eurofly BILANCIO D ESERCIZIO AL 31 DICEMBRE 2008

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1 eurofly BILANCIO D ESERCIZIO AL 31 DICEMBRE 2008 Eurofly S.p.A. - Sede in Milano (MI) - Via Ettore Bugatti, 15 - Cap. Soc. Euro ,92 R.E.A. Milano n Reg. Imp. Milano P.I C.F Direzione e coordinamento da parte di Meridiana S.p.A. ai sensi dell art bis del C.C.

2 SINTESI DEI RISULTATI DEGLI ESERCIZI Ore volo Passeggeri trasportati Ricavi delle vendite e delle prestazioni (euro/000 ) EBITDAR (euro/000 ) EBIT (euro/000 ) Posizione finanziaria netta (euro/000 )

3 Di seguito sono riportati i principali indicatori di risultato dell esercizio 2008, confrontati con quelli dei due precedenti esercizi, e un commento sintetico dell andamento del 2008 rispetto al * Esclusi dati relativi a BU All Business (attività discontinuata nel 2007) (1) EBITDAR: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization and aircraft Rentals (ossia l EBIT al lordo dei costi di noleggio operativo degli aeromobili esclusi i noleggi wet e degli ammortamenti, accantonamenti ai fondi rischi ed oneri, altri accantonamenti rettificativi e svalutazione di attività non correnti). (2) EBITDA: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization. (3) EBIT: Earnings Before Interest and Taxes. (4) Rispetto alla voce Cassa ed altre disponibilità liquide nette, la posizione finanziaria netta include le componenti dettagliate nel paragrafo Posizione finanziaria netta. 3

4 L attività operativa in termini di ore di volo complessive è aumentata del 3,1% rispetto al 2007 con un incremento delle attività di Medio Raggio e un leggero decremento delle attività di Lungo Raggio. I ricavi delle vendite e prestazioni, pari a Euro migliaia, sono incrementati del 14,3% in confronto al Tale fenomeno sconta l adeguamento dei prezzi di vendita al maggior costo del carburante e un incremento numero dei passeggeri trasportati (+4,8%). L EBITDAR, pari a Euro migliaia, migliora del 16,4% rispetto al precedente esercizio. In termini di incidenza sui ricavi migliora passando dal 9,7% del 2007 al 9,9% del Il risultato operativo - EBIT - seppur negativo in termini assoluti (perdita operativa di Euro migliaia) evidenzia un sostanziale miglioramento rispetto al 2007 (la riduzione della perdita operativa è pari a Euro migliaia), nonostante maggiori svalutazioni crediti effettuate a causa di insolvenze registrate e peggioramenti nelle valutazioni di recupero dei crediti medesimi. Il miglioramento è particolarmente evidente sul segmento operativo di Medio Raggio. Il risultato netto è pari a una perdita netta di Euro migliaia. La perdita si riduce di Euro migliaia rispetto al La Posizione Finanziaria Netta a fine esercizio è positiva per Euro migliaia contro un indebitamento finanziario netto a fine 2007 di Euro migliaia, grazie in prevalenza ai flussi generati dagli aumenti di capitale in denaro realizzati nei mesi di gennaio e febbraio e a dicembre Il numero medio di dipendenti nel 2008 è aumentato di 22 unità rispetto al 2007 per il rafforzamento di alcuni presidi operativi. 4

5 SOMMARIO 1. ORGANI SOCIALI RELAZIONE DEL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE SULL ANDAMENTO DELLA GESTIONE Andamento della gestione e attività operativa La flotta Azioni per il miglioramento della qualità dei servizi Attività commerciale Eventi rilevanti dell esercizio Analisi dei risultati economici e finanziari Fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura dell esercizio Andamento della gestione nel primo bimestre Eventi operativi avvenuti nel mese di gennaio Completamento dell operazione di ricapitalizzazione Approvazione del Budget Adozione del modello di organizzazione, gestione e controllo ex D.Lgs Evoluzione prevedibile della gestione Rischi e incertezze cui è esposta la Società Andamento delle società partecipate Risorse umane Ambiente Attività di ricerca e sviluppo Documento programmatico sulla sicurezza Composizione del Capitale Sociale Sedi della Società Attività di direzione e coordinamento e rapporti con parti correlate Attestazione ex art. 37 del Regolamento Consob in materia di mercati e ex art , comma 13 del Regolamento dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana S.p.A Scenario di riferimento Quadro macroeconomico Scenario di settore Quadro normativo e regolamentare Azioni proprie Corporate governance Partecipazioni detenute dai componenti degli organi di amministrazione e controllo e dirigenti con responsabilità strategiche Proposte del Consiglio di Amministrazione all Assemblea degli Azionisti PROSPETTI DI BILANCIO DELL ESERCIZIO Stato Patrimoniale Conto Economico Prospetto delle variazioni di patrimonio netto Rendiconto finanziario NOTE ILLUSTRATIVE Principi contabili, criteri di valutazione, uso di stime adottati nella redazione del bilancio al 31 dicembre Eventi e operazioni significative non ricorrenti Comparabilità del bilancio Voci dello stato patrimoniale Voci del conto economico Voci del prospetto di variazione del patrimonio netto Voci del rendiconto finanziario Posizione finanziaria netta Rapporti con parti correlate Compensi corrisposti a membri degli organi di amministrazione e controllo, ai Direttori Generali e ai dirigenti con responsabilità strategiche Compensi corrisposti alla società di revisione Informativa di settore Elenco delle partecipazioni Informativa sui rischi finanziari Attestazione sul Bilancio di Esercizio ai sensi dell art bis del D. Lgs 58/ RELAZIONE DEL COLLEGIO SINDACALE RELAZIONE DELLA SOCIETA DI REVISIONE

