10% JPM EMU Cash Euro 3M; 90% STOXX EUROPE 600. Categoria Assogestioni FPA Azionari Gestore del fondo Nicola Trivelli / Annalisa Burzi

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1 EURORISPARMIO AZIONARIO EUROPA Nel terzo trimestre i mercati hanno perso circa il 9% rispetto alla chiusura di giugno. La questione della Grecia, che aveva influenzato l'andamento delle borse nel secondo trimestre, è stata risolta dopo settimane di trattative ma, dalla seconda metà di luglio, sulle borse hanno iniziato a pesare i timori per un rallentamento dell'economia cinese, che ha condizionato l'andamento dei Paesi emergenti maggiormente legati alla Cina e non solo, in particolar modo le economie dove la componente export verso queste aree ha una grande importanza. Sul settore delle auto, alla fine del trimestre, ha pesato anche lo scandalo delle emissioni delle auto prodotte dal gruppo Volkswagen che ha causato importanti perdite su titoli che avevano già sofferto per i timori di diminuzione delle esportazioni. La BCE continua a ribadire la sua presenza, proseguendo il programma di QE che potrebbe essere incrementato in caso di necessità. In questo periodo abbiamo mantenuto un'esposione inferiore a quella del benchmark, Il riducendo comparto alcuni investe investimenti principalmente e utilizzando in strumenti strumenti finanziari derivati di a natura copertura azionaria per diminuire ed in quote il rischio di OICR di correzioni che prevedono improvvise del l'investimento mercato. Il portafoglio in strumenti resta azionari. investito E' prevalentemente previsto in titoli l'investimento legati alla crescita in strumenti dei consumi di natura europei obbligazionaria e alle esportazioni e monetaria verso l'america, ed in quote oltre che di OICR in società relativi. avvantaggiate Gli strumenti da un finanziari prezzo del sono petrolio principalmente che rimane denominati al di sotto della nelle media valutestorica. europee. In futuro, L'esposizione attendendoci massima molta volatilità, azionaria sarà detenibile ancora importante è pari al gestire 100%. attivamente il rischio. 1 MESE -3,08% -2,93% 6 MESI -8,84% -8,90% 1 ANNO 2,05% 0,95% 3 ANNI 25,15% 23,15% 5 ANNI 27,74% 27,55% ANNO IN CORSO 1,89% 1,35% 3 ANNI ANNUO COMPOSTO 7,76% 7,19% 5 ANNI ANNUO COMPOSTO 5,02% 4,99% Il comparto investe principalmente in strumenti finanziari di natura azionaria ed in quote di OICR che prevedono l'investimento in strumenti azionari. E' previsto l'investimento in strumenti di natura obbligazionaria e monetaria ed in quote di OICR relativi. Gli strumenti finanziari sono principalmente denominati nelle valute europee. L'esposizione massima azionaria detenibile è pari al 100%. 10% JPM EMU Cash Euro 3M; 90% STOXX EUROPE 600 FPA Azionari Medio Medio Valore Quota EUR 13,326 al 30/09/15 Patrimonio 39,42 Mln EUR (tutte le Classi) Valuta di denominazione EUR N Titoli: 165 Gestione 1,400% annua AZIONI 80,9 8,1 89,1 AREA EURO (ex ITA) 44,2 3,1 47,3 EUROPA (ex EURO) 20,5 4,8 25,3 ITALIA 13,0 0,2 13,2 NORD AMERICA 3,2 0,0 3,2 ALTRI 0,0 0,0 0,0 PAESI EMERGENTI 0,0 0,0 0,0 OBBLIGAZIONI 2,0 0,0 2,0 LIQUIDITÀ 17,0 0,0 17,0 TOTALE 100,0 8,1 PATRIMONIO PER VALUTA Peso Lordo EURO 64,2 STERLINA 22,8 FRANCO SVIZZERO 6,7 DOLLARO USA 6,1 CORONA DANESE 0,1 ALTRI 0,0 TOTALE 100,0 Titolo Paese/Emittente Settore Peso Effett. NESTLE SA REG NEW SVIZZERA CONSUMI DI BASE 2,1 INTESA SANPAOLO BANCA ITALIA FINANZA 1,9 AXA FRANCIA FINANZA 1,4 ROCHE HOLDING AG - BUONI PARTECIPAZIONE SVIZZERA SALUTE 1,4 SANOFI FRANCIA SALUTE 1,4 BAYER AG NEW GERMANIA SALUTE 1,4 BOTS ZC 2015/ ITALIA GOVERNATIVI 1,3 ASTRAZENECA PLC. GBP REGNO UNITO SALUTE 1,2 VODAFONE GROUP PLC REGNO UNITO TELECOMUNICAZIONI 1,1 ALLIANZ HOLDING GERMANIA FINANZA 1,1 TOTALE 14,4 pubblici italiani ed esteri equiparati. I vengono patrimonio. Il include l'effetto dei derivati.

