Analisi dei mercati. Proseguono il trend positivo e la volatilità contenuta, ma. I mercati finanziari: Il quadro macroeconomico: 29 luglio 2014

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1 Analisi dei mercati Proseguono il trend positivo e la volatilità contenuta, ma I mercati finanziari: Il trend positivo dei mercati finanziari osservato da gennaio, in un contesto di volatilità contenuta, è proseguita anche nelle ultime settimane, favorendo le attività più rischiose. Tuttavia, il recente inasprirsi delle tensioni geopolitiche, legate al conflitto israelopalestinese e alla crisi russo-ucraina, e le possibili conseguenze a livello globale, hanno condotto ad un incremento della volatilità. Inoltre, il rallentamento della crescita economica, in particolare in Europa e negli Stati Uniti, l atteggiamento espansivo delle Banche Centrali e le modeste pressioni inflazionistiche hanno generato un ulteriore calo dei rendimenti, sia sulle scadenze brevi, sia sulla scadenze più lunghe. Il quadro macroeconomico: Nell area Euro, le dinamiche dei mercati sono state influenzate principalmente dal rallentamento della ripresa in atto, nonostante il buon andamento degli indicatori anticipatori, e dai 29 luglio Giulio Casuccio Responsabile Gestioni giulio.casuccio@fondacosgr.it +39 (0) Cristina Iemma Gestore cristina.iemma@fondacosgr.it +39 (0) Cristina Chiossi Gestore cristina.chiossi@fondacosgr.it +39 (0) Marina Bosio Relazione con gli investitori marina.bosio@fondacosgr.it +39 (0) gravi problemi di Banco Espirito Santo, con un incremento dell avversione al rischio e un andamento negativo del mercato azionario; la prima banca portoghese ha infatti ritardato il pagamento degli interessi su un prestito obbligazionario emesso dalla controllata lussemburghese Espirito Santo International, generando forti preoccupazioni: un suo possibile fallimento potrebbe infatti avere conseguenze gravi, non solo sull economia reale del paese, ma potrebbe generare un effetto sistemico nell intera area. Le rilevazioni macroeconomiche confermano una ripresa più graduale del previsto e assenza di pressioni inflazionistiche, anche nei paesi più solidi come la Germania, penalizzata dalla debolezza della domanda interna. Il PIL aggregato relativo al primo trimestre dell anno è cresciuto dello 0,2%. Tuttavia, le recenti misure intraprese dalla Banca Centrale Europea a sostegno della crescita, il miglioramento delle condizioni finanziarie e le riforme strutturali adottate dovrebbero avere un impatto positivo sull economia europea, sostenendo la domanda. L autorità di politica monetaria ha mantenuto i tassi invariati a luglio, confermando che i tassi rimarranno a un livello estremamente basso per un periodo prolungato di tempo; il Consiglio Direttivo è stato unanime nell affermare che la BCE è pronta a sfruttare altri strumenti non convenzionali di politica monetaria a sostegno della crescita; inoltre, è stato illustrato il funzionamento delle otto Targeted Long-Term Refinancing Operations (TLTROs) che la Banca Centrale metterà in atto a partire da settembre. I prestiti, vincolati all erogazione di credito all economia reale, potranno essere contratti dalle singole banche, oppure in gruppo, hanno già attirato l attenzione dei principali istituti bancari; in Italia, per esempio, le prime tre maggiori banche italiane potrebbero Pagina 1

