numero agosto 2011 L ardua scelta tra i vari replicanti sull oro

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1 numero agosto 2011 L ardua scelta tra i vari replicanti sull oro

2 TEMA CALDO a cura di Titta Ferraro Il sell-off dei mercati mette in recessione il mercato Usa degli ETF 2 Da Jackson Hole il numero uno della Federal Reserve, Ben Bernanke, ha lanciato segnali di cauto ottimismo sulla possibilità di una ripresa della congiuntura Usa, cercando di allontanare lo spettro di una ricaduta recessiva che aveva portato alla brusca frenata dei mercati nelle primi settimane di agosto. Il violento sell-off dei mercati inevitabilmente ha condizionato anche l andamento dell industria degli ETF. Ingenti deflussi hanno riguardato soprattutto i replicanti legati al mercato azionario, mentre sono cresciute le masse dei prodotti obbligazionari e di quelli legati alle materie prime. L ultima review settimanale curata dal Global Equity Index & ETF Research di Deutsche Bank evidenzia come la settimana chiusa al 19 agosto ha segnato per il mercato statunitense degli ETF l ingresso in recessione, ossia le masse gestite sono scese sotto i livelli di inizio anno. Nel dettaglio l asset under management (AuM) risulta in flessione a 982 miliardi di I dati relativi al mercato Usa evidenziano forti deflussi dagli ETF su indici azionari nelle difficili settimane di agosto, con il bilancio da inizio anno che è passato in negativo dollari, con un saldo negativo dell 1,3 per cento rispetto ai livelli di inizio Fuga dagli ETF azionari, afflussi su bond e commodity Dal primo luglio in avanti l evidenza sul mercato statunitense, di gran lunga il più rappresentativo dell industria mondiale degli ETF, è stata di deflussi dai prodotti azionari per 8,7 miliardi di dollari (concentrati principalmente nelle prime 3 settimane di agosto), compensati dagli afflussi che hanno contraddistinto gli obbligazionari (+4,5 mld $) e soprattutto quelli legati alle materie prime (+6,2 mld $). Forti tensioni sui mercati che hanno comportato anche a una repentina ascesa dei livelli di turnover che nella settimana dall 8 al 12 agosto ha toccato i nuovi picchi assoluti a 872 miliardi di dollari. La discesa delle masse gestite con ogni probabilità ha riguardato nell ultimo mese anche l industria europea degli ETF rendendo più difficile il mantenimento nel 2011 di una crescita a doppia cifra a livello globale. Alla fine del primo semestre le masse gestite globalmente risultavano pari a miliardi di dollari, in crescita del 10% rispetto ai livelli di fine 2010 con BlackRock che prevedeva un progresso medio del 20-30% annuo e l AuM raggiungere i 2 trilioni di dollari nella prima parte del L SPDR Gold conquista la vetta degli AuM, spodestato lo SPY Le turbolenze sui mercati sono state accompagnate in queste settimane dal rally forsennato dell oro che più volte ha aggiornato i propri massimi storici. Ascesa dell oro che ha comportato forti afflussi verso i replicanti sul metallo giallo. Così le settimane centrali di agosto hanno sancito lo storico sorpasso dell SPDR Gold Trust ai danni dello SPDR S&P 500, conosciuto con l acronimo SPY. Il maggior replicante sull oro fisico è così divenuto anche il più grande al mondo per asset under management, attestandosi a 76,7 miliardi di dollari (dati al 19 agosto) rispetto ai 74,4 mld dello SPY. A fine luglio il gap rispetto al celebre SPY era ancora nell ordine dei 27 miliardi di dollari.

