La nuova frontiera della diversificazione del rischio

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1 La nuova frontiera della diversificazione del rischio In rappresentanza di Schroders: Donatella Principe Head of Institutional Business Italy c è una rotta fuori dai porti sicuri?

2 Schroders Focus, esperienza, indipendenza L asset management è il nostro business esclusivo Dal 1804 soddisfiamo le esigenze di investitori in tutto il mondo Con il 47% delle azioni con diritto di voto, la famiglia Schroder mantiene il controllo della società garantendo continuità Ci caratterizziamo per la nostra internazionalità, con una rete globale di professionisti degli investimenti in tutte le principali piazze finanziarie Fitch ha riconosciuto a Schroders il rating massimo, collocando la società tra i migliori operatori nel settore per la sua solidità Abbiamo i numeri 34 uffici in 27 Paesi 209 anni di storia 280 miliardi di in gestione 367 gestori e analisti collaboratori globali Fonte: Schroders, 31 marzo

3 L allocazione di portafoglio Una focalizzazione su soluzioni bilanciate azioni-obbligazioni Italia: Previdenza complementare 5.9% 2.4% 5.9% 15.3% 12.1% 48.1% 10.2% Depositi Titoli di Stato Altri titoli di debito Titoli di capitale OICR Immobili Altro Fonte: Covip

4 I titoli di stato offrono una diversificazione rispetto alle azioni E ancora vero? Italia: Correlazione a 3 anni (rolling) tra azioni e obbligazioni Correlazione (%) FTSE MIB and Merrill Lynch Italian 7-10 year bonds Fonte: Schroders, Bloomberg, 29 Dicembre Settembre Correlazioni calcolate usando i rendimenti mensili 4

5 I problemi dell approccio attuale agli investimenti Un allocazione basata sulle asset class può portare a una diversificazione naïve Un allocazione basata sulle asset class può portare a una sovraconcentrazione del rischio La focalizzazione dovrebbe spostarsi dall allocazione per asset class all allocazione per rischio Portafoglio 60/40 Correlazione a 3 anni (rolling) con le sue componenti Correlazione portafoglio - obbligazioni Correlazione portafoglio - azioni Rolling 3 year correlation between US 10 year and 60:40 Rolling 3 year correlation between S&P 500 and 60:40 Fonte: Global financial data, DataStream, Schroders, 60% S&P % US 10 year, (dal 31 Dicembre 1991al 28 Settembre 2012); correlazioni calcolate usando rendimenti mensili 5

6 I benefici della diversificazione possono scomparire...proprio quando servirebbero di più Nei tempi buoni le correlazioni sono sufficientemente ridotte da offrire un beneficio da diversificazione Ma in tempi buoni si potrebbe quasi fare a meno della diversificazione In tempi cattivi le correlazioni tendono a salire a causa dell avversione al rischio I benefici della diversificazione tendono a venire meno proprio quando servirebbero di più Correlazioni tra attività d investimento (rolling) Correlazioni azioni materie prime Correlazioni materie prime corporate Correlazioni azioni corporate Equities vs Corporates Equities vs Commodities Corporates vs Commodities Fonte: Global financial data ( ), DataStream, Schroders 6

7 Le sfide dell approccio attuale agli investimenti I benefici della diversificazione tendono a scomparire proprio quando servirebbero di più La maggior parte delle strategie alternative non sono state in grado di offrire il beneficio della diversificazione in un momento di crisi Crisi finanziaria del 2008 (Agosto 2007 Marzo 2009) Strategie Hedge Fund Correlazioni con MSCI World Rendimento cumulato CTA Global -13% 19% Global Macro 55% 2% Convertible Arbitrage 63% -20% Distressed Securities 74% -22% Emerging Markets 84% -30% Equity Market Neutral 37% -6% Event Driven 77% -17% Fixed Income Arbitrage 70% -14% Long Short Equity 83% -17% Fonte: EDHEC hedge fund indices 7

8 Un alimentazione più sana ed equilibrata 8

9 Un alimentazione più sana ed equilibrata? Falsi miti Kcal 365 Kcal 373 Carboidriati 34 Carboidriati 11 Lipidi 13 Lipidi 14 Proteine 32 Proteine 51 Acqua 96 Acqua Kcal 361 Kcal 352 Carboidriati 30 Carboidriati 81 Lipidi 23 Lipidi 20 Proteine 10 Proteine 22 Acqua Acqua Fonte: INRAN - Istituto Nazionale di Ricerca per l Alimentazione e la Nutrizione 9 9

10 Attività d investimento e premio per il rischio Un paniere di premio per il rischio, che deve essere remunerato Il premio per il rischio è l extra rendimento di un investimento al di sopra del tasso senza rischio Le attività d investimento possono essere viste come panieri di premio per il rischio Small Cap Azioni Credito Credito Credito Scadenza Scadenza Scadenza Scadenza Liquidità Liquidità Liquidità Liquidità Titoli di stato Corporate Azioni Large Cap Azioni Small Cap Fonte: Datastream, Schroders I premi per il rischio sono dei mattoncini 10

11 L allocazione per capitali non corrisponde a quella per rischio Un falso senso di sicurezza Peso 100% 80% 60% 40% 20% 0% Allocazione dei capitali Azioni Obbligazioni Contributo del rischio Fonte: Datastream, Schroders 11

12 Costruire un portafoglio basato sulla diversificazione I benefici della diversificazione sotto approcci differenti 70% 60% 54% 50% 48% 40% 41% 30% 20% 10% 12.3% 14.1% 11.5% 0% Correlazioni Risk Premia tra premi Correlations per il rischio Correlazioni Asset Class tra Correlations asset class Full Totale Sample del campione Quiet Fasi di calma Turbulent Fasi di turbolenza Fonte: Datastream, Schroders gennaio

13 Un portafoglio di premi per il rischio Un nuovo modo di ottimizzare i portafogli (%) Alternatives Private Equity Immobiliare Scadenza Politico Alternatives Private Equity Immobiliare Azioni Inflazione Liquidità Reddito fisso Debito EM Index Linked Corporate Governativi Materie prime Reddito fisso Azioni Credito Materie prime Azioni Portafoglio tradizionale nello spazio dei capitali Portafoglio ottimale nello spazio del rischio Portafoglio ottimale nello spazio dei capitali Fonte: Datastream, Schroders 13

14 Ciò che si ottiene realmente rispetto a ciò che si attende Un portafoglio 60/40: performance nel 2008 Rendimento 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% Allocazione di capitale Allocazione di rischio Fonte: Datastream, Schroders 14

15 L approccio a blocchi di risk-premia aiuta la diversificazione Diversificazione per categorie di rischio Si possono costruire gruppi di Risk premia che hanno come driver primari differenti tipologie di rendimento La correlazione tra gruppi di risk premia è stata in media vicina allo zero e raramente è salita al di sopra del 25% Un allocazione per gruppi di risk premia è in grado di offrire una valida diversificazione di portafoglio anche in fasi di stress di mercato Correlazione a 3 anni (rolling) tra gruppi di Risk Premia Fonte: Schroders, DataStream, 31 Dicembre Settembre Correlazione media a 3 anni (rolling) tra growth premium, inflation premium, duration premium e strategies 15