6 1. ORGANI SOCIALI 6

7 2. RELAZIONE DEL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE SULL ANDAMENTO DELLA GESTIONE Signori Azionisti, l esercizio 2008 si è chiuso con una perdita netta per la Vostra Società di Euro 18,5 milioni che si confronta con una perdita di Euro 21,7 milioni dell anno precedente. I ricavi totali sono aumentati del 14,2% rispetto al 2007 raggiungendo un valore di Euro 378,8 milioni. I risultati del 2008 sono leggermente migliori delle previsioni formulate nel Piano Industriale approvato a fine luglio Il risultato economico netto include accantonamenti significativi a fondo rischi su crediti pari a Euro 5,8 milioni ed è stato influenzato da eventi non ricorrenti come spiegato nel prosieguo della presente relazione. Nel corso del 2008 la Società ha affrontato uno straordinario aumento del costo del carburante che ha raggiunto livelli di prezzo particolarmente elevati (storicamente mai registrati) e del tutto inattesi, proprio nel periodo estivo di massima operatività della Compagnia. Tale incremento di costi è stato parzialmente trasferito verso il cliente finale mediante i seguenti meccanismi: a) gli adeguamenti tariffari previsti nei contratti con i tour operator, che permettono di compensare gli effetti economici dell incremento del costo; b) la presenza di fuel surcharge nei biglietti venduti direttamente ai clienti finali, che, pur con limitazioni temporali e commerciali, permettono, solo parzialmente, di ridurre l effetto dell extracosto fuel sulla marginalità. La Società, nel confermare l attuazione di quasi tutte le progettualità (ad esclusione dei progetti relativi al catering) previste dal Piano di ristrutturazione triennale approvato nel 2007 è stata costretta, nel corso del 2008, a prendere atto della nuova situazione derivante dagli aumenti del prezzo del carburante mediante una rivisitazione dello stesso Piano Industriale. Il 30 luglio 2008 pertanto il Consiglio di Amministrazione ha approvato un nuovo Piano Industriale 2008/2012, in cui, oltre ad adeguare le variabili macroeconomiche ai livelli raggiunti, ha individuato e consolidato in una prospettiva pluriennale tutte le misure correttive necessarie a compensare tali andamenti. 7

8 L esercizio 2008 ha visto la Vostra Società raggiungere, dopo due anni razionalizzazioni ed efficientamenti sia operativi che commerciali, i primi importanti risultati, in particolare è stato raggiunto il punto di pareggio per quello che riguarda le attività di Medio Raggio svolte con aeromobile Airbus A320 sia con riferimento alla attività charter che alla attività di linea. Per quanto concerne le attività di Lungo Raggio occorre evidenziare che le stesse, nel 2008, sono state oggetto di rilevanti perdite (in gran parte generate dall elevato costo del carburante che ha raggiunto nel Lungo Raggio anche un incidenza pari al 45% del totale costi) e che la Società ha deciso conseguentemente, anche come risposta a una debolezza della domanda originante dalla attuale negativa congiuntura economica, di ridurre il numero di aeromobili A330 da 4 a 3 a partire da aprile 2009 avviando una contestuale e coerente riduzione degli organici. Anche nel corso del 2008, cosi come nell anno precedente, sono stati avviati alcuni importanti progetti di razionalizzazione ed efficientamento della Società con particolare riferimento alla organizzazione e al presidio di alcuni processi chiave, quali, ad esempio: a) la maggiore integrazione delle attività commerciale sia attraverso il canale agenziale che tour operator, tramite le società collegate Sameitaly e Wokita; b) la creazione di un unico presidio operativo a Malpensa tramite il trasferimento della struttura dal terminal T2 al T1 e accentramento delle relative attività manageriali; c) la razionalizzazione delle funzioni di acquisto, attraverso una maggiore integrazione a livello di Gruppo; d) l integrazione delle attività informatica, anche con riferimento al sito web congiunto di Meridiana ed Eurofly; e) l implementazione del sistema amministrativo-contabile in uso presso la controllante. Come descritto nel paragrafo 2.2 Fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura dell esercizio e nel paragrafo 2.3 Evoluzione prevedibile della gestione, l andamento dell esercizio 2008 e quello dei primi mesi dell esercizio 2009, a cavallo dei quali si è perfezionata l operazione sul capitale, confermano, nonostante il calo di domanda derivante dalla negativa congiuntura economica, la ragionevolezza delle previsioni e assunzioni su cui il piano stesso si basa pur se le stesse risultano significativamente influenzate dall andamento di variabili di scenario non controllabili da parte della Società e dall effettiva realizzazione delle azioni strategiche pianificate per il futuro. A conferma della sensibilità a tali variabili dei risultati attesi, il Consiglio di Amministrazione, nel febbraio 2009 ha approvato un Budget 2009 che si basa su previsioni circa le medesime variabili di scenario (fuel, tassi di cambio, tassi di interesse) allineate alle più recenti tendenze e include gli 8

9 effetti delle azioni correttive adottate dagli Amministratori per fronteggiare il mutato contesto economico e di settore, consentendo di raggiungere per il 2009 risultati allineati a quelli previsti per lo stesso esercizio nel Piano Industriale

10 2.1. Andamento della gestione e attività operativa La flotta Al 31 dicembre 2008 la flotta Eurofly di Medio Raggio era costituita da sette aeromobili Airbus A320, detenuti attraverso contratti di locazione operativa con primarie società di leasing di aeromobili. A ottobre 2008 e a febbraio 2009 sono usciti dall operatività della flotta due aeromobili A320 (I- EEZC e I-EEZD), a seguito del termine dei contratti di locazione operativa. Il Piano Industriale 2008/2012 approvato dal Consiglio di Amministrazione del 30 luglio 2008 prevede una flotta complessiva di medio raggio di nove aeromobili A320 nel 2009 e dieci nel A tale proposito, a inizio dicembre 2008 è stata sottoscritta una Letter of Intent (LoI) con successiva sottoscrizione dei contratti di locazione operativa per due aeromobili Airbus A per un periodo di cinque anni, a partire da marzo 2009 (marche di registrazione I-EEZN e I-EEZO). Inoltre, Eurofly il 5 dicembre 2008 ha sottoscritto una Letter of Intent perfezionato con contratto di locazione operativa per un ulteriore aeromobile Airbus A per una durata di 6 anni, a partire dal 30 aprile 2009 (marche di registrazione I-EEZP). A fine dicembre 2008 la flotta di Lungo Raggio era composta da quattro aeromobili Airbus A330. Ad aprile-maggio 2009 sono previste le uscite dalla flotta di due A330 (I-EEZA e I-EEZB) sempre per la scadenza del contratto di locazione operativa. In base al Piano Industriale 2008/2012 la flotta di Lungo Raggio sarà formata da tre aeromobili A330, in conseguenza dell uscita di I-EEZA e I-EEZB e l inserimento in flotta di I-EEZM. Si ricorda che a fine marzo 2007 era entrato in flotta il quinto aeromobile A330, ceduto in locazione operativa prima alla compagnia aerea spagnola Air Comet (fino a marzo 2008) e poi alla 10

