ZENIT SGR SpA Milano

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1 Comparti in attività: ZENIT MULTISTRATEGY SICAV Global Opportunities ZENIT MULTISTRATEGY SICAV Stock-Picking ZENIT MULTISTRATEGY SICAV Defender G E S T O R E D E G L I I N V E S T I M E N T I ZENIT SGR SpA Milano R.C.S. Lussemburgo B Relazione annuale certificata al 31 dicembre 2011 Le richieste di sottoscrizione non possono essere accolte sulla base delle relazioni finanziarie, ma esclusivamente sulla base dell ultimo prospetto informativo, accompagnato dal modulo di sottoscrizione, dell'ultima relazione annuale e (se pubblicata successivamente) semestrale.

2 Società d investimento a capitale variabile R.C. Lussemburgo B Consiglio di amministrazione Presidente Amministratori Marco SIMION, Senior Portfolio Manager Membro del Comitato per gli investimenti ZENIT SGR SPA, Milano Marco ROSATI, Amministratore delegato ZENIT SGR SPA, Milano Régis LEONI, Vicedirettore BANQUE DEGROOF LUXEMBOURG S.A. Paulo ANTUNES DAS NEVES (fino al 19 agosto 2011) Mr Alessandro BOTTINELLI Primo Consulente BANQUE DEGROOF LUXEMBOURG S.A. (dal 19 settembre 2011) Danièla DI DODO, Procuratore principale BANQUE DEGROOF LUXEMBOURG S.A. Sede legale 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Lussemburgo Copromotori BANQUE DEGROOF LUXEMBOURG S.A. 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Lussemburgo ZENIT SGR SPA Via Privata Maria Teresa, 7, I Milano Società di gestione DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE - LUSSEMBURGO 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Lussemburgo Gestore degli Investimenti ZENIT SGR SPA Via Privata Maria Teresa, 7, I Milano Banca depositaria, Agente di BANQUE DEGROOF LUXEMBOURG S.A. domiciliazione, societario e 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxembourg amministrativo, Agente per i pagamenti, Responsabile della tenuta dei registri e Responsabile dei trasferimenti di titoli Società di revisione DELOITTE AUDIT Société à reponsabilité limitée 560, rue de Neudorf, L-2220 Lussemburgo 3

3 Indice Informazioni generali... 5 Pagina Relazione sulla Gestione Relazione del réviseur d entreprises agréé Stato patrimoniale Conto economico Prospetto delle variazioni del patrimonio netto Prospetto degli investimenti Distribuzione geografica degli investimenti.. 23 Distribuzione economica degli investimenti per settore Distribuzione valutaria Variazioni intervenute nel numero di azioni Total Expense Ratio Patrimonio netto totale e Valore patrimoniale netto per Azione.. 29 Nota integrativa al bilancio

4 Informazioni generali ZENIT MULTISTRATEGY SICAV è una Società d investimento a capitale variabile («SICAV») costituita il 29 novembre 2006 per un periodo di tempo illimitato, in conformità con la Parte I della Legge del 17 dicembre 2010 in materia di Organismi di investimento collettivo del Granducato del Lussemburgo e successive modifiche. Lo Statuto della Società è depositato presso la «Greffe du Tribunal d Arrondissement» del Lussemburgo, dove è possibile consultarlo e ottenerne una copia. Copie delle relazioni semestrali e annuali, il valore patrimoniale netto, il prezzo di sottoscrizione e quello di rimborso, nonché qualsiasi comunicazione agli azionisti, sono disponibili presso la sede legale della SICAV, presso la sede legale della Società di gestione e presso quasi tutti i distributori. La SICAV ha 3 Comparti:. ZENIT MULTISTRATEGY SICAV Global Opportunities (in precedenza denominato Flex);. ZENIT MULTISTRATEGY SICAV Stock-Picking;. ZENIT MULTISTRATEGY SICAV Defender (dal 11 marzo 2011). I Comparti Global Opportunities e Stock-Picking offrono 3 classi di azioni che differiscono per status degli investitori, importi minimi di sottoscrizione e requisiti di detenzione: - Azioni "Institutional" di Classe I, rivolte a investitori istituzionali; - Azioni "Private" di Classe P, rivolte a investitori privati tramite mandato di gestione o consulenza; - Azioni "Retail" di Classe R, rivolte alla distribuzione diretta a investitori retail. Il Comparto Defender offre soltanto le Classi I e P. Il Valore patrimoniale netto di ciascun Comparto, espresso in Euro (EUR), è calcolato in ciascun giorno lavorativo bancario in Lussemburgo. Il 30 giugno e il 31 dicembre viene effettuata un ulteriore determinazione del Valore patrimoniale netto per azione a fini di rendicontazione finanziaria. 5

5 Relazione sulla Gestione Il 2011 è stato un anno cruciale in particolare per l Europa, dove la crisi del debito sovrano è giunta a mettere in discussione la solidità dell euro, causando una discesa nei prezzi delle attività rischiose e una crescita di valore dei titoli ritenuti più affidabili, quali i Governativi USA e tedeschi. Il primo trimestre è stato caratterizzato da importanti eventi internazionali, tra i quali vanno ricordati i rivolgimenti politici nel mondo arabo e il terribile sisma giapponese, seguito dall incidente alla centrale nucleare di Fukushima. Nonostante questi avvenimenti, l andamento dei mercati è stato relativamente positivo, anche se si sono interrotte alcune tendenze ben definite durante l anno precedente, quali la sovraperformance dei settori ciclici rispetto a quelli più difensivi. Nel secondo trimestre, una maggiore volatilità ha caratterizzato l andamento dei mercati finanziari, da un lato per i timori di rallentamento dell economia statunitense, causati dalla pubblicazione di alcuni indicatori congiunturali più deboli rispetto alle attese, e dall altro per le prime avvisaglie delle tensioni sul debito sovrano nell area euro, fino a quel momento confinate alla difficile situazione greca. Il terzo trimestre ha visto diffondersi il contagio della crisi dell euro a tutta la fascia mediterranea dell area continentale: in particolare, è stato discusso il merito creditizio del debito italiano, con una repentina crescita del differenziale d interesse tra i nostri BTP e i Bund tedeschi. E stato il trimestre più negativo per gli attivi rischiosi, con flussi di capitali che si sono invece riversati, oltre che nei citati Bund, nei Treasury americani. Il quarto trimestre ha fatto registrare un recupero dei mercati azionari, grazie alla stabilizzazione della crisi dell euro, cui ha contribuito un mutato scenario politico in Spagna e in Italia e soprattutto un ruolo più attivo della Banca Centrale Europea nel sostegno degli intermediari creditizi con un massiccio programma di prestiti e di iniezioni di liquidità a medio termine. Sotto il profilo macroeconomico, ha anche giovato un miglioramento degli indicatori congiunturali statunitensi che ci fanno pensare ad un anno migliore rispetto a quello appena trascorso. Mercati azionari: nel corso dell anno, gli indici azionari hanno fatto registrare rendimenti tendenzialmente negativi, con l importante eccezione del listino americano. I mercati dei paesi sviluppati hanno in generale contenuto le perdite meglio di quelli emergenti: la performance dell indice MSCI World in valuta locale è stata pari a -7,6%, mentre quella dell indice MSCI EmergingMarkets si è attestata a -14,9%. Il contenimento delle perdite per l indice dei paesi sviluppati è da attribuirsi soprattutto al buon andamento della borsa statunitense, dove l indice S&P 500 ha terminato il 2011 con un rendimento pressoché nullo. L area euro ha invece risentito dello stato di crisi: l indice EuroStoxx 50 ha perso nell anno il 17,1%; in particolare, il mercato italiano con l indice FTSEMIB ha ottenuto uno dei peggiori risultati tra le piazze continentali, facendo segnare a fine ,2%. A livello settoriale, sull arco dell anno, i migliori comparti sono stati quellimaggiormente difensivi, come la sanità (+7,6%) e i beni di prima necessità (+6,3%). Mercati obbligazionari:nel 2011, i mercati obbligazionari hanno avuto andamenti eterogenei a seconda dei diversi segmenti. I titoli di stato ritenuti più affidabili e sicuri, come quelli statunitensi o tedeschi, hanno visto crescere la domanda e ridursi i rendimenti, con un complessivo incremento di valore. I titoli corporate e high yield, invece, hanno risentito della crescente avversione al rischio, con un incremento dei rendimenti e una diminuzione nei corsidurante l anno. Infine, i titoli dei paesi periferici dell area euro, Italia in testa, hanno visto crescere sensibilmente i rendimenti a causa della crisi del debito sovrano: nel caso del BTP decennale, l aumento è stato di quasi 2 punti percentuali rispetto all inizio dell anno. Peraltro, il mutamento del quadro politico e soprattutto il sostegno della Banca Centrale Europea hanno contribuito nel mese di dicembre a contenere il rialzo dei tassi italiani, che avevano toccato i massimi nel caso del decennale oltre la soglia del 7%. 6

