Le principali recessioni italiane: un confronto retrospettivo
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- Eugenio Lombardo
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1 Le principali recessioni italiane: un confronto retrospettivo Bassanetti A., Cecioni M., Nobili A. e G. Zevi Banca d Italia 25 settembre settembre / 53
2 Schema della presentazione Disclaimer: i contenuti del lavoro sono attribuibili agli autori e non impegnano la Banca d Italia 25 settembre / 53
3 Schema della presentazione Disclaimer: i contenuti del lavoro sono attribuibili agli autori e non impegnano la Banca d Italia Motivazione: una recessione "eccezionale" 25 settembre / 53
4 Schema della presentazione Disclaimer: i contenuti del lavoro sono attribuibili agli autori e non impegnano la Banca d Italia Motivazione: una recessione "eccezionale" La dinamica della crisi: 25 settembre / 53
5 Schema della presentazione Disclaimer: i contenuti del lavoro sono attribuibili agli autori e non impegnano la Banca d Italia Motivazione: una recessione "eccezionale" La dinamica della crisi: PIL e componenti 25 settembre / 53
6 Schema della presentazione Disclaimer: i contenuti del lavoro sono attribuibili agli autori e non impegnano la Banca d Italia Motivazione: una recessione "eccezionale" La dinamica della crisi: PIL e componenti i principali indicatori qualitativi 25 settembre / 53
7 Schema della presentazione Disclaimer: i contenuti del lavoro sono attribuibili agli autori e non impegnano la Banca d Italia Motivazione: una recessione "eccezionale" La dinamica della crisi: PIL e componenti i principali indicatori qualitativi l in azione 25 settembre / 53
8 Schema della presentazione Disclaimer: i contenuti del lavoro sono attribuibili agli autori e non impegnano la Banca d Italia Motivazione: una recessione "eccezionale" La dinamica della crisi: PIL e componenti i principali indicatori qualitativi l in azione il credito e i tassi d interesse 25 settembre / 53
9 Schema della presentazione Disclaimer: i contenuti del lavoro sono attribuibili agli autori e non impegnano la Banca d Italia Motivazione: una recessione "eccezionale" La dinamica della crisi: PIL e componenti i principali indicatori qualitativi l in azione il credito e i tassi d interesse come negli anni trenta? 25 settembre / 53
10 Schema della presentazione Disclaimer: i contenuti del lavoro sono attribuibili agli autori e non impegnano la Banca d Italia Motivazione: una recessione "eccezionale" La dinamica della crisi: PIL e componenti i principali indicatori qualitativi l in azione il credito e i tassi d interesse come negli anni trenta? L autunno: oltre i "green shoots"? (Bernanke, etc.) 25 settembre / 53
11 Schema della presentazione Disclaimer: i contenuti del lavoro sono attribuibili agli autori e non impegnano la Banca d Italia Motivazione: una recessione "eccezionale" La dinamica della crisi: PIL e componenti i principali indicatori qualitativi l in azione il credito e i tassi d interesse come negli anni trenta? L autunno: oltre i "green shoots"? (Bernanke, etc.) Qualche analogia con le riprese passate 25 settembre / 53
12 Motivazione La profondità inedita della recessione del ci ha spinto al confronto con le essioni del e del , corrispondenti alla crisi petrolifera e a quella valutaria Prodotto interno lordo, serie trimestrale settembre / 53
13 Motivazione Abbiamo messo in evidenza analogie con le crisi passate, assieme a caratteri speci ci Fra le prime: la marcata contrazione dei consumi di beni durevoli 25 settembre / 53
14 Motivazione Abbiamo messo in evidenza analogie con le crisi passate, assieme a caratteri speci ci Fra le prime: la marcata contrazione dei consumi di beni durevoli la forte essione degli investimenti 25 settembre / 53
15 Motivazione Abbiamo messo in evidenza analogie con le crisi passate, assieme a caratteri speci ci Fra le prime: la marcata contrazione dei consumi di beni durevoli la forte essione degli investimenti il calo del credito 25 settembre / 53
16 Motivazione Fra i caratteri inediti della recessione attuale: il calo eccezionale delle esportazioni e della produzione industriale 25 settembre / 53
