Soluzioni esercizi (parte1) - Macroeconomia M

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1 Soluzioni esercizi (parte1) - Macroeconomia M 1. Segue la risposta ad ogni punto: (a) Per il diagramma si rimanda alle dispense. L equilibrio stazionario, che si trova dove la retta RR interseca l asse orizzontale, è instabile. (b) Il nuovo equilibrio stazionario corrisponde a R = r 1 < r 0 ; cioè ad un livello del tasso di interesse a breve inferiore a quello iniziale: l espansione monetaria richiede infatti una riduzione del tasso di interesse a breve per assorbire l eccesso di o erta di moneta. La retta RR si sposta verso sinistra e diventa la retta RR, intersecando l asse delle ascisse in corrispondenza di un tasso a breve inferiore. (c) In seguito all annuncio la retta RR non si sposta, ma gli investitori anticipano che la retta RR si sposterà verso sinistra in t 1 : Per e etto dell annuncio, anche se la retta RR non si sposta in t 0 tuttavia il tasso a lunga R diminuisce istantaneamente per collocarsi al livello C < r 0 dove inizia a scendere lungo il sentiero che lo porta al nuovo livello r 1 < r 0 esattamente nell istante t 1 quando l espansione monetaria si realizzerà. Il tasso a breve invece rimane al suo livello iniziale r 0 no al momento della manovra per poi ridursi a r 1 < r 0 in t 1 : (d) La curva dei rendimenti (o struttura a termine dei tassi di interesse) è piatta a livello r 0 prima e r 1 < r 0 dopo la manovra. Tra l istante dell annuncio e quello della manovra t 2 [t 0 ; t 1 ) la curva è inclinata negativamente. I tassi a lunga incorporano infatti le aspettative di discesa dei tassi a breve nel futuro. 1

2 2. Segue la risposta ad ogni punto: (a) La manovra modi ca la posizione della IS (che in seguito alla restrizione scale si sposta a sinistra) e della LM (che si sposta a destra per l espansione monetaria in modo da mantenere inalterato il livello della produzione nel lungo periodo. L equilibrio si sposta dal punto A al punto B in basso sullo stesso livello di produzione iniziale. (per il disegno si rimanda al punto successivo) (b) La dinamica dell aggiustamento, come descritta nel gra co qua sotto, dipende dal fatto che la manovra è annunciata per un periodo futuro t 1 : Tuttavia già in t 0 al momento dell annuncio i mercati reagiscono e il tasso di interesse a lunga salta in basso e in verticale, dato che la produzione non varia in t 0 ; al punto C poichè gli investitori si aspettano un ribasso dei tassi di interesse come conseguenza della manovra. Dal punto C il tasso di interesse a lunga inizia a muoversi a sud-est lungo la traiettoria che lo porta a intersecare il nuovo sentiero stabile SS proprio in t 1 cioè nel momento in cui la manovra viene attuata e quel sentiero stabile si materializza. Da quel punto in poi il tasso a lunga si muove a sud-ovest lungo il sentiero stabile verso il nuovo equilibrio stazionario B. (c) Per capire come è fatta la curva dei rendimenti conviene disegnare R(t) e r(t) per ogni istante dell aggiustamento. Si noti che mentre per R(t) si segue il tragitto verso lo stato stazionario, non è semplice capire quale è il tasso a breve 2

3 r(t) in ogni istante t. Per capirlo, seguendo il movimento del tasso a lunga R(t) capisco quale è il livello di produzione, poi leggo sulla LM di riferimento durante l aggiustamento quale è il tasso a breve. Nel nostro esempio, prima di t 1 devo leggere i movimenti di r(t) sulla LM, dopo la manovra in t 1 invece devo leggerli lungo la LM. Poichè i tassi a lunga sono in ogni istante sempre sotto quelli a breve, la criva dei rendimenti è inclinata negativamente per tutto il periodo dall annuncio al termine della manovra. (d) Si osserva un impatto positivo sul reddito per tutto il periodo dalla manovra grazie alla riduzione del tasso di interesse a lunga che stimola gli investimenti in capitale sico da parte delle imprese. Quando poi la manovra scale restrittiva viene realizzata si ha un e etto contrario sulla domanda aggregata e il reddito si riduce no a ritornare al livello iniziale. 3. Segue la risposta ad ogni punto. (a) Indichiamo nel diagramma l equilibrio iniziale con la lettera A e quello nale con la lettera B. Come si vede il tasso di interesse alla ne è uguale a quello iniziale, e dunque nel lungo periodo la politica accomodante garantisce che la politica scale 3

