CORSO DI POLITICA ECONOMICA AA GLI APPROCCI ALLA DETERMINAZIONE DEL TASSO DI CAMBIO

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1 CORSO DI POLITICA CONOMICA AA GLI APPROCCI ALLA DTRMINAZION DL TASSO DI CAMBIO DOCNT PIRLUIGI MONTALBANO

2 Deermnazone TC: Approcco d porafoglo Assunzon d Breve perodo Lvello de prezz dao I salar e prezz non s adeguano alla varazone dell offera d monea e della produzone Aspeave dae Gl agen economc che operano su merca fnanzar formulano prevson sul asso d cambo aeso che non s modfcano nel empo

3 TASSI DI CAMBIO DI QUILIBRIO DI B.P. TC= prezzo relavo d due socks d ol (approcco d porafoglo). TC equlbro d B.P. è quello che rende gl operaor soddsfa d deenere n porafoglo l offera essene d ol, denomna n ue le value. Anals del meccansmo araverso l quale vengono a deermnars ass d cambo d equlbro ed l legame essene ra: Mercao monearo d un paese Rendmeno delle avà fnanzare Tasso d cambo L anals verrà condoa con rfermeno al breve perodo n cu prezz ed aspeave su ass d cambo sono da ( approcco d porafoglo n cu l asso d cambo d equlbro è deermnao da cò che accade ne merca fnanzar)

4 qulbro del mercao de camb A parà d rscho, gl operaor preferscono deenere n porafoglo avà fnanzare che fornscono pù al ass d rendmeno aes. Per confronare rendmen fra avà nazonal ed esere gl operaor devono ener cono sa de ass d neresse che del asso d cambo. Il rasfermeno d fond all esero per rarre vanaggo de maggor rendmen compora un rscho d cambo legao: alla conversone della valua nazonale n valua esera per effeuare l nvesmeno; alla rconversone della valua esera n valua nazonale alla daa d scadenza Il mercao de camb è n equlbro quando rendmen aes su ol denomna n ue le value sono ugual, ossa ol offrono lo sesso rendmeno valuao n ermn omogene.

5 ARBITRAGGIO SCOPRTO SUI TASSI DI INTRSS O CONDIZION DI PARITÀ SCOPRTA A fn dell equlbro del mercao de camb è rlevane, non solo l lvello de ass d neresse sulle dverse pazze nernazonal, ma rendmen aes su ol espress n valua comune. Condzone d Arbraggo o Parà (scopera) de ass d neresse nel caso semplfcao d due sole value, può essere espressa come segue * e 1 =TC ceroxncero Il asso d neresse nazonale d equlbro è quello che garansce ugual ass d rendmeno al neo del asso d deprezzameno aeso della monea esera (.e., asso apprezzameno della valua nazonale).

6 Supponamo: =10% e $=10% =1.20 e e =1.50 R e =10% R e $= 0.10 ( ) Gl operaor roveranno convenene nvesre n avà denomnae n. 2 ffe: Tasso d cambo: D (per acqusare ol) asso d cambo $ s deprezza fno a che non s orna n equlbro. [NB: poes BP ] Tasso neresse: UN SMPIO NUMRICO La concorrenza che s svluppa ra gl operaor provocherà una pressone al ralzo del prezzo correne delle avà n ed una conseguene progressva rduzone del loro asso d rendmeno (rduzone ). Tal due forze faranno sì che l mercao valuaro orn n equlbro! e

7 DTRMINAZION DI TASSI DI CAMBIO DI QUILIBRIO Dalla condzone d parà scopera de ass d neresse (ved poes valdà) s rcava l asso d cambo d equlbro d b.. 1 * 1 In praca, esse una relazone drea fra asso d cambo correne d equlbro e asso d neresse delle avà domesche (nel nosro esempo ), dao l asso d cambo fuuro aeso ed l asso d neresse delle avà esere (nel nosro esempo, $). In praca, se aumena asso neresse nerno l asso d cambo, ceers parbus, s apprezza, se aumena l asso d neresse esero l asso d cambo, ceers parbus, s deprezza. e

8 La scela ra ol nazonal e ol eser La relazone ra l asso d neresse e l asso d cambo è descra dalla parà de ass d neresse. 8 Un maggor asso d neresse compora un maggor asso d cambo, coè un apprezzameno.

9 Arbraggo su ass d neresse e CPC L nvesore all esero desdera coprrs dal rscho d cambo. A al fne: gl rvende smulaneamene a ermne (scadenza concdene con fne I) la valua esera (+ neress) acqusaa a pron per effeuare l I all esero (operazone d swap) al fne d elmnare l rscho d cambo; NB: D norma la valua cu è assocao l asso d neresse mnore è n premo a ermne e qund l rendmeno neo dell nvesmeno all esero è equvalene alla somma fra esero e P (se > $ ) o alla dfferenza fra esero e S (se < $ ); Condzone d parà d arbraggo copero su ass d neresse (CPC): se > $ se < $ P $ $ S$ $ P $ $ $ S$

10 IPOTSI DI VALIDITÀ CONDIZION PARITÀ COPRTA SCOPRTA Valdà CPS: Perfea sosublà ol nazonal ed eser; Perfea moblà K Valdà CPC: Perfea moblà K Anche n presenza d perfea moblà de K, se ol nazonal ed eser non sono consdera sosu perfe, la CPS non vale, menre rmane valda la CPP (Il premo d rscho è funzone anche dell mperfea sosublà de ol) Perlug Monalbano Unversà d Roma La Sapenza