3 News NEWS DAL MONDO ETF Ubs porta a Francoforte 10 nuovi ETF Dal 29 agosto sono quotati sulla Borsa di Francoforte dieci nuovi ETF emessi da UBS Etfs. Tutti prevedono una metodologia di replica fisica e sono suddivisi tra strumenti dedicati al pubblico retail (A) e quelli invece rivolti agli investitori istituzionale (I). Spiccano 8 ETF su indici globali o regionali che selezionano le azioni utilizzando criteri legati alla sostenibilità. Questi indici annoverano al loro interno società selezionate in base ad aspetti economici, sociali e di corporate governance, oltre agli aspetti tradizionali della liquidità. Deutsche Bank db X-trackers Coperto dal rischio di cambio db x-trackers S&P 500 (Euro Hedged) ETF Indici a portata di mano ETF settoriali, ishares porta a Milano i suoi nuovi prodotti a replica fisica A fine luglio ishares ha quotato 19 ETF che permettono accesso ai singoli settori europei attraverso la replica fisica degli indici settoriali STOXX Europe 600. Precedentemente, ishares offriva una gamma di ETF settoriali a replica sintetica sugli STOXX Europe 600 che è stata successivamente fusa, al fine offrire le medesime esposizioni, con una gamma di ETF a replica fisica conformi alla normativa UCITS III. Tutti i nuovi ETF hanno un TER annuo pari allo 0,47%. Crediamo che la modalità di replica fisica sia tuttora la più efficace, trasparente ed efficiente per gli investitori interessati alle asset class tradizionali, ha sottolineato Emanuele Bellingeri, managing director, responsabile per l Italia di ishares. ishares creerà ETF a replica sintetica solo per soluzioni di investimento in determinate asset class o esposizioni che, nel rispetto della vigente normativa UCITS III, non sono replicabili attraverso un sottostante fisico. Investire nel mercato americano neutralizzando il rischio di cambio. Il db x-trackers S&P 500 (Euro Hedged) ETF è il primo ETF quotato su Borsa Italiana che permette di investire nel principale indice azionario degli Stati Uniti minimizzando il rischio di cambio Euro/Dollaro 1. Per coloro che invece desiderassero trarre beneficio da un investimento in dollari, db X-trackers ha creato l ETF sullo S&P 500 per puntare sul rialzo del principale indice americano senza copertura del rischio valuta. Per maggiori informazioni Internet: info.dbx-trackers@db.com Numero verde: Fax: Reuters: DBETF Bloomberg: DBETF < GO > Educational Il Net Asset Value (NAV) di un fondo d investimento/etf viene determinato dividendo il valore totale del patrimonio netto per il numero totale di azioni, al netto di commissioni e spese. Rappresenta il valore del portafoglio sottostante e viene calcolato ogni giorno (il suo valore è riportato sui principali quotidiani, sul sito internet di Borsa Italiana e sui siti degli emittenti). Il prezzo di mercato degli ETF può discostarsi dal NAV con l azione del market maker che è volta a garantire la convergenza tra prezzo e NAV grazie ai possibili arbitraggi sul mercato. Il NAV comprende anche i dividendi accumulati ed i costi di gestione, che vengono sottratti direttamente dal valore dell ETF con il passare del tempo. E previsto anche il calcolo dell inav (Indicative Net Asset Value), ossia il valore indicativo dell ETF durante ogni momento della giornata. La funzione dell inav è di mettere a disposizione degli investitori uno strumento utile a constatare se un ETF è scambiato, in un particolare momento della giornata, a premio (cioè a un livello superiore) o a sconto (cioè sotto) rispetto al suo valore effettivo. 