2 EURORISPARMIO AZIONARIO INTERNAZIONALE Nel terzo trimestre l'indice MSCI Wolrd ha perso circa il 9% rispetto alla chiusura di giugno: l'indice ha risentito poco delle problematiche prettamente europee legate alla Grecia, ma è stato condizionato dai timori di un importante rallentamento dell'economia cinese. Tale rallentamento ha messo in difficoltà non solo i Paesi emergenti maggiormente legati alla Cina, ma anche l'europa e l'america, in particolar modo i Paesi dove la componente export verso queste aree ha una grande rilevanza; anche tenendo conto di queste nuove variabili, la Fed ha rimandato a fine anno l'atteso aumento dei tassi di interesse. A deteriorare ulteriormente il quadro sul settore dell'automotive europeo, che aveva già sofferto per il temuto rallentamento delle esportazioni, ha pesato anche lo scandalo delle emissioni delle auto prodotte dal gruppo Volkswagen. In questo periodo abbiamo mantenuto un'esposione inferiore a quella del benchmark, riducendo direttamente alcuni investimenti e utilizzando strumenti derivati a copertura Il (futures comparto e opzioni) investe per principalmente diminuire il rischio in strumenti dovuto finanziari a correzioni di natura improvvise azionaria del mercato. ed in quote Il portafoglio di OICR che resta prevedono comunque l'investimento investito prevalentemente in strumenti in azionari. titoli legati E' previsto alla crescita dei l'investimento consumi europei in strumenti e americani di e natura alle esportazioni obbligazionaria verso e gli USA, monetaria oltre che in ed società in quote avvantaggiate di OICR relativi. dal prezzo L'esposizione del petrolio che massima rimane al azionaria di sotto della detenibile media è storica. pari al 100%. In futuro, attendendoci molta volatilità, sarà ancora importante gestire attivamente il rischio. 1 MESE -2,57% -2,51% 6 MESI -8,47% -9,10% 1 ANNO 3,50% 3,54% 3 ANNI 26,35% 29,44% 5 ANNI 41,78% 48,60% ANNO IN CORSO -0,87% -0,63% 3 ANNI ANNUO COMPOSTO 8,11% 8,98% 5 ANNI ANNUO COMPOSTO 7,23% 8,24% Il comparto investe principalmente in strumenti finanziari di natura azionaria ed in quote di OICR che prevedono l'investimento in strumenti azionari. E' previsto l'investimento in strumenti di natura obbligazionaria e monetaria ed in quote di OICR relativi. L'esposizione massima azionaria detenibile è pari al 100%. 90% MSCI WORLD; 10% MTS Monetario FPA Azionari Medio Medio Valore Quota EUR 12,729 al 30/09/15 Patrimonio 40,67 Mln EUR (tutte le Classi) Valuta di denominazione EUR N Titoli: 190 Gestione 1,400% annua AZIONI 80,4 8,8 89,2 NORD AMERICA 49,4 2,1 51,5 AREA EURO (ex ITA) 16,4 3,5 19,9 EUROPA (ex EURO) 7,1 0,0 7,1 ITALIA 5,4 0,3 5,7 PACIFICO 1,6 2,9 4,5 PAESI EMERGENTI 0,7 0,0 0,7 ALTRI 0,0 0,0 0,0 OBBLIGAZIONI 6,1 0,0 6,1 LIQUIDITÀ 13,4 0,0 13,4 TOTALE 100,0 8,8 PATRIMONIO PER VALUTA Peso Lordo DOLLARO USA 52,4 EURO 35,5 STERLINA 4,7 YEN 1,0 DOLLARO CANADESE 2,6 FRANCO SVIZZERO 2,5 DOLLARO HONG KONG 0,4 DOLLARO AUSTRALIANO 0,2 WON SUDCOREANO 0,2 ALTRI 0,0 TOTALE 99,4 Titolo Paese/Emittente Settore Peso Effett. BOTS ZC 2015/ ITALIA GOVERNATIVI 2,5 BOTS ZC ITALIA GOVERNATIVI 2,5 GESTNORD AZIONI PACIFICO C OICR OICR 2,2 MICROSOFT CORP. STATI UNITI TECNOLOGIA 1,9 WALT DISNEY CO. STATI UNITI CONSUMI DISCREZ. 