2 Analisi dei mercati chiedere fino a trentaquattro miliardi di euro, prevedendo anche accordi con Confidustria a sostegno delle Piccole e Medie Imprese. L impatto delle misure adottate dalla BCE ha avuto un impatto limitato sulla dinamica dell Euro: ciò continua a rappresentare un freno alla crescita, penalizzando le esportazioni dell intera area. Negli Stati Uniti, l economia reale ha subito un rallentamento nel primo trimestre dell anno: il PIL ha subito una contrazione pari al 2,9%, dovuta principalmente a una riduzione delle esportazioni e della domanda interna. Nonostante la dinamica negativa, trattandosi del calo peggiore dal 2009, l economia americana dovrebbe tornare a crescere intorno al 3% nel secondo trimestre dell anno. In questo contesto, la Federal Reserve ha mantenuto un atteggiamento prudente e ha mostrato maggiore preoccupazione per la dinamica della disoccupazione, nonostante il suo miglioramento, rispetto a quella del tasso di inflazione; in ogni caso, nel breve periodo, la FED ha confermato le stime di crescita, sottolineando il miglioramento delle condizioni finanziarie, anche grazie all aumento dell offerta di prestiti a famiglie e imprese, dell occupazione e l incremento del potere di acquisto delle famiglie. Il nostro Outlook prospettive ancora moderatamente positive per i principali mercati azionari: Le prospettive per i mercati azionari rimangono moderatamente positive e legate al consolidamento della crescita in atto, in particolare nei paesi sviluppati, con un effetto di traino sulla crescita globale. Tuttavia, in Europa, nel contesto di un macroeconomico debole, le tensioni geopolitiche rischiano di porre un freno alla crescita, in particolare tramite il possibile effetto sul rialzo del prezzo delle materie prime, con possibili conseguenze negative sulle esportazioni. In Giappone, invece, le prospettive rimangono buone, alla luce del quadro macroeconomico positivo, del supporto della politica economica alla crescita nazionale e dei risultati negativi conseguiti da inizio anno. In ambito obbligazionario, invece, le prospettive per i prossimi mesi sono estremamente più caute, poiché il continuo miglioramento dell economia globale e la graduale riduzione del QE della Federal Reserve dovrebbe indurre un rialzo, benché moto graduale, dei tassi di interesse: il mercato potrebbe, nel migliore dei casi, oscillare intorno ai valori attuali o subire una correzione nei prossimi mesi, ad eccezione dell area Euro, dove il livello già molto contenuto del differenziale di rendimento tra paesi core e periferia riduce lo spazio di crescita a disposizione ma le misure intraprese e l atteggiamento espansivo della BCE potranno alimentare ulteriormente l attuale fase di consolidamento mentre i rischi di una parziale correzione sono legati alla dinamica dei tassi statunitensi. Le prospettive per il mercato del credito rimangono moderatamente positive, soprattutto nell ambito del settore HY dell area Euro, dove lo YTM ancora significativo e la stabilità del livello dei tassi di interesse garantita dall atteggiamento della BCE possono garantire un ulteriore graduale apprezzamento fino alla fine dell anno. Nei paesi emergenti, la dinamica dei mercati è stata positiva, nonostante le forti tensioni geopolitiche. Tuttavia, la performance continua a essere relativamente differenziata tra paesi e, in particolare, i timori legati al rischio valutario rimangono elevati, alla luce dell incerto quadro macroeconomico, e le Pagina 2

3 Analisi dei mercati prospettive sono, ai livelli attuali, moderatamente negative, poiché il recente apprezzamento non appare sostenibile nel medio periodo. Il mercato delle materie prime è stato influenzato dalle tensioni socio-politiche, le quali hanno favorito l apprezzamento del gas, dei prodotti agricoli e del petrolio: le prospettive per i prossimi mesi rimangono positive, coerentemente con l attesa di una graduale accelerazione della crescita e della pressione inflazionistica nelle economie di principali paesi sviluppati. I nostri Fondi: La performance dei Fondi di Fondaco continua ad essere positiva nel corso dell anno, con un ulteriore apprezzamento dall inizio del mese: in ambito obbligazionario, in particolare, il rendimento da inizio anno del Fondaco Euro Gov Beta è ormai pari all 8%, mentre il fondo governativo internazionale Fondaco World Gov Active Beta Non Euro ha raggiunto il 7,2% e quello governativo asiatico, Fondaco Lux Asia Gov Active Beta il 6,9%. In ambito obbligazionario a breve termine, la performance di Fondaco Euro Cash è di poco superiore all 1% da inizio anno, mentre il fondo monetario Fondaco Lux Euro Cash è cresciuto di cinque centesimi nel medesimo periodo; il fondo di fondi flessibile Fondaco Global Opportunities ha offerto un rendimento del 5% nel corso dell anno. Fondaco Select Opportunities, fondo di fondi hedge, al 30 maggio 2014 ha conseguito un rendimento annuale positivo pari a +2,9%; dall avvio del fondo (luglio 2011) la performance è positiva e pari a +19,57% a fronte di una volatilità del 4%. Il fondo di fondi Fondaco Multi-Asset Income, dalla data di avvio (28 maggio 2014) ha ottenuto un risultato pari all 1,87%. Pagina 3