3 Nome ISIN TER Valuta Copertura del rischio di cambio db x-trackers S&P 500 (Euro Hedged) ETF LU ,30 % Euro Sì db x-trackers S&P 500 ETF LU ,20 % Dollari No Deutsche Bank Exchange Traded Funds 1 La copertura del rischio cambio viene effettuata a livello di indice sottostante al termine di ciascun mese mediante contratti a termine di durata mensile. Nel periodo compreso tra ciascun aggiustamento l importo nominale della copertura potrebbe non corrispondere esattamente all esposizione in valuta estera dell ETF. Avvertenze Prima dell adesione leggere attentamente il prospetto, completo e semplificato, nonché il documento di quotazione relativo al comparto db X-trackers di riferimento e in particolare le sezioni dedicate ai fattori di rischio connessi all investimento, ai costi e al trattamento fiscale. Potete ottenere gratuitamente tali documenti presso Deutsche Bank AG, Via Santa Margherita 4, Milano e sul sito Deutsche Bank AG e gli sponsor degli indici non rilasciano alcuna dichiarazione o garanzia circa i rendimenti che possono essere ottenuti dall utilizzo del relativo indice. La pubblicazione del presente documento non costituisce una modalità di offerta al pubblico da parte di Deutsche Bank AG e non costituisce o intende fornire alcun giudizio, da parte della stessa, sull opportunità dell eventuale investimento ivi descritto. Il capitale investito non è protetto o garantito. Pertanto si possono subire delle perdite. Prima dell adesione leggere il documento di quotazione, il prospetto ed il prospetto semplificato del comparto rilevante. db X-trackers_Anz_S&P_124x200_it.indd :55

4 NUOVE EMISSIONI a cura di Titta Ferraro Posizionarsi sull oro. Le principali differenze tra i vari ETC sul metallo giallo L oro rappresenta ormai un elemento fondamentale per chi intende diversificare al meglio il proprio portafoglio. La difficile estate dei mercati ha indubbiamente riacceso i riflettori sul più classico dei beni rifugio che a suon di record si prepara a inanellare l undicesimo anno consecutivo con quotazioni in ascesa. Per puntare sui rialzi ma anche su possibili correzioni delle quotazioni del metallo giallo sono numerosi gli ETC/ETN legati all oro che si differenziano tra loro per tipologia di replica utilizzata, costi, e anche altre peculiarità come la protezione o meno dal rischio cambio. Da un lato ci sono i fondi a replica fisica, con il sottostante fisico custodito da una banca depositaria, dall altro quelli a replica sintetica che invece utilizzano contratti derivati (future) per replicare il sottostante. Da RBS un nuovo ETC sull oro fisico Tra le ultime novità arrivate sul listino milanese spicca proprio un ETC sull oro fisico proposto da Royal Bank of Scotland che con questa emissione ha fatto il proprio debutto sul segmento ETC del mercato ETFPlus. La nuova proposta dell emittente britannica presenta la più bassa commissione di gestione (0,28%) tra tutti gli ETC legati all oro quotati in Italia. Consente agli investitori di ottenere un esposizione simile a quella che potrebbero conseguire comprando e conservando l oro fisico, ma con il vantaggio di evitare i rischi e i costi legati alla gestione dello stesso (immagazzinamento, custodia, assicurazione, etc), sottolinea Nicola Francia, responsabile strumenti quotati di Rbs in Italia. Con o senza protezione dal rischio cambio Come le altre principali materie prime, anche l oro è quotato in dollari statunitensi, esponendo quindi l investitore domestico al rischio cambio euro/dollaro. Una pronunciata debolezza della valuta statunitense si riflette negativamente sulle performance di chi acquista strumenti sull oro quotati in euro come gli ETC. Per fronteggiare questo problema negli ultimi anni gli emittenti di ETF ed ETC hanno sviluppato dei prodotti che permettono di neutralizzare l effetto valuta, sia in positivo che in negativo. Per quanto concerne l oro, Deutsche Bank propone due prodotti ad hoc, uno al rialzo (il db Physical Gold Euro Hedged ETC) e uno al ribasso (il Db Monthly Short Gold Eur Hedged ETC) che Si profila un altro anno record per l oro che dal 2001 in avanti non ha mai deluso gli investitori. Posizionarsi sul metallo giallo è semplice attraverso gli ETC, ma non bisogna tralasciare le differenze tra i vari strumenti quotati 4

