FONDO ALTERNATIVO RISERVATO APERTO SYMPHONIA ARBITRAGE

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1 FONDO ALTERNATIVO RISERVATO APERTO SYMPHONIA ARBITRAGE RELAZIONE SEMESTRALE AL

2 RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI PRIMO SEMESTRE 2015 L andamento dei mercati finanziari durante il primo semestre dell anno è stato positivo sul fronte azionario ma estremamente volatile su quello obbligazionario. Nel primo caso l avvio ufficiale dell acquisto di titoli di Stato dei paesi membri da parte della BCE, il c.d. Quantitative Easing, ha avuto un influenza positiva sui mercati azionari superiore ad altri fattori negativi tra i quali ricordiamo il progressivo rallentamento della crescita economica a livello globale e il protrarsi della situazione d incertezza nella crisi greca. Sul fronte obbligazionario, l attesa dell avvio del QE da parte della BCE aveva già determinato un forte movimento di ribasso dei rendimenti dei titoli governativi europei; nel caso dei paesi semiperiferici, il trend al ribasso si è interrotto in concomitanza con l avvio del programma della BCE, per poi invertirsi al rialzo. Nel caso invece dei titoli governativi dei paesi core dell area euro, la compressione dei rendimenti è invece continuata, portando a una situazione paradossale in cui su gran parte della curva delle emissioni governative di questi paesi si registravano livelli di rendimento negativi. Da questi livelli, i rendimenti sono poi rimbalzati violentemente al rialzo, in concomitanza coll aumento della stima d inflazione per il 2015 da parte della BCE, portata allo 0,3% dallo 0% precedente. Sul fronte valutario, l avvio del QE da parte delle BCE e il contemporaneo protrarsi della crisi greca hanno esercitato un effetto negativo sull euro, indebolitosi nei confronti di tutte le principali valute. Per quanto concerne la crescita, le stime pubblicate nella prima parte del semestre da parte dei principali istituti di ricerca internazionali (FMI, OCSE e World Bank) prevedevano un rallentamento della crescita economica. La World Bank stimava la crescita mondiale per il 2015 al 3% dal 3,4% precedente mentre il FMI prevedeva il 3,5% dal 3,8% precedente. La revisione al ribasso era dovuta al maggior impatto del rallentamento della crescita in alcuni paesi emergenti (Cina, Russia) e all attività più debole in alcuni dei maggiori paesi esportatori di petrolio, come conseguenza del forte calo dei prezzi del greggio, rispetto al relativo miglioramento delle prospettive di crescita economica nei paesi industrializzati. Successivamente, la pubblicazione di un inattesa diminuzione della crescita economica nel primo trimestre negli Stati Uniti, unico paese per il quale le previsioni erano state riviste al rialzo, per quanto dovuta a fattori imprevedibili e temporanei, ha rafforzato il ribasso delle stime. Le previsioni più recenti del FMI stimano la crescita a livello globale per quest anno al +3,3%, lo 0,2% in meno rispetto ai calcoli di primavera. Per le economie avanzate il taglio è dello 0,3% a un +2,1% mentre per quelle emergenti la revisione al ribasso è dello 0,1% a un +4,2%. Èinvece proseguito il miglioramento dell occupazione: il tasso di disoccupazione negli Stati Uniti a maggio è sceso al 5,5% dal 5,6% di fine dicembre Un progresso maggiore si è verificato su questo fronte in Europa, dove il tasso di disoccupazione a maggio si è portato all 11,1% dall 11,4% di fine dicembre Sul fronte inflattivo, la dinamica dei prezzi continua a rimanere generalmente ben al di sotto dei livelli obiettivo prefissati dalle Banche Centrali, pur in presenza di un recupero nel prezzo del petrolio. Negli Stati Uniti il dato annualizzato di maggio è risultato invariato (0%) ma in miglioramento rispetto al dato negativo precedente (-0,2%) mentre il dato core è stato pari all 1,7%, inferiore al dato precedente (1,8%). Sul fronte europeo, a maggio, la variazione annualizzata dei prezzi è stata pari allo 0,3%, superiore al dato precedente (0%); anche il dato core è risalito allo 0,9%, superiore al dato precedente (+0,6%). In Giappone i dati di maggio hanno evidenziato un rialzo dello 0,5%, inferiore al dato precedente (0,6%). Il dato core è salito dello 0,4%, in linea con il dato precedente (0,4%). Nei Paesi emergenti i dati inflattivi di maggio hanno invece evidenziato un quadro differenziato: in Russia e in Cina l inflazione è scesa, rispettivamente, al 15,8% dal 16,4% precedente e all 1,2% dall 1,5% precedente. In Brasile e in India invece l inflazione è risalita rispettivamente all 8,5% dall 8,2% e al 5% dal 4,9% precedente. Riguardo alle politiche monetarie delle Banche Centrali, la novità di maggior rilievo è stata costituita dall avvio ufficiale da parte della BCE del tanto atteso programma di Quantitative Easing: la banca centrale comprerà sul mercato titoli obbligazionari per circa 60 MLD al mese da marzo 2015 fino a settembre 2016, per un controvalore complessivo stimato attorno ai MLD. Pur essendo prevista l assunzione di buona parte del rischio di credito in capo alle singole banche centrali nazionali (80% degli acquisti) i mercati hanno premiato l aspetto quantitativo del piano, anche perché il Governatore Draghi ha anticipato che la durata del medesimo potrebbe essere prorogata nel caso in cui le attese d inflazione non dovessero risollevarsi entro la fine del terzo trimestre del prossimo anno. La FED americana invece, pur mantenendo i tassi invariati a zero, ha riaffermato di voler normalizzare entro l anno la propria politica monetaria con uno o forse due, aumenti di un quarto di punto dei tassi d interesse, il primo rialzo negli ultimi dieci anni. D altra parte però, il governatore Yellen ha tenuto a precisare, e tranquillizzare, che il rialzo dei tassi sarà comunque molto graduale per tenere conto delle continue fragilità sia della crescita americana che globale, alle prese con gli eventuali sviluppi negativi derivanti dalla crisi greca. Segnaliamo inoltre anche l avvio del Quantitative Easing da parte della Banca Centrale svedese, che ha annunciato acquisti di titoli governativi per un controvalore pari a 10 MLD di corone e l introduzione di tassi d interesse negativi, portati in due tappe prima a -0,10%, e, successivamente, a -0,25%. In tema di interventi tradizionali di politica monetaria, si segnalano numerosi ribassi dei tassi d interesse a livello globale, in particolare in Asia: Corea, Tailandia, Australia, Russia e Cina hanno ridotto, anche ripetutamente, i propri tassi d interesse. Il Brasile, invece, è l unico paese dove la politica monetaria rimane restrittiva con un duplice rialzo dei tassi, passati dal 12,75% al 13,75%. Per quanto concerne gli utili aziendali, la reporting season delle società americane appartenenti all indice S&P500 relativa al 1 trimestre 2015 ha evidenziato un aumento dell utile dell 1% rispetto all anno precedente, con una distribuzione delle sorprese positive rispetto alle stime pari al 68%, negative pari al 22% e allineate pari al 10%. A livello settoriale, i risultati peggiori si sono registrati nel settore energetico e delle materie prime, mentre i risultati migliori si sono registrati nel settore della salute e delle telecomunicazioni. Per il 2015 nel suo complesso, le previsioni più recenti per l indice S&P500 indicano una crescita degli utili pari all 1,2% su una crescita del fatturato sostanzialmente piatta (+0,2%). In Europa, i risultati del primo trimestre dell anno hanno confermato le attese favorevoli, con un entità media delle sorprese positive rispetto alle stime