Classificazione del mercato dei capitali

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1 Classificazione del mercato dei capitali Mercato dei capitali: complesso delle negoziazioni che si svolgono nel sistema finanziario Mercati creditizi Mercati mobiliari (circuito indiretto) (circuito diretto) 1

2 Classificazione dei mercati mobiliari In base agli strumenti negoziati: m. obbligazionario, m. azionario, m. dei derivati, m. dei cambi In base alla scadenza degli strumenti negoziati: m. monetario (> liquiditàe < rischio, es. MID) e m. finanziario (< liquiditàe > rischio, es. MTA, Expandi, ETF Plus) In base alla natura dell offerente: m. primario e m. secondario In base al taglio medio degli scambi: al dettaglio e all ingrosso 2

3 Cosa sono i mercati mobiliari efficienti? (1 di 8) Mercati che producono e divulgano adeguate informazioni sulla redditività degli emittenti (efficienza valutativa) Mercati dove il circuito degli scambi funziona correttamente e consente alla domanda e all offerta di incontrarsi (efficienza operativa) Mercati senza costi di transazione In mercati di questo tipo, i prezzi incorporano tutta l informazione rilevante per la valutazione dei titoli, e consentono la realizzazione dell efficienza allocativa 3

4 Cosa sono i mercati mobiliari efficienti? (2 di 8) Dunque, i presupposti dell efficienza allocativa sono: 1. assenza di costi di transazione 2. efficienza valutativa = capacità del prezzo di riflettere il valore del titolo 3. efficienza operativa 4

5 Cosa sono i mercati mobiliari efficienti? (3 di 8) Efficienza valutativa Presupposti: Limiti - razionalitàeconomica degli investitori (capacitàdi interpretare correttamente le info e prendere decisioni di investimento sulla base di tali conoscenze) - disponibilitàdelle informazioni rilevanti per la valutazione - Razionalità limitata (difficoltà degli investitori di utilizzare tutta l informazione disponibile e di interpretarla correttamente) - carenza delle info rilevanti 5

6 Cosa sono i mercati mobiliari efficienti? (4 di 8) Perchè si parla di carenza delle info rilevanti? - Informazioni riservate e costi dell informazione - Asimmetrie informative, costi di screening e di monitoring La differenza tra efficienza valutativa ed efficienza informativa: E. Informativa = l informazione disponibile non ètutta quella rilevante (condizione più specifica rispetto alla e. valutativa) 6

7 Cosa sono i mercati mobiliari efficienti? (5 di 8) L efficienza informativa e le tre forme di efficienza del modello di Fama (1970): - Efficienza in forma debole = conoscenza dei prezzi storici dei titoli (i prezzi riflettono le informazioni passate) - Efficienza in forma semi-forte = conoscenza di tutte le info del titolo pubblicamente disponibili (i prezzi riflettono le info passate e quelle attuali) - Efficienza in forma forte = conoscenza di tutte le info rilevanti pubbliche e private (es. insider aziendali) 7

8 Cosa sono i mercati mobiliari Dunque, i presupposti dell efficienza allocativa sono: 1. assenza di costi di transazione 2. efficienza valutativa = capacitàdel prezzo di riflettere il valore del titolo 3. efficienza operativa efficienti? (6 di 8) 8

9 Cosa sono i mercati mobiliari efficienti? (7 di 8) Efficienza operativa: Sussistenza delle condizioni tecniche che facilitano l incontro tra domanda ed offerta, e che dunque facilitano il processo di formazione dei prezzi (price discovery). 9

10 Cosa sono i mercati mobiliari efficienti? (8 di 8) L efficienza operativa dipende da: - Le caratteristiche del mercato (ampiezza, spessore, elasticità) - La tipologia del mercato (mercati ad asta, mercati di broker, mercati di dealer) - Il sistema di liquidazione 10

