Newsletter. luglio 2014

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1 Newsletter luglio 2014 Il presente documento è stato preparato da Tosetti Value S.I.M. S.p.a. autorizzata e regolamentata dalla Banca di Italia. Il presente documento può essere distribuito a soggetti terzi esclusivamente previa nostra autorizzazione. 1

2 Agenda Contesto macroeconomico.pag. 3 Selezione strumenti finanziari..pag. 9 2

3 Stati Uniti Variazione trimestrale annualizzata del PIL USA, 2008 marzo Fonte: Commerce Department. Variazione annua dell inflazione al consumo al netto delle componenti energetiche ed alimentari, 2007 maggio Fonte: Labor Department. La variazione trimestrale annualizzata del PIL nei primi tre mesi del 2014 è stata rivista a -2.9%, dato peggiore dal periodo gennaio marzo 2009, rispetto al -1% stimato in precedenza. L economia è stata sostenuta dai consumi risultando frenata da investimenti, saldo commerciale e scorte. Gli ultimi dati disponibili, tuttavia, fanno presagire una pronta ripresa nel periodo aprile/ giugno durante cui il PIL dovrebbe essere cresciuto in misura superiore al 3% trimestrale annualizzato. A maggio la produzione industriale è aumentata dello 0.6% mensile e l ISM Manifatturiero si mantiene sui massimi da 4 mesi. Le vendite al dettaglio sono cresciute dello 0.3% mensile a maggio e l indice sulla fiducia dei consumatori è salito a giugno a 82.5 da Il settore immobiliare registra segnali molto confortanti in termini di compravendite di abitazioni sul mercato primario e secondario, aumentate del 18.6% e 4.9% mensile a maggio. A giugno sono stati aggiunti nuovi posti di lavoro ben oltre le attese e la disoccupazione è scesa al 6.1% della forza lavoro, minimo dal settembre L inflazione al consumo si è attestata al 2.1% annuo a maggio, massimo dal luglio 2013 e la misura core ha raggiunto dopo un anno il 2%, valore in linea con l obiettivo della Fed. In seguito alla riunione del FOMC di giugno, la Fed ha abbassato le stime di crescita per il 2014 al 2.1% dal precedente 2.8%, pur continuando a professare ottimismo riguardo all occupazione. La Fed ha ridotto di ulteriori 5 miliardi di dollari i propri acquisti mensili di Treasury e MBS, ora complessivamente pari a 35 miliardi di dollari. Nonostante i miglioramenti in atto, la Banca Centrale non prevede di alzare il tasso di riferimento prima della primavera

4 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% -5,0% Europa 3,0% 0,4% 2,0% 1,6% -4,4% -0,7% -0,5% 1,2% 1,5% Variazione annua del PIL dell Area Euro, e previsioni del FMI, Fonte: Fondo Monetario Internazionale. Tasso di disoccupazione negli USA (blu) e nell Area Euro (rosso), 2006 maggio Fonte: Bloomberg. Nel secondo trimestre l Area Euro ha verosimilmente registrato una crescita leggermente superiore allo 0.2% del primo. La ripresa si mantiene anemica e frammentata. Il FMI prevede che il PIL si incrementi dell 1.2% solamente nell intero Ad aprile la produzione industriale continentale è tornata a crescere dello 0.8% congiunturale ma a maggio le vendite al dettaglio sono rimaste invariate su base mensile. Le prospettive di aziende e consumatori, inoltre, sono tornate a peggiorare, sebbene leggermente, nel mese di giugno dopo aver raggiunto i livelli pre crisi nei mesi precedenti. Il saldo della bilancia commerciale dell Area si è mantenuto pressoché invariato ad aprile. In calo, invece, il surplus della bilancia dei pagamenti, pari a 18.7 miliardi rispetto ai 21.6 di marzo. La Germania ha inaspettatamente fatto segnare a maggio la flessione di vendite al dettaglio (-0.6% mensile), ordini alle aziende (-1.7% congiunturale) e fiducia di imprese e consumatori. In aumento, viceversa, consumi e output industriale ad aprile in Italia per la prima volta nel 2014 e Spagna. La disoccupazione europea, pur diminuita grazie alle nuove assunzioni a maggio, si attesta all 11.6% della forza lavoro. A giugno l inflazione al consumo è rimasta allo 0.5% annuo, livello minimo da novembre 2009 e lontano dal target BCE (2%). La BCE ha mantenuto inalterati il tasso di riferimento allo 0.15% e quello sui depositi bancari a -0.1%, confermando l intenzione di non restringere la politica monetaria per un prolungato periodo. La prima tranche del programma di rifinanziamento bancario a lungo termine (TLTRO) annunciato a maggio inizierà a settembre. Il Governatore non esclude di avviare un piano di acquisto di ABS (Asset Backed Securities) in futuro, se reso necessario da un ulteriore deterioramento delle dinamiche dell inflazione. 4

