Capitolo XXI. disavanzo. Elevato debito pubblico 20/05/ Il vincolo di bilancio del governo. Il disavanzo di bilancio nell anno t è:

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1 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 1. Il vincolo di bilancio del governo Il disavanzo di bilancio nell anno è: disavanzo = r 1 + G T -1 = debio pubblico alla fine dell anno -1 r = asso di ineresse reale (cosane) r -1 = assi di ineresse reali corrisposi sui ioli pubblici in circolazione G = spesa pubblica in beni e servizi nell anno T = impose al neo di rasferimeni 2 1

2 1. Il vincolo di bilancio del governo Due caraerisiche: 1. la spesa per ineressi è misuraa in ermini reali (la misura correa del disavanzo è alvola chiamaa disavanzo correo per l inflazione ); 2. la spesa pubblica, G, non include i rasferimeni. I rasferimeni vengono sorai dalle impose T Il vincolo di bilancio del governo Nell ipoesi che il finanziameno moneario sia inesisene, il vincolo di bilancio del governo afferma che la variazione del debio pubblico nel corso dell anno deve essere uguale al disavanzo nell anno. = r G T Nel ermine di desra roviamo: - ineressi sul debio; - disavanzo primario (o avanzo primario). 4 2

3 1. Il vincolo di bilancio del governo Riordinando i ermini oeniamo: = (1 + r) 1 + G T Il debio alla fine dell anno è uguale a (1+r) per il debio alla fine dell anno -1, più il disavanzo primario, che è uguale a G-T Impose preseni e fuure Rimborso nell anno 1 Supponiamo che: - il bilancio sia in pareggio al empo 0; - il debio sia nullo al empo 0. Qual è l effeo sull evoluzione del debio e delle impose fuure di una riduzione delle impose nell anno 0? = ( 1+ r) 0 + ( G1 1) 1 T A seguio della riduzione delle impose di un miliardo di euro, il debio alla fine dell anno 0 0 = 1. Se il debio è rimborsao per inero alla fine dell anno 1, allora 1 =0. 6 3

4 1.1. Impose preseni e fuure T G = 1+ r 1 Per rimborsare il debio nell anno 1, il governo deve produrre, nell anno 1, un avanzo primario pari a (1+r). Queso può avvenire ramie un aumeno delle impose o ramie una riduzione della spesa Impose preseni e fuure Rimborso dopo anni Supponiamo che il governo decida di aspeare anni prima di aumenare le impose per ripagare il debio. Dall anno 1 all anno, il disavanzo primario è pari a 0. Nell anno 1, il disavanzo primario è nullo. Il debio alla fine dell anno 1 è: 1 = ( 1+ r) Nell anno 2, il debio divena: 2 = ( 1+ r) = (1 + r)(1 + r) 8 4

5 1.1. Impose preseni e fuure Il debio cresce a un asso pari al asso di ineresse. Il debio alla fine dell anno -1 è: 1 1 = (1 + r) Nell anno in cui il governo decide di rimborsare il debio, il vincolo di bilancio è dao da: = ( 1+ r) 1 Sosiuendo con zero e -1 con la sua precedene espressione, si oiene: T G = ( 1+ r) 9 + ( G T ) 1.1. Impose preseni e fuure Se la spesa pubblica resa invariaa, una riduzione delle impose oggi deve essere compensaa da un aumeno delle impose fuure. Quano più empo il governo aspea ad aumenare le impose o quano maggiore è il asso di ineresse reale, ano maggiore sarà l aumeno delle impose fuure. 10 5

6 1.2. Debii e avanzi primari Supponiamo che il governo decida di sabilizzare il debio dall anno 1 in poi a un livello pari a 1. Il vincolo di bilancio del governo nell anno 1 1 = ( 1+ r) 0 + ( G1 T1 ) divena: 1 = (1 + r) + ( G 1 T1 ) L eredià dei disavanzi del passao consise in un maggior debio correne. Per sabilizzare il debio, il governo deve regisrare un avanzo primario uguale agli ineressi sul debio esisene Il vincolo di bilancio del governo in ermini del Pil Il vincolo di bilancio del governo in ermini del Pil può essere scrio come: = (1 + r) Siccome e usando l approssimazione 1+ g 1 L equazione precedene può essere riscria come: = = ( r g) G T r = 1+ r g + g G T

7 2.1. Il vincolo di bilancio del governo in ermini del Pil La variazione del rapporo debio/pil è uguale alla somma di due ermini: - spesa per ineressi, in ermini reali, correa per la crescia della produzione; - rapporo ra il disavanzo primario e il Pil Il rapporo debio/pil nel lungo periodo Caso Sandard Assumiamo che: - il disavanzo primario sia posiivo; - il asso di crescia del Pil sia minore del asso di ineresse reale. = (1 + r g) 1 1 La rea che rappresena il rapporo debio/pil ha inclinazione maggiore di 1 e inercea posiiva. 14 G T + 7

