9 ottobre a cura del Settore Ricerca e Informativa Finanziaria
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- Clemente Lentini
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1 9 ottobre 2017 a cura del Settore Ricerca e Informativa Finanziaria
2 IL QUADRO Una serie di indici PMI rilasciati in settimana hanno confermato la robustezza dell economia globale. Negli USA l indice PMI non-manifatturiero ha toccato il livello massimo degli ultimi 12 anni, mentre nell area euro il PMI composito rimane su livelli compatibili con una crescita del Pil robusta anche nel terzo trimestre. I dati sul mercato del lavoro USA, distorti dalla stagione degli uragani, hanno mostrato segnali contrastanti, con il mercato che si è concentrato sulla parte forte del report: il calo del tasso di disoccupazione (al 4,2%, nuovo minimo ciclico e livello più basso dal 2001) e l accelerazione della crescita dei salari (al 2,9% annuale vs. 2,6% atteso). Ennesima settimana di rialzi degli indici azionari e dei rendimenti; da sottolineare in Europa la sottoperformance (per motivi diversi) di Italia e Spagna. Fatta eccezione per il marginale calo (- 0,04%) di marzo, lo S&P500 ha messo a segno a settembre l undicesimo mese consecutivo di performance positive. Per il mercato azionario USA, solo la striscia di dodici mesi consecutivi prima del 1929 è stata più duratura. L aumento del livello di conflittualità tra la Catalogna e la Spagna ha determinato una sottoperformance degli asset spagnoli. Sull azionario l IBEX soffre da diversi mesi nei confronti degli altri indici europei, e nella settimana passata ha ceduto un altro 2%. L allargamento degli spread sui titoli spagnoli nei confronti del bund è stato di circa 20 punti base nella prima metà della settimana (a 133 punti base), ma buona parte di questo è stato riassorbito in chiusura di settimana e stamane si assiste ad un ulteriore restringimento (a circa 120 punti base). Infatti, dopo la mossa di alcune grosse aziende di muovere la loro sede fuori dalla Catalogna e le dimostrazioni in favore del dialogo, il clima sembra essere ora meno favorevole ad una dichiarazione di indipendenza. 2 OBBLIGAZIONI HIGH YIELD: IL RALLY PORTA I RENDIMENTI VICINO AI MINIMI STORICI Le obbligazioni high yield continuano la loro buona performance, con gli indici USA e Euro rispettivamente al 7% e 6% dall inizio dell anno. Negli USA il livello dei rendimenti del settore (circa il 5,5%) si trova circa 80 punti base sopra il minimo raggiunto nel In termini di spread (circa 380 punti base) siamo circa 30 punti base sopra i minimi. Nell area euro i rendimenti, poco sopra il 2,2%, si trovano sui livelli minimi storici, mentre gli spread sono ancora più elevati rispetto ai minimi toccati nel febbraio 2007.
3 IL SETTORE BANCARIO SOFFRE LE LINEE GUIDA DELLA BCE Il mercato azionario italiano ha sottoperformato gli altri indici europei (-1,3% in settimana contro -0,2% dello Euro Stoxx) a seguito del comportamento del settore bancario, che ha sofferto in settimana le nuove linee guida della Banca Centrale Europea sulla gestione degli NPL (previsti accantonamenti più tempestivi e automatici per i nuovi flussi di crediti problematici che emergeranno dopo il 1 gennaio 2018). Le nuove misure hanno colpito in particolare il mercato italiano, non solo per il peso che il problema degli NPL ha nei bilanci del settore, ma anche per il peso relativamente elevato delle banche nell indice generale. In settimana mediamente le banche italiane hanno perso circa il 5,5% contro una perdita attorno all 1% per le banche dell area euro. LA SETTIMANA Oltre agli sviluppi sul fronte spagnolo, altri due eventi politici da tenere sotto osservazione sono le elezioni politiche in Austria e le elezioni regionali tedesche in Bassa Sassonia, entrambi in programma domenica 15. Le negoziazioni per la formazione di un nuovo governo in Germania riprenderanno dopo questo appuntamento e saranno condizionate dal suo risultato. Pe quanto riguarda i dati macro, i numeri più attesi sono i prezzi al consumo di settembre negli USA e la produzione industriale di agosto nei maggiori paesi dell area euro. Riguardo i primi, l inflazione USA si è rivelata al di sotto delle attese per cinque mesi consecutivi; il mese scorso i numeri di agosto hanno interrotto questo trend e con la forte crescita dei salari venerdì è naturale attendersi una attenzione particolare ai numeri in uscita venerdì. Il consensus è per un deciso aumento dell inflazione annuale al 2,3% dall 1,9% di agosto; tuttavia il core è atteso aumentare in misura più moderata (1,8% contro 1,7%). 3 Inflazione e crescita dei salari negli USA Fonte: Bloomberg US inflazione y/y US inflazione core y/y US salari orari medi y/y
4 4 LA SETTIMANA IN BREVE Mercati azionari: calo FTSEMIB in controtendenza rispetto agli altri indici a causa della performance pesante del settore bancario (circa -5,5%). Mercati obbligazionari: moderato rialzo dei rendimenti; allargamento spread spagnoli ma sinora nulla di drammatico, in attesa di ulteriori eventi. Mercato dei cambi: quarta settimana consecutiva di recupero per il dollaro che dai minimi dell 8 settembre segna +2,8% (vs. paesi avanzati) e 3,5% (verso emergenti). 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 Spread Spagna-Germania 10a In rialzo ma all interno del range Fonte: Bloomberg