11 compagnia israeliana Israir Airlines & Tourism LTD (fino a febbraio 2009). Dal mese di marzo 2009 l aeromobile è rientrato a far parte della flotta di Eurofly, con le marche di registrazione I-EEZM. Come meglio descritto nel paragrafo Evoluzione prevedibile della gestione, in considerazione delle potenzialità del mercato di Medio Raggio e in linea con quanto previsto dal Budget 2009, si sta valutando l ipotesi di acquisire, in locazione operativa di un altro Airbus A320 entro il primo semestre 2009, anticipando quindi l inserimento di tale aeromobile in flotta rispetto alle previsioni del Piano Industriale e portando a regime la flotta complessiva di Medio Raggio a dieci macchine. L aeromobile A319 Corporate Jetliner è stato in flotta fino a gennaio 2008, quando l esercenza è stata definitivamente trasferita ad Alba - Servizi Aerotrasporti S.p.A. Nella tabella sottostante è riepilogata la flotta di Eurofly da gennaio 2007 a dicembre I principali dati dei contratti di locazione operativa relativi ai sette aeromobili A320 di Medio Raggio e ai cinque aeromobili A330 di Lungo Raggio (includendo anche l aeromobile che nel 2008 era ceduto in wet lease a Israir Airlines & Tourism LTD) sono riepilogati nelle tabelle seguenti, in cui si evidenzia la bassa anzianità media del parco macchine: 11

12 In linea con la prassi del settore, Eurofly acquista e cede capacità operativa in modo temporaneo tramite contratti di wet lease. In particolare per la stagione estiva 2008, Eurofly ha acquisito capacità aggiuntiva tramite wet lease-in di un aeromobile MD-80 da ItAli Airlines S.p.A.. Tale prassi è confermata anche per la stagione estiva 2009 ove è previsto un wet lease-in a partire da maggio. In generale per i contratti di Locazione Operativa in essere si evidenziano i seguenti aspetti: non contengono clausole di rinnovo automatico, mentre i termini e le modalità di riconsegna sono pre-determinate; prevedono garanzie fornite ai lessor, a mezzo depositi cauzionali o fideiussioni; i costi di manutenzione sono a carico della Società; per le manutenzioni di tipo maggiore (manutenzioni con scadenza 6-12 anni, revisione motori, revisione carrello di atterraggio), Eurofly versa ai Locatori mensilmente una quota a copertura di tali costi; non prevedono possibilità di risoluzione unilaterale (da nessuna delle due parti) in condizioni di rapporti normali; esistono clausole risolutive in caso di mancato rispetto dei termini contrattuali (e.g. ritardati pagamenti); si prevedono clausole di vincolo dei rimborsi assicurativi a favore del lessor e restrizioni sull attività di sub lease operativo ad altri vettori. 12

13 Azioni per il miglioramento della qualità dei servizi A partire dal 2007 sono state individuate e avviate una serie di azioni volte al miglioramento della qualità dei servizi al cliente, in particolare allo scopo di aumentare la puntualità delle operazioni, mitigare i disagi ai passeggeri in caso di disservizi operativi, migliorare la funzionalità e l estetica delle cabine passeggeri, migliorare e ampliare il servizio catering. Tali progettualità sono state in larga parte realizzate e messe a regime nel corso dell esercizio Ground Operations A maggio 2007 è stato costituito un team di sette persone in servizio 24h/24 365g/365 (GOS Ground Operations Control), dedicato alla vigilanza delle attività di scalo per tutti gli aeroporti di origine e destinazione dei voli della Società, mediante azioni di indirizzo, supervisione e controllo nei confronti delle società di gestione aeroportuale, di handling e degli altri servizi aeroportuali, in coordinamento con i supervisori locali. L ente opera secondo standard condivisi con Meridiana, in accordo a quanto già esistente presso tale società. Gli obiettivi sono di ottenere i servizi richiesti secondo gli standard contrattuali, contestare le inadempienze, intervenire nei casi di disservizi in accordo a quanto previsto dalle policy aziendali e dalla Carta dei Diritti del Passeggero ENAC. Scalo di Malpensa L ente di scalo di Malpensa è stato riqualificato con risorse dedicate alla supervisione delle attività, in numero adeguato alle esigenze operative. Operations Control E stata rivista l organizzazione al fine di dotare di maggiore autonomia e capacità decisionale l ente Operations Control. A fine agosto 2007 l ente Operations Control é stato trasferito presso l aeroporto di Malpensa, all interno di un unica sala operativa in servizio 24h/24 365g/365, adiacente all MCC (Maintenance Control Center) e alla manutenzione di linea, al fine di creare le necessarie sinergie tra gli enti operativi, responsabili per la gestione delle attività di terra e di volo programmate e di tutte le attività relative alla gestione dei disservizi. Lo scopo è quello di rendere più rapide ed efficaci le decisioni relative. 13

14 Terminal di Malpensa Assecondando il progetto di ristrutturazione dell aeroporto di Malpensa voluto da SEA, a seguito dell incremento dei voli low cost e della diminuzione del traffico di Alitalia, allo scopo di fornire migliori servizi ai passeggeri e clienti tour operator, è stato deciso di trasferire l attività di Malpensa dal Terminal T2 al Terminal T1, sede della gran parte dei voli di linea (e quindi con possibilità di offrire coincidenze con voli offerti da altri Vettori) e punto di arrivo del treno Malpensa Express, dotato di migliori e più ampi servizi e facilities aeroportuali. Il trasferimento è avvenuto in giugno 2008 e in breve tempo si sono ottenute concrete dimostrazioni di incremento della qualità dei servizi resi. Sede delle operazioni Al fine di concentrare il personale e le attività attinenti alle operazioni e ottenere maggiore efficienza nella gestione operativa, si è deciso di trasferire tutti gli enti aziendali operativi presso un unica sede a Malpensa. Il progetto è stato ultimato in maggio 2008, contestualmente all avvio delle operazioni dal Terminal T1. I positivi risultati dell integrazione sono evidenti, quali l incremento della puntualità dal 2007 al 2008 di 5 punti percentuali e l ottimo risultato dell audit IOSA (IATA Operational Safety Audit) di fine febbraio Entro marzo 2009, anche le funzioni H24 (Manutenzione di linea, Operations Control, Crew Briefing Center) saranno trasferite in area dedicata airside nei pressi del Terminal T1, facilitando ulteriormente le attività operative. Qualità cabina Sono state avviate varie azioni di prevenzione, ispezione e rettifica difetti, al fine di migliorare lo stato generale della cabina. E stato creato un team dedicato alla manutenzione di cabina, costituito da un responsabile e cinque tecnici a rotazione, che si occupano in particolare delle ispezioni e riparazioni di poltrone e impianti di intrattenimento di bordo (IFE) e più in generale della qualità della cabina passeggeri degli aeromobili della Società. Sono state avviate modifiche per garantire maggiore affidabilità ai sistemi d intrattenimento di bordo e comfort alle poltrone. Sono stati rivisti i livelli di scorta delle parti di ricambio relative alla cabina e sono in corso di acquisizione le integrazioni delle dotazioni mancanti. Sono notevolmente migliorati i rapporti con i principali fornitori di materiali e parti di ricambio, al fine di garantire la continua fornitura di servizi e prodotti, come necessario. 14

