Relazione annuale. Pioneer P.F. Fondo Comune d Investimento di Diritto Lussemburghese

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1 Relazione annuale per il periodo 20 Novembre 2006 (data di costituzione del Fondo) 31 Dicembre 2007 (Audited) Pioneer P.F. Fondo Comune d Investimento di Diritto Lussemburghese (Fonds Commun de Placement)

2 Non si possono accettare sottoscrizioni effettuate sulla base delle informazioni contenute nella presente relazione. Le sottoscrizioni sono valide solo se effettuate sulla base del prospetto in vigore accompagnato dall ultima relazione annuale e dalla più recente relazione semestrale, qualora pubblicata successivamente. La presente relazione annuale è traduzione fedele in lingua italiana della relazione annuale al 31 Dicembre 2007 predisposta dalla Società di Gestione. Pioneer Asset Management S.A.

3 Indice Relazione annuale Pioneer P.F Commento annuale sugli investimenti nel mercato globale Prospetto del patrimonio netto Prospetto delle attività e delle variazioni del patrimonio netto Prospetto statistico delle quote Prospetto degli Investimenti Pioneer P.F. - Euro Protect Contratti di futures finanziari in essere Contratti di cambio a termine in essere Pioneer P.F. - Global Defensive Contratti di futures finanziari in essere Contratti di cambio a termine in essere Contratti swaps in essere Pioneer P.F. - Global Defensive Plus Contratti di futures finanziari in essere Contratti di cambio a termine in essere Contratti swaps in essere Pioneer P.F. - Global Dynamic Contratti di futures finanziari in essere Contratti di cambio a termine in essere Pioneer P.F. - Global Dynamic Plus Contratti di futures finanziari in essere Contratti di cambio a termine in essere Pioneer P.F. - Global Progressive Contratti di futures finanziari in essere Contratti di cambio a termine in essere Pioneer P.F. - Opti Cash Plus Contratti di futures finanziari in essere Contratti su paniere azionario a termine in essere Nota Integrativa al bilancio Relazione della Società di revisione contabile Gestione e Amministrazione Informazioni per i Detentori di quote Pioneer P.F. - Relazione Annuale

4 Pioneer P.F. - Relazione annuale 2007 Commento sugli investimenti globali nell anno Il 2007 è stato un anno tumultuoso per i mercati finanziari globali, con preoccupazioni in merito alle prospettive di crescita negli Stati Uniti che si sono tradotte in una volatilità significativa sui mercati finanziari globali. I rischi negativi per la crescita statunitense generati dalla crisi del credito hanno causato preoccupazioni sui mercati finanziari e hanno portato a un incremento importante dell avversione al rischio. Il settore finanziario ha subito gli effetti maggiori, poiché gli investitori temevano che le perdite sui prestiti ad alto rischio principalmente collegati all edilizia abitativa (chiamati anche mutui sub-prime) avrebbero portato a una stretta del credito fino a colpire le prospettive di crescita generali. Il mercato statunitense dell edilizia abitativa residenziale ha iniziato a indebolirsi nel 2006, mentre l inasprimento della politica monetaria ha incrementato i costi della capacità di indebitamento. L aumento dei tassi di interesse ha causato un incremento delle mancate restituzioni dei prestiti, in particolare per quanto riguarda i mutui sub-prime. Di pari passo, con l aumento delle mancate restituzioni, a partire dalla metà del 2007 sono nate preoccupazioni in merito a un eventuale diffusione del problema al mercato del debito più generale. L avversione al rischio è salita e il finanziamento interbancario da parte delle banche si è prosciugato. Di conseguenza, i premi di rischio versati dagli emittenti di obbligazioni corporate sono saliti drasticamente, mentre gli investitori hanno fatto affidamento sulla sicurezza offerta dai titoli di Stato (USA, area dell euro) i cui rendimenti sono calati in modo netto in previsione di un brusco rallentamento della crescita del PIL statunitense. I timori di una recessione hanno colpito l economia USA, spingendo la Federal Reserve (Fed) a tagliare i tassi dal 5,25% al 4,25% nel La crescita del PIL statunitense ha rallentato dal 3% al 2% circa nel 2007 quando si sono fatti sentire gli effetti di un netto calo degli investimenti nell edilizia abitativa residenziale, anche se la spesa delle famiglie si è dimostrata resistente grazie a un modesto incremento dei salari. Letture inferiori dell inflazione inerziale negli Stati Uniti hanno consentito alla Fed la flessibilità necessaria per tagliare i tassi di interesse nella seconda metà del 2007, mentre la crisi del credito andava peggiorando. Nel corso di tale periodo, la Banca Centrale Europea (BCE) si è astenuta dal praticare ulteriori aumenti dei tassi per contrastare l inflazione e anche le principali banche europee hanno registrato perdite notevoli a causa dell esposizione ai prestiti ad alto rischio. Quando a luglio è scoppiata la crisi dei mutui sub-prime, gli indici azionari generali erano ai massimi storici. Le azioni hanno sofferto nella seconda metà del 2007, perdendo a una parte significativa dei guadagni dei sei mesi precedenti. L iniziativa della Fed mirata a tagliare i tassi ha dato vita a una breve ripresa a settembre che ha riportato la maggior parte degli indici ai massimi di luglio. Tuttavia, alla fine dell esercizio una valutazione più accurata delle perdite correlate ai mutui sub-prime da parte delle banche principali ha scatenato ulteriori preoccupazioni e un altra netta correzione dei prezzi delle azioni con un periodo di rinnovata avversione al rischio globale. Nel 2007, i titoli appartenenti al settore primario maggiormente penalizzati sono stati quelli finanziari. Le banche di investimento statunitensi sono calate del 18% a causa di una politica aggressiva di prestiti che ha esposto le banche non solo ai mutui ipotecari sub-prime, ma anche a clienti estremamente indebitati come i gruppi di investimento privati impegnati in acquisizioni effettuate tramite il ricorso all indebitamento. Nonostante le politiche di credito più prudenti, le banche europee hanno assistito a una riduzione simile dei prezzi delle proprie azioni con crescenti preoccupazioni in merito all esposizione ad alto rischio tramite derivati di credito. La ragguardevole capitalizzazione dei titoli bancari ha pesato enormemente sui principali indici dei titoli europei, in particolare in Gran Bretagna dove si è avuta anche una stasi dell edilizia abitativa. Nonostante i rendimenti quasi invariati degli indici dei titoli europei rispetto alla fine del 2006, la divergenza del settore era netta. Anche i settori ciclici, i cui profitti sono più sensibili al ciclo commerciale, hanno subito pressioni in ragione delle preoccupazioni relative alla crescita economica, mentre gli investitori si sono rivolti a titoli difensivi con un flusso costante di guadagni. Di conseguenza, i settori dei servizi di pubblica utilità e dei prodotti principali di consumo hanno superato le medie del mercato sia negli Stati Uniti che in Europa, mentre i titoli dei venditori al dettaglio e altri titoli dei prodotti discrezionali di consumo sono rimasti indietro rispetto alle medie generali del mercato. I titoli tecnologici sono stati incoraggiati da profitti superiori alle previsioni nel 2007 e sono stati inoltre in grado di battere le medie del mercato nella maggior parte delle località. Altri settori obbligati ad affrontare la tempesta dei mutui subprime, ad esempio energia ed estrazione mineraria, hanno beneficiato dell aumento dei prezzi delle materie prime, mentre la domanda da parte delle aree con una forte crescita economica, ad esempio Cina e India, non è mai cessata. Per la stessa ragione, i mercati asiatici ed emergenti si sono dimostrati più resistenti alle preoccupazioni globali e sono stati in grado di sostenere un rialzo quasi fino al termine dell esercizio. Il mercato giapponese non ha beneficiato di ottimismo in termini di crescita economica ed è piombato in ribasso dopo avere perso oltre il 20% rispetto ai massimi di metà 2007 a causa di crescenti preoccupazioni in merito a un rafforzamento della valuta, più precisamente rispetto al dollaro USA. Dopo avere spinto al rialzo il mercato, gli esportatori principali, perlopiù nei settori della produzione automobilistica e dell elettronica di consumo, hanno dovuto ridurre le stime dei rendimenti futuri a causa delle prospettive di indebolimento della domanda statunitense. Inoltre, si prevedeva che la competitività delle aziende giapponesi subisse effetti negativi a causa dell apprezzamento dello yen. Spaventata da un clima sia economico che politico in deterioramento, la banca centrale del Giappone si è astenuta dall incoraggiare ulteriormente l aumento dei tassi di interesse. La spesa nazionale è rimasta debole perché le aziende erano ancora impegnate a ristrutturare i bilanci e tenere sotto controllo la crescita dei salari. 2 Pioneer P.F. - Relazione Annuale 2007

