Fonditalia Core MERCATO CARATTERISTICHE. Azionario. Obbligazionario. Valute. Strategia del prodotto

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1 29 Settembre 2015 Fonditalia Core MERCATO Azionario Da metà aprile gli indici azionari hanno corretto al ribasso dopo il rialzo di inizio anno (prima a causa dell acuirsi della crisi greca, poi per via dei timori per il rallentamento della Cina) I mercati azionari mondiali restano esposti ad elevata volatilità determinata dalle incertezze sulle prospettive di crescita globale (della Cina, in particolare) e sul primo rialzo dei tassi da parte della Fed, apparsa più cauta delle attese nel meeting di settembre I mercati emergenti hanno sottoperformato i mercati sviluppati e restano esposti al rischio di rialzo dei tassi US Obbligazionario Valute I rendimenti europei restano su livelli estremamente bassi Anche sulla curva americana i tassi rimangono contenuti ed hanno risentito di uno slittamento in avanti delle aspettative di un avvio della normalizzazione della politica monetaria da parte della Fed Da inizio anno il dollaro US si è rafforzato verso l Euro e le altre principali divise Le divise EM hanno risentito della forza del Dollaro US e del deterioramento dei fondamentali CARATTERISTICHE Strategia del prodotto Combinazione discrezionale di strategie top-down (asset allocation) e bottom-up (selezione di aree geografiche, settori e singoli titoli) Selezione attiva di fondi della casa e fondi gestiti da case terze Utilizzo di ETF nei casi in cui serva rendere più efficiente la gestione del fondo Selezione dei titoli basata su analisi fondamentale, incontri con analisti/management e criteri qualitativi

2 Utilizzo sistematico di derivati su una parte limitata del portafoglio come strumento di yield enhancement, ovvero come strategia di generazione di performance non correlata all andamento del mercati PERFORMANCE Track-record YTD Fonditalia Core 1,2,3 Bmk FOI Core % -0.83% Performance YTD 1M 2M 1Y Fonditalia Core 1 Cl. R -0.83% -3.44% -5.33% -1.10% Benchmark 0.23% -2.91% -4.57% 0.91% Bmk FOI Core % -1.31% Performance YTD 1M 2M 1Y Fonditalia Core 2 Cl. R -1.31% -5.56% -8.75% -1.95% Benchmark -0.40% -5.13% -8.02% 0.29% Bmk FOI Core % -1.30% Performance YTD 1M 2M 1Y Fonditalia Core 3 Cl. R -1.30% -7.24% % -2.31% Benchmark -0.38% -6.82% % 0.41% Dati al 18 Settembre 2015

3 Dopo una prima parte dell anno particolarmente positiva, gli ultimi mesi sono stati particolarmente difficili. I fondi hanno registrato da inizio anno performance leggermente negative in termini assoluti; in termini relativi sono risultate lievemente inferiori (circa 1% su tutti i fondi) rispetto a quelle dei relativi benchmark di riferimento. L investimento azionario europeo continua a contribuire positivamente alla performance ma le scelte di stock picking ed il sovrappeso dei titoli ciclici rispetto ai titoli difensivi non sono state premianti. Nel comparto azionario fuori dall Europa le performance sono state penalizzate anche dall utilizzo di alcuni fondi sia interni che di terze parti che hanno sottoperformato il benchmark, a testimonianza del fatto che molti gestori hanno avuto difficoltà negli ultimi mesi; mentre è risultata premiante la scelta di sottopesare i paesi Emergenti, in particolare quelli dell America Latina. Relativamente al comparto obbligazionario, la scelta di mantenere una duration prudenzialmente inferiore al benchmark di riferimento è stata penalizzante. Ritenevamo, tuttavia, che tale scelta fosse quella migliore all interno di uno scenario di rafforzamento del quadro economico globale. L andamento di questa asset class ha sottratto performance al fondo, sia per il posizionamento sul rischio tasso sia per la selettività dei fondi. L esposizione alla componente Commodities ha contribuito negativamente alla performance del fondo tuttavia, in presenza di una view negativa su questa asset class, si è mantenuto un sottopeso rispetto all indice di riferimento generando una sovraperformance. Infine, il consistente sovrappeso sul dollaro ad inizio anno e la sua successiva riduzione per presa di profitto ha contribuito a migliorare la performance del fondo. Componenti della performance Performance Contribution YTD Bond - Equity + Commodities - Real Estate + Convertibili = Legenda < -1.75% --- Tra +0.25% e +1% + Tra -1.75% e -1% -- Tra +1% e +1.75% ++ Tra -1% e -0.25% - > +1.75% +++ Tra -0.25% e +0.25% =