4 abbia il massimo e etto espansivo. L e etto di spiazzamento degli investimenti privati della spesa pubblica, che si avrebbe qualora il tasso di interesse aumentasse, è in questo caso evitato dall aumento dell o erta di moneta. (b) Al tempo t 0 poichè la produzione non varia, il tasso di interesse a lunga balza in C sul sentiero stazionario SS in modo da raggiungere B nel lungo periodo. (c) La curva dei rendimenti risulta inclinata positivamente. In t 0 la politica monetaria espansiva induce una riduzione del tasso di interesse a breve da A a D. Il tasso a lunga si riduce (salta da A a C), ma meno del tasso di interesse a breve. In t 0 dunque la curva è inclinata positivamente poichè C>D. Durante il processo di aggiustamento il tasso a breve aumenta (spostamento lungo la LM ) e anche il tasso di interesse a lunga aumenta anche se più gradualmente, mantenendo cioè la curva dei rendimenti un inclinazione positiva nel tempo. La ragione è che per la parità dei tassi di interesse un di erenziale positivo (si noti che il tasso a lunga è sempre maggiore del tasso a breve) è giusti cabile solo se si creano aspettative di rialzo dei tassi di interesse a lunga futuri e dunque il tasso di interesse a lunga oggi deve essere sotto il suo livello di equilibrio di lungo periodo, cioè al di sotto di r 0 che è il tasso di equilibrio in B. (d) La previsione di breve periodo è che vi sarà immediatamente una riduzione dei tassi di interesse a lunga e a breve seguita da una lenta risalita. Nel breve periodo ci si attende un espansione della produzione dovuta sia alla espansione della spesa pubblica che all aumento degli investimenti indotti dal ribasso dei tassi di interesse a lunga. Nel lungo periodo la produzione si espande nonostante il rialzo dei tassi di interesse, poichè la spinta propulsiva agli investimenti e alla produzione data dal taglio ai tassi di interesse in t 0 continua a prevalere. 4. Segue la risposta punto per punto. (a) Indichiamo l equilibrio iniziale con la lettera A e quello temporaneo con la lettera B. 4

5 (b) Al tempo t 0 poichè la manovra è temporanea la dinamica è attorno al sistema IS -LM. Tuttavia l equilibrio di lungo periodo è quello iniziale A. Il tasso di cambio si deprezza no a C in modo da balzare sulla traiettoria che interseca SS in t 1 (nel punto D) e raggiungere A nel lungo periodo. (c) Il tasso di cambio si apprezza nel breve periodo no a E C per poi deprezzarsi e tornare nel lungo periodo al livello E A iniziale. (d) Nel breve periodo si avrà un apprezzamento del cambio: questo induce aspettative di deprezzamento del cambio in futuro. La politica scale nel breve periodo produce un espansione temporanea. Nel medio periodo però la produzione torna al livello iniziale, perchè l apprezzamento del cambio riduce le esportazioni nette e determina un contemporaneo disavanzo pubblico e disavanzo con l estero (disavanzi gemelli). 5. Segue la risposta punto per punto. (a) Si rimanda alle dispense per la rappresentazione gra ca delle equazioni dinamiche del modello IS-LM di economia aperta. (b) La manovra di politica monetaria restrittiva sposta la LM verso sinistra e la IS verso il basso (anche se la misura dello spostamento della IS è molto inferiore a quella della LM). Non essendo un annuncio, ma una immediata attuazione, l equilibrio stazionario si sposta in t 0 dal punto A al punto B. (si veda il gra co al punto successivo) (c) Il tasso di cambio si apprezza saltando al punto C in verticale, per data produzione, per poi deprezzarsi nel lungo periodo e arrivare lungo il sentiero stabile SS al nuovo equilibrio in B. (d) La politica monetaria restrittiva determina un di erenziale tra i tassi di interesse favorevole al paese (r> r*) con conseguente a usso di capitali e apprezzamento del cambio. Questo apprezzamento iniziale oltre l obiettivo di lungo periodo (fenomeno di "overshooting") si giusti ca con la PSI che richiede aspettative di deprezzamento del cambio. L apprezzamento iniziale causa una riduzione delle esportazioni nette, mentre l aumento del tasso di interesse interno riduce gli investimenti. Questo spiega l e etto recessivo sul reddito. 5