5 Il dollaro USA si è mantenuto debole per tutto il 2007, poiché la Federal Reserve ha tagliato più volte i tassi al fine di evitare una recessione, rendendo quindi le attività in dollari USA meno attraenti per gli investitori alla ricerca di rendimento, mentre altre banche centrali hanno mantenuto i tassi a livelli elevati. L euro è aumentato sostanzialmente di valore rispetto al dollaro USA con un apprezzamento del 10% circa nel corso dell anno. Contro il dollaro USA hanno pesato anche le aspettative secondo le quali detentori importanti di riserve straniere, ad esempio la Cina e i paesi arabi esportatori di petrolio, avrebbero presto abbandonato il lungo testa a testa con la valuta statunitense. Anche la ragione per tale decisione ha rappresentato un fattore fondamentale, perché una forte crescita nella maggior parte delle economie emergenti ha portato a un aumento dell inflazione, a malapena contenuta dall incremento dei tassi di interesse nazionali. L apprezzamento dello yen giapponese è stato causato in parte dalla chiusura dei carry trade, una strategia secondo la quale un investitore vende una determinata valuta con un tasso di interesse relativamente basso (ad esempio lo yen) e utilizza i fondi per acquistare una valuta diversa con un tasso di interesse superiore. Di pari passo con la diffusione delle preoccupazioni per i mutui sub-prime, gli investitori sono diventati più avversi al rischio e hanno evitato numerosi tipi di transazioni con indebitamento, inclusi i carry trade. lo sviluppo della crisi dei mutui sub-prime. I rendimenti dei titoli di Stato decennali hanno raggiunto il livello più alto in 5 anni a giugno, grazie a preoccupazioni in merito all inflazione, ma sono scesi nella seconda metà del 2007 quando sono aumentate le preoccupazioni in merito alle prospettive di crescita globale. I mercati europei non sono stati in grado di contrastare la tendenza globale delle obbligazioni corporate, mentre la minore propensione al rischio degli investitori ha favorito l acquisto sicuro di titoli di Stato a spese dei prodotti a spread. Il differenziale tra i rendimenti dei titoli di Stato e i rendimenti delle obbligazioni corporate, una misura del rischio di credito, si è allargato per gli emittenti sia di tipo investment-grade (rating elevato) che di tipo ad alto rendimento (rating ridotto). Alcuni paesi europei si sono rivelati più sensibili alla crisi del credito e hanno condiviso alcune preoccupazioni per l economia statunitense. Nel Regno Unito, il governo ha dovuto salvare una banca specializzata nel credito fondiario in grave difficoltà assumendone il controllo, mentre la Banca d Inghilterra ha fatto ricorso a tagli dei tassi per prevenire un drastico rallentamento economico. Sul mercato valutario, la sterlina a perso terreno rispetto all euro per tale motivo. Una sostenuta crescita continua nelle economie emergenti ha posizionato queste ultime quasi in parità rispetto a quelle più sviluppate come fonti di crescita del PIL globale, con contributi importanti provenienti sia dalle transazioni che dalla domanda nazionale (sia consumi che investimenti). A differenza dei cicli precedenti, è sembrato che le prospettive per l economia dell eurozona fossero appena toccate da un euro forte e dal potenziale impatto negativo sulle esportazioni. Nonostante la crescita mediocre della spesa nazionale, l aumento della domanda sia di merci di consumo che di beni strumentali da parte dei paesi asiatici in via di sviluppo ha compensato l indebolimento della domanda statunitense. Un ruolo determinante è stato svolto dalla Germania, l economia più grande dell Europa, in parte a causa di un insieme di riforme economiche. Un indicatore affidabile della fiducia degli ambienti commerciali, l indice IFO tedesco, è aumentato raggiungendo vette da record all inizio del 2007 ma è sceso in modo modesto durante il resto dell anno. La crescita complessiva del PIL è stata confermata al 2,7% su base annua nel 2007, comunque superiore alla tendenza a lungo termine. Con una crescita economica resistente, la BCE ha mantenuto una forte vigilanza contro l inflazione. Spinti dal rialzo dei prezzi delle materie prime, più precisamente del greggio, il quale è arrivato poco sotto il limite dei 100 dollari USA al barile, i prezzi al consumo si sono mantenuti ben al di sopra del tasso annuale di aumento pari al 2% e hanno oltrepassato il 3% alla fine dell anno (la rilevazione più alta dopo la nascita dell Unione Monetaria Europea). Una crescita più forte e un inflazione superiore rispetto agli Stati Uniti hanno limitato il ribasso dei rendimenti obbligazionari in Europa, i quali sono scesi di pari passo con Pioneer P.F. - Relazione Annuale

