Macroeconomia. Mauro Visaggio Anno accademico Macroeconomia Mauro Visaggio CAPITOLO 3 1 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

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1 Mauro Visaggio Anno accademico CAPITOLO 3 Variabili macroeconomiche e regolarità empiriche Mauro Visaggio CAPITOLO 3 1 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

2 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 2 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

3 Definizione variabili macroeconomiche raggruppate per singoli mercati; identificazione delle regolarità empiriche attraverso l'osservazione delle serie storiche delle variabili macroeconomiche; definizione delle principali domande cui la teoria macroeconomica deve rispondere; ingredienti di base di un modello macroeconomico. Mauro Visaggio CAPITOLO 3 3 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

4 Livello generale dei prezzi Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Problema di aggregare i prezzi dei diversi beni in un unico prezzo così da ottenere il livello generale dei prezzi. Distinzione tra prezzo assoluto e prezzo relativo: Definizione 3.1 ( prezzo assoluto ). Il prezzo assoluto o nominale del bene è la quantità di moneta necessaria per acquistare il bene. Definizione 3.2 ( prezzo relativo ). Il prezzo relativo o reale del bene in confronto del bene è la quantità del bene ottenuta in cambio di una unità del bene. Mauro Visaggio CAPITOLO 3 4 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

5 Livello generale dei prezzi Definizione 3.3 ( livello generale dei prezzi ). Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Il livello generale dei prezzi dei beni,, in un dato periodo, è il prezzo medio dei beni misurato con una media ponderata dei rapporti tra il prezzo (assoluto) corrente del bene e il prezzo (assoluto) dello stesso in un dato anno base, =. Tre metodi di calcolo del livello generale dei prezzi indice dei prezzi al consumo; indice concatenato dei prezzi al consumo; indice prezzi al consumo deflatore del deflatore del PIL Mauro Visaggio CAPITOLO 3 5 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

6 Indice dei prezzi al consumo Indice prezzi al consumo: Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata paniere ipotetico di beni consumato dalla famiglie; pesi dei beni nel paniere aggiornati non di frequente; anno di referimento per il computo dell'indice è l'anno base. Definizione intuitiva: costo paniere ai prezzi effettivi del 2002 ( ) = costo paniere ai prezzi del 2000 Rilevanza socio-economica: Definizione 3.4 ( potere d'acquisto ). Il potere d'acquisto della moneta nazionale, /, è l'inverso dell'indice generale dei prezzi (in questo caso dell' ). Mauro Visaggio CAPITOLO 3 6 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

7 Indice dei prezzi al consumo Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Punti deboli dell' : tre tipi di distorsione cambiamenti modelli di consumo; introduzione nuovi beni; cambiamenti qualità dei beni. Figura 3.1 livello generale dei prezzi Mauro Visaggio CAPITOLO 3 7 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

8 Deflatore del PIL Deflatore del PIL: Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata paniere effettivo di beni finali nazionali. Definizione intuitiva: ( ) = Differenze tra e : quantità beni prodotti 2002 a prezzi 2002 quantità beni prodotti 2002 a prezzi 2000 diversa composizione dei panieri: paniere ipotetico versus paniere effettivo; ingloba beni esteri a differenza del ; pesi teorici versus pesi effettivi. Figura 3.2 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 8 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

9 Tasso di inflazione Definizione 3.5 ( tasso d'inflazione/deflazione ). Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Il tasso d'inflazione, π, (di deflazione) è l'aumento (riduzione) percentuale annuo dell'indice del livello generale dei prezzi: Effetti dell'inflazione π = effetti redistributivi tra i settori istituzionali; incertezza nella definizione piani intertemporali. Mauro Visaggio CAPITOLO 3 9 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

10 Tasso di inflazione Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Evidenza empirica: quattro fasi fase di stabilità: ; fase delle Grande Inflazione: ; fase della Disinflazione: ; fase di stabilità: Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Regolarità empiriche forte variabilità del tasso d'inflazione; diversa reazione dei due sistemi economici a disturbi simili. Figura 3.3 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 10 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

11 PIL nominale e reale Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Definizione 3.6 ( prodotto interno lordo nominale ). Il prodotto interno lordo nominale è pari al valore nominale della somma di tutti i beni finali, calcolati a prezzi correnti, prodotti all'interno del paese in un determinato intervallo temporale: = nom = = Definizione 3.7 ( prodotto interno lordo reale ). Il prodotto interno lordo reale è pari al valore reale della somma di tutti i beni finali, calcolati ai prezzi costanti di un dato anno base, che sono prodotti all'interno del paese durante un determinato intervallo temporale. = reale = = Figura 3.4 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 11 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

