Ritorno al Futuro: Riflessioni sulla Crescita degli Investimenti Alternativi

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1 Dieci anni Percorsi insieme: verso nuovi orizzonti parigi giugno 2014 Ritorno al Futuro: Riflessioni sulla Crescita degli Investimenti Alternativi Salvatore Cordaro Partner, Chief Investment Officer

2 Tages Group Tages Group ( Tages ) è un gruppo bancario internazionale, indipendente, attivo nell asset management e specializzato in due segmenti di attività: Fondi di Fondi Hedge e UCITS Alternativi Non-Performing Loans e Distressed Assets Tages Holding, la capogruppo, è posseduta al 96% dal senior management Tages Capital LLP (Londra) e Tages Capital SGR (Milano), sono le due entità dedicate alla gestione dei FoF Hedge, FoF UCITS Alternativi e alle soluzioni multi-asset Tages è attiva nel segmento NPL e Distressed Assets attraverso Credito Fondiario (Roma), la banca acquisita da Morgan Stanley in ottobre 2013, con l obiettivo di rilanciarla come primario player nel settore Il Gruppo ha oltre $ 8 miliardi di asset complessivi tra attivi in gestione, advisory e intermediati, di cui oltre $ 3 miliardi in soluzioni d investimento multi-manager e absolute return e $ 5 miliardi rappresentati da asset presso Credito Fondiario 2

3 Specializzazione sugli Alternativi: esperienza, infrastruttura e allineamento d interessi Strategie alternative absolute return dedicate a investitori istituzionali, family offices e private banks La maggior parte del team d investimento ha Active Management vs Passive Approach Emerging Managers vs Large and Established Concentration vs Over Diversification lavorato insieme per diversi anni in un primario player internazionale attivo nell asset management Look-Through Analysis vs Separate Asset Class Investment Solutions Strategic Relationship vs Static Investment Infrastruttura, tecnologia e modelli di gestione del rischio sono alla base dei principi di qualità e massima trasparenza per la gestione dei portafogli In-Depth Operational DD vs "Tick the box" Approach Terms Negotiation vs Double Layers of Fees Tages ha costruito in questi anni una forte e solida credibilità internazionale, espandendo Dynamic Risk Management vs Static Risk Measurement la propria base clienti e geografica anche grazie a importanti partnership strategiche 3

4 Soluzioni Alternative d Investimento: convenzionali, specifiche e tematiche Tradizionali Innovative Tematiche + 10 Equity Hedge Off-shore Best Ideas & Multi- Strategy Frontier Markets New BRICS Rischio/Rendimento 10 25% 25% 5 Equity Hedge UCITS Multi-Strategy Off-shore 4 35% 25% 35% 65% Equity bias & Tactical Relative Value & Tactical Event Driven Emerging Opportunities - 25% 5 25% Multi-Strategy UCITS 35% 65% Relative Value & Multi-Strategy Directional Relative Value Tactical Soluzioni dedicate/white Labels e Mandati Segregati 4

5 La Dinamica del Mercato: consolidamento di una molteplicità di fattori Diversificazione/ampiezza della gamma Trasparenza/Regolamentazione Risk Management/Stress-Test L incertezza del contesto macro-economico e geo-politico pone agli investitori la sfida di generare rendimenti reali con una maggiore attenzione al rischio. Uno stimolo, su larga scala, alla politica monetaria, potrebbe rappresentare la leva per riportare il mondo sviluppato ad uno stato di salute economica, anche se un prolungato periodo di tassi d interesse reali negativi si presenta come un importante ostacolo. In risposta a questo contesto, gli investitori istituzionali stanno facendo largo uso di una gamma più ampia di classi d investimento, assicurandosi che la propria strategia possa essere dinamica per fronteggiare le mutevoli condizioni del mercato, ampliando la gamma di inputs nel processo di controllo del rischio e includendo analisi e scenari di stress test. Soluzioni innovative/personalizzate Eccellenza delle skills Allocazione Dinamica 5