17 Motivazione Fra i caratteri inediti della recessione attuale: il calo eccezionale delle esportazioni e della produzione industriale la diminuzione degli acquisti di beni di consumo non durevole 25 settembre / 53
18 Motivazione Fra i caratteri inediti della recessione attuale: il calo eccezionale delle esportazioni e della produzione industriale la diminuzione degli acquisti di beni di consumo non durevole la essione del PIL più intensa del dopoguerra 25 settembre / 53
19 Motivazione Fra i caratteri inediti della recessione attuale: il calo eccezionale delle esportazioni e della produzione industriale la diminuzione degli acquisti di beni di consumo non durevole la essione del PIL più intensa del dopoguerra la rapida e tempestiva riduzione dei tassi u ciali, rispetto al e al (per diversi motivi) 25 settembre / 53
20 La dinamica della crisi: PIL e componenti Il PIL: In passato si è contratto in media per 4,5 trimestri consecutivi (3 nel ; 6 nel ), tornando poi sui livelli precedenti le crisi dopo circa 2 anni 25 settembre / 53
21 La dinamica della crisi: PIL e componenti Il PIL: In passato si è contratto in media per 4,5 trimestri consecutivi (3 nel ; 6 nel ), tornando poi sui livelli precedenti le crisi dopo circa 2 anni tuttavia, il ritmo di crescita degli anni scorsi è stato debole (1,0% in media nel ) 25 settembre / 53
22 La dinamica della crisi: PIL e componenti Il PIL: In passato si è contratto in media per 4,5 trimestri consecutivi (3 nel ; 6 nel ), tornando poi sui livelli precedenti le crisi dopo circa 2 anni tuttavia, il ritmo di crescita degli anni scorsi è stato debole (1,0% in media nel ) la perdita cumulata di prodotto registrata nora (-6,5% in Q2-2009) è ben maggiore di quelle del (-1,9%) e del (-3,8%) 25 settembre / 53
23 La dinamica della crisi: PIL e componenti 1.10 Prodotto Interno Lordo (Indici=1 nel trimestre t di picco ciclico; dati destagionalizzati a prezzi concatenati) t 12 t 11 t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t = III tr t = I tr t = I tr t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t settembre / 53
24 La dinamica della crisi: PIL e componenti La essione del PIL ha ri esso la dinamica dell ISS, il cui VA è calato del 18,2% fra Q1-08 e Q Produzione industriale (Indice 2005 = 100; media mobile centrata di tre termini) settembre / 53
25 La dinamica della crisi: PIL e componenti In particolare è crollata la produzione di beni intermedi e strumentali 120 Produzione Manifatturiera per comparto Indice Generale Beni di consumo Beni intermedi Beni d'investimento settembre / 53
26 La dinamica della crisi: PIL e componenti I consumi delle famiglie: sono caduti quelli di beni a partire da Q2-07 (-6,9% in Q2-09 rispetto al picco) 25 settembre / 53
27 La dinamica della crisi: PIL e componenti I consumi delle famiglie: sono caduti quelli di beni a partire da Q2-07 (-6,9% in Q2-09 rispetto al picco) si sono indeboliti, con maggior ritardo, da Q2-08, quelli di servizi (-0,6%) 25 settembre / 53
28 La dinamica della crisi: PIL e componenti La spesa in beni durevoli (calata no a -15,0% in Q1 2009) mostra una essione analoga al (-14,3%), minore rispetto al -23,5% del Consumi Durevoli (Indici=1 nel trimestre t di picco ciclico; dati destagionalizzati a prezzi concatenati) t = III tr t = II tr t = I tr t 12 t 11 t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t settembre / 53
29 La dinamica della crisi: PIL e componenti La spesa in beni durevoli ( no a -15,0% in Q2 2009) era diminuita del 14,3 e del 23,5% nel e nel ; i tempi di recupero furono fra 4 e 5 anni Consumi Durevoli (Indici=1 nel trimestre t di picco ciclico; dati destagionalizzati a prezzi concatenati) t = III tr t = II tr t = I tr t 12 t 11 t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t settembre / 53
30 La dinamica della crisi: PIL e componenti Nel si sono contratti (del 2,5%) anche i non durevoli, già assai deboli negli ultimi anni Consumi Non Durevoli (Indici=1 nel trimestre t di picco ciclico; dati destagionalizzati a prezzi concatenati) t 12 t 11 t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t 1 t t = II tr t = I tr t = III tr t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t settembre / 53
