Guadagnare con le obbligazioni

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1 Guadagnare con le obbligazioni Nicola Francia ITForum, Rimini

2 Obbligazioni Plain Vanilla Sono i titoli obbligazionari più semplici, caratterizzati da: un flusso cedolare fisso o legato ai tassi variabili Quelle a tasso fisso sono adatte per chi cerca una rendita costante. D altra parte il prezzo varia al variare della curva dei tassi d interesse. Questo è un elemento di rischio qualora non si porti il titolo a scadenza. Il prezzo delle obbligazioni a tasso variabile non varia al variare dei tassi. Adatto per un investimento a basso rischio e per chi può avere bisogno di dismettere l investimento prima della scadenza. Il flusso cedolare varia in funzione dei tassi a breve. il prezzo di tutti i titoli varia al variare del merito di credito dell emittente.

3 Obbligazioni Strutturate Sono titoli più complessi rispetto ai titoli Plain Vanilla e pertanto destinati ad una clientela evoluta. Principali caratteristiche: necessario utilizzare modelli di pricing per valutarli sono generalmente più volatili dei titoli plain vanilla; Possono essere utilizzati da investitori evoluti, che ne colgano il funzionamento, per interpretare particolari visioni di mercato. Se usati correttamente possono permettere di sovraperformare i titoli plain vanilla. Anche in questo caso il prezzo varia al variare del merito di credito dell emittente.

4 Tassi d interesse bassi Dopo aver toccato un massimo nella prima metà del 2011, i tassi di interesse sono nuovamente scesi, il tasso a 10 anni è da tempo sceso sotto il 2% Jan 10 Mar 10 May 10 Jul 10 Sep 10 Nov 10 Jan 11 Mar 11 May 11 Jul 11 Sep 11 Nov 11 Jan 12 Mar 12 May 12 Fonte: Bloomberg, dati al

5 Deterioramento del merito di credito Nel grafico il differenziale fra i rendimenti a 10 anni di Italia e Germania. Dopo il calo nel primo trimestre 2012, ad aprile lo spread è sopra i 400bps (Fonte Bloomberg). L indice Itraxx Europe 5y è un benchmark dei titoli corporate europei più liquidi. L andamento evidenzia la repentina risalita del mercato nel 2009 e del 2011 (Fonte Bloomberg) Oct 10 Nov 10 Dec 10 Jan 11 Feb 11 Mar 11 Apr 11 May 11 Jun 11 Jul 11 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12 Feb 12 Mar 12 Apr 12 May 12 Jan 09 Mar 09 May 09 Jul 09 Sep 09 Nov 09 Jan 10 Mar 10 May 10 Jul 10 Sep 10 Nov 10 Jan 11 Mar 11 May 11 Jul 11 Sep 11 Nov 11 Jan 12 Mar 12 May 12 Fonte: Bloomberg, dati al

6 Obbligazioni RBS Nome Titolo Tipologia Isin scadenza Descrizione Prezzo Performance da Emissione Rendimento da Emissione Royal 5,5% Royal 3 anni Tasso fisso NL /04/2019 5,5% fisso all'anno, semestralmente 100,59 0,59% 5,76% Tasso fisso NL /06/2012 3,5% fisso all'anno, trimestralmente 100,01 0,01% 3,55% Royal Variabile Royal 8% - Euribor Royal Combinazione Perfetta Royal Operazione 10% Royal Fisso- Variabile Tasso variabile NL /04/2014 Inverse floater NL /01/2020 Inverse floater NL /03/2018 Inverse floater NL /05/2022 Tasso fisso variabile (oggi variabile) NL /10/2019 cedola variabile Euribor 3 mesi +2%, trimestralmente 98,79-1,21% 2,74% 8% meno Euribor 3 mesi, trimestralmente 103,52 3,52% 8,55% 8% fisso per il primo anno, poi dal secondo all'ottavo anno 10% meno 2 volte Euribor 6 mesi, semestralmente 104,00 4,00% 9,37% 10%fisso per I primi due anni, poi dal terzo al dodicesimo anno 10% meno 2 volte Euribor 6 mesi, semestralmente 101,00 1,00% 9,11% 6% fisso all'anno con facolta' dell'emittente di pagare dal terzo anno Euribor 3 mesi +0,75%, trimestralmente 79,45-20,55% -3,10% Fonte: RBS, dati al

7 Andamento Obbligazioni Come si osserva in tabella, alcuni strutturati hanno sovraperformato i titoli plain vanilla. Ciò è riconducibile principalmente ai bassi tassi d interesse che hanno penalizzato i rendimenti dei titoli a tasso variabile, mentre hanno sostenuto le quotazioni ed i rendimenti dei titoli a tasso fisso e degli strutturati di tipo inverse floater.

