Capitolo XXI. Elevato debito pubblico

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1 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico Capiolo XXI. Elevao debio pubblico

2 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 1. Il vincolo di bilancio del governo Il disavanzo di bilancio nell anno è: disavanzo = rb 1 + G T B - 1 = debio pubblico alla 5ine dell anno - 1 r = asso di ineresse reale (cosane) r B - 1 = assi di ineresse reali corrisposi sui ioli pubblici in circolazione G = spesa pubblica in beni e servizi nell anno T = impose al neo di rasferimeni 2

3 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 1. Il vincolo di bilancio del governo Due caraerisiche: 1. la spesa per ineressi è misuraa in ermini reali (la misura correa del disavanzo è alvola chiamaa disavanzo correo per l in5lazione ); 2. la spesa pubblica, G, non include i rasferimeni. I rasferimeni vengono sorai dalle impose T. 3

4 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 1. Il vincolo di bilancio del governo Nell ipoesi che il )inanziameno moneario sia inesisene, il vincolo di bilancio del governo afferma che la variazione del debio pubblico nel corso dell anno deve essere uguale al disavanzo nell anno. B B = rb G T Nel ermine di desra roviamo: - ineressi sul debio; - disavanzo primario (o avanzo primario). 4

5 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 1. Il vincolo di bilancio del governo Riordinando i ermini oeniamo: B = (1 + r) B 1 + G T Il debio alla 5ine dell anno è uguale a (1+r) per il debio alla 5ine dell anno - 1, più il disavanzo primario, che è uguale a G- T. 5

6 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 1.1. Impose presen7 e fuure Rimborso nell anno 1 Supponiamo che: - il bilancio sia in pareggio al empo 0; - il debio sia nullo al empo 0. Qual è l effeo sull evoluzione del debio e delle impose fuure di una riduzione delle impose nell anno 0? B = ( 1+ r) B + ( G T ) A seguio della riduzione delle impose, il debio alla 5ine dell anno 0 è 1. Se il debio è rimborsao per inero alla 5ine dell anno 1, allora B 1 =0. 6

7 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 1.1. Impose presen7 e fuure T G = r Per rimborsare il debio nell anno 1, il governo deve produrre, nell anno 1, un avanzo primario pari a (1+r). Queso può avvenire ramie un aumeno delle impose o ramie una riduzione della spesa. 7

8 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 1.1. Impose presen7 e fuure Rimborso dopo anni Supponiamo che il governo decida di aspeare anni prima di aumenare le impose per ripagare il debio. Dall anno 1 all anno, il disavanzo primario è pari a 0. Nell anno 1, il disavanzo primario è nullo. Il debio alla 5ine dell anno 1 è: Nell anno 2, il debio divena: B = ( 1+ r) B B = ( 1+ r) B + 0 = (1 + r)(1 + r)

9 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 1.1. Impose presen7 e fuure Il debio cresce a un asso pari al asso di ineresse. Il debio alla 5ine dell anno - 1 è: (1 ) 1 1 B = + r Nell anno in cui il governo decide di rimborsare il debio, il vincolo di bilancio è dao da: B = ( 1+ r) B + ( G T ) Sosiuendo B con zero e B - 1 con la sua precedene espressione, si oiene: T G = ( 1+ r) 9

10 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 1.1. Impose presen7 e fuure Se la spesa pubblica resa invariaa, una riduzione delle impose oggi deve essere compensaa da un aumeno delle impose fuure. Quano più empo il governo aspea ad aumenare le impose o quano maggiore è il asso di ineresse reale, ano maggiore sarà l aumeno delle impose fuure. 10

11 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 1.2. Debi7 e avanzi primari Supponiamo che il governo decida di sabilizzare il debio dall anno 1 in poi a un livello pari a 1. Il vincolo di bilancio del governo divena: 1= (1 + r) + ( G T ) 1 1 L eredià dei disavanzi del passao consise in un maggior debio correne. Per sabilizzare il debio, il governo deve regisrare un avanzo primario uguale agli ineressi sul debio esisene. 11

12 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico Il vincolo di bilancio del governo in ermini del Pil Il vincolo di bilancio del governo in ermini del Pil può essere scrio come: L equazione precedene può essere riscria come: Y T G Y B Y Y r Y B + + = ) (1 Y T G Y B g r Y B Y B + = ) (

13 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 2.1. Il vincolo di bilancio del governo in ermini del Pil Il rapporo debio/pil è uguale alla somma di due ermini: - spesa per ineressi, in ermini reali, correa per la crescia della produzione; - rapporo ra il disavanzo primario e il Pil. 13

14 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 2.3. L andameno del rapporo debio/pil in alcuni paesi europei Gli anni Sessana sono sai un decennio di fore crescia in ui i paesi avanzai: r g era negaivo e la maggior pare di quesi paesi è riuscia a ridurre il rapporo debio/pil senza dover generare ampi avanzi primari. Gli anni Seana sono sai un periodo di crescia più bassa, ma anche di assi di ineresse reali molo bassi (alvola negaivi). Il risulao è sao un fore aumeno del rapporo debio/pil. 14

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16 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 2.4. I pericoli di un debio pubblico molo elevao Maggiore è il livello del debio pubblico, maggiore è l avanzo primario necessario per sosenere quel debio, cioè per eviare che esso coninui a crescere. Tuavia ampi avanzi primari richiedono impose elevae, le quali inroducono disorsioni nell economia: un circolo vizioso che può rendere dif5icile la condoa della poliica monearia. 16

17 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 2.4. I pericoli di un debio pubblico molo elevao Per eviare un aumeno del rapporo debio/pil, il governo aglia la spesa e aumena le impose: provvedimeni impopolari, che generano ancor più incerezza poliica e quindi fanno crescere i assi di ineresse. Soluzione: 5inanziameno moneario del disavanzo. Alernaivamene, in che modo e a quale rimo dovrebbe avvenire il rienro? Araverso moli anni, forse anche moli decenni, di avanzi primari. La prospeiva di moli decenni di auserià 5iscale non è cero incoraggiane. Quando il livello del debio è molo elevao, il ripudio del debio è la soluzione più araene. 17

18 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 3. Il rienro da un debio pubblico elevao Un rapporo debio/pil paricolarmene elevao: 1. deprime il capiale; 2. richiede impose elevae e quindi elevae disorsioni; 3. aumena il rischio di crisi 5inanziarie. 18

19 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 3.1. Come ridurre un elevao debio pubblico? 1. Generando avanzi primari suf5icienemene ampi; 2. ricorrendo al 5inanziameno moneario della banca cenrale; 3. ripudiando il debio pubblico, ineramene o anche solo parzialmene. 19

20 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 3.2. Verso una eoria poli7ca del debio pubblico I re modi di 5inanziameno del debio pubblico possono essere visi come re diverse forme di assazione, che si disinguono perché gravano su gruppi economici disini. Il debio pubblico e le manovre di poliica economica vole a ridurlo sono spesso il risulao di una loa poliica ra diversi gruppi di ineresse e ra i loro rappresenani poliici. È possibile sabilire un legame ra grado di sabilià poliica, con5lio redisribuivo ed evoluzione dei disavanzi e del debio. 20

21 Blanchard Amighini Giavazzi, Macroeconomia Una prospeiva europea, Il Mulino 2011 Capiolo XXI. Elevao debio pubblico 3.3. QuaEro episodi di riduzione di un elevao debio pubblico Quaro casi: 1. Germania nel primo dopoguerra; 2. Francia nel primo dopoguerra; 3. Gran Breagna nel primo dopoguerra; 4. Sai Unii nel secondo dopoguerra. 21