6 Prospetto del patrimonio netto al 31 dicembre 2007 Pioneer P.F. - Pioneer P.F. - Pioneer P.F. - Euro Global Global Protect (2) Defensive (1) Defensive Plus (1) EUR EUR EUR Attività Titoli al costo Plusvalenze/minusvalenze non realizzate ( ) ( ) Titoli al valore di mercato Utile netto non realizzato su contratti a termine in valuta Utile netto non realizzato su contratti su paniere azionario a termine in essere Utile netto non realizzato su contratti di futures finanziari Attività liquide Margini su futures Dividendi maturati Interessi maturati Crediti risultanti da sottoscrizioni Crediti risultanti da vendita di titoli Reddito maturato su prestito titoli Totale attività Passività Scoperto bancario Perdita netta non realizzata su contratti di cambio a termine Perdita netta non realizzata su contratti di futures finanziari Perdita netta non realizzata su contratti di swap Risconti passivi risultanti da riscatti Risconti passivi risultanti da acquisto di titoli Ratei passivi Altri risconti passivi Totale passività Valore Patrimoniale Netto (1) Primo NAV calcolato il 19 Marzo (2) Primo NAV calcolato il 2 Aprile (3) Primo NAV calcolato il 2 Maggio Le Note integrative costituiscono parte integrante del bilancio. 4 Pioneer P.F. - Relazione Annuale 2007

7 Prospetto del patrimonio netto al 31 dicembre 2007 Pioneer P.F. - Pioneer P.F. - Pioneer P.F. - Global Global Global Dynamic (2) Dynamic Plus (1) Progressive (2) EUR EUR EUR Attività Titoli al costo Plusvalenze/minusvalenze non realizzate ( ) ( ) Titoli al valore di mercato Utile netto non realizzato su contratti a termine in valuta Utile netto non realizzato su contratti su paniere azionario a termine in essere Utile netto non realizzato su contratti di futures finanziari Attività liquide Margini su futures Dividendi maturati Interessi maturati Crediti risultanti da sottoscrizioni Crediti risultanti da vendita di titoli Reddito maturato su prestito titoli Totale attività Passività Scoperto bancario Perdita netta non realizzata su contratti di cambio a termine Perdita netta non realizzata su contratti di futures finanziari Perdita netta non realizzata su contratti di swap Risconti passivi risultanti da riscatti Risconti passivi risultanti da acquisto di titoli Ratei passivi Altri risconti passivi Totale passività Valore Patrimoniale Netto (1) Primo NAV calcolato il 19 Marzo (2) Primo NAV calcolato il 2 Aprile (3) Primo NAV calcolato il 2 Maggio Le Note integrative costituiscono parte integrante del bilancio. Pioneer P.F. - Relazione Annuale