12 Tasso di crescita PIL reale Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Definizione 3.8 ( tasso di crescita PIL reale ). Il tasso di crescita del reale, γ, misura la variazione percentuale annua del reale: γ = Regolarità empiriche il tasso di crescita del reale varia annualmente in maniera irregolare; a partire dal 1972 l'economia americana procede più velocemente di quella italiana. Figura 3.5 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 12 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

13 PIL potenziale e gap di produzione Definizione 3.9 ( PIL reale potenziale ). Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Il reale potenziale, P, è quel livello della produzione che il sistema economico potrebbe produrre qualora tutti gli agenti economici realizzassero le proprie scelte così da garantire una variazione nulla del tasso d'inflazione. Caratteristiche definizione adottata dall'oecd; potenziale cresce in maniera stabile; Figura 3.4 non osservabile direttamente (stima); situazione in cui gli agenti economici realizzano le scelte programmate; non indica produzione massima. Mauro Visaggio CAPITOLO 3 13 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

14 Gap di produzione Definizione 3.10.A ( Gap di produzione ). Livello generale dei prezzi Il gap di produzione (output gap), γ G, è la differenza tra la produzione reale corrente e la produzione reale potenziale in percentuale della produzione reale potenziale: Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico γ G = P P Componenti nazionali spesa aggregata Figura 3.6 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 14 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

15 Ciclo economico Definizione 3.11 ( ciclo economico ). Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Il ciclo economico è una fluttuazione del reale corrente, rappresentativo dell' economica dell'intero sistema economico, intorno al reale potenziale alla quale si accompagnano movimenti congiunti (detti anche comovimenti) delle principali variabili macroeconomiche. Le 2 fasi del ciclo economico fase di recessione (depressione); fase di espansione (boom); Figura 3.7 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 15 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

16 Ciclo economico Le 4 dimensioni del ciclo economico Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata la durata; la volatilità; la persistenza; i comovimenti: tasso di crescita e tasso d'inflazione (andamento anticiclico); gap di produzione e tasso d'inflazione (relazione diretta). Figura 3.9 Figura 3.8 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 16 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

17 Componenti nazionali spesa aggregata Le componenti nazionali della spesa aggregata: Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico consumi delle famiglie; investimenti delle imprese; consumi pubblici delle AP. Consumi famiglie Investimenti imprese Consumi AP Componenti nazionali spesa aggregata Una distinzione iniziale: tasso d'interesse nominale e tasso d'interesse reale. tasso d'interesse reale e nominale Mauro Visaggio CAPITOLO 3 17 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

18 Consumi delle famiglie Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Risparmio: complemento della spesa per consumi al reddito disponibile. Evidenza empirica del tasso di risparmio (rapporto risparmio/reddito disponibile): relazione incerta con il tasso d'interesse reale: errori di previsioni a causa di incertezza (inflazione volatile); effetto reddito/effetto sostituzione (si muovono in direzione opposta). relazione diretta con il reddito disponibile. Figura 3.11 Figura 3.12 a b Mauro Visaggio CAPITOLO 3 18 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

19 Consumi delle famiglie Consumo: complemento del risparmio al reddito disponibile. Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Evidenza empirica del consumo delle famiglie: relazione diretta stabile con il reddito disponibile; Figura 3.12 c d non mancano eccezioni: il caso italiano durante gli anni Novanta; andamento prociclico dei consumi. Figura 3.13 Figura 3.15 a b componenti nazionali spesa aggregata Mauro Visaggio CAPITOLO 3 19 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

20 Investimenti delle imprese Investimento: acquisto beni capitali da parte delle imprese. Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Evidenza empirica dell'investimento: relazione inversa fortemente volatile con il tasso d'interesse (reale atteso). tre fasi della relazione (con riferimento USA): Figura 3.14 Fase : fase di stabilità. Fase : fase di instabilità (shock petroliferi). Fase : ritorno a fase di stabilità. andamento prociclico degli investimenti fissi; Figura 3.15 c d andamento prociclico degli investimenti in scorte. Figura 3.16 componenti nazionali spesa aggregata Mauro Visaggio CAPITOLO 3 20 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

21 Consumi pubblici delle AP Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Saldi di bilancio: controllati direttamente dalle AP. Saldo corrente al netto spesa per interessi. Saldo in conto capitale Saldo primario CNI CAP PR = = CAP = CNI CAP + CAP Spesa per interessi: controllata indirettamente dalle AP. INT = dove è la consistenza del debito pubblico a. Figura 3.17 a b Mauro Visaggio CAPITOLO 3 21 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

22 Consumi pubblici delle AP Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Saldo totale: controllato indirettamente dalle AP. Definizione 3.16 ( saldo totale ). Il saldo totale delle AP è pari alla somma del saldo primario e della spesa per interessi TOT = PR Vincolo di bilancio delle AP ( = ): Definizione 3.17 ( vincolo bilancio AP ). + INT Il vincolo di bilancio delle AP impone che l'eccedenza delle uscite totali sulle entrate totali venga finanziata, in assenza di un finanziamento monetario della BC, con un'emissione di titoli pubblici e cioè attraverso un aumento del debito pubblico TOT = Mauro Visaggio CAPITOLO 3 22 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