4 Analisi dei mercati 124 Fondaco Euro Cash 152 Fondaco Euro Gov Beta lug dic mar giu lug dic mar giu ,82 1,06% 0,50% 0,11% 150,02 8,02% 4,00% 0,74% 125 Fondaco World Gov Active Beta 110 Fondaco Global Opportunities lug dic mar giu lug dic mar giu ,35 7,18% 4,88% 1,77% 108,67 5,02% 3,04% 0,51% 102,30 Fondaco Lux Euro Cash 110 Fondaco Lux Asia Gov Active Beta , , lug dic mar giu lug dic mar giu ,29 0,05% 0,03% 0,00% 100,79 6,89% 5,63% 2,89% Pagina 4

5 Appendice Macroeconomic Data Euro Area Data Paese Indicatore Periodo Atteso Effettivo Precedente 5-giu EC BCE Annuncio tassi LUG 0,15% 0,15% 0,15% 14-lug EC Produzione industriale area Euro m/m MAG -1,2% -1,1% 0,8% 10-lug FR Produzione industriale m/m MAG 0,2% -1,7% 0,3% 7-lug GE Produzione industriale m/m MAG 0,0% -1,8% 0,2% 10-lug IT Produzione industriale m/m MAG 0,2% 1,2% 0,7% 8-lug GE Esportazioni m/m MAG -0,4% -1,1% 3,0% 4-lug GE Ordini di fabbrica MAG -1,1% -1,7% 3,1% 30-giu GE Vendite al dettaglio m/m MAG 0,8% -0,6% -0,9% 3-lug EC Vendite al dettaglio m/m MAG 0,3% 0,0% 0,4% 1-lug IT Disoccupazione MAG 12,6% 12,6% 12,6% 1-lug EC Disoccupazione MAG 11,7% 11,6% 11,7% 25-lug GE IFO Aspettative LUG 104,4 103,4 104,8 17-lug EC CPI m/m GIU 0,1% 0,1% -0,1% 17-lug EC CPI a/a GIU 0,5% 0,5% 0,5% La ripresa economica dell area Euro continua ad essere più graduale del previsto e caratterizzata dalle differenze tra i diversi paesi, in un contesto di inflazione debole; di conseguenza, le misure adottate dalla BCE per stimolare la crescita e cercare di riaprire il canale del credito potrebbero avere effetti positivi nel medio periodo La produzione industriale è cresciuta dello 0,8% a livello aggregato a aprile, dopo la contrazione osservata a marzo, con un contributo particolarmente positivo dell Italia (+0,7%) e delle economie periferiche. L economia tedesca continua a mostrare una maggiore solidità dei fondamentali macroeconomici ma le rilevazioni dell ultimo mese mostrano un peggioramento dell economia reale: gli ordini di fabbrica sono scesi (-1,7%) accompagnati dalla riduzione delle vendite al dettaglio (-0,6%), che conferma una domanda interna ancora debole; le esportazioni si sono ridotte rispetto ad aprile (-1,7%); inoltre le aspettative di crescita, misurate grazie all indice IFO, si sono leggermente ridotte, benché continuino a fornire segnali incoraggianti per l economia tedesca. A giugno, l indice dei prezzi al consumo è cresciuto dello 0,1% su base mensile, contrariamente alle aspettative, e soltanto dello 0,5% annuo; dopo le misure adottate a maggio, in particolare, la riduzione del costo del denaro al minimo storico (0,15%), l introduzione di tassi negativi sui depositi overnight (-0,1%) e l estensione delle concessioni di liquidità a piena allocazione sino al termine del 2016, la BCE ha mantenuto i tassi invariati e ha confermato le stime di crescita relative al secondo trimestre dell anno. Pagina 5