pari al 6%, rispetto a una media storica dello 0,6% e al dato corrispondente dello scorso anno di -0,4%. A livello settoriale, le sorprese più positive sono state registrate nel settore energetico mentre quelle più negative nel settore della distribuzione. Per il 2015 nel suo complesso, le stime più recenti prevedono una crescita degli utili per l indice Eurostoxx 50 dell 11,8% su una crescita del fatturato pari al 2,7%. Sul fronte politico europeo, la crisi greca ha continuato a dominare la scena senza peraltro che si sia giunto, alla scadenza del 30 giugno, ad alcuna soluzione concordata tra il governo ellenico e i suoi principali creditori internazionali (UE, FMI e BCE). All inizio del periodo considerato, il nuovo governo greco, guidato dal partito di opposizione radicale Syriza vincitore delle elezioni legislative di fine gennaio aveva aperto, coerentemente col proprio programma elettorale, un duro confronto con l Unione Europea che aveva portato a un estensione provvisoria di quattro mesi, fino a fine giugno, del piano di salvataggio concesso al paese ellenico dall UE e dal FMI, periodo da utilizzare per trovare un accordo reciproco e strutturale sul debito. Nel corso dei mesi successivi però, nonostante si siano susseguiti numerosi incontri sia a livello tecnico che politico, non è stato possibile raggiungere un accordo per l intransigenza di entrambe le parti. In questo contesto la Grecia a fine giugno si è resa insolvente, non rimborsando un prestito in scadenza al FMI per un controvalore pari a 1,6 MLD di euro. A fronte delle condizioni richieste dai creditori internazionali al governo greco per rilasciare l ultima tranche di aiuti prevista dal piano di ristrutturazione del debito del 2012, e necessaria per ripagare i debiti in scadenza a luglio per un controvalore complessivo di 7,2 MLD di euro ed evitare il default definitivo, il primo ministro greco ha deciso di abbandonare il tavolo dei negoziati, dichiarando la sua opposizione alle condizioni richieste. Nel frattempo, ha indetto un referendum popolare per il 5 di luglio p.v. che si esprima sull accettazione o meno delle suddette condizioni. L economia greca, stretta da una parte dall impossibilità delle proprie aziende di ricorrere al finanziamento sui mercati a causa del rating insufficiente e dall altra dalla drammatica diminuzione dei depositi bancari presso le banche, scesi costantemente a ritmi preoccupanti nel corso del periodo considerato, ha continuato a funzionare soltanto grazie al sostegno della BCE che ha rifornito la liquidità necessaria al sistema bancario ellenico tramite il continuo innalzamento del tetto dell ELA (Emergency liquidity assistance). 1 - SYMPHONIA RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI

3 In questo quadro di riferimento, i mercati azionari mondiali hanno registrato nel semestre considerato risultati positivi: a livello generale, l indice mondiale (MSCI WORLD) ha chiuso il semestre in rialzo del 2,5% in valuta locale e del 10,1% in Euro. L indice S&P500 americano è sceso dello 0,8%, l EuroStoxx50 è salito del 9,2% e il TOPIX giapponese è salito del 15,8%. Nei paesi emergenti l indice mondiale (MSCI EMG MKTS) è salito del 4,6% in valuta locale e del 10,4% in Euro. Il risultato migliore è stato ottenuto dall indice domestico FTSE Italia All Share, in rialzo del 19,1%, mentre il mercato peggiore è stato quello americano, con l indice Dow Jones Industrial in ribasso del 2%. Da un punto di vista settoriale i risultati migliori sono stati registrati nel settore della salute (+8,9%) e nel settore dei consumi discrezionali (+7,6%) mentre i peggiori si sono registrati nel settore delle pubbliche utilità (-8,4%) e nel settore energetico (-5,4%). L andamento delle commodities è stato negativo, con l