8 Opportunità offerte dal mercato Contesto attuale caratterizzato da: Bassi tassi a breve, necessari per spingere la crescita economica Probabile ulteriore abbassamento dei tassi da parte della BCE Sostegno all economia da parte dei Governi e delle Banche Centrali, in particolare della BCE, attraverso due operazioni di LTRO (1 Trilione di Eur) CDS molto alti e rendimenti dei titoli governativi e finanziari interessanti Si ripresentano molte delle opportunità che hanno contraddistinto il mercato obbligazionario nel 2009 e a fine Diversificazione emittenti. Tasso fisso a breve scadenza. Tasso variabile e/o protezione dall inflazione nel lungo termine. Obbligazioni in valuta. Strategia Spread su BTP-Bund e OAT-Bund.

9 Strategie sullo spread tra rendimenti dei titoli governativi Per beneficiare di un restringimento/allargamento dello spread bisogna assumere posizioni opposte in 2 future. Ad esempio per l allargamento dello spread OAT-Bund bisogna comprare il Bund e al tempo stesso vendere allo scoperto l OAT. Contratto Future su BTP Future su OAT Future su Bund Borsa di Quotazione Eurex Eurex Eurex Data di creazione Taglio del contratto Valore di 1 punto Taglio del tick 0,01 0,01 0,01 Valore di un tick Titolo Standard BTP 10y 6% OAT 10y 6% Bund 10y 6% Scadenze Trimestrali Trimestrali Trimestrali Prezzo (giugno 2012) 100,55 127,38 143,56 Valore di un contratto Fonte: Bloomberg dati al

10 Andamento dello Spread OAT-Bund dal 2007 ad oggi Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Spread OAT-Bund Fonte: Bloomberg e RBS, dati al

11 Strategie sullo spread tra rendimenti dei titoli governativi La strategie possono essere attuate con l utilizzo dei contratti future su Bund, BTP e OAT. I contratti future hanno lo stesso taglio, pertanto, ignorando la duration, possiamo vendere un Future su OAT per ogni Future su Bund acquistato. La differenza di duration si riduce se lo spread fra i due titoli si restringe. Considerando per semplicità una duration pari a 7,5 sui due titoli, per ogni punto di restringimento dello spread, la strategia beneficia in misura pari a 7,5% circa. I future presentano tre grosse barriere per gli investitori privati: - hanno un taglio minimo elevato ( Euro), quindi la strategia può essere applicata solo in multipli di Euro - obbligano alla gestione dei margini ed espongono al rischio di perdere più del capitale investito - necessitano del rollover in prossimità dellla scadenza del contratto.

12 Strategie sullo spread tra rendimenti dei titoli governativi Per i portafogli degli investitori privati esistono strumenti più accessibili e operativamente efficienti. I MINI Future Certificates rappresentano la cartolarizzazione di un future, pertanto sono gli strumenti che ne replicano meglio il funzionamento, e: hanno un taglio limitato, generalmente inferiore a 100 Euro; non prevedono alcuna gestione di margini ed il capitale a rischio è pari a quello investito; il rollover del sottostante è effettuato dall emittente, senza necessità di intervento da parte dell investitore.

13 MINI Future Certificates Obiettivo: trarre profitto da rialzi (se Long) o ribassi (se Short) del sottostante. Caratteristiche principali: moltiplicano la performance del sottostante grazie all effetto leva. Investimento al rialzo (se Long) o al ribasso (se Short). Presenza di un meccanismo di stop loss. Protezione dell investimento a scadenza/rischio: Capitale investito a rischio. Rischio cambio se il sottostante é in valuta diversa dall Euro. Durata: 0-5 anni Sottostanti: indici, singole azioni, materie prime (spot e future), tassi di cambio e tassi di interesse. Orizzonte temporale: Breve termine 13 RBS00000

14 MINI Future Certificates Funzionamento. Prezzo: MINI Long = (Sottostante Strike) x Parità / Tasso cambio MINI Short = (Strike Sottostante) x Parità / Tasso cambio Strike: rappresenta la parte di capitale finanziato sui MINI Long o la somma dei valori di sottostante e copertura nel caso dei MINI short. È sempre inferiore (MINI Long) o superiore (MINI Short) al valore di mercato del sottostante. Viene ricalcolato su base giornaliera. Parità: rappresenta la quantità di sottostante controllata da ogni Certificate.