4 POSIZIONAMENTO ll peso del comparto azionario è sostanzialmente in linea rispetto all indice di riferimento, con dei distinguo per area geografica: in Europa siamo maggiormente esposti nei paesi core (Italia, Francia, Germania, Olanda e Gran Bretagna), sottopesando la Svizzera ed i paesi periferici. Fuori dall Europa, l esposizione al mercato americano è in linea con il benchmark; viene mantenuto un lieve sovrappeso sull azionario Giappone dopo la performance molto negativa degli ultimi mesi mentre restiamo cauti sugli Emergenti, in particolare sui paesi dell America Latina. Manteniamo un lieve sovrappeso sull obbligazionario per compensare il deficit di duration, preferendo sulla curva Euro le scadenze a breve-medio termine (3-5 anni). Manteniamo un lieve sovrappeso sulla componente Convertibili, in quanto l asset class continua a mantenere un rapporto rischio-rendimento decisamente interessante, mentre la componente commodity è leggermente sottopeso, in un contesto di pressioni al ribasso sul prezzo del petrolio e di rallentamento della crescita economica cinese. PROSPETTIVE Riteniamo che il proseguimento del rafforzamento del quadro macro globale ed il permanere dell abbondante liquidità nel sistema continueranno a favorire gli asset rischiosi rispetto alle obbligazioni, dato il livello dei rendimenti estremamente basso. Siamo moderatamente costruttivi sul mercato azionario; nel dettaglio rimaniamo tatticamente positivi sul Giappone, e preferiamo l Area Euro agli Stati Uniti dati i livelli delle valutazioni. Riteniamo che l andamento dei tassi continuerà a dipendere in modo cruciale dall azione delle Banche Centrali; negli Stati Uniti il movimento dei tassi a breve sarà influenzato dal tono dei dati macro domestici e dalle tempistiche di avvio della normalizzazione monetaria da parte della Fed, mentre nell Area Euro l espansione dell attivo della BCE continuerà a mantenere i tassi su livelli molto bassi. Rimaniamo cauti sui paesi emergenti e le materie prime aspettando dati più incoraggianti dalla Cina CONCLUSIONI All interno dell attuale scenario, dove non si intravede una chiara direzione dei singoli asset, riteniamo che i fondi Fonditalia Core proprio per le loro caratteristiche di fondi multiasset rappresentino una soluzione di investimento completa e diversificata. Il Fonditalia Core 1 è più adatto per l investitore con un approccio più difensivo (l investimento in obbligazioni si attesta intorno al 45%) che non vuole perdersi le opportunità offerte dal mercato azionario. I Fonditalia Core 2 e 3 rappresentano una valida soluzione di investimento per l investitore che voglia cogliere le opportunità del mercato azionario, pur conservando un buon livello di diversificazione. L esposizione alle diverse aree geografiche e valute consente infatti di ridurre i rischi di portafoglio, soprattutto in condizioni di elevata volatilità del mercato. Infine, la presenza di asset class meno correlate a bond ed equity, come le obbligazioni convertibili e le commodities, possono offrire un valido contributo al risultato finale.

5 FOI Core 1 Allocazione di portafoglio Esposizione Asset Class (% Mkt) Asset Class Ptf BmK Liquidità* 22.00% 10% Bond 43.00% 45% Equity 30.08% 30% Commodities 4.66% 5% Real Estate 1.41% 0% Convertibili 10.18% 10% % 100% * include il 5.54% di fondi obbligazionari short term Esposizione Valute (% Mkt) Valuta Ptf Bmk Euro 91.05% 78% Dollaro 14.29% 10% Sterlina 1.73% 4% Yen 1.68% 1% Franco Svizzero 0.41% 2% Valute EM 2.16% 3% Altro - 2% % 100% TOP 10 HOLDINGS PESO Interfund Euro Bond Short Term % Interfund Equity USA Classe A 9.58% Interfund Euro Bond Short Term % Interfund Global Convertibles 6.99% AXA IM FIIS-EUR SH DUR H-AEURI 4.00% MORGAN ST-EURO CORP BD-Z 3.75% RWC FD-RWC GLBL CONVTBLS-B 2.99% DBX MSCI EUROPE (DR) 2.88% INVESCO EURO CORPORATE BOND "C" 2.77% Interfund Euro Bond Medium Term 2.72% Nota: dati di Ptf al 18 Settembre PORTAFOGLIO OBBLIGAZIONARIO Descrizione Peso Duration Interfund Euro Bond Short Term % 3.81 Interfund Euro Bond Short Term % 1.78 MORGAN ST-EURO CORP BD-Z 3.75% 4.67 INVESCO EURO CORPORATE BOND "C" 2.77% 3.00 Interfund Euro Bond Medium Term 2.72% 6.61 Interfund Euro Corporate Bond 2.43% 4.95 PIMCO GIS-INCOME FUND-IEURHI 2.40% 4.84 PRYIM 2 1/2 04/11/ % 5.88 UCGIM 6 3/4 09/29/ % 4.80 ASSGEN /30/ % 7.63 USIM 5 3/4 06/30/ % 6.57 LEMANIK SICAV-SELECTED BD-IA 0.18% 3.13 EDPPL 5 3/8 09/16/ % 4.60 FCAIM 4 1/2 04/15/ % 4.00 UCGIM 8 04/03/ % % 3.90

