Il 15 settembre 2015 l A.D. di ACEA ha presentato alle OO.SS. il Piano industriale del Gruppo. DETTAGLI

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1 Roma - 17/09/2015 Prot.160 Ai Segretari Generali Regionali Alle Strutture Regionali Alle Strutture Territoriali Oggetto: ACEA: presentazione Piano Industriale al 2019 SINTESI Il 15 settembre 2015 l A.D. di ACEA ha presentato alle OO.SS. il Piano industriale del Gruppo. DETTAGLI Nell illustrazione aziendale (vedi allegato) sono stati evidenziati alcuni punti fondamentali del Piano Industriale al 2019 che di seguito sintetizziamo: Ambiente - Nel 2014 sono state trattate oltre tonnellate di rifiuti. Nello stesso anno, gli impianti waste-to-energy hanno prodotto circa 250 GWh di energia elettrica. Particolare attenzione è stata dedicata allo sviluppo di investimenti nel waste-to-energy e nei rifiuti organici, in coerenza con l obiettivo strategico del Gruppo di valorizzazione ambientale ed energetica dei rifiuti. La presenza geografica ed operativa della Società nell area Ambiente è concentrata in tre Regioni del centro Italia: Umbria, Lazio e Toscana. Obiettivo primario è quello di diventare il 3 operatore nazionale (ora è il 5 ) nel settore del trattamento industriale dei rifiuti. Energia - Nell area Energia, Acea è tra i principali player italiani con circa 11 TWh di elettricità venduta nel 2014 a circa 1,5 milioni di clienti. A supporto delle operazioni con i clienti, Acea ha il suo call center. La Società, inoltre, possiede e gestisce 7 centrali idroelettriche (122 MW) e tre impianti termo/cogen (243 MW). Il piano di turnover generazionale lanciato alla fine del 2014 consentirà di acquisire, tramite assunzioni mirate, circa 600 nuovi talenti in grado di portare all interno del Gruppo nuove competenze per meglio affrontare le sfide future. Obiettivo è lo sviluppo dell attività di vendita, incrementando l efficienza operativa e migliorando il portafoglio clienti (forte focus sarà posto sul miglioramento del sistema di fatturazione). Acqua - Nel settore dei servizi idrici, nel 2014, sono stati venduti 540 milioni di mc di acqua potabile a quasi 9 milioni di clienti. Primo operatore nazionale, Acea gestisce il servizio idrico integrato nella Provincia di Roma e in altre zone del Lazio, Toscana, Umbria e Campania. Obiettivo è quello di guidare il processo di consolidamento nel settore idrico attraverso l efficientamento. Per essere sempre aggiornati sul mondo elettrico consulta il sito FLAEI-CISL

2 Reti - Nell area Reti, Acea è tra i principali operatori in Italia. Distribuisce oltre 10 TWh di energia nella città di Roma, a 1,6 milioni di clienti. La Società è impegnata in progetti di efficienza energetica e nello sviluppo di nuove tecnologie, come le smart grid e la mobilità elettrica, attraverso la realizzazione di progetti pilota particolarmente innovativi, individuati dall AEEGSI. Acea gestisce l'illuminazione pubblica e artistica di Roma con oltre punti luce distribuiti su una superficie di Kmq. La Società è, inoltre, impegnata in diversi progetti di efficienza energetica. Obiettivo è quello di guidare il processo di consolidamento nella Rete attraverso l efficientamento (cambio lampade con uso dei LED e dei contatori). Durante l'illustrazione è stato rimarcato che il cambiamento e l innovazione tecnologica saranno anche alla base delle importanti attività di integrazione, razionalizzazione dei processi e massima ricerca dell efficienza che, nei prossimi anni, connoteranno la vita di ACEA anche attraverso la modifica dei sistemi informatici con l introduzione della metodologia SAP. E' stato ribadito, inoltre, che tutti i processi riorganizzativi non creeranno problemi occupazionali: si intende operare, tramite accordi specifici, sulla reimpiegabilità e sulla formazione ai nuovi processi che verranno introdotti in Azienda. CONCLUSIONI Come Flaei abbiamo evidenziato la positività del Piano industriale e la forte attenzione nel prevedere una politica di insourcing basata sulla equiparazione dei costi, interni ed esterni. Quindi, abbiamo sottolineato alcuni aspetti relazionali che debbono accompagnare il percorso al 2019, quali: Partecipazione ai processi del Gruppo Anche recentemente abbiamo assistito a momenti di forte tensione che non si debbono ripetere. Partecipare ai processi non significa obbedire alle modifiche senza poter portare un reale contributo. Modifiche organizzative importanti devono vedere un adeguato confronto locale. Occorre che il Protocollo di Relazioni Sindacali sia rispettato a tutti i livelli, sapendo che occorre rapidità nell affrontare i nodi più importanti. Integrazione Società locali dei servizi la scelta del Governo di favorire l integrazione delle piccole Società locali dei servizi deve vedere ACEA, unica vera Multiutility nel mezzogiorno, protagonista dello sviluppo del Paese, anche nelle Aree meridionali. Scambio generazionale dopo aver raggiunto l accordo, ora, in fase applicativa, dobbiamo concretizzare le assunzioni tecniche indispensabili per il servizio, attraverso il necessario ricambio generazionale. Al termine della riunione, l'amministratore Delegato, cogliendo alcune nostre richieste, ha convenuto sulla necessità di concretizzare localmente le problematiche sollevate dai processi di efficientamento. Cordiali saluti. LA SEGRETERIA NAZIONALE All.: c.s. Per essere sempre aggiornati sul mondo elettrico consulta il sito FLAEI-CISL

