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1 INVESTMENT MANAGEMENT Morgan Stanley Investment Funds Société d Investissement à Capital Variable costituita ai sensi delle leggi vigenti nel Lussemburgo Relazione annuale 31 dicembre 2011 R.C.S. Luxembourg: B-29,192

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3 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre 2011 Indice 1 Informazioni per gli azionisti PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI Fondi azionari 2 Asian Equity Fund 4 Asia-Pacifi c Equity Fund 6 Asian Property Fund 8 Emerging Europe, Middle East and Africa Equity Fund 10 Emerging Markets Equity Fund 13 European Equity Alpha Fund 15 European Property Fund 17 European Small Cap Value Fund 19 Eurozone Equity Alpha Fund 21 Global Brands Fund 23 Global Equity Allocation Fund 29 Global Infrastructure Fund 31 Global Opportunity Fund 33 Global Property Fund 36 Indian Equity Fund 38 Japanese Equity Fund 40 Latin American Equity Fund 42 US Advantage Fund 44 US Growth Fund 46 US Property Fund Fondi obbligazionari 48 Emerging Markets Corporate Debt Fund 51 Emerging Markets Debt Fund 54 Emerging Markets Domestic Debt Fund 56 Euro Bond Fund 61 Euro Corporate Bond Fund 66 Euro Strategic Bond Fund 73 European Currencies High Yield Bond Fund 77 Global Bond Fund 85 Global Convertible Bond Fund 89 Global Fixed Income Opportunities Fund 93 Global High Yield Bond Fund 95 Global Strategic Bond Fund 98 Short Maturity Euro Bond Fund Fondi liquidità 102 Euro Liquidity Fund 104 US Dollar Liquidity Fund Fondi diversificati 106 Diversifi ed Alpha Plus Fund 123 Global Balanced Risk Control Fund of Funds Fondi d investimento alternativi 124 Absolute Return Currency Fund PROSPETTI E NOTE 126 Stato patrimoniale 136 Prospetto delle variazioni del numero di azioni 142 Conto economico e prospetto delle variazioni dell attivo netto 152 Prospetto delle statistiche sulle azioni e sull attivo netto 159 Nota integrativa ALTRE INFORMAZIONI 169 Relazione di revisione indipendente 170 Amministratori e fornitori di servizi 172 Agenti di pagamento e informazioni 173 Allegato 1: Rapporti di spesa del Fondo (certfi cati) 175 Allegato 2: Tasso di rotazione del portafoglio (non certifi cato) 176 Allegato 3: Subconsulenti 177 Allegato 4: Classi di azioni coperte 178 Allegato 5: Dati di sintesi sulla performance (non certifi cati) 181 Allegato 6: Misurazione del rischio ed esposizione globale (non certifi cata)

4 1 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre 2011 Informazioni per gli azionisti L assemblea generale annuale degli azionisti della Società si tiene presso la sede legale il secondo martedì del mese di maggio alle ore oppure, qualora tale giorno non sia un giorno lavorativo per le banche, il giorno di lavoro successivo. In Svizzera l elenco degli acquisti e delle vendite (transazioni in titoli) effettuati dalla Società nel corso dell esercizio finanziario, possono essere ottenuti a titolo gratuito presso la sede del rappresentante svizzero. Gli obiettivi di investimento delineati nella presente relazione annuale sono enunciati soltanto in modo sintetico. Le politiche e gli obiettivi di investimento completi di ciascun Fondo sono illustrati nel vigente prospetto informativo della Società. L avviso di convocazione dell assemblea generale è inviato per posta a tutti gli azionisti registrati al rispettivo indirizzo registrato con almeno 8 giorni di preavviso con indicazione dell ora e del luogo della riunione e delle condizioni di ammissione. Gli avvisi di convocazione contengono inoltre l ordine del giorno e specificano i requisiti di legge vigenti in Lussemburgo in materia di quorum e maggioranze di voto in sede assembleare. In conformità alle disposizioni di legge, ulteriori avvisi potranno essere pubblicati nel Mémorial C, Recueil des Sociétés et Associations della Gazzetta ufficiale del Granducato di Lussemburgo e in un quotidiano lussemburghese. I prospetti finanziari certificati relativi al precedente esercizio finanziario saranno disponibili su richiesta degli azionisti presso la sede legale della Società. Saranno inoltre a disposizione presso la sede legale le relazioni semestrali non certificate. L esercizio finanziario della Società si chiude il 31 dicembre. Qualsiasi altro avviso relativo alla Società sarà pubblicato in un quotidiano lussemburghese o spedito agli azionisti interessati. Il valore attivo netto per azione di ciascuna Classe di azioni sarà disponibile ogni giorno di contrattazione negli orari di ufficio in Lussemburgo presso la sede legale della Società. Le informazioni sul valore attivo netto per azione sono altresì ottenibili da fornitori di informazioni di mercato, come Bloomberg e Morningstar, nonché consultabili su Non possono essere ricevute sottoscrizioni basate esclusivamente sulle relazioni finanziarie. Le sottoscrizioni sono valide solo se effettuate sulla base del vigente prospetto informativo, corredato dell ultimo Documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (KIID) se applicabile, dell ultima relazione annuale e della più recente relazione semestrale, se pubblicata in un momento successivo. In Svizzera Morgan Stanley & Co. International plc, London, Zurich Branch, Bahnhofstrasse 92, 8001 Zurigo, espleta le funzioni di rappresentante svizzero della Società mentre RBC Dexia Investor Services Bank S.A., Esch-sur-Alzette, Zurich Branch, Badenerstrasse 567, 8048 Zurigo, espleta le funzioni di agente di pagamento della Società in Svizzera. Il Prospetto, l ultimo Documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (KIID), lo Statuto e le relazioni annuali e semestrali della Società possono essere ottenute gratuitamente dal rappresentante in Svizzera.

