COMMENTO SUL FONDO THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL ASSET ALLOCATION FUND

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1 RELATIVO AD APRILE 2017 COMMENTO SUL FONDO THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL ASSET ALLOCATION FUND Sintesi In aprile il fondo ha guadagnato l'1,01%. I maggiori contributi positivi sono giunti dall'esposizione ai titoli azionari della regione Europa escluso Regno Unito, dei mercati emergenti e del Nord America. L'esposizione alle materie prime ha fornito il maggiore apporto negativo. Abbiamo ridimensionato l'esposizione al credito investment grade e high yield, incrementando nel contempo le allocazioni sull'azionario europeo (Regno Unito escluso) e sulle materie prime. Maya Bhandari Gestore del Fondo Contesto di mercato Aprile è stato favorevole per le azioni e le obbligazioni globali. Per gran parte del mese, i corsi azionari e i rendimenti delle obbligazioni core sono scesi, in ragione dell'apprensione degli investitori per le elezioni presidenziali in Francia, gli attacchi aerei statunitensi in Siria e la crescente tensione tra USA e Corea del Nord. Nell'ultima settimana, tuttavia, ha avuto luogo una ripresa delle azioni, innescata dalla vittoria del candidato centrista Emmanuel Macron al primo turno delle elezioni francesi. Nel corso del mese, l'msci AC World ha guadagnato l'1,3% in valuta locale e l'1,6% in dollari. Malgrado l'avvio positivo della stagione degli utili societari negli Stati Uniti, l's&p 500 ha sottoperformato rispetto alle medie globali, registrando un aumento dell'1,0%. Ancora una volta le materie prime hanno chiuso il mese in ribasso: il Bloomberg Commodity Index ha ceduto l'1,6% in dollari, penalizzato dal calo dei prezzi di metalli ed energia. L'indice FTSE Europe ex UK ha guadagnato il 2,9% in valuta locale e il 4,5% in dollari, sostenuto dal sollievo successivo al primo turno delle elezioni francesi. I dati economici sono rimasti favorevoli, inclusa l'indagine di Markit attentamente monitorata sul settore manifatturiero e dei servizi, che ad aprile ha segnato il massimo degli ultimi sei anni. L'inflazione dei prezzi al consumo nell'area euro è salita all'1,9%, dopo il crollo all'1,5% di marzo. La premier britannica ha sorpreso i mercati indicendo elezioni anticipate per l'8 giugno. La sterlina si è apprezzata in reazione alle previsioni degli investitori, secondo cui una maggioranza parlamentare rafforzata consentirebbe al governo di realizzare una Brexit più soft. Il FTSE All-Share ha ceduto lo 0,4% in GBP, poiché l'apprezzamento della sterlina ha penalizzato le large cap che generano utili all'estero, benché il mercato britannico abbia guadagnato in termini di dollari. In yen, il Topix giapponese ha evidenziato un rialzo dell'1,3% sulla scia della stabilizzazione della recente ondata di apprezzamento della valuta nipponica rispetto all'usd, migliorando le prospettive per gli esportatori. Nel complesso, il resto dell'asia sviluppata ha conseguito risultati migliori in valuta locale ma ha sottoperformato in dollari USA, assecondando l'indebolimento del dollaro australiano. Hong Kong ha conseguito i risultati più solidi, grazie alle sorprese positive sul fronte degli utili per le società quotate a Hong Kong e in Cina, nonché agli afflussi di liquidità provenienti dal continente. RISERVATO AGLI INVESTITORI PROFESSIONALI 1 J26594 Pubblicato a maggio 2017 Valido sino a fine luglio 2017