15 Infine è stato lanciato un progetto di riqualificare l immagine della cabina con l introduzione di nuovi materiali e colori, che sarà completato nel corso del primo semestre Qualità servizi di bordo E stato definito un gruppo di lavoro, con competenze e responsabilità nelle aree commerciali, acquisti, operative, che ha definito completamente i processi e le scelte relative ai servizi di bordo e del catering, al fine di garantire una migliore offerta e diminuire i costi globali del servizio Attività commerciale La domanda di trasporto aereo, soprattutto nel segmento leisure / vacanze, è caratterizzata da fenomeni di marcata stagionalità. Per quanto riguarda Eurofly, il picco di attività è nel terzo trimestre dell anno, mentre i periodi di minore attività sono rappresentati dal secondo e dal quarto trimestre, fatta eccezione per i periodi in prossimità a festività (Natale / Capodanno, Pasqua e ponti). Nel primo trimestre, l attività di Medio Raggio è minoritaria rispetto agli altri mesi dell anno, mentre è particolarmente vivace l attività leisure sul Lungo Raggio verso mete esotiche e tropicali. La programmazione charter/leisure di Medio Raggio (destinazioni raggiungibili al di sotto delle cinque ore di volo ) per la stagione Winter 2008/09 è risultata caratterizzata dalla cospicua programmazione di fatto annuale verso l Egitto (Mar Rosso), le Canarie (Fuerteventura e Tenerife) e le tradizionali mete di turismo religioso (Lourdes, Tel Aviv, principalmente da Milano 15

16 Malpensa e Bergamo). In considerazione del potenziale di traffico e dell avvenuta designazione come vettore di linea per i collegamenti con Israele, dal 17 dicembre 2008 è stato attivato un volo di linea settimanale Milano Malpensa Tel Aviv, cui seguiranno, nel corso del 2009, nuovi voli da Roma e Verona e il potenziamento delle frequenze da Milano Malpensa. Anche i voli per Sharm El Sheik sono programmati sia come collegamenti charter che di linea e, grazie all istituzione di una mini base operativa a Sharm El Sheik, collegano dieci aeroporti regionali in Italia (Ancona, Bari, Bergamo, Milano Malpensa, Napoli, Pisa, Rimini, Roma Fiumicino, Torino, Venezia, Verona). Il traffico di linea con l Egitto è stato poi intensificato con la designazione, già dalla stagione Summer 2008, quale vettore di linea per la tratta Malpensa Cairo (due voli diretti alla settimana), mentre la programmazione charter (in modalità split charter, ovvero voli commissionati e operati per conto di più tour operator) include voli diretti da e per Hurgada da Milano Malpensa, per Marsa Alam da Verona, Bergamo e Milano Malpensa e il raddoppio dei voli per El Alamein da Verona, Bergamo, Milano Malpensa e Roma Fiumicino, oltre che voli interni programmati in funzione di escursioni incluse nei pacchetti dei tour operator a siti archeologici (Abu Simbel, Luxor, Cairo). Anche per la stagione Winter 2008/09 sono stati confermati i seguenti operativi di linea nazionali, in code-sharing con Meridiana (con alternanza di operativo come marketing o operating carrier): - Milano Linate - Napoli (due voli al giorno); - Milano Linate - Catania (tre voli al giorno); - Milano Linate - Palermo (un volo al giorno); - Milano Linate - Roma (due voli al giorno, sempre marketing carrier). A questi vanno aggiunti una serie di collegamenti di linea internazionali di Medio Raggio, con vocazione mista business/leisure incoming e nello specifico: due voli alla settimana Bologna - Mosca - Bologna (ogni martedì e venerdì); un volo al giorno Napoli - Parigi (in code-sharing con Meridiana, in qualità di marketing carrier); due voli al giorno Milano Linate - Parigi (in code-sharing con Meridiana, in qualità di marketing carrier); due voli alla settimana Milano Malpensa - Cairo - Milano Malpensa (ogni lunedì e giovedì, inaugurato il 16 giugno 2008); due voli alla settimana Milano Malpensa Dakar - Milano Malpensa (ogni mercoledì e venerdì, inaugurato il 18 giugno 2008), operati con flotta di Airbus A330 16

17 Inoltre, vengono operati i tradizionali voli di linea con vocazione outgoing: un volo alla settimana Milano Malpensa - Fuerteventura - Milano Malpensa e Bologna-Verona - Fuerteventura Verona Bologna (ogni lunedì); A fronte del potenziamento della attività di Medio Raggio sia charter che di linea, la flotta è stata adeguata come indicato nel precedente paragrafo La flotta. Nel Lungo Raggio gli sforzi commerciali sono stati concentrati su: i) definizione di un accordo di code-sharing con Lauda/Livingston per la razionalizzazione del network di Lungo Raggio per destinazioni tropicali dall avvio della stagione Winter leisure (dal 13 dicembre 2008), con gestione di Operating Carrier svolta da Eurofly per voli da/per l Oceano Indiano sempre operati da Eurofly (fino a otto voli Maldive di cui uno via Sri Lanka-Colombo), otto voli Kenya di cui sei via Tanzania (Zanzibar), tre voli Mauritius, di cui uno via Seychelles) mentre i voli per i Caraibi (Messico/Yucatan, Repubblica Dominicana) sono gestiti da Lauda/Livingston come Operating Carrier e venduti da Eurofly come Marketing Carrier; ii) la cessazione della prosecuzione dei voli di linea da New York su Bari, Lamezia Terme e Pescara e la cessazione dei voli Bologna New York con corrispondente incremento della attività su Roma - New York e Napoli New York. L adeguamento della flotta a tre aeromobili Airbus A330 è funzionale alla sopra descritta strategia commerciale che si ritiene possa consentire il raggiungimento del punto di pareggio anche nel segmento operativo del Lungo Raggio. 17