5 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre Asian Equity Fund OBIETTIVO DELL INVESTIMENTO Apprezzamento del capitale a lungo termine, espresso in dollari USA, investendo principalmente in titoli azionari di società che siano domiciliate o svolgano prevalentemente la loro attività nei paesi asiatici, Giappone escluso, sfruttando le potenzialità di crescita economica dinamica offerte da questa area geografi ca. PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI Al 31 dicembre 2011, espressi in dollari USA. Partecipazioni Corea del Sud Samsung Electronics ,96 Hyundai Motor ,93 LG Chem ,30 Shinhan Financial Group ,21 KB Financial Group ,15 Hyundai Mobis ,10 Samsung Electronics Pfd ,04 Nexon (1) ,98 Samsung Fire & Marine Insurance ,92 Hyundai Engineering & Construction ,92 Woongjin Coway ,88 Hynix Semiconductor ,87 Hyundai Heavy Industries ,75 NCSoft ,69 Korea Kumho Petrochemical ,65 SK C&C ,65 Cheil Industries ,64 Cheil Worldwide ,63 NHN ,63 GS Holdings ,60 Mando ,54 Korea Aerospace Industries (1) ,52 POSCO ,46 Amorepacifi c ,42 Korean Air Lines ,36 Hyundai Steel ,34 Doosan Infracore (1) ,29 GS Retail ,22 SSCP ,12 YG Entertainment ,11 E-Mart ,08 Samsung Heavy Industries ,07 SK Innovation ,06 Totale Corea del Sud 28,09 Cina China Construction Bank H ,64 Tencent Holdings (Isole Cayman) (2) ,71 Ping An Insurance Group H ,59 China Resources Power Holdings (Hong Kong) (2) ,54 Belle International Holdings (Isole Cayman) (2) ,45 China Telecom H ,44 China Pacifi c Insurance Group H ,36 UFIDA Software issued by UBS exp (Svizzera) (2) ,19 AIA Group (Hong Kong) (2) ,17 China Mengniu Dairy (Isole Cayman) (2) ,11 Agricultural Bank of China H (1) ,08 Hengan International Group (Isole Cayman) (2) ,03 Baidu ADR (Isole Cayman) (2) ,00 Want Want China Holdings (Isole Cayman) (1) (2) ,99 Chow Tai Fook Jewellery Group (Isole Cayman) (2) ,99 Yanzhou Coal Mining H (1) ,98 China Merchants Bank H (1) ,95 China Life Insurance H ,84 GCL-Poly Energy Holdings (Isole Cayman) (1) (2) ,72 China Minsheng Banking H (1) ,72 Shanghai Pharmaceuticals Holding H (1) ,72 Netease.com ADR (Isole Cayman) (2) ,62 China ZhengTong Auto Services Holdings (Isole Cayman) (1) (2) ,62 Trinity (Bermuda) (2) ,46 Tsingtao Brewery H ,41 China Resources Enterprises (Hong Kong) (2) ,28 Per gli obiettivi e le politiche di investimento del Fondo, si rimanda al prospetto informativo integrale. Totale Cina 27,61

6 3 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre 2011 Asian Equity Fund PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI (seguito) Al 31 dicembre 2011, espressi in dollari USA. Partecipazioni Taiwan Hon Hai Precision Industry ,89 Taiwan Semiconductor Manufacturing ,87 Uni-President Enterprises ,44 Fubon Financial Holding ,99 Asustek Computer ,80 HTC ,68 Formosa Plastics ,68 Taiwan Cement ,62 Taiwan Fertilizer ,61 MStar Semiconductor (Isole Cayman) (2) ,44 Lung Yen Life Service ,32 Largan Precision ,31 Catcher Technology ,21 Yuanta Financial Holding ,15 China Steel ,03 Foxconn Technology ,00 Totale Taiwan 11,04 Indonesia PT Astra International ,66 PT Bumi Serpong Damai ,39 PT Bank Mandiri ,23 PT Bank Central Asia ,95 PT Kalbe Farma ,93 PT Indosat ,85 PT Lippo Karawaci ,84 PT Bank Tabungan Negara ,83 PT Indofood Sukses Makmur ,52 Indofood Agri Resources (Singapore) (1) (2) ,48 PT Delta Dunia Makmur ,31 Partecipazioni Malesia Top Glove ,63 CIMB Group Holdings ,56 Sime Darby ,28 IJM ,27 AMMB Holdings ,26 UEM Land Holdings ,12 Totale Malesia 2,12 Tailandia Banpu (Foreign) Regd ,68 Thai Airways International (Foreign) ,26 Bangkok Bank Public NVDR ,24 Land & Houses NVDR ,24 Kasikornbank (Foreign) ,23 Siam Cement NVDR ,19 Totale Tailandia 1,84 Stati Uniti d America Li & Fung (Bermuda) (2) ,34 Totale Stati Uniti d America 0,34 Totale in titoli ,43 Altro attivo meno passivo ,57 Totale Valore attivo netto ,00 (1) Tutta o parte di questa posizione è concessa in prestito. (2) Tra parentesi è riportato il paese di costituzione di questo titolo. Totale Indonesia 9,99 Hong Kong Wharf Holdings ,19 Hutchison Whampoa ,19 Hong Kong Exchanges & Clearing (1) ,07 Samsonite International (Lussemburgo) (2) ,92 Lifestyle International Holdings (Isole Cayman) (2) ,74 Cheung Kong Holdings ,66 Kerry Properties (Bermuda) (2) ,59 Hongkong Land Holdings (Bermuda) (2) ,55 BOC Hong Kong Holdings ,54 Cathay Pacifi c Airways ,36 Totale Hong Kong 7,81 Singapore DBS Group Holdings ,95 Oversea-Chinese Banking ,79 Olam International ,72 Keppel ,71 Singapore Exchange ,68 CapitaLand ,48 Totale Singapore 4,33 Filippine Ayala ,96 Metro Pacifi c Investments ,74 Metropolitan Bank & Trust ,61 Puregold Price Club ,49 Cebu Air ,46 Totale Filippine 3,26