31 La dinamica della crisi: PIL e componenti..un ristagno compatibile con la stazionarietà del reddito disponibile Consumi e reddito disponibile pro capite (Indici 1980 = 100; valori a prezzi concatenati) Reddito disponibile Consumi settembre / 53
32 La dinamica della crisi: PIL e componenti..e con l arrestarsi della essione della propensione al risparmio a partire dal Saggio di risparmio delle famiglie consumatrici (punti percentuali) settembre / 53
33 La dinamica della crisi: PIL e componenti Il risultato degli investimenti ssi lordi è in linea con le altre recessioni: un calo meno forte, ma prolungato, nelle costruzioni, una essione rapida negli altri beni (in gura) Investimenti in Macchinari, Attrezz., Mezzi trasp. e Beni immat. (Indici=1 nel trimestre t di picco ciclico; dati destagionalizzati a prezzi concatenati) t = IV tr t = I tr t = II tr t 12 t 11 t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t settembre / 53
34 La dinamica della crisi: PIL e componenti Nel e le esportazioni avevano contrastato il ciclo, favorite dalla ripresa del commercio mondiale e dalla svalutazione del cambio. Nella fase attuale sono inferiori del 24,8% rispetto al picco precedente Esportazioni (Indici=1 nel trimestre t di picco ciclico; dati destagionalizzati a prezzi concatenati) t = III tr t = II tr t = I tr t 12 t 11 t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t settembre / 53
35 La dinamica della crisi: i principali indicatori qualitativi Le imprese industriali hanno mostrato, all inizio del 2009, forte pessimismo, cominciando a recuperare però dalla primavera 120 Clima di fiducia delle imprese (Indice 2000=100) settembre / 53
36 La dinamica della crisi: i principali indicatori qualitativi La diminuzione della ducia delle famiglie è invece nora nettamente meno grave di quelle del e del Clima di fiducia delle famiglie (Indice 2000=100) settembre / 53
37 La dinamica della crisi: i principali indicatori qualitativi Ha fatto eccezione la percentuale di famiglie che prevede un aumento della disoccupazione avvicinatasi all 88% del 1993 per poi tornare ai livelli della ne degli anni Famiglie che si attendono un aumento della disoccupazione (punti percentuali) settembre / 53
38 La dinamica della crisi: i principali indicatori qualitativi Il tasso di disoccupazione è al 7,4% in Q2-09, da poco più del 6% nella prima metà del t = II tr t = II tr t = II tr Tasso di disoccupazione (differenza del tasso rispetto al trimestre t) t 12 t 11 t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t settembre / 53
39 La dinamica della crisi: i principali indicatori qualitativi In Q2-09 gli occupati sono diminuiti dello 1,0% Y/Y, soprattutto nell industria; nel caddero di oltre il 5% 1.04 Occupati (Indice = 1 nel trimestre di picco ciclico t) t 12 t 11 t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t t = IV tr t = II tr t = II tr t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t settembre / 53
40 La dinamica della crisi: i prezzi L in azione si è nettamente attenuata, contrastando la essione del potere d acquisto delle famiglie 1.50 Indice generale dei prezzi al consumo (Indici = 1 nel trimestre t di picco ciclico, per Q3 09 valore acquisito) t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t 1 t t = I tr t = I tr t = III tr t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 25 settembre / 53 t+8
41 La dinamica della crisi: i prezzi Ha pesato il ridimensionamento del prezzo del greggio, dopo i massimi del Prezzo del petrolio in termini reali (indice 2000 = 100; media mobile centrata di tre termini) settembre / 53
42 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse L andamento del credito: un attenzione particolare ai fattori di restrizione dal lato dell o erta. Diversi lavori mostrano che restrizioni dal lato dell o erta determinano, storicamente, recessioni più profonde e più protratte. 25 settembre / 53