11 Ipoes d Lungo perodo Prezz flessbl Approcco monearo al TC L equlbro d lungo perodo può essere defno come la poszone ragguna dall economa una vola che salar e prezz s sano adegua compleamene alla varazone dell offera d monea e della produzone Aspeave muevol Gl agen economc che operano su merca fnanzar formulano prevson sul asso d cambo aeso che s modfcano nel empo anche n relazone alle aspeave sul lvello de prezz aeso

12 La legge del prezzo unco In merca compev, n assenza d cos d rasporo e d alre barrere al commerco (daz, quoe, ) uno sesso bene deve essere venduo allo sesso prezzo su u merca, poso che l prezzo sa espresso n un unca valua. s. Bene B P B TC / $ P$ B sendendo l ragonameno ad un panere sandard d ben denc ne due paes consdera: Da cu s rcava: P n TC / $ P$ n TC / $ P P Il asso d cambo /$ è par al rapporo ra prezz d uno sesso panere sandard d ben, espress nelle rspeve value nazonal! n $ n

13 Teora della PPA Se assumamo che l panere consderao sa una valda msura del poere d acquso della monea ne rspev paes, l equazone che esprme l asso d cambo n relazone al lvello de prezz può essere consderaa come una possble formulazone della Teora PPA (o Purchasng Power Pary PPP) PPA n ermn assolu: Il asso d cambo eguagla l rapporo ra poer d acquso delle due value ne rspev paes s. una rduzone del poere d acquso della valua nazonale, msurao n ermn d un aumeno d P, compora un deprezzameno della valua nazonale sul mercao de camb: TC / $ P P n $ n PPA n ermn relav Prende n consderazone non l lvello de prezz e de ass d cambo ma le loro varazon Tc ( / $) Tc Tc ( / $) 1 ( / $) 1, $,

14 LGAM FRA POLITICA MONTARIA TASSO DI CAMBIO DI QUILIBRIO NL L.P. PPA n ermn relav prende n esame non l "lvello" de prezz e de ass d cambo, bensì le loro "varazon", affermando che le varazon percenual del asso d cambo eguaglano, nel empo, la dfferenza fra le varazon de prezz ne sngol paes (n praca, dfferenzal ne rspev ass d nflazone). In formula: Tc ( / $) Tc Tc ( / $) 1 ( / $) 1, $, A parà d alre condzon, un ncremeno permanene dell offera d monea provoca, nel LP, un aumeno del lvello de prezz che, a sua vola, n base alla PPA n ermn relav, deermna un deprezzameno proporzonale della valua nazonale rspeo alle value esere. NB: valdà PPA assolua mplca valdà PPA relava ma non vceversa

15 APPROCCIO MONTARIO AL TASSO DI CAMBIO Approcco Monearo al TC L approcco monearo alla deermnazone del asso d cambo (valdo nel LP) ulzza la PPP n ermn relav per spegare l comporameno del asso d cambo n ermn d varazone della domanda ed offera d monea. NB! Teora Quanava della Monea Nell poes d peno mpego de faor produv e d velocà d crcolazone della monea cosane, una varazone dell offera d monea s rpercuoe proporzonalmene sull andameno del lvello de prezz Conclusone A parà d alre condzon un ncremeno permanene dell offera d monea provoca, nel lungo perodo, un ncremeno proporzonale nel lvello de prezz ed un deprezzameno del TC

16 APPROCCIO MONTARIO AL TASSO DI CAMBIO SM domesca rspeo all esero, n base alla PPA, deermna un deprezzameno proporzonale della valua nazonale rspeo alle value esere Il TC, l prezzo della valua esera espressa n ermn d valua nazonale, vene n praca consderao nell approcco monearo come uno de prezz che, asseme agl alr, cresce nel lungo perodo a seguo d un ncremeno permanene dell offera d monea complessva

17 Dff. Inflazone e TC

18 CONCLUSIONI Soo l poes d complea lberà d movmeno de capal e d perfea sosublà ra le avà fnanzare denomnae n valua nazonale ed n valua esera: Nel BP vale: condzone d parà de ass d neresse - scopera: Nel LP vale: Parà de Poer d Acquso (PPA) n ermn relav : * e 1 Tc ( / $) Tc Tc ( / $) 1 ( / $) 1, $,

19 FFTTO FISHR IN CONOMIA APRTA CPS: * e 1 e * 1 ( ) PPA: ffeo Fsher: e ), $, 1 ( $, $, Nel LP l dfferenzale fra ass d neresse nomnal è esclusvamene deermnao da dfferenzal d nflazone

20 ffeo Balassa-Samuelson (1964) NB: Se l TC nomnale rfleesse esaamene le varazon de prezz relav (poes PPA) ε rmarrebbe cosane (eccezone: effeo Balassa-Samuelson) ε vara se vara l rapporo fra prezz ben commercabl e prezz ben non commercabl (n presenza d varazon d produvà a lvello nernazonale). L ndce generale de P è una meda ponderaa de ben commercabl e de ben non commercabl (non scamba nernazonalmene come, ad esempo, mol servz che non vengono paregga dal commerco nernazonale); Dao l pù alo lvello d produvà nel seore de ben commercabl ( cu prezz vengono paregga a lvello n.le), prezz de ben non commercabl ne PI sono relavamene pù al rspeo a Pvs, lascando prm con lvell d P endenzalmene pù eleva. Per da TC e per da P*, PI regsrano qund un apprezzameno d ε (l poere d acquso della valua esera è mnore ne PI), con dsorson che crescono al crescere della dfferenza ne lvell d svluppo. L effeo Balassa-Samuelson conrbusce anche a spegare l legame fra produvà, prezz relav e poere d acquso (ass d nflazone relava) ne dvers paes dell UM.