7 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre Asia-Pacifi c Equity Fund* OBIETTIVO DELL INVESTIMENTO Apprezzamento del capitale a lungo termine, espresso in dollari USA, investendo principalmente nei titoli azionari di società che siano domiciliate o svolgano prevalentemente la propria attività economica nella regione Asia-Pacifi co, Giappone escluso, sfruttando le potenzialità di crescita economica dinamica offerte da questa area geografi ca. * Il Fondo è diventato operativo il 25 marzo PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI Al 31 dicembre 2011, espressi in dollari USA. Partecipazioni Corea del Sud Samsung Electronics ,81 Hyundai Motor ,69 LG Chem ,24 KB Financial Group ,02 Nexon (1) ,97 Shinhan Financial Group ,93 Hynix Semiconductor ,85 Hyundai Engineering & Construction ,84 Woongjin Coway ,71 NCSoft ,67 Korea Kumho Petrochemical ,64 Hyundai Heavy Industries ,62 GS Holdings ,62 Hyundai Mobis ,62 Korea Aerospace Industries ,60 Cheil Worldwide ,57 Mando ,53 Hyundai Steel ,51 Cheil Industries ,40 Samsung Fire & Marine Insurance ,35 Korean Air Lines ,35 Doosan Infracore ,25 POSCO ,24 Samsung Electronics Pfd ,23 GS Retail ,22 SK Innovation ,13 E-Mart ,11 YG Entertainment ,10 Samsung Heavy Industries ,07 NHN ,04 SK C&C ,01 Totale Corea del Sud 19,94 Australia Commonwealth Bank of Australia ,05 Australia & New Zealand Banking Group ,74 Qantas Airways ,31 Ten Network Holdings ,93 WorleyParsons ,76 Suncorp Group ,59 Tatts Group ,58 BlueScope Steel (1) ,36 AMP ,17 Wesfarmers ,94 BHP Billiton ,90 Totale Australia 19,33 Per gli obiettivi e le politiche di investimento del Fondo, si rimanda al prospetto informativo integrale. Cina China Construction Bank H ,66 China Pacifi c Insurance Group H ,31 Ping An Insurance Group H ,31 Belle International Holdings (Isole Cayman) (2) ,28 Netease.com ADR (Isole Cayman) (2) ,12 China Resources Power Holdings (Hong Kong) (2) ,04 Hengan International Group (Isole Cayman) (2) ,98 Want Want China Holdings (Isole Cayman) (1) (2) ,89 China Life Insurance H ,78 Tencent Holdings (Isole Cayman) (2) ,73 China Mengniu Dairy (Isole Cayman) (2) ,69 AIA Group (Hong Kong) (2) ,68 Agricultural Bank of China H (1) ,58 Yanzhou Coal Mining H ,57 Tsingtao Brewery H (1) ,56 GCL-Poly Energy Holdings (Isole Cayman) (1) (2) ,51 Chow Tai Fook Jewellery Group (Isole Cayman) (2) ,50 Shanghai Pharmaceuticals Holding H ,42 China ZhengTong Auto Services Holdings (Isole Cayman) (2) ,40 Trinity (Bermuda) (2) ,37