5 Cina Saldo della Bilancia Commerciale (barre, rosso), esportazioni (verde) e importazioni (nero) cinesi, 2012 maggio Fonte: Bloomberg. Variazione annua del numero di compravendite di abitazioni in Cina, 2013 maggio Fonte: Chinese National Bureau of Statistics. Il Primo Ministro Kequiang ha garantito che l Esecutivo si impegnerà a evitare che l espansione scenda al di sotto del target fissato al 7.5% per l intero anno in corso. A maggio le vendite al dettaglio e la produzione industriale sono aumentate del 12.5% e dell 8.8% tendenziale, oltre le attese. Il miglioramento è confermato dall indice PMI manifatturiero dalla banca HSBC, salito a giugno a massimo da sei mesi. A maggio il surplus commerciale si è attestato a 35.9 miliardi di dollari, dai 18 miliardi di aprile, in virtù della crescita delle esportazioni (+7% annuo) e del calo delle importazioni (-1.6%). Alla stabilizzazione dell economia concorrono le politiche di stimolo fiscale implementate mediante la concessione di sgravi tributari alle aziende e il rilancio dell attività di investimento pubblico. La spesa pubblica, infatti, è aumentata del 25% annuo a maggio in accelerazione dal +9.6% dei primi quattro mesi dell anno nonostante il rallentamento delle entrate erariali. La Banca Centrale ha deciso un allentamento selettivo della politica monetaria reso possibile del livello contenuto dell inflazione al consumo - attestasi al 2.5% annuo a maggio. L espansione monetaria, tuttavia, è di entità ben più contenuta di quella operata nel 2008/ 2009 per scongiurare un ulteriore, eccessivo incremento dell indebitamento interno del Paese. Sul fronte valutario Pechino ha ridotto i propri interventi sul mercato dei cambi, consentendo alla divisa di rafforzarsi dello 0.7% contro il Biglietto Verde nel solo mese di giugno. Il settore immobiliare - che conta per il 23% dell intero PIL cinese continua a costituire il principale freno alla crescita. Il prezzo medio delle abitazioni è diminuito dello 0.5% mensile a giugno, dato peggiore da due anni, e tra gennaio e maggio il numero di compravendite di case è sceso del 10.2% annuo. 5

