I mercati dei beni e i mercati finanziari in economia aperta

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1 I mercai dei beni e i mercai finanziari in economia apera Economia apera Mercai dei beni: l opporunià per i consumaori e le imprese di scegliere ra beni nazionali e beni eseri. Mercai delle aivià finanziarie: l opporunià per gli invesiori di scegliere ra aivià finanziarie nazionali ed esere. Mercai dei faori: l opporunià delle imprese di scegliere dove localizzare un aivià produiva e per i lavoraori di scegliere dove lavorare. 2 Economia apera Y = C + I + G + NX che può essere scria anche: Y C G = I + NX dove Y C G = S quindi: S = I + NX S I = NX 1

2 I flussi inernazionali di capiali e beni S I = NX le esporazioni nee sono, per definizione, uguali alla differenza ra risparmio e invesimeni Si consideri ciascuno dei membri dell idenià Membro sinisro: differenza ra risparmio e invesimeni che chiameremo flusso neo di capiali Membro desro rappresena le esporazioni nee (NX) che rappresena saldo cono correne della bilancia dei pagameni (escluso alcune voci) Flussi inernazionali di capiali Un paese che invese più di quano non risparmi (S<I) dovrà prendere la differenza a presio dal reso del mondo (disavanzo commerciale) Un paese che invese meno di quano non risparmi (S>I) porà dare la differenza a presio al reso del mondo (avanzo commerciale) Flusso neo di capiali Flusso neo di capiali: acquisi di aivià esere da pare dei resideni meno gli acquisi delle aivià nazionali da pare degli sranieri. Nel caso dell Ialia la differenza ra gli acquisi di ioli eseri da pare degli ialiani meno gli acquisi di ioli ialiani da pare degli sranieri. 2

3 Il saldo cono correne Membro desro: saldo cono correne ci informa della misura in cui il nosro scambio con l esero di beni e servizi si discosa dall ideale uguaglianza ra imporazioni ed esporazioni (NX = EX IM) NX > 0 (EX > IM) Avanzo del Cono Correne BdP NX< 0 (EX < IM) Disavanzo del Cono Correne BdP I flussi inernazionali di capiali e beni Il flusso neo = Saldo del Cono di capiali correne BdP (CC) I paesi con: S I = NX Avanzo del CC (NX > 0, cioè esporano più di quano imporano) = il paese risparmia più di quano sia invesendo (S I > 0) crediore neo nei mercai finanziari inernazionali I flussi inernazionali di capiali e beni Il flusso neo = Saldo del Cono di capiali correne BdP (CC) I paesi con: S I = NX Disavanzo del CC (NX < 0, cioè esporano meno di quano imporano) = il paese risparmia meno di quano sia invesendo (S I < 0) debiore neo nei mercai finanziari inernazionali 3

4 NX e flusso neo di capiali Le esporazioni nee (NX) e il flusso neo di capiali (FNC) sono sreamene legai. NX = FNC Quesa idenià è vera perchè ogni ransazione che influenza una delle due pari deve necessariamene influenzare anche l alra. Esempio: Ialia Impresa ialiana vende un macchinario ad un ciadino inglese per il valore di serline. Per Ialia aumenano le esporazioni, quindi, NX Impresa ialiana riceve serline Se impresa decide di meere le serline soo il maerasso vuol dire che deiene pare del suo risparmio in un invesimeno nell economia inglese, in forma di serline, invece,che nell economia ialiana. L aumeno delle NX è compensao da un aumeno del flusso neo di capiali ( serline). Esempio: Ialia L impresa ialiana porebbe uilizzare le serline per acquisare azioni di un impresa inglese o ioli del governo inglese L aumeno delle NX è compensao da un aumeno del flusso neo di capiali (ioli inglesi per un valore di serline). 4

5 Esempio: Regno Unio L acquiso del ciadino inglese di un macchinario per un valore di euro, rappresena per il Regno Unio un imporazione. Per Regno Unio aumenano le imporazioni, quindi, NX Regno Unio regisra una diminuzione del flusso neo di capiali. I flussi inernazionali di capiali e beni Idenià del reddio: Y = C + I + G + NX ovvero NX = Y (C + I + G) Se Y>C+I+G allora NX>0 surplus Il paese produce più di quello che consuma Se Y<C+I+G allora NX<0 defici Il paese produce meno di quello che consuma Mankiw, Macroeconomia, Zanichelli ediore,

