UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI BERGAMO. Corso di Economia e Organizzazione Aziendale

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1 UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI BERGAMO Scuola di Ingegneria Corso di prof.ssa Maria Sole Brioschi Esercizi sulle decisioni aziendali di lungo periodo DLP-E2 Corso Corso di Laurea Triennale in Ingegneria Edile Anno Accademico 2017/2018

2 Esercizio 1 In relazione ad una commessa per la costruzione di una grande opera civile, l impresa di costruzioni Serretti srl deve esaminare l opportunità di estendere il suo parco macchine per il movimento terra. L investimento, che comporta un esborso di (ammortizzabile in 3 anni a rate costanti) presenta le seguenti caratteristiche Assunzione a tempo determinato (3 anni) di personale per un costo del lavoro annuo di Ricavi complessivi di vendita dell opera finita pari a , di cui percepiti al termine dell anno t=1, al termine dell anno t=2 e al termine dell anno t=3 Costi di addestramento pari a / anno Costo opportunità del capitale per l impresa pari al 10% Sapendo che l impresa è ampiamente in utile e che l aliquota d imposta è mediamente pari al 50% del reddito imponibile, valutare la convenienza di questo investimento mediante i criteri del VAN e del TIR pagina 2

3 Esercizio 2 La VFC spa produce pannelli isolanti per tetti e sta considerando l opportunità di sostituire l impianto di produzione esistente per migliorare le proprie prestazioni Il nuovo impianto richiede un investimento di (ammortizzabili in 5 anni a rate costanti) e permette una riduzione dei costi di produzione pari a 0,7 /pezzo La domanda prevista per i prossimi 5 anni è di , , , e pezzi rispettivamente I vecchi macchinari sono iscritti ad un valore di carico nullo e possono essere venduti nell anno 0 a Sapendo che l aliquota fiscale è del 45%, che l impresa è ampiamente in utile e che il costo del capitale per progetti appartenenti a questa classe di rischio è del 15%, si calcoli la convenienza economica di questo investimento pagina 3

4 Esercizio 3 In alternativa all acquisto del macchinario (v. esercizio 2), la VFC spa per migliorare le proprie prestazioni può istallare nuove componenti sulle macchine esistenti Questa alternativa comporta un esborso iniziale di e delle spese di formazione (da sostenere nel primo anno di utilizzo della tecnologia) pari a Entrambe queste voci vengono contabilizzate come costi di periodo (cioè sono spesate nel conto economico e non vengono iscritte tra le immobilizzazioni) La nuova tecnologia permette un risparmio sui costi di produzione di 0,4 /unità Le altre informazioni di cui necessita l impresa per valutare la convenienza di questa seconda alternativa e implementare poi la strategia più opportuna in relazione ai suoi obiettivi di miglioramento delle prestazioni produttive sono le seguenti La domanda annua prevista per i prossimi 5 anni è di , , , e pezzi rispettivamente L aliquota d imposta è del 45% L impresa è ampiamente in utile Il costo del capitale è del 15% pagina 4

5 Esercizio 4 (1) La società Tierry spa sta valutando l opportunità di commercializzare il prodotto K. Tale prodotto, realizzato dalla società Barth, ha già riscosso un discreto successo commerciale nei Paesi in cui è stato venduto L accordo proposto dalla Barth consentirebbe alla Tierry di commercializzare il prodotto in esclusiva per l Italia per 4 anni a fronte del pagamento anticipato di (iscritti a bilancio come immobilizzazione immateriale e ammortizzati a rate costanti in 4 anni) Inoltre, in ciascuno degli anni in cui l impresa venderà il prodotto K, la Tierry dovrà versare un canone fisso di e royalties pari a 4 per unità venduta Il prezzo di vendita e la domanda di prodotto K (secondo le stime della società) sono le seguenti Anno Prezzo ( ) Vendite (u) Spese di marketing ( ) pagina 5

6 Esercizio 4 (2) In tabella sono anche elencate le spese pubblicitarie e di marketing che la Tierry pianifica di sostenere lungo la durata dell investimento Infine, nel caso in cui decida di effettuare l investimento, la Tierry dovrà per il periodo dell investimento - assumere un nuovo dipendente ad un costo del lavoro annuo pari a Sapendo che il tasso di sconto annuo adottato dall impresa per investimenti con un profilo di rischio analogo a quello in esame è il 14% e che le trattenute fiscali sono pari mediamente al 40% del reddito imponibile, si calcoli il VAN, il TIR e il tempo di ripagamento di questo progetto di investimento pagina 6