6 Relazione sulla Gestione Mercati valutari e delle materie prime: il dollaro ha perso nel corso dell anno il 3,1% il nei confronti dell euro. I prezzi delle materie prime sono saliti nel corso del 2011, sia per quanto riguarda la quotazione del petrolio, che si è apprezzato del 8,2%, sia per quanto riguarda quella dell oro, salito del 10,1% rispetto all inizio dell anno. GLOBAL OPPORTUNITIES Nel 2011, il comparto GLOBAL OPPORTUNITIES ha riportato, per la Classe I, un rendimento del -17,96%. I principali settorid investimento sono stati quelli dei beni voluttuari e dell informatica, con un peso rispettivamente del 26,46% e del 26,21% un contributo negativo alla performance pari al -6.15% e al -1,88%. Il settore che più ha penalizzato il risultato è stato però quello finanziario con un contributo del -6,66% e un peso dell 8,22%. I titoli che hanno singolarmente contribuito ad appesantire il risultato sono stati Marcolin S.p.A. (contributo del -2,26%), Aeffe S.p.A. (-2,06%), UnicreditS.p.A. (-1,85%), Intesa San Paolo S.p.A. (-1,57%); quelli che invece hanno impattato positivamente sono stati Apple Inc. (+1,04%), AkamaiTech. Inc. (+1,10%), MaireTecnimont S.p.A. (+0,76%) e Biancamano S.p.A. (+0,65%). Il fondo è stato investito in azioni fra il 35% e il 70% ed ha avuto una volatilità a 30 giorni media annua del 15,93%. STOCK PICKING Il comparto STOCK PICKING ha chiuso il 2011 con un risultato (per la classe I) del % riuscendo a perdere decisamente meno rispetto al -24,29% dell indice FTSE Italia All share, benchmark di riferimento del comparto. Questaoverformance è stata ottenuta con una volatilità a 30 giorni media annua del 21.8% decisamente migliore rispetto al 28.7% dell indice di riferimento. A livello di assetallocation il fondo è stato investito tra il 70% e il 100%. I settori su cui sono state concentrate le maggiori scelte di sovrappeso sono stai l industriale e i consumer, ciclici. In forte sottopeso sono stati tenuti energetici, utilities e finanziari (su cui è stata fatta attività di trading per cercare di sfruttare la forte volatilità dei titoli). A livello di singoli titoli i principali apporti al risultato finale, sono venuti da Caleffi, Banca popolare di Milano, Impregilo, Ferragamo, Cairo communication, Gemina, Louis Vuitton. Negativamente hanno impattato Prelios, Carraro e i warrant Parmalat. La liquidità è stata mediamente tra il 5% e il 10% del comparto. 7

7 Relazione sulla Gestione DEFENDER Il comparto DEFENDER ha chiuso il 2011 con un risultato del -2.10% per la classe istituzionale. Il comparto ha avuto una volatilità a 30 giorni massima di 8,62. L esposizione lorda è stata mediamente attorno a valori del 40%. L esposizione netta invece è stata dinamicamente modulata a scopo di hedging. L esposizione netta ha variato in un range tra il 10% e il 36% circa. I settori più pesati all interno del portafoglio sono stati quelli ciclici con prevalenza di industriali. Peso molto ridotto dei titoli finanziari in portafoglio per la maggior parte dell anno. Molto ridotto è stato il peso dei titoli di stato italiani che non ha superato il 6%. Assenti posizioni su titoli di stato di paesi europei periferici. La duration del portafoglio obbligazionario si è mantenuta su livelli bassi, mediamente attorno a 1. 8

