QE3: COSA CAMBIA PER GLI INVESTITORI

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1 QE3: COSA CAMBIA PER GLI INVESTITORI LE CONSEGUENZE DELLE DECISIONI DELLA BCE SUI PORTAFOGLI DI INVESTIMENTO Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

2 Indice 1. Le decisioni della Bce 2 2. Le reazioni dei mercati 3 3. Quali effetti avrà il QE3? 4 4. Investire in fondi comuni al tempo del QE ISIN dei fondi 7 Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico. Le performance passate non sono una garanzia di rendimenti futuri. 1

3 1. LE DECISIONI DELLA BCE Abbiamo dimostrato di non essere a corto di munizioni Mario Draghi, 10 marzo 2016 Così il governatore della Bce al termine della conferenza stampa del 10 marzo 2016, data di annuncio del QE3. Il QE3 consiste in sei nuove azioni messe in campo dalla Bce, che per la prima volta ha portato a zero il tasso di riferimento e pagherà le banche per prestare denaro a famiglie e imprese. La tabella mostra le azioni di Draghi nel dettaglio. Le misure della Bce, ad eccezione del taglio del tasso sui depositi, non erano attese dai mercati. Un pacchetto di misure così aggressivo, risultato di una decisione del Consiglio direttivo con una maggioranza schiacciante, ha l obiettivo di combattere la deflazione e favorire la crescita dell eurozona, anche alla luce della nuova revisione al ribasso delle stime della Bce. Draghi comunque ha chiarito che occorre tempo prima che l inflazione negativa a febbraio 2016 (-0.2%) raggiunga il target annuo della Bce (vicino, ma al di sotto del 2%). Inoltre, il governatore della Bce ha ribadito ancora una volta che per beneficiare appieno delle misure di politica monetaria, occorre che i governi facciano la loro parte, attuando le riforme strutturali. Quello del 10 marzo 2016 è il terzo QE in 2 anni da parte della Bce. Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico. Le performance passate non sono una garanzia di rendimenti futuri. 2

4 2. LE REAZIONI DEI MERCATI Le mosse della Bce hanno dapprima entusiasmato i mercati, sorpresi da misure ben oltre le loro più rosee aspettative. Subito dopo l annuncio del QE3: le Borse europee sono salite, con Milano che ha messo a segno un +4%; lo spread Btp-Bund è sceso a 109; il cambio euro/dollaro ha toccato dei minimi intraday a 1,0823. Poi si è fatta strada la preoccupazione: le Borse europee hanno chiuso la giornata del 10 marzo tutte in calo (vedi tabella), l euro è risalito a 1.12 sul dollaro e lo spread è tornato a 116 punti base. Nota: si considerano i dati di chiusura delle Borse europee al 10 marzo Per gli Usa, si considera il dato di apertura. I motivi delle preoccupazioni dei mercati sono essenzialmente due: 1) la Bce ha ritoccato al ribasso le previsioni su inflazione e PIL e gli estremi rimedi di Draghi lasciano intuire i mali altrettanto estremi dell economia europea: ipotesi avvalorata dal taglio delle stime della Bce di crescita del PIL e dell inflazione; 2) la forward guidance di Draghi, secondo cui i tassi resteranno bassi a lungo e non saranno ulteriormente tagliati in futuro (indicazione ribadita anche al termine della conferenza stampa): gli investitori temono quindi che la Bce abbia esaurito le munizioni portando i tassi a zero (gli economisti la chiamano trappola della liquidità ). Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico. Le performance passate non sono una garanzia di rendimenti futuri. 3

