Aggiustamento automatico della bilancia dei pagamenti

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1 Politica economica (A-D) Sapienza Università di Rome Aggiustamento automatico della bilancia dei pagamenti Giovanni Di Bartolomeo Sapienza Università di Roma

2 Deficit della bilancia dei pagamenti Milano Finanza on-line (18/08/ ) Bilancia dei pagamenti, a giugno deficit mln La bilancia dei pagamenti italiana a giugno ha registrato un disavanzo delle partite correnti di milioni di euro rispetto a un deficit di milioni di euro dello stesso periodo di un anno fa. L'aumento del disavanzo, spiega Bankitalia, è da ricollegare alla variazione negativa del saldo dei redditi (1.240 milioni), delle merci (1.137 milioni) e dei trasferimenti unilaterali (319 milioni di euro). Il saldo dei servizi ha registrato una variazione positiva per 204 milioni.

3 Deficit della bilancia dei pagamenti Milano Finanza on-line (18/08/ ) Bilancia dei pagamenti, a giugno deficit mln La bilancia dei pagamenti italiana a giugno ha registrato un disavanzo delle partite correnti di milioni di euro rispetto a un deficit di milioni di euro dello stesso periodo di un anno fa. L'aumento del disavanzo, spiega Bankitalia, è da ricollegare alla variazione negativa del saldo dei redditi (1.240 milioni), delle merci (1.137 milioni) e dei trasferimenti unilaterali (319 milioni di euro). Il saldo dei servizi ha registrato una variazione positiva per 204 milioni. E importantè. Se si, che fare?

4 L obiettivo dei conti esteri Squilibrio nella bilancia dei pagamenti = una posizione di avanzo o di disavanzo Il pareggio della bilancia dei pagamenti è un obiettivo macroeconomico di lungo periodo Disavanzi: implicano perdite di riserve valutarie e rischi di disoccupazione Avanzi: danneggiano altri paesi e conducono a rischi di inflazione (via aumenti della base monetaria se non si attuano sterilizzazioni )

5 Aggiustamento automatico Per aggiustamento automatico della bilancia dei pagamenti si intende un meccanismo con cui il mercato porta al pareggio della bilancia dei pagamenti senza che il governo intervenga Si ricorda che al deficit della bilancia dei pagamenti corrisponde un eccesso domanda di valuta estera e che al surplus corrisponde un eccesso offerta di valuta estera

6 Tre meccanismi di aggiustamento Meccanismo basato sulla variazione dei prezzi (1) Variazione del prezzo relativo delle valuta (ossia del tasso di cambio) (2) Variazione del prezzo relativo dei beni (ossia del differenziale del livello dei prezzi) Meccanismo basato sulla (3) variazione delle quantità (basato sulla variazione delle importazioni, si parla di meccanismo keynesiano)

7 Meccanismo tasso di cambio Simbologia. Tasso di cambio certo x incerto e = quanti $ vale 1 (l euro si apprezza se e>0, ሶ si deprezza se e<0 ሶ vice versa per il dollaro) Tasso di cambio incerto x certo q=1/e = quanti vale 1 $ Nota: quanto costano in euro $ di importazioni dagli US? x q Ogni dollaro vale q euro! Quindi se il dollaro si apprezza il valore (costo) delle importazioni aumenta

8 Effetti del deprezzamento Il deprezzamento dell euro (riduzione di e ovvero aumento di q=1/e) Rende il paese più competitivo Si esporta di più ed importa meno migliora bilancia pagamenti Ma la bilancia dei pagamenti misura i valori (non le quantità), l aumento di q aumento del valore delle importazioni Peggiora bilancia pagamenti Quale effetto prevale? Il primo se vale la condizione di Marshall-Learner (già citata nel blocco di lucidi precedente).