23 Consumi pubblici delle AP Livello generale dei prezzi Tasso d'inflazione Il PIL nominale e reale Il PIL potenziale e gap di produzione Ciclo economico Componenti nazionali spesa aggregata Le 5 fasi dell'evoluzione della finanza pubblica in Italia: Fase : finanza pubblica equilibrata; Fase : origine squilibri di finanza pubblica; Fase : autoalimentazione debito pubblico; Fase : aggiustamenti fiscali; Fase : origine squilibri conseguenti alla crisi finanziaria del Figura 3.17 c d Figura 3.18 componenti nazionali spesa aggregata Mauro Visaggio CAPITOLO 3 23 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

24 Occupazione e gap di disoccupazione Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Reddito pro-capite e produttività I 4 gruppi della popolazione per partecipazione al mercato del : } {{ } } NO-ATT {{ } + NFL } {{ } + } {{ } + popolazione popolazione non attiva Definizione 3.18 ( forza ). no forza occupati } {{ } disoccupati } {{ } forza } {{ } popolazione attiva Figura 3.20 La forza è costituita dalla somma degli individui occupati,, e degli individui disoccupati, FL = + Mauro Visaggio CAPITOLO 3 24 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

25 Occupazione e gap di disoccupazione Definizione 3.19 ( occupati ). Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Reddito pro-capite e produttività Gli occupati sono tutti quegli individui che hanno svolto un a tempo pieno o a part-time (anche solo poche ore) nell'ultima settimana precedente alla rilevazione statistica. Definizione 3.20 ( disoccupati ). I disoccupati sono tutti quegli individui che non hanno svolto alcun nell'ultima settimana precedente alla rilevazione statistica ma che, essendo disposti a lavorare, hanno cercato attivamente un durante l'ultimo mese. Mauro Visaggio CAPITOLO 3 25 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

26 Occupazione e gap di disoccupazione Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Reddito pro-capite e produttività Definizione 3.21 ( tasso di disoccupazione ). Il tasso di disoccupazione corrente o di breve periodo è dato dal rapporto tra il numero dei disoccupati e la forza che si verifica in un determinato periodo: = FL FL = FL Ambiguità della definizione degli individui non appartenenti alla forza di (e di riflesso della disoccupazione) per la presenza di individui scoraggiati. Necessità di introdurre la definizione di tasso di partecipazione: Mauro Visaggio CAPITOLO 3 26 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

27 Occupazione e gap di disoccupazione Definizione 3.22 ( tasso di partecipazione ). Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Il tasso di partecipazione alla forza, τ P, indica la percentuale di forza sulla popolazione attiva τ P = FL ATT Reddito pro-capite e produttività Una bassa disoccupazione accompagnata da un alto tasso di partecipazione è più significativa (si riduce il numero di scoraggiati). Figura 3.22 Il fortemente dinamico: passaggio di individui da uno status all'altro. Figura 3.23 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 27 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

28 Occupazione e gap di disoccupazione Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Reddito pro-capite e produttività Le 4 fasi dell'evoluzione del tasso di disoccupazione (diverse per i due paesi per la diversa reazione agli shock petroliferi degli anni Settanta): Fase : bassa disoccupazione; Fase (USA), (Italia): crescita della disoccupazione; Fase (USA), (Italia): riduzione della disoccupazione; Fase : forte rialzo conseguente alla crisi finanziaria del Figura 3.21 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 28 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

29 Occupazione e gap di disoccupazione Disoccupazione naturale: (o lungo periodo o NAIRU) Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Reddito pro-capite e produttività Definizione 3.23 ( tasso di disoccupazione naturale ). Il tasso di disoccupazione naturale o di lungo periodo è quel tasso di disoccupazione che si verifica quando la produzione di equilibrio è quella di lungo periodo: P = FL P FL = P FL La disoccupazione naturale è formata da due tipologie di disoccupazione: (frizionale e strutturale): P } {{ } disoccupazione naturale F } {{ } disoccupazione frizionale + S } {{ } disoccupazione strutturale Mauro Visaggio CAPITOLO 3 29 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

30 Occupazione e gap di disoccupazione Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Reddito pro-capite e produttività disoccupazione frizionale: dovuta alla ricerca di sia dal lato della domanda che dell'offerta. Può aumentare l'efficienza del sistema economico (se fisiologica); disoccupazione strutturale: dovuta alle caratteristiche e ai cambiamenti strutturali del sistema economico (mancanza competenze, discriminazioni raziale; cambiamenti tecnologici e nascita nuove figure professionali); Figura 3.24 a b Mauro Visaggio CAPITOLO 3 30 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

