Reddito, rischio, capitale e liquidità: un corridoio stretto. ABI: Markets & Investment Banking Conference
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- Evangelina Valeri
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1 Reddito, rischio, capitale e liquidità: un corridoio stretto ABI: Markets & Investment Banking Conference Massacesi Marco, Deputy Chief Executive Officer e CFO Banca MPS Milano, 11 Maggio 2011
2 L industria è tornata ai livelli di rischio del 2007 Investment banks total industry VaR (US$m) vs CBOE VIX volatility index Note: Net VaR is post-diversification benefits. Aggregate values include CITI, CS, DB, GS, JPM, MS, UBS, BoFa, BNPP and SOGN. Source: Company data, Thomson Reuters, Credit Suisse Research pag. 2
3 Con un livello di risk appetite alto Credit Suisse Global Risk Appetite Index since 2001 Fonte: Credit Suisse Research, as of 31 March 2011 pag. 3
4 Ma il funding resta il vero dilemma Fonte: Dealogic. Morgan Stanley Research estimates pag. 4
5 con emissioni ad oggi molto limitate Issuance by liability type ytd ( bn) Fonte: Dealogic / Autonomous Research pag. 5
6 e concentrate su rating elevati Issuance by liability type ytd ( bn) A 38% BBB 8% AAA 6% AA 48% 54% emissioni ultimo anno in Europa sono state fatte d società con rating superiore a AA Fonte: Dealogic / Autonomous Research pag. 6
7 in considerazione di spread elevati anche su CB Covered Bonds spreads by region Bps over mid swap rate Fonte: Markit pag. 7
8 seppur negli ultimi mesi in graduale miglioramento BBVA Covered bonds issuance YTD Fonte: Dealogic. Morgan Stanley Research estimates pag. 8
9 Per le banche costo debito ben superiore a tutti gli altri settori Sector Curves * Bps M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y Banche A Beni di consumo A Energetico A Aziende energetiche A Manufatturiero A Rischio Sovrano A Servizi A Telefonia A Su tutte le scadenze, si può notare che le banche sopportano un costo ben superiore agli altri settori * Fonte: Thomson Reuters; sector curves per principali società mondiali con rating A pag. 9
10 Forte la correlazione tra spread e CDS Senior credit spreads Fonte: Markit pag. 10
11 CDS che mostrano scarsa correlazione con fattori specifici banche tipo redditività (ROA) CDS 5Y e ROA 2011E * * Fonte: Barclay s. Campione Banche: BNP Paribas, Credit Agricole, Societe Generale, Commerz Bank, Deutsche Bank, Intesa San Paolo, Monte dei Paschi, UBI, Unicredit, SEB, BBVA, Banco Popular, Banco Sabadell, Santander, Credit Suisse, UBS, HSBC. pag. 11
12 Equity e Leverage CDS e Common Equity 2011 * CDS e Leverage 2011 * Si può notare come i CDS non tendano a prezzare solidità patrimoniale e grado di leva delle banche * Fonte: Barclay s. Campione Banche: BNP Paribas, Credit Agricole, Societe Generale, Commerz Bank, Deutsche Bank, Intesa San Paolo, Monte dei Paschi, UBI, Unicredit, SEB, BBVA, Banco Popular, Banco Sabadell, Santander, Credit Suisse, UBS, HSBC. pag. 12
13 ... il principale driver resta legato al Sovereign Risk e allo spread BTP- BUND Spread BTP Bund 10Y (asse dx) CDS MPS (asse sx) Spread BTP Bund 10Y (asse dx) CDS INTESA (asse sx) * Fonte: Thomson Reuters pag. 13
14 anche nell equity europeo Fonte: MSCI, Bloomberg, Morgan Stanley Research. Data as at 25 April pag. 14
15 e soprattutto italiano Spread BTP Bund 10Y (asse dx) FTSE IT BANKS (asse sx) * Fonte: Thomson Reuters pag. 15
16 Return on Avg RWAs Solo la redditività corretta per il rischio, tra fattori specifici società, mostra una correlazione sia con CDS che con prezzi azionari Correlazione tra CDS e Return on RWA 2011E * Performance YTD e ROTE 2011E* 3.0% 2.5% 2.0% y = -6E-05x R² = % HSBC SANTANDER 1.0% 0.5% 0.0% SEB UCI ISP MPS COMMERZ BANK UBI BANCO SABADELL CDS * Fonte: Barclay s. Campione Banche: BNP Paribas, Credit Agricole, Societe Generale, Commerz Bank, Deutsche Bank, Intesa San Paolo, Monte dei Paschi, UBI, Unicredit, SEB, BBVA, Banco Popular, Banco Sabadell, Santander, Credit Suisse, UBS, HSBC. pag. 16
17 Conclusioni Stabilità e capacità di attrarre capitale di debito e capitale di rischio sono quindi funzione: o Fattori sistemici: rischio paese (PIL, debito) Parzialmente influenzabili dal sistema finanziario, che ne è a sua volta influenzato. o Fattori idiosincratici (Redditività corretta per il rischio) e quindi: risolvere l equazione irrisolvibile (o quasi) che concili reddito, patrimonio, liquidità, trasformazione delle scadenze. pag. 17
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