3 Piano Industriale Roma, settembre 2015

4 Agenda Gruppo Acea Acea oggi 3 Piano Industriale Progetto Acea Piano Industriale Gruppo Acea 10 Ambiente 14 Energia 17 Idrico 20 Reti 25 Capogruppo 28 Sintesi principali grandezze economico-finanziarie 30 Conclusioni Principali priorità di Acea 31 2

5 Acea oggi: una Multi-Utility integrata Operatore leader in Italia Gruppo ACEA AMBIENTE ENERGIA Acea ha trattato nel 2014 oltre tonnellate di rifiuti. Nello stesso anno, gli impianti waste-to-energy hanno prodotto circa 250 GWh di energia elettrica. Particolare attenzione è dedicata allo sviluppo di investimenti nel waste to energy e nei rifiuti organici, in coerenza con l obiettivo strategico del Gruppo di valorizzazione ambientale ed energetica dei rifiuti. La presenza geografica ed operativa della Società nell area Ambiente è concentrata in tre regioni del centro Italia: Umbria, Lazio e Toscana. IDRICO Nel settore dei servizi idrici, nel 2014, sono stati venduti 540 milioni di mc di acqua potabile a quasi 9 milioni di clienti. Primo operatore nazionale, Acea gestisce il servizio idrico integrato nella Provincia di Roma e in altre zone del Lazio, Toscana, Umbria e Campania. Grazie all esperienza acquisita in oltre un secolo di attività, la Società è all'avanguardia nella progettazione, sviluppo, costruzione e gestione dei servizi idrici integrati, oltre a svolgere quotidianamente numerose analisi di laboratorio. Acea opera da diversi anni in America Latina. 2,02% 12,48% Acea: assetto proprietario 18,64% 15,86% 51,00% Roma Capitale Gruppo Caltagirone Suez Environnement Company SA (tramite Ondeo Italia) Norges Bank Altri Fonte: CONSOB (Settembre 2015) Nell area Energia, Acea è tra i principali player italiani con circa 11 TWh di elettricità venduta nel 2014 a circa 1,5 milioni di clienti. Acea commercializza tale quantità di energia elettrica a beneficio dei propri clienti e per il consumo interno delle società del Gruppo. A supporto delle operazioni con i clienti, Acea ha il suo call center. La Società, inoltre, possiede e gestisce sette centrali idroelettriche (122 MW) e tre impianti termo/cogen (243 MW). RETI Nell area Reti, Acea è tra i principali operatori in Italia. Distribuisce oltre 10 TWh di energia nella città di Roma, a 1,6 milioni di clienti. La Società è impegnata in progetti di efficienza energetica e nello sviluppo di nuove tecnologie, come le smart grid e la mobilità elettrica, attraverso la realizzazione di progetti pilota particolarmente innovativi, individuati dall AEEGSI. Acea gestisce l'illuminazione pubblica e artistica di Roma con oltre punti luce distribuiti su una superficie di Kmq. La Società è, inoltre, impegnata in diversi progetti di efficienza energetica. 3