8 5 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre 2011 Asia-Pacifi c Equity Fund PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI (seguito) Al 31 dicembre 2011, espressi in dollari USA. Partecipazioni Cina (seguito) China Resources Enterprises (Hong Kong) (2) ,24 Baidu ADR (Isole Cayman) (2) ,22 China Telecom H ,20 Totale Cina 17,04 Indonesia PT Astra International ,74 PT Bank Central Asia ,61 PT Bumi Serpong Damai ,43 PT Kalbe Farma ,96 PT Bank Mandiri ,96 PT Indosat ,89 PT Lippo Karawaci ,84 PT Bank Tabungan Negara ,60 PT Indofood Sukses Makmur ,44 PT Delta Dunia Makmur ,32 Indofood Agri Resources (Singapore) (2) ,31 Totale Indonesia 10,10 Taiwan Uni-President Enterprises ,57 Hon Hai Precision Industry ,52 Taiwan Semiconductor Manufacturing ,31 Fubon Financial Holding ,89 Formosa Plastics ,70 Taiwan Cement ,67 Taiwan Fertilizer ,49 Asustek Computer ,47 MStar Semiconductor (Isole Cayman) (2) ,43 Lung Yen Life Service ,37 Largan Precision ,35 Catcher Technology ,34 Yuanta Financial Holding ,16 HTC ,04 Foxconn Technology ,01 China Steel ,00 Totale Taiwan 9,32 Hong Kong Wharf Holdings ,36 Hutchison Whampoa ,33 Hong Kong Exchanges & Clearing (1) ,08 Samsonite International (Lussemburgo) (2) ,77 Lifestyle International Holdings (Isole Cayman) (2) ,65 BOC Hong Kong Holdings ,59 Cheung Kong Holdings ,54 Cathay Pacifi c Airways ,40 Hongkong Land Holdings (Bermuda) (2) ,36 Kerry Properties (Bermuda) (2) ,32 Li & Fung (Bermuda) (2) ,26 Totale Hong Kong 7,66 India Tata Consultancy Services ,70 HDFC Bank ADR ,69 Dr Reddy s Laboratories ADR ,64 Mahindra & Mahindra ,48 Glenmark Pharmaceuticals ,47 ITC GDR Regd ,42 Asian Paints ,37 Jindal Steel & Power ,35 IndusInd Bank (3) ,33 Partecipazioni Filippine Metropolitan Bank & Trust ,43 Metro Pacifi c Investments ,32 Ayala ,48 Puregold Price Club ,47 Cebu Air ,45 Totale Filippine 4,15 Singapore Olam International ,72 DBS Group Holdings ,56 Singapore Exchange ,50 Oversea-Chinese Banking ,48 Keppel ,46 CapitaLand ,36 Totale Singapore 3,08 Tailandia Banpu (Foreign) Regd ,67 Kasikornbank (Foreign) ,38 Bangkok Bank Public NVDR ,31 Siam Cement NVDR ,28 Thai Airways International (Foreign) ,24 Land & Houses NVDR ,23 Totale Tailandia 2,11 Malesia Top Glove ,62 CIMB Group Holdings ,56 Sime Darby ,28 IJM ,27 AMMB Holdings ,25 UEM Land Holdings ,12 Totale Malesia 2,10 Totale in titoli ,28 DERIVATI Derivati negoziati in borsa e OTC al 31 dicembre 2011, espressi in dollari USA. Contratti di cambio a termine Data di scadenza Importo acquistato Importo venduto (Perdite) nette non realizzate al % attivo 31 dicembre 2011 netto 06/01/ EUR USD (488) 0,00 06/01/ USD 952 EUR (6) 0,00 Perdite nette non realizate su Contratti di cambio a termine (494) 0,00 Altro attivo meno passivo ,73 Totale Valore attivo netto ,00 (1) Tutta o parte di questa posizione è concessa in prestito. (2) Tra parentesi è riportato il paese di costituzione di questo titolo. (3) Questi titoli sono valutati al loro valore equo. Vedere la nota 2(a) delle Note integrative al bilancio. Totale India 4,45

9 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre Asian Property Fund OBIETTIVO DELL INVESTIMENTO Apprezzamento del capitale a lungo termine, espresso in dollari USA, investendo nei titoli azionari di società operanti nel settore immobiliare asiatico. PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI Al 31 dicembre 2011, espressi in dollari USA. Partecipazioni Hong Kong Sun Hung Kai Properties ,82 Hongkong Land Holdings (Bermuda) (2) ,96 Kerry Properties (Bermuda) (2) ,35 Hysan Development ,03 Hang Lung Properties ,62 Wharf Holdings ,53 Henderson Land Development ,40 New World Development ,01 Sino Land ,87 Link REIT ,58 Swire Pacifi c A ,39 Totale Hong Kong 33,56 Giappone Mitsui Fudosan ,93 Mitsubishi Estate ,86 Sumitomo Realty & Development ,51 Nippon Building Fund ,51 Japan Real Estate Investment ,38 NTT Urban Development ,13 Totale Giappone 25,32 Australia Westfi eld ,67 Westfi eld Retail Trust ,18 GPT Group ,78 Stockland ,45 Goodman Group ,46 CFS Retail Property Trust ,46 Dexus Property ,34 Mirvac Group ,13 Commonwealth Property Offi ce Fund ,32 Totale Australia 21,79 Cina China Resources Land (Isole Cayman) (2) ,04 China Overseas Land & Investment (Hong Kong) (2) ,62 Guangzhou R&F Properties H ,77 Totale Cina 11,43 Singapore CapitaLand ,47 City Developments ,01 Keppel Land ,29 CapitaCommercial Trust ,27 CapitaMalls Asia ,19 CapitaMall Trust ,13 Suntec Real Estate Investment Trust ,11 Totale Singapore 4,47 Filippine SM Development ,03 Totale Filippine 0,03 Per gli obiettivi e le politiche di investimento del Fondo, si rimanda al prospetto informativo integrale. Totale Valori mobiliari e strumenti del mercato monetario ammessi al listino ufficiale o negoziati su un altro mercato regolamentato ,60

10 7 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre 2011 Asian Property Fund PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI (seguito) Altri valori mobiliari e strumenti del mercato monetario non ammessi Al 31 dicembre 2011, espressi in dollari USA. Partecipazioni Malta BGP Holdings (Australia) (2) (3) ,00 Totale Malta 0,00 Totale Altri valori mobiliari e strumenti del mercato monetario non ammessi al listino ufficiale o negoziati su un altro mercato regolamentato 0 0,00 Totale in titoli ,60 Altro attivo meno passivo ,40 Totale Valore attivo netto ,00 (2) Tra parentesi è riportato il paese di costituzione di questo titolo. (3) Questi titoli sono valutati al loro valore equo. Vedere la nota 2(a) delle Note integrative al bilancio.