8 Prospetto del patrimonio netto al 31 dicembre 2007 Pioneer P.F. - Opti Cash Plus (3) Combined EUR EUR Attività Titoli al costo Plusvalenze/minusvalenze non realizzate ( ) ( ) Titoli al valore di mercato Utile netto non realizzato su contratti a termine in valuta Utile netto non realizzato su contratti su paniere azionario a termine in essere Utile netto non realizzato su contratti di futures finanziari Attività liquide Margini su futures Dividendi maturati Interessi maturati Crediti risultanti da sottoscrizioni Crediti risultanti da vendita di titoli Reddito maturato su prestito titoli Totale attività Passività Scoperto bancario Perdita netta non realizzata su contratti di cambio a termine Perdita netta non realizzata su contratti di futures finanziari Perdita netta non realizzata su contratti di swap Risconti passivi risultanti da riscatti Risconti passivi risultanti da acquisto di titoli Ratei passivi Altri risconti passivi Totale passività Valore Patrimoniale Netto (1) Primo NAV calcolato il 19 Marzo (2) Primo NAV calcolato il 2 Aprile (3) Primo NAV calcolato il 2 Maggio Le Note integrative costituiscono parte integrante del bilancio. 6 Pioneer P.F. - Relazione Annuale 2007

9 Prospetto delle attività e delle variazioni del patrimonio netto per il periodo 20 novembre 2006 (data di costituzione del Fondo) 31 dicembre 2007 Pioneer P.F. - Pioneer P.F. - Pioneer P.F. - Euro Global Global Protect (2) Defensive (1) Defensive Plus (1) EUR EUR EUR Proventi Dividendi, netti Interessi su titoli Interessi su conti bancari Interessi su swap Proventi da prestito titoli Altri proventi Totale proventi Costi Commissioni di gestione ( ) ( ) ( ) Commissioni di negoziazione - ( ) (24.281) Commissioni di deposito e amministrazione (17.266) ( ) ( ) Taxe d abonnement (16.452) ( ) - Commissioni professionali (1.003) (15.789) (10.302) Commissioni per stampe e pubblicazioni (702) (27.668) (16.804) Interessi su swap - ( ) ( ) Altri oneri (3.823) (35.150) (66.370) Totale costi ( ) ( ) ( ) Proventi / (perdite) nette di gestione ( ) Prospetto delle variazioni del Patrimonio Netto Valore patrimoniale netto all inizio del periodo Proventi (perdita) netti di gestione ( ) Utile / (perdita) netti realizzati su vendita di titoli ( ) ( ) ( ) Utile / (perdita) netti su valuta 290 ( ) ( ) Utile / (perdita) netti realizzati su contratti a termine in valuta (2.852) Utile / (perdita) netti realizzati su contratti future ( ) Utile / (perdita) netti realizzati su opzioni Utile / (perdita) netti realizzati su swap - ( ) ( ) Utile / (perdita) netti del periodo ( ) (25.428) ( ) Variazione netta dell utile / (perdita) non realizzati su titoli ( ) ( ) Variazione netta dell utile / (perdita) su contratti a termine in valuta (825) ( ) Variazione netta dell utile / (perdita) su contratti su paniere azionario a termine in essere Variazione netta dell utile / (perdita) su contratti future ( ) Variazione netta dell utile / (perdita) su swap - (1.335) (1.335) Variazione netta dell utile / (perdita) non realizzati del periodo ( ) ( ) Incremento / (Decremento) del patrimonio netto conseguente alla gestione ( ) ( ) Sottoscrizioni / (rimborsi) netti Valore patrimoniale netto al termine del periodo (1) Primo NAV calcolato il 19 Marzo (2) Primo NAV calcolato il 2 Aprile (3) Primo NAV calcolato il 2 Maggio Le Note integrative costituiscono parte integrante del bilancio. Pioneer P.F. - Relazione Annuale

10 Prospetto delle attività e delle variazioni del patrimonio netto per il periodo 20 novembre 2006 (data di costituzione del Fondo) 31 dicembre 2007 Pioneer P.F. - Pioneer P.F. - Pioneer P.F. - Global Global Global Dynamic (2) Dynamic Plus (1) Progressive (2) EUR EUR EUR Proventi Dividendi, netti Interessi su titoli Interessi su conti bancari Interessi su swap Proventi da prestito titoli Altri proventi Totale proventi Costi Commissioni di gestione ( ) ( ) ( ) Commissioni di negoziazione (92.560) (4.190) ( ) Commissioni di deposito e amministrazione (45.134) ( ) (83.878) Taxe d abonnement (15.625) (82.825) (13.052) Commissioni professionali (2.722) (8.460) (5.141) Commissioni per stampe e pubblicazioni (7.745) (14.316) (12.160) Interessi su swap Altri oneri (7.972) (88.926) (70.951) Totale costi ( ) ( ) ( ) Proventi / (perdite) nette di gestione ( ) ( ) Prospetto delle variazioni del Patrimonio Netto Valore patrimoniale netto all inizio del periodo Proventi (perdita) netti di gestione ( ) ( ) Utile / (perdita) netti realizzati su vendita di titoli ( ) Utile / (perdita) netti su valuta ( ) ( ) ( ) Utile / (perdita) netti realizzati su contratti a termine in valuta (6.855) ( ) ( ) Utile / (perdita) netti realizzati su contratti future ( ) Utile / (perdita) netti realizzati su opzioni ( ) Utile / (perdita) netti realizzati su swap Utile / (perdita) netti del periodo ( ) Variazione netta dell utile / (perdita) non realizzati su titoli ( ) ( ) Variazione netta dell utile / (perdita) su contratti a termine in valuta (63.854) ( ) Variazione netta dell utile / (perdita) su contratti su paniere azionario a termine in essere Variazione netta dell utile / (perdita) su contratti future ( ) Variazione netta dell utile / (perdita) su swap Variazione netta dell utile / (perdita) non realizzati del periodo ( ) ( ) Incremento / (Decremento) del patrimonio netto conseguente alla gestione ( ) ( ) Sottoscrizioni / (rimborsi) netti Valore patrimoniale netto al termine del periodo (1) Primo NAV calcolato il 19 Marzo (2) Primo NAV calcolato il 2 Aprile (3) Primo NAV calcolato il 2 Maggio Le Note integrative costituiscono parte integrante del bilancio. 8 Pioneer P.F. - Relazione Annuale 2007

