LA SFIDA DELLA RIDUZIONE DEL DEFICIT DELLE PARTITE CORRENTI DEGLI STATI UNITI

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1 LA SFIDA DELLA RIDUZIONE DEL DEFICIT DELLE PARTITE CORRENTI DEGLI STATI UNITI INTRODUZIONE La problematica esposta nella sezione dell Economic Outlook dell OECD, The challanges of narrowing the US current account deficit da noi analizzata, concerne la riduzione dell ingente deficit delle partite correnti che negli ultimi decenni hanno caratterizzato l economia statunitense. Lo studio procede individuando i tre principali canali attraverso cui raggiungere questo obiettivo e analizzando attraverso i modelli economici OECD le principali conseguenze a livello globale che ciascuno di essi comporterebbe: 1. deprezzamento del dollaro per favorire la competitività delle esportazioni USA; 2. riduzione del deficit di bilancio pubblico, per aumentare il risparmio nazionale e diminuire il fabbisogno di investimenti esteri per finanziare gli investimenti nazionali; 3. incremento della competitività delle esportazioni, attraverso il miglioramento (tecnologico o qualitativo) dei prodotti/servizi in cui gli Stati Uniti possiedono un vantaggio strategico.

2 1 CANALE: IL RUOLO DEL DEPREZZAMENTO DEL TASSO DI CAMBIO Questo grafico evidenzia la correlazione storica esistente fra il deprezzamento/apprezzamento del tasso di cambio e l andamento delle partite correnti del bilancio statunitense. Un deprezzamento del tasso di cambio, infatti, aumentando la concorrenzialità delle esportazioni statunitensi comporta un miglioramento del saldo delle partite correnti. La simulazione prevede che il miglioramento del bilancio del 2% del PIL U.S.A. (in 6 anni) può essere raggiunto con una svalutazione complessiva del dollaro del 22,5%. Sono considerati due differenti scenari: nel primo il dollaro viene deprezzato del 30% nei confronti degli altri paesi OECD mentre resta invariato nei confronti degli altri partner commerciali asiatici; nel secondo invece il deprezzamento è del 22% nei confronti di tutti indistintamente.

3 La tabella mostra gli effetti dirompenti che una simile politica causerebbe riguardo al relativo apprezzamento delle altre monete e, segnatamente, dello Yen e dell Euro. In particolar modo lo Yen soffrirebbe oltremodo nel primo scenario ipotizzato poiché la propria economia è inevitabilmente più esposta a quelle asiatiche non-oecd che in quel caso non sarebbero destinatarie della svalutazione. L effetto depressivo sulle rispettive economie di un simile apprezzamento è facilmente comprensibile. Il deprezzamento del tasso di cambio come strumento di riduzione del deficit risulterebbe quindi troppo costoso su scala globale e perciò poco praticabile. 2 CANALE: INCREMENTO DEL RISPARMIO PUBBLICO ATTRAVERSO POLITICHE FISCALI RESTRITTIVE Come sappiamo il deficit delle partite correnti deriva dalla discrepanza fra il risparmio nazionale e gli investimenti nazionali che, essendo eccedenti, devono essere finanziati da capitali esteri. Questo secondo canale consiste nell aumentare il risparmio attraverso una politica fiscale restrittiva, volta cioè ad un aumento delle tasse e/o una riduzione della spesa pubblica. Un improvviso aumento del risparmio pubblico però provocherebbe una drastica riduzione del tasso d interesse e quindi una forte riduzione del risparmio privato. I privati infatti considererebbero maggiormente vantaggiosi altri eventuali investimenti. In questo modo il risparmio complessivo sarebbe solo minimamente migliorato dalle politiche restrittive. Ecco perché per raggiungere il risultato sperato della riduzione del deficit delle partite correnti del 2% del PIL è necessaria

4 una riduzione del bilancio pubblico di ben 6,6% del PIL. Tale percentuale risulterebbe meno drastica se associata a ad un sensibile deprezzamento del tasso di interesse ma come abbiamo visto maggiori sarebbero i costi per i principali partner commerciali U.S.A.

5 3 CANALE: AUMENTO DELLE ESPORTAZIONI ATTRAVERSO UN MIGLIORAMENTO DELL OFFERTA Questo terzo canale si basa sul concetto di elasticità del reddito U.S.A. alle esportazioni e alle importazioni. Per una serie di motivazioni demografiche e sociologiche la società statunitense risulta essere molto più elastica alle importazioni e questo in parte spiega il deficit delle partite correnti. La situazione risulta essere sensibilmente favorevole agli Stati Uniti solo per quanto riguarda l esportazione di servizi, nella fattispecie i nuovi servizi dell informatica. Una soluzione potrebbe dunque consistere nello sfruttare questo vantaggio competitivo per aggiustare la bilancia commerciale. Il modello utilizzato calcola che per raggiungere un miglioramento della stessa del 2% del PIL, la quota mondiale delle esportazioni U.S.A. dovrebbe crescere del 2% in 6 anni. La tabella mostra i risultati che una simile politica produrrebbe nell economia americana e nella due aree di maggior interscambio, l area Euro e il Giappone. Logicamente un aumento delle esportazione americane si tradurrebbe in un decremento delle esportazioni nette altrui ecco perché all aumento del PIL U.S.A., corrisponde un decremento nelle altre aree.

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7 CONCLUSIONI Risulta difficile trarre delle vere e proprie conclusioni, visto che non si è riusciti a dimostrare che allo stato attuale l ingente deficit americane sia una minaccia per l economia mondiale. Anzi per il momento ha proprio all opposto una funzione di traino e di catalizzatore dello sviluppo altrui. La domanda che sorge è però fino a che punto una simile situazione sarà tollerabile. Allo stesso modo abbiamo visto come ogni inversione di tendenza sarebbe estremamente costosa non solo per gli Stati Uniti ma soprattutto sui loro partner commerciale che hanno fatto le proprie fortune proprio attraverso il finanziamento del debito americano.