6 0,0% -0,5% -1,0% -1,5% -2,0% -2,5% -3,0% -3,5% -4,0% Paesi Emergenti Brasile e India -1,7% -1,5% -2,2% -2,1% -2,4% -3,6% -3,6% -3,7% Deficit della bilancia commerciale in rapporto al PIL brasiliano, e previsioni del FMI, Fonte: Fondo Monetario Internazionale. Dati al 30 giugno 2014 La Banca Centrale di Brasilia ha rivisto al ribasso la stima riguardo alla crescita del PIL nell intero 2014, portandola all 1.25%. A maggio l output industriale è diminuito per il terzo mese consecutivo dello 0.6% congiunturale, frenato dalla flessione della produzione dei beni di investimento e dei beni di consumo durevoli. Nei primi sei mesi del 2014 il deficit commerciale è stato pari a 2.5 miliardi di dollari e il passivo della bilancia dei pagamenti continua a eccedere il 3.5% del PIL. I consumi delle famiglie sono diminuiti anche ad aprile dello 0.4% mensile nonostante la disoccupazione sia pari al 5% appena. A maggio l indice dei prezzi al consumo si è attestato al 6.37% annuo, livello vicinissimo al limite tollerato dalle autorità (6.5%). La Banca Centrale si asterrà verosimilmente da un ulteriore restringimento monetario fino alle Elezioni Generali di ottobre. Indice PMI relativo ai servizi in India, giugno Fonte: Markit. L India dovrebbe accelerare nel corso del Il FMI accredita Delhi di una crescita pari al 5.4% nell esercizio fiscale corrente. La produzione industriale è aumentata dell 1.4% mensile e del 3.4% annuo ad aprile sospinta dagli investimenti produttivi. L indice PMI relativo ai servizi che rappresentano il 60% circa dell intero PIL è balzato a giugno a 54.4 dal 50.2 di maggio. L India continua a registrare un calo del deficit commerciale, ridottosi a 11.2 miliardi di dollari a maggio grazie all incremento delle esportazioni (+12.4% annuo) e al calo delle importazioni. Il maggior indice azionario indiano, il SENSEX, si è incrementato del 5% anche a giugno ed è il migliore mercato asiatico da inizio anno. Il Premier Modi ha annunciato un piano di migliorie infrastrutturali e la riforma del sistema tributario. Il Premier si è, inoltre, impegnato a ridurre il deficit delle finanze pubbliche che il FMI sostiene ecceda oggi il 7% del PIL. 6

7 I principali indicatori Crescita PIL stima 2014¹ Inflazione stima 2014¹ in tln USD-apr 2014 USA (16,80) (2,5%) 2,9% 1,7% 2,2% 1,9% 2,2% USA (0,3%) 1,6% 3,0% 2,1% 1,5% 1,9% Area Euro (12,72) (3,9%) 1,7% 1,6% (0,5%) (0,5%) 1,1% Area Euro 0,3% 1,6% 2,7% 2,5% 1,4% 0,7% Giappone (4,90) (5,4%) 4,0% (0,8%) 2,0% 1,5% 1,5% Giappone (1,3%) (0,7%) (0,2%) 0,0% 0,3% 2,7% Gran Bretagna (2,54) (4,6%) 1,8% 0,9% (0,2%) 1,8% 3,0% Gran Bretagna 2,1% 3,3% 4,2% 2,8% 2,6% 1,8% Cina (8,23) 8,5% 10,3% 9,2% 7,8% 7,7% 7,4% Cina (0,7%) 3,3% 5,5% 2,7% 2,7% 2,5% Brasile (2,24) 0,15% 7,5% 2.7% 0,9% 2,3% 1,4% Brasile 4,3% 5,0% 6,5% 5,4% 6,1% 6,4% Russia (2,12) (7,7%) 4,0% 4,1% 3,4% 1,3% 0,5% Russia 11,0% 6,9% 8,5% 5,1% 6,7% 6,9% India (1,87) 7,1% 8,7% 7,6% 5,4% 4,4% 4,7% India 9,8% 12,1% 8,9% 9,3% 6,8% 9,5% Corea del Sud (1,22) (0,5%) 6,2% 3,6% 2,0% 2,7% 3,6% Corea del Sud 2,9% 3,5% 4,4% 2,2% 1,2% 1,9% Sudafrica (0,38) (2,0%) 3,0% 3,1% 2,6% 2,0% 1,9% Sudafrica 7,1% 4,3% 5,1% 5,7% 5,8% 6,3% Hong Kong (0,27) 3,05% 6,8% 5,0% 1,4% 3,0% 3,2% Hong Kong 0,1% 2,4% 5,3% 4,1% 4,3% 3,9% Singapore (0,29) 2,0% 15,0% 5,1% 1,3% 3,6% 3,8% Singapore 0,2% 2,8% 5,1% 4,6% 2,4% 2,2% Mondo (73,98) (0,5%) 5,0% 3,8% 3,2% 3,0% 3,6% ¹ Dati mediani sulle stime degli analisti (fonte: Bloomberg); FMI World Economic Outlook, Aprile 2014 (per dato Mondo). Fonti: PIL e Inflazione : FMI, Eurostat (Europe), Bureau of Labor&Economic Statistics (Usa), Office for National Statistics (Uk), Statistics Bureau of Japan (Japan) Fonte altri dati = Bloomberg 7

