche incentrate su forti convinzioni ad analisi fondamentale del credito. Nessun vincolo di replica dell'indice di riferimento. Può far uso di tre leve di performance: gestione attiva di esposizione al credito, sensibilità alla duration e allocazione valutaria Un fondo Paesi Emergenti flessibile e ad alta convizione, che mira a massimizzare il rendimento totale 77 Fonte: M&G, 2015

78 Allocazione patrimoniale in tutte le opportunità a disposizione sui Paesi Emergenti M&G Emerging Markets Bond Fund Fondo Posizione neutrale Debito societario EM - valuta locale 4,0% Debito societario EM - valuta forte 36,9% Debito governativo EM valuta forte 45,2% Debito societario EM valuta forte 33% 33% Debito governativo EM - valuta forte 33% Debito governativo EM - valuta locale Debito governativo EM -valuta locale 8,0% 78 Fonte: M&G, 30 settembre Posizione neutrale definita come indice composito costituito dagli indici JP Morgan EMBI Global Diversified (33%), JP Morgan CEMBI Broad Diversified (33%) e JP Morgan GBI EM Global Diversified (33%).

79 Dinamiche di allocazione del patrimonio M&G Emerging Markets Bond Fund Ripartizione per asset class Ripartizione valutaria 100% Liquidità 100% 90% 90% 80% 80% 70% Titoli di Stato 70% Forte 60% 60% 50% 50% 40% Neutrale 40% Neutrale 30% 30% 20% 10% 0% Obbligazioni societarie 20% 10% 0% Locale 79 Fonte: M&G, 30 settembre 2015

80 Anni Anni Esposizione in termini di duration M&G Emerging Markets Bond Fund Duration complessiva Contributi alla duration , ,4 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0-1 Posizione neutrale Fondo 80 Fonte: M&G, 30 settembre 2015

81 Prime posizioni per Paese (unicamente posizioni dirette) M&G Emerging Markets Bond Fund SOVRAPPESI % India 4,43 USA 2,63 Kazakistan 2,50 Guatemala 2,32 Paraguay 2,18 USA 3,0% 0,4% Russia 3,6% 4,9% Ungheria 4.4% 3.2% Kazakistan 3.9% 1.4% SOTTOPESI Turchia -4,83 Polonia -4,53 Thailandia -4,17 Sudafrica -3,76 Cile -2,57 Messico 6.4% 6.4% Guatemala 2,7% 0,3% Colombia 2,7% 4,5% India 6.4% 2.0% Brasile 3,7% 6,1% Argentina 3,3% 1,3% Posizionamento del fondo Posizione neutrale 81 Fonte: M&G, 30 settembre 2015

82 Prime posizioni regionali per rischio complessivo M&G Emerging Markets Bond Fund SOVRAPPESI SOTTOPESI Primi 5 sovrappesi Ponderazione del fondo Ponderazione neutrale Differenza VaR Primi 5 sottopesi Ponderazione del fondo Ponderazione neutrale Differenza VaR Costa d'avorio Repubblica Dominicana 1,84% 0,34% 0,39% 1,36% 0,74% 0,37% Brasile 3,66% 5,20% -0,43% Sudafrica 1,36% 5,16% -0,38% Armenia 1,64% 0,09% 0,37% Honduras 1,65% 0,10% 0,28% Bulgaria 1,42% 0,00% 0,26% Polonia 0,00% 4,69% -0,32% Nigeria 0,00% 0,89% -0,23% Malaysia 0,00% 4,62% -0,21% Il rischio complessivo è calcolato tramite un algoritmo interno considerando rischio di cambio, rischio duration, rischio di credito e obbligazioni regionali 82 Fonte: M&G, al 30 settembre 2015 (calcoliamo tutti i fattori di rischio - rating, valuta, duration, Paese del rischio - per generare un posizionamento aggregato)

83 Esposizione valutaria M&G Emerging Markets Bond Fund 90% 80% Fondo Posizione neutrale -0,8% 3,4% 70% 3,4% 60% 2,3% 50% 1,7% 40% 1,6% 30% 1,4% 20% 1,1% 10% 0,2% 0% -10% -2,5% -2,7% 83 Fonte: M&G, 30 settembre 2015