Investire nelle migliori aziende small cap in Europa

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1 Investire nelle migliori aziende small cap in Europa Francesco Conte, Portfolio Manager, European Equities Milano, 11 Febbraio 2014

2 Le small cap europee offrono i migliori rendimenti azionari di lungo periodo Euromoney Smaller European Companies Index Russell 2000 Index S&P 00 Index MSCI Europe Index 300 MSCI Emerging Markets Index Topix Index Fonte: J.P. Morgan Asset Management/Thomson Datastream. Tutti i dati sono ribasati a 100 al 31 dicembre 1993 e arrivano al 31 dicembre Tutti gli indici sono in EUR e includono i dividendi reinvestiti. Gli indici non includono spese o commissioni e non è possibile investirvi direttamente. I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. 1

3 Un insieme di opportunità enorme e poco esplorato Le large cap sono la larga base del mercato... Small cap 20% Numero medio di analisti sell-side Large cap 80% ma le small cap offrono un più ampio ventaglio di opportunità Large cap Small cap Largecap Midcap Smallcap Fonti: (grafico a sinistra): J.P. Morgan Asset Management, S&P, HSBC. L universo è compreso negli indici S&P Europe Broad Market ed Euromoney Smaller European Companies. La discriminante per considerare un azienda small cap nell indice Euromoney è la soglia dei 3,6 mld EUR. Tutti i dati sono al 3 gennaio (grafico di destra) Fonte: UBS, dicembre

4 Le small cap in Europa hanno sovraperformato... Rendimenti cumulati 20 anni Euromoney Smaller European Companies Net Index MSCI Europe Net Index Anni solari small cap vs. large cap % 27% % 12% 11% 13% 14% 12% 0.1 6% 6% 6% 2% % -3% -1% % -16% -16% -9% -8% -11% Fonte: Thomson Datastream. Dati al 31 dicembre Tutti gli indici sono espressi in EUR e includono i dividendi non reinvestiti. Gli indici non includono spese o commissioni e non è possibile investirvi direttamente. I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. 3

5 EPS a 10 anni, CAGR**... con minor rischio e offrendo una più forte crescita Sharpe ratio per segmento di capitalizzazione di mercato Vendite e EPS*: tassi di crescita annuale a 10 anni % Small cap Mid cap Large cap Small cap % % % 16% 14% 12% Mid cap Large cap anno anni 10 anni 10% 6.0% 6.% 7.0% 7.% Vendite a 10 anni, CAGR** Fonte: Stime UBS, Thomson Datastream. Dati a settembre I tassi risk free sono esclusi. I dati sono solo europei. Fonte: UBS, dicembre *EPS, Earnings per share, utili per azione. ** Compounded Annual Growth Rate (CAGR), tasso di crescita annuale composto. 4

6 Valutazioni attraenti relativamente alla propria storia Rapporto Prezzo/Utili x Small cap PE Rapporto Prezzo/Valore di libro x Large Small Oggi: 12.7x Media 13.7x 2 1 Se gli utili scendono ai livelli del 2007, il P/U scende a 9,7x Fonte UBS. Dati a dicembre 2013.

7 Un team stabile e di lunga esperienza specializzato nelle small cap Jim Campbell 19 anni in JPMAM, 2 anni di esperienza nell industria Copre: Austria, Germania, Irlanda, Paesi scandinavi, Spagna, Portogallo Francesco Conte 1 anni in JPMAM, 2 anni di esperienza nell industria Copre: Benelux, Francia, Grecia, Italia,Svizzera Georgina Brittain 17 anni in JPMAM, 17 anni di esperienza nell industria Copre: Regno Unito Uno dei più lunghi track record nell ambito delle small cap europee Relazione lunga e stabile con il management delle aziende Processo di investimento focalizzato a catturare la crescita... Un comprovato track record in tutti i cicli di mercato Fonte: Thomson Datastream. Chart shows Euromoney Europe Smaller Companies Index utilizzato dal 1994, ribasato a 100 al 31 dicembre Non vi è garanzia che i professionisti attualmente in J.P. Morgan Asset Management continueranno ad esservi impiegati nè che le performance da essi realizzate possano ripetersi nel futuro. 6

