STRESS TEST DEL NS. PORTAFOGLIO OBBLIGAZIONARIO

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1 STRESS TEST DEL NS. PORTAFOGLIO OBBLIGAZIONARIO PERDITE IPOTETICHE SUI PRINCIPALI TITOLI OBBLIGAZIONARI CON IPOTESI RIALZO TASSI DI +50BPS SU TUTTA LA CURVA DA 1Y A 30Y

2 INDICI MONDIALI Performance in USD penultima colonna

3 PERFORMANCES SETTORALI STOXX 600 VALUTA LOCALE

4 P/E DELLE BORSE MONDIALI

5 PETROLIO WTI Le previsioni di molti analisti sono di una ripresa dei prezzi del +30% a fine 2016 rispetto ai prezzi attuali (quindi un target finale di 60 dollari per dicembre 2016 ) grazie ad una continua discesa del numero di pozzi attivi per la trivellazione e ad un aumento del consumo da parte della Cina e dei paesi ad alto utilizzo energetico, nonostante il fallimento dell accordo di Doha sulla contrazione della produzione OPEC. Anche graficamente poi, avendo la MM20gg bucato al rialzo la MM200gg di lungo periodo, si configurerebbe già a fine aprile l inizio di un nuovo trend rialzista, con target di immediato rilievo proprio il livello di 60 dollari cui accennavamo sopra.

6 COMMODITIES Anche per le commodities potrebbe essere finita la fase ribassista che perdurava dal giugno L indice Bloomberg Commodities ( composto da 22 contratti futures su 22 commodities sia energetiche che agricole che minerarie ) ha da poco tagliato al rialzo la MM200 gg di lungo periodo, un test che se fosse confermato anche oper le prossime settimane potrebbe ugualmente segnalare la fine del periodo negativo.

7 Previsioni JP Morgan sui tassi di interesse di mercato monetario e tassi decennali nel periodo giugno marzo 2017 Fonte: JP Morgan Global asset allocation, Maggio 2016

8 Proiezioni di crescita, inflazione, tassi monetari e deficit di bilancio mondiali Fonte : Unicredit Mid Year Outlook maggio 2016

9 EURO-DOLLARO E PROBABILITA IMPLICITE DI RIALZO DEI TASSI USA Nella 1^ tabella si evidenzia il grafico Dollaro euro. Nella tabella intermedia le probabilita implicita rialzo +50bps al meeting del 15 giugno FED rilevata in base ai futures sui FED Funds dei primi di maggio. Nella 3^ tabella in basso, in linea rossa, si evidenzia l andamento decrescente degli ultimi mesi della probabilita rialzo +50bps da marzo 2016 ai primi di maggio L andamento del cross euro-dollaro, al di la del differenziale dei tassi, sembra essere influenzato dalle aspettative sulle future mosse della FED, in quanto le probabilita di rialzo +50bps erano del 40% al 15 marzo 2016 (portando il cambio /$ al di sotto di 1,10). Ai primi di maggio tali aspettative sono drasticamente calate al 10% e il dollaro si è indebolito sino al livello 1,15. Per avere una probabilita superiore al 50% dell evento rialzo +50bps dobbiamo spostarci al meeting FED del 1 feb

10 Indicatori anticipatori usa - europa Gli indicatori PMI, anticipatori dei trend economici a 6 9 mesi, mostrano una sostanziale divergenza tra USA ( linea blu ) ed area euro ( linea verde), segnale di un probabile raffreddamento del ciclo in USA nei prossimi mesi a fronte di una ripresa che si sta concretizzando sempre piu in area euro.

11 Indici Itraxx-XOVER e V2X a confronto Temporaneo rialzo degli indicatori di avversione al rischio per i mercati finaziari dell area euro. Sia la volatilita dello stoxx50 ( indice v2x in bianco) che l indice Itraxx dei cds su un paniere di bond high yield ( indice xover in arancione) segnalano un moderato rialzo. Cioè una fase di arresto di quel rally azionario e obbligazionario che si era verificato in risposta al sell-off del periodo 2 gennaio 15 febbraio Al momento pero si tratterebbe solo di una pausa, connotata anche da bassi volumi, dell appetito per il rischio (risk-on) che aveva connotato i mercati dal 15 febbraio al 26 aprile di quest anno, ed è ancora troppo presto per poter parlare di un imminente ritorno alla volatilita del mese di gennaio.

12 SPREAD BTP-BUND Momentaneo rialzo dello spread btp-bund in area 130 bps, cioè +20bps rispetto ai minimi di 110 bps della meta di marzo In questo caso influisce la diatriba sull eccesso di debito pubblico italiano, le reiterate proposte tedesche di limitare il possesso di di titoli del debito pubblico italiano in seno alle banche italiane e, non ultimo, le deboli prospettive di crescita dell economia italina per il biennio Tuttavia siamo ancora in una fase laterale di pressocchè poca importanza poiché solo il superamento del livello di 155 bps ( massimi relativi del 30 giu.2015 e del 15 febbraio 2016 ) segnalerebbe un preoccupante ritorno del rischio paesi periferici all interno dell area euro.