8 Relazione Del Réviseur D Entreprises Agréé Agli azionisti di Società d investimento a capitale variabile ZENIT MULTISTRATEGY SICAV 12, rue Eugène Ruppert L-2453 Lussemburgo A seguito dell incarico conferitoci dall Assemblea generale annuale degli Azionisti in data 28 aprile 2011, abbiamo condotto la revisione contabile dell allegato bilancio di ZENIT MULTISTRATEGY SICAV e di ciascuno dei relativi Comparti, che comprende lo stato patrimoniale e il prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2011 nonché il conto economico e il prospetto delle variazioni nel patrimonio netto per l anno chiuso a tale data, una sintesi delle politiche contabili principali e altre note esplicative al bilancio. Responsabilità del Consiglio d Amministrazione della SICAV in ordine al bilancio Il Consiglio d Amministrazione della SICAV è responsabile della redazione e presentazione equa del presente bilancio in conformità ai requisiti legislativi e normativi lussemburghesi in materia di redazione dei bilanci. Tale responsabilità include: l elaborazione, l attuazione e il mantenimento di controlli interni attinenti alla redazione e presentazione equa di un bilancio che non sia viziato da sostanziali dichiarazioni errate, determinate da frodi o errori; la selezione e l applicazione di criteri contabili appropriati e la formulazione di stime contabili ragionevoli e adeguate alle circostanze. Responsabilità del réviseur d entreprises agréé È nostra responsabilità esprimere un giudizio sul presente bilancio in base alla nostra revisione contabile. Abbiamo condotto la nostra revisione contabile in conformità agli International Standards on Auditing come adottati per il Lussemburgo dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier. Detti principi richiedono da parte dei revisori l ottemperanza a norme etiche e che la revisione contabile sia pianificata e svolta in modo tale da garantire in misura ragionevole che il bilancio non sia viziato da errori significativi. Una revisione contabile comprende procedimenti volti a ottenere gli elementi probatori a supporto degli importi e delle informazioni contenuti nel bilancio. I procedimenti selezionati dipendono dal giudizio del réviseur d entreprises agréé, inclusa la valutazione dei rischi di sostanziali dichiarazioni errate nel bilancio, determinate da frodi o errori. Nell elaborare tali valutazioni dei rischi, il réviseur d entreprises agréé considera i controlli interni attinenti alla redazione e presentazione equa - da parte dell entità - del bilancio, allo scopo di formulare procedimenti di revisione appropriati al caso, e non al fine di esprimere un giudizio sull efficacia dei controlli interni dell entità stessa. Una revisione comprende inoltre la valutazione dell appropriatezza delle politiche contabili adottate e della ragionevolezza delle stime contabili effettuate dal Consiglio d Amministrazione della SICAV nonché della presentazione complessiva del bilancio stesso. Riteniamo che gli elementi probatori per la revisione da noi ottenuti siano sufficienti e appropriati per fornire una base per il nostro parere. 9

9 Relazione Del Réviseur D Entreprises Agréé (continua) Parere A nostro parere, il bilancio fornisce un quadro veritiero e corretto della situazione patrimoniale di ZENIT MULTISTRATEGY SICAV e di ciascuno dei corrispondenti Comparti al 31 dicembre 2011 e dei relativi risultati operativi e variazioni nei rispettivi patrimoni netti per l esercizio chiuso in tale data, in conformità ai requisiti legislativi e normativi lussemburghesi in materia di redazione dei bilanci. Altre questioni Le informazioni supplementari incluse nella relazione annuale sono state esaminate nel quadro del nostro mandato, ma non sottoposte a procedimenti di revisione specifici svolti in conformità ai criteri sopra descritti. Di conseguenza, non esprimiamo alcun parere in merito a tali informazioni. Non abbiamo comunque alcuna osservazione da formulare in relazione a tali informazioni nel contesto del bilancio nel suo complesso. Per Deloitte S.A., Cabinet de Révision agréé Laurent Fedrigo, Réviseur d entreprises agréé Partner Lussemburgo, 16 aprile , rue de Neudorf L-2220 Lussemburgo 10

10 Stato patrimoniale al 31 dicembre 2011 (per Comparto) Comparto ZENIT MULTISTRATEGY SICAV GLOBAL OPPORTUNITIES (IN EUR) Comparto ZENIT MULTISTRATEGY SICAV STOCK-PICKING (IN EUR) ATTIVITÀ Investimenti in titoli (nota 1a) , ,95 Depositi bancari , ,68 Interessi attivi su obbligazioni , ,44 Interessi attivi su conti a vista 158,14 28,78 Crediti per vendita investimenti , ,45 Plusvalenze non realizzate su operazioni valutarie a termine (nota 9) 0,00 0,00 Depositi di garanzia su impegni a termine , ,00 Totale Attività , ,30 PASSIVITÀ Imposte e oneri da pagare (nota 3) , ,94 Scoperti bancari ,81 0,00 Debiti su titoli acquistati , ,30 Debiti su rimborsi 0,00 39,11 Totale Passività , ,35 ATTIVITÀ NETTE , ,95 Numero di azioni in circolazione (al termine dell esercizio) Classe I - Azioni Institutional , ,498 Classe P - Azioni Private , ,000 Classe R - Azioni Retail , ,803 Valore netto d'inventario per azione (al termine dell esercizio) Classe I - Azioni Institutional 85,88 100,21 Classe P - Azioni Private 79,90 98,02 Classe R - Azioni Retail 76,99 96,14 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. 11

11 Stato patrimoniale al 31 dicembre 2011 (per Comparto) Comparto ZENIT MULTISTRATEGY SICAV DEFENDER (IN EUR) (*) DATO CONSOLIDATO (IN EUR) ATTIVITÀ Investimenti in titoli (nota 1a) , ,57 Depositi bancari , ,90 Interessi attivi su obbligazioni , ,01 Interessi attivi su conti a vista 49,23 236,15 Crediti per vendita investimenti , ,31 Plusvalenze non realizzate su operazioni valutarie a termine (nota 9) 905,18 905,18 Depositi di garanzia su impegni a termine , ,33 Totale Attività , ,45 PASSIVITÀ Imposte e oneri da pagare (nota 3) , ,52 Scoperti bancari 0, ,81 Debiti su titoli acquistati , ,67 Debiti su rimborsi 0,00 39,11 Totale Passività , ,11 ATTIVITÀ NETTE , ,34 Numero di azioni in circolazione (al termine dell esercizio) Classe I - Azioni Institutional ,656 Classe P - Azioni Private ,953 Classe R - Azioni Retail - Valore netto d'inventario per azione (al termine dell esercizio) Classe I - Azioni Institutional 97,89 Classe P - Azioni Private 97,36 Classe R - Azioni Retail - La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. (*) dal 11 marzo

12 Conto economico dal 1 gennaio al 31 dicembre 2011 (per Comparto) Comparto ZENIT MULTISTRATEGY SICAV GLOBAL OPPORTUNITIES (IN EUR) Comparto ZENIT MULTISTRATEGY SICAV STOCK-PICKING (IN EUR) RICAVI Dividendi, al netto di imposte (nota 1e) , ,95 Interessi su obbligazioni, al netto di imposte (nota 1e) , ,70 Interessi su investimenti (nota 1e) 2.446, ,97 Totale , ,62 COSTI Commissione di gestione (nota 6) , ,12 Commissione di performance (nota 6) 3.351, ,52 Commissioni di marketing (nota 7) , ,50 Commissione della banca depositaria , ,17 Imposta di sottoscrizione (nota 4) 6.379, ,79 Spese amministrative , ,70 Spese e commissioni varie , ,43 Interessi passivi 120,72 0,00 Canoni dovuti ad autorità estere 1.500, ,00 Totale , ,23 UTILE NETTO/ PERDITA NETTA , ,61 Utili/(perdite) netti realizzati - su investimenti (nota 1b) , ,89 - su valute estere , ,52 - su operazioni di cambio a termine 0,00 0,00 - su operazioni a termine , ,25 UTILI/(PERDITE) NETTI REALIZZATI , ,23 Variazione in plusvalenze (minusvalenze) nette non realizzate (nota 1d) - su investimenti , ,19 - su operazioni di cambio a termine (nota 9) 0,00 0,00 - su operazioni a termine , ,50 SALDO DEL CONTO PROFITTI E PERDITE , ,92 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. 13