6 Piano Industriale Gruppo ACEA Punti di forza e vantaggi competitivi Gestore di asset con potenzialità di crescita nei settori regolati Solidità finanziaria Leadership e know how nelle competenze tecnico-manageriali Ampio portafoglio clienti Brand conosciuto Priorità strategiche Trasformazione tecnologica (Progetto Acea 2.0) finalizzata al miglioramento dell efficienza Sviluppo delle attività regolate Forte crescita nell area Ambiente Continuo miglioramento della struttura finanziaria Capacità di cogliere le opportunità che il contesto può offrire Ottime relazioni con il Regolatore Ulteriori opportunità SIGNIFICANT AND COSTANT GROWTH IN (non OPERATING incluse nel Piano Industriale) PROFIT DESPITE Opportunità A NEGATIVE di M&A MACROECONOMIC ENVIRONMENT Il Governo italiano intende promuovere il processo di consolidamento del settore delle utilities Incentivi agli Azionisti pubblici affinché cedano le partecipazioni nelle local utilities 4

7 Acea 2.0 Acea sta rivoluzionando il proprio modo di lavorare e di offrire servizi attraverso una massiccia iniezione di tecnologie digitali, che interesserà: Idrico Reti Energia (vendite) Energia (produzione) Ambiente ~ CLIENTI ~831 IMPIANTI ~ KM RETE ~7.000 DIPENDENTI Programma ACEA2PUNTOZERO: un ambiziosa iniziativa strategica, che costituisce un passo decisivo nel percorso di crescita del Gruppo. Per rispondere all esigenza di garantire integrità, univocità e qualità dei dati, ACEA ha scelto le soluzioni SAP (leader a livello mondiale per i sistemi gestionali per le Utilities). 5

8 Obiettivi Rinnovare radicalmente le attuali modalità operative e armonizzare i sistemi informativi a supporto dei principali processi di business Oggi Domani Le principali Aree Industriali di Acea operano in regime di Monopolio L obiettivo è che la logica e la qualità dei nostri servizi diventino tipiche di un azienda che si confronta sul mercato BUSINESS TRANSFORMATION PRINCIPALI VANTAGGI Organizzazione Ruoli & Persone ACEA 2.0 Business Transformation Processi Strumenti & Tecnologia Aumento di produttività Maggiore sicurezza per i propri dipendenti Miglioramento dell immagine aziendale Miglioramento della qualità del servizio Maggiore controllo e trasparenza sia interni che esterni Maggiore attenzione alla sostenibilità ambientale 6

9 Progetti principali SAP ISU Nuove piattaforme standard di misura e fatturazione SAP CRM Nuova piattaforma di Customer Service WFM Soluzione di Work Force Management per la gestione della forza lavoro sul territorio supportata da tecnologia mobile SAP HANA Nuova piattaforma per: migliori prestazioni delle soluzioni, accesso diretto e real-time ai dati senza bisogno di layer intermedi, possibilità di utilizzare le nuove applicazioni ERP 2.0 Nuova piattaforma unica ERP (processi di acquisto, contabilità, ecc) SAP HCM Nuova piattaforma per la gestione delle risorse intese come capitale umano 7

10 Come cambia l approccio organizzativo 1 Cambia l organizzazione Cambia il modo di lavorare 1 2 Cambiano i processi Cambiano i processi operativi anche di staff: RU-AFC A&L ICT 2 3 Cambia il modo di lavorare Cambia l organizzazione 3 8

11 Benefici attesi Migliorare la qualità del servizio Riorganizzazione dei processi Aumentare le economie di scala Aumentare il livello di standardizzazione Work Force Management Gestione appalti Ridurre il ricorso a esternalizzazioni Logistica dei materiali e degli appalti Ottimizzare i costi di gestione Business model Ridurre gli snodi decisionali 9

12 Piano Industriale Gruppo Acea 10

13 Principali obiettivi economico-finanziari Gruppo ACEA Piano EBITDA (mln ) UTILE NETTO ante minorities (mln ) INDEBITAMENTO FINANZIARIO NETTO (mln ) INDEBITAMENTO FINANZIARIO NETTO/EBITDA 2,9x 2,6x CAPITALE INVESTITO(mld ) 3,6 4, ROIC pre-tax : 12% EBITDA per settori EBITDA da attività regolate Ambiente Energia Idrico Reti Capogruppo % 1% 8% 15% 41% % 42% 13% 14% EBITDA da attività non regolate % 76% EBITDA da attività regolate 27% EBITDA da attività non regolate % EBITDA da attività regolate 11 11