31 Occupazione e gap di disoccupazione Gap di disoccupazione: Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Reddito pro-capite e produttività Definizione 3.24 ( gap di disoccupazione ). Il gap di disoccupazione è la differenza tra il tasso di disoccupazione corrente e quello naturale in percentuale della disoccupazione naturale = P P Relazione tra disoccupazione naturale e corrente: Figura 3.24 c d } {{ } F + S } {{ } + C } {{ } disoccupazione corrente disoccupazione naturale disoccupazione ciclica Mauro Visaggio CAPITOLO 3 31 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

32 Occupazione e gap di disoccupazione Relazione tra gap di produzione e di disoccupazione: la legge di Okun. Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Reddito pro-capite e produttività Definizione 3.25 ( legge di Okun ). La legge di Okun afferma che a una variazione positiva (negativa) di un punto percentuale del gap di disoccupazione corrisponde una variazione negativa (positiva) di due punti percentuali del gap di produzione: γ = Figura 3.25 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 32 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

33 Salari monetari e reali Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Reddito pro-capite e produttività Diverse unità di misura dell'input : numero di lavoratori impiegati, numero di ore lavorate. Definizione 3.26 ( salario monetario ). Il salario monetario per occupato,, è la quantità di moneta pagata dall'impresa in cambio delle prestazioni svolte da un lavoratore durante un certo intervallo di tempo (e.g., ora, settimana, mese, anno). Definizione 3.27 ( salario reale ). Il salario reale per occupato è pari alla quantità del bene composito che si può acquistare con una unità di salario monetario e cioè /. Mauro Visaggio CAPITOLO 3 33 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

34 Salari monetari e reali Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Reddito pro-capite e produttività L'evidenza empirica mostra la diversa reazione delle due economie agli shock petroliferi degli anni Settanta: in Italia il tasso di crescita salari reali sono positivi; negli USA sono negativi in corrispondenza dei due shock petroliferi. Figura 3.26 Andamento prociclico del salario reale per occupato. Figura 3.27 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 34 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

35 Reddito pro-capite e produttività Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Reddito pro-capite e produttività Reddito pro-capite. In un orizzonte di lungo periodo il benessere di una nazione viene rilevato dal reddito pro-capite: Definizione 3.28 ( reddito pro-capite ). Il reddito reale pro-capite, è pari al rapporto tra la produzione reale e la popolazione /. Evidenza empirica: il reddito pro-capite italiano fino a metà degli anni Novanta si avvicina a quello americano; dopo il 1995 il rapporto del reddito pro-capite Italia/USA diminuisce. Figura 3.28 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 35 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

36 Reddito pro-capite e produttività Fattori che sostengono la crescita del reddito pro-capite. Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Reddito pro-capite e produttività ( ) } {{ } reddito pro-capite = ( ) } {{ } rapporto occupati/pop. ( ) } {{ } ore lavorate per occupato ( ) } {{ } produttività del oraria L'evidenza empirica mostra che la produttività del per ore lavorate è il fattore che contribuisce maggiormente alla crescita del reddito pro-capite. Tabella 3.4 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 36 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

37 Reddito pro-capite e produttività Produttività del per ore lavorate. Occupazione e gap di disoccupazione Salari monetari e reali Definizione 3.29 ( produttività del ). La produttività del per ora lavorata, è pari al rapporto tra il reale e le ore lavorate totali, /. Le 2 fasi dell'evoluzione della produttività del : Reddito pro-capite e produttività Fase : la convergenza; Fase : la divergenza. Figura 3.29 Figura 3.30 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 37 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

38 Mercato delle Definizione 3.30 ( moneta ). La moneta è l'insieme di tutte le che sono accettate come mezzo di pagamento e, quindi, possono essere usate come mezzo di scambio nella compravendita di beni. Diverse misure della moneta: dal più ristretto e liquido al più ampio e meno liquido: M0: banconote, monete metalliche; M1: M0 + depositi in conto corrente; M2: M1+ depositi rimborsabili con preavviso di 3 mesi + depositi bancari con durata minore di 2 anni; M3: M2 + quota fondi monetari + titoli con scadenza minore di due anni. Figura 3.31 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 38 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

39 Mercato delle Definizione 3.31 ( velocità di circolazione della moneta ). La velocità di circolazione della moneta, è pari al rapporto tra il reddito nominale e la consistenza di moneta nominale e indica il numero di giri fatti da un'unità di moneta nel sistema economico, passando di mano in mano, durante un dato intervallo temporale. = Mauro Visaggio CAPITOLO 3 39 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