15 MINI Future Certificates La leva finanziaria. La leva finanziaria o effetto leva indica quante volte il rendimento potenziale di un MINI Future è superiore a quello di un investimento diretto nel sottostante Leva MINI Long* = Sottostante / (Sottostante Strike) In particolare: Sottostante La leva aumenta: il sottostante si avvicina allo strike e il rischio di Stop-Loss è maggiore Sottostante La leva diminuisce: il sottostante si allontana dallo strike il rischio di Stop-Loss è minore * Leva MINI Short: Sottostante / (Strike Sottostante). In tal caso gli esempi sono invertiti

16 MINI Future Certificates Stop Loss. Stop-Loss: livello del sottostante che, una volta raggiunto, determina l estinzione del prodotto. E sempre superiore (MINI Long) o inferiore (MINI Short) allo strike. La distanza tra Strike e Stop Loss (Percentuale Stop Loss) viene impostata in emissione; lo Stop Loss viene aggiornato il 15 di ogni mese per ripristinare la percentuale. Lo Stop Loss viene inoltre aggiornato in occasione di dividendi e di operazioni di finanza straordinaria (per gli indici, solo se i dividendi superano il 2%).

17 MINI Future Certificates Valore di Rimborso. Valore di Rimborso in caso di evento Stop Loss: MINI Long=(minimo giornaliero del Sottostante-Strike) x Parità / T.Cambio MINI Short=(Strike-Massimo giornaliero del Sottostante) x Parità / T.Cambio In tal caso il capitale viene rimborsato a sei giorni lavorativi dalla data dell evento di Stop Loss.

18 Strategie discesa Spread BTP-Bund Contratto MINI Long su BTP MINI Short su Bund Contratto Future su BTP Contratto Future su Bund Sottostante decennnale (scad 06.12) decennnale (scad 06.12) Scadenza Codice ISIN GB00B7Q40Z95 GB00B7Q3YZ44 Strike Stop Loss 94,5 161,7 Valore del sottostante 100,55 143,56 Valore del certificato 10,78 21,58 Leva 100,55 / 10,78 = 9,32 143,56 / 21,58 = 6,65 Investimento iniziale in Equivalente in TdS Fonte: RBS e Bloomberg dati al

19 Andamento dello Spread BTP-Bund dal 2007 ad oggi Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Spread BTP-Bund Fonte: Bloomberg e RBS, dati al

20 Strategie discesa Spread BTP-Bund Strategia presentata a BondTv martedì Andamento dal al % ML BTP MS Bund Strategia % 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% % % 02/01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /03/ /03/ /03/ /03/2012 Fonte: RBS e Bloomberg dati al Spread (Bps) Performance Strategia (%) Spread di rendimenti fra BTP e BUND Strategia Investimento iniziale (Eur) Equivalente in TdS Performance (Eur) Performance % ,6-638, ,1 +172,69% -28,38% +43,43%