7 Esercizio 5 (1) La Fujimori spa produce sistemi di avvitatura e perforazione e presenta il seguente conto economico Conto Economico pre-qualità totale (Valori in ) Valore della produzione Costi esterni della produzione VAL Costo del personale MOL Ammortamenti MON Oneri finanziari Utile ante imposte Imposte Utile netto pagina 7

8 Esercizio 5 (2) L impresa sta valutando l opportunità di adattare il proprio sistema di produzione al paradigma della qualità totale. Si stima che l aumento della qualità esterna permetterà all impresa di ottenere un aumento medio del 10% delle quantità vendute e del 5% del prezzo dei prodotti. L aumento della qualità interna e la conseguente contrazione della difettosità permetteranno invece una diminuzione del 4% dei costi esterni di produzione. Inoltre si stima che la maggiore complessità delle procedure di controllo qualità dovrà essere gestita da una nuova persona che, assunta part time, costerà all impresa /anno Per ottenere questi risultati l impresa dovrà acquistare un macchinario ad hoc in grado di consentire una maggiore precisione delle lavorazioni e una gestione più efficace della difettosità. Tale macchinario ha un costo di (ammortizzabili in 3 anni) Si valuti la convenienza economica dell investimento con le tecniche del VAN e del TIR considerando un orizzonte temporale di 3 anni e un costo opportunità del capitale del 7% Come cambierebbe la risposta se il costo del capitale fosse del 9%? Perché? pagina 8

9 Esercizio 6 (1) La T-Tech spa produce e commercializza componenti elettronici. Il management sta valutando l opportunità di riprogettare una scheda elettronica destinata al settore automotive, venduta attualmente in unità/anno ad un prezzo unitario di 50, per adeguarla alle nuove specifiche richieste dal mercato L analisi, affidata ad una società di consulenza e costata alla T-Tech , prevede che, a fronte di spese di ricerca e sviluppo di ammortizzabili in tre anni a quote costanti, l impresa potrebbe produrre la nuova versione della scheda per un periodo di cinque anni, dopo il quale non avrebbe più richieste da parte del mercato Unitamente ad un aumento dei costi del personale addetto al marketing pari a /anno, le nuove caratteristiche del prodotto consentirebbero, secondo le stime della società di consulenza, di aumentare il numero di unità vendute del 30% rispetto all attuale per i primi tre anni e del 20% dal quarto anno in poi. Inoltre, il prezzo di vendita potrebbe essere del 20% superiore al prezzo attuale per i primi tre anni e del 10% nei successivi due pagina 9

10 Esercizio 6 (2) Poiché la capacità produttiva della T-Tech non sarebbe sufficiente a coprire l aumento della domanda, per effettuare l investimento si renderebbero necessari L acquisto di macchinari per un costo di , ammortizzabili in cinque anni a quote costanti (con un valore di realizzo nullo a fine vita utile) L acquisto di un immobile dove posizionare i macchinari, per un importo pari a , ammortizzabile in venti anni a quote costanti. Alla fine del quinto anno la T-Tech potrebbe vendere l immobile a L assunzione (a tempo determinato) di tre operatori dal costo unitario annuo di Si supponga che il carico fiscale sia mediamente pari al 50% del reddito imponibile, che il costo opportunità del capitale sia del 9% e che il costo del personale sia comprensivo di una quota di accantonamento al fondo TFR pari al 10%. E si calcoli il VAN e il tempo di recupero di questo investimento sapendo che, nell ipotesi di non effettuarlo, la T-Tech potrebbe continuare a vendere la precedente versione di scheda per cinque anni al prezzo e coi volumi di vendita attuali pagina 10

