Alessandro Scopelliti. Università di Reggio Calabria e University of Warwick. alessandro.scopelliti@unirc.it

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1 Aleandro Scoelliti Univerità di Reggio Calabria e Univerity of Warwick aleandro.coelliti@unirc.it

2 Selezione avvera La elezione avvera è il fenomeno er cui, in un mercato caratterizzato da informazione aimmetrica, la arte meno informata i trova a trattare rorio con le erone bagliate (cioè rende una elezione avvera dei oggetti iù informati) Eemio (Akerlof) Aumiamo che, nel mercato delle auto uate, iano in vendita due tii di automobili: auto efficienti E e bidoni B; aumiamo inoltre che ci iano N automobili ul mercato e, er emlicità, N otenziali acquirenti. 2

3 I rorietari ono dioti a vendere le automobili efficienti e i bidoni riettivamente a: E B Gli acquirenti ono dioti a comrare le automobili efficienti e i bidoni riettivamente a: d E d B Sia gli acquirenti che i venditori anno erfettamente che la robabilità di comrare un bidone è 1/2, cioè ci ono N/2 automobili efficienti e N/2 bidoni. 3

4 L equilibrio con informazione comleta Se la qualità delle auto uate non foe una caratteritica nacota, nell equilibrio con informazione comleta entrambi i tii di automobile arebbero venduti a rezzi di equilibrio che oddifino le eguenti condizioni: E B Quindi in un equilibrio con informazione comleta tutte le N automobili arebbero vendute, e l economia raggiungerebbe una allocazione Pareto-efficiente. 4

5 L equilibrio con informazione aimmetrica Se la qualità della auto uate foe una caratteritica nacota, i rorietari avrebbero iù informazioni degli acquirenti riguardo alla qualità delle macchine; er emlicità iotizziamo che i rorietari conocano eattamente la qualità dell auto, mentre gli acquirenti non oono oervarla. Quindi dal unto di vita degli acquirenti il valore atteo di una macchina è: V d E d B. V è quindi il rezzo maimo che ogni acquirente arà dioto a agare er una automobile uata in un mercato con informazione aimmetrica. 5

6 Si noti che: E V B Quindi le automobili efficienti non verranno mai offerte ul mercato, erché il rezzo maimo che gli acquirenti ono dioti a agare è minore del rezzo minimo a cui i rorietari ono dioti a vendere!! Dato che tutte le informazioni rilevanti, tranne la qualità delle auto, ono note, gli acquirenti i rendono conto che tutte le automobili offerte ul mercato ono bidoni. Quindi in un equilibrio con informazione aimmetrica ul mercato verranno venduti olamente i bidoni a un rezzo che oddifi la eguente condizione: B 6

7 Selezione avvera: nel mercato delle auto uate gli acquirenti (la arte non informata) fanno una elezione avvera dei venditori (la arte informata) L equilibrio con informazione aimmetrica è chiaramente inefficiente dal unto di vita Paretiano: olo il 50% delle automobili viene effettivamente vendute, anche e gli acquirenti e i venditori arebbero dioti a cambiare il retante 50% a un rezzo maggiore. In generale: V d E d B dove è la robabilità di comrare un automobile efficiente ; a econda del valore di, oiamo avere le tre eguenti ituazioni: V V V B E B E E B 7

8 Se è abbatanza bao, avremo V < B, e non ci arà mercato nemmeno er i bidoni : il mercato delle auto uate collaa. Se ha un valore intermedio, avremo B <V < E, ci arà mercato oltanto er i bidoni ; le auto efficienti non aranno offerte. Invece e è abbatanza alto, avremo V > E, ed entrambi i tii di automobili aranno cambiati ma a quale rezzo di equilibrio? In queto cao il rezzo maimo che gli acquirenti ono dioti a agare è il valore atteo di un auto uata, V > E Poiché la qualità delle auto è una caratteritica nacota, i rorietari non riveleranno mai di vendere dei bidoni, quindi il rezzo minimo a cui tutti i rorietari aranno dioti a vendere le loro auto è E Quindi nell equilibrio con informazione aimmetrica tutte le automobili ono cambiate ul mercato a un rezzo che oddifi la eguente condizione: V 8 E

9 Nella ituazione recedente tutte le auto vengono cambiate in equilibrio e l allocazione in reenza di informazione aimmetrica è Pareto-efficiente. Conideriamo ora il livello dei rofitti dei rorietari: chiaramente in equilibrio i rorietari dei bidoni fanno rofitti molto iù alti dei rorietari delle macchine efficienti. Se vendere bidoni è coì rofittevole, oiamo concludere che iù rorietari di bidoni avranno incentivo ad entrare nel mercato delle auto uate nel lungo eriodo. Il fatto che i rorietari di bidoni abbiano incentivi iù alti introduce un circolo vizioo er cui la qualità delle auto uate vendute diventa emre iù cadente, rorio er la crecente robabilità di comrare un bidone Nel lungo eriodo le auto efficienti bidoni le ingeranno fuori! comariranno dal mercato: i 9