5 NUOVE EMISSIONI investono direttamente nell oro fisico ed al contempo offrono la copertura del rischio di cambio. Li faremo anche noi perché si tratta di uno strumento utile per chi non vuole esporsi al rischio di un deprezzamento del dollaro ha svelato a ETF News Massimo Siano, responsabile per l Italia di ETF Securities - ma non va tralasciato il fatto che nel caso di un indebolimento dell euro, si potrebbe andare incontro a performance inferiori rispetto a quelle garantite dai classici ETC sull oro. La copertura dal rischio cambio, in generale, risulta premiante in contesti di debolezza del dollaro. Di contro, uno scenario di deprezzamento dell euro rispetto alla valuta statunitense comporta una peggiore performance dell ETC currency hedged rispetto a quella dell ETC senza copertura dal rischio cambio. La scelta tra copertura o meno dal rischio cambio può quindi configurarsi come una decisione strategica a seconda di quelle che sono le attese circa la possibile evoluzione dei rapporti di forza tra euro e dollaro. Ad esempio il materializzarsi di un nuovo piano di allentamento monetario da parte della Federal Reserve, il cosiddetto QE3, potrebbe comportare una nuova fase di debolezza del dollaro (lo scorso anno l annuncio del QE2 da parte di Bernanke portò a un deprezzamento del dollaro del 7% nel solo mese di settembre). Di contro, l aggravarsi della crisi del debito in Europa andrebbe a intaccare le prospettive per la moneta unica europea. L analisi degli ultimi 12 mesi evidenzia come una copertura dal rischio cambio sarebbe stata decisamente premiante con il dollaro che si è deprezzato del 14% circa rispetto alla moneta unica europea. Effetto cambio che si è riflesso sulle performance degli ETC sull oro: da inizio anno il db Physical Gold Euro Hedged ETC fa segnare un progresso di oltre il 26%, quasi il 10% meglio rispetto al Db Physical Gold che invece non offre copertura dal rischio cambio. Gestione dinamica dei pesi con il nuovo db-x ETC su 6 commodity Lo scorso 28 luglio Deutsche Bank ha quotato su Borsa Italiana quattro nuovi Exchange Traded Commodity (ETC) su indici di materie prime. Novità assolute per il mercato italiano sono il db Industrial Metals Booster Euro Hedged ETC che consente di assumere un esposizione su un basket diversificato di metalli industriali con copertura dal rischio cambio e soprattutto il db Mean Reversion Euro Hedged ETC, legato ad un indice a gestione dinamica dei pesi, ideato per avvantaggiarsi del meccanismo della mean-reversion ( ritorno verso la media ). In pratica la ponderazione delle 6 materie prime sottostanti (petrolio, gas, alluminio, oro, mais e grano) si modifica nel tempo sulla base di un algoritmo che attribuisce una maggiore ponderazione alle materie prime considerate sottovalutate, e cioè a quelle che hanno un prezzo inferiore alla media storica di lungo termine, e conseguentemente, attribuisce una minore ponderazione alle materie prime considerate sopravvalutate, ossia a quelle che hanno un prezzo superiore alla media storica. E il primo prodotto legato ad un indice diversificato di commodity che prevede una gestione dinamica delle ponderazioni e che quindi ha l obiettivo di conseguire performance superiori a quelle dei più tradizionali indici di materie prime, rimarca Mauro Giangrande, responsabile della piattaforma db x-trackers e db-x ETC per l Italia. Gli altri due nuovi ETF proposti dall emittente tedesca sono il db ETC Commodity Booster Euro Hedge ETC e il db Brent Crude Oil Booster ETC (EUR). Fonte: Bloomberg 5