13 Conto economico dal 1 gennaio al 31 dicembre 2011 (per Comparto) Comparto ZENIT MULTISTRATEGY SICAV DEFENDER (IN EUR) (*) DATO CONSOLIDATO (IN EUR) RICAVI Dividendi, al netto di imposte (nota 1e) , ,76 Interessi su obbligazioni, al netto di imposte (nota 1e) , ,47 Interessi su investimenti (nota 1e) 4.633, ,67 Totale , ,90 COSTI Commissione di gestione (nota 6) , ,97 Commissione di performance (nota 6) , ,52 Commissioni di marketing (nota 7) , ,37 Commissione della banca depositaria , ,16 Imposta di sottoscrizione (nota 4) 4.505, ,53 Spese amministrative , ,17 Spese e commissioni varie , ,10 Interessi passivi 1.101, ,18 Canoni dovuti ad autorità estere 0, ,00 Totale , ,00 UTILE NETTO/ PERDITA NETTA , ,10 Utili/(perdite) netti realizzati - su investimenti (nota 1b) , ,68 - su valute estere , ,83 - su operazioni di cambio a termine , ,64 - su operazioni a termine , ,42 UTILI/(PERDITE) NETTI REALIZZATI , ,01 Variazione in plusvalenze (minusvalenze) nette non realizzate (nota 1d) - su investimenti , ,98 - su operazioni di cambio a termine (nota 9) 905,18 905,18 - su operazioni a termine , ,53 SALDO DEL CONTO PROFITTI E PERDITE , ,34 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. (*) dal 11 marzo

14 Prospetto delle variazioni del patrimonio netto dal 1 gennaio al 31 dicembre 2011 (per Comparto) Comparto ZENIT MULTISTRATEGY SICAV GLOBAL OPPORTUNITIES (IN EUR) Comparto ZENIT MULTISTRATEGY SICAV STOCK-PICKING (IN EUR) PATRIMONIO NETTO (all apertura dell esercizio) , ,24 UTILE NETTO/ PERDITA NETTA , ,61 Utili/(perdite) netti realizzati - su investimenti (nota 1b) , ,89 - su valute estere , ,52 - su operazioni di cambio a termine 0,00 0,00 - su operazioni a termine , ,25 Subtotale , ,01 SOTTOSCRIZIONI / RIMBORSI - Sottoscrizioni , ,58 - Rimborsi , ,95 Sottoscrizioni / rimborsi netti , ,37 Variazione in plusvalenze (minusvalenze) nette non realizzate (nota 1d) - su investimenti , ,19 - su operazioni di cambio a termine 0,00 0,00 - su operazioni a termine , ,50 PATRIMONIO NETTO (al termine dell esercizio) , ,95 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. 15

15 Prospetto delle variazioni del patrimonio netto dal 1 gennaio al 31 dicembre 2011 (per Comparto) Comparto ZENIT MULTISTRATEGY SICAV DEFENDER (IN EUR) (*) DATO CONSOLIDATO (IN EUR) PATRIMONIO NETTO (all apertura dell esercizio) 0, ,15 UTILE NETTO/ PERDITA NETTA , ,10 Utili/(perdite) netti realizzati - su investimenti (nota 1b) , ,68 - su valute estere , ,83 - su operazioni di cambio a termine , ,64 - su operazioni a termine , ,42 Subtotale , ,14 SOTTOSCRIZIONI / RIMBORSI - Sottoscrizioni , ,26 - Rimborsi , ,73 Sottoscrizioni / rimborsi netti , ,53 Variazione in plusvalenze (minusvalenze) nette non realizzate (nota 1d) - su investimenti , ,98 - su operazioni di cambio a termine 905,18 905,18 - su operazioni a termine , ,53 PATRIMONIO NETTO (al termine dell esercizio) , ,34 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. (*) dal 11 marzo

16 Prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2011 (Comparto Zenit Multistrategy Sicav Global Opportunities) VALUTA INVESTIMENTO QUANTITÀ COSTO VALORE DI MERCATO % DEL IN EUR AL IN EUR PATRIMONIO NETTO TOTALE Valori mobiliari ammessi alla quotazione di una borsa valori ufficiale o negoziati in un altro mercato regolamentato Azioni quotate o negoziate EUR ASTALDI SpA , ,00 2,89 EUR BUZZI UNICEM SpA , ,00 2,32 EUR ENGINEERING SpA , ,00 2,28 EUR IMPREGILO SpA , ,00 1,64 EUR ITALY 1INVESTMENT WARRANTS , ,00 0,07 EUR MAIRE TECNIMONT SpA , ,00 1,36 EUR MARCOLIN SpA , ,00 1,52 EUR MOVIEMAX MEDIA GROUP , ,00 3,40 EUR PIQUADRO SpA , ,00 1,59 EUR RENEWABLE SpA , ,00 0,87 EUR SAIPEM SpA , ,00 2,59 Totale EURO , ,00 20,53 USD AKAMAI TECHNOLOGIES INC , ,18 2,39 USD APPLE INC , ,65 3,21 USD GOOGLE -A , ,21 3,41 USD INTEL CORP , ,88 2,05 USD KULICKE & SOFFA INDUSTRIES INC , ,99 1,96 USD LIFE TECHNOLOGIES CORP , ,39 1,65 USD MICRON TECHNOLOGY , ,71 1,00 USD MICROSEMI CORP , ,43 2,21 USD NUANCE COMMUNICATIONS INC , ,55 2,66 USD NVIDIA CORP , ,97 2,20 USD NXP SEMICONDUCTORS N.V , ,15 2,03 USD POLYPORE INTERNATIONAL INC , ,48 1,86 USD RADWARE LTD , ,97 2,32 USD SEMTECH CORP , ,32 2,62 USD TAIWAN SEMICONDUCTOR -ADR , ,65 2,05 Totale DOLLARO USA , ,53 33,62 Totale Azioni quotate o negoziate , ,53 54,15 17

17 Prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2011 (Comparto Zenit Multistrategy Sicav Global Opportunities) VALUTA INVESTIMENTO QUANTITÀ COSTO VALORE DI MERCATO % DEL IN EUR AL IN EUR PATRIMONIO NETTO TOTALE Obbligazioni EUR FIAT FINANCE 9, , ,00 5,61 EUR GRUPPO EDITO 5, , ,00 5,41 EUR NXP 8, , ,00 5,62 Totale EURO , ,00 16,64 USD US TREASURY 0, , ,19 15,86 Totale DOLLARO USA , ,19 15,86 Totale Obbligazioni , ,19 32,50 Totale Valori mobiliari ammessi alla quotazione di una borsa valori ufficiale o negoziati in un altro mercato regolamentato , ,72 86,65 Altri valori mobiliari EUR ESKATOS SICAV SIF FUND I -B- -CAP , ,33 3,89 Totale EURO , ,33 3,89 USD CENTRAL MINERA CORP ,33 6,93 0,00 Totale DOLLARO USA 536,33 6,93 0,00 Totale Altri valori mobiliari , ,26 3,89 Totale portafoglio , ,98 90,54 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. 18