8 I principali indicatori Tassi di interesse 31/12/ /06/2014 Rendimento titoli 10 anni 31/12/ /06/2014 USA 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% USA 3,84% 3,30% 1,88% 1,76% 3,03% 2,53% Area Euro 1,00% 1,00% 1,00% 0,75% 0,25% 0,15% Area Euro (Germania) 3,39% 2,96% 1,83% 1,32% 1,93% 1,25% Giappone 0,10% 0,10% 0,10% 0,10% 0,10% 0,10% Giappone 1,30% 1,13% 0,99% 0,79% 0,74% 0,57% Gran Bretagna 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% Gran Bretagna 4,02% 3,40% 1,98% 1,83% 3,02% 2,67% Cina 5,31% 5,81% 6,56% 6,00% 6,00% 6,00% Cina 3,60% 3,90% 3,40% 3,60% 4,60% 4,10% Brasile 8,75% 10,75% 11,00% 7,25% 10,00% 11,00% Brasile 12,30% 12,30% 11,10% 8,50% 12,80% 11,70% Russia 8,75% 7,75% 8,00% 8,25% 8,25% 8,25% Russia 5,00% 5,90% 6,00% 2,70% 4,60% 4,40% India 4,75% 6,25% 8,50% 8,00% 7,75% 8,00% India 7,60% 7,90% 8,60% 8,10% 8,80% 8,70% Corea del Sud 2,00% 2,50% 3,25% 2,75% 2,50% 2,50% Corea del Sud 5,40% 4,50% 3,80% 3,20% 3,60% 3,20% Sudafrica 7,00% 5,50% 5,50% 5,00% 5,00% 5,50% Sudafrica 9,20% 8,20% 8,20% 6,80% 7,90% 8,30% Hong Kong 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% Hong Kong 2,60% 2,90% 1,50% 0,60% 2,30% 2,00% Singapore 0,50% 0,13% 0,02% 0,03% 0,08% 0,08% Singapore 2,70% 2,70% 1,60% 1,30% 2,60% 2,30% Tassi di cambio 31/12/ /06/2014 Materie prime 31/12/ /06/2014 Eur/Usd 1,4300 1,34 1,30 1,32 1,38 1,37 Petrolio² 79,36 91,38 98,83 91,82 98,42 105,37 Eur/Jpy 133,25 108,64 99,66 114,45 144,70 138,73 Oro³ 1104, , , , , ,32 Eur/Gbp 0,8860 0,858 0,834 0,812 0,830 0,80 USD/Jpy 93,14 81,19 76,99 86,62 105,26 101,29 Eur/Cny 9,78 8,82 8,17 8,22 8,32 8,50 Eur/Hkd 11,11 10,41 10,07 10,22 10,66 10,61 Eur/Inr 66,65 59,85 68,83 72,28 85,06 82,21 Eur/Sgd 2,01 1,72 1,68 1,61 1,74 1,71 Eur/Krw 1.661, , , , , ,58 Eur/Rub 43,02 40,85 41,67 40,31 45,22 46,50 Eur/Brl 2,50 2,22 2,42 2,71 3,25 3,03 Eur/Zar 10,58 8,80 10,47 11,19 14,51 14,55 ² Prezzo per barile di petrolio WTI quotato al Nymex, espresso in Usd ³ Prezzo per oncia quotato al London Stock Exchange, espresso in Usd Fonti: PIL e Inflazione : FMI, Eurostat (Europe), Bureau of Labor&Economic Statistics (Usa), Office for National Statistics (Uk), Statistics Bureau of Japan (Japan) Fonte altri dati = Bloomberg 8