21 Principali MINI Future su tassi di interesse Certificato ISIN Scadenza Strike Stop Loss Leva Prezzo* BTP MINI Long GB00B7Q40Z95 01/05/ ,5 9,32 10,78 BTP MINI Long GB00B7Q /05/ ,2 6 16,77 BTP MINI Long GB00B6HY5K15 15/04/ , ,04 3,58 28,05 Bund MINI Long GB00B6HY5N46 15/04/ , ,44 5,63 25,45 Bund MINI Long GB00B6HY5V20 15/04/ , ,03 3,12 45,90 Bund MINI Long GB00B7Q40W64 01/05/ ,52 8,22 17,46 OAT MINI Long GB00B7Q40M66 01/05/ ,65 8,82 14,40 OAT MINI Long GB00B7Q40P97 01/05/ ,25 5,68 22,40 OAT MINI Long GB00B7Q40Q05 01/05/ ,5 3,40 37,40 T.Bond MINI Long GB00B7Q40T36 01/05/ ,54 5,16 22,059 T.Note MINI Long GB00B7Q40R12 01/05/ ,3 5,67 18,308 BTP MINI Short GB00B7Q3Z177 01/05/ ,23 19,19 BTP MINI Short GB00B7Q3Z284 01/05/ ,25 7,05 14,19 Bund MINI Short GB00B6HY5F61 15/04/ , ,2 9,42 15,16 Bund MINI Short GB00B6HY5G78 15/04/ , ,97 4,36 32,80 Bund MINI Short GB00B7Q3YZ44 01/05/ ,7 6,65 21,58 OAT MINI Short GB00B7Q3YR69 01/05/ ,8 7,68 16,50 OAT MINI Short GB00B7Q3YT83 01/05/ ,9 3,68 34,50 T.Bond MINI Short GB00B7Q3YX20 01/05/ ,9 6,14 18,57 T.Note MINI Short GB00B7Q3YW13 01/05/ ,35 6,19 16,778 * Prezzo Denaro al Fonte: RBS, dati al