6 Macroeconomic Data United States Data Paese Indicatore Periodo Atteso Effettivo Precedente 26-giu US Reddito personale MAG 0,4% 0,4% 0,3% 15-lug US Vendite al dettaglio GIU 0,6% 0,2% 0,3% 25-giu US Consumo personale 1 TRIM 2,4% 1,0% 3,1% 3-lug US Variazione salari non agricoli GIU 215k 262k 217k 3-lug US Disoccupazione GIU 6,3% 6,1% 6,3% 2-lug US Ordini di fabbrica MAG -0,3% -0,5% 0,7% 25-giu US Ordini di beni durevoli MAG 0,0% -1,0% 0,8% 22-lug US Indice dei prezzi al consumo m/m GIU 0,3% 0,3% 0,4% 22-lug US CORE CPI m/m GIU 0,2% 0,1% 0,3% 22-lug US Indice dei prezzi al consumo a/a GIU 2,1% 2,1% 2,1% 22-lug US CORE CPI a/a GIU 2,1% 2,1% 2,0% 16-lug US Produzione industriale GIU 0,3% 0,2% 0,6% 25-giu US PIL t/t 1 TRIM -1,8% -2,9% -1,0% La crescita del PIl statunitense nel primo trimestre dell anno è stata estremamente deludente e addirittura negativa (-2,9%) nonostante le attese di un deciso rallentamento già scontate dal mercato, anche a fronte di una dinamica ancora positiva dei consumi personali nel primo trimestre dell anno (+1%). La crescita relativa al secondo trimestre è però stimata intorno al 3%. La crescita del reddito personale (+0,4%) la fase di stabilizzazione del mercato del lavoro, con un aumento superiore alle attese dell occupazione a giugno, continuano, però, a sostenere l economia statunitense, come confermato da tutti i principali indicatori di economia reale: le vendite al dettaglio sono cresciute dello 0,2% a giugno, benché in misura leggermente inferiore alle attese, così come gli ordini di fabbrica, calati dello 0,5% rispetto a maggio, gli ordini di beni durevoli, che si sono ridotti dell 1%; la produzione industriale è cresciuta (+0,2%), contrariamente alle attese; il quadro macroeconomico statunitense rimane, in ogni caso, positivo, confermando le aspettative di una nuova accelerazione della crescita nei prossimi mesi. Osservando la dinamica dell inflazione, l indice dei prezzi al consumo è cresciuto del 2,1% su base annua a giugno, nonostante un incremento mensile limitato allo 0,3%: il dato core è in linea con le attese (+2,1%), su base annua, mentre è cresciuto dello 0,1% su base mensile. Pagina 6

7 Market Monitor Equity Indices DJ EuroStoxx S&P ,18% -0,67% -1,51% ,24% 6,32% 1,03% MSCI World (Euro) FTSE MIB ,28% 7,94% 2,27% ,05% -2,90% -1,03% 1850 Topix 330 MSCI Emerging Mkt (Euro) ,48% 6,71% 1,49% ,29% 12,80% 5,12% Nel corso delle ultime settimane la dinamica dei mercati azionari internazionali è stata divergente: mentre negli Stati Uniti la propensione al rischio si conferma sostenuta dalla stagione dei risultati societari, con i principali indici statunitensi che hanno raggiunto nuovi livelli massimi da inizio anno, il mercato europeo, e analogamente il mercato domestico, ha subito una pesante correzione nella prima metà del mese per poi recuperare parzialmente negli ultimi giorni, sopportando inoltre una maggiore volatilità a causa dei rischi geopolitici legati alle tensioni fra Ucraina e Russia e in Medioriente e da dati macroeconomici contrastanti. Particolarmente positiva è stata la performance dei mercati emergenti, proseguendo il recupero avviato nel mese di marzo e superando da inizio anno i risultati ottenuti dai principali paesi sviluppati. I rendimenti da inizio anno sono tutti positivi, ad eccezione del Giappone, penalizzato dalla lentezza delle riforme attese a completamento delle politica di rilancio dell economia avviata nel 2013 ma con prospettive positive nel breve e medio periodo. Pagina 7

