Milano, Debito subordinato

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Aureliano Pieri
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1 Milano, 2015 Debito subordinato

Maiden & Insurance Regulatory Capital Introduzione Maiden ha acquisito il controllo di IRC in dicembre 2014 La nostra visione condivisa è di offrire soluzioni personalizzate per entrambi i prodotti

2 Maiden & Insurance Regulatory Capital Introduzione Maiden ha acquisito il controllo di IRC in dicembre 2014 La nostra visione condivisa è di offrire soluzioni personalizzate per entrambi i prodotti per l ottimizzazione del bilancio - la riassicurazione e il debito subordinato - con un processo di analisi specifico per ciascuno Caratteristica unica sul mercato: soluzioni integrate Possiamo offrire Continuum di capitale («seamless») e il nostro obiettivo è di investire in compagnie di medie e piccole dimensioni

il debito subordinato - con un processo di analisi specifico per ciascuno Caratteristica unica sul mercato: soluzioni integrate

3 La Proposta di Valore Comune Maiden e IRC sono società che offrono soluzioni di capitale complete, dalla riassicurazione collateralizzata ai prodotti di capitale di solvibilità Maiden e IRC si propongono di sviluppare relazioni di lungo termine Entrambe sono perfettamente posizionate con vantaggi competitivi unici ed una strategia altamente differenziata e cliente-centrica Il principale obiettivo è lo sviluppo di una clientela fra compagnie di dimensioni medie e piccole, regionali o specializzate Solvency II offre alle compagnie l opportunità di applicare soluzioni di capitale differenziate che ne rafforzano la struttura di capitale Il valore medio di finanziamento ottimale è fra 5 e 30 milioni, con la piena disponibilità a valutare emissioni di importo maggiore Ottimizzare il mix tra riassicurazione e debito per massimizzare il credito a capitale

obiettivo è lo sviluppo di una clientela fra compagnie di dimensioni medie e piccole, regionali o specializzate Solvency II offre alle compagnie l opportunità di applicare soluzioni di capitale

4 Debito Subordinato e Solvency II Il debito subordinato è una forma di capitale ammesso in tutte le giurisdizioni europee secondo la nuova normativa di solvibilità Crescente domanda con l avvicinarsi della data 1/1

le giurisdizioni europee secondo la nuova normativa

5 Debito Subordinato in Assicurazione Bilancio di Compagnia di Assicurazioni Attivo Passivo Capitale Debito subordinato

6 Debito Subordinato in Assicurazione Caratteristiche del Debito Subordinato in Solvency II Coupon fisso Step Up Coupon Durata minima /anni Cumulativo* Tier 1 ** No No 30NC10*** No Tier 2 Si Dopo 10 anni 10NC5*** Si Tier 3 Si Dopo 3 anni 3 Si * Se la vigilanza non permette il pagamento degli interessi questi sono riportati ai periodi successivi ** Tier 1 non è ancora esattamente definito *** NC: non call Fonte: guida EIOPA

10NC5*** Si Tier 3 Si Dopo 3 anni 3 Si * Se la vigilanza non permette il pagamento degli interessi questi

7 Emittenti di Debito Subordinato Emissioni di Debito Subordinato T2 in Europa Achmea Direct Line Poste Vita Admiral Generali Prudential AEGON Groupama QBE Allianz Hannover Re Royal London Amlin Intesa Vita Standard ASR L&G Storebrand Atradius Liverpool & Victoria Swiss Re Aviva Lloyd s Swiss Life AXA La Mondiale Talanx BNP Paribas Cardiff Mapfre Unipol BUPA Munich Re Uniqa CNP NN Group VIG Credit Agricole Assurances Old Mutual Zurich Friends Provident Pension Insurance Corporation Phoenix Delta Lloyd Emissioni in e Di oltre 200 compagnie di medie dimensioni analizzate da IRC negli ultimi 12 mesi solo 6 hanno emesso debito subordinato Il mercato globale di emissioni di debito subordinato privato (e pertanto non liquido) è di fatto inaccessibile da prima della crisi

Group VIG Credit Agricole Assurances Old Mutual Zurich Friends Provident Pension Insurance Corporation Phoenix Delta Lloyd Emissioni in e Di oltre 200 compagnie di medie dimensioni analizzate

8 Debito Subordinato collocato nel 2014 Emissioni di Debito Subordinato nel 2014 per Settore Valuta Settore Valore equilavente in # % di cui assicurazioni GBP Assicurativo 4, % EUR Assicurativo 19, % USD Assicurativo % Totale settore assicurativo 23, GBP Finanziario 11, % EUR Finanziario 52, % USD Finanziario 30, % Totale settore finanziario 94, Fonte: Citibank

42 26 100% USD Assicurativo 386.77 1 100% Totale settore assicurativo 23,891.33 33 GBP Finanziario 11,442.