40 Mercato delle La velocità di circolazione della moneta stabile se il reddito e la consistenza di moneta crescono allo stesso tasso. Rispetto a quest'ultimo aspetto si possono distinguere due fasi: Fase : la moneta stabile; Fase : la moneta instabile. Figura 3.32 Relazione tra la variazione della consistenza di moneta e tasso d'interesse nominale e tasso d'inflazione: debole relazione inversa con il tasso d'interesse nominale; Figura 3.33 relazione diretta con il tasso d'inflazione fino al Figura 3.34 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 40 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

41 Mercato delle Definizione 3.32 ( titoli azionari ). Un titolo azionario è un' finanziaria emessa dalle imprese per finanziare gli investimenti che assegna al sottoscrittore un dividendo annuale incerto e non prevede un rimborso finale. Evidenza empirica: estrema volatilità degli indici azionari. Figura 3.35 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 41 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

42 fondamentali della Prima domanda Quali fattori deteminano la crescita economica di una nazione nel lungo periodo? Seconda domanda Quali fattori spiegano il ciclo economico e cioè l'andamento oscillatorio della produzione intorno alla produzione di lungo periodo? O, in altre parole: perchè il gap produzione è qualche volta positivo e qualche volta negativo? Mauro Visaggio CAPITOLO 3 42 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

43 fondamentali della Terza domanda Quali fattori spiegano l'andamento oscillatorio del tasso di disoccupazione? O, in altre parole: perchè il gap di disoccupazione è qualche volta positivo e qualche volta negativo? Quarta domanda Quali fattori determinano le oscillazioni del tasso d'inflazione? Quinta domanda Quali meccanismi di aggiustamento si attivano quando il sistema economico si trova al di fuori del sentiero di crescita di lungo periodo? E inoltre: perchè a fronte di disturbi esogeni simili i sistemi economici reagiscono e si aggiustano rispettivamente in modi e in tempi diversi? Mauro Visaggio CAPITOLO 3 43 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

44 fondamentali della Sesta domanda Quale ruolo deve essere assegnato al settore pubblico nel sistema economico? ovvero il settore pubblico dispone di strumenti di intervento per eliminare o quantomeno smorzare le intrinseche oscillazioni cicliche e quindi ridurre i diversi costi a esse associate? Settima domanda In che modo l'apertura agli scambi con il resto del mondo condiziona il funzionamento del sistema economico nazionale e la gestione delle politiche macroeconomiche di stabilizzazione del settore pubblico? Mauro Visaggio CAPITOLO 3 44 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

45 e analisi economica Definizione 3.39 ( modello macroeconomico ). Un modello economico è la rappresentazione astratta e semplificata del funzionamento del sistema economico. Ingredienti di un modello macroeconomico: settori istituzionali; merci e mercati; ipotesi (semplificatrici, cruciali) insieme di relazioni (identità, condizioni di equilibrio, equazioni comportamentali) Figura 3.39 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 45 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

46 e analisi economica Dimensioni analisi economica: finalità analisi economica: positiva (studio di ciò che è), normativa (studio di ciò che dovrebbe essere); ampiezza campo d'indagine (parziale, generale); metodo scientifico: deduttivo (da assiomi a spiegazione fenomeni economici); induttivo (dal particolare a spiegazioni generali); orizzonte temporale dell'indagine (breve, medio e lungo periodo). Figura 3.40 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 46 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

47 Mauro Visaggio CAPITOLO 3 47 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

48 Tasso d'interesse reale e nominale Tasso d'interesse nominale: scelta intertemporale di tipo finanziario (prestare o meno una somma di denaro). Definizione 3.12 ( tasso di interesse nominale ). Il tasso d'interesse nominale è la percentuale annua di quantità di moneta aggiuntiva (gli interessi nominali) che il creditore riceve annualmente quale compenso della quantità di moneta prestata per l'intera durata del prestito: = + = + dove è il montante, il principale e infine gli interessi percepiti. Mauro Visaggio CAPITOLO 3 48 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

49 Tasso d'interesse reale e nominale Tasso d'interesse reale: scelta intertemporale di tipo reale (acquistare beni oggi o domani). Definizione 3.13.A ( tasso di interesse reale ). Il tasso d'interesse reale atteso o ex-ante è la percentuale annua di quantità di beni aggiuntivi che il creditore si aspetta di ottenere nel periodo futuro dalla rinuncia a consumare nel periodo corrente la moneta data in prestito: A + = ( + + ) A + dove [( + + ) ]/ + A sono i beni acquistabili al tempo +, / sono i beni acquistabili al tempo. Mauro Visaggio CAPITOLO 3 49 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

50 Tasso d'interesse reale e nominale L'espressione del tasso d'interesse reale può essere manipolata così da ottenere una espressione più diretta: A + } {{ } tasso di interesse reale atteso + } {{ } tasso di interesse nominale } π + A {{ } tasso di inflazione atteso Figura 10 a b Dalla regolarità empirica discende: Figura 10 c d Definizione 3.14 ( effetto Fischer ). L'effetto Fischer è la tendenza del tasso d'interesse nominale ad adeguarsi all'andamento del tasso d'inflazione. componenti nazionali spesa aggregata Mauro Visaggio CAPITOLO 3 50 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