10 Informazione imerfetta ma immetrica Aumiamo ora che ia gli acquirenti che i venditori non oano oervare la qualità delle auto, ma conocano olamente la robabilità di trovare una macchina efficiente Il rezzo minimo a cui i rorietari ono dioti a vendere è: E B Il rezzo maimo che gli acquirenti ono dioti a agare è: d d E d B In equilibrio tutte le macchine vengono cambiate a un rezzo che oddifa la eguente condizione: d 10

11 L allocazione ottenuta nel cao di informazione imerfetta ma immetrica è chiaramente Pareto-efficiente! Queto è un riultato generale e molto imortante: l inefficienza nace dall aimmetria informativa, non emlicemente dalla carenza di informazioni. Se l informazione è imerfetta, ma immetrica, l equilibrio del mercato concorrenziale è lo teo che avremmo e tutte le informazioni foero dionibili. In fin dei conti l informazione è un bene e, come tutti gli altri beni, è caro. Di er é il fatto che ia caro non dice nulla riguardo all efficienza. 11

12 Aicurazione In molte ituazioni le erone ono cotrette ad aumeri dei richi, anche e non vorrebbero; il ruolo dei mercati aicurativi è quello di rimuovere il richio. La domanda è: quanto è dioto a agare un oggetto avvero al richio er aicurari comletamente contro un eito richioo? Conideriamo un rofeionita medico che volge un attività richioa, la quale otrebbe cauare danni ai rori azienti. A caua di ciò, cotui uò eere citato in giudizio. Quindi: i) Eiti: il medico uò eere citato in giudizio er negligenza e erdere la caua; ii) Probabilità: la robabilità del danno medico è ; iii) Valori: il valore dell eito non citato in giudizio è V (la 12 roria retribuzione), mentre il valore dell eito non citato è 0.

13 Conideriamo il eguente tio di olizza aicurativa: La comagnia aicurativa aga V in cao di citazione in giudizio, e 0 altrimenti; il rezzo er la coertura è un remio roorzionale Q= V, dove è il tao er euro di coertura La comagnia aicurativa ottiene un ricavo enza richio ari a V Il agamento atteo è ari a V+ (1-) 0= V Quindi i rofitti attei ono V- V= ( -) V Il libero acceo al mercato aicurativo orterebbe i rofitti a zero. Una aicurazione equa è caratterizzata da un remio che è ari al agamento atteo dalla comagnia. V 0 Aicurazione attuarialm ente equa 13

14 Poiamo facilmente dimotrare che, e la olizza aicurativa è equa, un conumatore avvero al richio i aicurerà comletamente contro il richio, cioè comrerà emre una coertura comleta. In reenza di informazione immetrica, e due oggetti reentano un divero grado di richio, entrambi celgono la coertura totale. In cao di informazione aimmetrica, e due erone reentano un divero grado di richio, i oerva una elezione avvera: oltanto l individuo con il iù alto grado di richio ceglierà la coertura comleta, erché er lui conveniente; il oggetto con il iù bao grado di richio o non adotterà alcuna coertura o ceglierà una coertura arziale, erché il remio non è er lui equo. 14

15 Azioni nacote Un raorto rinciale-agente ha le eguenti caratteritiche: i) Un oggetto, il rinciale, incarica un altro, l agente, di volgere qualche comito er uo conto e nel uo interee. ii) Il rinciale e l agente oono ereguire obiettivi diveri iii) Il rinciale non uò controllare cotantemente coa fa l agente Per enfatizzare il fatto che in quete ituazioni eite un elemento di celta, i arla di azioni nacote. Dato che la arte iù informata, all inauta della controarte, uò comortari in modo oco corretto, quete ituazioni di azione nacota ono chiamate comortamento leale. 15

16 Comortamento leale nei mercati aicurativi Nel ettore aicurativo, uò accadere che un aicurato comia, all inauta dell aicuratore, azioni che accrecono le robabilità che i verifichi un initro e quindi venga chieto un riarcimento. Poiché la arte iù informata i comorta in modo tale da non evitare che un evento i verifichi, tali ituazioni ono decritte come azzardo morale. L equilibrio di mercato che i raggiunge quando eite il ericolo di comortamento leale è inefficiente. Una comagnia di aicurazione concorrenziale fia i remi in modo da raggiungere il areggio. Se tutti gli aicurati riducono il loro livello di attenzione, la comagnia deve alzare i remi aicurativi er comenare l aumento revito delle richiete di riarcimento. 16

17 Modalità di limitazione del roblema di comortamento leale: i) Scoerto: clauola di una olizza d aicurazione che imone all aicurato di agare una certa ercentuale dei danni quando i verifica un initro. ii) Franchigia: clauola di una olizza d aicurazione che imone all aicurato, in cao di initro, i agare eronalmente i danni fino a una certa cifra. Lo coerto e la franchigia non eliminano il roblema del comortamento leale. 17

18 La relazione tra datori di lavoro e diendenti Conideriamo il cao dell individuo A, un dirigente che conuma temo libero e un inieme comoto da tutti gli altri beni; egli deve tracorrere in ufficio 40 ore alla ettimana; egli uò comunque variare il uo conumo di temo libero, cegliendo er quanto temo ditrari mentre i trova al lavoro IC R 40 : ore di ditrazione ul lavoro R: ricavi dell imrea 18