6 Risparmio, Invesimeno e Disavanzo commerciale NX=S PRI +(T-G)-I Un aumeno di I deve rifleere un aumeno del risparmio privao, del risparmio pubblico o in un peggiorameno del saldo commerciale Un aumeno del disavanzo pubblico deve rifleersi in un aumeno S PRI, in una riduzione di I o un peggiorameno del saldo commerciale Un paese con un alo asso di S, pubblico o privao, deve avere o un elevao asso di I o un significaivo avanzo commerciale La bilancia dei pagameni Le ransazioni di un paese con il reso del mondo sono riassune in una serie di coni chiamai bilancia dei pagameni: Cono correne Cono capiale Cono finanziario Errori e omissioni o discrepanza saisica 17 Bilancia dei pagameni Nel Cono Correne vengono regisrae le segueni ransazioni da e verso il mondo l inerscambio di beni: le esporazioni e le imporazioni di beni; l inerscambio di servizi: le esporazioni e le imporazioni di servizi quali viaggi, assicurazioni e servizi alle imprese; Reddii, principalmene reddii derivani dagli invesimeni in aivià finanziarie (ineressi, dividendi) rasferimeni unilaerali: aiui da/verso esero 18 6

7 La bilancia dei pagameni Cono capiale: aivià che danno luogo a rasferimeni di ricchezza ra i paesi risulao (rasferimeni connessi espario/rimpario emigrani, remissione debio, acquisizioni/cessioni aivià inangibili, es. licenze, brevei) Cono finanziario: aivià finanziarie, disini Invesimeni direi eseri: flusso finanziario che si genera quando un impresa assume il conrollo di un alra impresa; Invesimeni di porafoglio: acquiso/vendia di ioli obbligazionari e azionari Aivià di riserva: oro, valua esera 19 La bilancia dei pagameni discrepanza saisica rappresena la cifra necessaria per assicurare l uguaglianza ra debii e credii. 20 La bilancia dei pagam eni dell'ialia 2012 (m ln euro ) Cono correne M e rc i S e rv iz i R e d d ii Trasferimeni unilaerali Cono capiale Aivià inangibili 1723 Trasferimeni unilaerali 2116 Cono finanziario Invesimeni direi a ll e s e ro in Ialia Invesimeni di porafoglio D e riv a i Alri invesimeni Variazione riserve ufficiali (1 ) Errori e omissioni (1 ) Il segno (-) indica un aumeno di riserve. Fone: Banca d Ialia, Relazione Annuale, 31 maggio

8 Domanda Nel 2012 il saldo di cono correne della bilancia dei pagameni per l Ialia è risulao essere pari a -8 miliardi di euro. Commenare. Il commercio esero dell Ialia per area geografica: 2013 (quoe %) E s p o ra z io n i Im p o ra z io n i P a e s i U E d i c u i U E M F ra n c ia G e rm a n ia S p a g n a R e g n o U n io P a e s i e x ra U E d i c u i C in a E D A (1 ) G ia p p o n e R u s s ia S a i U n ii T o a le ) Economie dinamiche dell Asia: Corea del Sud, Hong Kong, Malaysia, Singapore, Taiwan, Thailandia. Fone: ISTAT Commercio con l'esero per seore di aivià economica: Gen-Dic 2013 (mln ) Saldi Prodoi agricolura, silvicolura e pesca -6,675 Prodoi esrazione di minerali da cave e miniere -58,144 Prodoi delle aivià manifauriere 98,259 Prodoi alimenari, bevande e abacco -564 Prodoi, essili, abbigliameno, pelli 18,439 Legno e prodoi in legno, cara e sampa -1,449 Coke e prodoi peroliferi raffinai 4,122 Sosanze e prodoi chimici -9,155 Aricoli farmaceuici, chimico-medicinali e boanici -939 Aricoli in gomma, alri prodoi lavoraz. Miner. non meallif. 11,544 Mealli di base e prodoi in meallo 10,311 Compuer, apparecchi eleronici e oici -9,895 Apparecchi elerici 7,353 Macchinari e apparecchi non classificai alrove 49,320 Mezzi di rasporo 7,764 Prodoi delle alre aivià manifauriere 11,409 Energia elerica, gas, vapore e aria condizionaa -2,015 Prodoi delle aivià di raameno dei rifiui e risanameno -3,043 Alri prodoi non classificai alrove 2,025 Toale 30,407 Fone: ISTAT 8

9 Cambi La scela ra beni nazionali e beni eseri Quando i mercai sono aperi, i consumaori devono scegliere se comprare beni nazionali o beni eseri. La variabile cruciale è daa dal prezzo dei beni nazionali in ermini di beni eseri. Queso prezzo relaivo è noo come asso di cambio reale. Occorre disinguere ra asso di cambio nominale e asso di cambio reale 26 Tassi di cambio nominali Tasso di cambio nominale (e ): prezzo relaivo delle value di 2 paesi I assi di cambio nominali ra value possono essere quoai in due modi: 1) come il prezzo della valua nazionale in ermini di valua esera; 2) come il prezzo della valua esera in ermini di valua nazionale. Adoiamo la prima definizione. 27 9