51 Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Mauro Visaggio CAPITOLO 3 51 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

52 Figura 3.1 L'andamento dell'ipc in Italia e negli USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Italia USA indice prezzi al consumo Mauro Visaggio CAPITOLO 3 52 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

53 Figura 3.2 L'andamento del tasso d'inflazione misurato con il DPIL e l'ipc in Italia e negli USA, anni (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico deflatore del PIL Mauro Visaggio CAPITOLO 3 53 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

54 Figura 3.3 L'andamento del tasso d'inflazione (IPC) in Italia e negli USA e il relativo differenziale, anni Mercato dei beni Mercato del Italia USA Differenziale inflazionistico Italia-USA Mercato delle Modello macroeconomico tasso d'inflazione Mauro Visaggio CAPITOLO 3 54 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

55 Figura 3.4 L'andamento del PIL reale e potenziale in Italia e negli USA, anni (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle PIL reale PIL potenziale PIL reale PIL potenziale Modello macroeconomico PIL reale PIL potenziale Mauro Visaggio CAPITOLO 3 55 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

56 Figura 3.5 L'andamento del tasso di crescita del PIL reale e relativo differenziale in Italia e negli USA, anni Mercato dei beni Mercato del Italia USA Differenziale di crescita del PIL reale Mercato delle Modello macroeconomico tasso di crescita PIL reale Mauro Visaggio CAPITOLO 3 56 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

57 Figura 3.6 L'andamento del gap di produzione in Italia e negli USA, anni Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Italia USA gap di produzione Mauro Visaggio CAPITOLO 3 57 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

58 Figura 3.7 Il ciclo economico negli USA duranta gli anni Novanta. Punti di massimo Punto di minimo Mercato dei beni Fase di recessione Fase di espansione Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico ciclo economico Mauro Visaggio CAPITOLO 3 58 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

59 Figura 3.8 I cicli economici negli USA, anni Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico ciclo economico Mauro Visaggio CAPITOLO 3 59 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

60 Figura 3.9 Comovimento del tasso di crescita del PIL reale e del gap di produzione con il tasso d'inflazione negli USA, anni Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Tasso crescita PIL reale Tasso d'inflazione Gap di produzione Tasso d'inflazione ciclo economico Mauro Visaggio CAPITOLO 3 60 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

61 Figura 3.10 Tassi d'interesse nominali a breve e lungo termine e tasso d'inflazione in Italia e negli USA. (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Tasso d'interesse nominale lungo termine Tasso d'interesse nominale breve termine Tasso d'inflazione Tasso d'interesse nominale lungo termine Tasso d'interesse nominale breve termine Tasso d'inflazione tasso d'interesse reale e nominale Mauro Visaggio CAPITOLO 3 61 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

62 Figura 3.10 Tassi d'interesse reali a breve e lungo termine in Italia e negli USA. (c) Italia (d) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico tasso d'interesse reale e nominale Mauro Visaggio CAPITOLO 3 62 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

63 Figura 3.11 Tasso di risparmio e tasso d'interesse reale a lungo termine in Italia e negli USA. (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Tasso di risparmio Tasso interesse reale lungo termine Tasso di risparmio Tasso interesse reale lungo termine consumi famiglie Mauro Visaggio CAPITOLO 3 63 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

64 Figura 3.12 Andamento risparmio reale e reddito disponibile in Italia e negli USA, anni (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico consumi famiglie Mauro Visaggio CAPITOLO 3 64 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

65 Figura 3.12 Andamento consumo reale e reddito disponibile in Italia e negli USA, anni (c) Italia (d) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico consumi famiglie Mauro Visaggio CAPITOLO 3 65 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

66 Figura 3.13 Andamento consumo reale delle famiglie in Italia negli anni Novanta. Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico consumo famiglie Mauro Visaggio CAPITOLO 3 66 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

67 Figura 3.14 Andamento investimenti in relazione al tasso di interesse reale effettivo in Italia e negli USA, anni (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico investimenti Mauro Visaggio CAPITOLO 3 67 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

68 Figura 3.15 Andamento pro-ciclico dei consumi in Italia e negli USA, anni (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Tasso di crescita PIL reale Variazione annua consumi reali Tasso di crescita PIL reale Variazione annua consumi reali consumi famiglie Mauro Visaggio CAPITOLO 3 68 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

69 Figura 3.15 Andamento pro-ciclico degli investimenti in Italia e negli USA, anni (c) Italia (d) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Tasso di crescita PIL reale Variazione annua investimenti reali Tasso di crescita PIL reale Variazione annua investimenti reali investimenti Mauro Visaggio CAPITOLO 3 69 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

