ALM & Innovazione Finanziaria: Just Play Simple!

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1 ALM & Innovazione Finanziaria: Just Play Simple! Arnaud Ganet Amministratore Delegato Alberico Potenza Direttore Generale Groupama Asset Management Sgr

2 Indice Groupama Asset Management Gli eccessi dell Innovazione Finanziaria ALM* & Innovazione Finanziaria Obiettivo n 1 : Garantire gli impegni / prestazioni Obiettivo n 2 : Rispettare i limiti d investimento Obiettivo n 3 : Ottimizzare il binomio rendimento / rischio Conclusioni * ALM : Asset & Liability Management : Gestione integrata di Attivo e Passivo di tipo assicurativo 2

3 Groupama Asset Management Filiale del 2 Gruppo Assicurativo in Francia 91 Mld in gestione per Investitori Istituzionali Internazionali 5 Mld in gestione per Investitori Istituzionali Italiani Ripartizione per tipo di gestione Specializzati nella gestione su misura di Mandati Segregati in Titoli Migliore società di gestione Europea per il rapporto rendimento/rischio per APT EUROFUND 34% 66% Mandati Fondi Aperti Ripartizione per Asset Class 1% 12% Gestione Azionaria Gestione Monetaria 19% Gestione Bilanciata 61% Gestione Obbligazionaria 7% Multigestione 3

4 Gli eccessi dell Innovazione Finanziaria DOMANDA DI NUOVI STRUMENTI IN TERMINI DI RENDIMENTO, RISCHIO E LIQUIDITA INNOVAZIONE FINANZIARIA : i mercati finanziari sono stati caratterizzati dall evoluzione dell innovazione finanziaria DEREGULATION PRODOTTI STRUTTURATI SECURITIZATION PRODOTTI DERIVATI PRODOTTI COMPLESSI E POCO TRASPARENTI RUOLO IMPORTANTE DELLE AGENZIE DI RATING ABUSO ED ECCESSO NELL UTILIZZO DELLA LEVA FINANZIARIA 4

5 ALM & Innovazione Finanziaria Cash Flow matching Cash Flow matching + Yield enhancement

6 Assets Yield Enhancement Azioni Immobiliare Convertibili Core Assets Govies / Corp Private Equity Obiettivo n 1 : GARANTIRE GLI IMPEGNI / PRESTAZIONI Obiettivo n 2 : RISPETTARE I LIMITI DI INVESTIMENTO Obiettivo n 3 : OTTIMIZZARE IL BINOMIO RENDIMENTO / RISCHIO 6

7 Obiettivo n 1 : GARANTIRE GLI IMPEGNI / PRESTAZIONI GENERARE FLUSSI PREVEDIBILI SCADENZE DEL PASSIVO SOLIDITA / SOLVIBILITA DEGLI ATTIVI ALPHA GENERATO DALLA SELEZIONE TITOLI UNA GESTIONE DI TIPO BUY & HOLD Scadenze Assets Liabilities 7

8 Obiettivo n 1 : GARANTIRE GLI IMPEGNI / PRESTAZIONI Assets Yield Enhancement PORTAFOGLIO BUY & HOLD INNOVAZIONE FINANZIARIA Convertibili Azioni Core Assets Govies / Corp Immobiliare Private Equity GARANTIRE UN RENDIMENTO + UN FLUSSO DI CASSA PREVEDIBILE PER ANNO ASSICURARE LA CAPACITA DI RISPETTARE GLI IMPEGNI DEL PASSIVO OBBLIGAZIONI TASSO FISSO / TASSO VARIABILE OBBLIGAZIONI INFLATION-LINKED COVERED BONDS CASH-FLOW MATCHING SU LLE SCADENZE BREVI OTTIMIZZAZIONE SULLE SCADENZE LUNGHE Team di ricerca STRUMENTI FINANZIARI TRADIZIONALI TECNICA DI GESTIONE EFFICACE 8

9 Obiettivo n 1 : GARANTIRE GLI IMPEGNI / PRESTAZIONI Assets Yield Enhancement Azioni Immobiliare Convertibili Core Assets Govies / Corp Private Equity TIMING D INVESTIMENTO SCADENZE (CASH FLOW MATCHING) SELEZIONE TITOLI 9

10 Obiettivo n 2 : RISPETTARE I LIMITI DI INVESTIMENTO Assets Yield Enhancement QUADRO DI GESTIONE Convertibili Azioni Core Assets Govies / Corp Immobiliare Private Equity NORMATIVA IN EVOLUZIONE INNOVAZIONE FINANZIARIA QUADRO DEFINITO PER IL CLIENTE INNOVAZIONE FINANZIARIA ESEMPI DI LIMITI ASSET CLASS ALLOCAZIONE RAPPORTO RENDIMENTO / RISCHIO RISPETTO DEL QUADRO DI GESTIONE RATING STRUMENTI ZONA GEOGRAFICA DIVISA (RISCHIO DI CAMBIO) MAX PER SINGOLA EMISSIONE / EMITTENTE / GRUPPO (CONSOLIDATO) / OICR... 10

11 Obiettivo n 3 : OTTIMIZZARE IL BINOMIO RENDIMENTO / RISCHIO OTTIMIZZARE IL RAPPORTO RENDIMENTO / RISCHIO INNOVAZIONE FINANZIARIA Convertibili Azioni Assets Yield Enhancement Core Assets Govies / Corp Immobiliare Private Equity Sostituzione strategia Core Assets Ricerca di performance Selezione delle risky asset class in relazione al livello di rischio (rendimento annuo prevedibile, VAR...) Diversificazione Azioni, Debito Emergente, High Yield, Convertibili... 11