8 Una solida sovraperformance JPMorgan Funds Europe Dynamic Small Cap Fund al 31 dicembre % 40% 40.1 Fund Euromoney Smaller European Companies inc UK Net Index 3% % 2% 20% 1% 10% % 0% 1 anno 3 anni p.a. Dal lancio p.a.* Rendimento in eccesso Quartile** Fonte: J.P. Morgan Asset Management. Al netto di spese e commissioni della classe di azioni A. Rendimenti in eccesso calcolati geometricamente. * Dal lancio della strategia il 27 gennaio 200, il ranking Morningstar va dal 31 gennaio 200. ** L universo small cap di Morningstar dal 31 dicembre Morningstar. Tutti i diritti riservati. Le informazioni relative a Morningstar contenute nel presente materiale: (1) sono proprietà di Morningstar; (2) non possono essere copiate o distribuite; e (3) non sono garantite in quanto a precisione, completezza o tempestività. Morningstar e i suoi fornitori di contenuti non si assumono la responsabilità di eventuali danni o perdite derivanti da qualsiasi utilizzo delle presenti informazioni. I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. 7

9 Selezione titoli Cosa muove l acquisto di un titolo Focus sui leader di mercato Identificazione di un catalizzatore della performance di prezzo Ne vale davvero la pena? Evitare trappole del valore Dimensione determinata dalla liquidità e dalla convinzione... Focalizzato a catturare la crescita Queste informazioni riflettono l opinione e gli obiettivi del Gestore e non si dovrebbero considerare come la previsione o la proiezione di investimenti attuali che verranno fatti o di transazioni che saranno eseguite. Non c è la sicurezza che verranno identificati gli investimenti adeguati o che tali strategie saranno efficaci. Le opinioni e le analisi offerte rappresentano il giudizio di JPMAM e possono essere soggette a cambiamento senza preavviso. 8

10 Temi del portafoglio storie di crescita Wirecard Prezzo del titolo (EUR) EPS (EUR) Prezzo del titolo (EUR) EPS (EUR) Prezzo del titolo (sx) EPS prospettico a 1 anno (dx) Acquistato Nov Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec Yoox Prezzo del titolo (sx) EPS prospettico a 1 anno (dx) Acquistato Gen Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 È un player globale nell ambito dei pagamenti on-line Margini operativi stabili >20% Solida crescita organica grazie alla crescita dei pagamenti tramite cellulare Leader mondiale nella vendita al dettaglio di beni di lusso La vendita al dettaglio di beni di lusso è all inizio del suo sviluppo È partner dei brand del lusso Fonte: Thomson Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La società/il tiolo azionario riportato sono mostrati a solo scopo illustrativo. La loro inclusione non deve essere presentata quale raccomandazione di acquisto o vendita. J.P. Morgan Asset Management può o meno detenere posizioni in rappresentanza dei propri clienti in alcune o tutte le società sovra presentate. 9

11 Temi del portafoglio ripresa ciclica Kingspan Prezzo del titolo (EUR) Prezzo del titolo (sx) EPS prospettico a 1 anno (dx) Acquistato Mar 13 EPS (EUR) Trigano Prezzo del titolo (EUR) Prezzo del titolo (sx) EPS prospettico a 1 anno (dx) Acquistato Set 13 EPS (EUR) Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Leader a livello mondiale nel campo dei materiali isolanti Trend di crescita strutturale Ripresa ciclica dei margini È il secondo produttore di camper in Europa C è stata una ristrutturazione aziendale a seguito di una acquisizione importante I mercati appaiono in miglioramento dopo un lungo periodo di calo Fonte: Thomson Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La società/il tiolo azionario riportato sono mostrati a solo scopo illustrativo. La loro inclusione non deve essere presentata quale raccomandazione di acquisto o vendita. J.P. Morgan Asset Management può o meno detenere posizioni in rappresentanza dei propri clienti in alcune o tutte le società sovra presentate. 10

12 Temi del portafoglio ristrutturazioni aziendali Gamesa Share price (EUR) 8 Prezzo del titolo (sx) EPS (EUR) 0.4 EPS prospettico a 1 anno (dx) Acquistato Apr Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec Geox Share price (EUR) 6 Prezzo del titolo (sx) EPS (EUR) 0.3 EPS prospettico a 1 anno (dx) Acquistato Nov Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec Player globale nel campo delle turbine eoliche Nuovo management proveniente dall industria automobilistica Crescita significativa dei margini Produttore italiano di calzature leader nel suo settore Gamma di prodotto molto diversificata Il nuovo CEO sta riportando il focus dell azienda sul prodotto core Fonte: Thomson Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La società/il tiolo azionario riportato sono mostrati a solo scopo illustrativo. La loro inclusione non deve essere presentata quale raccomandazione di acquisto o vendita. J.P. Morgan Asset Management può o meno detenere posizioni in rappresentanza dei propri clienti in alcune o tutte le società sovra presentate. 11