22 Disclaimer. La presente è una comunicazione di marketing preparata da The Royal Bank of Scotland N.V. o da The Royal Bank of Scotland Group plc e/o da loro controllare o affiliate (di seguito RBS ). Il presente documento è destinato ad uso esclusivo degli investitori ed è solo finalizzato ad informare i relativi utilizzatori delle principali caratteristiche degli strumenti finanziari qui descritti, sebbene non si intenda esaurire tutti i possibili rischi e le caratteristiche di tali strumenti. Esso è stato realizzato sulla base dell assunto che prima di procedere alla sottoscrizione/negoziazione degli strumenti finanziari descritti nel presente documento (o ad altre operazioni correlate), gli investitori si assicurino di aver compreso appieno i potenziali rischi ed il rendimento di detta sottoscrizione/negoziazione e/o di ogni altra operazione correlata e abbiano valutato se tali operazioni siano appropriate alla luce dei loro obiettivi, della loro esperienza, delle loro risorse finanziarie e operative o di altre circostanze rilevanti. Si invitano gli investitori a rivolgersi ai propri consulenti nella misura in cui lo ritengano necessario ai fini di determinare le predette circostanze. Un offerta o invito all offerta, sollecitazione o raccomandazione a perfezionare un operazione può essere fatta solo sulla base del documento di offerta o, dove previsto, di un prospetto, che si può ottenere gratuitamente scaricandolo dal sito oppure richiedendolo presso la sede RBS in via Turati 18 a Milano oppure chiamando il Numero Verde , inviando un fax al , scrivendo una a Le chiamate al Numero Verde possono essere registrate. RBS non agisce e non ha agito nei confronti degli investitori in qualità di consulente legale, fiscale, contabile o finanziario e non ha alcuna obbligazione di carattere fiduciario nei confronti degli investitori in relazione alla sottoscrizione/negoziazione degli strumenti finanziari descritti nel presente documento (o ad altre operazioni ad essa correlate) e non deve essere fatto affidamento su RBS in relazione ad alcuna raccomandazione o consulenza. RBS non rilascia alcuna dichiarazione o garanzia relativamente alle informazioni contenute nel presente documento provenienti da terzi e declina ogni responsabilità dall uso che sarà fatto del contenuto del presente documento dagli eventuali consulenti nel fornire consulenza agli investitori. Questo documento è relativo a strumenti finanziari e gli investitori devono essere consapevoli che tali strumenti finanziari possono generare vantaggi significativi ma, allo stesso tempo, potrebbero comportare rischi notevoli. Tutti gli strumenti finanziari comportano rischi tra i quali, a titolo esemplificativo: rischi derivanti da sviluppi imprevisti o avversi nelle condizioni di mercato, finanziarie o politiche, rischi relativi alle controparti, rischi di liquidità e altri rischi di carattere complesso. Nel caso in cui tali rischi si concretizzino, gli investitori potrebbero dover sostenere notevoli costi e/o perdite e rischi operativi potrebbero inoltre sorgere nel caso in cui i sistemi interni ed i controlli non siano adeguati a gestire tali rischi. Il rischio di questi strumenti è assimilabile a quello di un investimento nel sottostante, salve le peculiarità degli stessi strumenti descritte nel presente documento. Gli strumenti finanziari espongono l investitore al rischio di perdere l intero capitale investito. Il valore dell investimento durante la vita degli strumenti finanziari può fluttuare come qualsiasi altro strumento finanziario. I rendimenti passati non sono garantiti e non sono indicativi di quelli futuri. RBS e/o le società ad essa affiliate o collegate, nonchè i dipendenti o i clienti potrebbero avere interessi in strumenti finanziari del tipo descritto nel presente documento e/o in strumenti finanziari collegati. Tali interessi possono comprendere la negoziazione, il possesso di tali strumenti, l attività di market maker in relazione agli stessi e potrebbero includere la fornitura di servizi bancari, di credito e altri servizi finanziari a qualsivoglia società o emittente degli strumenti finanziari trattati nel presente documento. Gli specifici indici a cui si fa riferimento nel presente documento sono utilizzati soltanto al fine di indicare la base su cui viene calcolata la performance dei prodotti finanziari e non stanno ad indicare alcun tipo di relazione tra RBS e i soggetti terzi index providers o alcuna raccomandazione da parte di tali soggetti dei prodotti finanziari collegati agli indici (index linked). I prodotti collegati agli indici (index linked) non sono in alcun modo sponsorizzati, sostenuti, venduti o promossi dagli index providers, i quali non rilasciano alcuna garanzia o dichiarazione, esplicita o implicita, nè in relazione ai risultati che saranno ottenuti dall utilizzo del valore dell indice ad un dato momento in un dato giorno nè di qualsivoglia altro genere. Gli index providers non avranno alcuna responsabilità, per negligenza o di altro tipo, nei confronti di alcun soggetto per qualsiasi errore nel relativo indice e non avranno alcun obbligo di comunicare tali errori ad alcuno. Le informazioni contenute nella presente comunicazione di marketing, ivi comprese quelle sui rischi, sul trattamento fiscale e sul dettaglio dei costi relativi ai Certificates, devono essere necessariamente integrate con quelle, a cui si rinvia, messe a disposizione dall intermediario in base alla normativa applicabile, oltre che con quelle reperibili, con anche maggior grado di dettaglio, nel Prospetto di Base/Base Prospectus e nelle pertinenti Condizioni Definitive/Final Terms. Per quanto attiene in particolare ai rischi riconducibili a questi strumenti, si rinvia al Prospetto di Base e alla sezione Risk Factors del Base Prospectus, dove sono riprodotti i rischi generali connessi ai certificates ed i rischi specifici degli strumenti finanziari oggetto della presente comunicazione di marketing. The Royal Bank of Scotland plc è iscritta al Registro delle Imprese in Scozia n Sede legale 36 St Andrew Square, Edimburgo EH2 2YB. RBS è autorizzata ad operare ed assoggettata alla Financial Services Authority nel Regno Unito, alla Hong Kong Monetary Authority in Hong Kong, alla Monetary Authority of Singapore in Singapore, alla Financial Services Agency in Giappone, alla Australian Securities and Investments Commission e alla Australian Prudential Regulation Authority ABN (AFS Licence No ) in Australia e, infine, al New York State Banking Department e al Federal Reserve Board negli Stati Uniti d America. Gli strumenti finanziari descritti nel presente documento sono conformi all applicabile esenzione dalla registrazione ai sensi dell U.S. Securities Act del The Royal Bank of Scotland plc è un rappresentante autorizzato di The Royal Bank of Scotland N.V. in alcune giurisdizioni The Royal Bank of Scotland plc. Tutti i diritti sono riservati, salvo diversa autorizzazione esplicita. Il logo The Royal Bank of Scotland, RBS, BUILDING TOMORROW e THE ROYAL BANK OF SCOTLAND sono marchi registrati di proprietà di The Royal Bank of Scotland Group plc. Questa comunicazione è destinata esclusivamente a destinatari selezionati e il suo contenuto non può essere riprodotto, altrimenti distribuito, o copiato, in qualsiasi forma, totale o parziale, e per qualsiasi finalità senza il preventivo espresso consenso di The Royal Bank of Scotland plc. PRIMA DELLA ADESIONE/NEGOZIAZIONE LEGGERE ATTENTAMENTE IL PROSPETTO DI BASE/BASE PROSPECTUS E LE PERTINENTI CONDIZIONI DEFINITIVE/FINAL TERMS. 22 RBS00000

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