18 Prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2011 (Comparto Zenit Multistrategy Sicav Stock-Picking) VALUTA INVESTIMENTO QUANTITÀ COSTO VALORE DI MERCATO % DEL IN EUR AL IN EUR PATRIMONIO NETTO TOTALE Valori mobiliari ammessi alla quotazione di una borsa valori ufficiale o negoziati in un altro mercato regolamentato Azioni quotate o negoziate EUR AMPLIFON SpA , ,00 1,44 EUR ASSICURAZIONI GENERALI , ,00 2,99 EUR ASTALDI SpA , ,00 4,25 EUR AUTOGRILL SpA , ,00 1,48 EUR AZIMUT HOLDING SpA , ,00 1,90 EUR BANCA GENERALI SpA , ,00 2,21 EUR BANCA POPOLARE DI MILANO , ,00 3,76 EUR BIESSE SpA , ,00 0,94 EUR BOLZONI SpA , ,96 1,95 EUR BUONGIORNA SpA , ,00 1,07 EUR C.I.R. SpA , ,01 1,09 EUR CAIRO COMMUNICATION SpA , ,00 2,53 EUR CALEFFI SpA , ,20 3,14 EUR CAM FINANZIARIA SpA , ,55 0,84 EUR CARRARO SpA , ,00 0,85 EUR CREDITO EMILIANO SpA , ,00 0,88 EUR DATALOGIC SpA , ,00 1,25 EUR ENGINEERING SpA , ,00 1,36 EUR EXOR SpA , ,00 2,00 EUR FIAT SpA , ,00 3,36 EUR GEMINA SpA , ,00 2,92 EUR GEOX SpA , ,00 1,20 EUR IMPREGILO SpA , ,00 3,92 EUR INTESA SANPAOLO RSP , ,50 3,81 EUR INTESA SANPAOLO SpA , ,00 5,31 EUR LOTTOMATICA SpA , ,00 2,13 EUR MARCOLIN SpA , ,63 1,63 EUR MEDIOBANCA , ,00 1,91 EUR NICE S.P.A , ,00 1,61 EUR POLTRONA FRAU S.P.A , ,50 1,34 EUR PRELIOS SpA , ,00 0,61 EUR RENEWABLE SpA , ,00 2,64 EUR SAES GETTERS SpA , ,00 3,26 EUR SAIPEM SpA , ,00 2,01 EUR SCREEN SERVICE BROADCASTING TEC SpA , ,00 3,00 EUR SERVIZI ITALIA SpA , ,00 0,85 EUR SIAS SpA , ,00 3,07 EUR SOGEFI SpA , ,00 1,03 EUR UBI BANCA SpA , ,00 2,10 Totale Azioni quotate o negoziate , ,35 83,64 19

19 Prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2011 (Comparto Zenit Multistrategy Sicav Stock-Picking) VALUTA INVESTIMENTO QUANTITÀ COSTO VALORE DI MERCATO % DEL IN EUR AL IN EUR PATRIMONIO NETTO TOTALE Obbligazioni EUR ALLIANZ FRANCE -FRN PERPETUAL , ,00 0,47 EUR BANCA ITALEASE -FRN- 06 PERPETUAL , ,00 0,28 EUR COGEME SET , ,60 0,12 EUR ITALY BTP 5, , ,00 4,91 EUR LOTTOMATICA -FRN , ,00 0,95 Totale Obbligazioni , ,60 6,73 Totale portafoglio , ,95 90,37 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. 20

20 Prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2011 (Comparto Zenit Multistrategy Sicav Defender) VALUTA INVESTIMENTO QUANTITÀ COSTO VALORE DI MERCATO % DEL IN EUR AL IN EUR PATRIMONIO NETTO TOTALE Valori mobiliari ammessi alla quotazione di una borsa valori ufficiale o negoziati in un altro mercato regolamentato Azioni quotate o negoziate CHF SYNGENTA -REG , ,78 1,26 Totale FRANCO SVIZZERA , ,78 1,26 EUR ANSALDO STS SpA , ,00 0,94 EUR BASF SE , ,00 1,07 EUR EUTELSAT COMMUNICATIONS , ,00 0,96 EUR FINMECCANICA SpA , ,00 0,91 EUR GEMALTO , ,00 2,10 EUR HEIDELBERGCEMENT A.G , ,00 1,57 EUR INTESA SANPAOLO SpA , ,00 1,55 EUR LINDE , ,00 1,46 EUR MUNCHENER RUCKVERSICHERUNGS , ,00 1,28 EUR PEUGEOT , ,00 0,48 EUR RENEWABLE SpA , ,00 1,01 EUR SAIPEM SpA , ,00 1,83 EUR SCHNEIDER ELECTRIC S.A , ,00 1,13 EUR SIEMENS A.G , ,00 1,30 EUR SNAM SpA , ,00 1,63 EUR SOCIETE BIC , ,00 0,55 EUR SODEXHO , ,00 1,55 EUR TOTAL S.A , ,00 1,89 EUR UCB , ,00 0,75 EUR UNILEVER N.V , ,49 1,07 EUR VINCI , ,00 1,37 Totale EURO , ,49 26,40 GBP BALFOUR BEATTY PLC , ,27 1,82 GBP COMPASS GROUP PLC , ,43 1,46 Totale STERLINA BRITANNICA , ,70 3,28 SEK VOLVO AB , ,58 1,15 Totale DOLLARO SVEDESE , ,58 1,15 21

21 Prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2011 (Comparto Zenit Multistrategy Sicav Defender) VALUTA INVESTIMENTO QUANTITÀ COSTO VALORE DI MERCATO % DEL IN EUR AL IN EUR PATRIMONIO NETTO TOTALE USD CNH GLOBAL N.V , ,34 1,10 USD SILICON GRAPHICS INTERNATIONAL CORP , ,21 1,05 Totale DOLLARO USA , ,55 2,15 Totale Azioni quotate o negoziate , ,10 34,24 Obbligazioni EUR BAT HOLDINGS 4, , ,00 4,26 EUR BHP BILLITON FINANCE 4, , ,00 4,82 EUR CARNIVAL 4, , ,00 2,46 EUR DAIMLER INTERNATIONAL FIN 9, , ,00 4,00 EUR IMPERIAL TOBACCO FIN , ,00 4,84 EUR LINDE FINANCE 4, , ,00 3,22 EUR SFR S.A. 3, , ,00 2,41 EUR SHELL INT FIN 3, , ,00 4,91 EUR SODEXHO 4, , ,00 2,50 EUR SYNGENTA FIN 4, , ,00 2,54 EUR VODAFONE GROUP 3, , ,00 4,07 Totale EURO , ,00 40,03 NOK NORWEGIAN GOVERNMENT 6, , ,04 5,17 Totale CORONA NORVEGESE , ,04 5,17 Totale Obbligazioni , ,04 45,20 Totale Valori mobiliari ammessi alla quotazione di una borsa valori ufficiale o negoziati in un altro mercato regolamentato , ,14 79,44 Strumenti del mercato monetario EUR GERMANY T-BILLS 0, , ,50 6,37 Totale Strumenti del mercato monetario , ,50 6,37 Totale portafoglio , ,14 79,44 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. 22