9 Distribuzione della Copertura di SCR Meno del 75% Fra 75% e 100% Fra 100% e 120% Fra 120% e 150% Fra 150% e 200% Fra 200% e 250% Fra 250% e 300% Fra 300% e 350% Fra 350% e 400% Più del 400% Fonte: EIOPA

10 Strutture di Capitale eleggibili SCR MCR Tier 3 (15%) Tier 2 (35%) Tier 1 (50%) T3 può rappresentare al massimo il 15% del SCR La porzione di T2 eleggibile deve essere maggiore della porzione eleggibile di T3 T1 deve costituire almeno il 50% dell'scr Debito subordinato max 20% di Tier1 Tier 2 (50%) Tier 1 (50%) Tier 1 (100%) Tier 1 (80%) Minimo requisito (80%)

della porzione eleggibile di T3 T1 deve costituire almeno il 50% dell'scr Debito

11 Vantaggi derivanti dall emissione di Debito Subordinato Incremento / Bilanciamento dei mezzi propri Liquidità immediata in bilancio che può essere usato o anche reinvestito Assorbimento di perdite Effetto di lungo periodo (10 anni non ammortizzabile) Non suscettibile di innescare inadempienza (default): pagamento del coupon riportato ad esercizi successvi. Lo strumento allevia lo stress finanziario in situazione di vulnerabilità Non genera diluizione del controllo Tassi di interesse deducibili Opzione di valore per ristrutturazioni di capitale Rifinanziamento di strumenti preesistenti (tidy up) Riduzione di una eccessiva dipendenza dalla riassicurazione proporzionale

12 Effetto del Debito Subordinato sul ROE Effetto di incremento dell efficienza per mezzo del debito subordinato ( m) Fonte: Insurance Regulatory Capital

13 Ulteriori vantaggi per compagnie con azionariato privato Possibilmente la più semplice forma di capitale disponibile Non-diluitivo Evita la rinegoziazione di patti di sindacato e complesse valutazioni finanziarie Migliora il ROE Migliora la stabilità e il valore futuro

Non-diluitivo Evita la rinegoziazione di patti di sindacato e

14 Uso del Debito Subordinato Run Off Il debito subordinato può sostituire il capital primario in situazioni di run off, permettendo agli azionisti di estrarre capital più velocemente di quanto inizialmente previsto Compagnie con elevate utili Facilita il rilascio di capitale o la stabilizzazione dei dividendi Mutue Conservazione dell indipendenza Evita il drenaggio di liquidità da parte dei mutualisti Captives Rafforza il ROE della società madre Utile per convalidare il modello ai fini della vigilanza

Facilita il rilascio di capitale o la stabilizzazione dei dividendi Mutue Conservazione dell indipendenza Evita il drenaggio

15 Emissione del Titolo di Debito Subordinato Documentazione semplice Tasso di interesse fisso, nessun costo occulto Nessun patto o warrant, non genera trasferimento del controllo Nessuna restrizione sull uso dei fondi Nessuna restrizione alla riassicurazione o all accesso successivo di capitali Nessun incentivo al riscatto / liquidazione Il mancato pagamento del coupon non provoca default

restrizione sull uso dei fondi Nessuna restrizione alla riassicurazione o all accesso successivo

16 Programma Integrato di Debito Subordinato Filosofia simile ai contratti di riassicurazione Ottimizzazione a lungo termine della struttura di bilancio Motivazioni legate all intorno d affari (per es. ambizioni di crescita, attività di consolidamento del mercato) Definire un mix di capitale ideale Relazioni di lungo termine

Motivazioni legate all intorno d affari (per es.

17 Area di Investimento Compagnie medie e piccole > 30 milioni premi netti sottoscritti Tutte le forme di proprietà e tutte le giurisdizioni Nessuna esigenza di rating Principali caratteristiche: 1. Margine di solvibilità > 100% non sotto stress 2. Riservazione prudente 3. Business plan credibile 4. Dati statistici e di risultato ragionevoli 5. Politica di investimento prudente 6. Direzione e governance forti 7. Una struttura di gruppo non eccessivamente complessa

Margine di solvibilità > 100% non sotto stress 2. Riservazione prudente 3. Business plan credibile 4.

18 Processo di Investimento Il procedimento di accreditamento di IRC si divide in due fasi separate 1) Analisi di credito iniziale definizione di termini indicativi 2) Analisi di credito esaustiva definizione di termini definitivi Tipiche informazioni richieste: Attuale posizione di SCR e le informazioni di riservazione Bilanci certificati degli ultimi 3 anni Proiezioni finanziarie e di capitale Politica di investimento e portafoglio Contratti di riassicurazione in corso

Tipiche informazioni richieste: Attuale posizione di SCR e le informazioni di riservazione Bilanci certificati degli

19 Processo di investimento Termini indicativi Impegno scritto del C.d.A. di voler emettere debito Analisi esaustiva Analisi di credito Comitato di credito Redazione del contratto di prestito (titolo) Procedimento di chiusura e trasferimento dei fondi

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