14 Investimenti Gruppo ACEA Il programma di investimenti sostiene la crescita organica delle attività regolate Aumento degli investimenti nei business regolati, assumendo una ragionevole sostenibilità dei costi finanziari riconosciuti dal Regolatore e una stabilità del nuovo regime tariffario Progetti già approvati nell area Ambiente per settore (%) Capogruppo 3% Energia6% Ambiente 10% Reti 34% 2,3 mld Idrico 47% Attività regolate/non regolate (%) 20% 2,3 mld 80% 12

15 Struttura del capitale e politica dei dividendi Gruppo ACEA Mantenimento di una struttura finanziaria solida in tutto il periodo del Piano Struttura del debito (durata e costo medio al 30 giugno 2015) > 71% tasso fisso > Costo globale medio 3,37% > Vita media 7,4 years 3% 97% Dal % 71% Tasso variabile Tasso fisso Indebitamento finanziario netto (mln ) 2.248,6 3,3x 2.089,1 2,9x ,6x Indebitamento Finanziario Netto/EBITDA Autofinanziamento degli Investimenti nel periodo di Piano Politica dei dividendi Payout ratio del 50%-60% con un valore minimo del dividendo per azione pari a 0,40 /anno fino al 2019 Rating attuali STANDARD &POOR S BBB- Outlook Stabile FitchRatings BBB+ Outlook Stabile MOODY S Baa2 Outlook Stabile 13

16 Piano Industriale Ambiente 14

17 Forte crescita nell area Ambiente Ambiente Obiettivo: diventare il terzo operatore nazionale nel settore del trattamento industriale dei rifiuti Volumi di rifiuti trattati (/000 tonn.) TARGET DI CRESCITA TERZO OPERATORE IN ITALIA Per volumi di rifiuti trattati (1.811 Ktonn./anno) di cui il 75% nella Regione Lazio WTE: 600 GWh/anno Dati 2014 (equivalente al consumo annuo di circa famiglie) Hera A2A Iren LGH Acea ACSM Sviluppo e strategia Completamento dei progetti già approvati Consolidamento/sviluppo impianti di compostaggio Consolidamento nella Regione Lazio attraverso il repowering di impianti WTE 15

18 Target e risultati Ambiente EBITDA (mln ) Indebitamento Finanziario Netto (mln ) INVESTIMENTI : 235 mln Volumi di rifiuti trattati (/000 tonn.) Capitale Investito 2019: 320 mln ROIC pre-tax al 2019: 23%

19 Piano Industriale Energia 17

20 Energia Sviluppo dell attività di vendita Efficienza operativa e miglioramento del portafoglio clienti / Forte focus sul miglioramento del sistema di fatturazione Progetto Acea 2.0 Rinnovamento dei sistemi informativi a supporto dei processi di misura, fatturazione e gestione del credito attraverso l impiego della soluzione SAP ISU Mercato libero Ottimizzazione portafoglio clienti Mercato maggior tutela Dialogo con l AEEGSI per l adeguamento della tariffa. A dicembre 2014, l AEEGSI ha aggiornato la tariffa 2014, prevedendo un parziale adeguamento (Delibere 136/2014 e 670/2014) Sviluppo progetti di efficienza energetica Data quality Posizione «corta» nella produzione elettrica Depurare la base dati oggetto di trasferimento sul nuovo sistema ed utilizzo di un unico archivio informatico. CRM Disegno e realizzazione di una piattaforma, accompagnata da una semplificazione e digitalizzazione dei processi. Particolare attenzione viene destinata ai servizi web e mobile incrementando l interattività da remoto dei clienti. Misura e fatturazione Gestione univoca del dato di misura, di un algoritmo omogeneo di calcolo delle stime dei consumi e di un unica piattaforma informatica di fatturazione. Servizi di sportello Energia Ampliamento delle capacità di gestione e risoluzione delle richieste effettuate dai clienti allo sportello, attraverso la nuova mappatura dei processi di front end e l utilizzo delle potenzialità del nuovo CRM. 7 Impianti idroelettrici: 122 Mw 3 Impianiti termo/cogen.: 243 Mw Completamento del programma di repowering 18