1,5 WELLS FARGO & CO. STATI UNITI FINANZA 1,5 PEPSICO INC. STATI UNITI CONSUMI DI BASE 1,5 APPLE INC.(EX COMPUTER) STATI UNITI TECNOLOGIA 1,4 GENERAL ELECTRIC CO. STATI UNITI INDUSTRIA 1,3 INTEL CORP. STATI UNITI TECNOLOGIA 1,3 TOTALE 17,5 pubblici italiani ed esteri equiparati. I vengono patrimonio. Il include l'effetto dei derivati.

3 EURORISPARMIO BILANCIATO Nel terzo trimestre i mercati hanno perso circa il 9% rispetto alla chiusura di giugno. La questione della Grecia, che aveva influenzato l'andamento delle borse nel secondo trimestre, è stata risolta dopo settimane di trattative ma, dalla seconda metà di luglio, sulle borse hanno iniziato a pesare i timori per un rallentamento dell'economia cinese, che ha condizionato l'andamento dei Paesi emergenti legati alla Cina e non solo, in particolar modo le economie dove la componente export verso queste aree ha una grande importanza. Sul settore delle auto, alla fine del trimestre, ha pesato anche lo scandalo delle emissioni delle auto prodotte dal gruppo Volkswagen, che ha causato importanti perdite su titoli che avevano già sofferto per i timori di riduzione delle esportazioni. Dal lato azionario abbiamo mantenuto un'esposizione inferiore al benchmark, investendo prevalentemente in titoli legati alla crescita dei consumi europei e delle esportazioni verso l'america e in quei titoli che possono beneficiare di un basso prezzo delle Il commodities, comparto investe al di sotto in strumenti della media finanziari storica. di Anche naturadal lato obbligazionaria bond abbiamo mantenuto ed azionaria una ed duration in quote inferiore di OICR al chebenchmark, prevedono prediligendo l'investimento le emissioni governative in strumenti dei obbligazionari Paesi periferici ed azionari. (Italia), sia Gli nominali strumenti che finanziari reali. Una sono parte principalmente del portafoglio è stata denominati investita titoli in Euro. corporate La duration per aumentare massima del la diversificazione comparto è e pari il rendimento, a 5 anni. L'esposizione e riteniamo opportuno massima azionaria proseguire detenibile è pari selettivamente al 60%. questa attività. Continueremo a monitorare e gestire attivamente il rischio. 1 MESE -1,48% -0,66% 6 MESI -5,09% -5,58% 1 ANNO 2,14% 2,74% 3 ANNI 19,70% 22,00% 5 ANNI 21,85% 28,48% ANNO IN CORSO 1,65% 1,35% 3 ANNI ANNUO COMPOSTO 6,18% 6,85% 5 ANNI ANNUO COMPOSTO 4,03% 5,14% Il comparto investe in strumenti finanziari di natura obbligazionaria ed azionaria ed in quote di OICR che prevedono l'investimento in strumenti obbligazionari ed azionari. Gli strumenti finanziari sono principalmente denominati in Euro. La duration massima del comparto è pari a 5 anni. L'esposizione massima azionaria detenibile è pari al 60%. 