9 Meccanismo tasso di cambio Assunzione: Somma elasticità importazioni ed esportazioni maggiore di uno (Marshall-Lerner). Il meccanismo: BP<0 ED VE P VE comp EXP IMP BP (BP>0 EO VE P VE competitività BP ) Dove EO VE = eccesso di offerta valuta estera, P VE prezzo della valuta estera, comp = competitività Si noti che P VE = q = e (dove e = cambio certo per incerto; q = incerto per certo)

10 La logica del meccanismo Surplus della bilancia Eccesso di offerta di valuta estera sul mercato della valuta La valuta estera si deprezza La competitività si riduce Si riducono le esportazioni e aumentano le importazioni La bilancia dei pagamenti si riduce Il surplus si riduce Deficit della Bilancia Eccesso di domanda di valuta estera sul mercato della valuta La valuta estera si apprezza La competitività aumenta Aumentano le esportazioni e si riducono le importazioni La bilancia dei pagamenti migliora Il deficit si riduce

11 La logica del meccanismo Surplus della bilancia Eccesso di offerta di valuta estera sul mercato della valuta La valuta estera si deprezza La competitività si riduce Aumentano le esportazioni e si riducono le importazioni La bilancia dei pagamenti si riduce Il surplus si riduce Deficit della Bilancia Eccesso di domanda di valuta estera sul mercato della valuta La valuta estera si apprezza La competitività aumneta Aumentano le importazioni e si riducono le importazioni La bilancia dei pagamenti si aumenta Il deficit si riduce Il processo continua fino a che la bilancia è in pareggio. Se BP non è zero infatti il cambio continua ad apprezzarsi o deprezzarsi (permanendo un eccesso di domanda o offerta nel mercato della valuta estera).

12 Dalle quantità ai valori Bilancia dei pagamenti misura valori non quantità (dove P* = prezzi esteri in valuta estera): BP = P EXP q P* IMP Se BP<0 ED VE P VE Competitività EXP e IMP, quindi BP = P EXP q P* IMP Il deficit si riduce, ma P VE q, quindi BP = P EXP q P* IMP L apprezzamento della valuta estera aumenta il valore delle importazioni

13 La condizione di Marshall Lerner Quale effetto domina? BP=P EXP qp* IMP oppure BP=PEXP qp*imp L apprezzamento della valuta estera aumenta il valore delle importazioni L effetto sulle quantità è dato dalla somma delle elasticità delle importazioni ed esportazioni L effetto prezzi via cambio è uno La somma delle elasticità delle importazioni ed esportazioni maggiore di uno implica che l effetto quantità domina quello prezzo

14 Intuizione e il concetto di elasticità L elasticità del tasso di cambio rispetto alle importazioni o alle esportazioni misura la variazione (in termini assolti) delle importazioni o esportazioni a seguito di una variazione di un punto percentuale del tasso di cambio Da cui la variazione esportazioni + variazione importazioni > variazione cambio implica: h EXP +h IMP >1

15 David Hume Meccanismo prezzi dei beni Assunzione di base: Vale la teoria quantitativa della moneta (assunzione forte nel breve periodo) Equazione quantitativa: V M = P Y; teoria quantitativa V e Y dati, quindi M P Versione di Hume (Teoria dei flussi d oro): Oro = P quindi Oro P (commercio internazionale = pagamenti oro) Il meccanismo: BP<0 M P competitività BP (BP>0 M P competitività BP ) La logica è la stessa del precedente P/competitività.

16 Meccanismo keynesiano Assunzione di base: Le importazioni aumentano (si riducono) all aumentare (ridursi) del reddito. Il meccanismo: Paese home: Paese foreign: BP h <0 Y h IMP h BP h BP f >0 Y f IMP f BP f Nota che le IMP di home sono le EXP di foreign e viceversa, per cui, ad esempio, IMPf EXPf B BPh, ciò rinforza il meccanismo.

17 Differenze tra i meccanismi Tutti e tre i meccanismi in realtà operano simultaneamente, ma con diverse velocità Prima quantità Poi prezzi I meccanismi di prezzo operano fino a che BP=0, quello delle quantità non implica invece necessariamente BP=0

18 Sintesi Meccanismi automatici di riequilibrio Con cambi flessibili riequilibrio automatico dato dalla stessa flessibilità Con cambi fissi meccanismo dei prezzi meccanismo dei redditi