20 novembre a cura del Settore Ricerca e Informativa Finanziaria
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1 20 novembre 2017 a cura del Settore Ricerca e Informativa Finanziaria
2 IL QUADRO Dopo quasi due mesi di negoziazioni, le difficoltà nella formazione della nuova coalizione di governo in Germania sono deflagrate durante il fine settimana. La prospettiva di nuove elezioni politiche ha causato una temporanea debolezza stamane nell euro-dollaro, dopo che la serie di buoni dati sul Pil del Q3 in area euro gli aveva fatto riguadagnare la metà del range (1,16-1,20) degli ultimi 4 mesi. La debolezza osservata sinora nel mese su alcune asset class (High Yield, Emergenti) si sta estendendo solo in misura ridotta ai mercati azionari europei e affatto allo S&P500. L inflazione USA, secondo alcuni l anello mancante per vedere una fase di debolezza marcata dell obbligazionario, ha interrotto la serie di dati persistentemente inferiori alle aspettative, sorprendendo leggermente al rialzo in ottobre. La sorpresa non è stata però sufficiente a controbilanciare l influenza della fase di debolezza dei mercati; l effetto netto è stato un declino dei rendimenti obbligazionari. L interrogativo sulla natura dell attuale fase di mercato, se costituisca (a) un episodio minore di riposizionamento del rischio che produce una correzione limitata ad alcuni segmenti dei mercati finanziari o (b) un inizio di qualcosa di più significativo ed esteso, rimane aperto. Le obbligazioni High Yield (HY) e dei paesi emergenti (EM), e le valute degli emergenti hanno vissuto giornate difficili nel corso del mese. I fondi HY e EM hanno visto forti uscite di capitali (negli USA terza fuoriuscita più elevata per HY, la più elevata in 42 settimane per EM), ma queste asset class stanno solo cedendo una minima parte degli afflussi degli ultimi anni. Il declino degli HY europei in questo episodio correttivo è circa il doppio dei due precedenti episodi di quest anno in marzo e agosto (attorno a -0,5% per entrambi), ma si mantiene ancora contenuto in termini storici. 2 Ponendo il primo novembre come inizio dell attuale fase correttiva, il quadro che emerge è di una performance negativa sulle obbligazioni HY e degli emergenti che scalfisce moderatamente la performance positiva accumulata da inizio anno. Inoltre il contagio ai mercati azionari è stato limitato (Area Euro) o assente (USA).
3 Mentre i recenti tremori sembrano essere filtrati, seppur limitatamente, ai mercati azionari europei, lo S&P500 sta evidenziando in questa fase tutta la sua solidità, complice probabilmente il proseguimento del percorso della riforma fiscale e una fase di espansione, già molto lunga storicamente, che non mostra segni di cedimento. Questa resilienza è ancora più significativa se ricordiamo che l indice ha consegnato a ottobre il suo dodicesimo mese di performance totale (dividendi inclusi) positiva, una striscia con pochi precedenti ( e ) in una serie di dati lunga 90 anni. L ultima performance mensile negativa (-1,8%) è stata quella di ottobre 2016, prima dell elezione di Trump (inizio novembre 2016). Se il mese in corso, che vede sinora una performance sostanzialmente invariata dovesse chiudere in positivo, questo episodio diventerebbe quindi il più lungo della storia. Tutto questo in un ambiente in cui il drawdown massimo (la massima correzione rispetto ai massimi precedenti dell indice) è stato del 2,8% (13 aprile 2017). 3 LA SETTIMANA Il calendario della settimana si presenta leggero, con dati macro secondari negli USA. Nell area euro in calendario i primi indicatori di fiducia di novembre per l area e per alcuni paesi (GER. FRA), ma è facile immaginare che l attenzione sarà tutta per l evoluzione della situazione politica in Germania. Nella giornata odierna un primo punto della situazione dovrebbe emergere dall incontro della Merkel con il Presidente Steinmeier. Secondo la stampa tedesca (FAZ) le opzioni sembrano essere: (a) inizio di nuove negoziazioni con i social-democratici, (b) formazione di un governo di minoranza, (c) nuove elezioni, con quest ultima opzione la più probabile.
4 4 LA SETTIMANA IN BREVE Mercati azionari: per la seconda settimana consecutiva, l Europa sottoperforma US. Euro-dollaro a metà del range Fonte: Bloomberg Mercati obbligazionari: nonostante un CPI USA leggermente al di sopra delle attese, la settimana ha visto moderati declini dei rendimenti governativi e debolezza del credito. Mercato dei cambi: la serie di buoni dati sul Pil del Q3 in area euro spinge l EUR verso la metà del range (1,16-1,20) degli ultimi 4 mesi..