5 Ad ogni modo, la notte pare aver portato consiglio agli investitori più allarmati: nella seduta successiva di Borsa (quella di venerdì 11 marzo), i mercati europei hanno chiuso tutti in rally. 3. QUALI EFFETTI AVRÀ IL QE3? Al di là della volatilità e delle reazioni a caldo dei mercati, nel lungo periodo le mosse della Bce dovrebbero avere sei conseguenze. 1. Calo dei rendimenti. Le mosse di Draghi probabilmente contribuiranno a un ulteriore discesa dei rendimenti delle obbligazioni governative, societarie e bancarie. Volete un assaggio? Nella prima asta del Tesoro post-qe3, sono stati emessi Btp con scadenza ottobre 2018 a rendimento negativo (-0.05%). 2. Riduzione degli spread sulle obbligazioni societarie. Poichè anche i bond corporate investment grade saranno inclusi nel programma di acquisto di titoli della Bce, anche i loro rendimenti dovrebbero scendere e quindi anche il differenziale di rendimento rispetto agli altri tipi di obbligazioni. 3. Apprezzamento del dollaro. Il QE3 probilmente porterà a un calo del cambio euro/dollaro, che sarà ulteriormente indebolito dalle politiche monetarie divergenti (il graduale rialzo dei tassi da parte della Fed). 4. Riduzione del costo dei prestiti. Questo andrà a vantaggio di famiglie e imprese, che potrebbero ottenere mutui/finanziamenti ripagando dei tassi di interesse inferiori alla loro banca. 5. Sostegno alle azioni rispetto alle obbligazioni. Franklin Templeton Solutions, il team di Franklin Templeton che si occupa di gestione attiva degli investimenti, ha rilevato che storicamente, quando i tassi della Fed hanno superato i tassi della BCE, le azioni europee hanno avuto un maggiore potenziale di performance (cfr. con l Aggiornamento Global Investment Committee: Asset Allocation). Spread tra tassi delle banche centrali Usa e Ue e performance di mercato La divergenza di politiche monetarie ha il potenziale di sostenere le azioni europee (coperte verso il dollaro USA) rispetto alle azioni USA. Dicembre 1999 dicembre 2015 Fonte: Calcoli di FT Solutions utilizzando dati provenienti da Thomson Reuters, MSCI, Fed, BCE. 6. Crescita dell eurozona. Nel lungo periodo, le politiche monetarie non convenzionali di Draghi dovrebbero contribuire alla ripresa dell economia dell eurozona tramite due canali: gli investimenti, favoriti dai bassi tassi e dagli stimoli a erogare credito alle banche; le esportazioni, che beneficeranno di un euro debole. Una ripresa tuttora in atto, in modo graduale e continuo, come ha ricordato il governatore della Bce. Secondo le analisi di David Zahn, Head of European Fixed Income, Senior Vice President, Portfolio Manager Franklin Templeton Fixed Income Group, i consumi privati stanno trainando la ripresa dell eurozona. Fonte: Eurostat Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico. Le performance passate non sono una garanzia di rendimenti futuri. 4

6 4. INVESTIRE IN FONDI COMUNI AL TEMPO DEL QE3 In questo contesto di mercato, si può beneficiare delle mosse della Bce: direttamente, puntando sui fondi europei; indirettamente, investendo in fondi con un posizionamento per trarre beneficio dal QE3. Investire in Europa Per investire in Europa con un unica soluzione, Franklin Templeton offre un ampia gamma di fondi europei azionari e obbligazionari. Il fondo bilanciato Franklin European Income permette di integrare le migliori competenze azionarie e obbligazionarie, essendo gestito dai team Fixed Income ed European Equity di Franklin Templeton. Il fondo investe per il 55% in azioni e per il 44% in obbligazioni (dati al 31 gennaio 2016) e gestisce attivamente l asset allocation in base all attrattività di ogni asset class. Essendo le azioni più interessanti delle obbligazioni, anche alla luce delle decisioni della Bce, il fondo sta progressivamente aumentando il peso della componente azionaria da metà novembre Fonte: Franklin Templeton Investments. Dati al 29 febbraio Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico. Le performance passate non sono una garanzia di rendimenti futuri. 5