8 2.2. Il rapporo debio/pil nel lungo periodo Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? - Il rapporo debio/pil non converge nel empo allo sao sazionario; - in equilibrio il governo è crediore. In presenza di un debio posiivo erediao dal passao e di disavanzi primari, il rapporo debio/pil cresce allonanandosi gradualmene dal valore di equilibrio Il rapporo debio/pil nel lungo periodo Fig L andameno del rapporo debio/pil nel lungo periodo: un analisi grafica. Se g<r in presenza di un debio (posiivo) erediao dal passao e di disavanzi primari>0, il rapporo debio/pil cresce allonanandosi gradualmene dall equilibrio. 16 8

9 2.2. Il rapporo debio/pil nel lungo periodo Caso più esoico Assumiamo che: - il disavanzo primario sia posiivo; - il asso di crescia del Pil sia maggiore del asso di ineresse reale. La rea che rappresena il rapporo debio/pil ha inclinazione minore di 1 e inercea posiiva Il rapporo debio/pil nel lungo periodo Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? - Il rapporo debio/pil converge nel empo al suo valore di sao sazionario; - in equilibrio il governo è debiore. Qualunque sia il valore del debio erediao dal passao e pur in presenza di disavanzi primari, il rapporo debio/pil converge sempre al suo sao sazionario. 18 9

10 2.2. Il rapporo debio/pil nel lungo periodo Fig L andameno del rapporo debio/pil nel lungo periodo: un analisi grafica. Se g>r, il rapporo debio/pil converge al valore di equilibrio pur in presenza di disavanzi primari Il rapporo debio/pil nel lungo periodo Fig L andameno del rapporo debio/pil nel lungo periodo: un analisi grafica. Se il governo genera avanzi di bilancio adeguai, anche se g<r e il debio iniziale è posiivo, il rapporo debio/pil si riduce nel empo

11 2.2. Il rapporo debio/pil nel lungo periodo Fig L andameno del rapporo debio/pil nel lungo periodo: un analisi grafica. Se g>r e il governo genera avanzi di bilancio, il rapporo debio/pil converge sempre al valore di equilibrio L andameno del rapporo debio/pil in alcuni paesi europei Gli anni Sessana sono sai un decennio di fore crescia in ui i paesi avanzai: r g era negaivo e la maggior pare di quesi paesi è riuscia a ridurre il rapporo debio/pil senza dover generare ampi avanzi primari. Gli anni Seana sono sai un periodo di crescia più bassa, ma anche di assi di ineresse reali molo bassi (alvola negaivi). Dai primi anni oana, i assi r sono aumenai, g si è ridoo. Il risulao è sao un fore aumeno del rapporo debio/pil

12 I pericoli di un debio pubblico molo elevao Maggiore è il livello del debio pubblico, maggiore è l avanzo primario necessario per sosenere quel debio, cioè per eviare che esso coninui a crescere. Tuavia ampi avanzi primari richiedono impose elevae, le quali inroducono disorsioni nell economia: un circolo vizioso che può rendere difficile la condoa della poliica monearia

13 2.4. I pericoli di un debio pubblico molo elevao Per eviare un aumeno del rapporo debio/pil, il governo aglia la spesa e aumena le impose: provvedimeni impopolari, che generano ancor più incerezza poliica e quindi fanno crescere i assi di ineresse. Soluzione: finanziameno moneario del disavanzo. Alernaivamene, in che modo e a quale rimo dovrebbe avvenire il rienro? Araverso moli anni, forse anche moli decenni, di avanzi primari. La prospeiva di moli decenni di auserià fiscale non è cero incoraggiane. Quando il livello del debio è molo elevao, il ripudio del debio è la soluzione più araene Il rienro da un debio pubblico elevao Un rapporo debio/pil paricolarmene elevao: 1. deprime il capiale; 2. richiede impose elevae e quindi elevae disorsioni; 3. aumena il rischio di crisi finanziarie

14 3.1. Come ridurre un elevao debio pubblico? 1. Generando avanzi primari sufficienemene ampi; 2. ricorrendo al finanziameno moneario della banca cenrale; 3. ripudiando il debio pubblico, ineramene o anche solo parzialmene Verso una eoria poliica del debio pubblico I re modi di finanziameno del debio pubblico possono essere visi come re diverse forme di assazione, che si disinguono perché gravano su gruppi economici disini. Il debio pubblico e le manovre di poliica economica vole a ridurlo sono spesso il risulao di una loa poliica ra diversi gruppi di ineresse e ra i loro rappresenani poliici. È possibile sabilire un legame ra grado di sabilià poliica, conflio redisribuivo ed evoluzione dei disavanzi e del debio

15 3.3. Quaro episodi di riduzione di un elevao debio pubblico Quaro casi: 1. Germania nel primo dopoguerra; 2. Francia nel primo dopoguerra; 3. Gran reagna nel primo dopoguerra; 4. Sai Unii nel secondo dopoguerra