indice generale CRB in ribasso del 2,7%: il rialzo maggiore ha riguardato il petrolio (+9,9%) mentre il ribasso maggiore ha riguardato i metalli industriali (-10,7%). L oro è sceso del 2,3%. Sui mercati obbligazionari l andamento dei titoli governativi nel corso del semestre è stato differenziato: l indice dei Treasury americani per le scadenze comprese tra i 5 e i 10 anni è salito dello 0,8% con il rendimento lordo dei decennali che si è attestato a fine periodo al 2,3% dal 2,2% di fine Sul fronte europeo invece l indice dell area euro per le scadenze comprese tra 5 e 10 anni è sceso dell 1,5%, con il rendimento del decennale tedesco che si è portato alla fine del semestre allo 0,8% dallo 0,5% di fine È risultato invece positivo l andamento del segmento dei titoli obbligazionari societari europei High Yield e dei titoli degli emittenti dei Paesi Emergenti, i cui indici sono saliti rispettivamente dell 1,84% e dello 0,9% mentre è risultato negativo l andamento del segmento dei titoli societari europei Investment Grade, il cui indice è sceso dell 1,4%. Sui mercati valutari, infine, l euro si è decisamente svalutato nei confronti di tutte le principali valute: il ribasso maggiore lo ha registrato nei confronti del franco svizzero (-13,3%) mentre il ribasso nei confronti del dollaro americano è stato pari all 8,3%. SECONDO SEMESTRE 2015 Le stime di crescita per l economia globale hanno subito lievi riduzioni, anche se le singole aree geografiche evidenziano significative differenze. La debolezza del primo trimestre negli Stati Uniti ha condizionato le previsioni per l anno in corso, mentre l impatto positivo del calo del petrolio e la debolezza dell Euro hanno beneficiato le previsioni per l Eurozona dove la domanda interna dà importanti segni di ripresa. In Giappone si vedono i primi effetti delle riforme avviate negli anni scorsi e il governo Abe rimane determinato a proseguirne l implementazione. Sul fronte dei paesi emergenti, la Cina evidenzia segni di rallentamento diffuso: le stime di crescita governative (7% per il 2015) sono a rischio, anche per l impatto nel breve delle riforme necessarie a riequilibrare l economia, anche se si registrano i primi segni di stabilizzazione. In notevole difficoltà il Brasile, dove la necessità di manovre fiscali restrittive potrebbe accentuare la debolezza economica. In Russia si registrano segni di stabilità e di lieve ripresa dopo le tensioni di fine L economia indiana evidenzia, invece, una dinamica molto positiva grazie al calo dell inflazione, ai primi effetti positivi delle riforme e ai frutti di politiche fiscali e monetarie efficaci. Le stime sulla crescita del fatturato e degli utili a livello globale sono sostanzialmente stabili: sono previste debolezze in Gran Bretagna, Brasile e Russia, miglioramenti in Europa e Giappone e segni di ripresa in Cina. Negli Stati Uniti le stime sono stabili ma, visto il livello storicamente elevato dei margini, si potrebbero concretizzare delle pressioni sui margini per l aumento del costo del lavoro da una parte e per l andamento degli oneri finanziari dall altra, dove la dinamica dei tassi potrebbe non essere più così favorevole come negli ultimi due anni. Sul fronte dei mercati emergenti, le stime degli utili appaiono leggermente più deboli rispetto ai mercati sviluppati, con una diffusa debolezza in Sud America e un miglioramento in Europa. In termini settoriali, continua la debolezza nel settore delle materie prime, una marginale erosione nel settore industriale mentre nel settore energetico si registra un lieve recupero, in particolare sui numeri del Sul fronte inflattivo, non si registrano in generale pressioni significative. Negli Stati Uniti, l aumento del costo del lavoro, per ora circoscritto alle risorse più