5 DISCLAIMER Il presente documento (il Weekly o semplicemente il Documento ) è redatto e distribuito da Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. ( Banca Monte dei Paschi ) in forma elettronica ai propri Clienti. Banca Monte dei Paschi è società appartenente al Gruppo Montepaschi e intermediario autorizzato ai sensi di legge. Il Documento è indirizzato esclusivamente al destinatario e non può essere riprodotto in nessuna sua parte né può essere introdotto o inserito in archivi o siti internet o trasmesso, distribuito o comunicato a soggetti terzi diversi dall originario destinatario in qualsivoglia forma o modo. Il Documento é destinato esclusivamente alla consultazione da parte della clientela di Banca Monte dei Paschi e viene diffuso per mera finalità informativa ed illustrativa; esso non intende in alcun modo sostituire le autonome e personali valutazioni che i singoli destinatari del Documento sono tenuti a svolgere prima della conclusione di qualsiasi operazione per conto proprio o in qualità di mandatari. Pertanto il destinatario dovrà considerare la rilevanza delle informazioni contenute nel Documento ai fini delle proprie decisioni, alla luce dei propri obiettivi di investimento, della propria esperienza, delle proprie risorse finanziarie e operative e di qualsiasi altra circostanza. Le informazioni ed i dati contenuti nel presente Documento si basano su fonti ritenute affidabili ed elaborate in buona fede alla data di redazione dello stesso, tuttavia Banca Monte dei Paschi non rilascia alcuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Qualsiasi riferimento diretto ed indiretto ad emittenti o titoli non è, né deve essere inteso, quale offerta di vendita o acquisto di strumenti finanziari di qualsiasi tipo. Le informazioni ed i dati contenuti nel presente Documento non costituiscono una ricerca in materia di investimenti o una raccomandazione, una sollecitazione né un offerta, invito ad offrire o messaggio promozionale finalizzata/o alla sottoscrizione alla vendita, all acquisto, allo scambio, alla detenzione o all esercizio di diritti relativi a prodotti e/o strumenti finanziari e/o a qualsiasi investimento in emittenti in esso eventualmente menzionati. Esse non configurano consulenza, e non possono essere in alcun modo considerate come una raccomandazione personalizzata ovvero come prestazione di un servizio di consulenza in materia di investimenti da parte della Banca Monte dei Paschi, in quanto il Documento e le informazioni in esso contenute non sono stati redatti tenendo conto delle caratteristiche, della situazione finanziaria e degli obiettivi specifici dei soggetti cui gli stessi sono trasmessi. Banca Monte dei Paschi e/o altre Società appartenenti al Gruppo Montepaschi, i relativi amministratori, rappresentanti, funzionari, quadri o dipendenti, non possono essere ritenuti responsabili per eventuali perdite determinate dall utilizzo del presente Documento. Si avverte inoltre che Banca Monte dei Paschi e/o altre Società appartenenti al Gruppo Montepaschi, gli amministratori e/o rappresentanti e/o le rispettive persone ad essi strettamente legate, possono avere rapporti di natura bancaria e finanziaria con eventuali emittenti qui citati ovvero avere interessi specifici con riferimento a società, strumenti finanziari o operazioni collegate al presente Documento. A titolo meramente esemplificativo Banca Monte dei Paschi e/o altre Società appartenenti al Gruppo Montepaschi possono svolgere attività d investimento e d intermediazione, avere rapporti partecipativi diretti ed indiretti con emittenti qui menzionati e prestare ad essi servizi di consulenza; inoltre, con particolare riferimento agli strumenti finanziari eventualmente citati, esse possono altresì svolgere attività di prestito-titoli, sostenerne la liquidità con attività di market making su mercati regolamentati, sistemi multilaterali di negoziazione o sistemi di scambi organizzati. Banca Monte dei Paschi e/o altre Società appartenenti al Gruppo Montepaschi potrebbero strutturare titoli ed operazioni con rendimenti collegati a parametri e strumenti finanziari qui menzionati. Si specifica che l elenco dei potenziali conflitti d interesse indicati può non esaurire il complesso dei conflitti stessi; per ulteriori approfondimenti sulla politica di gestione dei conflitti d interesse adottata dalla Banca si rinvia alla specifica informativa messa a disposizione della clientela e degli investitori ai sensi della disciplina vigente. Per quanto non riprodotto nelle presenti Avvertenze, si fa espresso rinvio a quanto riportato nel sito internet ed alle condizioni del servizio eventualmente prestato con l invio del Documento. Procedendo alla lettura di questo documento, si accettano automaticamente le limitazioni e le avvertenze precedentemente riportate. 5
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