19 Oervabilità della ditrazione del diendente Suoniamo che ia oibile controllare con quanto imegno A volge il uo lavoro, e che otrebbe ottenere un livello di utilità ari a U 0 unità di utilità lavorando altrove. I rorietari devono offrirgli una combinazione di ditrazione e tutti gli altri beni che ia ulla curva di indifferenza U 0 - o al di ora. Dato che iù è alta la retribuzione di A, minore è il reddito che rimane ai uoi datori di lavoro, queti gli vereranno uno tiendio aena ufficiente a fargli raggiungere la curva di indifferenza U 0 -. Il rofitto dei rorietari è ari ai ricavi meno la cifra che verano ad A; graficamente è la ditanza verticale fra la curva dei ricavi e la curva di indifferenza U 0 -. Per maimizzare il loro rofitto, i rorietari dell imrea ceglieranno il livello di ditrazione in corriondenza del quale queta ditanza è maima. 19

20 R 1 R 1 y 1 U : 1 : ditrazion e ottimale con oervabil ità erfetta rofitto maimo dei rorietari 20

21 Non oervabilità delle ditrazioni del diendente Suoniamo ora che il livello di ditrazione di A non ia oervabile; i rorietari non oono fiare il uo tiendio tenendo conto di quanto i ditrae ul lavoro, né oono minacciarlo di licenziarlo e non è abbatanza efficiente. I rorietari hanno due oibilità: i) Stiendio fio: A riceve uno tiendio fio indiendentemente da quanto i ditrae ii) Remunerazione a incentivo: A riceve i ricavi dell imrea meno una omma fia Analizziamo ora le coneguenze di queti due chemi in dettaglio 21

22 Stiendio fio A riceve uno tiendio fio ari a M conumare M unità di tutti gli altri beni quanto i ditrae. a ettimana; quindi uò indiendentemente da Il coto oortunità del temo ottratto al lavoro - in termini di conumo di tutti gli altri beni cui deve rinunciare - è ari a zero. L unico limite alla quantità di ditrazione ul lavoro che A uò conumare è il temo comleivo che aa in ufficio, 40 ore. Dato che A conumerà 40 ore di ditrazione indiendentemente dal livello di tiendio, i rorietari gli daranno uno tiendio fio in modo tale da evitare che i dimetta. Quindi agheranno uno tiendio M 0 tale er cui il aniere di beni che A ottiene ia ulla ua curva di indifferenza U

23 R 1 R 1 y 1 M 2 U : ditrazion e ottimale nel cao di non oervabil ità e tiendio fio 23

24 Il rofitto è iù alto e la ditrazione è minore quando i rorietari oono oervare il livello di ditrazione (riultato molto orrendente ) Quando A riceve uno tiendio fio, non otiene i coti derivanti dal fatto che tracura il lavoro (la erdita di rofitto er l imrea), ma gode olo dei benefici. A quindi non ha neun incentivo a limitare le ore di ditrazione ul lavoro. I rorietari invece otengono i coti della ditrazione quando oono aere quanto temo A dedica effettivamente al lavoro, cercano di tabilire un comromeo tra la ua retribuzione in termini di ditrazione e la ua retribuzione in termini di tutti gli altri beni Permettono ad A un certo livello di ditrazione, erché queto fa ì che loro lo oano agare meno e avere rofitti maggiori 24

25 Remunerazione a incentivo Aumiamo che ad A vengano agati i ricavi R meno una omma fia G. Dato che il dirigente riceve come comeno ciò che reta del rofitto, cioè il rofitto reiduo, egli viene definito titolare del reiduo. Più è alto il valore di G, maggiori ono i rofitti dei rorietari; quindi i rorietari devono cegliere il valore di G tale er cui il aniere di equilibrio di A i trovi ulla ua curva di indifferenza U 0 - La curva dei rofitti reidui R-G uò eere coniderata il vincolo di bilancio di A: er maimizzare i loro rofitti, i rorietari devono emlicemente abbaare queto vincolo di bilancio finché diventa tangente alla curva di indifferenza U 0-25

26 R 1 R 3 R G y 1 y 3 U : ditrazion e ottima con non oervabil ità e remunerazione a incentiv o 26

27 NB: il riultato nel cao di remunerazione a incentivo è lo teo che i ha quando l imegno è oervabile! A, come titolare del reiduo, deciderà il livello di ditrazione er maimizzare la ditanza verticale fra la curva R-G e la curva U 0 -. Paando dal agamento di uno tiendio fio a un tio di contratto che rende A titolare del reiduo, i rorietari ono oono ottenere un reddito maggiore enza ridurre il beneere del dirigente (i noti che l utilità del dirigente è U 0 in tutti e tre i cai): la remunerazione a incentivo cotituice un miglioramento Paretiano! Diventando il titolare del reiduo, il dirigente internalizza il coto della diattenzione e quindi il comortamento leale comare. 27