SCHEMA delle LEZIONI della SETTIMA SETTIMANA

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1 Corso di Istituzioni di conomia, Corso di Laura in Ing. Gstional, II canal (M-Z), A.A Prof. R. Sstini SCHEMA dll LEZIONI dlla SETTIMA SETTIMANA Corso di Macroconomia, Corso di Laura in Ing. Gstional, A.A Prof. R. Sstini

2 La domanda aggrgata in conomia aprta Modllo di Mundll-Flming Studio dlla domanda aggrgata in una conomia aprta Rgimi di tassi di cambio o Cambi flssibili o Cambi fissi L politich conomich con cambi fissi flssibili o Politich fiscali o Politich montari o Politich commrciali

3 La domanda aggrgata in conomia aprta: Il modllo di Mundll-Flming Obittivi: Studio dlla domanda aggrgata nl brv priodo in una conomia aprta: NX Analisi dgli shock di domanda. Dtrminazion dl rddito di quilibrio ruolo dll politich conomich.

4 Il modllo di Mundll-Flming Ipotsi: Piccola conomia aprta (non può influnzar il tasso di intrss mondial). Prftta mobilità di capitali: non sistono rstrizioni costi ai movimnti di capitali. L attività nazionali d str sono idntich (pr smpio, nssun rischio dfault simil liquidità).

5 Il modllo di Mundll-Flming Qust tr ipotsi implicano: r = r*

6 Il modllo di Mundll-Flming S il tasso di intrss nazional r foss suprior al tasso di intrss mondial r* si vrifichrbb una norm ntrata di capitali nl pas. Color ch praticano l arbitraggio ottrrbbro profitti a rischio nullo. Qusta maggior offrta di fondi mutuabili portrbb ad una riduzion dl tasso di intrss intrno sino a ch: r* = r

7 Il modllo di Mundll-Flming Variabili ndogn: Rddito nazional Y Tasso di cambio (in rgim di cambi flssibili) Offrta di monta M (in rgim di cambi fissi) Componnti dlla domanda: C, I, NX Variabili sogn: Tasso di intrss pari a qullo mondial: r* = r Przzi P Variabili fiscali: G, TA Offrta di monta: M (o il tasso di cambio )

8 Il modllo di Mundll-Flming Nl brv priodo sia i przzi nazionali sia qulli stri sono fissi. Quindi la rlazion tra il tasso di cambio nominal il tasso di cambio ralεnon cambia. Pr qusto parlrmo (pr il momnto) gnricamnt di tasso di cambio dnotato con.

9 La curva IS* Drivazion grafica Costruiamo la curva IS* a partir dalla funzion dll sportazioni ntt NX() E NX E( 1 ) Y E ) ( 2 Considriamo un apprzzamnto dl tasso di cambio: 45 o Y Y (b) La croc kynsiana 2 1 NX 2 NX NX 1 NX () NX Y 2 Y Y 1 Y IS* (a) La curva dll sportazioni ntt (c) La curva IS*

10 La curva IS* Intrprtazion conomica La curva IS* ha pndnza ngativa Un dprzzamnto dl tasso di cambio rnd i bni domstici più convninti risptto a qulli stri. L sportazioni aumntano mntr l importazioni si riducono. L aumnto dll sportazioni ntt aumnta la domanda aggrgata la produzion. Ergo: tassi di cambio dprzzati sono associati a maggiori livlli di produzion lungo la curva IS*.

11 Il mrcato dlla monta La curva LM * r LM L quilibrio sul mrcato dlla monta è raggiunto quando domanda offrta sono uguali L offrta di monta ral M/P è sogna r = r* (a) La curva LM LM* Y Poiché r = r* la domanda di liquidità dipnd solo dal rddito: L(r*,Y) Y 1 (b) La curva LM* Y

12 Il modllo di Mundll-Flming IS* LM* sono tracciat pr dato tasso di intrss mondial, politich fiscali G T montari, M P (variabili sogn). L quilibrio di brv priodo è dato dalla combinazion di tasso di cambio di rddito Y (variabili ndogn) tali pr cui sia il mrcato di bni srvizi sia qullo di saldi montari rali sono in quilibrio. LM*: M = P L( r*, Y ) E IS*: Y = C( Y T) + I ( r*) + G + NX ( ) Y E Y

13 La bilancia di pagamnti i tassi di cambio La Bilancia di Pagamnti è composta da: - Conto Corrnt (Bilancia Commrcial) BC = NX = X(,Y*) M(,Y) - Conto Capital (Flusso di Capitali) FC = FC(r r*) In conomia aprta il mrcato di bni è in quilibrio quando: BP=BC+FC=0 bilancia commrcial = dflusso di capitali Il tasso di cambio varia ndognamnt fino a quando il flusso di mrci il flusso di capitali divntano uguali.