specializzate e da livelli di partenza bassi, potrebbe creare qualche preoccupazione. In Europa ci potrebbe essere un aumento temporaneo dovuto al calo dell Euro, mentre in Giappone la salita delle aspettative è per il momento dovuta alla debolezza dello Yen e non al rischio di reali pressioni. Sui tassi d interesse l aumento dei rendimenti sulle curve dei titoli governativi, in particolare europei, è avvenuto soprattutto nella componente reale per effetto del miglioramento dei dati macro nell Eurozona e per il precedente eccesso di compiacenza sugli effetti del Quantitative Easing della BCE. Le aspettative d inflazione non hanno subito, infatti, incrementi significativi. La FED sembra intenzionata ad avviare il rialzo dei tassi, probabilmente da settembre, ma con molta cautela. Nei principali Paesi emergenti, ad eccezione del Brasile, le banche centrali dovrebbero rimanere generalmente accomodanti in considerazione del rallentamento in corso e l assenza di problemi inflazionistici. Sul fronte del rischio sistemico, la situazione greca è molto preoccupante alla luce degli ultimi avvenimenti e il suo epilogo, a partire dall esito del referendum del 5 luglio, potrà condizionare i mercati finanziari europei, e non solo, in modo significativo. Anche in Ucraina si registrano nuovi focolai di tensione che minacciano la tenuta degli accordi presi lo scorso inverno. Le valutazioni dei mercati azionari sono allineate o leggermente superiori alle medie storiche. Il mercato americano esprime multipli nettamente superiori alle medie storiche, peraltro su un possibile picco dei margini, mentre i mercati europei risultano allineati alle medie, ma la componente reddituale dovrebbe crescere in modo significativo, analogamente a quanto accaduto negli ultimi anni in Giappone. In Cina le valutazioni delle azioni A hanno raggiunto nei mesi primaverili livelli di bolla in alcuni settori e ci sono segni di compiacenza preoccupanti. La salita dei rendimenti sui titoli obbligazionari governativi non ha variato la convenienza relativa delle azioni, anche se le obbligazioni corporate High Yield americane e inglesi sono tornate a evidenziare un profilo rischio-rendimento interessante. Il sentiment sui mercati azionari americani non è particolarmente ottimista e sui mercati emergenti continua a essere depresso, ad eccezione della Cina. La conferma viene anche da un posizionamento generalmente cauto dei gestori. I titoli obbligazionari governativi dei paesi emergenti continuano a offrire rendimenti interessanti, ma in caso di ulteriore rafforzamento del dollaro potrebbero registrare delle fasi di volatilità, sia sulla componente in valuta forte che su quella in valuta locale. In termini di raccolta netta soffrono i fondi azionari americani e si vedono i primi deflussi dai fondi obbligazionari. Sul fronte valutario, il dollaro USA dovrebbe stabilizzarsi in un trading range compreso tra 1-1,20 verso Euro, in attesa di sviluppi sulla politica monetaria della FED. Sullo yen giapponese, le recenti dichiarazioni del governatore della BOJ Kuroda e i dati macroeconomici pubblicati rendono poco probabile un ulteriore significativo indebolimento della valuta. Torino, 29 luglio 2015 Il Presidente del Consiglio di Amministrazione GIUSEPPE SANTONOCITO 2 - SYMPHONIA RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI

4 RELAZIONE SULL ANDAMENTO DEL FIA SYMPHONIA ARBITRAGE CONSIDERAZIONI GENERALI Symphonia Arbitrage è un fondo alternativo riservato aperto (FIA) il cui obiettivo è di conseguire un rendimento assoluto positivo indipendentemente dall andamento dei mercati. Per raggiungere tale obiettivo, il FIA persegue una politica di investimento multistrategy ed in particolare volta a sfruttare le occasioni di arbitraggio e di forza relativa tra titoli azionari, obbligazionari e indici settoriali sui mercati europei, nonché su materie prime e valute. Il risultato del FIA nel semestre è stato pari a + 1,91%. L andamento positivo del FIA è stato conseguito tramite le varie componenti di asset allocation. La parte principale del FIA è stata investita in obbligazioni corporate. I nomi presenti in portafoglio sono stati principalmente emittenti italiani o della zona euro, per la gran parte finanziari ma anche alcuni industriali. Si sono cercati titoli che avessero uno spread sui governativi e si sono anche comprati alcuni floater. In generale si è partecipato molto alle emissioni primarie. Una parte è anche stata investita in obbligazioni convertibili, nella maggior parte dei casi sottoscrivendole in emissione in modo da non pagare prezzi troppo oltre la parità. Il target per gli acquisti è quello di trovare bond non troppo in the money su titoli sottostanti di qualità che da un lato permettano di partecipare all eventuale repricing del titolo sottostante dall altro offrano un floor dato dal valore del bond in caso di discesa dell azione sottostante. I titoli governativi italiani sono stati acquistati e venduti principalmente in ottica di trading, non ravvedendo particolare valore in essi. Si è aumentata l esposizione di titoli subordinati bancari, in quanto la sempre maggior richiesta da parte delle autorità di controllo e da parte delle banche centrali di buffer di capitale fa si che la rischiosità di questi strumenti sia diminuita e siano da preferirsi rispetto alle azioni bancarie. Sempre sui bond corporate ad alto rendimento si è mantenuta un esposizione sui bond e fondi high yield in quanto non prospettandosi a breve una recessione il differenziale di rendimento rispetto ai titoli corporate investiment grade è sicuramente interessante. Infine si è aumentata durante l anno l esposizione alle obbligazioni in valuta diversa dall euro privilegiando il dollaro americano e la corona norvegese. In particolare si è arrivati a detenere fino a dieci punti di Treasury decennale americano sia per il rendimento decisamente superiore all equivalente europeo sia per la forza della valuta. Per la parte azionaria l investimento è avvenuto principalmente mediante la sottoscrizione del FIA Symphonia Equity Long/Short. Si è anche creato un portafoglio di titoli ad alto dividendo su cui sono state vendute opzioni call con scadenza marzo e giugno, per un controvalore attorno al cinque percento. Nel corso del semestre il FIA Symphonia Arbitrage ha registrato una raccolta totale di ,00 Euro e rimborsi di quote per complessivi ,93 Euro. Pertanto la raccolta netta 1 del primo semestre dell anno ammonta a ,93 Euro. Il patrimonio del FIA alla data del 30/06/2015 risulta pari a ,72 Euro, con un numero di quote in circolazione pari a 125, FATTI DI RILIEVO AVVENUTI NEL CORSO DEL SEMESTRE Il recepimento in Italia della Direttiva 2011/61/UE AIFMD ha introdotto una serie di misure volte a promuovere una maggiore integrazione del mercato europeo del risparmio gestito, armonizzando la disciplina applicabile ai gestori di fondi alternativi vale a dire gli organismi di investimento collettivo non rientranti nell ambito di applicazione della direttiva 2009/65/CE ( UCITS IV ). In relazione al nuovo quadro normativo di riferimento si è reso necessario adeguare la documentazione d offerta dei fondi hedge al fine di adeguarne il contenuto alle nuove disposizioni normative. Il Consiglio di Amministrazione di Symphonia Sgr nella riunione del ha quindi deliberato alcune modifiche al Regolamento del FIA Symphonia Arbitrage che attengono sia ad aspetti sostanziali che formali. Dal punto di vista formale il fondo, prima classificato come alternativo, ora è classificato come FIA italiano