13 Selezione titoli Cosa muove la vendita di un titolo Continuiamo a puntare sui vincenti non vendiamo chi sovraperforma solo per assicurarci il guadagno C è un significativa variazione delle prospettive dell attività Il prezzo assume un andamento diverso La capitalizzazione di mercato va oltre i limiti fissati dal benchmark Creare liquidità per investire in un idea migliore Queste informazioni riflettono l opinione e gli obiettivi del Gestore e non si dovrebbero considerare come la previsione o la proiezione di investimenti attuali che verranno fatti o di transazioni che saranno eseguite. Non c è la sicurezza che verranno identificati gli investimenti adeguati o che tali strategie saranno efficaci. Le opinioni e le analisi offerte rappresentano il giudizio di JPMAM e possono essere soggette a cambiamento senza preavviso. 12

14 Libertà di investire nelle migliori opportunità L approccio migliori idee Maggiori/minori posizioni attive cfr. settori Titoli Nessun limite Include solo le migliori idee Beni materiali Retail Settori Minimo 0% Massimo 3% Auto & Componenti Software & Servizi Paesi Nessun limite Consumi durevoli & macchinari Tecn. / Hardware Numero di titoli Tipicamente 0+ Attualmente 110 Posizioni attive Attualmente 8% Farmaceutico & Biotecnologie Real Estate Energia Materiali -10% -% 0% % 10% 1% Fonte: J.P. Morgan Asset Management, FactSet. Dati al 31 dicembre Le allocazioni sono fatte a discrezione del gestore e possono variare senza preavviso. 13

15 Sommario Perché puntare sulle aziende europee a più bassa capitalizzazione di mercato? Le aziende europee più piccole hanno sovraperformato diversi altri mercati azionari regionali* L universo è esplorato dalla ricerca meno di quanto dovrebbe Sono caratterizzate da una più solida crescita Le valutazioni sono ancora attraenti Perché scegliere il Comparto JPM Europe Dynamic Small Cap Fund? Gestione di un team di esperienza con la reale capacità di individuare i vincenti Una strategia che premia le migliori idee Un solido e comprovato track record lungo più cicli di mercato Il comparto ha sovraperformato del 3,4% annuo dal lancio* 1 quartile verso comparti omologhi a 1 anno, 3 anni e dal lancio Fonte: J.P. Morgan Asset Management. Dati al 31 dicembre * Si veda pagina 1. *I rendimenti sono al netto delle spese e commissioni della classe di azioni A. I rendimenti in eccesso sono calcolati geometricamente. Data di lancio del comparto: 27 gennaio I fondi comparabili sono quelli dell universo Morningstar Europe small cap Morningstar. Tutti i diritti riservati. Le informazioni relative a Morningstar contenute nel presente materiale: (1) sono proprietà di Morningstar; (2) non possono essere copiate o distribuite; e (3) non sono garantite in quanto a precisione, completezza o tempestività. Morningstar e i suoi fornitori di contenuti non si assumono la responsabilità di eventuali danni o perdite derivanti da qualsiasi utilizzo delle presenti informazioni. I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. 14

16 JPMorgan Funds Europe Dynamic Small Cap Fund Obiettivo di Investimento, Profilo dell Investitore tipo e Profilo di rischio Obiettivo di Investimento Massimizzare la crescita del capitale nel lungo periodo investendo principalmente in un portafoglio di società europee a bassa capitalizzazione gestito con un approccio aggressivo. Profilo dell Investitore tipo Questo Comparto azionario gestito con un approccio aggressivo investe in un portafoglio di titoli azionari europei a bassa capitalizzazione scelti per le loro specifiche caratteristiche di stile. Pertanto, il Comparto può essere indicato per gli investitori alla ricerca di una strategia azionaria più rischiosa, incentrata sui titoli a bassa capitalizzazione, volta ad integrare un portafoglio "core" esistente, oppure per gli investitori che intendono incrementare i potenziali rendimenti nel lungo periodo e che sono disposti ad accettare i rischi aggiuntivi insiti nel Comparto. Gli investitori di questo Comparto dovrebbero avere inoltre un orizzonte di investimento minimo di cinque anni. Profilo di Rischio Il valore del vostro investimento può tanto diminuire quanto aumentare e potreste non recuperare interamente il capitale inizialmente investito. In ragione dell'approccio di gestione aggressivo la volatilità può risultare pronunciata, in quanto il Comparto può assumere posizioni significative, essere caratterizzato da un'elevata movimentazione del portafoglio e avere talvolta una marcata esposizione a talune aree di mercato. Le variazioni dei tassi di cambio possono avere un impatto negativo sul rendimento del vostro investimento. La copertura valutaria che può essere utilizzata per minimizzare l'effetto di fluttuazioni valutarie potrebbe non essere sempre efficace. Per ulteriori informazioni sui rischi, consultare la Appendice IV Fattori di Rischio e il KIID, disponibile per ciascuna classe di Azioni. Il valore dei titoli azionari può sia aumentare che diminuire per effetto dei risultati delle singole società e delle generali condizioni del mercato. Il Comparto investe in titoli di società di minori dimensioni, che possono essere meno liquide e più volatili e che tendono a presentare un rischio finanziario più elevato rispetto ai titoli di imprese di maggiori dimensioni. 1