6 FOCUS BANCA IMI Collegati al sito per leggere tutte le ricerche o ascoltare i risultati con il servizio Podcast L APPROFONDIMENTO DI BANCA IMI L andamento dei mercati obbligazionari tra rallentamento del ciclo ed evoluzione della crisi 6 I banchieri centrali sollecitano nuove misure per rilanciare l economia mondiale. A conclusione del tradizionale appuntamento di Jackson Hole, i più influenti banchieri centrali al mondo e il neo direttore generale del FMI, Cristine Lagarde, hanno evidenziato con preoccupazione come, dopo due anni passati a combattere la crisi del sistema finanziario, l economia mondiale stenti ancora a rispendersi e mostrare un trend di crescita solido. Il presidente della Fed Bernanke ha criticato i politici statunitensi per via della forte incertezza causata dal dibattito sull innalzamento del debito ed ha auspicato una politica fiscale non eccessivamente restrittiva e penalizzante per la crescita dell economia. Per l area euro Trichet ha sottolineato la necessità di lanciare riforme strutturali che liberalizzino il mercato del lavoro e di «stabilire livelli di debito ragionevoli, ristrutturare e consolidare i bilanci di società, famiglie e Governi» per poter garantire una «costante crescita globale». La fase di inaspettato rallentamento del ciclo economico nelle economie avanzate, complica lo scenario decisionale per BCE e Fed che, dopo aver garantito per diversi anni politiche monetarie particolarmente espansive, si trovano oggi ad avere a disposizione pochi strumenti di ulteriore stimolo, sono costrette a monitorare le crescenti pressioni inflazionistiche e presentano bilanci particolarmente espansi. Governativi: rendimenti greci in forte rialzo, su Btp e Bonos l azione BCE mantiene i tassi stabili. Sul segmento dei governativi a dominare la scena è stato ancora una volta il dibattito relativo al secondo piano di salvataggio per la Grecia. A seguito dell annuncio che Grecia e Finlandia avevano raggiunto un accordo unilaterale per il conferimento di nuove garanzie da parte del governo di Atene, diversi altri stati dell unione europea hanno avanzato richieste analoghe. Il dibattito apertosi ha fortemente penalizzato i rendimenti dei GGB che nella settimana tra il 22 ed il 26 agosto hanno conosciuto pesanti aumenti lungo tutte le scadenze, in particolare quelle brevi. A ridosso del fine settimana però la pubblicazione della lettera per il lancio del programma di scambio dei titoli greci ha contribuito a frenare parzialmente la corsa verso l alto dei rendimenti. In particolare, il ministro delle finanze Venizelos ha fatto sapere attraverso questo La nuova fase di rallentamento economico preoccupa le banche centrali che si trovano ad avere a disposizione pochi strumenti di ulteriore stimolo A cura del Servizio studi e Ricerche Intesa Sanpaolo Il presente articolo costituisce l estratto di un documento di ricerca redatto da Intesa Sanpaolo e distribuito da BancaIMI. Per ogni dettaglio informativo relativo al documento, alle avvertenze e ai conflitti di interesse dell analista, di BancaIMI e del Gruppo Bancario di appartenenza (Intesa- Sanpaolo) si invita a voler consultare il sito

7 FOCUS BANCA IMI L APPROFONDIMENTO DI BANCA IMI Atene riceverà la visita della Troika (commissione formata da funzionari di BCE, UE e Fmi) chiamata a valutare lo stato di attuazione del piano di risanamento 7 Fonte: Bloomberg documento che la Grecia attuerà il programma di scambio con i privati solo qualora si realizzeranno due precise condizioni: non solo dovrà aderire a una delle proposte di swap almeno il 90% dei creditori di Atene, ma dovranno essere scambiati almeno il 90% dei GGB attualmente in circolazione ed in scadenza tra giugno 2011 ed agosto L ultima settimana di agosto si presenta dunque decisiva per Atene nel processo di definizione del secondo pacchetto di aiuti internazionale: non solo sarà