11 Prospetto delle attività e delle variazioni del patrimonio netto per il periodo 20 novembre 2006 (data di costituzione del Fondo) 31 dicembre 2007 Pioneer P.F. - Opti Cash Plus (3) Combined EUR EUR Proventi Dividendi, netti Interessi su titoli Interessi su conti bancari Interessi su swap Proventi da prestito titoli Altri proventi Totale proventi Costi Commissioni di gestione ( ) ( ) Commissioni di negoziazione - ( ) Commissioni di deposito e amministrazione (18.849) ( ) Taxe d abonnement (12.639) ( ) Commissioni professionali (1.816) (45.233) Commissioni per stampe e pubblicazioni (1.271) (80.666) Interessi su swap - ( ) Altri oneri (66.495) ( ) Totale costi ( ) ( ) Proventi / (perdite) nette di gestione Prospetto delle variazioni del Patrimonio Netto Valore patrimoniale netto all inizio del periodo - - Proventi (perdita) netti di gestione Utile / (perdita) netti realizzati su vendita di titoli ( ) Utile / (perdita) netti su valuta - ( ) Utile / (perdita) netti realizzati su contratti a termine in valuta - ( ) Utile / (perdita) netti realizzati su contratti future (59.860) Utile / (perdita) netti realizzati su opzioni - ( ) Utile / (perdita) netti realizzati su swap - ( ) Utile / (perdita) netti del periodo ( ) Variazione netta dell utile / (perdita) non realizzati su titoli ( ) ( ) Variazione netta dell utile / (perdita) su contratti a termine in valuta Variazione netta dell utile / (perdita) su contratti su paniere azionario a termine in essere Variazione netta dell utile / (perdita) su contratti future Variazione netta dell utile / (perdita) su swap - (2.670) Variazione netta dell utile / (perdita) non realizzati del periodo ( ) Incremento / (Decremento) del patrimonio netto conseguente alla gestione ( ) Sottoscrizioni / (rimborsi) netti Valore patrimoniale netto al termine del periodo (1) Primo NAV calcolato il 19 Marzo (2) Primo NAV calcolato il 2 Aprile (3) Primo NAV calcolato il 2 Maggio Le Note integrative costituiscono parte integrante del bilancio. Pioneer P.F. - Relazione Annuale

12 Prospetto statistico delle quote al 31 dicembre 2007 Pioneer P.F. - Pioneer P.F. - Pioneer P.F. - Euro Global Global Protect (2) Defensive (1) Defensive Plus (1) EUR EUR EUR Valore patrimoniale netto per quota classe A (a distribuzione annuale) 31 Dicembre ,61 - Quote in circolazione al 31 Dicembre ,460 - Valore patrimoniale netto per quota classe A (coperta ad accumulazione) 31 Dicembre ,82-31 Dicembre 2007 in CZK (5) - 979,01 - Quote in circolazione al 31 Dicembre , Dicembre ,62 29,31-31 Dicembre 2007 in SKK (4) 995,46 985,05 - Quote in circolazione al 31 Dicembre , ,010 - Valore patrimoniale netto per quota classe A (ad accumulazione) 31 Dicembre ,14 5,95 5,05 31 Dicembre 2007 in USD (3) - $8,70 $7,38 Quote in circolazione al 31 Dicembre , , ,830 Valore patrimoniale netto per quota classe B (a distribuzione) 31 Dicembre ,56-31 Dicembre 2007 in USD (3) - 8,13 - Quote in circolazione al 31 Dicembre ,810 - Valore patrimoniale netto per quota classe B (ad accumulazione) 31 Dicembre ,63-31 Dicembre 2007 in USD (3) - 8,24 - Quote in circolazione al 31 Dicembre ,850 - Valore patrimoniale netto per quota classe C (ad accumulazione) 31 Dicembre ,73 4,86 Quote in circolazione al 31 Dicembre , ,930 Valore patrimoniale netto per quota classe E (ad accumulazione) 31 Dicembre ,15 5,21 Quote in circolazione al 31 Dicembre , ,640 Valore patrimoniale netto per quota classe F (ad accumulazione) 31 Dicembre ,85 4,98 Quote in circolazione al 31 Dicembre , ,060 Valore patrimoniale netto per quota classe I (ad accumulazione) 31 Dicembre Quote in circolazione al 31 Dicembre (1) Primo NAV calcolato il 19 Marzo (2) Primo NAV calcolato il 2 Aprile (3) Primo NAV calcolato il 2 Maggio (3) Il tasso di cambio applicato al 31 Dicembre 2007 era di 1 USD = EUR. (4) Il tasso di cambio applicato al 31 Dicembre 2007 era di 1 EUR = SKK. (5) Il tasso di cambio applicato al 31 Dicembre 2007 era di 1 EUR = CZK. Le Note integrative costituiscono parte integrante del bilancio. 10 Pioneer P.F. - Relazione Annuale 2007