6 Le Sfide per il Futuro dell Industria: soluzioni alternative e passive più strategiche Allocazione tra gestioni attive, passive e alternative sul totale AUM AuM 2012 (USD trn) 50,2 11% 7,3 1 6,4 AuM 2020 (USD trn) 66,0 22,7 22% Attive Passive Alternative 79% 65% 13% 13, Proiezioni AuM per il 2020 delle soluzioni alternative % 9.3% 3.8% = CAGR AUM 2020 (USD trn) 6

7 Investimenti Alternativi: diversificazione e principali allocazioni in Europa Allocazione strategica agli investimenti alternativi Multi-Assets Hedge Funds Real Assets Growth Oriented Fixed Income Private equity % media di allocazione all'asset class % che prevede un'allocazione Private Equity: FoF e investimenti diretti Hedge Funds: FoF e strategie singole Real Assets: investimenti il cui rendimento è atteso da asset reali (infrastrutture, agricoltura, risorse naturali, immobili, etc..) Growth-oriented Fixed Income: investimenti obbligazionari con focus sulla generazione di reddito (HY, EMD, Private Debt, Senior Loans) Multi-Assets: strategie dinamiche con molteplicità di classi d attivo e fondi absolute return long/only 7

8 Industria Hedge Funds: trend di crescita e scelte di allocazione a livello globale Totale AuM in mld di $ esclusi FoF $2.730 miliardi in assets (esclusi FoF) Fondi Totale AUM cresciuto di $73 miliardi nel Q Totale allocazione agli investimenti in % nel Q % 28% Equity Hedge Q % 26% Relative Value Event Driven Macro Flessibiltà del mandato Beneficio della diversificazione Capacità del gestore di generare Alpha I principali motivi per l allocazione alle strategie Alternative 8

9 Industria Hedge Funds: trend globale delle strategie negli ultimi anni Equity Hedge Event Driven % % % -1.9% -2.1% 1.2% % -1.3% 0.8% 0.7% 2.3% FY 2011 FY 2012 FY2013 Q Q Q FY 2011 FY 2012 FY2013 Q Q Q Trend Annuo Trend Trimestrale Trend Annuo Trend Trimestrale Macro Relative Value % 2.3% % % % 9.7% 6.2% 6.6% FY 2011 FY 2012 FY % Q Q Q % -12 FY 2011 FY 2012 FY2013 Q Q Q Trend Annuo Trend Trimestrale Trend Annuo Trend Trimestrale Trend Annuo: Variazioni percentuali di crescita rispetto all anno precedente (flussi netti) Trend Trimestrale: Variazioni percentuali di crescita rispetto al trimestre precedente (flussi netti) 9

10 Industria Hedge Funds: trend sul mercato italiano Totale AuM in mld di dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar ,6 UCITS Alternativi ~ 5 Investitori Istituzionali Ripartizione % del patrimonio % % % 1 Investitori privati Investitori diretti istituzionali diretti Intermediari* 12.3% Seed money** Evoluzione raccolta netta in mln Q * Intermediari: capitali raccolti tramite reti di Private Banking, SIM e SGR tradizionali ** Seed Money: risorse conferite dagli azionisti delle SGR nei fondi di casa 10

11 Investimenti Alternativi: le intenzioni per l allocazione strategica + 39% Private Equity = 53% Private Equity - 37% Hedge Funds 31% Real Estate 58% Hedge Funds 55% Real Estate 5% Hedge Funds 8% Private Equity 14% Real Estate 46% Infrastructure 38% Infrastructure 16% Infrastructure Quali sono i fattori principali che contano nella scelta dei gestori alternativi? Private Equity Hedge Funds Real Estate Infrastrutture Performance 4 Esperienza del team 21% Strategia 21% Allineamento interessi 13% Dimensioni 2% Altro 3% Performance 29% Esperienza del team 21% Strategia 26% Allineamento interessi 11% Dimensioni 4% Altro 9% Performance 25% Esperienza del team 31% Strategia 25% Allineamento interessi 15% Dimensioni Altro 4% Performance 7% Esperienza del team 31% Strategia 38% Allineamento interessi 7% Dimensioni 3% Altro 14% 11