necessario dirimere l impasse politico riguardo le garanzie addizionali richieste da alcuni stati europei, ma il governo ellenico riceverà la visita della Troika (commissione formata da funzionari di BCE, UE e Fmi), incaricata di valutare lo stato di attuazione del piano di risanamento ed il rispetto degli obiettivi concordati per lo sblocco della sesta tranche di aiuti prevista dal primo piano di salvataggio. Il ministro delle finanze greco è stato ricevuto in Parlamento ad Atene: nel corso della sua relazione ha avuto modo di sottolineare come l economia greca si trovi ad affrontare una recessione più profonda del previsto e quindi come siano decisamente aumentati i rischi di mancare gli obiettivi di bilancio per l anno corrente. Negli ultimi sette giorni la delicata situazione del contenzioso greco ha condizionato anche l evoluzione dei rendimenti del debito portoghese che hanno registrato rincari su tutte le scadenze: sono saliti di 80pb i tassi sui bond a 2 anni, mentre quelli decennali sono aumentati di 55pb chiudendo a quota 10,65%. Decisamente distinta invece la dinamica espressa dai debiti italiano e spagnolo: grazie agli interventi della BCE, i rendimenti di Btp e Bonos decennali non hanno superato in misura significativa la soglia critica del 5%, mentre sul tratto breve della curva si è registrato un buon esito delle aste per entrambi i paesi. Nonostante gli ultimi dati pubblicati dalla Banca Centrale europea mostrino una progressiva riduzione nell ammontare degli acquisti, rimane ancora decisivo il ruolo dell autorità di politica monetaria sul mercato secondario, anche perché mentre i primi interventi erano riusciti a produrre una effettiva riduzione dei tassi, ora gli acquisti si limitano a garantire una sostanziale stabilità dei rendimenti. Non stupisce in tal senso che si siano sollevate diverse critiche nel confronti del programma di acquisto titoli che ha contribuito alla rapida e preoccupante espansione del bilancio della BCE; da ultimo l intervento del Presidente tedesco Wulff che ha sollevato dubbi in merito alla costituzionalità degli acquisti

8 FOCUS BANCA IMI 8 decisi dalla BCE. Nonostante le critiche ricevute, il programma continua a mostrare la sua efficacia dato che nel corso della settimana passata i tassi dei Btp e dei Bonos sono cresciuti solo in maniera modesta. Il vero banco di prova saranno le aste a media e lunga scadenza che il Tesoro italiano offrirà sul mercato primario. Corporate: la preoccupazione centrale resta la solidità degli istituti bancari sia in Europa che in USA. La settimana appena trascorsa ha visto un significativo aumento del costo della protezione dal rischio d insolvenza, soprattutto per i CDS del settore Finanziario. Il movimento è stato guidato appunto dal settore bancario, con le voci insistenti sulle difficoltà di diversi istituti finanziari in Europa, a causa della crisi del debito sovrano. Ad alimentare le tensioni, si sono aggiunte le voci sulle presunte difficoltà finanziarie di Bank of America, soprattutto a causa del protrarsi della crisi del settore immobiliare, con il conseguente deprezzamento dei prodotti strutturati di credito ancora in possesso della banca americana. I timori si sono spinti a tal punto da far ritenere al mercato imminente un aggregazione di Bank of America con JPMorgan, al fine di superare le difficoltà. Ne ha fatto le spese l intero settore finanziario americano, con i CDS delle principali banche che hanno raggiunto livelli record dal 2009 (e nel caso di Bank of America si è avvicinato al record storico di 406pb di inizio aprile 2009). In Europa, il tema del settore finanziario resta quello della crisi del debito sovrano, con diverse banche già impegnate a svalutare l ammontare di titoli di stato greci detenuti. Ad alimentare le incertezze sul settore