Economia delle imprese di assicurazione e della previdenza. I prodotti ad elevato contenuto finanziario

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1 Economia delle imprese di assicurazione e della previdenza I prodotti ad elevato contenuto finanziario

2 Prodotti di Ramo III I prodotti di Ramo III non differiscono da quelli di Ramo I per la componente demografica, poiché prevedono prestazioni comunque legate alla durata della vita umana (caso-vita, casomorte, polizze miste) La differenza è rappresentata dal loro elevato contenuto finanziario, poiché le prestazioni non sono fisse, ma legate (linked) al valore di quote di fondi (interni o esterni alla compagnia) o indici di mercato Nelle polizze rivalutabili, il meccanismo di rivalutazione è asimmetrico ed opera solo a favore dell assicurato. Nei contratti linked, invece, il rischio finanziario può ricadere interamente sul sottoscrittore della polizza Il rendimento dipende da grandezze di mercato pubblicamente rilevabili, che consentono di conoscere quotidianamente il valore corrente della prestazione La contabilità segue il criterio del fair value

3 Polizze unit linked (1) I premi corrisposti sono investiti in quote di fondi Il valore della prestazione dipende dall andamento del valore di quote di OICR esterni alla compagnia o di fondi interni a gestione separata in cui confluiscono i premi versati dai sottoscrittori Nel caso di OICR esterni, l informativa contrattuale fa riferimento alla classificazione di Assogestioni Nel caso di fondi interni alla compagnia, invece, si può utilizzare la classificazione ANIA, leggermente diversa In entrambi i casi, le macrocategorie sono definite sulla base della rilevanza della componente azionaria

4 Polizze unit linked (2) per Assogestioni, dal 10% al 90% per Assogestioni, max 20% Fonte: ANIA, 2005

5 Polizze unit linked (3) Ulteriori sottocategorie sono individuate in base ai fattori di rischio che caratterizzano la gestione: azionari: giurisdizione dell emittente e specializzazione settoriale bilanciati: proporzione della componente azionaria obbligazionari: rischio mercato (valuta di denominazione e duration del portafoglio) e rischio credito liquidità (ridenominati fondi di mercato monetario da Assogestioni nel 2012): valuta di denominazione, merito di credito dell emittente e duration del portafoglio flessibili: nessun fattore di rischio comune ANIA ha anche definito le linee guida per l attribuzione del profilo di rischio (da basso a molto alto) sulla base della categoria di appartenenza del fondo, della volatilità registrata dalle quote in passato (o dal benchmark) e della liquidità degli strumenti finanziari inclusi nella gestione

6 Polizze unit linked (4) In modo simile a quanto accade nei fondi comuni d investimento, anche per i fondi interni della compagnia assicurativa deve essere individuato un benchmark, rispetto al quale lo stile di gestione può essere attivo o passivo Il benchmark deve possedere le seguenti caratteristiche: Terzietà e comune utilizzo nella comunità finanziaria Coerenza con l asset allocation Chiarezza e trasparenza della formula di calcolo Facile reperibilità

7 Polizze unit linked (5) Il valore della quota deve essere pubblicato quotidianamente su un quotidiano a diffusione nazionale e sul sito web della compagnia Nel caso di fondi interni, l informativa precontrattuale deve contenere il Total Expense Ratio (TER), ossia il rapporto tra il totale dei costi posti a carico del fondo (commissione di gestione, commissione di performance, spese di amministrazione e custodia, spese di pubblicazione del valore della quota, etc.) e il patrimonio medio In caso di perdite rilevanti, il cliente deve essere informato entro 10 giorni dall evento Entro 60 giorni dalla chiusura dell anno solare, la compagnia deve trasmettere un estratto conto con tutti i dettagli della posizione dell assicurato Rispetto alle rivalutabili, le unit sono più flessibili, poiché consentono di investire anche in diversi fondi comuni della stessa categoria o di passare ad una diversa linea di gestione senza dover cambiare contratto (c.d. switch)

8 Polizze unit linked (6) Al tempo stesso, però, sono più rischiose delle rivalutabili, poiché il rischio finanziario può ricadere interamente sul sottoscrittore della polizza No guaranteed unit linked: forma pura, priva di garanzie. La compagnia si limita all impegno ad assumere tecniche di gestione che minimizzino il rischio di perdite del capitale investito Partial guaranteed unit linked: la compagnia garantisce una prestazione minima (es. il rimborso di almeno un elevata percentuale di quanto versato) Guaranteed unit linked: la compagnia garantisce il rimborso integrale del capitale e, in alcuni casi, un rendimento minimo

9 Polizze unit linked (7) Le polizze unit con garanzia di rendimento possono prevedere: L investimento in quote di due fondi interni neo-costituiti, uno alimentato da titoli di Stato e l altro da asset class a più elevato rischio (es. titoli azionari) L investimento in quote di due fondi esterni, uno monetario e uno a maggiore rischio I due comparti sono poi collegati tramite regole che prevedono: Un progressivo incremento (decremento) della componente di attività rischiose (non rischiose) a fronte di un trend di rialzo (ribasso) del mercato Una ripartizione costante tra le due asset class, con conseguente utilizzo dei rendimenti delle attività più performanti per l investimento in quelle meno performanti Un altra possibilità è la sottoscrizione di un opzione put da parte della compagnia, il cui premio viene recuperato tramite imposizione di una commissione di garanzia al cliente

10 Polizze unit linked (8) Opzioni previste: Differimento della liquidazione della prestazione, qualora il valore della quota risulti inferiore alle attese o comunque si voglia continuare a tener il capitale gestito nel fondo Riscatto: rappresenta una modalità piuttosto diffusa di estinzione delle polizze unit Polizze multiramo (I e III): il cliente può destinare il premio in parte ad una gestione separata rivalutabile e parte ad una gestione unit linked La forma più diffusa per tali polizze risulta essere la caso morte-vita intera