22 Distribuzione geografica degli investimenti al 31 dicembre 2011 (espressa in percentuale sul patrimonio netto) COMPARTO ZENIT MULTISTRATEGY SICAV GLOBAL OPPORTUNITIES IMPORTI IN EUR % DEL PATRIMONIO NETTO TOTALE STATI UNITI D'AMERICA ,95 43,06 ITALIA ,00 25,87 LUSSEMBURGO ,33 9,59 PAESI BASSI ,15 7,65 ISRAELE ,97 2,32 TAIWAN ,65 2,05 CANADA 6,93 0,00 Totale portafoglio ,98 90,54 COMPARTO ZENIT MULTISTRATEGY SICAV STOCK-PICKING IMPORTI IN EUR % DEL PATRIMONIO NETTO TOTALE ITALIA ,95 89,62 FRANCIA ,00 0,47 STATI UNITI D'AMERICA ,00 0,28 Totale portafoglio ,95 90,37 COMPARTO ZENIT MULTISTRATEGY SICAV DEFENDER IMPORTI IN EUR % DEL PATRIMONIO NETTO TOTALE PAESI BASSI ,83 23,21 REGNO UNITO ,70 14,64 GERMANIA ,50 13,05 FRANCIA ,00 12,84 ITALIA ,00 7,87 NORVEGIA ,04 5,17 AUSTRALIA ,00 4,82 SVIZZERA ,78 1,26 SVEZIA ,58 1,15 STATI UNITI D'AMERICA ,21 1,05 BELGIO ,00 0,75 Totale portafoglio ,64 85,81 23

23 Distribuzione economica degli investimenti per settore al 31 dicembre 2011 (espressa in percentuale sul patrimonio netto) COMPARTO ZENIT MULTISTRATEGY SICAV GLOBAL OPPORTUNITIES IMPORTI IN EUR % DEL PATRIMONIO NETTO TOTALE COMPONENTI & STRUMENTI ELETTRONICI ,13 19,52 TITOLI PUBBLICI ,19 15,86 INFORMATICA E INTERNET ,91 12,94 MATERIALI DA COSTRUZIONE ,00 6,85 SERVIZI FINANZIARI - SOCIETÀ DI PARTECIPAZIONI ,00 5,67 INFORMATICA - RIPRODUZIONE ,62 5,53 MEDIA ED EDITORIA ,00 5,41 VARIE ,48 5,26 SOCIETÀ D INVESTIMENTO (OIC, FCI) ,33 3,92 PETROLIO E DERIVATI ,00 2,59 BIOTECNOLOGIA ,39 1,65 TESSILI ED ABBIGLIAMENTO ,00 1,59 FOTOGRAFIA & OTTICA ,00 1,52 PRODOTTI CHIMICI ,00 1,36 FONTI ENERGETICHE ,00 0,87 METALLI E PIETRE PREZIOSE 6,93 0,00 Totale portafoglio ,98 90,54 24

24 Distribuzione economica degli investimenti per settore al 31 dicembre 2011 (espressa in percentuale sul patrimonio netto) COMPARTO ZENIT MULTISTRATEGY SICAV STOCK-PICKING IMPORTI IN EUR % DEL PATRIMONIO NETTO TOTALE ISTITUTI BANCARI ,50 19,96 SERVIZI FINANZIARI - SOCIETÀ DI PARTECIPAZIONI ,01 8,20 MATERIALI DA COSTRUZIONE ,00 8,17 TITOLI PUBBLICI ,00 4,91 COMPONENTI & STRUMENTI ELETTRONICI ,00 4,61 SVAGHI & TURISMO ,00 4,57 MATERIALI ELETTRICI ED ELETTRONICI ,00 4,51 AUTOVEICOLI ,00 4,39 TESSILI ED ABBIGLIAMENTO ,20 4,34 COSTRUZIONI MECCANICHE ,56 3,86 COMPAGNIE DI ASSICURAZIONE ,00 3,46 TRASPORTI E CIRCOLAZIONE ,00 3,07 PETROLIO E DERIVATI ,55 2,85 FONTI ENERGETICHE ,00 2,64 MEDIA ED EDITORIA ,00 2,53 INFORMATICA E INTERNET ,00 2,42 FARMACOLOGIA E CURA PERSONALE ,00 2,30 FOTOGRAFIA & OTTICA ,63 1,63 DISTRIBUZIONE COMMERCIALE ,50 1,34 IMMOBILIARE ,00 0,61 Totale portafoglio ,95 90,37 25

25 Distribuzione economica degli investimenti per settore al 31 dicembre 2011 (espressa in percentuale sul patrimonio netto) COMPARTO ZENIT MULTISTRATEGY SICAV DEFENDER IMPORTI IN EUR % DEL PATRIMONIO NETTO TOTALE SERVIZI FINANZIARI - SOCIETÀ DI PARTECIPAZIONI ,00 26,77 TITOLI PUBBLICI ,54 11,54 TELECOMUNICAZIONI ,00 6,48 MATERIALI DA COSTRUZIONE ,27 4,76 BEVANDE E TABACCO ,00 4,26 SVAGHI & TURISMO ,43 3,92 PETROLIO E DERIVATI ,00 3,72 FONTI ENERGETICHE ,21 3,70 COSTRUZIONI MECCANICHE ,34 2,57 VARIE ,00 2,54 PRODOTTI CHIMICI ,78 2,34 COMPONENTI & STRUMENTI ELETTRONICI ,00 2,10 AUTOVEICOLI ,58 1,63 ISTITUTI BANCARI ,00 1,55 VARIE BENI CAPITALI ,00 1,30 COMPAGNIE DI ASSICURAZIONE ,00 1,28 MATERIALI ELETTRICI ED ELETTRONICI ,00 1,13 ALIMENTARI E PRODOTTI D'INTRATTENIMENTO ,49 1,07 TRASPORTI E CIRCOLAZIONE ,00 0,94 AERONAUTICA E DIFESA ,00 0,91 FARMACOLOGIA E CURA PERSONALE ,00 0,75 BENI D CONSUMO VARI ,00 0,55 Totale portafoglio ,64 85,81 26