5 DISCLAIMER Il presente documento (il Weekly o semplicemente il Documento ) è redatto e distribuito da Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. ( Banca Monte dei Paschi ) in forma elettronica ai propri Clienti. Banca Monte dei Paschi è società appartenente al Gruppo Montepaschi e intermediario autorizzato ai sensi di legge. Il Documento è indirizzato esclusivamente al destinatario e non può essere riprodotto in nessuna sua parte né può essere introdotto o inserito in archivi o siti internet o trasmesso, distribuito o comunicato a soggetti terzi diversi dall originario destinatario in qualsivoglia forma o modo. Il Documento é destinato esclusivamente alla consultazione da parte della clientela di Banca Monte dei Paschi e viene diffuso per mera finalità informativa ed illustrativa; esso non intende in alcun modo sostituire le autonome e personali valutazioni che i singoli destinatari del Documento sono tenuti a svolgere prima della conclusione di qualsiasi operazione per conto proprio o in qualità di mandatari. Pertanto il destinatario dovrà considerare la rilevanza delle informazioni contenute nel Documento ai fini delle proprie decisioni, alla luce dei propri obiettivi di investimento, della propria esperienza, delle proprie risorse finanziarie e operative e di qualsiasi altra circostanza. Le informazioni ed i dati contenuti nel presente Documento si basano su fonti ritenute affidabili ed elaborate in buona fede alla data di redazione dello stesso, tuttavia Banca Monte dei Paschi non rilascia alcuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Qualsiasi riferimento diretto ed indiretto ad emittenti o titoli non è, né deve essere inteso, quale offerta di vendita o acquisto di strumenti finanziari di qualsiasi tipo. Le informazioni ed i dati contenuti nel presente Documento non costituiscono una ricerca in materia di investimenti o una raccomandazione, una sollecitazione né un offerta, invito ad offrire o messaggio promozionale finalizzata/o alla sottoscrizione alla vendita, all acquisto, allo scambio, alla detenzione o all esercizio di diritti relativi a prodotti e/o strumenti finanziari e/o a qualsiasi investimento in emittenti in esso eventualmente menzionati. Esse non configurano consulenza, e non possono essere in alcun modo considerate come una raccomandazione personalizzata ovvero come prestazione di un servizio di consulenza in materia di investimenti da parte della Banca Monte dei Paschi, in quanto il Documento e le informazioni in esso contenute non sono stati redatti tenendo conto delle caratteristiche, della situazione finanziaria e degli obiettivi specifici dei soggetti cui gli stessi sono trasmessi. Banca Monte dei Paschi e/o altre Società appartenenti al Gruppo Montepaschi, i relativi amministratori, rappresentanti, funzionari, quadri o dipendenti, non possono essere ritenuti responsabili per eventuali perdite determinate dall utilizzo del presente Documento. Si avverte inoltre che Banca Monte dei Paschi e/o altre Società appartenenti al Gruppo Montepaschi, gli amministratori e/o rappresentanti e/o le rispettive persone ad essi strettamente legate, possono avere rapporti di natura bancaria e finanziaria con eventuali emittenti qui citati ovvero avere interessi specifici con riferimento a società, strumenti finanziari o operazioni collegate al presente Documento. A titolo meramente esemplificativo Banca Monte dei Paschi e/o altre Società appartenenti al Gruppo Montepaschi possono svolgere attività d investimento e d intermediazione, avere rapporti partecipativi diretti ed indiretti con emittenti qui menzionati e prestare ad essi servizi di consulenza; inoltre, con particolare riferimento agli strumenti finanziari eventualmente citati, esse possono altresì svolgere attività di prestito-titoli, sostenerne la liquidità con attività di market making su mercati regolamentati, sistemi multilaterali di negoziazione o sistemi di scambi organizzati. Banca Monte dei Paschi e/o altre Società appartenenti al Gruppo Montepaschi potrebbero strutturare titoli ed operazioni con rendimenti collegati a parametri e strumenti finanziari qui menzionati. Si specifica che l elenco dei potenziali conflitti d interesse indicati può non esaurire il complesso dei conflitti stessi; per ulteriori approfondimenti sulla politica di gestione dei conflitti d interesse adottata dalla Banca si rinvia alla specifica informativa messa a disposizione della clientela e degli investitori ai sensi della disciplina vigente. Per quanto non riprodotto nelle presenti Avvertenze, si fa espresso rinvio a quanto riportato nel sito internet ed alle condizioni del servizio eventualmente prestato con l invio del Documento. Procedendo alla lettura di questo documento, si accettano automaticamente le limitazioni e le avvertenze precedentemente riportate. 5
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