12 Obiettivo n 3 : OTTIMIZZARE IL BINOMIO RENDIMENTO / RISCHIO Correlazione dal 31/12/2002 al 29/08/2008 Asset Class Azionario Euro Azionario Euro Small Cap Azionario US Large Cap Obbligazionario Corporate Euro Obbligazionario Governativo Euro Obbligazionario Globale Obbligazionario US Investment Grade Azionario Euro Azionario Euro Small Cap 86% Azionario US Large Cap 79% 70% Obbligazionario Corporate Euro -29% -22% -23% Obbligazionario Governativo Euro -39% -33% -29% 94% Obbligazionario Globale -18% -23% -23% 43% 51% Obbligazionario US Investment Grade -19% -14% -16% 71% 67% 34% Correlazione dal 26/08/2008 al 10/05/2011 ( post Lehman Brothers ) Asset Class Azionario Euro Azionario Euro Small Cap Azionario US Large Cap Obbligazionario Corporate Euro Obbligazionario Governativo Euro Obbligazionario Globale Obbligazionario US Investment Grade Azionario Euro Azionario Euro Small Cap 94% Azionario US Large Cap 81% 76% Obbligazionario Corporate Euro -4% 4% -12% Obbligazionario Governativo Euro -33% -35% -42% 60% Obbligazionario Globale -62% -59% -57% 36% 57% Obbligazionario US Investment Grade 10% 16% 0% 70% 35% 12% 12

13 Obiettivo n 3 : OTTIMIZZARE IL BINOMIO RENDIMENTO / RISCHIO Assets Yield Enhancement - Allocazione Flessibile Assets Yield Enhancement STRUMENTI FINANZIARI TRADIZIONALI TECNICA DI GESTIONE INNOVATIVA Convertibili Allocazione Flessibile Core Assets Govies / Corp Immobiliare Private Equity Allocazione flessibile utilizzando tutte le asset class e le zone geografiche Obiettivo di rendimento del 7% annuo su un orizzonte temporale di 5 anni Volatilità massima dell 8% (su 52 settimane) Maximum Drawdown del 10% su 12 mesi 13

14 Obiettivo n 3 : OTTIMIZZARE IL BINOMIO RENDIMENTO / RISCHIO Assets Yield Enhancement - Allocazione Flessibile Asset Class Strutturali Azioni Large/Medium/Small Cap. Euro, Usa, Emerging Mkt. Corporate : investment grade, high yield, debito emergente. Convertibili Gestione Valutaria Asset Class per la diversificazione di Stato (nominali, indicizzate ) Materie prime Immobiliare quotato Risk Premium sul lungo termine Decorrelazione o Correlazione negativa sulle asset class strutturali in caso di shock di mercato Asset Class Monetarie Titoli di Debito Negoziabili Buoni del Tesoro di scadenza inferiore a 3 mesi Remunerazione al tasso privo di rischio Risk Free 14

15 Obiettivo n 3 : OTTIMIZZARE IL RAPPORTO RENDIMENTO / RISCHIO Assets Yield Enhancement - 120% Allocazione Flessibile Monetario Asset Classes per la diversificazione Valuta Corporate Convertibili Azioni 80% 14% 10% 8% 17% 17% 17% 9% 10% 15% 15% 16% 19% 20% 17% 21% 15% 15% 15% 20% 20% 20% 20% 16% 20% 14% 19% 60% 49% 48% 49% 47% 49% 47% 46% 47% 43% 41% 42% 44% 44% 40% 20% 0% 21% 21% 21% 20% 20% 20% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 16% 18% 17% 15% 16% 9% 9% 9% 9% 9% 13% 14% 14% -16% -14% -11% -6% -10% -7% -9% -10% -9% -11% -14% -14% -14% -20% apr-10 mag-10 giu-10 lug-10 ago-10 set-10 ott-10 nov-10 dic-10 gen-11 feb-11 mar-11 apr-11 Asset Class Strutturali Asset Class per diversificare Volatility 9,6% Real Estate 0,9% Com m odities 3,4% 15

16 Obiettivo n 3 : OTTIMIZZARE IL BINOMIO RENDIMENTO / RISCHIO Assets Yield Enhancement - Allocazione Flessibile Distribuzione dei rendimenti settimanali di una Gestione con Allocazione Flessibile vs. MSCI Europe Nessuna performance settimanale inferiore al - 4% dalla creazione del portafoglio Numero Settimane Media dei rendimenti settimanali Performance -22% -20% -18% -16% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% Es. Gestione con Allocazione Flessibile MSCI Europe 16

17 Obiettivo n 3 : OTTIMIZZARE IL BINOMIO RENDIMENTO / RISCHIO Assets Yield Enhancement - Allocazione Flessibile Crisi Greca ASSORBIMENTO DEGLI SHOCK DI MERCATO 2 scenari Es. Gestione Allocazione Flessibile MSCI World 30/04/ /05/ /05/ /05/ /05/ ,0 90,1 Crisi Giapponese & tensioni geopolitiche Es. Gestione Allocazione Flessibile MSCI World 98,6 94,1 28/02/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/

18 Obiettivo n 3 : OTTIMIZZARE IL BINOMIO RENDIMENTO / RISCHIO Assets Yield Enhancement - Allocazione Flessibile Es. Gestione con Allocazione Flessibile EONIA 130,41 101,45 dic-08 feb-09 apr-09 giu-09 ago-09 ott-09 dic-09 feb-10 apr-10 giu-10 ago-10 ott-10 dic-10 feb-11 apr-11 Es. Gestione Allocazione Flessibile Performance Obiettivo di Rendimento 7% annuo DELTA Performance % 7% + 7,00% ,54% 7% + 3,54% YTD 2011 (au 29/04/2011) 3,45% 2,28% + 1,17% 18