60% JPM EMU BOND; 40% STOXX EUROPE 600 FPA Bilanciati Medio Medio Valore Quota EUR 14,537 al 30/09/15 Patrimonio 47,91 Mln EUR (tutte le Classi) Valuta di denominazione EUR N Titoli: 205 Gestione 1,200% annua AZIONI 42,9-3,4 39,5 AREA EURO (ex ITA) 22,8-2,9 20,0 EUROPA (ex EURO) 9,6 0,0 9,6 ITALIA 9,0-0,6 8,4 NORD AMERICA 1,5 0,0 1,5 OBBLIGAZIONI 52,9-11,4 41,5 CORPORATE 20,3 0,0 20,3 GOVERNATIVE INFLATIO 16,8 0,0 16,8 GOVERNATIVE 15,7-11,4 4,4 LIQUIDITÀ 4,1 0,0 4,1 TOTALE 100,0-14,8 Titolo Asset Class Paese/Emittente Rating Peso Effett. BTP 2,55% 2009/ IND OBBLIGAZIONI ITALIA BBB+ (Fitch) 3,4 BTPS 2, / IND OBBLIGAZIONI ITALIA BBB+ (Fitch) 3,3 BTP 2,25% 2013/ IND OBBLIGAZIONI ITALIA BBB+ (Fitch) 3,2 BTPS 4.5% 2010/ OBBLIGAZIONI ITALIA BBB+ (Fitch) 2,9 BOTS ZC 2014/ OBBLIGAZIONI ITALIA BBB+ (Fitch) 2,5 BTPS 0.75% 2014/ OBBLIGAZIONI ITALIA BBB+ (Fitch) 2,1 SPAIN BONOS 1,8% 2013/ IND OBBLIGAZIONI SPAGNA BBB+ (Fitch) 1,6 BTPS 0,5% 2015/ IND. OBBLIGAZIONI ITALIA BBB+ (Fitch) 1,5 BTP 2,45% 2012/ INFL LINKED OBBLIGAZIONI ITALIA BBB+ (Fitch) 1,5 SPAIN BONOS 1% 2014/ IND OBBLIGAZIONI SPAGNA BBB+ (Fitch) 1,4 TOTALE 23,3 pubblici italiani ed esteri equiparati. I vengono patrimonio. Il include l'effetto dei derivati.

4 EURORISPARMIO GARANZIA INFLAZIONE Il terzo trimestre è iniziato con molta volatilità, per le incertezze dovute alla delicata questione greca, che ha faticato per trovare una soluzione gradita a tutte le parti coinvolte. Nei primi giorni di luglio, quindi, si è assistito ad un aumento generalizzato dei tassi di interesse e degli spread: in questo periodo, infatti, il differenziale fra BTP e Bund ha toccato quota 160bps, per poi rientrare in area 120bps nelle settimane successive. La BCE continua ad essere presente sul mercato, annunciando di essere disposta ad ampliare il suo programma di Quantitative Easing qualora i dati lo rendano necessario: questo atteggiamento estremamente accomodante è riuscito a stabilizzare il mercato sui livelli di aprile. L'investimento si concentra prevalentemente su titoli governativi italiani e spagnoli; abbiamo mantenuto la duration del portafoglio ad un livello basso, coprendo parte dell'investimento con strumenti derivati. Non sono presenti in portafoglio titoli emessi da Paesi core, mentre preferiamo investire in titoli governativi legati Il all'inflazione comparto investe (soprattutto in strumenti quelli emessi finanziari, dall'italia) principalmente rispetto agli denominati equivalenti nominali, Euro, di per natura le aspettative monetaria che ed abbiamo obbligazionaria su questa ed variabile in quote dato di l'atteggiamento OICR relativi. E' della previsto BCE. l'investimento Per diversificare in via residuale l'investimento (massimo abbiamo 10%) mantenuto in strumenti l'investimento di