8 Market Monitor Fixed Income Indices 215 Citigroup EGBI 520 Citigroup WGBI ,90% 3,92% 0,84% 500 7,32% 4,56% 1,56% 160 Citigroup AGBI 270 JP Morgan GBI-EM , ,56% 8,55% 2,81% 243 9,82% 7,80% 2,94% I mercati obbligazionari dei paesi sviluppati hanno consolidato l apprezzamento realizzato nella prima parte dell anno, sostenuti, in particolare nell area Euro, dalle scelte di politica monetaria, mentre il debito dei paesi emergenti ha confermato la ripresa avviata lo scorso mese di marzo, colmando il differenziale di performance cumulato in precedenza; in tutti i casi, però, le prospettive di medio periodo sono moderatamente negative, con scarso spazio per un ulteriore apprezzamento nel breve termine. Pagina 8

9 Market Monitor Inflation Linked and Commodities Indices BarCap World Inflation Linked Bond (HedEUR) BarCap Euro Inflation Linked Bond ,16% 3,60% 0,69% 203 5,31% 3,79% 0,89% BarCap US Inflation Linked Bond (USD) DJUBS Commodities ,03% 4,72% 0,64% 260 2,85% -3,87% -3,95% 110 WTI Crude Oil 1750 Golds ,71% 1,26% -2,52% ,42% 1,80% -1,52% Le ultime settimane sono state positive per i titoli indicizzati all inflazione: da inizio anno l apprezzamento dell indice statunitense è stato più evidente rispetto a quello dell indice europeo. Differente il quadro per il mercato delle materie prime, influenzato negativamente dalla continue tensioni socio-politiche presenti sia sul fronte mediorientale che su quello ucraino: l indice generale di Commodities ha perso quasi quattro punti percentuali nel corso delle ultime settimane, trainato da un deprezzamento sia delle quotazioni del petrolio sia di quelle dell oro. Pagina 9

10 Market Monitor German Interest Rates 0,15 GE 1YR 0,35 0,30 0,25 GE 2YRS 0,10 0,15 0,05 0,00 0,10 0,05 0,00-0,05-0,05 0,01-0,17% -0,14% -0,01% 0,03-0,19% -0,13% 0,00% GE 5YRS GE 10YRS 1,20 2,20 1,00 0,60 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,30-0,62% -0,33% -0,04% 1,15-0,78% -0,42% -0,10% 2,90 2,80 2,70 2,60 2,50 2,40 2,30 2,20 2,10 2,00 GE 30YRS Price Variation 25-lug dic mar giu-14 2,07-0,69% -0,38% -0,12% I tassi di interesse dei titolo tedeschi nelle ultime settimane sono rimasti stabili sulla parte più breve della curva, ormai prossimi allo zero, mentre hanno subito un leggera riduzione sulle scadenze superiori a cinque anni, sostenuti dalle misure annunciate dalla BCE. Il tasso decennale è ora di poco superiore al singolo punto percentuale, mentre il tasso trentennale è prossimo al 2%, raggiungendo nuovi livelli minimi. Pagina 10