14 La variazion di tassi di cambio S la domanda di uro è suprior all offrta allora il valor dll uro aumnta. Il tasso di cambio si apprzza d crsc. S la domanda di uro è infrior all offrta il valor dll uro si riduc. Il tasso di cambio si dprzza d diminuisc.

15 L offrta di monta il tasso di cambio Una contrazion dll offrta di monta gnra un ccsso di domanda di valuta domstica (domanda > offrta). Il tasso di cambio si apprzza d crsc. Un aumnto dll offrta di monta gnra un ccsso di offrta di valuta domstica (domanda<offrta). Il tasso di cambio si dprzza d diminuisc.

16 Economia aprta Rgim di cambio Nl rgim di tassi di cambio flssibili il tasso di cambio è libro di fluttuar in risposta all condizioni di domanda offrta di valuta. Shock sulla domanda, politich fiscali, cc. In un rgim di tassi di cambio fissi la banca cntral si impgna a mantnr il tasso di cambio costant. A qusto fin dv variar l offrta di monta pr mantnr il valor dlla valuta costant, mdiant intrvnti sui mrcati valutari intrnazionali.

17 Politica fiscal in cambi flssibili Un aumnto dlla spsa pubblica LM 1 * Un aumnto di G aumnta la domanda aggrgata. 1 Y 1 IS* 2 IS* 1 Y IS* si sposta vrso dstra facndo prssion sul tasso di intrss intrno r L afflusso di capitali (da part dgli arbitraggisti) aumnta la domanda di valuta intrna:

18 Politica fiscal in cambi flssibili Un aumnto dlla spsa pubblica 2 LM 1 * rnd i bni stri più convninti di qulli intrni. NX() riduc la domanda pr bni prodotti intrnamnt. 1 IS* 2 IS* 1 fino a: NX() = G. Y 1 Y > 0, Y= 0, r = r*

19 Economia aprta con cambi flssibili L infficacia dlla politica fiscal In cambi flssibili la politica fiscal non può spandr il rddito nl brv priodo. Economia chiusa: l spansion fiscal spiazza gli invstimnti ma solo parzialmnt. Economia aprta con cambi flssibili: l spansion fiscal induc un apprzzamnto dl tasso di cambio spiazza compltamnt l sportazioni ntt.

20 Politica montaria in cambi flssibili Un aumnto dll offrta di monta LM 1 * LM 2 * Un aumnto di M sposta la LM* vrso dstra Prssioni al ribasso su r provocano un flusso di capitali vrso l stro. si dprzza aumntando NX(). 1 La domanda intrna il rddito aumntano. 2 IS* 1 Y aumnta la domanda di monta fino a ch r = r* Y 1 Y 2 Y < 0, Y> 0, r = r*

21 Economia aprta con cambi flssibili La trasmission dlla politica montaria In cambi flssibili la politica montaria può spandr il rddito nl brv priodo. Il mccanismo di trasmission è divrso: Economia chiusa: l spansion montaria riduc il tasso di intrss stimola gli invstimnti Economia aprta con cambi flssibili: l spansion montaria induc un dprzzamnto dl tasso di cambio un aumnto dll sportazioni ntt (gli invstimnti non cambiano).

22 La politica commrcial con cambi flssibili Il govrno attua una politica commrcial (ad s. dazio o quota): NX() la IS* si sposta vrso dstra. Com pr la politica fiscal: NX() fino a ch NX= 0 > 0, Y= 0, r = r*, NX= 0 LM* 2 1 NX 2 () NX 1 () IS 2 * IS 1 * NX 1 NX Y 1 Y (a) Il mrcato dll sportazioni ntt (b) IS*-LM*

23 La politica commrcial con cambi flssibili Non cambia rddito occupazion. Non cambia la bilancia commrcial La domanda aggrgata si sposta dall importazioni ai produttori intrni. I sttori sportatori producono mno (aumnta la disoccupazion) I sttori non sportatori producono di più (riduc la disoccupazion) Rnd il pas più chiuso: si riducono sia l importazioni sia l sportazioni.