26 Distribuzione valutaria al 31 dicembre 2011 (espressa in percentuale sul patrimonio netto) COMPARTO ZENIT MULTISTRATEGY SICAV GLOBAL OPPORTUNITIES IMPORTI IN EUR % DEL PATRIMONIO NETTO TOTALE DOLLARO USA ,65 49,47 EURO ,33 41,07 Totale portafoglio ,98 90,54 COMPARTO ZENIT MULTISTRATEGY SICAV STOCK-PICKING IMPORTI IN EUR % DEL PATRIMONIO NETTO TOTALE ITALIA ,95 89,62 FRANCIA ,00 0,47 STATI UNITI D'AMERICA ,00 0,28 Totale portafoglio ,95 90,37 COMPARTO ZENIT MULTISTRATEGY SICAV DEFENDER IMPORTI IN EUR % DEL PATRIMONIO NETTO TOTALE EURO ,99 72,79 CORONA NORVEGESE ,04 5,17 STERLINA BRITANNICA ,70 3,28 DOLLARO USA ,55 2,16 FRANCO SVIZZERA ,78 1,26 DOLLARO SVEDESE ,58 1,15 Totale portafoglio ,64 85,81 27

27 Variazioni intervenute nel numero di azioni dal 1 gennaio al 31 dicembre 2011 GLOBAL OPPORTUNITIES STOCK-PICKING DEFENDER Numero di azioni all inizio Classe I , ,953 0,000 dell esercizio Classe P , ,000 0,000 Classe R , ,469 - Numero di azioni emesse Classe I , , ,948 durante l esercizio Classe P ,481 0, ,953 Classe R 1.209,28 0,000 - Numero di azioni rimborsate Classe I , ,928 12,292 durante l esercizio Classe P , ,000 Classe R 3.283, ,666 - Numero di azioni al termine Classe I , , ,656 dell esercizio Classe P Classe R , , , , ,803 - Total Expense Ratio (per comparto) ZENIT MULTISTRATEGY SICAV GLOBAL OPPORTUNITIES ZENIT MULTISTRATEGY SICAV STOCK-PICKING ZENIT MULTISTRATEGY SICAV DEFENDER Dal 1 gennaio al 31 dicembre 2011 (Commissione di performance non inclusa) Classe I - Azioni Institutional 2,25% 2,19% 2,38% Classe P - Azioni Private 2,79% 2,98% 3,06% Classe R - Azioni Retail 4,29% 4,22% - Dal 1 gennaio al 31 dicembre 2011 (Commissione di performance inclusa) Classe I - Azioni Institutional 2,25% 3,42% 2,50% Classe P - Azioni Private 2,82% 4,08% 3,30% Classe R - Azioni Retail 4,30% 5,14% - 28

28 Patrimonio netto totale e Valore patrimoniale netto per Azione COMPARTO DATA NUMERO DI AZIONI IN CIRCOLAZIONE PATRIMONIO NETTO TOTALE (IN EUR) VALORE PATRIMONIALE NETTO (NAV) PER AZIONE (IN EUR) ZENIT ,341 Classe I ,05 67,61 Classe I MULTISTRATEGY ,485 Classe P 67,00 Classe P SICAV GLOBAL OPPORTUNITIES ,067 Classe R 66,54 Classe R ,668 Classe I ,86 73,59 Classe I (Non certificato) ,485 Classe P 71,77 Classe P ,687 Classe R 71,05 Classe R ,583 Classe I ,19 84,31 Classe I ,260 Classe P 80,91 Classe P ,910 Classe R 79,84 Classe R ,99 Classe I ,20 89,97 Classe I (Non certificato) ,77 Classe P 85,63 Classe P ,42 Classe R 84,13 Classe R ,724 Classe I ,91 104,69 Classe I ,641 Classe P 97,91 Classe P ,164 Classe R 95,72 Classe R ,416 Classe I ,24 102,41 Classe I (Non certificato) ,122 Classe P 95,53 Classe P ,008 Classe R 92,72 Classe R ,376 Classe I ,38 85,88 Classe I ,122 Classe P 79,90 Classe P ,257 Classe R 76,99 Classe R ZENIT ,142 Classe I ,68 101,41 Classe I MULTISTRATEGY 1.600,000 Classe P 101,36 Classe P SICAV 100,000 Classe R 101,33 Classe R STOCK-PICKING ,962 Classe I ,38 113,79 Classe I (Non certificato) 1.600,000 Classe P 113,08 Classe P 668,860 Classe R 113,48 Classe R ,016 Classe I ,90 129,90 Classe I 1.600,000 Classe P 128,69 Classe P 1.007,219 Classe R 128,91 Classe R ,50 Classe I ,99 114,25 Classe I (Non certificato) 1.600,00 Classe P 112,84 Classe P 1.023,50 Classe R 112,80 Classe R ,953 Classe I ,24 124,20 Classe I 1.600,000 Classe P 122,24 Classe P 816,469 Classe R 121,56 Classe R ,957 Classe I ,81 125,85 Classe I (Non certificato) 1.600,000 Classe P 123,49 Classe P 619,768 Classe R 122,16 Classe R ,498 Classe I ,95 100,21 Classe I 1.600,000 Classe P 98,02 Classe P 430,803 Classe R 96,14 Classe R ZENIT (*) 1.000,000 Classe I ,10 100,00 Classe I MULTISTRATEGY ,121 Classe P 100,00 ClasseP SICAV ,150 Classe I ,71 100,10 Classe I DEFENDER (Unaudited) ,681 Classe P 99,91 Classe P ,656 Classe I ,01 97,89 Classe I ,953 Classe P 97,36 Classe P (*) Data di pagamento della sottoscrizione iniziale. 29