riservato aperto. I fondi alternativi riservati sono i fondi che possono essere sottoscritti da investitori professionali e da investitori non professionali ma per questi ultimi con il limite di sottoscrizione per un importo complessivo non inferiore a cinquecentomila Euro. Dal punto di vista sostanziale si riportano di seguito le principali modifiche: eliminazione del divieto alla sollecitazione all investimento; modifica della soglia di investimento iniziale per gli investitori professionali per cui sarà possibile procedere con una sottoscrizione minima di Euro. Per i sottoscrittori non professionali rimane fermo il limite minimo di Euro; modifica del limite di sottoscrizione successiva: per tutte le categorie di investitori il limite di sottoscrizione successiva sarà pari a Euro anziché Euro; introduzione di maggiori specifiche all investimento (inserimento del limite del 20% di investimento per gli strumenti finanziari non negoziati in un mercato regolamentato, specifica dell assenza di vincoli sulle aree geografiche/mercati, categorie di emittenti, settori merceologici, tipologie di imprese e valute di denominazione degli strumenti finanziari o dei beni, modalità di calcolo della leva secondo il metodo degli impegni); introduzione del profilo di rischio dei FIA: il profilo di rischio per tutti i FIA è alto. FATTI DI RILIEVO AVVENUTI DOPO LA CHIUSURA DEL SEMESTRE Dopo la chiusura del semestre il FIA ha ricevuto richieste di sottoscrizione per Euro. In ottemperanza al DL 138/2011 Symphonia ha provveduto alla determinazione della percentuale media delle posizioni presenti in Symphonia Arbitrage e detenute in (i) obbligazioni ed altri titoli di cui all art. 31 del D.P.R. n. 601 del 29 settembre 1973 (ii) obbligazioni e titoli con regime fiscale equiparato emessi da enti sovranazionali ed (iii) emessi da stati appartenenti alla c.d. White List. La percentuale media pari a 22,859% è stata rilevata sulla base degli ultimi due rendiconti disponibili, annuale e semestrale, ed è comunicata ai fini del calcolo della tassazione per tutte le transazioni la cui esecuzione ricadrà nel secondo semestre I dati di raccolta utilizzati considerano le sottoscrizioni il cui giorno di sottoscrizione rientra nel periodo dal 1 gennaio al 30 giugno; per i rimborsi si è tenuto conto della data di effettiva uscita dal patrimonio dal patrimonio del FIA. 3 - SYMPHONIA ARBITRAGE

5 SITUAZIONE PATRIMONIALE AL ATTIVITÁ Situazione al Situazione a fine esercizio precedente Valore % del totale Valore % del totale complessivo attività complessivo attività A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI , ,90 A1. Titoli di debito , ,58 A1.1 titoli di stato , ,94 A1.2 altri , ,64 A2. Titoli di capitale , ,07 A3. Parti di O.I.C.R , ,25 B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI , ,77 B1. Titoli di debito , ,71 B2. Titoli di capitale B3. Parti di O.I.C.R , ,05 C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI ,18 C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia ,18 C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati D. DEPOSITI BANCARI D1. A vista D2. Altri E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITÁ , ,42 F1. Liquidità disponibile , ,42 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare G. ALTRE ATTIVITÁ , ,74 G1. Ratei attivi , ,86 G2. Risparmio di imposta , ,88 G3. Altre , ,01 TOTALE ATTIVITÁ , ,00 Situazione al Situazione a fine PASSIVITÁ E NETTO esercizio precedente Valore complessivo Valore complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI L1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati L2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati M. DEBITI VERSO PARTECIPANTI M1. Rimborsi richiesti e non regolati M2. Proventi da distribuire M3. Altri N. ALTRE PASSIVITÁ N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati N2. Debiti di imposta N3. Altre N4. Vendite allo scoperto TOTALE PASSIVITÁ VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE 125, , VALORE UNITARIO DELLE QUOTE , ,474 MOVIMENTI DELLE QUOTE NEL SEMESTRE ( TOTALE ) Quote emesse 0, Quote rimborsate 15, SYMPHONIA ARBITRAGE