11 Market Monitor Italian Interest Rates 1,70 1,50 1,30 1,10 0,90 0,70 0,50 0,30 IT 1YR 2,40 2,00 1,60 1,20 IT 2YRS 0,35-0,56% -0,26% -0,03% 0,45-0,81% -0,39% -0,14% IT 5YRS IT 10YRS 4,00 3,60 3,20 2,80 2,40 2,00 1,60 1,20 5,00 4,60 4,20 3,80 3,40 3,00 2,60 1,24-1,49% -0,70% -0,12% 2,71-1,41% -0,58% -0,13% IT 30YRS 5,40 5,20 5,00 4,80 4,60 4,40 4,20 4,00 3,80 Price Variation 25-lug dic mar giu-14 3,96-0,92% -0,34% -0,02% Il mercato dei titoli di Stato italiani ha beneficiato in maniera evidente delle nuove misure annunciate dalla BCE all inizio del mese di giugno, registrando un ulteriore riduzione dei tassi di interesse, sui nuovi livelli minimi, particolarmente evidente sulle scadenze a due e cinque anni, con rendimenti rispettivamente pari allo 0,45% ed all 1,25%, ma anche sulla parte più lunga della curva, dove il BTP a dieci anni è sceso sotto la soglia del 3%. Da inizio anno i tassi sono scesi su tutte le scadenze, con una riduzione più evidente sul segmento medio-lungo della curva. Pagina 11

12 Market Monitor US Interest Rates 0,15 0,10 0,05 US 1YR 0,55 0,50 0,45 0,35 0,30 0,25 0,15 US 2YRS 0,10-0,01% -0,01% 0,01% 0,49 0,11% 0,07% 0,03% 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,60 US 5YRS 3,10 2,90 2,70 2,50 2,30 2,10 1,90 1,70 1,50 US 10YRS 1,67-0,07% -0,05% 0,04% 2,47-0,56% -0,25% -0,06% 4,20 4,00 3,80 3,60 3,40 3,20 3,00 2,80 2,60 US 30YRS Price Variation 25-lug dic mar giu-14 3,24-0,73% -0,32% -0,12% I tassi di interesse statunitensi sono rimasti pressoché invariati sulle scadenze a breve e medio termine mentre sono diminuiti di circa dieci centesimi sul tratto più lungo, determinando un relativo flattening della curva dei rendimenti; il tasso decennale è ora prossimo al 2,5% mentre il trentennale è di poco superiore al 3%. Pagina 12

13 Market Monitor UK Interest Rates 0,65 0,55 0,45 0,35 0,25 0,15 0,05 UK 1YR 1,05 0,95 0,85 0,75 0,65 0,55 0,45 0,35 0,25 0,15 0,05 UK 2YRS 0,46 0,10% 0,03% -0,04% 0,83 0,27% 0,12% -0,03% 2,20 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,60 UK 5YRS 3,20 3,00 2,80 2,60 2,40 2,20 2,00 1,80 1,60 1,40 UK 10YRS 1,97 0,12% 0,00% -0,06% 2,57-0,45% -0,17% -0,10% 3,80 UK 30YRS 3,60 3,40 3,20 3,00 2,80 Price Variation 25-lug dic mar giu-14 3,29-0,37% -0,22% -0,13% I tassi di interesse britannici sono diminuiti in maniera proporzionale su tutte le scadenza, con un movimento più evidente sul segmento medio-lungo della curva: il tasso a cinque anni è tornato sotto la soglia del 2%, il tasso a dieci anni è prossimo al 2,60% mentre i tassi a lunghissima scadenza sono prossimi al 3,30%. Da inizio anno i movimenti più importanti hanno riguardato la riduzione del tasso decennale e trentennale di circa quaranta centesimi. Pagina 13

14 Market Monitor Japanese Interest Rates JPY 1YR JPY 2YRS 0,14 0,16 0,12 0,14 0,10 0,08 0,06 0,04 0,12 0,10 0,08 0,06 0,04 0,02 0,02 0,05-0,04% -0,03% -0,02% 0,07-0,02% -0,02% 0,00% 0,50 JPY 5YRS 1,00 JPY 10YRS 0,90 0,35 0,70 0,60 0,50 0,05 0,16-0,09% -0,04% -0,01% 0,54-0,21% -0,11% -0,03% 2,05 JPY 30YRS 1,90 1,75 1,60 1,45 1,30 1,15 Price Variation 25-lug dic mar giu-14 1,66-0,08% -0,05% -0,03% Da inizio mese il livello dei tassi d interesse dei titoli di Stato giapponesi è rimasto invariato su tutte le scadenze: i tassi ad uno e due anni offrono entrambi un rendimento inferiore a dieci centesimi, il titolo quinquennale offre un rendimento di quindici centesimi, mentre il tasso d interesse offerto dal titolo decennale e dal trentennale è pari rispettivamente allo 0,54% e all 1,66%. Da inizio anno il movimento più evidente, seppur contenuto, ha riguardato il titolo decennale, i cui tassi sono diminuiti di circa venti centesimi. Pagina 14