13 Prospetto statistico delle quote al 31 dicembre 2007 Pioneer P.F. - Pioneer P.F. - Pioneer P.F. - Global Global Global Dynamic (2) Dynamic Plus (1) Progressive (2) EUR EUR EUR Valore patrimoniale netto per quota classe A (a distribuzione annuale) 31 Dicembre Quote in circolazione al 31 Dicembre Valore patrimoniale netto per quota classe A (coperta ad accumulazione) 31 Dicembre ,95-34,58 31 Dicembre 2007 in CZK (5) 955,83-919,54 Quote in circolazione al 31 Dicembre , , Dicembre ,72-27,89 31 Dicembre 2007 in SKK (4) 965,01-937,01 Quote in circolazione al 31 Dicembre , ,140 Valore patrimoniale netto per quota classe A (ad accumulazione) 31 Dicembre ,17 4,88 46,99 31 Dicembre 2007 in USD (3) - $7,14 - Quote in circolazione al 31 Dicembre , , ,720 Valore patrimoniale netto per quota classe B (a distribuzione) 31 Dicembre Dicembre 2007 in USD (3) Quote in circolazione al 31 Dicembre Valore patrimoniale netto per quota classe B (ad accumulazione) 31 Dicembre Dicembre 2007 in USD (3) Quote in circolazione al 31 Dicembre Valore patrimoniale netto per quota classe C (ad accumulazione) 31 Dicembre ,64 - Quote in circolazione al 31 Dicembre ,030 - Valore patrimoniale netto per quota classe E (ad accumulazione) 31 Dicembre ,88 4,97 4,67 Quote in circolazione al 31 Dicembre , , ,110 Valore patrimoniale netto per quota classe F (ad accumulazione) 31 Dicembre ,85 4,75 4,64 Quote in circolazione al 31 Dicembre , , ,730 Valore patrimoniale netto per quota classe I (ad accumulazione) 31 Dicembre Quote in circolazione al 31 Dicembre (1) Primo NAV calcolato il 19 Marzo (2) Primo NAV calcolato il 2 Aprile (3) Primo NAV calcolato il 2 Maggio (3) Il tasso di cambio applicato al 31 Dicembre 2007 era di 1 USD = EUR. (4) Il tasso di cambio applicato al 31 Dicembre 2007 era di 1 EUR = SKK. (5) Il tasso di cambio applicato al 31 Dicembre 2007 era di 1 EUR = CZK. Le Note integrative costituiscono parte integrante del bilancio. Pioneer P.F. - Relazione Annuale

14 Prospetto statistico delle quote al 31 dicembre 2007 Pioneer P.F. - Opti Cash Plus (3) EUR Valore patrimoniale netto per quota classe A (a distribuzione annuale) 31 Dicembre Quote in circolazione al 31 Dicembre Valore patrimoniale netto per quota classe A (coperta ad accumulazione) 31 Dicembre Dicembre 2007 in CZK (5) - Quote in circolazione al 31 Dicembre Dicembre Dicembre 2007 in SKK (4) - Quote in circolazione al 31 Dicembre Valore patrimoniale netto per quota classe A (ad accumulazione) 31 Dicembre Dicembre 2007 in USD (3) - Quote in circolazione al 31 Dicembre Valore patrimoniale netto per quota classe B (a distribuzione) 31 Dicembre Dicembre 2007 in USD (3) - Quote in circolazione al 31 Dicembre Valore patrimoniale netto per quota classe B (ad accumulazione) 31 Dicembre Dicembre 2007 in USD (3) - Quote in circolazione al 31 Dicembre Valore patrimoniale netto per quota classe C (ad accumulazione) 31 Dicembre Quote in circolazione al 31 Dicembre Valore patrimoniale netto per quota classe E (ad accumulazione) 31 Dicembre Quote in circolazione al 31 Dicembre Valore patrimoniale netto per quota classe F (ad accumulazione) 31 Dicembre Quote in circolazione al 31 Dicembre Valore patrimoniale netto per quota classe I (ad accumulazione) 31 Dicembre ,15 Quote in circolazione al 31 Dicembre ,210 (1) Primo NAV calcolato il 19 Marzo (2) Primo NAV calcolato il 2 Aprile (3) Primo NAV calcolato il 2 Maggio (3) Il tasso di cambio applicato al 31 Dicembre 2007 era di 1 USD = EUR. (4) Il tasso di cambio applicato al 31 Dicembre 2007 era di 1 EUR = SKK. (5) Il tasso di cambio applicato al 31 Dicembre 2007 era di 1 EUR = CZK. Le Note integrative costituiscono parte integrante del bilancio. 12 Pioneer P.F. - Relazione Annuale 2007

15 Pioneer P.F. - Euro Protect Prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2007 (denominato in Euro) Quantità Valuta Descrizione dei titoli Valore di mercato % Attività nette Valori mobiliari e strumenti del mercato monetario ammessi ad una quotazione ufficiale Emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito Emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali Titoli di stato ,00 EUR Germany (Govt of) 3,250% 4/Lug/ ,75 Totale emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito ,75 Azioni Materiali di base Prodotti chimici 3.821,00 EUR Air Liquide , ,00 EUR Bayer AG , ,00 EUR BASF AG ,74 Ferro e acciaio ,00 EUR Arcelor Mittal ,45 Comunicazioni Sistemi radiotelevisivi ,00 EUR Vivendi ,29 Servizi di telecomunicazione ,00 EUR Deutsche Telekom AG , ,00 EUR France Telecom SA , ,00 EUR Telecom Italia SpA , ,00 EUR Telefonica SA ,35 Beni di consumo, ciclici Case automobilistiche ,00 EUR Daimler AG , ,00 EUR Renault SA , ,00 EUR Volkswagen AG ,79 Beni di consumo, non ciclici Cosmetici e igiene personale 3.992,00 EUR L Oreal SA ,90 Servizi per il settore alimentare 8.686,00 EUR Carrefour SA , ,00 EUR Groupe Danone , ,00 EUR Unilever NV ,56 Energia Petrolio e gas - produzione ,00 EUR ENI SpA , ,00 EUR Repsol YPF SA , ,00 EUR Total SA ,66 Le note ivi riportate costituiscono parte integrante del presente bilancio. Pioneer P.F. - Relazione Annuale