11 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre Emerging Europe, Middle East and Africa Equity Fund OBIETTIVO DELL INVESTIMENTO Apprezzamento del capitale a lungo termine, espresso in euro, investendo principalmente in titoli azionari di emittenti dell Europa centrale, orientale e meridionale (ivi compresa la Federazione Russa), del Medio Oriente e dell Africa. PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI Al 31 dicembre 2011, espressi in euro. Partecipazioni Sudafrica Naspers N ,68 Sasol ,67 MTN Group ,91 Pick n Pay Stores ,13 SABMiller (Regno Unito) (2) ,73 AVI ,70 Clicks Group ,53 Aeci ,40 Imperial Holdings ,90 Impala Platinum Holdings ,58 Capitec Bank Holdings ,92 Northam Platinum ,82 Totale Sudafrica 32,97 Russia Lukoil ADR ,62 Sberbank ,70 Rosneft Oil GDR Regd ,73 Eurasia Drilling GDR Regd (Isole Cayman) (2) ,27 O Key Group GDR Regd (Lussemburgo) (2) ,20 Novolipetsk Steel GDR Regd ,00 Mail.ru Group GDR Regd (Isole Vergini Britanniche) (2) ,81 Protek ,35 Totale Russia 22,68 Turchia Anadolu Efes Biracilik Ve Malt Sanayii ,15 Coca-Cola Icecek ,47 Turk Telekomunikasyon ,25 Akcansa Cimento ,07 Turkiye Garanti Bankasi ,95 Akbank ,53 Adana Cimento A ,14 Totale Turchia 14,56 Polonia Telekomunikacja Polska ,56 Eurocash ,57 Jeronimo Martins SGPS (Portogallo) (2) ,56 LPP ,34 TVN ,41 Central European Distribution (Stati Uniti d America) (2) ,89 Totale Polonia 13,33 Repubblica Ceca CEZ ,56 Telefonica Czech Republic ,71 Komercni Banka ,45 Totale Repubblica Ceca 5,72 Egitto Commercial International Bank ,54 Juhayna Food Industries ,45 National Societe Generale Bank ,87 Telecom Egypt ,42 Per gli obiettivi e le politiche di investimento del Fondo, si rimanda al prospetto informativo integrale. Totale Egitto 4,28

12 9 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre 2011 Emerging Europe, Middle East and Africa Equity Fund PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI (seguito) Al 31 dicembre 2011, espressi in euro. Partecipazioni Ungheria Richter Gedeon ,45 Totale Ungheria 2,45 Libano Banque Audi sal- Audi Saradar GDR B Regd ,64 BLOM Bank GDR ,65 Totale Libano 2,29 Totale in titoli ,28 Altro attivo meno passivo ,72 Totale Valore attivo netto ,00 (2) Tra parentesi è riportato il paese di costituzione di questo titolo.

13 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre Emerging Markets Equity Fund OBIETTIVO DELL INVESTIMENTO Massimizzazione del rendimento globale, espresso in dollari USA, investendo principalmente nei titoli azionari dei paesi emergenti. Il Fondo investe in paesi emergenti che secondo la Società sono caratterizzati da un economia in forte crescita e da mercati sempre più sviluppati. PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI Al 31 dicembre 2011, espressi in dollari USA. Azioni Partecipazioni Corea del Sud Samsung Electronics ,08 Hyundai Motor ,53 LG Chem ,89 Shinhan Financial Group ,77 Hyundai Mobis ,73 Hyundai Engineering & Construction ,63 Samsung Electronics Pfd ,62 Korea Aerospace Industries (1) ,57 Samsung Fire & Marine Insurance ,54 KB Financial Group ,53 Hyundai Steel ,53 Woongjin Coway ,52 Cheil Industries ,50 Nexon (1) ,49 NCSoft ,49 Korean Air Lines ,46 Mando ,45 NHN ,43 Doosan Heavy Industries & Construction ,40 Hyundai Heavy Industries ,37 Korea Kumho Petrochemical ,33 SK Innovation ,32 LG Household & Health Care ,27 SK C&C ,25 Cheil Worldwide ,24 Samsung Heavy Industries ,20 SSCP ,04 Totale Corea del Sud 16,18 Cina Tencent Holdings (Isole Cayman) (2) ,21 China Construction Bank H ,19 China Resources Power Holdings (Hong Kong) (2) ,93 China Pacifi c Insurance Group H ,80 China Telecom H ,76 Hengan International Group (Isole Cayman) (2) ,74 Belle International Holdings (Isole Cayman) (2) ,71 Baidu ADR (Isole Cayman) (2) ,64 Ping An Insurance Group H ,58 Yanzhou Coal Mining H (1) ,57 China Mengniu Dairy (Isole Cayman) (2) ,55 Want Want China Holdings (Isole Cayman) (1) (2) ,53 Chow Tai Fook Jewellery Group (Isole Cayman) (2) ,47 China Life Insurance H ,37 China ZhengTong Auto Services Holdings (Isole Cayman) (1) (2) ,32 GCL-Poly Energy Holdings (Isole Cayman) (1) (2) ,31 Shanghai Pharmaceuticals Holding H ,28 China Minsheng Banking H (1) ,24 China Resources Enterprises (Hong Kong) (2) ,13 Totale Cina 11,33 Per gli obiettivi e le politiche di investimento del Fondo, si rimanda al prospetto informativo integrale. Brasile Companhia de Bebidas das Americas ADR Pfd ,49 BRF - Brasil Foods ,40 Itau Unibanco Holding ADR Pfd ,01 Petroleo Brasileiro ADR ,87 Telefonica Brasil ADR Pfd ,73 Vale ADR ,64