bancario europeo sono arrivate le dichiarazioni di Lagarde, numero uno del FMI, che sottolinea come in Europa ci sia ancora bisogno di ricapitalizzare le banche. La dichiarazione ha peraltro suscitato polemiche alimentando il dibattito presso le autorità europee sull opportunità di tale intervento. Le prospettive del comparto restano legate all esito del processo di riforma in Europa, nonché alla capacità del sistema bancario di proseguire nel percorso di rafforzamento della struttura patrimoniale, anche in vista dell avvicinarsi delle prime scadenze legate a Basilea III. Con riferimento alla liquidità, il mercato interbancario è apparso in tensione nelle ultime settimane e il ruolo della BCE resta ancora cruciale per garantire la stabilità del sistema. L ultima settimana ha visto un nuovo aumento dei CDS, soprattutto quelli relativi al settore finanziario. Dal Fmi nuovo monito circa necessità di nuove iniezioni di capitale per le banche Ue

9 OSSERVATORIO ETF La pagina dei numeri di ETF News Far East - Indice Nikkey feb-11 mar-11 apr-11 mag-11 giu-11 lug-11 ago-11 CHIUSURA VARIAZIONE% 3 MESI 6 MESI 12 MESI Giappone ,80-15,72-2,14 Cina 668-7,44-18,12-2,11 Russia ,67-15,39 16,79 Brasile ,22-18,58-14,63 9 Usa - Indice Dow jones feb-11 apr-11 giu-11 ago-11 CHIUSURA VARIAZIONE% 3 MESI 6 MESI 12 MESI Dow Jones ,25-5,62 15,28 S&P ,09-8,83 15,36 Nasdaq ,80-5,40 25,50 Russell ,35-12,00 20,43 Commodity - Indice CRB feb-11 apr-11 giu-11 ago-11 CHIUSURA VARIAZIONE% 3 MESI 6 MESI 12 MESI Crb 335-2,64-4,38 25,90 Brent 87-13,28-10,04 16,77 Oro ,05 27,54 45,25 Cacao ,09-16,96 16,64 Nelle tabelle sono riportati solamente gli Etf quotati sul segmento ETFplus di Borsa Italiana Spa. I dati sono elaborati su base quindicinale. Il trend indicato nelle ultime due colonne è dato dall incrocio di due medie mobili. Per quella di breve periodo, l indicazione è positiva tutte le volte che la media mobile esponenziale a 5 giorni perfora verso l alto quella a 20 giorni mentre è negativa ogni volta che la media a 5 giorni perfora verso il basso quella a 20 giorni. Per quello di medio termine l indicazione è positiva tutte le volte che la media mobile esponenziale a 20 giorni perfora verso l alto quella a 50 giorni mentre è negativa ogni volta che la media a 20 giorni perfora verso il basso quella a 50 giorni. PREZZO volumi per % 1 mese per % 6 mesi TREnd bt Trend mt I MIGLIORI A 1 MESE Lyxor Etf Daily Shortdax X2 46, ,38 55,62 s s Etfx Dax 2X Short Fund 58, ,86 49,79 s s Lyxor Etf Xbear Ftse Mib 51, ,03 88,01 s s Etfx Ftse Mib Super Short St 2X 119, ,62 83,89 s s Lyxor Etf Euro Stoxx 50 Dd S ,91 57,54 s s I MIGLIORI A 6 MESI Lyxor Etf Xbear Ftse Mib 51, ,03 88,01 s s Etfx Ftse Mib Super Short St 2X 119, ,62 83,89 s s Lyxor Etf Euro Stoxx 50 Dd S ,91 57,54 s s Lyxor Etf Daily Shortdax X2 46, ,38 55,62 s s Etfx Dj Euro St 50 Double Short 2X 69, ,86 54,11 s s I PEGGIORI A 1 MESE Lyxor Etf Levdax 30, ,20-42,97 t t Etfx Dax 2X Long Fund 92, ,09-43,50 t t Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib 6, ,86-57,90 t t Etfx Ftse Mib Leveraged 2X 56, ,36-55,29 t t Lyxor Etf Euro Stoxx 50 Leverage 9, ,88-44,58 t t I PEGGIORI A 6 MESI Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib 6, ,86-57,90 t t Etfx Ftse Mib Leveraged 2X 56, ,36-55,29 t t Lyxor Etf Euro Stoxx 50 Leverage 9, ,88-44,58 t t Amundi Etf Leverage E50 105, ,62-44,42 t t Etfx Dj Euro Stoxx 50 Lev 2X 68, ,86-44,36 t t I PIù SCAMBIATI / QUANTITà Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib 6, ,86-57,90 t t Lyxor Etf Xbear Ftse Mib 51, ,03 88,01 s s Ishares S&P 500 Index Fund 8, ,91-13,04 t t Lyxor Etf Ftse Mib 15, ,80-33,35 t t Lyxor Etf Levdax 30, ,20-42,97 t t I Più ScAMBIATI / VALORE Lyxor Etf Xbear Ftse Mib 51, ,03 88,01 s s Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib 6, ,86-57,90 t t Lyxor Etf Euro Cash Eonia In 106, ,07 0,40 = = Lyxor Etf Levdax 30, ,20-42,97 t t Lyxor Etf Ftse Mib 15, ,80-33,35 t t Più ATTIVI / VALORE Csetf On Msci Uk Small Cap 94,74 300% -15,86-18,44 t t Lyxor Etf Stoxx 600 Travel & Leisure 10,46 287% -12,25-20,46 t t Db X-Trackers itraxx Crossover 5 Y 112,81 286% -8,28-8,66 t t Db X-Trackers Itrax Subord 5 Yr 98,63 243% -5,28-5,82 t t Db X-Trackers Iboxx Eur Sovereign Ez ,07 237% 3,30 3,93 s s Fonte: Bloomberg - dati aggiornati al 30/08/2011