11 Polizze index linked (1) L entità della prestazione dipende da un indice azionario, da un paniere di indici o da un altro valore di riferimento: si tratta della combinazione di un obbligazione di tipo zero coupon e della sottoscrizione di un opzione sul valore di riferimento L informativa contrattuale deve chiaramente indicare la composizione dell indice, il mercato di riferimento, la fonte informativa per la rilevazione delle quotazioni, le modalità e la tempistica di tali rilevazioni Rispetto alle unit linked, per cui il collocamento può avvenire a rubinetto, per le index esso deve avvenire in un limitato periodo di tempo e per una scadenza ben definita Le polizze index collocate nel nostro mercato, inoltre, sono a premio unico. Il premio versato al netto dei costi di caricamento, delle spese di emissione e dei costi per le coperture demografiche costituisce il capitale investito

12 Polizze index linked (2) Il capitale investito può essere suddiviso in due principali componenti: Componente obbligazionaria: bond privo di cedola che, se detenuto fino a scadenza, consente di ottenere un rendimento certo Componente derivata: opzione scritta su un indice o paniere di indici (generalmente opzioni esotiche con diversi profili di pay-off) Si definisce tasso di partecipazione il rapporto tra la quota di capitale investito in opzioni e il valore di mercato delle stesse. Es. premio versato pari a 100, con caricamento di 2 e componente obbligazionaria 90. Se il prezzo dell opzione al momento della sottoscrizione è 10, il rapporto di partecipazione è 80% Il contratto si può estinguere alla scadenza pattuita o per esercizio della facoltà di riscatto Salvo la presenza di particolari garanzie, la prestazione a scadenza sarà pari a valorea scadenza 100 % partecipazione indice

13 Polizze index linked (3) Come nel caso delle unit, possiamo distinguere: No guarateed index linked: la compagnia non garantisce nessuna prestazione minima Partial guarateed index linked: la compagnia si impegna alla scadenza (o anche in corso di contratto) a restituire almeno un elevata percentuale dei premi versati Guaranteed index linked: la compagnia garantisce la restituzione dei premi versati e, in alcuni casi, un rendimento minimo Il valore dell indice di riferimento deve essere pubblicato giornalmente su un quotidiano a diffusione nazionale e sul sito web della compagnia In caso di perdite rilevanti, il cliente deve essere informato entro 10 giorni dall evento Entro 60 giorni dalla chiusura dell anno solare, la compagnia deve trasmettere un estratto conto con tutti i dettagli della posizione dell assicurato

14 Polizze index linked (4) Regolamento ISVAP n. 32 dell 11 giugno Forti restrizioni in seguito alla crisi dei mercati finanziari Principali interventi: I titoli strutturati acquisiti con i premi versati non possono rappresentare il valore di riferimento delle prestazioni, ma solo la copertura finanziaria delle obbligazioni contrattuali assunte dalla compagnia, che assume il rischio d insolvenza dell emittente I meccanismi di indicizzazione devono essere semplici e replicabili con strategie d investimento che non prevedano l assunzione di posizioni in derivati I prodotti devono recuperare una componente di tutela e protezione a fronte di rischi demografici

15 Polizze di capitalizzazione (1) Le polizze di capitalizzazione (Ramo V) sono contratti con cui un soggetto affida i propri risparmi ad una compagnia di assicurazione che si impegna alla restituzione della somma e degli interessi maturati ad una scadenza predeterminata, senza alcun legame con la durata della vita umana L assenza di qualsiasi alea relativa alla durata della vita umana rende esclusivamente finanziaria la natura di questi prodotti, in cui troviamo solo 3 soggetti: contraente, beneficiario e compagnia (non c è un soggetto assicurato al cui decesso o sopravvivenza sono legate le prestazioni della compagnia) L unico contenuto assicurativo può essere ravvisato nella durata medio lunga (superiore ai 5 anni) e nel trasferimento del rischio finanziario dell investimento a carico della compagnia. Al termine del contratto, inoltre, può essere prevista un opzione di trasformazione in rendita

16 Polizze di capitalizzazione (2) Generalmente si parla di polizze di capitalizzazione con riferimento a contratti i cui premi confluiscono in una gestione separata. Le modalità di rivalutazione e il consolidamento dei risultati periodici sono del tutto simili a quanto visto per le polizze rivalutabili Simili sono l esercizio del diritto di riscatto e il calcolo del capitale ridotto in caso di sospensione del pagamento premi PRA max rendimento retrocesso; rendimento minimo 1 tasso tecnico tasso tecnico C rid C n C 0 n1 C0 N V ris C n ( N n) 1 i

17 Polizze di capitalizzazione (3) I contratti di capitalizzazione possono essere collegati al valore di quote di fondi interni/esterni alla compagnia (unit linked) o a indici azionari (index linked) L art. 9 del Regolamento ISVAP n. 29 del 16 marzo 2009 chiarisce che Sono classificate nel ramo vita V le assicurazioni che prevedono prestazioni collegate al valore delle quote di un organismo di investimento collettivo del risparmio, al valore di attivi contenuti in un fondo interno, ad un indice azionario o ad altro valore di riferimento, quando le condizioni contrattuali sono tali da rendere indipendente l erogazione delle singole prestazioni da eventi attinenti la vita umana ed è prevista una garanzia di rendimento minimo sulle somme versate.

18 Mix prodotti vita Fonte: ANIA, L Assicurazione italiana in cifre, 2016