6 FOI Core 2 Allocazione di portafoglio Esposizione Asset Class (% Mkt) Asset Class Ptf BmK Liquidità* 18.58% 0% Bond 32.23% 30% Equity 50.65% 50% Commodities 9.32% 10% Real Estate 5.46% 5% Convertibili 5.14% 5% % 100% * include il 4.95% di fondi obbligazionari short term Esposizione Valute (% Mkt) Valuta Ptf Bmk Euro 86.14% 58% Dollaro 23.63% 19% Sterlina 4.57% 7% Yen 2.80% 3% Franco Svizzero 0.71% 3% Valute EM 3.54% 5% Altro - 3% % 100% TOP 10 HOLDINGS PESO Interfund Euro Bond Short Term % Interfund Equity USA Classe A 14.99% DBX MSCI EUROPE (DR) 4.87% Interfund Euro Bond Short Term % Interfund Global Convertibles 3.97% AXA IM FIIS-EUR SH DUR H-AEURI 3.65% TRS ABGS779P Index 3.08% INVESCO PAN EUROPEAN EQTY-C 2.82% ISHARES MSCI JAPAN UCITS ETF 2.35% ABERDEEN GLOBAL EM EQ "A" 2.31% Nota: dati di Ptf al 18 Settembre PORTAFOGLIO OBBLIGAZIONARIO Descrizione Peso Duration Interfund Euro Bond Short Term % 3.81 Interfund Euro Bond Short Term % 1.78 INVESCO EURO CORPORATE BOND "C" 2.02% 3.00 PIMCO GIS-INCOME FUND-IEURHI 1.87% 4.84 MORGAN ST-EURO CORP BD-Z 1.82% 4.67 Interfund Euro Bond Medium Term 1.24% 6.61 Interfund Euro Corporate Bond 0.82% 4.95 LEMANIK SICAV-SELECTED BD-IA 0.45% 3.13 ASSGEN /30/ % % 3.75

7 FOI Core 3 Allocazione di portafoglio Esposizione Asset Class (% Mkt) Asset Class Ptf BmK Liquidità* 23.11% 0% Bond 16.42% 15% Equity 71.79% 70% Commodities 9.30% 10% Real Estate 5.45% 5% Convertibili 1.18% 0% % 100% * include il 4.14% di fondi obbligazionari short term Esposizione Valute (% Mkt) Valuta Ptf Bmk Euro 79.18% 42% Dollaro 31.17% 26% Sterlina 6.48% 11% Yen 3.93% 4% Franco Svizzero 1.00% 5% Valute EM 5.49% 7% Altro - 4% % 100% TOP 10 HOLDINGS PESO Interfund Equity USA Classe A 19.03% Interfund Euro Bond Short Term % DBX MSCI EUROPE (DR) 6.96% Interfund Euro Bond Short Term % INVESCO PAN EUROPEAN EQTY-C 3.96% AXA IM FIIS-EUR SH DUR H-AEURI 3.59% ABERDEEN GLOBAL EM EQ "A" 3.56% ISHARES MSCI JAPAN UCITS ETF 3.31% DWS DEUTSCHLAND ACC 2.91% TRS ABGS779P Index 2.48% PORTAFOGLIO OBBLIGAZIONARIO Descrizione Peso Duration Interfund Euro Bond Short Term % 3.81 Interfund Euro Bond Short Term % 1.78 MORGAN ST-EURO CORP BD-Z 0.64% 4.67 LEMANIK SICAV-SELECTED BD-IA 0.63% % 3.07 Nota: dati di Ptf al 18 Settembre 2015.

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