6 ELENCO ANALITICO STRUMENTI FINANZIARI LONG DETENUTI DAL FIA Titolo Controvalore % su totale attività Fondi Master/Feeder Fondi Master Strategia del fondo NAV utilizzato per la valorizzazione Symphonia Equity Long/Short ,28 Master Fund ELS Definitivo BTP Italia 2,25% 22AP2017 IL ,67 Us Treasury 2% 15FB ,76 BTP Italia 2,55% 22OT2016 IL ,52 Principal Gl-Fin Em Db-I Usd ,02 UCITS Definitivo Banca Monte Paschi Float 15MG ,02 Beni Stabili 2,625% 17AP2019 Cv ,93 Pimco Global High Yield Bond "I" ,92 Axa World Global High Yield Bonds "I" ,91 Citigroup 4,5% 14GE ,47 JPMorgan Chase 3,25% 23ST ,46 Bank of America Corp 5,7% 24GE ,45 Gruppo Espresso 2,625% 09AP2019 Cv ,36 Tyndaris European Commercial Real Estate Finance SA ,27 Master Fund Tyndaris European Commercial Real Estate RE Stimato Finance L.P. Cie de St Gobain 3,625% 28MZ ,25 Banca Pop Milano 4,25% 30GE ,24 Banca Monte Paschi 3,625% 01AP ,23 BTP 2,1% 15ST2016 IL ,21 EIB 3% 04FB ,19 Telecom Italia 1,125% 26MZ2022 Cv ,16 Safilo 1,25% 22MG2019 Cv ,15 Novo Banco 4% 21GE ,09 Lafarge 6,75% 16DC ,03 Fiat Finance 4,75% 22MZ ,92 Sogefi 2% 21MG2021 Cv ,90 UBS 5,125% 15MG ,87 Banco Santander Perpetual 6,25% 11ST ,86 Italcementi 6,125% 21FB ,84 CNH Industrial N.V. 2,75% 18MZ ,83 Subsea 1% 05OT2017 Cv ,72 BBVA 3,5% 11AP ,68 Astaldi 4,5% 31GE2019 Cv ,68 Mediobanca 2,25% 18MZ ,67 Commerzbank 7,75% 16MZ ,66 Intesa SanPaolo 6,625% 13ST ,65 Allianz 5,625% 17OT ,65 Unicredit 6,95% 31OT ,63 Buzzi Unicem Spa 17LG2019 Cv ,62 Prysmian 1,25% 08MZ2018 Cv ,61 Ubi 2,875% 18FB ,60 Banco Popolare 6% 05NV ,58 Cam 5,625% 26OT2017 Cv ,58 Telefonica Float Perpetual 5,875% 31MZ ,58 Thyssenkrupp 3,125% 25OT ,58 Unicredit Perpetual 8% 03AP ,57 Enel 5% 15GE ,57 Royal Bank Of Scotland 3,625% 25MZ ,56 Orange Perpetual 4% 29OT ,56 Aegon Fix-to-Float 4% 25AP ,55 Banca Monte Paschi 7,25% 10LG ,55 Kloeckner 2,5% 11DC2017 Cv , SYMPHONIA ARBITRAGE

7 Titolo Controvalore % su totale attività Fondi Master/Feeder Fondi Master Strategia del fondo Societe Generale Floater Perpetual 6,75% 07AP ,55 Sias 2,625% 30GN2017 Cv ,52 Sias 3,375% 13FB ,48 Fiat Finance 6,75% 14OT ,47 Intesa SanPaolo 4% 09NV ,44 Fresenius ZC 24ST2019 Cv ,43 Axa Perpetual 3,875% 20MG ,37 Intesa SanPaolo Risp ,31 UnipolSai SpA Ord ,24 Assicurazioni Generali 4,125% 04MG ,23 Intesa SanPaolo Fix-Float 28MG ,11 Harbinger Capital Partner Offshore Fund ,09 Feeder Fund Harbinger Capital Partners Master Fund I Ltd ED Stimato Shepherd Investments International Ltd ,05 Feeder Fund SF Capital Partners Ltd Starck Event Trading Ltd Centar Inv. Group (Asia) Master RV Stimato Starck Europe master Fund Ltd Perry Partners International Inc ,02 Feeder Fund Perry Commitment Master Fund LP ED Stimato OZ Overseas Fund II Ltd ,00 Feeder Fund OZ Master Fund Ltd RV Stimato Trafalgar Catalyst SPV 595 0,00 Master Fund RV Stimato Alitalia 7,5% 22LG2010 Cv 141 0,00 GS Euro Liquid Reserves Fund M+ 89 0,00 TOTALE STRUMENTI FINANZIARI ,54 TOTALE ATTIVITÀ ,00 NAV utilizzato per la valorizzazione LEGENDA ELS = Equity Long Short ED = Event Driven RE = Real Estate RV = Relative Value 6 - SYMPHONIA ARBITRAGE

8 SYMPHONIA SGR- Sede legale: Via A. Gramsci, Torino Sede secondaria: Corso G. Matteotti, Milano Telefono Telefax C.F. e Iscriz. Reg. Imprese di Milano Iscritta al n. 83 dell albo tenuto dalla Banca d Italia ai sensi dell art. 35, d. Lgs n. 58 Società soggetta all attività di direzione e coordinamento di Veneto Banca S.c.p.a.