Reale o percepita? La crisi e le la ricchezza nel nostro Paese

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Vittoria Manzi
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1 Reggio Emilia, 23 ottobre 2014 conoscitestesso2 Un impresa alla svolta Reale o percepita? La crisi e le la ricchezza nel nostro Paese Silvano Ghinolfi private banker Banca Generali

2 Non si argomenti per convincere, ma per creare condizioni favorevoli alla percezione dell evidenza Nicolas Gòmez Dàvila

3 L analisi macro L occidente è ancora rallentato dall indebitamento Il rapporto indebitamento/pil nelle economie avanzate Tassi di interesse reali nelle economie avanzate un debito pubblico complessivo mai così alto nelle economie occidentali. - i tassi di interesse reali non sono mai stati così bassi negli ultimi 30 anni. All countries i rendimenti sono bassissimi Excl. US G7 only Il mercato è di nuovo iperzelante. Fonte: OCSE, marzo 2014

pubblico complessivo mai così alto nelle economie occidentali. - i tassi di interesse reali non sono mai stati così bassi negli ultimi 30 anni.

4 Correlazione tasso Fed vs S&P 500 Fino al 2008 c era un elevata correlazione dei tassi di interesse con le borse. Il che rientra in un percorso logico, dove la politica monetaria accompagna la macroeconomia, con tassi che salgono e scendono a seconda dell inflazione e delle reali aspettative. Ma dal 2008 qualcosa cambia. La Fed porta i tassi a zero e non li alza più. Nasce la politica monetaria espansiva senza precedenti che gonfierà i mercati a dismisura S&P 500 Federal Funds Target Rate US Fonte: Bloomberg, dati 31 marzo 2014 Jan-99 Aug-99 Mar-00 Oct-00 May-01 Dec-01 Jul-02 Feb-03 Sep-03 Apr-04 Nov-04 Jun-05 Jan-06 Aug-06 Mar-07 Oct-07 May-08 Dec-08 Jul-09 Feb-10 Sep-10 Apr-11 Nov-11 Jun-12 Jan-13 Aug-13 Mar

Ma dal 2008 qualcosa cambia. La Fed porta i tassi a zero e non li alza più. Nasce la politica monetaria espansiva senza precedenti che gonfierà i mercati a dismisura.

5 L insostenibile leggerezza della moneta 5 gennaio 2013, mercato del pesce di Tsukiji, Tokio Esemplare di tonno rosso da 222 chili è stato venduto per 155,4 milioni di yen (circa 1,3 milioni di euro)

6 Il bilancio della Fed è più che triplicato rispetto ai livelli pre-crisi «La Fed è il più grande hedge fund della storia» (Warren Buffett, 19 settembre 2013) $ US Condition of All Federal Reserve Banks Total Assets $ $ $ $ $ $ Oltre 4 trilioni di dollari $ $ $ 600 Dec-07 Apr-08 Aug-08 Dec-08 Apr-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 Fonte: Bloomberg, dati 31 marzo 2014

500.600 $ 2.000.600 $ 1.500.600 Oltre 4 trilioni di dollari $ 1.000.600 $ 500.

7 Correlazione S&P 500 vs bilancio Fed La correlazione ante 2008 (dati dal 1999) era pari al 6% (indipendneti) mentre oggi è pari al 96% (dati dal 2009) 2000 S&P 500 US Condition of All Federal Reserve Banks Total Assets Dec-07 Apr-08 Aug-08 Dec-08 Apr-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 0 Fonte: Bloomberg, dati 31 marzo 2014

3500000 3000000 1400 2500000 1200 2000000 1000 1500000 1000000 800 500000 600 Dec-07 Apr-08 Aug-08 Dec-08 Apr-09 Aug-09

8 La ricchezza tangibile Densità di autovetture circolanti per 100 abitanti 61% 52% 51% 50% 48% 48% Famiglie che abitano in case di proprietà 83% 81% 61% 46% ITALIA GERMANIA MEDIA UE REGNO UNITO SPAGNA FRANCIA SPAGNA ITALIA FRANCIA GERMANIA Fonte: Osservatorio Autopromotec (2013) Fonte: Censis-Abi (2012). Dipartimento delle Fin Penetrazione Smartphone 67% 66% 65% 62% 61% 53% 36% 19% 10% SUD COREA CINA AUSTRALIA ITALIA Fonte: The Nielsen Company (2013) REGNO UNITO USA BRASILE TURCHIA INDIA Panel Oriente Panel Occidente Panel Emergenti

Autopromotec (2013) Fonte: Censis-Abi (2012).

9 La ricchezza italiana pro capite tra le più elevate al mondo Classifica dei paesi per ricchezza totale 72,1 (USD tln) 22,6 22,2 14,2 12,9 11,9 11,7 6,8 6,7 3,6 USA GIAPPONE CINA FRANCIA GERMANIA ITALIA REGNO UNITO CANADA AUSTRALIA INDIA Classifica dei paesi per ricchezza pro capite (USD 000) 92.9 AUSTRALIA LUSSEMBURGO BELGIO FRANCIA ITALIA REGNO UNITO GIAPPONE ISLANDA FINLANDIA NORVEGIA Fonte: redit Suisse Wealth data book 2013

Classifica dei paesi per ricchezza pro capite 219.5 182.8 148.1 138.7 138.7 111.5 110.3 104.7 95.1 (USD 000) 92.

