I MERCATI FINANZIARI : ALCUNE DEFINIZIONI

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1 I MERCATI FINANZIARI : ALCUNE DEFINIZIONI 1

2 I MERCATI FINANZIARI: ALCUNE DEFINIZIONI -EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate): - è il tasso di interesse prevalente sul mercato dei depositi interbancari per controparti di primario standing, con scadenze comprese tra 1 settimana e 12 mesi - Attualmente rappresenta il principale tasso di riferimento per l indicizzazione dei contratti finanziari in euro (a questo tasso si indicizzano sono indicizzati i mutui ipotecari a tasso variabile) - È calcolato da un panel di 57 banche sulla piazza finanziaria di Francoforte - LIBOR (London Interbank Offered Rate): - esprime il tasso al quale le banche si prestano denaro tra loro sulla piazza finanziaria di Londra - È calcolato da un panel di 16 banche su dieci valute (euro, dollaro, sterlina, yen, dollaro australiano, dollaro canadese, franco svizzero, corona danese, dollaro nuova zelanda, corona danese) - IRS (INTEREST RATE SWAP SWAP): - Quando una banca (che emette un prestito a tasso fisso) deve tutelarsi dal rialzo dei tassi stipula un contratto di IRS/SWAP con un soggetto terzo disposto ad accollarsi il rischio del rialzo stesso - Il tasso al quale viene concluso l accorso tra la banca e il terzo è il tasso IRS/SWAP (a questo tasso si indicizzano i mutui ipotecari a tasso fisso) 2

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5 ANDAMENTO EURIBOR 6 MESI: 3 Genn Ott 08 5 fonte: Bloomberg

6 ANDAMENTO USDLIBOR 6 MESI: 3 Genn Ott 08 6 fonte: Bloomberg

7 RELAZIONI TRA VARIABILI MACROECONOMICHE E MERCATI FINANZIARI 7

8 COME LE VARIABILI MACROECONOMICHE FONDAMENTALI INFLUENZANO I MERCATI FINANZIARI SCENARIO MACROECONOMICO: CRESCITA ECONOMICA (PIL) INFLAZIONE DEBITO/DEFICIT PUBBLICI BILANCIA DEI PAGAMENTI POLITICHE ECONOMICHE: POLITICHE MONETARIE POLITICHE FISCALI POLITICHE DEI REDDITI MERCATO AZIONARIO (BORSE) MERCATO OBBLIGAZIONARIO (TASSI DI INTERESSE) MERCATO VALUTARIO (TASSI DI CAMBIO) MERCATO OBBLIGAZIONARIO (TASSI DI INTERESSE) MERCATO AZIONARIO (EQUITY) MERCATO VALUTARIO (TASSI DI CAMBIO) PIL (CRESCITA) + + INFLAZIONE + - DEBITO/DEFICIT PUBBLICI + - BILANCIA DEI PAGAMENTI + TASSI DI INTERESSE - + 8

9 MERCATO OBBLIGAZIONARIO (TASSI DI INTERESSE A LUNGO TERMINE) È funzione della Crescita economica/pil (+), Inflazione (+) e Deficit Pubblici (+) CRESCITA ECONOMICA/PIL: - La maggiore crescita economica di un sistema economico ha un effetto al rialzo dei tassi di interesse a l/termine in quanto fa alzare il tasso al quale occorre scontare gli utili futuri delle società e genera tendenzialmente maggiore inflazione INFLAZIONE: - Fa salire il livello dei tassi di interesse nominali perché, per mantenere lo stesso livello di potere d acquisto dei titoli, gli investitori dovranno essere remunerati con rendimenti più alti DEFICIT PUBBLICI - Causano un aumento dei tassi di interesse perché significano un aumento dell offerta di titoli di Stato (e dunque una discesa dei loro prezzi) e perché determinano una maggiore rischiosità dei titoli di Stato stessi, aumentando la probabilità che lo Stato non sia in grado di ripagare il debito 9

10 MERCATO VALUTARIO (TASSI DI CAMBIO) È funzione del differenziale di Crescita economica/pil (+), Inflazione (-), Deficit Pubblico (-), Tassi di Interesse (+), Bilancia dei Pagamenti (+) CRESCITA ECONOMICA/PIL: - La crescita economica di un paese rafforza il suo tasso di cambio perché quel paese attrarrà maggiori investimenti sia reali che finanziari INFLAZIONE: - Un alto tasso di inflazione nuoce alla moneta di un paese, perché se i prezzi aumentano più rapidamente di quelli dei propri partner commerciali, il valore esterno della moneta deve scendere per mantenere invariata la parità dei poteri d acquisto DEFICIT PUBBLICI - Hanno un effetto negativo sulla valuta perché determinano una riduzione della crescita futura attesa (in quanto occorrerà ripagare un maggiore debito pubblico) TASSI A LUNGO TERMINE - Hanno un effetto positivo sulla valuta, perché se in un paese gli investimenti in titoli sono ripagati ad un livello maggiore che negli altri paesi, molti investitori tenderanno a spostarsi sul mercato di quel paese e dunque aumenterà la domanda di quelle valuta, che si apprezzerà BILANCIA DEI PAGAMENTI: - Ha un effetto positivo per la valuta, perché se il paese esporta più di quanto importa vi sarà un eccesso di domanda di valuta estera, il cui prezzo aumenterà 10