14 11 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre 2011 Emerging Markets Equity Fund PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI (seguito) Al 31 dicembre 2011, espressi in dollari USA. Azioni (seguito) Partecipazioni Brasile (seguito) Cielo ,58 Ultrapar Participacoes ,56 Vale ADR Pfd ,47 Petroleo Brasileiro Pfd ,47 Itau Unibanco Holding Pfd ,44 PDG Realty - Empreendimentos e Participacoes ,42 Petroleo Brasileiro ADR Pfd ,38 MRV Engenharia e Participacoes ,25 Vale Pfd A ,21 Banco do Brasil ,19 Companhia de Bebidas das Americas Pfd ,03 Totale Brasile 10,14 India Tata Consultancy Services ,92 HDFC Bank ,84 ITC ,73 Dr. Reddy s Laboratories ,58 Mahindra & Mahindra ,47 Tata Steel ,44 Glenmark Pharmaceuticals ,42 IndusInd Bank (3) ,37 Asian Paints ,35 Jindal Steel & Power ,30 Larsen & Toubro ,29 Reliance Industries ,27 GAIL India ,24 Totale India 6,22 Indonesia PT Astra International ,04 PT Telekomunikasi Indonesia ,91 PT Lippo Karawaci ,82 PT Bank Central Asia ,78 PT Bank Mandiri ,72 PT Indosat ,68 PT Indofood Sukses Makmur ,53 PT Kalbe Farma ,39 Totale Indonesia 5,87 Taiwan Taiwan Semiconductor Manufacturing ,13 Hon Hai Precision Industry ,91 Uni-President Enterprises ,69 Asustek Computer ,49 HTC ,37 Fubon Financial Holding ,37 Taiwan Cement ,36 Formosa Plastics ,35 Yuanta Financial Holding ,26 MStar Semiconductor (Isole Cayman) (2) ,25 Catcher Technology ,24 Largan Precision ,21 Lung Yen Life Service ,18 China Steel ,01 Foxconn Technology ,00 Totale Taiwan 5,82 Azioni (seguito) Partecipazioni Sudafrica Naspers N ,44 SABMiller (Regno Unito) (2) ,29 Clicks Group ,70 AVI ,69 Pick n Pay Stores (1) ,63 Sasol ,50 Totale Sudafrica 5,25 Filippine Metropolitan Bank & Trust ,00 Metro Pacifi c Investments ,91 Philippine Long Distance Telephone ,90 SM Investments ,84 Ayala ,62 Totale Filippine 4,27 Tailandia Land & Houses NVDR ,71 Siam Cement NVDR ,63 Banpu (Foreign) Regd ,62 PTT (Foreign) ,62 Kasikornbank NVDR ,52 Thai Airways International (Foreign) (1) ,36 Kasikornbank (Foreign) ,31 Totale Tailandia 3,77 Russia Lukoil ADR ,79 Rosneft Oil GDR Regd ,94 Tatneft ADR ,41 Eurasia Drilling GDR Regd (Isole Cayman) (2) ,32 Protek ,05 Totale Russia 3,51 Messico Fomento Economico Mexicano ADR ,42 America Movil ADR L ,77 Grupo Televisa ADR CPO ,51 Wal-Mart de Mexico V ,39 Mexichem ,28 Totale Messico 3,37 Malesia Axiata Group ,40 CIMB Group Holdings ,64 Sime Darby ,60 AirAsia ,50 Totale Malesia 3,14 Turchia Anadolu Efes Biracilik Ve Malt Sanayii ,13 Turkiye Garanti Bankasi ,05 Turk Telekomunikasyon ,57 Coca-Cola Icecek ,39 Totale Turchia 3,14 Cile Enersis ADR ,57 SACI Falabella ,56 Cencosud ,53 Banco Santander Chile ADR ,49 Empresa Nacional de Electricidad ,41