29 Nota integrativa al bilancio al 31 dicembre 2011 NOTA 1 - SINTESI DEI PRINCIPI CONTABILI ESSENZIALI Il Bilancio di ZENIT MULTISTRATEGY SICAV («la SICAV») è stato redatto conformemente ai principi contabili generalmente accettati in Lussemburgo, tra i quali le seguenti politiche fondamentali: a) Valutazione degli investimenti Il valore di qualsiasi altro titolo negoziato o ammesso alla quotazione ufficiale si basa sull ultimo prezzo disponibile in Lussemburgo nel Giorno di valutazione; il valore di qualsiasi titolo ammesso in un altro mercato regolamentato, regolarmente operante, riconosciuto e aperto al pubblico si basa sull ultimo prezzo pubblicato disponibile in Lussemburgo nel Giorno di valutazione. Il valore di qualsiasi altro titolo non quotato o negoziato in un qualsiasi mercato regolamentato è stimato in base all ultimo prezzo disponibile in Lussemburgo, salvo qualora tale prezzo non sia rappresentativo del valore reale del titolo; in tal caso, il suo valore è stimato, in buona fede e secondo le istruzioni del Consiglio d Amministrazione, tenendo presente il prezzo di mercato al quale si prevede che il titolo potrà essere rivenduto. Le quote o azioni di organismi di investimento collettivo saranno stimate all ultimo valore patrimoniale netto determinato e disponibile oppure, laddove tale prezzo non rappresentasse il valore equo di mercato delle attività in oggetto, il prezzo sarà determinato dal Consiglio di amministrazione su base equa e ragionevole. Il valore di liquidazione dei contratti futures, a pronti, a termine o su opzioni, non negoziati in borse valori né in altri mercati regolamentati, sarà il valore di realizzo stabilito, conformemente alle politiche indicate dal Consiglio d amministrazione, sulla base di criteri uniformemente applicati a tutti i diversi tipi di contratto. Il valore di realizzo dei contratti futures, a pronti, a termine o opzioni, negoziati in borse valori o in altri mercati regolamentati, si baserà sugli ultimi prezzi di liquidazione disponibili, registrati dai suddetti contratti nelle borse valori e nei mercati regolamentati in cui tali particolari contratti futures, a pronti, a termine o opzioni sono negoziati dalla Sicav; tuttavia, se un contratto futures, a pronti, a termine o opzioni non potesse essere liquidato nel giorno con riferimento al quale sarà stato calcolato il valore patrimoniale netto (NAV), a quel contratto sarà attribuito il valore di liquidazione ritenuto equo e ragionevole dal Consiglio d amministrazione. Gli swap saranno valutati al rispettivo valore di mercato. Il valore degli strumenti del mercato monetario non negoziati su borse valori o altri mercati regolamenti e aventi scadenza residua inferiore a 12 mesi e superiore a 90 giorni, è ritenuto il valore nominale degli stessi, maggiorato di eventuali interessi maturati. Gli strumenti del mercato monetario con una scadenza residua pari o inferiore a 90 giorni saranno valutati con il metodo del costo ammortizzato, che rappresenta un approssimazione del valore di mercato. Gli swap su tassi d interesse saranno valutati al rispettivo valore di mercato stabilito in riferimento alla curva dei tassi d interesse applicabile. Tutti gli altri titoli e le altre attività saranno valutati al valore equo di mercato determinato in buona fede in conformità alle procedure stabilite dal Consiglio d amministrazione. b) Utili o perdite netti(e) realizzati(e) su vendita di investimenti Gli utili o le perdite netti(e) realizzati(e) sulla vendita di investimenti sono determinati(e) sulla base del costo medio degli investimenti venduti. 30

30 Nota integrativa al bilancio al 31 dicembre 2011 (continua) NOTA SINTESI DEI PRINCIPI CONTABILI ESSENZIALI (continua) c) Conversione di valute estere Tutte le attività denominate in valute diverse dalla valuta del Comparto interessato sono convertite nella valuta del Comparto al tasso di cambio prevalente alla data di bilancio in Lussemburgo. I costi degli investimenti denominati in valute diverse dall EUR saranno convertiti in EUR ai tassi di cambio vigenti alla data dell acquisto. d) Utili o perdite non realizzati(e) Conformemente ai principi contabili generalmente riconosciuti in Lussemburgo, gli utili o le perdite non realizzati(e) su tutti gli elementi dello Stato patrimoniale al termine dell'esercizio saranno inclusi(e) nello Stato patrimoniale. e) Reddito da investimenti Gli interessi su obbligazioni e conti bancari sono contabilizzati in base al principio della competenza. I dividendi sono imputati al reddito nella data in cui i rispettivi titoli vengano quotati per la prima volta "ex dividendo". f) Compravendite di investimenti g) Spese I dati particolareggiati delle compravendite di investimenti potranno essere ottenuti gratuitamente presso la sede legale della SICAV. Nel caso in cui la SICAV sostenga delle spese in relazione a un determinato Comparto o a qualsiasi azione intrapresa in riferimento al medesimo, tali spese saranno attribuite al Comparto di pertinenza. Le spese della SICAV che non possono essere attribuite a un Comparto specifico, saranno attribuite a tutti i Comparti in proporzione al valore patrimoniale netto di ciascuno di essi. NOTA 2 -TASSI DI CAMBIO 1 EUR = 1,26620 AUD 1 EUR = 1,32185 CAD 1 EUR = 1,21390 CHF 1 EUR = 0,83530 GBP 1 EUR = 10,08220 HKD 1 EUR 99,87970 JPY 1 EUR = 1.495,46885 KRW 1 EUR = 4,11515 MYR 1 EUR = 7,74730 NOK 1 EUR = 8,89925 SEK 1 EUR = 1,68325 SGD 1 EUR = 1,29815 USD 31

31 NOTA 3 - IMPOSTE E ONERI PASSIVI Nota integrativa al bilancio al 31 dicembre 2011 (continua) Commissioni di gestione degli investimenti (nota 6) ,73 EUR Commissioni di marketing (nota 7) ,47 EUR Commissioni di performance (nota 6) ,81 EUR Imposta di sottoscrizione (nota 4) 2.878,56 EUR Commissioni della Banca depositaria ,03 EUR Altri oneri ,92 EUR Totale ,52 EUR NOTA 4 - IMPOSTA DI SOTTOSCRIZIONE La SICAV è soggetta alle leggi fiscali lussemburghesi. Ai sensi delle leggi e dei regolamenti in vigore, in Lussemburgo la SICAV è soggetta all imposta di sottoscrizione a un aliquota annua pari allo 0,05%, dovuta trimestralmente e calcolata in base al patrimonio netto al termine del trimestre in oggetto. L aliquota è tuttavia ridotta allo 0,01% annuo per il patrimonio netto attribuibile alle Azioni Institutional di Classe I rivolte a investitori istituzionali. NOTA 5 - COMMISSIONI DELLA SOCIETÀ DI GESTIONE Ciascun Comparto è tenuto al pagamento di una commissione di gestione alla Società di gestione in remunerazione dei servizi da essa prestati. Tale commissione è dovuta trimestralmente in via posticipata ed è calcolata in base alla media del patrimonio netto di ciascun Comparto per il trimestre pertinente, come di seguito indicato:. 0,075% annuo sui primi EUR 10 milioni di patrimonio netto medio,. 0,050% annuo sul patrimonio netto medio superiore a EUR 10 milioni, con un importo minimo di EUR NOTA 6 - COMMISSIONI DI PERFORMANCE E DI GESTIONE DEGLI INVESTIMENTI La Società di Gestione deve al Gestore degli investimenti, a titolo di compenso per i servizi resi, una commissione di gestione degli investimenti a carico del Comparto pertinente. Tale commissione, da versarsi posticipatamente ogni mese e calcolata sulla media del patrimonio netto del Comparto nel mese di riferimento, è pari all 1% annuo per il Comparto Global Opportunities, allo 0,90% annuo per il Comparto Stock-Picking e all 1,15% annuo per il Comparto Defender. Commissione di performance: Comparto Zenit Multistrategy Sicav Global Opportunities: Inoltre il Gestore degli investimenti ha diritto di percepire trimestralmente dalla Società di gestione una commissione di performance a carico del Comparto Zenit Multistrategy Sicav Global Opportunities. 32