10 OSSERVATORIO ETF Il Commento agli ETF L incertezza che sta condizionando i mercati finanziari ha favorito nelle ultime quattro settimane di contrattazione gli ETF che consentono di prendere una posizione a leva ribassista sui listini azionari. Sul mercato ETFPlus di Borsa Italiana si sono messi in evidenza il Lyxor Etf Daily Shortdax X2 (+55,38%), l Etfx Etfx Dax 2X Short Fund (+52,86%) e il Lyxor Etf Xbear Ftse Mib (+44,03%). A sei mesi spiccano i rialzi messi a segno dal Lyxor Etf Xbear Ftse Mib (+88,01%), l Etfx Ftse Mib Super Short St 2X (+83,39%) e Lyxor Etf Euro Stoxx 50 Double Short (+57,53%). Penalizzati invece nell ultimo mese di contrattazione i fondi a gestione passiva che consentono di prendere una posizione rialzista a leva sui listini come il Lyxor Etf Levdax (-40,20%), l Etfx Dax 2X Long Fund (-40,09%) e il Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib (-35,86%). A sei mesi male il Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib (-57,90%), l Etfx Ftse Mib Leveraged 2X (-55,29%) e il Lyxor Etf Euro Stoxx 50 Leverage (-44,58%). Tra gli Etf più scambiati per numero di pezzi spicca il Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib con una media giornaliera di 4,36 milioni di pezzi. Seguono il Lyxor Etf Xbear Ftse Mib con negoziazioni per 1,28 milioni di unità e poi l Ishares S&P 500 Index Fund con 896mila pezzi. Il maggiore controvalore di negoziazione è stato realizzato dal Lyxor Etf Xbear Ftse Mib con transazioni giornaliere per 52,27 milioni di euro. Seguono il Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib con scambi per 19,91 milioni di euro e poi il Lyxor Etf Euro Cash Eonia con transazioni per 10,89 milioni di euro. Tra gli Etf che hanno registrato i maggiori incrementi negli scambi spiccano il Csetf On Msci Uk Small Cap (+300%), il Lyxor Etf Stoxx 600 Travel & Leisure (+287%) e il Db X-Trackers itraxx Crossover 5 Y (+286%). Nelle ultime 4 settimane a primeggiare sono stati i prodotti short a leva sul mercato azionario tedesco. Il Lyxor ETF XBear si conferma il prodotto più scambiato NAV dell ETF dal 31/10/07 al 29/07/11 (fonte: Bloomberg, dati mensili). I valori delle NAV passate non sono indicativi di quelli futuri. La presente newsletter ETF News ha carattere puramente informativo e non rappresenta né un offerta né una sollecitazione ad effettuare alcuna operazione di acquisto o vendita di strumenti fi nanziari. Il Documento è stato preparato da Brown Editore S.p.A (l editore) in completa autonomia e rifl ette quindi esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell Editore stesso. Il presente Documento è distribuito per posta elettronica a chi è iscritto ai servizi di newsletter di Finanza.com ed a chi ne ha fatto richiesta, è destinato al pubblico indistinto e non può essere riprodotto o pubblicato, nemmeno in una sua parte, senza la preventiva autorizzazione scritta di Brown Editore S.p.a. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenute nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che gli Editori ritengono attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l editore non potrà essere ritenuto responsabile né possono assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze fi nanziarie, fi scali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. 10