70 Figura 3.16 Andamento pro-ciclico delle scorte negli USA, anni Tasso di crescita del PIL Variazione delle scorte 0 20 Mercato dei beni Mercato del Mercato delle PIL reale Variazione delle scorte Modello macroeconomico investimenti Mauro Visaggio CAPITOLO 3 70 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

71 Figura 3.17 Andamento delle variabili di finanza pubblica in Italia e negli USA, anni (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico consumi pubblici AP Mauro Visaggio CAPITOLO 3 71 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

72 Figura 3.17 Andamento delle variabili di finanza pubblica in Italia e negli USA, anni (c) Italia (d) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico consumi pubblici AP Mauro Visaggio CAPITOLO 3 72 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

73 Figura 3.18 Andamento del debito pubblico in Italia e negli USA, anni Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico consumi pubblici AP Mauro Visaggio CAPITOLO 3 73 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

74 Figura 3.19 Andamento dei consumi pubblici in confronto con il PIL reale in Italia e negli USA, anni (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Variazione consumi pubblici reali Tasso di crescita PIL reale Variazione consumi pubblici reali Tasso di crescita PIL reale consumi pubblici AP Mauro Visaggio CAPITOLO 3 74 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

75 Figura 3.20 Popolazione per partecipazione al in Italia e negli USA, anni (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Disoccupati Occupati No forza Popolazione non attiva Disoccupati Occupati No forza Popolazione non attiva occupazione e gap di produzione Mauro Visaggio CAPITOLO 3 75 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

76 Figura 3.21 Andamento della disoccupazione di breve periodo in Italia e negli USA, anni Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico occupazione e gap di produzione Mauro Visaggio CAPITOLO 3 76 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

77 Figura 3.22 Disoccupazione e tasso di partecipazione in Italia, anni Tasso di disoccupazione Tasso di partecipazione Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Tasso di disoccupazione Tasso di partecipazione occupazione e gap di produzione Mauro Visaggio CAPITOLO 3 77 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

78 Figura 3.23 Flussi di entrata e in uscita dei gruppi di popolazione per partecipazione al. FORZA LAVORO POPOLAZIONE NON ATTIVA OCCUPATI NON APPARTENENTI ALLA FORZA LAVORO DISOCCUPATI Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Status individuo al tempo t-1 Occupati (O) Disoccupati (U) Popolazione non attiva (PNA) Non appartenenti alla forza (NFL) Occupati (O) Status individuo al tempo t Disoccupati (U) Popolazione non attiva (PNA) Non appartenenti alla forza (NFL) (O, O) (O, U) (O, PNA) (O, NFL) (U, O) (U, U) (U, PNA) (O, NFL) (PNA, O) (PNA, U) (PNA, PNA) (PNA, NFL) (NFL, O) (NFL, U) (NFL, PNA) (NFL, NFL) occupazione e gap di produzione Mauro Visaggio CAPITOLO 3 78 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

79 Figura 3.24 Tasso di disoccupazione di breve e lungo periodo in Italia e negli USA, anni (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Tasso di disoccupazione breve periodo Tasso di disoccupazione lungo periodo Tasso di disoccupazione breve periodo Tasso di disoccupazione lungo periodo occupazione e gap di produzione Mauro Visaggio CAPITOLO 3 79 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

80 Figura 3.24 Gap di produzione e di disoccupazione in Italia e negli USA, anni (c) Italia (d) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Gap di produzione Gap di disoccupazione Gap di produzione Gap di disoccupazione occupazione e gap di produzione Mauro Visaggio CAPITOLO 3 80 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

81 Figura 3.25 La legge di Okun: la variazione del gap di produzione e di disoccupazine negli USA, anni Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico occupazione e gap di produzione Mauro Visaggio CAPITOLO 3 81 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

82 Figura 3.26 Salari monetari e reali per occupato in Italia e negli e negli USA, anni (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico salari reali e monetari Mauro Visaggio CAPITOLO 3 82 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

83 Figura 3.27 Variazione salario reale per occupato e tasso di crescita del PIL in Italia e negli e negli USA, anni (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Tasso di crescita PIL reale Salario reale occupato Tasso di crescita PIL reale Salario reale occupato salari reali e monetari Mauro Visaggio CAPITOLO 3 83 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

84 Figura 3.28 Reddito pro-capite e relativo rapporto Italia/USA in Italia e negli USA, anni Reddito pro-capite Rapporto Italia/USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Italia Rapporto Italia/USA USA Reddito pro-capite e produttività Mauro Visaggio CAPITOLO 3 84 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