11 MERCATO AZIONARIO (BORSE) È funzione degli Utili attesi delle società (+), dei Tassi di Interesse a lungo termine (-) e del Premio al Rischio (-) UTILI: - I prezzi delle azioni sono determinati dalle attese sugli utili delle società che emettono le azioni stesse, cioè utili superiori alle attese su singole società o su un intera Borsa faranno salire, a parità di condizioni, i corsi azionari TASSI A LUNGO TERMINE - Incidono negativamente sulle Borse per due motivi: - (1.) Ciò che conta oggi è il valore attuale degli utili che una società sarà in grado di generare nel futuro e il fattore di attualizzazione degli utili futuri è proprio il tasso a l/termine - (2.) il tasso di interesse è un costo per le imprese che, nello svolgimento delle loro attività, devono indebitarsi, pertanto i prezzi delle azioni scenderanno al salire del costo del denaro PREMIO AL RISCHIO: - È il premio in termini di maggiore rendimento richiesto dagli investitori per comprare azioni anziché strumenti finanziari meno rischiosi. Maggiore è il premio al rischio, più riluttanti saranno gli investitori ad entrare in borsa e dunque il prezzo delle azioni scenderà. Si ritiene che le variabili macroeconomiche che influenzano maggiormente il premio siano inflazione e deficit di bilancio 11

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15 IL MERCATO OBBLIGAZIONARIO 15

16 IL CONCETTO DI VALORE DEL DENARO NEL TEMPO: è in stretta relazione con il concetto di TASSO DI INTERESSE MATURAZIONE INTERESSI I La quantità C disponibile al tempo t0 C t0 tempo Equivale alla C tn La quantità C+I disponibile al tempo tn LA DETERMINAZIONE DEL TASSO DI INTERESSE - Il tasso di interesse è il risultato dell incontro tra domanda e offerta di diversi operatori (banche, fondi di investimento, banche centrali, etc.) che concludono contratti (strumenti I finanziari) che hanno come oggetto lo scambio di flussi di cassa nel tempo DOMANDA Depositi Titoli Contratti derivati OFFERTA - Le contrattazioni sul mercato dei tassi di interesse determinano il valore (Prezzo) immediato (o differito) dei flussi di cassa relativi agli strumenti finanziari negoziati TASSO DI INTERESSE per ciascun MERCATO DI RIFERIMENTO 16

17 LA DETERMINAZIONE DEL TASSO DI INTERESSE: ESEMPI DEPOSITO A BREVE TERMINE Un deposito a breve termine consiste nello scambio di due C+I soli flussi, uno iniziale (C) ed i% uno finale (C+I). C I = C * i % * gg/360 TITOLO A TASSO FISSO... c1 c2 c3 cn C+c Un titolo a tasso fisso consiste in uno scambio di flussi predefiniti, di cui uno iniziale (P), alcuni intermedi (cn), ed uno finale (C+c). P ci=c*i% 17

18 I MERCATI DI RIFERIMENTO Orizzonte temporale Mercati di riferimento Depositi Breve termine Titoli di stato Tassi d interesse Derivati a breve termine Swaps < 12 mesi > 12 mesi Medio/lungo termine Titoli di stato Titoli di altri emittenti 18

19 LA CORRELAZIONE DEI MERCATI DI RIFERIMENTO Su ciascuna scadenza, i diversi mercati di riferimento sono strettamente correlati tra di loro. Ad esempio, il tasso d interesse che si determina sul mercato dei titoli non di altri emittenti, depurato del relativo credit spread, deve essere in linea con il corrispondente tasso quotato sul mercato dei titoli di Stato. Se così non fosse gli operatori del mercato sfrutterebbero le opportunità di arbitraggio create, riportando i due mercati in equilibrio. BREVE TERMINE DEPOSITI MEDIO/LUNGO TERMINE TITOLI DI STATO TITOLI DI STATO TITOLI DI ALTRI EMITTENTI DERIVATI A BREVE TERMINE SWAPS 19

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