16 Pioneer P.F. - Euro Protect Prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2007 (denominato in Euro) Quantità Valuta Descrizione dei titoli Valore di mercato % Attività nette Finanziari Banche ,00 EUR Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA , ,00 EUR Banco Santander Central Hispano SA , ,00 EUR BNP Paribas , ,00 EUR Credit Agricole SA , ,00 EUR Deutsche Bank AG , ,00 EUR Fortis , ,00 EUR Fortis-Strip VVPR 148 0, ,00 EUR Intesa Sanpaolo SpA , ,00 EUR Societe Generale , ,00 EUR UniCredito Italiano SpA ,76 Servizi finanziari 3.180,00 EUR Deutsche Boerse AG ,99 Assicurazioni ,00 EUR Aegon NV , ,00 EUR Allianz SE - Reg , ,00 EUR Assicurazioni Generali SpA , ,00 EUR AXA SA , ,00 EUR ING Groep NV , ,00 EUR Muenchener Rueckversicherungs AG ,00 Salute Farmaceutica ,00 EUR Sanofi-Aventis ,33 Industriali Materiali edili 5.934,00 EUR Compagnie de Saint-Gobain ,88 Società diversificate 4.066,00 EUR LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA ,77 Apparecchiature elettriche 3.800,00 EUR Schneider Electric SA ,81 Apparecchiature elettroniche ,00 EUR Koninklijke Philips Electronics NV ,11 Engineering e costruzioni 7.500,00 EUR Vinci SA ,87 Macchinari diversi ,00 EUR Siemens AG - Reg ,36 Tecnologie Software ,00 EUR SAP AG ,17 Apparecchiature per telecomunicazioni ,00 EUR Alcatel-Lucent , ,00 EUR Nokia OYJ ,77 Le note ivi riportate costituiscono parte integrante del presente bilancio. 14 Pioneer P.F. - Relazione Annuale 2007

17 Pioneer P.F. - Euro Protect Prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2007 (denominato in Euro) Quantità Valuta Descrizione dei titoli Valore di mercato % Attività nette Utilità Elettricità ,00 EUR E.ON AG , ,00 EUR Enel SpA , ,00 EUR Iberdrola SA , ,00 EUR RWE AG , ,00 EUR Suez SA ,98 Totale azioni ,49 Totale valori mobiliari e strumenti del mercato monetario ammessi ad una quotazione ufficiale ,24 Totale titoli ,24 Valore patrimoniale netto ,00 Contratti di futures finanziari in essere al 31 dicembre 2007 (denominati in Euro) Data Quantità Contratto Valuta Impegno Quotazione Utile / perdita di scadenza (corta) / lunga di contratt. (in valuta contratt.) di mercato locale non realizzati (in valuta contratt.) (nella valuta del fondo) 10-mar-2008 (41) 10 Year Euro-Bund Future (EUX) EUR ( ) mar-2008 (560) DJ Euro Stoxx 50 Future (EUX) EUR ( ) ( ) Totale perdita netta non realizzata su Contratti di futures finanziari ( ) Contratti di Cambio a termine in essere al 31 dicembre 2007 (denominati in Euro) Data Valuta Importo Valuta Importo Utile / perdita di scadenza Acquistato Venduto non realizzati 31-gen-08 SKK EUR (672) 31-gen-08 SKK EUR (153) Totale perdita netta non realizzata su contratti di cambio a termine (825) Le note ivi riportate costituiscono parte integrante del presente bilancio. Pioneer P.F. - Relazione Annuale

18 Pioneer P.F. - Global Defensive Prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2007 (denominato in Euro) Quantità Valuta Descrizione dei titoli Valore di mercato % Attività nette Valori mobiliari e strumenti del mercato monetario ammessi ad una quotazione ufficiale Obbligazioni strutturate Finanziari Servizi finanziari ,00 EUR Lehman Brothers Tsy Company 0,000% 20/Lug/ ,96 Totale obbligazioni strutturate ,96 Emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito Emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali Titoli di stato ,00 EUR Belgium (Govt of) 3,750% 28/Mar/ , ,00 EUR France (Govt of) OAT 3,750% 25/Apr/ , ,00 EUR Germany (Govt of) 3,750% 4/Gen/ , ,00 EUR Germany (Govt of) 4,250% 4/Gen/ , ,00 EUR Germany (Govt of) 4,500% 4/Gen/ , ,00 EUR Germany (Govt of) 4,750% 4/Lug/ , ,00 EUR Italy (Govt of) 3,750% 1/Ago/ , ,00 EUR Italy (Govt of) BOT 0,000% 16/Giu/ , ,00 EUR Italy (Govt of) BPT 5,000% 1/Feb/ , ,00 EUR Italy (Govt of) BPT 5,250% 1/Nov/ ,03 Totale emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito ,26 Obbligazioni Finanziari Banche ,00 EUR Citibank Intl 0,000% 6/Ago/ ,52 Totale obbligazioni ,52 Totale valori mobiliari e strumenti del mercato monetario ammessi ad una quotazione ufficiale ,74 Valori mobiliari e strumenti del mercato monetario negoziati su altri mercati regolamentati e valori mobiliari recentemente ammessi Emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito Emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali Titoli di stato ,00 EUR France (Govt of) BTAN 3,500% 12/Lug/ ,25 Totale emittenti sovranazionali, governi e autorità pubbliche locali, strumenti di debito ,25 Totale valori mobiliari e strumenti del mercato monetario negoziati su altri mercati regolamentati e valori mobiliari recentemente ammessi ,25 Altri valori mobiliari e strumenti del mercato monetario Obbligazioni strutturate Finanziari Servizi finanziari ,00 USD Goldman Sachs Intl Certificate 0% 15/Giu/ ,47 Totale obbligazioni strutturate ,47 Totale altri valori mobiliari e strumenti del mercato monetario ,47 Le note ivi riportate costituiscono parte integrante del presente bilancio. 16 Pioneer P.F. - Relazione Annuale 2007