24 Economia aprta con cambi fissi: Com funziona L banch cntrali si impgnano ad acquistar vndr qualunqu ammontar di valuta nazional a un tasso di cambio prstabilito. Esmpio: tasso uro/dollaro = La banca cntral si impgna a comprar/vndr 1.50 dollari in cambio di un uro. Pr far qusto dv ssr disposta a stampar uro dv dtnr sufficinti risrv di valut str.

25 Economia aprta con cambi fissi La politica montaria In qusto modo la banca cntral prd la capacità di controllar la politica montaria: L offrta di monta M è dtrminata dall signza di mantnr costant il cambio non può ssr controllata libramnt dalla banca cntral.

26 Equilibrio in cambi fissi Esmpio 1 LM 1 * LM 2 * La banca cntral si impgna a scambiar valuta al tasso S il tasso di cambio di mrcato è suprior sistono possibilità di arbitraggio. Y 1 Y IS* 1 Y Gli arbitraggisti acquistano valuta stra sui mrcati la vndono in cambio di uro alla banca cntral a un przzo suprior. Quindi M, la LM* si sposta a dstra fino a quando: =

27 Politica fiscal con cambi fissi Un aumnto dlla spsa pubblica LM 1 * Un aumntodi G aumnta la domanda aggrgata. IS* si sposta vrso dstra facndo prssion sul tasso di intrss intrno r IS 2 * IS 1 * Y 1 Y L afflusso di capitali (da part dgli arbitraggisti) aumnta la domanda di valuta intrna:

28 Politica fiscal in cambi fissi Un aumnto dlla spsa pubblica LM 1 * LM 2 * Un aumnto di G aumnta la domanda aggrgata. La banca cntral è costrtta a comprar valuta stra in cambio di uro. M sposta la LM* a dstra fino a ch IS 2 * IS 1 * Y 1 Y Y 2 = = 0, G > 0 Y> 0, r = r*

29 Economia aprta con cambi fissi L fficacia dlla politica fiscal In cambi fissi la politica fiscal può spandr il rddito nl brv priodo. Economia chiusa: l spansion fiscal spiazza gli invstimnti ma solo parzialmnt. Economia aprta con cambi fissi: l spansion fiscal induc un apprzzamnto dl tasso di cambio costring la banca cntral a intrvnir. Il tasso di cambio non cambia la produzion crsc. Gli invstimnti rstano invariati

30 Politica montaria in cambi fissi Un aumnto dll offrta di monta LM 1 * LM 2 * Un aumnto di M sposta la LM* vrso dstra Y 1 IS1* Y M :sul mrcato dlla monta, r Il flusso di capitali vrso l stro riduc la domanda di valuta intrna:

31 Politica montaria in cambi fissi Un aumnto dll offrta di monta LM 1 * LM 2 * IS* 1 Y 1 Y La banca cntral è costrtta a vndr valuta stra in cambio di uro causando un flusso di capitali vrso l stro. M sposta la LM* a sinistra fino a ch = * = 0, M = 0 Y= 0, r = r*

32 Economia aprta con cambi fissi In cambi fissi la politica montaria non può spandr il rddito nl brv priodo. Economia chiusa: l spansion montaria riduc il tasso di intrss stimola gli invstimnti Economia aprta con cambi fissi: l spansion montaria induc un dprzzamnto dl tasso di cambio ma la banca cntral è costrtta a intrvnir comprando valuta nazional. L unico fftto è una riduzion dll risrv di valuta stra.

33 La politica commrcial con cambi fissi Il govrno attua una politica protzionistica: NX() la IS* si trasla a dstra Il tasso di cambio. Cio costring la banca cntral a M fino a ch = = 0, NX() > 0, Y> 0, r = r* LM 1 * LM 2 * NX 2 () IS 2 * NX 1 () IS 1 * NX 1 NX 2 NX Y 1 Y 2 Y (a) Il mrcato dll sportazioni ntt (b) IS*-LM*

34 La politica commrcial in rgim di cambi fissi Aumnta rddito occupazion Migliora la bilancia commrcial La domanda aggrgata si sposta dall importazioni ai produttori intrni: L importazioni si riducono L sportazioni ntt aumntano L aumnto di rddito è a scapito di pasi stri: Fort incntivo a comptizion commrcial tra pasi Può risultar in politich commrciali bilatrali Riduzion complssiva dl commrcio

35 La politica conomica nl modllo di Mundll-Flming Una sintsi La politica conomica ha fftti divrsi, in rgimi divrsi: Rgim di cambi Flssibili Efftto su Fissi Intrvnto Espansion fiscal Espansion montaria Rstrizion commrcial Y NX Y NX

36 Il modllo di Mundll-Flming I diffrnziali di tasso di intrss Il tasso intrno r può diffrir da qullo intrnazional r*: Rischio pas: Il rischio ch il pas dbitor faccia bancarotta a causa di fattori politici o conomici. I crditori richidono un maggior intrss: prmio pr il rischio. Aspttativ sull variazioni di tassi di cambio: S sistono aspttativ di dprzzamnto dl tasso di cambio (ch scnd) allora i dbitori dvono pagar tassi di intrss più lvati pr compnsar dll prdit atts dovut ai cambi.