7 Beneficiare indirettamente del QE3 In questo caso, si può optare per fondi con un posizionamento che permette loro di trarre beneficio dal QE3: Franklin Diversified Conservative Fund; Templeton Global Bond Fund; Templeton Global Total Return Fund; Franklin K2 Alternative Strategies Fund. Franklin Diversified Conservative Fund Matthias Hoppe, gestore del fondo bilanciato Franklin Diversified Conservative e membro del team di Franklin Templeton Solutions, investe prevalentemente in Europa (96% dell asset allocation geografica). Ricordiamo che il fondo non si prefigge di investire nell asset class Europa, ma di raggiungere obiettivi di rendimento (EURIBOR+2%) e volatilità (3-5%) in un orizzonte di tre anni rolling mediante una gestione per fattori di rischio, secondo quattro strategie: crescita, difesa, stabilità e opportunità. In tabella vediamo l esposizione all Europa associata a ogni strategia. Templeton Global Bond Fund e Templeton Global Total Return Fund I due fondi obbligazionari globali gestiti da Michael Hasenstab sono posizionati per un apprezzamento del dollaro, risultato di politiche monetarie divergenti: quella espansiva della Bce (attuata il 10 marzo 2016) e quella restrittiva della Fed (il cui ciclo è stato inaugurato il 16 dicembre 2015). In futuro, la Banca centrale europea manterrà i tassi bassi per un lungo periodo, mentre la Fed continuerà con i suoi graduali rialzi. Entrambe le manovre delle banche centrali concorrono da un lato all apprezzamento del dollaro Usa. Un opportunità che i due fondi gestiti da Michael Hasenstab si apprestano a cogliere, dato il loro posizionamento short sull euro e lungo sul dollaro Usa. Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico. Le performance passate non sono una garanzia di rendimenti futuri. 6

8 Franklin K2 Alternative Strategies Fund I gestori dell unico fondo Franklin Templeton multimanager che investe secondo 4 strategie alternative (Long Short Equity, Relative Value, Event-Driven e Global Macro) si aspettano che quest anno le politiche monetarie divergenti creeranno opportunità di investimento da cui trarre vantaggio soprattutto con strategie Global Macro (cfr. con Mercati: Outlook 2016). 5. ISIN DEI FONDI Fondo ISIN Classe Valuta Dividendo Templeton Global Bond (Euro) Fund LU A EUR Nessuno Templeton Global Bond (Euro) Fund LU A EUR Annuale Templeton Global Bond (Euro) Fund LU N EUR Nessuno Templeton Global Bond (Euro) Fund LU A USD Nessuno Templeton Global Bond Fund LU A EUR-H1 Annuale Templeton Global Bond Fund LU A EUR-H1 Mensile Templeton Global Bond Fund LU A EUR-H1 Nessuno Templeton Global Bond Fund LU A USD Nessuno Templeton Global Bond Fund LU A EUR Nessuno Templeton Global Bond Fund LU A EUR Mensile Templeton Global Bond Fund LU A USD Mensile Templeton Global Bond Fund LU A EUR Annuale Templeton Global Bond Fund LU N EUR-H1 Annuale Templeton Global Bond Fund LU N EUR-H1 Mensile Templeton Global Bond Fund LU N EUR-H1 Nessuno Templeton Global Bond Fund LU N EUR Nessuno Templeton Global Bond Fund LU N USD Nessuno Templeton Global Bond Fund LU N USD Mensile Templeton Global Total Return Fund LU A EUR-H1 Annuale Templeton Global Total Return Fund LU A EUR-H1 Mensile Templeton Global Total Return Fund LU A EUR Annuale Templeton Global Total Return Fund LU A EUR-H1 Nessuno Templeton Global Total Return Fund LU A EUR Nessuno Templeton Global Total Return Fund LU A EUR Mensile Templeton Global Total Return Fund LU A USD Nessuno Templeton Global Total Return Fund LU A USD Mensile Templeton Global Total Return Fund LU N EUR-H1 Annuale Templeton Global Total Return Fund LU N EUR-H1 Mensile Templeton Global Total Return Fund LU N EUR-H1 Nessuno Templeton Global Total Return Fund LU N EUR Nessuno Templeton Global Total Return Fund LU N USD Nessuno Franklin Diversified Conservative Fund LU A EUR Nessuno Franklin Diversified Conservative Fund LU A EUR Annuale Franklin Diversified Conservative Fund LU N EUR Nessuno Franklin Diversified Conservative Fund LU A EUR Trimestrale Franklin Diversified Conservative Fund LU N EUR Annuale Franklin K2 Alternative Strategies Fund LU A USD Nessuno Franklin K2 Alternative Strategies Fund LU A EUR-H1 Nessuno Franklin K2 Alternative Strategies Fund LU A USD Annuale Franklin K2 Alternative Strategies Fund LU A EUR Annuale Franklin K2 Alternative Strategies Fund LU N USD Nessuno Franklin K2 Alternative Strategies Fund LU N EUR-H1 Nessuno Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico. Le performance passate non sono una garanzia di rendimenti futuri. 7