10 Il asso di cambio nominale Definizione uilizzaa Unià di valua sraniera per una unià Esempio: yen per euro di valua nazionale Se il asso di cambio è pari a 120 yen per euro allora con 1 euro è possibile acquisare 120 yen sui mercai valuari inernazionali Apprezzameno-Deprezzameno Apprezzameno: l aumeno di valore di una valua, misuraa in ermini di valua esera che può acquisare. Deprezzameno: la perdia di valore di una valua, misuraa in ermini di valua esera che può acquisare Apprezzameno/Deprezzameno Se un euro acquisa più dollari, c è un apprezzameno dell euro rispeo al dollaro. Se un euro acquisa meno dollari, c è un deprezzameno dell euro rispeo al dollaro. Def: : Unià di valua sraniera per una unià di valua nazionale Aumeno asso di cambio: apprezzameno Diminuzione asso di cambio: deprezzameno 10

11 Tasso di cambio nominale ra e $ (valori mensili) Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Fone: Banca d Ialia Tassi di cambio nominali Dal 1999 al 2002, il asso di cambio ra l euro e il dollaro è diminuio, cioè si è assisio a un deprezzameno dell euro rispeo al dollaro. L aumeno del cambio, cioè la endenza all apprezzameno dell euro rispeo al dollaro, è avvenuo a parire dal Quoazione dollaro conro euro Valori mensili Var. % Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Mar Dicembre 2004 rispeo Dicembre Dicembre 2009 rispeo Dicembre Marzo 2012 rispeo Dicembre

12 Domanda Tra il 1999 e il 2007 l euro rispeo al dollaro si è apprezzao o deprezzao? Di quano? Il asso di cambio reale Tasso di cambio reale o ragione di scambio: ε prezzo relaivo dei beni nazionali e dei beni eseri Esempio: Auo giapponese per auo europea Confroniamo i prezzi di un auo europea che cosa 10 mila euro e una giapponese da 2,4 milioni di yen: Se il cambio dell euro rispeo lo yen è 120 allora il coso dell auo europea è 1,2 milioni di yen ovvero la meà. Il asso di cambio reale ε = Il asso di cambio reale ε è quindi dao da: ( 120 yen/euro ) ( euro/auo europea ) ( 2,4 milioni di yen/auo giapponese ) ε = 0,5 Ci vuole meà auo giapponese per acquisare 1 auo europea 12

13 Il asso di cambio reale ε = Il asso di cambio reale, ε : ( Tasso di cambionominale) ( Prezzibeni nazionali) ( Prezzidei beni eseri) ε = e P P * Dai assi di cambio nominali ai assi di cambio reali 38 Il asso di cambio reale Nel mondo reale ε è il prezzo relaivo di un paniere (indice dei prezzi) di beni nazionali in ermine di un paniere di beni eseri. 13

14 Dai assi di cambio nominali ai assi di cambio reali Un aumeno del asso di cambio reale si definisce apprezzameno reale Una diminuzione del asso di cambio reale si definisce deprezzameno reale 40 Il asso di cambio reale: Apprezzameno Se ε l Euro si Apprezza i beni europei sono più cari per gli sranieri i beni eseri sono più a buon mercao per gli europei Il asso di cambio reale: Deprezzameno Se ε l Euro si Deprezza i beni europei sono meno cari per gli sranieri i beni eseri sono più cari per gli europei 14

15 Dai assi di cambio bilaerali ai assi di cambio mulilaerali Tasso di cambio reale mulilaerale (asso di cambio effeivo): prezzo medio dei beni di una nazione rispeo a quello di ui i suoi parner commerciali. Per misurare il asso di cambio reale mulilaerale è necessario usare come pesi le quoe dei flussi commerciali di quesa nazione con gli alri paesi. In genere vengono usai come pesi la media delle quoe di esporazioni e imporazioni. 43 Tasso di cambio effeivo dell Ialia, Fone: OECD Economic Oulook. La scela ra aivià finanziarie nazionali ed esere Esempio (1) L aperura dei mercai finanziari permee di scegliere ra aivià nazionali ed esere. Supponiamo di dover invesire per un anno Possiamo scegliere se invesirli in ioli europei o americani, se i assi ad un anno sono: i=0.5% per area euro i*=2% per USA Se si invese in ioli europei dopo un anno si avrà *10000=( )*10000=