15 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre Emerging Markets Equity Fund PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI (seguito) Al 31 dicembre 2011, espressi in dollari USA. Azioni (seguito) Partecipazioni Svizzera Swatch Group Bearer ,47 Partecipazioni Totale Svizzera 0,47 Azioni (seguito) Cile (seguito) Enersis ,01 Empresa Nacional de Electricidad ADR ,01 Totale Cile 2,58 Polonia Jeronimo Martins SGPS (Portogallo) (2) ,27 Telekomunikacja Polska ,04 Central European Distribution (Stati Uniti d America) (2) ,14 Totale Polonia 2,45 Stati Uniti d America Yum! Brands ,01 Mead Johnson Nutrition ,90 Argentina Banco Macro ADR ,19 Totale Argentina 0,19 Totale Azioni 95,95 Fondo comune d investimento India Morgan Stanley Growth Fund (4) ,46 Totale India 0,46 Totale Fondo comune d investimento 0,46 Totale Valori mobiliari e strumenti del mercato monetario ammessi al listino ufficiale o negoziati su un altro mercato regolamentato ,41 Totale Stati Uniti d America 1,91 Perù Credicorp (Bermuda) (2) ,84 Cia de Minas Buenaventura ADR ,73 Totale Perù 1,57 Repubblica Ceca CEZ ,93 Telefonica Czech Republic (1) ,39 Totale Repubblica Ceca 1,32 Egitto Telecom Egypt ,42 Commercial International Bank ,40 Juhayna Food Industries ,20 Totale Egitto 1,02 Ungheria Richter Gedeon (1) ,75 Totale Ungheria 0,75 Altri valori mobiliari e strumenti del mercato monetario non ammessi al listino ufficiale o negoziati su un altro mercato regolamentato. Al 31 dicembre 2011, espressi in dollari USD. Brasile Lojas Arapua Pfd (3) ,00 Banco Nacional Pfd (3) ,00 Totale Brasile 0,00 Russia Alliance Celluose (Stati Uniti d America) (2) (3) ,00 Totale Russia 0,00 Totale Altri valori mobiliari e strumenti del mercato monetario non ammessi al listino ufficiale o negoziati su un altro mercato regolamentato 0 0,00 Totale in titoli ,41 Altro attivo meno passivo ,59 Totale Valore attivo netto ,00 Libano Banque Audi sal- Audi Saradar GDR B Regd ,31 BLOM Bank GDR ,28 Totale Libano 0,59 (1) Tutta o parte di questa posizione è concessa in prestito. (2) Tra parentesi è riportato il paese di costituzione di questo titolo. (3) Questi titoli sono valutati al loro valore equo. Vedere la nota 2(a) delle Note integrative al bilancio. (4) Gestito da un affi liata del Consulente agli investimenti. Hong Kong Samsonite International (Lussemburgo) (2) ,56 Totale Hong Kong 0,56 Qatar Industries Qatar ,53 Totale Qatar 0,53

16 13 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre 2011 European Equity Alpha Fund OBIETTIVO DELL INVESTIMENTO Crescita del capitale a lungo termine, espressa in euro, investendo prevalentemente in un portafoglio concentrato di titoli azionari di società europee quotate presso le borse valori europee. PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI Al 31 dicembre 2011, espressi in euro. Azioni Partecipazioni Regno Unito Royal Dutch Shell A ,43 Vodafone Group ,11 BP ,74 HSBC Holdings ,73 GlaxoSmithKline ,51 British American Tobacco ,50 BG Group ,38 Imperial Tobacco Group ,75 Anglo American ,73 Rolls-Royce Holdings ,43 Experian (Jersey) (2) ,36 Reckitt Benckiser Group ,22 Xstrata ,02 Prudential ,01 WM Morrison Supermarkets ,87 Barclays ,81 Tullow Oil ,76 Carphone Warehouse Group ,44 Totale Regno Unito 49,80 Svizzera Nestlé Regd ,06 Novartis Regd ,60 Roche Holding Genusschein ,54 Zurich Financial Services ,17 Totale Svizzera 14,37 Germania Siemens Regd ,20 Bayer Regd ,18 Daimler Regd ,08 Fresenius & Co ,03 Muenchener Rueckversicherungs Regd ,61 MAN ,47 Metro ,02 Totale Germania 13,59 Francia BNP Paribas ,86 Schneider Electric ,71 GDF Suez ,65 ArcelorMittal (Lussemburgo) (2) ,46 SES (Lussemburgo) (2) ,32 Accor ,10 Société Générale ,04 Totale Francia 10,14 Spagna Banco Bilbao Vizcaya Argentaria ,11 Amadeus IT Holding A (1) ,52 Totale Spagna 3,63 Paesi Bassi Reed Elsevier ,86 Totale Paesi Bassi 1,86 Per gli obiettivi e le politiche di investimento del Fondo, si rimanda al prospetto informativo integrale.

17 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre European Equity Alpha Fund PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI (seguito) Al 31 dicembre 2011, espressi in euro. Azioni (seguito) Partecipazioni Belgio Umicore ,52 Totale Belgio 1,52 Finlandia Kone B ,51 Totale Finlandia 1,51 Portogallo Galp Energia SGPS B ,17 Totale Portogallo 1,17 Totale Azioni 97,59 Fondo comune d investimento DERIVATI Derivati negoziati in borsa e OTC al 31 dicembre 2011, espressi in euro. Contratti di cambio a termine Data di scadenza Importo acquistato Importo venduto Profitti/(perdite) netti(e) non realizzati(e) al % attivo 31 dicembre 2011 netto 06/01/ GBP EUR ,09 Profitti non realizzati su Contratti di cambio a termine ,09 13/01/ EUR GBP ( ) (0,31) Perdite non realizzate su Contratti di cambio a termine ( ) (0,31) Perdite nette non realizate su Contratti di cambio a termine ( ) (0,22) Altro attivo meno passivo ,28 Totale Valore attivo netto ,00 (1) Tutta o parte di questa posizione è concessa in prestito. (2) Tra parentesi è riportato il paese di costituzione di questo titolo. (3) Questi titoli sono valutati al loro valore equo. Vedere la nota 2(a) delle Note integrative al bilancio. (4) Gestito da un affi liata del Consulente agli investimenti. Irlanda Morgan Stanley Funds - Euro Liquidity Fund (4) ,33 Totale Irlanda 2,33 Totale Fondo comune d investimento 2,33 Totale Valori mobiliari e strumenti del mercato monetario ammessi al listino ufficiale o negoziati su un altro mercato regolamentato ,92 Altri valori mobiliari e strumenti del mercato monetario non ammessi Al 31 dicembre 2011, espressi in euro. Regno Unito Rolls-Royce Holdings Pfd C (3) ,02 Totale Regno Unito 0,02 Totale Altri valori mobiliari e strumenti del mercato monetario non ammessi al listino ufficiale o negoziati su un altro mercato regolamentato ,02 Totale in titoli ,94

