Il mercato Primario Delle Obbligazioni Strutturate

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Domenico Viola
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1 Giuseppe D Agostino Marcello Minenna Il mercato Primario Delle Obbligazioni Strutturate ABI, Seminario: Metodologie di Valutazione dei Titoli Strutturati 2 Novembre 2 G.D Agostino - M.Minenna 1 Portafoglio Aggregato degli Investitori Individuali % 32% 25% Titoli di Stato e Altri Titoli a m/l 5% 23% G.D Agostino - M.Minenna 2

2 Portafoglio Aggregato degli Investitori Individuali % 26% Titoli di Stato e Altri Titoli a m/l 11% 33% 7% G.D Agostino - M.Minenna 3 Port. Aggr. degli Investitori Individuali: Variazioni 3% 25% 2% 15% 1% 5% % G.D Agostino - M.Minenna 4

3 Port. Aggr. degli Investitori Individuali: Variazioni 11% - 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% G.D Agostino - M.Minenna 5 Raccolta Ordinaria delle Banche Depositi di Residenti G.D Agostino - M.Minenna 6 Giugno 99

4 Raccolta Ordinaria delle Banche Depositi in c/c Certificati di Deposito G.D Agostino - M.Minenna 7 Giugno 99 Raccolta Ordinaria delle Banche Obbligazioni G.D Agostino - M.Minenna 8 Giugno 99

5 Raccolta Ordinaria delle Banche Depositi in c/c Certificati di Deposito Obbligazioni G.D Agostino - M.Minenna 9 Giugno 99 Raccolta Ordinaria delle Banche: Obbligazioni 25. Ordinarie G.D Agostino - M.Minenna (giugno)

6 Raccolta Ordinaria delle Banche: Obbligazioni 25. Famiglie G.D Agostino - M.Minenna (giugno) Raccolta Ordinaria delle Banche: Obbligazioni 25. Strutturate G.D Agostino - M.Minenna (giugno)

7 Raccolta Ordinaria delle Banche: Obbligazioni 25. Famiglie G.D Agostino - M.Minenna (giugno) Raccolta Ordinaria delle Banche: Obbligazioni Ordinarie Strutturate G.D Agostino - M.Minenna (giugno)

8 Raccolta Ordinaria delle Banche: Obbligazioni 25. Famiglie G.D Agostino - M.Minenna (giugno) Obbligazioni Bancarie Strutturate: n. Emissioni 14 Quotate 12 Non Quotate (giugno) G.D Agostino - M.Minenna 16

9 Obbl. Bancarie Strut.: Ammontare medio Emissioni 4 35 Quotate Non Quotate (giugno) G.D Agostino - M.Minenna 17 Obbl. Bancarie Strut.: % Valore Nominale Non Quotate Quotate 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1999 (giugno) G.D Agostino - M.Minenna 18

10 Obbl. Bancarie Strutturate: Quote di Mercato 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % G.D Agostino - M.Minenna 19 n. 1 n. 6 Il Conflitto di Interesse Intermediari Finanziari Delegated Monitoring Proprietary Trading G.D Agostino - M.Minenna 2

11 Problematiche di Vigilanza Trasparenza Correttezza Documentazione Informativa Enforcement G.D Agostino - M.Minenna 21 Il Pricing delle Obbligazioni Strutturate Un Modello Interpretativo del Mispricing MP = D+H +[MU ABN MU NOR ] D = costi di distribuzione H =costi di hedging MU ABN = remunerazione del servizio prestato MU NOR = margine di profitto per l offerta di prodotti finanziari succedanei. G.D Agostino - M.Minenna 22

12 Il Pricing delle Obbligazioni Strutturate Tipologie di Obbligazioni Analizzate 1) reverse convertible bond 2) reverse convertible knocked-in bond 3) index / equity / basket bond 4) index / equity / basket bond con parachute G.D Agostino - M.Minenna 23 Il Pricing delle Obbligazioni Strutturate Criteri Generali di Valutazione 1. ipotizzate correlazioni massime tra gli asset parte di un basket; 2. ipotizzate volatilità incrementate (decrementate nel caso dei reverse convertible) del 3% rispetto alla maggiore tra quelle implicite (qualora disponibile) e storiche; 3. ipotizzate strutture dei tassi più elevate di.5 punti percentuali rispetto a quelle effettive al momento dell emissione; 4. superatii12mesie statamodellizzatalavolatilitàei tassi di interesse; 5. al lordo degli effetti fiscali. G.D Agostino - M.Minenna 24

13 La morfologia di un Reverse Convertible Prezzo To S Volatilita' G.D Agostino - M.Minenna 25 - La Morfologia per un Equities Basket S - G.D Agostino - M.Minenna 26

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