11 Esercizio 7 (1) La Sydney produce componenti di impianti di condizionamento industriale. La fase di assemblaggio del componente A viene realizzata su una linea parzialmente automatizzata, acquistata 10 anni fa e oggi totalmente ammortizzata L azienda sta oggi valutando la possibilità di investire in un nuovo impianto che consenta una maggiore efficienza produttiva. A tal fine è stata condotta una ricerca attorno alle diverse alternative presenti sul mercato. Tale ricerca è costata all azienda e ha indicato come migliore alternativa quella relativa all impianto Roburino, che ha un costo di L impianto ha una capacità produttiva analoga a quella attuale (non si prevede infatti un aumento della domanda dei condizionatori). Tuttavia si stima di poter ridurre i costi di produzione, in quanto Data la maggior efficienza dell impianto, il consumo di energia potrà essere ridotto di 10 al pezzo L impianto consentirà una riduzione significativa degli scarti di materiali dovuti a problemi di montaggio; in particolare, si stima che il costo dei materiali possa essere ridotto di 16,66 al pezzo La maggiore automazione dell impianto consente di ridurre l impiego di manodopera diretta; in particolare 2 addetti potranno essere licenziati (il costo orario della manodopera è pari a 60 e il numero di ore lavorative annue per addetto è pari a 1.500) pagina 11

12 Esercizio 7 (2) Si avrà viceversa un aumento dei costi fissi di manutenzione dell impianto, stimabile in per anno (spese vive) Vendendo i macchinari della vecchia linea si stima, inoltre, di poter ricavare Si valuti mediante il criterio del VAN la convenienza ad investire nell impianto Roburino, sapendo che L impianto può essere ammortizzato in 5 anni a quote costanti; tuttavia si stima che la vita utile dell impianto sia di 10 anni Il valore di recupero dell impianto dopo 10 anni è nullo Il costo del capitale è pari al 12% L aliquota fiscale è pari al 50% (Hp. Utile della Sydney comunque positivo) Le vendite previste per i prossimi anni sono pari a pezzi/anno Se la Sydney potesse affittare l impianto Roburino, al posto di acquistarlo, quale sarebbe il canone annuo che rende indifferenti le due alternative? pagina 12

13 Esercizio 8 (1) La società Turismo sui Laghi spa sta valutando l acquisto, per 1,6 milioni di euro, di un albergo in una famosa località turistica in provincia di Lecco. Costi e ricavi annui del prossimo esercizio saranno i seguenti ricavi 1,2 milioni di euro costi di gestione 284 mila euro costi per il personale 268 mila euro Il management della società decide di ponderare l opportunità di tale investimento ricorrendo al calcolo del valore attuale netto, ed a tal fine tiene in considerazione le seguenti informazioni Nel corso dei prossimi 5 anni si prevede che ricavi e costi, di gestione e del personale, rimarranno costanti Alla fine del quinto anno la località turistica diventerà un oasi protetta. Pertanto, nel corso del sesto anno, l albergo dovrà essere abbattuto per ripristinare il paesaggio originale. I costi previsti per la demolizione, a carico del proprietario, sono pari a 1,25 milioni di euro. Tale importo sarà liquidato per intero nel sesto esercizio, ma l impresa prevede di accantonare a bilancio, già nei primi cinque esercizi, un importo di 200 mila euro, riconosciuto dal fisco come costo di esercizio pagina 13

14 Esercizio 8 (2) Il prezzo di acquisto dell albergo sarà ammortizzato a quote costanti nei cinque anni Il costo del personale contiene un 15% di trattamento di fine rapporto Il precedente management ha sostenuto costi pari a 125 mila euro per la sistemazione del paesaggio lacustre Si stima un incidenza fiscale del 40% sul risultato lordo di ogni esercizio. Si tenga conto che la società Turismo sui Laghi contabilizza, alla fine di ogni anno, un risultato operativo ampiamente positivo Si calcoli il valore attuale netto dell investimento utilizzando un costo del capitale del 15% Come varierebbe la valutazione dell'investimento se si potesse posticipare ogni anno il pagamento del 50% dei costi di gestione all anno successivo? pagina 14

15 Esercizio 9 (1) La Nine spa sta valutando l opportunità di sostituire il suo vecchio impianto produttivo per venire incontro ad un aumento della domanda del mercato Il nuovo impianto oggi costa e verrebbe ammortizzato in 4 anni a quote costanti a partire dal primo anno di utilizzo Per stimare l impatto economico dell investimento, la Nine si è rivolta ad una società di consulenza. La ricerca, costata , ha messo in evidenza le seguenti stime per i 4 anni dell investimento Anno Aumento vendite (u) Prezzo ( /u) Costo variabile ( /u) Inoltre, se l investimento venisse effettuato, la Nine registrerebbe un aumento di per il costo del personale, comprensivo del 10% di accantonamento TFR; quest ultimo verrebbe liquidato alla fine del 5 anno pagina 15