18 15 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre 2011 European Property Fund OBIETTIVO DELL INVESTIMENTO Apprezzamento del capitale a lungo termine, espresso in euro, investendo principalmente in titoli azionari di società operanti nel settore immobiliare europeo. PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI Al 31 dicembre 2011, espressi in euro. Partecipazioni Regno Unito Land Securities Group ,52 Hammerson ,03 British Land ,94 Unite Group ,70 LXB Retail Properties (Jersey) (2) ,58 Capital Shopping Centres Group ,56 ST Modwen Properties ,15 Big Yellow Group ,15 Safestore Holdings ,13 Grainger ,80 Segro ,70 Derwent London ,23 Capital & Regional (1) ,15 Quintain Estates & Development ,08 Metric Property Investments ,05 Great Portland Estates ,75 Development Securities ,34 Shaftesbury ,31 Capital & Counties Properties ,27 Totale Regno Unito 39,44 Francia Unibail-Rodamco ,93 Klepierre ,52 Gecina ,73 ICADE ,15 Foncière des Regions ,69 Altarea ,26 Mercialys ,12 SILIC (Société Immobilière de Location pour l Industrie et le Commerce) ,06 Société de la Tour Eiffel ,44 Totale Francia 28,90 Paesi Bassi Eurocommercial Properties CVA ,46 Corio ,92 Wereldhave ,96 Totale Paesi Bassi 7,34 Svezia Hufvudstaden A ,14 Atrium Ljungberg B (1) ,69 Fabege ,47 Castellum ,03 Totale Svezia 6,33 Svizzera PSP Swiss Property Regd ,13 Swiss Prime Site Regd ,17 Mobimo Holding Regd ,93 Totale Svizzera 6,23 Germania Alstria Offi ce REIT ,38 Prime Offi ce REIT ,99 Totale Germania 3,37 Per gli obiettivi e le politiche di investimento del Fondo, si rimanda al prospetto informativo integrale.

19 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre European Property Fund PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI (seguito) Al 31 dicembre 2011, espressi in euro. Partecipazioni Austria Atrium European Real Estate (Jersey) (2) ,94 Conwert Immobilien Invest ,42 Totale Austria 3,36 Italia Beni Stabili ,45 Totale Italia 2,45 Finlandia Sponda ,30 Citycon ,78 Totale Finlandia 2,08 Norvegia Norwegian Property ,15 Totale Norvegia 0,15 Totale in titoli ,65 Altro attivo meno passivo ,35 Totale Valore attivo netto ,00 (1) Tutta o parte di questa posizione è concessa in prestito. (2) Tra parentesi è riportato il paese di costituzione di questo titolo.

20 17 Morgan Stanley Investment Funds 31 dicembre 2011 European Small Cap Value Fund OBIETTIVO DELL INVESTIMENTO Conseguimento di un tasso di rendimento interessante, espresso in euro, investendo principalmente in azioni ordinarie di piccole imprese europee con capitalizzazione di mercato fi no a 5 miliardi di dollari USA (o equivalente), che la Società ritiene sottovalutate rispetto al mercato azionario in generale al momento dell acquisto. PROSPETTO DEGLI INVESTIMENTI Al 31 dicembre 2011, espressi in euro. Partecipazioni Regno Unito Britvic ,00 Smurfi t Kappa Group (Irlanda) (2) ,45 Cookson Group ,45 Rexam ,16 Aegis Group ,12 Chemring Group ,73 Invensys ,62 TT Electronics ,61 SIG ,38 Premier Oil ,31 Keller Group ,27 Bunzl ,20 Dairy Crest Group ,12 Hammerson ,01 Wincanton ,89 Premier Foods ,87 Hiscox (Bermuda) (2) ,76 ITE Group ,67 Kesa Electricals ,54 Bodycote ,53 Tate & Lyle ,51 Severfi eld-rowen ,10 Totale Regno Unito 29,30 Francia Euler Hermes ,98 Eurofi ns Scientifi c ,48 Alten ,87 Wendel ,51 Sa des Ciments Vicat ,51 Totale Francia 8,35 Italia Brembo ,43 Prysmian ,12 Azimut Holding ,53 Davide Campari-Milano ,98 Recordati ,93 Totale Italia 7,99 Germania Rheinmetall ,45 Draegerwerk & Co. Pfd ,36 GEA Group ,38 Gerresheimer ,20 Kontron ,50 Totale Germania 7,89 Svizzera Kuoni Reisen Holding Regd B ,90 Bucher Industries Regd ,47 Rieter Holding Regd ,25 Burckhardt Compression Holding ,25 Totale Svizzera 7,87 Per gli obiettivi e le politiche di investimento del Fondo, si rimanda al prospetto informativo integrale.

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