18 o Dati statistici Ore volo per tipologia Dati espressi in ore di volo Variazione Variazione % Ore volo nette (a) ,4% Ore volo ACMI (b) ,3% Ore volo repro (c) ,6% Ore volo totali ,9% (a) ore volate per voli Eurofly con aeromobili della Compagnia (b) ore volate per voli di terzi operati con aeromobili della Compagnia noleggiati in wet lease a terzi (c) ore volate per voli Eurofly operati con aeromobili di terzi noleggiati in wet lease dalla Compagnia Ore volo per SBU Dati espressi in ore di volo Variazione Variazione % Medio Raggio ,5% Lungo Raggio ,8% All Business ,0% Ore volo totali ,9% Nel 2008 il numero di ore volate è cresciuto di 883 unità rispetto al 2007 con un incremento dell 1,9%. La crescita è stata più limitata nell attività svolta con aerei propri (+164 ore, pari allo 0,4%) e più sostenuta nelle attività svolta con aeromobili di terzi (+658 ore, pari a 140,6 %), in conseguenza dell utilizzo dell aeromobile MD 80 di ItAli Airlines nei mesi estivi su alcune destinazioni in Italia. Il dettaglio mostra che la crescita delle ore volate, non includendo l attività effettuata nel 2007 con aeromobile Airbus A319, è pari al 3,1%. Il Medio Raggio ha registrato un incremento di ore (+8,5%), grazie all incidenza dei collegamenti di linea. La diminuzione del 3,8% delle ore volate nel Lungo Raggio è prevalentemente dovuta alla contrazione dell operativo verso il Kenya nella prima parte dell esercizio 2008 per i noti disordini interni, alla lieve riduzione della capacità offerta verso New York JFK, solo parzialmente controbilanciata dall effetto dei nuovi collegamenti verso 18

19 Mauritius / Seychelles. Si ricorda inoltre che nell esercizio 2007 era operativo un collegamento di linea verso l India, interrotto nel mese di settembre dello stesso anno. Produttività flotta Valori espressi in ore di volo annualizzati Variazione Variazione % Medio Raggio ,7% Lungo Raggio ,2% La produttività del Medio Raggio è cresciuta dell 8,7% (si ricorda che nell ultimo trimestre dell esercizio 2008 la flotta era costituita da sette aeromobili, anziché otto come nel 2007) mentre quella del Lungo Raggio, a parità di flotta, è leggermente calata (-3,2%). Passeggeri trasportati Variazione Variazione % Eurofly* ,4% Altri vettori ** ,2% Medio raggio ,2% Lungo Raggio ,7% All Business ,0% Passeggeri totali ,6% * Passeggeri Eurofly ** Passeggeri trasportati da Eurofly per conto di altri vettori Il numero complessivo dei passeggeri trasportati da Eurofly nel 2008 evidenzia una crescita complessiva del 4,6% rispetto al 2007, grazie all incremento del 23,2 % dei collegamenti linea del Medio Raggio, mentre il Lungo Raggio presenta una contrazione di passeggeri del 24,7% per le ragioni sopraindicate. 19

20 Passeggeri trasportati - Dettaglio linea NY Variazione Variazione % Passeggeri trasportati ,17% Posti offerti ,10% Load factor 72,7% 71,2% 1,5% Nel 2008, il numero di passeggeri trasportati sui collegamenti di linea verso New York è diminuito del 4,2%, in conseguenza della minore capacità offerta. Il load factor è ulteriormente migliorato, superando il 72%. Passeggeri trasportati - Linea Milano Linate vs Sud Italia e Napoli vs Parigi Variazione Variazione % Passeggeri trasportati ,71% Posti offerti ,01% Load factor 68,4% 58,3% 10,2% Con riferimento alle operazioni di linea dall aeroporto di Milano Linate, verso Palermo, Napoli e Catania e da Napoli verso Parigi avviate a fine ottobre 2007, i passeggeri trasportati nel corso del 2008 sono stati pari a e il load factor medio è stato pari al 68,4% Eventi rilevanti dell esercizio Di seguito sono evidenziati i principali eventi di natura societaria, commerciale e operativa che hanno caratterizzato l esercizio Aumenti di capitale in denaro e in natura Nei primi mesi del 2008 sono state effettuate due operazioni di ricapitalizzazione della Società, la prima in denaro e la seconda in natura. L aumento di capitale in denaro, per un controvalore di Euro 15 milioni, da offrire in opzione agli azionisti, ha avuto luogo tra gennaio e febbraio Meridiana, in esenzione dall obbligo di offerta pubblica di acquisto (come da nota CONSOB del 26 novembre 2007) ha sottoscritto un 20

21 numero di azioni più elevato di quelle originariamente spettanti, portando la sua partecipazione nel capitale di Eurofly dal 29,95% al 38,27%. Nel successivo mese di marzo si è perfezionato l aumento di capitale in natura per un controvalore di Euro 8 milioni. L operazione era riservata, ex art comma del Codice Civile, a Meridiana e, in linea con quanto previsto dal Piano Industriale 2008/2010, si è realizzata mediante il conferimento di due partecipazioni pari al 50% del capitale delle società Wokita S.r.l. e Sameitaly S.r.l. (in precedenza controllate al 100% da Meridiana). La quota di Meridiana nel capitale di Eurofly è quindi ulteriormente cresciuta dal 38,27% al 46,10%. Esonero dalla rilevazione dei covenant al 31 dicembre 2007 In data 19 marzo 2008 le banche firmatarie dell accordo di ristrutturazione del debito bancario della Società sottoscritto il 27 novembre 2007 hanno dichiarato di non voler procedere alla rilevazione dei covenant finanziari di cui al detto accordo, relativamente alla scadenza del 31 dicembre 2007, risolvendo in tal modo il tema del mancato formale rispetto di detti covenant in tale data. Nuovo piano industriale Il 30 luglio 2008 il Consiglio di Amministrazione ha approvato il nuovo Piano Industriale 2008/2012. Data l inaspettata crescita del costo del carburante, che aveva raggiunto quotazioni molto superiori rispetto a quelle utilizzate nel Piano Industriale 2008/2010 approvato il 27 ottobre 2007, il Consiglio di Amministrazione ha ritenuto opportuno elaborare un nuovo Piano che considerasse le quotazioni correnti delle variabili macroeconomiche (principalmente costo fuel e rapporto Euro/Dollaro) e che individuasse, e consolidasse in una prospettiva pluriennale, tutte le misure correttive necessarie a compensare l incremento dei costi operativi. Il Nuovo Piano Industriale 2008/2012 prevede: il consolidamento dell attuale mix di collegamenti linea/charter al netto di eventuali opportunità derivanti dal riassetto del trasporto aereo italiano; il consolidamento delle attività di Medio Raggio, già in sostanziale equilibrio economico nel 2008, mediante una razionalizzazione e ottimizzazione delle destinazioni servite e della logistica operativa; 21