12 Investimenti Tradizionali: la debolezza della diversificazione per classi di attivo La diversificazione per asset classes tradizionali spesso non si traduce in una effettiva diversificazione del rischio Comdty; 8. Venture Capital; 4. Private Equity; 15. Distressed Debt; 3. Cash; 4. US Equity; 11. Global Equity; 10. EM Equity; 5. US Bonds; 9. Hedge Funds; 23. Global Bonds; 1. Real Estate; 7. Ad eccezione dei bonds, per i quali i fattori di rischio duration e currency risultano dominanti, gli Hedge Funds sono l unico segmento che comporta un allocazione a fattori idiosincratici (fattori di rischio non tradizionali) Volatilità (bps) Global Equities EM Equities Domestic Bonds Contributi alla volatilità Global Bonds Hedge Funds Private Equity Real Natural Estate Resources Other Currency Commodity Real Estate Mtge Spread Corp Spread Duration 12

13 Investimenti Alternativi: fonte d esposizione a fattori di rischio non tradizionali Fattori di rischio 1 invece di asset class tradizionali 2 1 Equity, Size, Value, Momentum, Duration, 2-10 Slope, Slope, Mortgage spread, Corp Spread, Swap Spread, Real Estate, Commodity 2 MSCI US Small Cap, MSCI US Large Cap, MSCI EM, MSCI World ex-us, BarCap US Agg, Dow-Jones REIT, S&P GSCI % Media Cross Correlations marzo 1997 maggio 2011 Full Sample Quiet Turbulent 3% 4% Risk Factor Correlations % Asset Classes Correlations Attenzione ai rischi di coda 13

14 Investimenti Alternativi: una valutazione del rischio non tradizionale 12 Months Returns Tactical Trading Global Macro Managed Futures Commodities Systematic Equity Months Returns Equity Long Short 12 Months Returns Fixed Income Arbitrage Fundamental EMN Emerging Markets Directional Relative Value Convertible Arbitrage Equity Arbitrage Special Situations + Volatilità - Event Driven 14

15 Investimenti Alternativi: l universo è fortemente eterogeneo Multi-Strategy 1 Equity Market Neutral 6% Esempio di allocazione per un FoHF Multi-Strategy Long/Short Equity 23% Global Macro 2 Event Driven 23% Fixed Income Arbitrage 18% VaR, 95% livello di confidenza (valore mensile) % -1.71% -1.19% % -4.75% 2 S&P500 MSCI World Barclays Global Treasury Barclays Agg. Bond HF FoHF Multistrategy VaR, contribuzione per strategia Multi-Strategy Long/Short Equity Global Macro Fixed Income Arbitrage Event Driven Equity Market Neutral 15

16 Investimenti Alternativi: l universo è fortemente eterogeneo cont. 15 Equity Hedge 15 Relative Value Macro 15 Event Driven percentile mediana 5 percentile 16

17 Cosa stanno facendo i Regulators: principali iniziative da parte delle autorità di vigilanza Europa AIFMD (armonizzazione e supervisione dei gestori alternativi e governance BASILEA III e Solvency II (stabilità e solidità del capitale) USA 40 Act Funds Regolamentazione dell equivalente europeo UCITS The Volcker Rule Divieto di trading proprietario per le entità bancarie Definizione di un set di regole orientato all armonizzazione delle normative, trasparenza e rafforzamento delle responsabilità in tema di corporate governance Regole più rigide riguardo alla stabilità/solidità del capitale per far fronte alle attività poste in essere con la clientela Maggiore tutela sulla posizione dell investitore finale 17

18 Conclusioni Focus sulla diversificazione del rischio e delle fonti di redditività Trasparenza e look-through del portafoglio per le analisi di sensitività (stress-test) Selezione dei gestori sulla base della contribuzione al rischio/rendimento e non dei risultati storici Innovazione di prodotto e soluzioni personalizzate in linea con le richieste delle autorità di vigilanza Armonizzazione delle normative e maggiore attenzione alla protezione dell investitore 18