9 Informazioni Legali: Prima dell'adesione leggere il Prospetto informativo e il Documento Informativo Chiave per gli Investitori. Questo documento è da intendersi unicamente di interesse generale e non costituisce alcun consiglio di tipo legale o fiscale, e nemmeno un offerta di azioni o un invito a richiedere azioni di alcuna delle SICAV di diritto lussemburghese Franklin Templeton Investment Funds. Nessuna parte di questo documento deve essere interpretata come consiglio all investimento. Le sottoscrizioni alle azioni di un Fondo possono essere effettuate solo sulla base del prospetto del Fondo, del relativo Documento Chiave per gli Investitori, accompagnato dall ultima relazione annuale rivista disponibile e dall ultima relazione semi-annuale se pubblicata successivamente. Il valore delle azioni in un Fondo ed i rendimenti che ne derivano possono scendere come salire, e gli investitori possono non riottenere l intero importo investito. Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri. Le fluttuazioni valutarie possono influire sul valore degli investimenti effettuati in valuta straniera. Quando si investe in un fondo denominato in una valuta estera, anche la vostra performance può subire variazioni dovute alle oscillazioni valutarie. Un investimento in un Fondo comporta rischi che sono descritti nel prospetto completo e nel Documento Informativo Chiave per gli Investitori. Nei mercati emergenti i rischi possono essere maggiori rispetto a quelli nei paesi sviluppati. Gli investimenti in strumenti derivati comportano rischi specifici più ampiamente descritti nel prospetto del Fondo e nel Documento Chiave per gli Investitori. Nessuna azione dei Fondi può essere direttamente o indirettamente offerta o venduta a residenti degli Stati Uniti d America e ai residenti del Canada. Le azioni di un Fondo non sono disponibili per la distribuzione in tutte le giurisdizioni e i potenziali investitori sono tenuti a confermare la disponibilità con il loro rappresentante locale Franklin Templeton Investments prima di assumere qualsiasi decisione di investimento. Qualsiasi ricerca ed analisi contenuta in questo documento è stata fornita da Franklin Templeton Investments per le sue finalità ed è a voi fornita solo per inciso. Riferimenti a particolari settori o aziende sono a scopo informativo generale e non sono necessariamente indicativi della posizione di un fondo in alcun momento. Siete pregati di consultarvi con il vostro consulente finanziario prima di decidere di investire. Una copia dell ultimo prospetto, del relativo Documento Chiave per gli Investitori e dell ultima relazione annuale e della relazione semi-annuale, se pubblicata successivamente, possono essere reperiti sul nostro sito web o reperiti senza alcun onere presso Franklin Templeton Italia Sim. Pubblicato da Franklin Templeton Italia SIM S.p.A. - Corso Italia, Milano - Tel: Fax: Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico. Le performance passate non sono una garanzia di rendimenti futuri. 8