10 La ricchezza delle famiglie Ricchezza delle famiglie italiane +49% 8.744* 5, Passività finanziarie Attività reali Attività finanziarie * Valore ricchezza reale nel 2013 stima Banca d Italia Fonte: Banca d Italia - Supplemento al bollettino statistico (dicembre 2013)

768-423 -921 2000 2013 Passività finanziarie Attività reali Attività

11 Il contesto La ricchezza delle famiglie miliardi miliardi La ricchezza netta delle famiglie italiane (in mld di euro) Ricchezza delle famiglie italiane e sue componenti, (miliardi di euro a prezzi correnti, stime preliminari sul I semestre 2012) 4% 31% 65% 58% 7% Fonte: Banca d Italia - Supplemento al bollettino statistico 2012

delle famiglie italiane e sue componenti, 1995-2011 (miliardi di euro a prezzi

12 Composizione attività finanziarie (valori percentuali) Obbligazioni private,titoli esteri, prestiti alle cooperative, azioni, partecipazioni in quasi-società e fondi comuni d investimento 42% 18,9% Riserve tecniche di assicurazione 2,8% Crediti commerciali e altri conti attivi 31,3% Biglietti, monete, depositi bancari e risparmio postale Titoli pubblici italiani 5% Fonte: Banca d Italia - Supplemento al bollettino statistico (Anno XXIII - 12 dicembre 2013)

assicurazione 2,8% Crediti commerciali e altri conti attivi 31,3% Biglietti, monete, depositi bancari e risparmio

13 La ricchezza delle famiglie indebitamento/ricchezza lorda per adulto 9% 14% 17% Fonte: Banca d Italia - Supplemento al bollettino statistico (dicembre 2013)

14 I titoli governativi italiani Fonte: Bloomberg

15 Gli obiettivi di rendimento attesi del risparmiatore Italiano Fonte: Bloomberg

16 Alla ricerca dei rendimenti perduti media attuale 12% -57% 10,49 10% 8% -37% 8,09-29% 43% 7,94 6,22 6% 4% -94% -75% 3,55-54% 4,56-70% 4,27 4,44 5,09 4,39 3,42 2% 2,40 0,13 0,89 2,44 1,24 0% Cash German 10Y yeld Italian 10Y yeld Barclays EU Corporates Agg yeld Barclays EU High yeld EMBI Sovereigns yeld Euro Stoxx 50 Earnings yeld EU REITS Earnings yeld Per la media storica sono stati considerati i dati da gennaio 2000 a settembre 2014

Italian 10Y yeld Barclays EU Corporates Agg yeld Barclays EU High yeld EMBI Sovereigns yeld Euro Stoxx 50

17 Rendimenti del mercato monetario Un contesto di bassi tassi di interesse 10% 9% Vent anni fa 9,27% 8% 7% 6% 5% 4% 3% Dieci anni fa 2,39% 2% 1% Oggi 0,21% 0% Fonte: EONIA capitalizzato OIS (360 base). Dati al 28/03/2014

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

18 L Italia sta vivendo uno sconvolgimento demografico Tasso di natalità al ribasso Tasso di dipendenza in aumento 18,3 9,2 14,7 31, Tasso di natalità (per 1000 persone) Proporzione di ultra 64enni ogni 100 persone in età lavorativa Fonte: ISTAT censimento

1961 2011 Tasso di natalità (per 1000 persone) Proporzione di ultra

19 Il paradiso fiscale italiano STATO IMPOSTA SUI REDDITI DA INVESTIMENTI IMPOSTA SUI CAPITALI CAPITAL GAIN REDDITI DA INVESTIMENTI E CAPITAL GAIN SOTTO POLIZZA IMPOSTE SULLE SUCCESSIONI LINEA RETTA ALTRI AUSTRIA 25% 25% ESENTI N/A BELGIO 15% - 25% 0% ESENTI 30% 80% FINLANDIA 30% 30% DIFFERITE 19% 35% FRANCIA 31,5% 31,5% DIFFERITE 45% 60% GERMANIA 25% 25% DIFFERITE 30% 50% ITALIA 26% (12,5% Tit. Stato e altri) 26% PARZ. DIFFERITE 4% - 6% - 8% (sopra le soglie delle franchigie previste) SPAGNA 19% - 21% 19% - 21% DIFFERITE 34% 81,6% SVEZIA 30% 30% ESENTI N/A REGNO UNITO 50% 18% - 28% DIFFERITE 40% (sopra 325,000) Fonte: International Bureau of Fiscal Documentation (

60% GERMANIA 25% 25% DIFFERITE 30% 50% ITALIA 26% (12,5% Tit. Stato e altri) 26% PARZ.

20 Il contesto La curva demografica Età Celibi-Nubili Coniugati Vedovi Divorziati Anno di nascita Maschi Femmine Popolazione per età, sesso e stato civile Dati ISTAT1 gennaio Elaborazione TUTTITALIA.IT

Femmine Popolazione per età, sesso e stato civile -

21 Azioni Il rischio di rimanere ancorati alle vecchie logiche I prossimi 50 anni vedranno più cambiamenti di quanti l umanità ne abbia vissuti negli ultimi 5000 anni

22 Il cambiamento è adesso Società che riescono a cambiare in corsa perchè capiscono i rischi che corrono se sono statiche Settore energetico

23 Una regione di 200 milioni di persone e popolazione giovane

24 Un contesto macroeconomico favorevole Average GDP growth % 10% 8% 6% 4% 2% 0% Brasile Russia India Cina Sud Africa US Germania Arabia Saudita UAE Kuwait Qatar Oman Barhain Egitto

25 depressione ripresa boom recessione Scostamemti della variabile considerata valle picco valle picco valle tempo (mesi)

26 durata del ciclo punto di massimo Intensità punto di minimo finale punto di minimo iniziale espansione recessione Tempo

27 La conoscenza del prossimo ha questo di speciale: passa necessariamente attraverso la conoscenza di se stesso Italo Calvino

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