9 Selezione strumenti finanziari Una volta individuato l indice su cui si voglia investire, le caratteristiche a cui prestare attenzione prima dell acquisto dell ETF sono: liquidità (dimensione del fondo, spread denaro/lettera, volume degli scambi) commissioni (del fondo e di negoziazione) tipologia di replica (fisica, da preferire, oppure sintetica) trattamento dei dividendi (accumulati o distribuiti) La tabella che segue elenca, a titolo esemplificativo, una selezione di ETF di tipo azionario suddivisi per area geografica e di tipo obbligazionario suddivisi per tipologia che, al momento in cui è stato redatto il documento, presentavano le migliori caratteristiche sulla base dei suddetti criteri. ETF azionari Nord America Powershares Eqqq Fund IE Nord America Ishares S&P 500 (Acc) IE00B4L5ZD99 Europa Ishares Euro Stoxx 50 (Acc) IE00B4L5YV07 Europa Ishares Stoxx Europe 600 DE Europa ishares Msci Europe IE00B4K48X80 Asia Db X-Trackers Msci Ac Asia Ex Japan Etf LU Asia Lyxor Etf Msci Ac Asia-Pacific Ex Japan FR Asia ishares MSCI EM Asia IE00B5L8K969 Mercati Emergenti Ishares Msci Emerg Mkts Ucits Etf IE00B0M63177 Mercati Emergenti Db X-Trackers S&P Select Frontier Etf LU Mondo Ishares Msci World (Acc) IE00B4L5Y983 Mondo Lyxor Etf Msci All Country World FR ETF Obbligazionari Corporate Usd Ishares Markit Iboxx $ Corporate Bond IE Corporate Euro Ishares Markit Iboxx Euro Corporate Bond IE High Yield Euro Ishares Markit Iboxx Euro High Yield IE00B66F4759 Euro ex Finanziari Lyxor Etf Eur Corp Bond Ex Financial FR High Yield Euro Spdr Barcap Euro High Yield Bond Etf IE00B6YX5M31 Debito paesi emergenti lcl Spdr Barcap Emerging Mkts Local Bond Etf IE00B Debito paesi emergent lcl Ishares Barcap Emerg Mkt Local Govt Bond IE00B5M4WH52 Debito paesi emergent hard currency Ishares Jpmorgan $ Emerging Markets Bond IE00B2NPKV68 Obbligazionario governativo Euro Lyxor Etf Eumts Aaa Macroweight Gov Bond FR Obbligazionario governativo Usd Ishares Barcap $ Treasury Bond 1-3 IE00B14X4S71 Avvertenza: La selezione dei suddetti strumenti finanziari, predisposta dall Ufficio Studi della Tosetti Value S.I.M. S.p.A., è indirizzata ad un pubblico indistinto e viene fornita a titolo meramente informativo. La stessa non costituisce nè è volta a fornire alcuna consulenza in materia di investimenti o raccomandazione, implicita o esplicita, ad intraprendere alcuna strategia o decisione di investimento in relazione ai medesimi, né, tantomeno, costituisce offerta, invito ad offrire, sollecitazione all acquisto, alla vendita o alla sottoscrizione. 9

10 Avvertenze generali ll presente documento, predisposto dall Ufficio Studi della Tosetti Value S.I.M. Spa., ha contenuto esclusivamente informativo ed è destinato ad un pubblico indistinto. Lo stesso non intende costituire, né potrà essere interpretato come attività di consulenza in materia di investimenti, né raccomandazione implicita o esplicita da parte della Tosetti Value S.I.M. Spa ad intraprendere alcuna strategia o decisione di investimento, né, tantomeno, offerta, invito ad offrire, sollecitazione o messaggio promozionale finalizzato all acquisto, alla vendita o alla sottoscrizione di strumenti e prodotti finanziari di qualsiasi genere. Le informazioni fornite e le opinioni contenute nel servizio si basano su fonti ritenute affidabili e valutate in buona fede. Tosetti Value S.I.M. Spa non assume responsabilità circa la loro accuratezza e completezza e non può essere ritenuta responsabile né assume responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzo di tali informazioni da parte dei destinatari del presente documento. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel servizio sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del documento, e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con tali opinioni, previsioni o stime. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Tosetti Value S.I.M. Spa, senza alcun obbligo da parte di Tosetti Value S.I.M. Spa, di comunicare tali modifiche o di preavviso o di aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. Il presente documento ed i relativi contenuti sono di esclusiva proprietà di Tosetti Value S.I.M. Spa e la riproduzione sotto qualsiasi forma, completa o parziale, non può avvenire senza la previa autorizzazione scritta di Tosetti Value S.I.M. Spa. 10