natura azionaria in titoli ed corporate, in quote sia di a OICR tasso relativi. fisso che La politica variabile, d'investimento e le posizioni èsui idonea fondi di a Sella realizzare Gestioni con che elevata ci permettono probabilità di rendimenti coprire mercati che siano difficilmente pari o superiori replicabili a in quelli maniera del TFR, diretta. in un orizzonte temporale pluriennale. Il comparto investe in strumenti finanziari, principalmente denominati in Euro, di natura monetaria ed obbligazionaria ed in quote di OICR relativi. E' previsto l'investimento in via residuale (massimo 10%) in strumenti di natura azionaria ed in quote di OICR relativi. La politica d'investimento è idonea a realizzare con elevata probabilità rendimenti che siano pari o superiori a quelli del TFR, in un orizzonte temporale pluriennale. 95% JPM EMU Cash Euro 3M; 5% MSCI WORLD FPA Bilanciati Obbligazionari Medio Medio Valore Quota EUR 13,196 al 30/09/15 Patrimonio 56,23 Mln EUR (tutte le Classi) Valuta di denominazione EUR N Titoli: 60 Gestione 0,600% annua 1 MESE -0,42% -0,13% 6 MESI -1,34% -0,46% 1 ANNO -0,51% 0,29% 3 ANNI 5,06% 2,07% 5 ANNI 5,56% 5,65% ANNO IN CORSO -0,09% 0,02% 3 ANNI ANNUO COMPOSTO 1,66% 0,69% 5 ANNI ANNUO COMPOSTO 1,09% 1,11% Rendimento offerto dalla GARANZIA: Anno 2015 = 0,22% Anno 2014 = 0,77% AZIONI 6,1 0,0 6,1 AREA EURO (ex ITA) 5,0 0,0 5,0 ITALIA 1,2 0,0 1,2 EUROPA (ex EURO) 0,0 0,0 0,0 OBBLIGAZIONI 87,4-18,9 68,5 GOVERNATIVE INFLATIO 47,3 0,0 47,3 CORPORATE 20,9 0,0 20,9 GOVERNATIVE 15,0-18,2-3,1 FONDI SG (PARTE OBBL) 4,2-0,7 3,5 LIQUIDITÀ 7,2 0,0 7,2 TOTALE 100,7-18,9 OBBLIGAZIONI PER DURATION 0-1 ANNO 40,4 1-3 ANNI 12,6 3-5 ANNI 11,2 5-7 ANNI 10,5 7-9 ANNI -11, ANNI 3,6 MAGGIORE DI 11 ANNI 1,3 N.D. 0,3 TOTALE 68,5 MODIFIED DURATION 1,1 Titolo BTP 2,25% 2013/ IND 9,2 SELLA CAP-EQUITY ESURO STRA-I 8,5 BTPS 0,5% 2015/ IND. 6,4 BTPS /2016 IND 5,8 BTP 2,45% 2012/ INFL LINKED 5,4 BTPS 2, / IND 4,6 BTPS 3.75% 2014/ ,2 BTPS 3.75% 2013/ ,1 SPAIN BONOS 1,8% 2013/ IND 3,9 BTPS 1,65% 2014/ IND 3,8 TOTALE 55,84 GARANZIA La garanzia, prestata da Sella Gestioni SGR Spa, garantisce che la posizione individuale non potrà essere inferiore ai contributi versati nel comparto maggiorati di un rendimento minimo garantito pari al tasso di inflazione ex tobacco della zona Euro. Il rendimento minimo per l'anno in corso sarà pari al tasso di inflazione dell'anno precedente calcolato nell'anno solare 1 dicembre - 30 novembre. Il diritto alla garanzia è riconosciuto nei casi di esercizio del diritto alla prestazione pensionistica di cui all'art.11 dello Schema del Regolamento COVIP, riscatto per decesso, per invalidità permanente che comporti la riduzione dell attività lavorativa a meno di un terzo, riscatto per inoccupazione per un periodo superiore a 48 mesi. La garanzia si applica dal 1 Luglio pubblici italiani ed esteri equiparati. I vengono patrimonio. Il include l'effetto dei derivati.