22 la razionalizzazione delle attività di Lungo Raggio e la concentrazione sulle relazioni tra Italia e Africa/Oceano Indiano ove Eurofly ha quote di mercato superiori al 50%; il consolidamento delle attività di linea tra Italia e New York; l ulteriore miglioramento della qualità del servizio offerto a terra e in volo anche mediante il riallestimento delle cabine degli aeromobili. I progetti per il risanamento della Società, alcuni dei quali già in essere, sono tra gli altri: la prosecuzione dello sviluppo commerciale integrato con Meridiana grazie allo sviluppo del sito web, alla crescita e all'espansione di Sameitaly e di Wokita; l ulteriore sviluppo di sinergie con il gruppo Meridiana, con particolare riferimento alla attività manutentiva degli aeromobili, agli acquisti, alle piattaforme informatiche e alla logistica operativa; la prosecuzione dei progetti di razionalizzazione e di riduzione dei costi generali e degli overhead; il rinnovo per ulteriori 12 mesi dell accordo di solidarietà relativo al personale dipendente. Nuovo aumento di capitale in denaro Il Piano Industriale 2008/2012 prevedeva, altresì, un nuovo aumento di capitale in denaro entro la fine del 2008, da offrire in opzione agli azionisti, volto a garantire un nuovo afflusso di mezzi finanziari al fine di: (i) riportare la Società ad adeguati livelli di patrimonializzazione (con positivi effetti anche ai fini del presupposto di continuità aziendale con riferimento all obbligo di rispetto dei covenant finanziari nel periodo pattuiti in relazione alla linea di credito bancaria revolving fino ad un massimo di Euro 15 milioni), (ii) consentire la realizzazione dei presupposti per lo sviluppo del Piano Industriale nonché (iii) permettere il reperimento di eventuali ulteriori risorse onde poter cogliere opportunità di mercato presumibilmente scaturenti dal riassetto del trasporto aereo. L Assemblea degli azionisti del 10 settembre 2008 ha deliberato l aumento di capitale in denaro per un controvalore di Euro 44 milioni, rispetto a Euro 55 milioni proposti dal Consiglio di Amministrazione. In data 29 agosto 2008 Meridiana si è irrevocabilmente impegnata a sottoscrivere Euro 20 milioni nell ambito di tale operazione. L aumento di capitale è iniziato il 1 dicembre 2008 e nel periodo dell offerta in opzione, conclusosi il 19 dicembre 2008, sono state sottoscritte azioni per un controvalore complessivo di Euro 29,97 milioni. Coerentemente con l impegno annunciato, Meridiana ha sottoscritto interamente la quota di propria spettanza. 22

23 Disordini avvenuti in Kenya all inizio del 2008 All inizio del 2008 si sono verificati eventi di natura socio politica che hanno interessato il Kenya a causa di disordini scoppiati in seguito all esito delle elezioni politiche avvenute a fine In conseguenza dei violenti scontri avvenuti, la Farnesina, come altri ministeri degli esteri europei, ha emesso un invito ai propri cittadini a rinviare i viaggi già programmati per il Kenya. Nei primi mesi dell esercizio, la Società ha dovuto limitare significativamente i voli verso tale destinazione, con conseguente riduzione della capacità offerta e riposizionamento della residua attività operativa nella vicina Zanzibar (paragrafo 4.2 Eventi e operazioni significative non ricorrenti ). Evoluzione dei contenziosi in essere Nel corso del 2008 si sono registrate significative evoluzioni relativamente ai principali contenziosi, per l analisi dei quali si rimanda ai commenti contenuti nel paragrafo 4.4 Voci dello stato patrimoniale delle note illustrative relativamente ai crediti commerciali e altri crediti, ai debiti commerciali e altri debiti nonché ai fondi rischi e oneri contenuti nelle note illustrative. In conseguenza del peggioramento della valutazione riguardante alcune controparti commerciali, e in particolare a seguito del fallimento di un tour operator (Maxitraveland) dichiarato il 15 ottobre 2008 e alla dichiarazione di insolvenza del gruppo Alitalia avvenuta il 29 agosto 2008, nel corso dell esercizio si è ritenuto di effettuare ulteriori accantonamenti al fondo svalutazione crediti. Accordi relativi agli aeromobili A350 A fine gennaio 2008 Eurofly e Airbus hanno deciso di risolvere l accordo firmato il 30 dicembre 2005 relativo all acquisto di tre aeromobili di lungo raggio A350. La decisione di Airbus di avviare lo studio di una nuova versione di tale aeromobile (A350 XWB) caratterizzato da tecnologie più avanzate ha comportato l allungamento dei tempi di consegna di 24 mesi rispetto alle scadenze del 2013 e 2014, originariamente previste per Eurofly. In considerazione di ciò e del fatto che la strumentazione di condotta del nuovo aeromobile non sarà più assimilabile a quella dell A330, Eurofly ha deciso di non convertire l ordine degli A350 nei nuovi A350 XWB. A fronte di tale decisione le parti hanno raggiunto un accordo che prevedeva tra l altro lo smobilizzo degli acconti versati ad Airbus (rimborso già ottenuto pari a Euro migliaia) e il riconoscimento di un credito da parte di Airbus a Eurofly per l acquisto di beni e servizi aeronautici il cui ammontare a fine 2008, dopo gli utilizzi avvenuti nell esercizio, risulta pari a Euro migliaia. 23