21 Target e risultati Energia EBITDA (mln ) Indebitamento Finanziario Netto (mln ) Numero di clienti (/000) Investimenti : 133 mln Capitale investito 2019: 480 mln Gas ROIC pre-tax al 2019: 13% Mercato libero Mercato di maggior tutela

22 Piano Industriale Idrico 20

23 Guidare il processo di consolidamento nel settore idrico Crescita attraverso l efficientamento Idrico Concessioni di lungo termine CONSOLIDATA LEADERSHIP IN ITALIA Progetto Acea 2.0 Trasformazione radicale, standardizzazione ed efficientamento dei processi, ottimizzando i costi operativi WFM e nuovo sistema di fatturazione: go live nel 2015 ATO2-Roma (scadenza 2032) ATO5 Frosinone (scadenza 2032) Altri ATO: ATO3 Firenze (scadenza 2021) ATO6 Siena-Grosseto (scadenza 2026) ATO2 Pisa (scadenza 2021) ATO1 Perugia (scadenza 2027) ATO3 Sarnese V. (scadenza 2032) Consultazione con l AEEGSI per la nuova struttura tariffaria dal 2016 in poi Necessità di promuovere investimenti di lungo termine e assicurare un quadro regolatorio stabile e trasparente Crescita attraverso il consolidamento Creare valore attraverso operazioni di M&A Progressivo consolidamento territoriale estendendo e uniformando le best practices gestionali (Non incluso nel Piano Industriale) Guidare l aggregazione tra diversi operatori in Toscana, Lazio e Umbria 21

24 Target e risultati Forte crescita nel passato EBITDA CAGR : +10,1% + 8 società acquisite EBITDA (mln ) Idrico Indebitamento Finanziario Netto (mln ) I Ricavi tariffari di Piano sono stati determinati in continuità con il MTI ed in coerenza con quanto previsto nei Piani Economico Finanziari (PEF) di approvazione delle tariffe Investimenti : mln Di cui nella Regione Lazio mln (Roma & Provincia 968 mln ) ROIC pre-tax al 2019: 11% 22

25 Processo di consolidamento del settore delle local utilities IL GOVERNO INTENDE RISTRUTTURARE IL SETTORE DELLE UTILITIES Idrico Legge di Stabilità 2015 Riforma PA promuove l aggregazione delle Local Utilities prevedendo, tra l altro, l esclusione dai vincoli del Patto di Stabilità interno delle spese in conto capitale effettuate dagli Enti Pubblici Locali con i proventi derivanti dalla dismissione di partecipazioni in Local Utilities. in corso di approvazione, prevede l introduzione di incentivi volti a favorire l aggregazione delle società locali di pubblici servizi. Acea è pronta a cogliere tutte le opportunità che si presenteranno Ruolo di leader nazionale nella gestione delle risorse idriche Forte radicamento nei territori in cui opera 23

26 Ulteriori iniziative nel settore idrico (non incluse nel Piano Industriale) Idrico LAZIO TOSCANA UMBRIA EBITDA 2019E* (mln ) ABITANTI (numero) FATTIBILITA Bassa Elevata SINERGIE/WFM 2019E Elevate Media Elevate INIZIATIVE STRATEGICHE ATO unico Regione Lazio Sinergie con ATO2 Consolidamento e completamento della presenza in Toscana Consolidamento e completamento della presenza in Umbria Sviluppo e sostenibilità degli investimenti Sviluppo e sostenibilità degli investimenti Sviluppo e sostenibilità degli investimenti Sinergie da WFM Sinergie da WFM Sinergie da WFM Acea è pronta a cogliere le opportunità derivanti da tali iniziative: Leader nazionale nel settore idrico con elevata capacità industriale in grado di svolgere il ruolo di polo aggregante Forte commitment del Management Solida struttura finanziaria in grado di sostenere il piano di investimenti delle società da aggregare PROCESSO DI CONSOLIDAMENTO SUBORDINATO ALLE DECISIONI DELLE AUTORITA LOCALI * Stime Acea 24