43 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse L andamento del credito: un attenzione particolare ai fattori di restrizione dal lato dell o erta. Diversi lavori mostrano che restrizioni dal lato dell o erta determinano, storicamente, recessioni più profonde e più protratte. Reinhart e Rogo (2008) analizzano le principali crisi bancarie successive al settembre / 53
44 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse L andamento del credito: un attenzione particolare ai fattori di restrizione dal lato dell o erta. Diversi lavori mostrano che restrizioni dal lato dell o erta determinano, storicamente, recessioni più profonde e più protratte. Reinhart e Rogo (2008) analizzano le principali crisi bancarie successive al 1945 Claessens et al (2008) studiano 122 recessioni in 21 paesi avanzati fra il 1960 e il settembre / 53
45 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse L andamento del credito: un attenzione particolare ai fattori di restrizione dal lato dell o erta. Diversi lavori mostrano che restrizioni dal lato dell o erta determinano, storicamente, recessioni più profonde e più protratte. Reinhart e Rogo (2008) analizzano le principali crisi bancarie successive al 1945 Claessens et al (2008) studiano 122 recessioni in 21 paesi avanzati fra il 1960 e il 2007 FMI (2008) esamina 113 episodi di stress nanziario 25 settembre / 53
46 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse La Bank Lending Survey (l indagine sul credito bancario nell area dell euro) indica che i criteri per l erogazione dei nanziamenti sono diventati via via più severi dalla seconda metà del 2007, per poi attenuarsi nell ultimo semestre Imprese Indici di restrizione dei criteri di offerta dei prestiti a imprese e famiglie in Italia (dati trimestrali; indici di diffusione) Famiglie (mutui per l'acquisto di abitazioni) q4 2003q2 2003q4 2004q2 2004q4 2005q2 2005q4 2006q2 2006q4 2007q2 2007q4 2008q2 2008q4 2009q2 25 settembre / 53
47 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse Gli indici di di usione della domanda di credito sono in territorio negativo dalla ne da Q1-08 per le famiglie e da Q1-09 per le imprese Indici della domanda di credito delle imprese e famiglie in Italia (dati trimestrali; indici di diffusione) Imprese Famiglie (mutui per l'acquisto di abitazioni) q4 2003q2 2003q4 2004q2 2004q4 2005q2 2005q4 2006q2 2006q4 2007q2 2007q4 2008q2 2008q4 2009q2 25 settembre / 53
48 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse Gli impieghi bancari al settore privato in termini nominali hanno segnato un rallentamento, anche per la dinamica dell in azione; in termini reali gli impieghi diminuiscono a partire da Q Tassi di crescita degli impieghi al settore privato (sul trimestre corrispondente; punti percentuali) Crescita in termini nominali Crescita in termini reali settembre / 53
49 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse Per gli impieghi nominali la fase attuale è in linea con le crisi precedenti Impieghi: in termini nominali (tassi di crescita sul trimestre corrispondente, deviazioni rispetto al picco ciclico) t = I tr t = I tr t = I tr t 12 t 11 t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t settembre / 53
50 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse Mentre in termini reali, la decelerazione è più forte che nel ma meno rapida di quella del Impieghi: in termini reali (tassi di crescita sul trimestre corrispondente, deviazioni rispetto al picco ciclico) t = I tr t = I tr t = I tr t 12 t 11 t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t settembre / 53
51 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse Depurando dal trend, il rapporto impieghi/pil nominale ha raggiunto un picco agli inizi del 2008 poi è nettamente diminuito: 120 Pannello A: tendenza e componente ciclica del rapporto impieghi / PIL (dati trimestrali; media mobile di due termini; punti percentuali) Impieghi/PIL nominale Trend di lungo periodo Componente ciclica (scala di destra) settembre /