24 Nuovi diritti traffico Nei primi mesi del 2008 Eurofly ha iniziato a proporre collegamenti di linea con le Seychelles. La Società è stata inoltre designata da ENAC come assegnataria dei diritti di linea verso Il Cairo, Senegal e Israele, tratte già avviate, e Ucraina, non ancora operativa. In particolare, Eurofly ha iniziato a operare i voli dall aeroporto di Milano - Malpensa verso Tel Aviv a partire dal 17 dicembre Lo scorso 12 gennaio Eurofly ha dichiarato a Enac la disponibilità a effettuare 14 nuove tratte da Malpensa rotte verso alcune destinazioni internazionali. Al momento non ci sono aggiornamenti in merito all assegnazione di tali rotte, prima della cui assegnazione devono comunque essere modificate da parte degli stati interessati le quote concesse per singola parte e bandite nuove gare. Costituzione di EF-USA Inc Nel marzo 2008, è stata costituita EF-USA Inc., una nuova società di rappresentanza commerciale, partecipata al 51% da GCVA Inc. (società non correlata a Eurofly S.p.A.) e al 49% da Eurofly S.p.A., per sostituire, a partire dal 1 aprile 2008, il precedente General Sales Agent per il mercato nordamericano, il cui contratto era in scadenza a fine marzo Ampliamento della sede operativa presso l aeroporto di Milano Malpensa Come anticipato nel paragrafo della presente Relazione, all inizio del mese di giugno 2008 sono state completate le attività di ampliamento e riorganizzazione della struttura operativa presso l aeroporto di Milano Malpensa, con conseguente trasferimento di parte del personale non navigante dagli uffici di Milano città, allo scopo di rendere maggiormente integrati ed efficienti i processi di manutenzione, supervisione e controllo, pianificazione e gestione dell attività operativa. Per effetto del sopracitato trasferimento e ampliamento la struttura in parola impiega a fine esercizio addetti. Audit degli Uffici fiscali Americani Ad agosto 2008 è stato avviato un audit da parte delle autorità doganali americane sulle attività svolte da Eurofly sul territorio nord-americano nel periodo aprile 2004-marzo 2008, in particolare in materia di tasse passeggeri e altre tasse locali. Eurofly ha provveduto a fornire le informazioni richieste, sottoscrivendo il verbale finale di verifica degli importi ancora da corrispondere in termini di tasse sui biglietti venduti per un totale di Dollari 356 migliaia. 24

25 Esposto alla Commissione Europea Eurofly ha presentato un esposto alla Commissione Europea, Direzione Generale Concorrenza, relativamente all'applicazione delle regole comunitarie, con particolare riferimento a quelle previste in materia di abuso di posizione dominante e di controllo delle operazioni di concentrazione, all'operazione Alitalia/AirOne/CAI. In tale ambito è previsto un incontro con la competente direzione per il 15 aprile per discutere dell'esposto. Parallelamente, è in preparazione il ricorso avanti il Tribunale di primo grado delle Comunità Europee, avverso la decisione con la quale la Commissione Europea, Direzione Generale Trasporti ed Energia (DG TREN), ha considerato che l'operazione CAI non rappresentasse un aiuto di Stato ai sensi delle regole del trattato, come peraltro considerato da Eurofly in un suo esposto presentato alla stessa DG TREN. Il ricorso deve essere presentato entro il prossimo 1 aprile. Infine, è in corso il giudizio avanti al Tar del Lazio relativo all'impugnazione del provvedimento con il quale l'autorità Garante della Concorrenza ha determinato la compatibilità della operazione CAI con le regole di concorrenza. L'udienza di discussione è fissata per il 20 maggio prossimo. Manifestazione di interesse per gli asset di Alitalia in a.s. In data 29 settembre 2008 Eurofly ha presentato, in seguito all invito formulato dal Commissario Straordinario Augusto Fantozzi, una manifestazione di interesse per l acquisto di attivi aziendali di Alitalia in amministrazione straordinaria e di altre Società del Gruppo Alitalia in amministrazione straordinaria, con specifico ma non esclusivo riferimento agli slot. A seguito di specifica comunicazione pervenuta dal Commissario Straordinario, il 2 ottobre 2008 Eurofly ha presentato un integrazione alla manifestazione di interesse sopraindicata. Il Commissario Straordinario non ha dato fino ad oggi seguito alla manifestazione di interesse di Eurofly e pertanto quest ultima in data 13 gennaio 2009 ha presentato istanza al Ministero dello Sviluppo Economico per avere tempestivo accesso alla documentazione inerente la cessione delle attività di Alitalia in a.s. al gruppo CAI. A seguito della richiesta del 4 febbraio 2009 pervenuta dal Ministero dello Sviluppo Economico, Eurofly il 17 febbraio 2009 provvedeva ad integrare l istanza di cui sopra ottenendo in data 19 febbraio 2009 l autorizzazione da parte del Ministero ad accedere alla documentazione inerente la cessione delle attività di Alitalia Linee Aeree Italiane S.p.A. in a.s. alla Compagnia Aerea Italiana - CAI. Il Nuovo Piano Industriale 2008/2012 non include, comunque, nessun investimento specifico connesso alla manifestazione di interesse di cui sopra e il conseguimento degli obiettivi dello stesso non è in alcun modo condizionato da tali investimenti. 25

26 Analisi dei risultati economici e finanziari Rimandando alle note illustrative per un analisi completa, si forniscono di seguito alcuni commenti ai risultati economici e finanziari dell esercizio 2008 e ai relativi indici di bilancio. 26

27 I ricavi totali nel 2008, pari a Euro migliaia, mostrano un incremento di oltre il 14% (corrispondente a Euro migliaia) rispetto al 2007 come conseguenza di un un effetto prezzo (incremento provento medio per ora volo) determinato dagli adeguamenti delle tariffe all andamento del carburante previsti dai contratti vendita charter (che consentono di coprire l aumento del costo del carburante), e del più alto numero di passeggeri trasportati (come risultante dalla precedente analisi dei dati statistici). I ricavi totali del Medio Raggio sono pari a Euro migliaia, con un incremento del 26,1% rispetto al 2007 dovuto sia all effetto degli adeguamenti tariffari sopra evidenziati che alla maggiore attività effettuata relativa ai collegamenti di linea (come evidenziato anche dai dati statistici). Per contro, in confronto al 2007, i ricavi totali del Lungo Raggio, pari a Euro migliaia, mostrano una crescita di Euro migliaia (+4,6% rispetto al 2007), prevalentemente legata all effetto prezzo di cui sopra, mentre l attività ha subito una contrazione dovuta, tra gli altri, ai disordini avvenuti in Kenya all inizio del 2008 e all interruzione, nel mese di settembre 2007, del collegamento Roma New Delhi. I ricavi delle vendite e delle prestazioni, pari a Euro migliaia, crescono del 14,3% rispetto allo scorso esercizio per i motivi sopra evidenziati. La crescita del 10,5% registrata dagli altri ricavi (nel 2008 ammontanti a Euro migliaia contro Euro migliaia nel 2007) è riconducibile ai maggiori ricavi per il sub-noleggio di un aeromobile A330 entrato in flotta a marzo 2007 ad altri vettori (prima la compagnia Air Comet per 12 mesi e successivamente al vettore Israir Airlines & Tourism per analogo periodo). A causa del notevole incremento dei prezzi del carburante registrato nel corso del 2008, seppur in parte attenuato dal deprezzamento del Dollaro USA, il costo del carburante aumenta in valore assoluto di Euro migliaia, portando il suo peso sui ricavi di vendita dal 30,5% nel 2007 al 27