15 Market Monitor Euro vs Currencies 1,40 1,38 1,36 1,34 1,32 1,30 1,28 1,26 USD 0,88 0,86 0,84 0,82 0,78 GBP 1,27 1,26 1,25 1,24 1,23 1,22 1,21 1,20 1,343-2,61% -2,49% -1,91% 0,791-4,92% -4,15% -1,14% CHF JPY 1,215-0,84% -0,22% 0,04% 136,740-5,79% -3,68% -1,39% Le ultime settimane sono state caratterizzate da un sostanziale deprezzamento dell Euro nei confronti, in particolare, del Dollaro statunitense, dello Yen e della Sterlina, il cui livello di cambio è sceso rispettivamente sotto la soglia di 1,35 USD, 137 JPY e GBP, riflettendo le crescenti divergenze tra le scelte di politica monetaria delle diverse banche centrali; sostanzialmente invariate, invece, le valutazioni della moneta unica europea rispetto al Franco svizzero. Pagina 15

16 Market Monitor Money Market Euribor 3 Month EONIA 0,36 0,34 0,32 0,30 0,28 0,26 0,24 0,22 0,18 0,16 0,70 0,60 0,50 0,30 0,10 0,00 0,21-0,08% -0,10% 0,00% 0,04 -% -0,65% -0,29% 1,00 Future Euribor 3M Settembre ,00 Future Euribor 3M Dicembre ,60 0,60 0,00 0,00 0,22-0,11% -0,07% 0,04% -0,18% -0,10% 0,04% Dopo il taglio del costo del denaro deciso nella riunione di giugno, il Presidente della BCE nel corso della riunione di luglio ha mantenuto i tassi invariati, confermando il tasso di rifinanziamento al minimo storico dello 0,15% e il tasso di interesse sui depositi detenuti dalla banche presso la BCE negativo e pari a - 0,10%. Il tasso Euribor a tre mesi, dopo aver reagito repentinamente in seguito alle decisioni prese lo scorso mese, attraverso una contrazione di quasi dieci centesimi, è rimasto nell intorno dello %; il tasso EONIA dopo la caduta subita all inizio di giugno, si è stabilizzato su un livello relativamente più basso, pari allo 0,04%. I livelli a termine dei contratti futures sulle scadenze di settembre e dicembre sono rimasti sostanzialmente invariati. Il presente documento è stato redatto da Fondaco SGR S.p.A. per i propri clienti istituzionali ( operatori qualificati ai sensi dell art. 31 del Regolamento Intermediari della Consob). Esso è distribuito dal giorno 29/07/2014. Le informazioni e le opinioni contenute in questo documento si basano su fonti ritenute attendibili, ma l esattezza e la completezza delle stesse non è garantita da Fondaco SGR. Il documento è fornito a solo scopo informativo: esso non costituisce proposta contrattuale, offerta o sollecitazione all acquisto e/o vendita di strumenti finanziari o, in genere, all investimento, né costituisce consulenza in materia di investimenti. Fondaco SGR non fornisce alcuna garanzia di raggiungimento di qualunque previsione e/o stima contenuto nel documento stesso. Le informazioni o le opinioni ivi contenute possono variare senza alcun conseguente obbligo di comunicazione in capo a Fondaco SGR. Pertanto, né Fondaco SGR, né i suoi amministratori, dipendenti e collaboratori, possono essere ritenuti responsabili (per colpa o altro) per danni derivanti dall utilizzo o dal contenuto del presente documento. E vietata la riproduzione e/o la ridistribuzione, in tutto o in parte, direttamente o indirettamente, del presente documento, non espressamente autorizzata. Pagina 16