16 Esercizio 9 (2) Sapendo che il carico fiscale è mediamente pari al 50% dell utile lordo e considerando un costo del capitale pari al 12%, si calcoli la convenienza economica di questo investimento Supponendo che il fatturato annuo sia distribuito uniformemente lungo l esercizio, come cambierebbe la risposta se la Nine incassasse il fatturato a due mesi? pagina 16

17 Esercizio 10 (1) La Piemme spa opera nel settore degli elettrodomestici e ha commissionato alla società di ricerche di mercato Lago srl un analisi del settore per avere indicazioni sulla domanda futura. Tale studio, costato , ha stimato che l impresa fronteggerà nei prossimi 5 anni la seguente domanda di lavastoviglie Anno Quantità (u) Dato che l impianto della Piemme ha una capacità massima di pezzi/anno, il direttore finanziario valuta l opportunità di investire in un nuovo impianto che consenta di soddisfare tale domanda L impianto attualmente a disposizione è iscritto a bilancio per e deve essere ancora ammortizzato (a quote costanti) per 2 anni. Le spese per l energia sono pari a 100 per unità prodotta e i materiali diretti utilizzati ammontano a 75 per unità Con il nuovo impianto, che oggi costa (ammortizzabili in 5 anni a quote costanti a partire dall anno 1), sarebbe necessario assumere nell anno 1 ulteriore manodopera per l anno. Si dovrebbe inoltre far effettuare a tutti gli operai un corso d aggiornamento dal costo complessivo di (suddivisi in parti uguali tra l anno 0 e l anno 1). Ancora, i costi energetici rimarrebbero invariati rispetto a quelli pagina 17

18 Esercizio 10 (2) da sostenere con il vecchio impianto mentre la maggior efficienza produttiva consentirebbe una contrazione del costo unitario dei materiali diretti del 5% Sapendo che Se si effettua l investimento il vecchio impianto viene venduto all anno 0 al valore di bilancio Il prezzo delle lavastoviglie per i prossimi 5 anni è Anno Prezzo ( ) Il costo del lavoro, il costo dell energia e il costo dei materiali diretti crescono del 5% circa ogni due anni (i prossimi incrementi sono a partire dall anno 2) Il costo del capitale è del 7,5% L aliquota fiscale è del 45% Gli utili conseguiti dalla Piemme sono sempre largamente positivi Il nuovo impianto potrebbe essere venduto a al termine dell anno 5 verificare se alla Piemme convenga o meno effettuare l investimento pagina 18

19 Esercizio 11 (1) Il proprietario di una attività agricola deve decidere come gestire un appezzamento di terreno, di cui fanno parte una fattoria e un caseggiato ormai diroccato. Egli sta valutando se effettuare un investimento per trasformare questa vecchia attività agricola in agriturismo, affidando lo studio a due consulenti della bergamasca per un costo di Affinché si possa intraprendere tale piano, lo studio stima che la ristrutturazione, che avverrebbe per metà all anno 0 e per metà all anno 1, ammonti a per la fattoria mentre per il caseggiato (adibito a ristorazione ed alloggi) si stima un costo di abbattimento di e una ricostruzione ex-novo per L ammortamento è previsto in 10 anni a rate costanti a partire dall anno 2 Tale investimento prevede l assunzione a partire dall anno 1 di 5 addetti con contratto di 5 anni ad un costo di all anno pro-capite, di cui per accantonamento TFR, ed uno chef con contratto da all anno (4000 /anno per accantonamento TFR). L attività necessità poi dell acquisto nell anno 0 di 1 trattore per un costo di ammortizzabile in 5 anni a rate costanti. Lo studio stima che l attività apporterebbe a partire dal primo anno ricavi pari a per la vendita di prodotti tipici e, a partire dall anno 2, ricavi pari a per il servizio ristorazione ed alloggio pagina 19

20 Esercizio 11 (2) Si ipotizza infine che al termine del quinto anno gli immobili siano ceduti ad una valore di e che il nuovo personale assunto per il progetto venga liquidato Considerata un aliquota fiscale sull utile del 30% ed un costo opportunità del capitale del 10%, si valuti attraverso il metodo del Valore Attuale Netto la convenienza dell investimento descritto In quanti anni si rientrerebbe dell investimento? pagina 20