37 Il modllo di Mundll-Flming Il prmio pr il rischio Considrando un prmio pr il rischio θ avrmo: r = r* + θ L quazioni dl modllo di Mundll-Flming divntano: LM* : M P = L( r * +θ, Y) IS* : Y = C( Y T) + I ( r * + θ ) + G + NX ( )

38 Il modllo di Mundll-Flming Un aumnto dl prmio pr il rischio 1 LM 1 * Un aumnto di θ gnra un dflusso di capitali vrso l stro aumnta il tasso di intrss intrno r IS* 1 IS* 2 Y 1 Y La IS* si sposta a sinistra a causa dlla diminuzion dgli invstimnti: I <0

39 Il modllo di Mundll-Flming Un aumnto dl prmio pr il rischio 0 1 LM 1 * LM 2 * IS* 1 IS* 2 Y 1 Y Y 2 Un aumnto di θ gnra un dflusso di capitali vrso l stro aumnta il tasso di intrss intrno r La LM* si sposta a dstra pr la riduzion di domanda di monta: L(r,Y ) <0 < 0, M = 0 Y> 0, r> 0

40 Implicazioni: Una aspttativa di dprzzamnto tnd ad auto-ralizzarsi L aspttativa ch una valuta sia dbol prda valor nl futuro porta a un aumnto dl prmio pr il rischio Risultato: La valuta prd valor immdiatamnt ossrviamo un dprzzamnto

41 Implicazioni Dovrmmo almno ossrvar un aumnto di rddito. Ma nlla raltà: L banch cntrali tndono a intrvnir pr vitar il dprzzamnto: M < 0 Il dprzzamnto può crar inflazion inattsa: P> 0 Pr qusti motivi la LM* può spostarsi vrso sinistra Risultato: < 0, I< 0, Y< 0, r> 0

42 Il modllo di Mundll-Flming Un aumnto dl prmio pr il rischio LM 3 * LM 1 * LM 2 * Un aumnto di θ gnra un dflusso di capitali vrso l stro aumnta il tasso di intrss intrno r IS* 1 IS* 2 Y 2 Y 0 Y Y 1 La LM* si sposta a sinistra pr l intrvnto dlla Banca Cntral a difsa dlla valuta domstica < 0, M < 0 Y< 0, r> 0

43 Il modllo di Mundll-Flming Mglio tassi di cambio fissi o flssibili? Tassi di cambio flssibili: La politica montaria può ssr utilizzata pr obittivi divrsi: controllo dll inflazion stabilizzazion dl rddito. Tassi di cambio fissi: Riducono l incrtzza la volatilità rndndo l transazioni intrnazionali più facili. Disciplinano la politica montaria prché prvngono una crscita ccssiva dlla quantità di monta fnomni strmi com l iprinflazioni.

44 In sintsi Il modllo di Mundll-Flming Modllo IS-LM pr una piccola conomia aprta I przzi P sono dati Prmtt di studiar com l politich gli shock. influnzano il rddito il tasso di cambio. Politica fiscal Cambia il rddito in cambi fissi ma non ha fftti di stabilizzazion con cambi flssibili. Politica montaria Influisc sul rddito con cambi flssibili. Non è uno strumnto disponibil pr la stabilizzazion con cambi fissi.

45 In sintsi Diffrnziali di tassi di intrss Esistono s gli invstitori richidono un prmio pr il rischio pr dtnr l attività di un pas Un aumnto dl prmio pr il rischio aumnta il tasso di intrss domstico porta a un dprzzamnto dl tasso di cambio Tassi di cambio fissi o flssibili Con tassi di cambio flssibili la politica montaria può ssr usata pr divrsi obittivi I tassi di cambio fissi riducono il rischio associato all transazioni intrnazionali l stabilizzano Dal brv al lungo priodo: la curva AD.