27 Piano Industriale Reti 25

28 Sviluppo dell area Reti Reti Sviluppo per efficientamento DISTRIBUZIONE Progetto Acea 2.0 Miglioramento della qualità del servizio Riduzione dei costi WFM: go live nel 2016 Ammodernamento rete di distribuzione ( smart grid ) ILLUMINAZIONE PUBBLICA Illuminazione Pubblica a Roma Ammodernamento e sviluppo della rete di illuminazione pubblica e realizzazione del progetto Roma LED. Sostituzione di lampade con nuove lampade a risparmio energetico, aumentando l efficienza energetica del sistema. Consultazioni con l AEEGSI Necessità di promuovere investimenti di lungo termine e assicurare un quadro regolatorio stabile e trasparente Sviluppo per espansione Sviluppo di progetti di efficienza energetica Valutazione di opportunità nel settore dell illuminazione pubblica - tecnologia LED Nuovi servizi ai clienti (rete a banda larga) 26

29 Target e risultati Reti EBITDA (mln ) Indebitamento Finanziario Netto (mln ) Investimenti : 763 mln di cui smart 110 mln ROIC pre-tax al 2019: 10% 27

30 Piano Industriale Capogruppo 28

31 Target e risultati Capogruppo Ulteriore semplificazione della struttura della Capogruppo Sinergie attraverso il progetto Acea 2.0 Maggiore efficienza operativa - insourcing Investimenti : 78 mln EBITDA al 2019: 0 mln 29

32 Piano Industriale: Sintesi principali grandezze economico finanziarie Gruppo Acea GRUPPO ACEA EBITDA al 2019: 864 mln INVESTIMENTI : 2,3 mld Ambiente EBITDA 2019: 114 mln Investim : 235 mln ROIC pre-tax 2019: 23% Energia EBITDA 2019: 123 mln Investim : 133 mln ROIC pre-tax 2019: 13% Idrico EBITDA 2019: 357 mln Investim : mln ROIC pre-tax 2019: 11% Reti EBITDA 2019: 270 mln Investim : 763 mln ROIC pre-tax 2019: 10% 30

33 Gruppo ACEA Per concludere: le principali priorità di Acea Sviluppo delle attività regolate Accelerazione della crescita nell area Ambiente Trasformazione tecnologica (Progetto Acea 2.0) Riduzione dei costi e continuo miglioramento della qualità del servizio Focalizzazione sul mantenimento di una struttura finanziaria solida Politica dei dividendi sostenibile Costante attenzione agli Stakeholder 31

34 Disclaimer THIS PRESENTATION CONTAINS CERTAIN FORWARD-LOOKING STATEMENTS THAT REFLECT MANAGEMENT S CURRENT VIEWS WITH RESPECT TO FUTURE EVENTS AND THE FINANCIAL AND OPERATIONAL PERFORMANCE OF THE COMPANY AND ITS SUBSIDIARIES. THESE FORWARD-LOOKING STATEMENTS ARE BASED ON ACEA SPA S CURRENT EXPECTATIONS AND PROJECTIONS ABOUT FUTURE EVENTS. BECAUSE THESE FORWARD-LOOKING STATEMENTS ARE SUBJECT TO RISKS AND UNCERTAINTIES, ACTUAL FUTURE RESULTS OR PERFORMANCE MAY DIFFER MATERIALLY FROM THOSE EXPRESSED IN OR IMPLIED BY THESE STATEMENTS DUE TO ANY NUMBER OF DIFFERENT FACTORS, MANY OF WHICH ARE BEYOND THE ABILITY OF ACEA SPA TO CONTROL OR ESTIMATE PRECISELY, INCLUDING CHANGES IN THE REGULATORY ENVIRONMENT, FUTURE MARKET DEVELOPMENTS, FLUCTUATIONS IN THE PRICE AND AVAILABILITY OF FUEL AND OTHER RISKS. YOU ARE CAUTIONED NOT TO PLACE UNDUE RELIANCE ON THE FORWARD-LOOKING STATEMENTS CONTAINED HEREIN, WHICH ARE MADE ONLY AS OF THE DATE OF THIS PRESENTATION. ACEA SPA DOES NOT ASSUME ANY OBLIGATION TO PUBLICLY RELEASE ANY UPDATES OR REVISIONS TO ANY FORWARD- LOOKING STATEMENTS TO REFLECT EVENTS OR CIRCUMSTANCES AFTER THE DATE OF THIS PRESENTATION. THIS PRESENTATION DOES NOT CONSTITUTE A RECOMMENDATION REGARDING THE SECURITIES OF THE COMPANY. 32

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