52 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse Dall inizio della recessione in corso il rapporto di utilizzo è aumentato, analogamente a quanto successo nel Accordato, utilizzato e rapporto di utilizzo (dati trimestrali) Utilizzato (tasso di crescita) Accordato (tasso di crescita) Rapporto di utilizzo (scala di destra) settembre /
53 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse Il di erenziale tra i tassi sui prestiti bancari a breve termine alle imprese e quelli del mercato monetario a tre mesi appare in linea con i consueti ritardi di aggiustamento alle variazioni dei tassi u ciali 600 Margine praticato sui prestiti a breve termine alle imprese (punti base; dati trimestrali di fine periodo) t 12 t 11 t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t = I tr t = I tr t = I tr t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t settembre / 53
54 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse L indice di liquidità degli attivi bancari ripercorre il sentiero delle altre recessioni 35 Somma di cassa e titoli in portafoglio rispetto al totale dei fondi intermediati t 12 t 11 t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t = I tr t = I tr t = I tr t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t settembre / 53 t+12
55 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse Nel complesso le attuali tensioni sul credito per intensità sono inferiori a quelle del , più prossime a quelle del (in tabella le diminuzioni cumulate) Fasi di forte rallentamento degli impieghi bancari Variaz. della crescita degli impieghi Variaz. della crescita degli impieghi in termini reali (punti percentuali) Variaz. del rapporto impieghi/pil dal trend Durata del rallentamento degli impieghi Durata del calo del rapporto impieghi/pil (trimestri) Restrizioni dal lato dell'offerta (1) Sì Sì Sì No No Sì No Sì Valori medi Con restrizioni dell offerta Sì Senza restrizioni dell offerta No 25 settembre / 53
56 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse Come nel 1974, i tassi u ciali hanno subito forti riduzioni; nel prima del calo vi era stata una restrizione in risposta alla crisi valutaria Variaz. cumulate dei tassi ufficiali rispetto al picco t 6 t 4 t 2 t t+2 t+4 t+6 t+8 t = marzo 1974 t = marzo 1992 t = marzo 2008 t+10 t+12 t+14 t+16 t+18 t+20 t+22 t settembre / 53
57 La dinamica della crisi: il credito e i tassi d interesse I tassi reali si collocano su valori prossimi allo zero, su un livello inferiore a quello del ; sono più alti rispetto al , quando l elevata in azione li aveva mantenuti negativi Tassi reali a breve termine (valori assoluti; punti percentuali) t = I tr t = I tr t = I tr t 12 t 11t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1t+2 t+3 t+4t+5 t+6 t+7t+8 t+9 t+10 t+11t settembre / 53
58 La dinamica della crisi: come negli anni trenta? La essione del PIL è stata dello stesso ordine di quella del 1929 (ma caveat sui dati) 1.20 Prodotto Interno Lordo (Indici = 1 nell'anno di picco ciclico t; dati in termini reali) t = 1929 t = 1974 t = 1992 t = 2007 Previsioni RPP t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 25 settembre / 53
59 La dinamica della crisi: come negli anni trenta? Il calo dei durevoli ha una dinamica simile in tutte le recessioni considerate Consumi Durevoli (Indici = 1 nell'anno di picco ciclico t, dati in termini reali; per il 2009 dato acquisito) t = 1929 t = 1973 t = 1992 t = 2007 acquisito t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 25 settembre / 53
60 La dinamica della crisi: come negli anni trenta?..come la diminuzione degli investimenti in abitazioni, ad eccezione del 1929: 1.20 Investimenti in Abitazioni (Indici = 1 nell'anno di picco ciclico t, dati in termini reali; per il 2009 dato acquisito) P1930 P1974 P1992 P2008 acquisito t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 25 settembre / 53
61 La dinamica della crisi: come negli anni trenta? Mentre la essione appare più grave nel per gli investimenti in macchinari Investimenti in Macchinari e Attrezzature (Indici = 1 nell'anno di picco ciclico t, dati in termini reali; per il 2009 dato acquisito) t = 1928 t = 1974 t = 1991 t = 2007 acquisito t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 25 settembre / 53