11 Le caratteristiche del mercato - Ampiezza = presenza di volumi consistenti di Proposte di Negoziazione (Pdn) => numerositàproponenti, quantità titoli domandati e offerti - Spessore (o profondità)= continuitàdi prezzi e di quantitàdei titoli (vicinanza di prezzi denaro e prezzo lettera, maggiore liquidità e minori oscillazioni) -Elasticità= èelastico un mercato che, in presenza di squilibri tra domanda ed offerta,attrae rapidamente nuove Pdn che lo riportano in equilibrio. L elasticitàdipende dalla velocitàcon cui le informazioni si trasmettono agli investitori. 11

12 La tipologia del mercato (1 di 2) a) Mercati ad asta: asta a chiamata, asta continua (quest ultima + diffusa perché Facilita la gestione dei flussi di ordini Favorisce l allungamento dell orario di contrattazione b) Mercati di broker ( mediatore )(x il broker una commissione di negoziazione) c) Mercati di dealer ( commerciante ) (x il dealer spread tra prezzo denaro e prezzo lettera). Lotti minimi di negoziazione. Quando il dealer diventa market maker. 12

13 La tipologia del mercato (2 di 2) La scelta tra le forme di mercato dipende dalle caratteristiche degli scambi, in particolare: - Taglio medio delle compravendite (mercati al dettaglio e all ingrosso) - Frequenza degli scambi - Mercati al dettaglio => asta a chiamata (x titoli + trattati) o continua (x titoli + trattati), presenza di broker - Mercati all ingrosso => presenza di dealer e market maker 13

14 Il sistema di liquidazione Liquidazione = momento nel quale, in esecuzione del contratto, avviene lo scambio di titoli contro denaro Tempo di liquidazione = tempo tra la stipula e l esecuzione. Minore t.l. => minori rischi Attualmente t.l. = (t + 3) nel mercato sia azionario che obbligazionario 14

15 (Fanno parte del m. monetario: BOT e Depositi Interbancari) BOT Il mercato monetario - Scadenza orientativa: 3, 6, 12 mesi, con possibili scadenze non convenzionali (in giorni) - Valore nominale prezzo di emissione = scarto di emissione o disaggio - Emissione: asta competitiva - Natura: Titoli dematerializzati - Prezzo massimo e minimo di aggiudicazione e prezzo di esclusione 15

16 Il mercato finanziario (1 di 5) Emittenti di obbligazioni in Italia (in ordine di importanza): Stato, banche, Imprese non finanziarie Titoli di Stato a m/l: Stanziabilitàpresso la BI Quotazione ufficiale in tutte le Borse Valori Asta marginale Collocamenti successivi Rateo d interesse 16

17 Il mercato finanziario (2 di 5) In ordine crescente di scadenza: - CTZ (24 mesi) - BTP, cedola semestrale fissa, scadenza 3,5,10, 15 e 30 anni, Asta marginale - CCT, cedola semestrale indicizzata ai tassi di mercato a 6 mesi, scadenza 7 anni. - BTP indicizzati all inflazione europea (IACP: indice armonizzato dei prezzi al consumo nell area euro) 17

18 Il mercato finanziario (3 di 5) Per le obbligazioni societarie (corporate bond) l emissione avviene mediante Offerte Pubbliche di Collocamento: - di vendita (riguardano titoli già emessi) - di sottoscrizione Offerte Pubbliche: - Canale diretto - Consorzi di collocamento - Borsa 18

19 Il mercato finanziario (4 di 5) Consorzio: - Di semplice collocamento - Di collocamento e garanzia - Di assunzione a fermo 19

20 Il mercato finanziario (5 di 5) Expandi (ex m. ristretto) Per le azioni Blue Chip ed alcune Star = estensione serale delle contrattazioni dalle alle = mercato TAH (Trading After Hours) Etf Plus = ETF + ETC + ETF strutturati 20

21 Indici Gli indici di Borsa: - MIBTEL e MIB, relativi a tutte le azioni nazionali quotate all MTA-MTAX. Il mibtel ècalcolato ogni minuto, il MIB una sola volta al giorno MIB settoriali, S&P Mib ed altri indici parziali. 21

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