85 Tabella 3.4 Contibuto della produttività del per ore lavorate alla crescita del PIL pro-capite in Italia e negli USA, anni ITALIA USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico ,00 5,57 0,71 0,14 2,38 2,58 0,27 0, ,40 2,75 0,54 0,19 1,92 1,30 0,13 0, ,74 1,08 0,16 0,82 2,90 2,14 0,24 0, ,74 0,09 0,46 1,11 1,37 2,37 0,76 0,24 reddito pro-capite e produttività Mauro Visaggio CAPITOLO 3 85 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

86 Figura 3.29 Andamento del livello e del tasso di crescita della produttività del per ora lavorata in Italia e negli USA, anni (a) livello della PHL (b) Tasso di crescita della PHL Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico USA Media mobile USA Italia Media mobile reddito pro-capite e produttività Mauro Visaggio CAPITOLO 3 86 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

87 Figura 3.30 Andamento del tasso di crescita del PIL potenziale e della produttività del in Italia e negli USA, anni (a) Italia (b) USA Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Tasso di crescita PIL potenziale Tasso di crescita produttività oraria Tasso di crescita PIL potenziale Tasso di crescita produttività oraria reddito pro-capite e produttività Mauro Visaggio CAPITOLO 3 87 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

88 Figura 3.31 Le diverse misure di moneta. M0 Banconote Monete metalliche M1 M0 Depositi in conto corrente M2 M1 Depositi rimborsabili con preavviso di 3 mesi Depositi bancari con durata prestabilita inferiore a due anni M3 M2 Quota fondi monetari Titoli con scadenza inferiore a due anni Mercato dei beni Mercato del MAX GRADO DI LIQUIDITA' MIN Mercato delle Modello mercato macroeconomico Mauro Visaggio CAPITOLO 3 88 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

89 Figura 3.32 Variazioni dell'offerta di moneta e del reddito nominale e velocità di circolazione della moneta negli negli USA, anni Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico mercato Mauro Visaggio CAPITOLO 3 89 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

90 Figura 3.33 Il comovimento di M2 al PIL reale e relazione tra velocità di circolazione della moneta e tasso d'interesse nominale negli USA, anni (a) Comovimento di M2 al PIL reale (b) Velocità di circolazione della moneta e tasso d'interesse nominale Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Variazione tasso d'interesse nominale Variazione velocità di circolazione moneta (M2) mercato Mauro Visaggio CAPITOLO 3 90 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

91 Figura 3.34 Relazione tra variazione di M2 e il tasso d'inflazione negli negli USA, anni Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Variazione di M Tasso d'inflazione Modello macroeconomico mercato Mauro Visaggio CAPITOLO 3 91 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

92 Figura 3.35 Andamento del Dow Jones negli USA negli USA, anni Mercato dei beni Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico mercato Mauro Visaggio CAPITOLO 3 92 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

93 Figura 3.39 Modello macroeconomico e analisi economica. INGREDIENTI DI UN MODELLO MACROECONOMICO SETTORI ISTITUZIONALI MERCATI & MERCI IPOTESI INSIEME DI RELAZIONI Famiglie Imprese Intermediari finanziari AP BC Settore Estero Beni & servizi Lavoro Moneta Titoli Valuta estera Semplificatrici Cruciali Identita' contabili Equazioni di comportamento Condizioni di equilibrio DIMENSIONI ANALISI ECONOMICA FINALITA' AMPIEZZA CAMPO D'INDAGINE METODO SCIENTIFICO ORIZZONTE TEMPORALE DELL'INDAGINE Analisi positiva Analisi parziale Deduttivo CICLO ECONOMICO CRESCITA ECONOMICA Mercato dei beni Mercato del Analisi normativa Analisi generale Induttivo Analisi di breve periodo Analisi di lungo periodo Mercato delle Analisi di medio periodo Modello macroeconomico modelli Mauro Visaggio CAPITOLO 3 93 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl

94 Figura 3.40 Orizzonte temporale dell'indagine: breve, medio e lungo periodo. LUNGO PERIODO determinanti della crescita (economia crescente) Consistenza di capitale variabile LUNGO PERIODO determinanti della crescita (economia crescente) BREVE PERIODO MEDIO PERIODO determinanti del ciclo economico (economia stazionaria) Manifestazione disturbo Impulso al sistema economico Meccanismo di propagazione dell'impulso Assorbimento dell'impulso iniziale Mercato dei beni Il sistema economico si allontana dal sentiero di crescita di lungo periodo Aggiustamenti delle quantita' Aggiustamenti delle quantita' e dei prezzi Il sistema economico ritorna sul sentiero di crescita di lungo periodo Mercato del Mercato delle Modello macroeconomico Fluttuazione della produzione Consistenza di capitale costante Fluttuazione della produzione e movimenti congiunti delle variabili macroeconomiche orizzonte temporale analisi economica Mauro Visaggio CAPITOLO 3 94 / 94 Copyright 2013 The McGraw-Hill Companies srl