Cap. 12: Le politiche macroeconomiche in economia aperta

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1 Cap. 12: Le politiche macroeconomiche in economia aperta 12.1 La politica fiscale e la politica monetaria in regime di cambi fissi 12.2 La politica fiscale e la politica monetaria in regime di cambi flessibili 12.3 Cambi fissi e autonomia della politica monetaria LIBRO DI RIFERIMENTO: ENRICO MARELLI E MARCELLO SIGNORELLI (2015), «POLITICA ECONOMICA. LE POLITICHE NEL NUOVO SCENARIO EUROPEO E GLOBALE», GIAPPICHELLI EDITORE, TORINO.

2 Ripasso di: - bilancia dei pagamenti (BP), - meccanismi automatici di aggiustamento della BP - Rappresentazione grafica della BP POLITICA ECONOMICA (MARELLI-SIGNORELLI) - CAP. 12 2

3 12.1 Politiche macroeconomiche in economia aperta Politica fiscale: il moltiplicatoredella spesa pubblica è minore rispetto al caso di un economia chiusa, poiché parte dell aumento della domanda aggregata si rivolge verso i prodotti esteri. Infatti, se si indicano con Q le importazioni (IM) e se Q = q Y è la funzione delle importazioni (q è la propensione ad importare), il moltiplicatore keynesiano sarà più piccolo che in economia chiusa, cioè: 1/(1-c+q) invece che 1/(1-c) in economia chiusa esistenza di possibili conflitti tra obiettivi, vale a dire tra obiettivi interni(ad es., la piena occupazione) ed esterni (ad es.,il pareggio del saldo commerciale, oppure la stabilità dei movimenti di capitale). Problema della appropriata assegnazione degli strumenti agli obiettivi, in base alla relativa efficacia degli strumenti sugli obiettivi. Da questo punto di vista, si suggerisce che lo strumento della politica monetaria venga assegnato all obiettivo (esterno) della bilancia dei pagamenti, mentre la politica fiscale a quello (interno) del raggiungimento del reddito di pieno impiego. POLITICA ECONOMICA (MARELLI-SIGNORELLI) - CAP. 12 3

4 Politica fiscale espansiva con cambi fissi e conseguente gestione della politica monetaria; la politica fiscaleè efficace, ma l efficacia è positivamente correlata con il grado di mobilità dei capitali. Alta mobilità dei capitali: in E 2 avanzo di BP e M s Bassa mobilità dei capitali in E 2 disavanzo di BP e M s POLITICA ECONOMICA (MARELLI-SIGNORELLI) - CAP. 12 4

5 Politica monetaria espansiva con cambi fissi: - in E 2 disavanzo di BP (qualunque sia il grado di mobilità dei capitali) e M s riporta la LM nella posizione iniziale; Quindi la politica monetaria, con cambi fissi, è completamente inefficace. Alta (BP a ) o bassa (BP b ) mobilità dei capitali: POLITICA ECONOMICA (MARELLI-SIGNORELLI) - CAP. 12 5

6 Politica fiscale espansiva con cambi flessibili Alta mobilità dei capitali: in E 2 avanzo di BP, apprezzamento del tasso di cambio, IS e BP si spostano a sinistra Bassa mobilità dei capitali: in E 2 disavanzo di BP, deprezzamento del tasso di cambio, IS e BP si spostano a destra POLITICA ECONOMICA (MARELLI-SIGNORELLI) - CAP. 12 6

7 Politica monetaria espansiva con cambi flessibili (Mobilità dei capitali indifferente) Politica monetaria: in E 2 disavanzo di BP (qualunque sia il grado di mobilità dei capitali), deprezzamento del cambio, per cui IS e BP si spostano a destra. Quindi la politica monetaria con cambi flessibili è molto efficace. Invece, nei due grafici precedenti si era visto che la politica fiscale è solo parzialmente efficace, e tale efficacia aumenta con una bassa mobilità dei capitali. POLITICA ECONOMICA (MARELLI-SIGNORELLI) - CAP. 12 7

8 Cambi fissi e autonomia della politica monetaria Triade inconciliabile: non è possibile soddisfare simultaneamente le seguenti tre condizioni: 1. regime di cambi fissi; 2. perfetta mobilità dei capitali; 3. autonomia della politica monetaria. Per alcuni paesi, può essere vantaggioso rinunciare alla sovranità monetaria (rinuncia a 3), legandosi alle politiche monetarie di altri paesi con caratteristiche di maggiore stabilità monetaria (e finanziaria); o Condizioni: cambi fissi e fissazione del tasso di cambio. - Però, a fronte della acquisizione di maggiore credibilità monetaria, vi è la conseguenza di dover subire l andamento del ciclo economico del paese (o dei paesi) di riferimento, così come il rischio d importare inflazione dall esterno; o Al limite, rinuncia alla valuta nazionale e passaggio ad una vera e propria unione monetaria (caso dell UEM). Per altri Paesi, si può rinunciare alla perfetta mobilità dei capitali(rinuncia a 2). o In effetti, la liberalizzazione finanziaria, a partire dagli anni 70 e 80, ha reso i sistemi economici più vulnerabili e più soggetti a crisi, sia bancarie che valutarie. Oppure, si passa ai cambi (sostanzialmente) flessibili(rinuncia a 1), come negli attuali rapporti tra le aree valutarie mondiali. POLITICA ECONOMICA (MARELLI-SIGNORELLI) - CAP. 12 8