5 EURORISPARMIO OBBLIGAZIONARIO Il terzo trimestre è iniziato con molta volatilità, per le incertezze dovute alla delicata questione greca, che ha faticato per trovare una soluzione gradita a tutte le parti coinvolte. Nei primi giorni di luglio, quindi, si è assistito ad un aumento generalizzato dei tassi di interesse e degli spread: in questo periodo, infatti, il differenziale fra BTP e Bund ha toccato quota 160bps, per poi rientrare in area 120bps nelle settimane successive. La BCE continua ad essere presente sul mercato, annunciando di essere disposta ad ampliare il suo programma di Quantitative Easing qualora i dati lo rendano necessario: questo atteggiamento estremamente accomodante è riuscito a stabilizzare il mercato sui livelli di aprile. L'investimento si concentra prevalentemente su titoli governativi italiani e spagnoli; abbiamo mantenuto la duration del portafoglio ad un livello inferiore rispetto al benchmark, coprendo parte dell'investimento con strumenti derivati. Non sono presenti in portafoglio titoli emessi da Paesi core, mentre preferiamo Il investire comparto in titoli investe governativi in strumenti legati finanziari all'inflazione di natura (soprattutto monetaria quelli emessi ed dall'italia) obbligazionaria rispetto ed agli in quote equivalenti di OICR nominali, che per prevedono le aspettative l'investimento che abbiamo in su strumenti questa variabile monetari dato ed obbligazionari. l'atteggiamento Gli della strumenti BCE. Per finanziari diversificare sono l'investimento principalmente denominati abbiamo mantenuto in Euro. La l'investimento duration massima in titoli del corporate, comparto sia è a pari tasso a fisso 7 anni. che variabile, e le posizioni sul fondo di Sella Gestioni che ci permette di coprire un mercato difficilmente replicabile in modo diretto. 1 MESE -0,33% 1,06% 6 MESI -1,98% -2,34% 1 ANNO 2,20% 3,13% 3 ANNI 14,68% 16,63% 5 ANNI 17,51% 22,57% ANNO IN CORSO 1,48% 0,88% 3 ANNI ANNUO COMPOSTO 4,67% 5,26% 5 ANNI ANNUO COMPOSTO 3,28% 4,15% Il comparto investe in strumenti finanziari di natura monetaria ed obbligazionaria ed in quote di OICR che prevedono l'investimento in strumenti monetari ed obbligazionari. Gli strumenti finanziari sono principalmente denominati in Euro. La duration massima del comparto è pari a 7 anni. 90% JPM EMU BOND; 10% JPM EMU Cash Euro 3M FPA Obbligazionari Medio Medio Valore Quota EUR 17,160 al 30/09/15 Patrimonio 34,04 Mln EUR (tutte le Classi) Valuta di denominazione EUR N Titoli: 73 Gestione 0,800% annua OBBLIGAZIONI 95,3-24,0 71,3 CORPORATE 36,1 0,0 36,1 GOVERNATIVE INFLATIO 32,3 0,0 32,3 GOVERNATIVE 24,4-24,0 0,4 FONDI SG (PARTE OBBL) 2,5 0,0 2,5 LIQUIDITÀ 4,7 0,0 4,7 TOTALE 100,0-24,0 OBBLIGAZIONI PER DURATION 0-1 ANNO 22,5 1-3 ANNI 14,5 3-5 ANNI 20,1 5-7 ANNI 21,9 7-9 ANNI -19, ANNI 5,8 MAGGIORE DI 11 ANNI 5,6 TOTALE 71,3 MODIFIED DURATION 2,4 Titolo Paese/Emittente Rating Peso Effett. BTP 2,25% 2013/ IND ITALIA BBB+ (FITCH) 7,6 BTPS 0,5% 2015/ IND. ITALIA BBB+ (FITCH) 6,3 BTP 2,55% 2009/ IND ITALIA BBB+ (FITCH) 4,8 SPAIN BONOS 1,8% 2013/ IND SPAGNA BBB+ (FITCH) 4,7 BTPS 2, / IND ITALIA BBB+ (FITCH) 4,6 BTPS 3.5% 2013/ ITALIA BBB+ (FITCH) 3,2 NORDFONDO OBBL PAESI EMERGENTI C OICR N.D. 3,1 BTPS 0.75% 2014/ ITALIA BBB+ (FITCH) 3,0 BTP 2,45% 2012/ INFL LINKED ITALIA BBB+ (FITCH) 3,0 BOTS ZC 2014/ ITALIA BBB+ (FITCH) 2,9 TOTALE 43,2 pubblici italiani ed esteri equiparati. I vengono patrimonio. Il include l'effetto dei derivati.

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