19 Pioneer P.F. - Global Defensive Prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2007 (denominato in Euro) Quantità Valuta Descrizione dei titoli Valore di mercato % Attività nette Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari 5.273,00 EUR AllianceBernstein - Global High Yield Portofolio , ,00 EUR CAAM Arbitrage Var , ,00 EUR Db x-trackers II iboxx Global Inflation Linked , ,00 EUR Db x-trackers II iboxx Sovereign Eurozone , ,00 USD Dexia Quant - Equities USA , ,00 EUR DWS Eurorenta , ,00 EUR ETFS Agriculture DJ-AIGCSM , ,00 USD Fidelity Funds - Asian Special Situations Fund , ,00 USD Franklin Templeton Global Total Return , ,00 EUR Franklin Templeton Investments Global Bond A , ,00 USD Goldman Sachs Funds Sicav - US Core Equity Portfolio , ,00 JPY IFDC - Japan Dynamic Fund , ,00 EUR Indexchange - Dow Jones Euro Stoxx Select Dividend 30 EX , ,00 USD ING L Renta Fund - Emerging Markets Debt Local Currency , ,00 EUR IShares MSCI AC Far East ex-japan , ,00 EUR IShares MSCI Japan Fund , ,00 EUR JPMorgan GBI EMU ETF , ,00 EUR Lyxor ETF EuroMTS Global , ,00 EUR Lyxor ETF MSCI Europe , ,00 EUR Pioneer Funds - Euro Research - I , ,00 EUR Pioneer Absolute Return Equity , ,00 EUR Pioneer Funds - U.S. Research Fund - I , ,00 EUR Schroder International Selection Fund - European Equity Alpha - C , ,00 EUR Schroder International Selection Fund Global High Yield - C AC ,98 Totale organismi di investimento collettivo in valori mobiliari ,96 Altri organismi di investimento collettivo ,00 EUR IShares DJ Euro Stoxx Select Dividend ,44 Totale altri organismi di investimento collettivo ,44 Totale titoli ,86 Valore patrimoniale netto ,00 Le note ivi riportate costituiscono parte integrante del presente bilancio. Pioneer P.F. - Relazione Annuale

20 Pioneer P.F. - Global Defensive Prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2007 (denominato in Euro) Contratti di futures finanziari in essere al 31 dicembre 2007 (denominati in Euro) Data Quantità Contratto Valuta Impegno Quotazione Utile / perdita di scadenza (corta) / lunga di contratt. (in valuta contratt.) di mercato locale non realizzati (in valuta contratt.) (nella valuta del fondo) 10-mar-2008 (315) 2 Year Euro-Schatz Future (EUX) EUR ( ) mar Year Euro-Bund Future (EUX) EUR ( ) 19-mar S&P 500 Index Future (CME) USD mar DJ Euro Stoxx 50 Future (EUX) EUR mar FTSE 100 Index Future (LIF) GBP mar Year US Treasury Note Future (CBT) USD Totale utile netto non realizzato su Contratti di futures finanziari Contratti di Cambio a termine in essere al 31 dicembre 2007 (denominati in Euro) Data Valuta Importo Valuta Importo Utile / perdita di scadenza Acquistato Venduto non realizzati 31-gen-2008 CZK EUR gen-2008 CZK EUR (328) 31-gen-2008 CZK EUR (6.790) 31-gen-2008 CZK EUR (52) 31-gen-2008 EUR CZK (92.659) 31-gen-2008 EUR ZAR (71.676) 31-gen-2008 EUR SEK gen-2008 EUR SEK gen-2008 EUR JPY gen-2008 EUR USD gen-2008 EUR USD gen-2008 EUR USD (60.401) 31-gen-2008 EUR USD (5.958) 31-gen-2008 GBP EUR ( ) 31-gen-2008 JPY EUR ( ) 31-gen-2008 SEK EUR (75.091) 31-gen-2008 SEK EUR (74.813) 31-gen-2008 SGD EUR (38.696) 31-gen-2008 SKK EUR (39) 31-gen-2008 TRY EUR gen-2008 TRY EUR gen-2008 USD CAD (3.164) 31-gen-2008 USD EUR ( ) 31-gen-2008 ZAR EUR ( ) Totale perdita netta non realizzata su contratti di cambio a termine ( ) Contratti Swap in essere al 31 dicembre 2007 (denominati in Euro) Data Contratto Sottostante Tasso Valuta Nominale Utile / perdita di scadenza di interesse non realizzati 25-giu-2017 Total Return Swap Apollo Investment Europe Limited Euribor 1m + 50 bps EUR (1.335) Totale perdita netta non realizzata su contratti swap (1.335) Le note ivi riportate costituiscono parte integrante del presente bilancio. 18 Pioneer P.F. - Relazione Annuale 2007

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