17 J.P. Morgan Asset Management AVVERTENZA: Il presente materiale é destinato ad uso interno dei Soggetti Collocatori. E pertanto vietata la sua diffusione con qualsiasi mezzo presso il pubblico. Questo materiale è di tipo promozionale e pertanto le opinioni ivi contenute non sono da intendersi quali consigli o raccomandazioni ad acquistare o vendere investimenti o interessi ad essi collegati. Fare affidamento sulle informazioni nel presente materiale è ad esclusiva discrezione del lettore. Qualsiasi ricerca in questo documento è stata ottenuta e può essere stata considerata da J.P. Morgan Asset Management a suoi propri fini. I risultati di tale ricerca sono resi disponibili a titolo di informazione aggiuntiva e non riflettono necessariamente le opinioni di J.P. Morgan Asset Management. Stime, numeri, opinioni, dichiarazioni dell andamento dei mercati finanziari o strategie e tecniche d'investimento eventualmente espresse rappresentano, se non altrimenti specificato, il giudizio di J.P. Morgan Asset Management, alla data del presente documento. Esse sono ritenute attendibili al momento della stesura del documento, potrebbero non essere esaustive e non se ne garantisce la accuratezza. Esse inoltre possono variare senza preavviso o comunicazione alcuna. Si fa notare che il valore degli investimenti e i proventi da essi derivanti possono variare secondo le condizioni di mercato e il trattamento fiscale e gli investitori potrebbero non recuperare interamente il capitale investito. Le fluttuazioni dei tassi di cambio possono influire negativamente sul valore, sul prezzo o sul rendimenti dei prodotti o degli investimenti esteri sottostanti. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Non vi è alcuna garanzia che le previsioni si avverino. Inoltre, nonostante l intenzione di realizzare l obiettivo di investimento dei prodotti, non vi é alcuna garanzia che tali obiettivi vengano raggiunti. J.P.Morgan Asset Management è il nome commerciale della divisione di gestione del risparmio di JPMorgan Chase & Co. e delle sue affiliate nel mondo. Si rende noto che le linee telefoniche di J.P. Morgan Asset Management potrebbero essere registrate nonché monitorate a fini legali e di sicurezza. Si rende altresì noto che informazioni e dati personali sono raccolti, archiviati e processati da J.P. Morgan Asset Management secondo la EMEA Privacy Policy disponibile al sito Prima di effettuare qualsiasi investimento, gli investitori sono invitati a documentarsi su tutte le implicazioni a livello legale, regolamentare e fiscale conseguenti al proprio investimento nel prodotto. Le azioni non possono essere offerte nè acquistate, direttamente o indirettamente, a soggetti statunitensi. Tutte le transazioni devono essere basate sull ultima versione del Prospetto, del Documento contenente le Informazioni chiave per gli Investitori (KIID) e della eventuale documentazione d offerta locale. Tale documentazione, assieme al bilancio annuale e semestrale e allo statuto, per la gamma dei Fondi domiciliati in Lussemburgo sono disponibili gratuitamente su richiesta presso JPMorgan Asset Management (Europe) S.à.r.l., European Bank & Business Centre, 6 route de Trèves, L-2633 Senningerberg, Gran Ducato del Lussemburgo, presso i referenti locali, ed é altresì disponibile sul sito Il presente materiale é emesso in Italia da JPMorgan Asset Management (Europe) Société à responsabilité limitée, Filiale di Milano, Via Catena 4, I Milano, Italia Fonte dei dati Morningstar: 2013 Morningstar. Tutti i diritti riservati. Le informazioni relative a Morningstar contenute nel presente materiale: (1) sono proprietà di Morningstar; (2) non possono essere copiate o distribuite; e (3) non sono garantite in quanto a precisione, completezza o tempestività. Morningstar e i suoi fornitori di contenuti non si assumono la responsabilità di eventuali danni o perdite derivanti da qualsiasi utilizzo delle presenti informazioni. I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. 16