16 Esempio (2) Se si vuole invesire in ioli annuali americani, per acquisare i ioli bisogna comprare dollari, se il asso di cambio del dollaro rispeo all è pari a 0.9 quindi si oengono 9000 $ Alla fine dell anno si avranno: (1+0.02)*9000=9180$ Bisogna converirli in euro, se, per esempio, il asso di cambio dollaro/ dopo un anno è 1 si avranno 9180 Se asso di cambio dollaro/ 0.8 si avranno (9180/0.8) Esempio (3) Risulao dipende dal asso di cambio dopo un anno. Se il asso di cambio $/ dopo un anno è 1 vuol dire che rispeo a quello iniziale (0.9) il $ si è deprezzao (perdia nel valore nominale del iolo). Se asso di cambio $/ è 0.8 vuol dire che il $ si è apprezzao (guadagno nel valore nominale del iolo). Per decidere se comprare ioli europei o americani bisogna avere una previsione sul asso di cambio. La scela ra aivià finanziarie nazionali ed esere Tasso ioli europei i Tasso ioli sranieri i* Se si invese in ioli annuali europei 1 alla fine dell anno si avrà (1+i) 16

17 La scela ra aivià finanziarie nazionali ed esere Se si vuole invesire 1 in ioli annuali sranieri (es. americani), per acquisare i ioli bisogna comprare dollari, se $ E è il asso di cambio del dollaro al empo Alla fine dell anno si avranno $ E (1 + i * ) dollari Bisogna perciò converirli in euro dividendo per * E (1 + i ) $ E $ + 1 $ E +1 Parià dei assi di ineresse Affinchè sia conveniene deenere sia ioli nazionali che ioli eseri devono avere lo sesso asso di rendimeno aeso, cioè deve valere la seguene condizione di parià dei assi di ineresse: dove e E E (1 + i 1+ i = E e + 1 asso di cambio aeso Tale equazione è chiamaa parià dei assi di ineresse. * ) La scela ra aivià finanziarie nazionali ed esere Parià dei assi di ineresse Ipoesi - Non esisono i cosi di ransazione. - Tui i ioli sesso rischio

18 Tassi di ineresse e assi di cambio Una buona approssimazione della parià dei assi di ineresse è daa da: * i i e E + 1 E E Il asso di ineresse nazionale dev essere uguale al asso di ineresse esero meno il asso di deprezzameno/apprezzameno aeso della monea esera. e * Se E = E allora i = i Le variazioni previse del asso di cambio e E 1 E E + * i i Le aspeaive sono per un apprezzameno se i*>i Le aspeaive sono per un deprezzameno se i*<i Considerando i dai dell Economis (dai al 21 aprile 2012) Quali erano le aspeaive sul asso di cambio del dollaro ausraliano rispeo a 3 mesi? i=0.74 per euro e E 1 E E + * i i i*= 4.68 per $ ausraliano e E + E = 3.94 E Le aspeaive erano per un apprezzameno dell rispeo dollaro ausraliano (deprezzameno del dollaro ausraliano) 18

19 Esercizio 1 Considerando i dai dell Economis (12 aprile 2014) Quali sono le aspeaive sul asso di cambio della valua cinese rispeo al $USA a 3 mesi? Esercizio 2 Considerando la abella dell Economis, il saldo di cono correne della bilancia dei pagameni della Cina cosa ci permee di dire sull economia cinese? Esercizio 3 Considerando le segueni informazioni (E cambio nominale) E P P* Calcolae il asso di Cambio reale nel 1996 e nel Qual è la variazione % del asso di cambio reale ra il 1996 e il 1997? Il cambio si apprezza o si deprezza? 3. Calcolae la variazione % del cambio nominale ra i 2 anni. Quesa variazione rappresena un deprezzameno o un apprezzameno nominale dell? 4. Calcolae la variazione % di P e P *. 5. L apprezzameno o il deprezzameno nominale è maggiore, uguale o minore dell apprezzameno o il deprezzameno reale? Spiegae. 19

20 Esercizio 4 Per ognuno dei segueni casi deerminae se un individuo dovrebbe comprare ioli nazionali o ioli eseri: 1) i=4%; i * =6%; asso aeso deprezzameno dell euro pari al 3%; 2) i=6%; i * =5%; asso aeso deprezzameno dell euro pari al 1%; 3) i=5%; i * =5%; asso aeso apprezzameno dell euro pari al 2%; Esercizio 5 Usae le segueni informazione e l equazione che descrive l approssimazione della parià di assi di ineresse per rispondere a quesa domanda: e i*=0.10; E =1.5; E +1 =1.4 Quale deve essere il asso di ineresse nazionale affinché valga la parià dei assi di ineresse? Domande e esercizi Domande Idenià conabile in economia apera. Commeno Tasso di cambio nominale e reale La parià dei assi di ineresse Esercizi ipo quelli preseni nelle slide 20

21 Sudio sul libro Blanchard: Cap. 13. Cap. 14 paragrafo 6. 21