2 L'indice MSCI Emerging Markets ha guadagnato il 2,4% in valuta locale e il 2,2% in dollari. L'Europa si è rivelata la regione più performante, in particolare Grecia, Polonia e Turchia. Altrove, l'msci China ha sovraperformato rispetto all'insieme dei mercati emergenti, sostenuto dai dati commerciali superiori alle previsioni in Cina e dall'auspicio di un miglioramento dei rapporti con gli Stati Uniti. Per quanto riguarda il reddito fisso, le obbligazioni dei mercati emergenti denominate in dollari hanno sovraperformato le omologhe in valuta locale, grazie al solido contributo del debito venezuelano, turco e argentino. Performance In aprile, il fondo ha generato un rendimento positivo dell'1,01%. In dollari, ha sovraperformato le materie prime e si è attestato pressoché in linea con le azioni statunitensi, sottoperformando invece le altre asset class incluse nell'indice. La maggior parte delle esposizioni azionarie ha giovato al rendimento assoluto del fondo. Gli apporti più consistenti sono giunti dalle esposizioni in Europa (Regno Unito escluso) e Nord America, che hanno conferito rispettivamente 36 e 33 punti base (pb). Le posizioni in azioni asiatiche e dei mercati emergenti hanno fornito un apporto complessivo di 31 pb. A sua volta, l'esposizione azionaria in Giappone ha offerto un contributo di 16 pb, compensato però dai -17 pb derivati dalla posizione di copertura sullo yen giapponese. Nel reddito fisso, l'esposizione ai titoli high yield europei ha contribuito per 3 pb (incluso un apporto negativo originato dalla copertura valutaria in euro). L'allocazione sui titoli di Stato dei paesi sviluppati ha comportato un'erosione pari a 7 pb, dovuta alla debolezza del debito sovrano e quasi sovrano australiano; ciononostante, la posizione di copertura in dollari australiani ha portato il risultato a +8 pb. Di per sé, l'esposizione ai titoli governativi messicani in valuta locale ha fornito un contributo negativo di 10 pb, ma quest'ultimo è stato attenuato a -5 pb dalla copertura valutaria correlata. Infine, l'esposizione alle materie prime ha sottratto 17 pb al rendimento assoluto del fondo nel mese in esame. Performance storica dal lancio del fondo Fonte: Columbia Threadneedle Investments, dati al 30 aprile La performance è espressa in USD, sulla base dei prezzi di offerta, al lordo delle commissioni di gestione annue, utilizzando i prezzi di chiusura globali.i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. RISERVATO AGLI INVESTITORI PROFESSIONALI 2 J26594 Pubblicato a maggio 2017 Valido sino a fine luglio 2017

3 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% % -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% Aug-12 Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 Feb-17 North American Equities Europe ex UK Equities UK Equities Japanese Equities Emerging Market Equities Dev Government Bonds IG Credit High Yield EM Local EMD Commodities Cash & FX Total Fonte: Columbia Threadneedle Investments, dati al 30 aprile L'indice di riferimento in USD è il LIBOR a 3 mesi. La performance è espressa in USD, sulla base dei prezzi di offerta, al lordo delle commissioni di gestione annue, utilizzando i prezzi di chiusura globali.i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Attività In termini di asset allocation, la mossa più significativa ha riguardato l'aumento dell'esposizione al mercato azionario europeo (Regno Unito escluso) e alle materie prime. Di recente, abbiamo maturato un giudizio più favorevole riguardo all'azionario europeo, poiché i rischi politici di breve termine sembrano essersi di gran lunga ridotti, le valutazioni sono più basse che negli Stati Uniti e la dinamica degli utili è positiva. Di conseguenza, abbiamo ampliato le posizioni nell'asset class dal 7,5% del valore patrimoniale netto (NAV) di fine marzo al 10,4% di fine aprile. Siamo inoltre tornati a incrementare l'esposizione al mercato azionario del Nord America, dopo averla dimezzata il mese precedente: la posizione sull'azionario statunitense è cresciuta dal 2,1% al 3,0% del NAV nel mese di aprile. I mercati delle materie prime hanno formato una base a livelli relativamente bassi, almeno rispetto alle azioni, che rimangono in prossimità dei recenti massimi. L'irrobustimento della crescita economica globale sta facendo aumentare la domanda in un periodo di scarsità dell'offerta. Inoltre, ravvisiamo margini di miglioramento per l'economia cinese (in particolare il settore immobiliare), il che potrebbe protrarre nel tempo la domanda di metalli di base. Tutti questi fattori, cui si unisce il dollaro meno avverso, creano un contesto favorevole per le materie prime e reputiamo che siano riunite tutte le condizioni per l'inizio di una fase rialzista. Nel mese in esame, abbiamo ampliato l'allocazione azionaria dal 5,9% all'8,2% del NAV. Gli acquisti sono stati finanziati in parte con disponibilità liquide e in parte con i proventi realizzati sulla netta riduzione dell'esposizione al reddito fisso. Abbiamo ridimensionato l'allocazione nelle obbligazioni investment grade dal 2,7% allo 0,9% del NAV; anche l'esposizione al segmento high yield è stata ridotta dal 4,2% al 2,6% contemplando, tuttavia, l'introduzione di una piccola posizione nell'high yield statunitense. L'allocazione nella liquidità e in strumenti monetari è calata dal 33,5% al 30,9% del NAV (anche se occorre sottolineare che una quota significativa è rappresentata da una posizione lunga in singole azioni statunitensi e da una posizione corta nell'indice S&P 500). RISERVATO AGLI INVESTITORI PROFESSIONALI 3 J26594 Pubblicato a maggio 2017 Valido sino a fine luglio 2017

4 Asset allocation storica al 30 aprile 2017 Fonte: Columbia Threadneedle Investments, dati al 30 aprile Asset allocation matrix al 30 aprile 2017 Fonte: Columbia Threadneedle Investments, dati al 30 aprile RISERVATO AGLI INVESTITORI PROFESSIONALI 4 J26594 Pubblicato a maggio 2017 Valido sino a fine luglio 2017

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