62 La dinamica della crisi: come negli anni trenta?.. E simile agli anni 30 per le esportazioni t = 1929 t = 1974 t = 1992 t = 2007 Previsioni OECD Esportazioni (Indici = 1 nell'anno di picco ciclico t; dati in termini reali) t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 25 settembre / 53
63 La dinamica della crisi: come negli anni trenta? Nel complesso: 25 settembre / 53
64 La dinamica della crisi: come negli anni trenta? Nel complesso: alcuni caratteri comuni (export, PIL) 25 settembre / 53
65 La dinamica della crisi: come negli anni trenta? Nel complesso: alcuni caratteri comuni (export, PIL) ma: solo parziale comparabilità delle serie, diversa struttura dell economia (ad esempio maggior peso dell agricoltura), risposte diverse della politica economica e monetaria 25 settembre / 53
66 L autunno: oltre i green shoots Il grado di utilizzo della capacità produttiva rimane sui livelli minimi 105 Grado di utilizzo della capacità produttiva settembre / 53
67 L autunno: oltre i green shoots Si sono accumulate tensioni sul mercato del lavoro 14 Cassa integrazione guadagni ordinaria (dati grezzi, per Q3 09 media di luglio e agosto) t = III tr t = III tr t = III tr t 12 t 11 t 10 t 9 t 8 t 7 t 6 t 5 t 4 t 3 t 2 t 1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t settembre / 53
68 L autunno: oltre i green shoots Inoltre Le indicazioni prospettiche delle inchieste ISAE sulle imprese (tendenza ordini e produzione), nettamente superiori ai minimi di inizio anno, rimangono storicamente basse 25 settembre / 53
69 L autunno: oltre i green shoots Inoltre Le indicazioni prospettiche delle inchieste ISAE sulle imprese (tendenza ordini e produzione), nettamente superiori ai minimi di inizio anno, rimangono storicamente basse Le incertezze sulle prospettive di domanda mondiale 25 settembre / 53
70 L autunno: oltre i green shoots Le previsioni degli operatori privati sui tassi u ciali indicano stabilità nei prossimi 9 mesi Tasso u ciale atteso per la ne di... dic-09 mar-10 giu-10 set-10 dic-10 Min quartile Mediana quartile Max Note: Elaborazioni su dati di un sondaggio e ettuato da Reuters tra il 24 e il 26 agosto presso 80 operatori del mercato nanziario. 25 settembre / 53
71 Le riprese del passato Il rapido recupero del PIL nel Ripresa : PIL e contributi alla crescita PIL Contr. Consumi Contr. Investimenti Contr. Esportazioni Contr. Scorte 1975.II 1975.III 1975.IV 1976.I 1976.II 1976.III 1976.IV 1977.I 25 settembre / 53
72 Le riprese del passato..si giovò di una netta ripresa dei consumi: 3.0 Ripresa : PIL e contributi alla crescita PIL Contr. Consumi II 1975.III 1975.IV 1976.I 1976.II 1976.III 1976.IV 1977.I 25 settembre / 53
73 Le riprese del passato Quella del invece Ripresa : PIL e contributi alla crescita PIL Contr. Consumi Contr. Investimenti Contr. Esportazioni Contr. Scorte IV 1994.I 1994.II 1994.III 1994.IV 1995.I 1995.II 1995.III 25 settembre / 53
74 Le riprese del passato Dell incremento robusto dell export: PIL Contr. Esportazioni Ripresa '93: PIL e contributi alla crescita IV 1994.I 1994.II 1994.III 1994.IV 1995.I 1995.II 1995.III 25 settembre / 53
75 Conclusione Per concludere: 25 settembre / 53
76 Conclusione Per concludere: 1 molti dati 25 settembre / 53
77 Conclusione Per concludere: 1 molti dati 2 alcune analogie (beni durevoli, investimenti, credito) 25 settembre / 53
78 Conclusione Per concludere: 1 molti dati 2 alcune analogie (beni durevoli, investimenti, credito) 3 varie di erenze (esportazioni, IP, non durevoli, ordini di grandezza inediti delle essioni, risposte di politica economica e monetaria) 25 settembre / 53
79 Conclusione Per concludere: 1 molti dati 2 alcune analogie (beni durevoli, investimenti, credito) 3 varie di erenze (esportazioni, IP, non durevoli, ordini di grandezza inediti delle essioni, risposte di politica economica e monetaria) 4 il punto sulla ripresa 25 settembre / 53
80 Conclusione Grazie 25 settembre / 53
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