28 36,9% nel Il costo del personale è pari a Euro migliaia, con un decremento del 2,3% rispetto al 2007, grazie alla ottimizzazione delle risorse operative e all applicazione dell accordo di solidarietà a regime da aprile L incidenza sui ricavi di vendita di tale componente di costo passa dall 11,9% nel 2007 al 10,2% nel I materiali e servizi di manutenzione, pari a Euro migliaia, rimangono stabili rispetto al 2007, con un incidenza sul fatturato, che si riduce dal 14,1% nel 2007 al 12,4% nel I costi operativi e di wet lease ammontano a Euro migliaia e sono stabili rispetto al A fronte del maggior utilizzo di aeromobili in modalità ACMI, in particolare nel terzo trimestre, del maggior numero dei passeggeri trasportati, dei maggiori costi di gestione su alcuni scali e dell incremento delle Addizionali Comunali così come da D.Lgs 27 ottobre 2008, tale voce di costo ha beneficiato dell indebolimento della valuta statunitense rispetto all Euro. Gli altri costi commerciali, diretti e generali, e costi di struttura, nel loro complesso pari a Euro migliaia, crescono rispetto all esercizio precedente in valore assoluto, pur mantenendo un incidenza sui ricavi di vendita stabile (5,5% nel 2008 contro il 5,6 % del 2007). L EBITDAR, pari a Euro migliaia, si incrementa di Euro migliaia (+16,4%) rispetto a quanto registrato nel Tale andamento è riconducibile al positivo effetto del Medio Raggio (che cresce di Euro migliaia rispetto al 2007, +44%) grazie alla maggiore attività operativa e la migliore marginalità, mentre nel Lungo Raggio l EBITDAR peggiora di Euro migliaia (- 11,7%), oltre che per la minore attività, anche per la più alta penalizzazione derivante dall incremento del costo del carburante, il cui peso sui ricavi è maggiore rispetto al Medio raggio. Il costo dei noleggi operativi è pari a Euro migliaia, rispetto a Euro migliaia del Tale decremento è dovuto al deprezzamento medio del Dollaro USA, valuta in cui sono denominati i contratti di leasing operativo, in parte controbilanciato dai maggiori costi per l entrata in flotta del quinto Airbus A330 da marzo In conseguenza di quanto sopra, l EBITDA è pari a una perdita di Euro migliaia in miglioramento (Euro migliaia, +56,1%) rispetto al dato del Tale andamento è sempre riconducibile al Medio Raggio (che registra un incremento di Euro migliaia tra il 2007 e il 2008 consolidando il miglioramento dell EBITDAR), mentre il Lungo Raggio mostra una performance in peggioramento (Euro migliaia, in linea con la variazione dell EBITDAR). L EBIT chiude con un saldo negativo di Euro migliaia, in miglioramento di Euro migliaia rispetto al 2007, nonostante la penalizzazione derivante dal significativo valore degli altri accantonamenti rettificativi (svalutazioni dei crediti commerciali) pari a Euro migliaia nel 28

29 2008 contro Euro migliaia nel I maggiori accantonamenti sono attribuibili al fallimento di un tour operator e alla dichiarazione di insolvenza del Gruppo Alitalia. In dettaglio, nel Medio Raggio il risultato operativo è stato pari a Euro migliaia (Euro migliaia nel 2007) e nel Lungo Raggio ammonta a Euro migliaia (Euro migliaia nel 2007). In conseguenza delle dinamiche di cui sopra e in considerazione della sostanziale equivalenza del contributo della gestione finanziaria (nel 2007 gli oneri finanziari netti sono stati pari a Euro migliaia mentre nel 2008 sono pari a Euro migliaia), il risultato ante imposte è negativo per Euro migliaia in miglioramento rispetto alla perdita di Euro migliaia del Dopo le imposte dell esercizio di competenza (Irap corrente per Euro 979 migliaia e Imposte anticipate nette per Euro migliaia), il risultato netto è pari a una perdita Euro migliaia, contro una perdita netta del 2007 di Euro migliaia. Si precisa che la valorizzazione delle perdite fiscali riportabili a nuovo e il recupero di fondi / spese temporaneamente non deducibili sono stati determinati sulla base delle prospettive di imponibilità supportate dal nuovo Piano Industriale e dalle risultanze del Budget Il patrimonio netto a fine dicembre 2008, inclusivo della perdita netta di esercizio, è pari a Euro migliaia, rispetto al deficit patrimoniale di Euro migliaia di fine Nel corso del 2008 sono state eseguite tre operazioni di ricapitalizzazione per un valore complessivo di Euro migliaia. Nel gennaio 2009 sì è concluso l ultimo aumento di capitale con la sottoscrizione di nuove azioni per un controvalore complessivo Euro migliaia. La posizione finanziaria netta a fine esercizio è positiva per Euro migliaia, rispetto a un indebitamento finanziario netto di Euro migliaia a fine 2007, grazie ai proventi derivanti dagli aumenti di capitale in denaro contabilizzati nell esercizio. In termini di indicatori di bilancio, l EBITDAR margin è cresciuto dal 9,7% nel 2007 al 9,9% nel 2008 a grazie alla minore incidenza sul fatturato dei materiali e servizi di manutenzione e dei costi operativi e di wet lease, pur in presenza dell incremento dell incidenza del costo del carburante che neutralizza gran parte dei benefici individuati sulle due categorie di costo sopra richiamate. L EBITDA margin, che passa da -4,6% a -1,7%, in aggiunta a quanto commentato sopra, beneficia della riduzione dei canoni locazione operativa conseguente l indebolimento della valuta statunitense rispetto all Euro. L EBIT margin migliora da -6,9% nel 2007 a -4,5% nel 2008 nonostante i maggiori accantonamenti. Il ROE (che nel 2007 non era significativo a causa del 29