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1 1 Indici di redditività Gli indici di redditività L analisi della redditività si pone l obiettivo di apprezzare l attitudine della gestione aziendale a remunerare il capitale che ha concorso alla sua formazione. Si usano principalmente due indici: Redditività del capitale investito (Return on Investment o ROI): misura il rendimento degli investimenti effettuati dall impresa a prescindere da come essa è finanziata Redditività del capitale proprio (Return on Equity o ROE): misura il rendimento dell investimento effettuato dagli azionisti nell impresa, rappresentato dal patrimonio netto Pag. 1

2 2 Riclassificazione dello stato patrimoniale per pertinenza gestionale La riclassificazione dello stato patrimoniale secondo il criterio della pertinenza gestionale, distingue le attività e le passività a seconda che pertengano o meno alla gestione operativa caratteristica e che siano o meno riconducibili alla attività corrente relativa al ciclo input-trasformazione-output. Secondo alcuni per i finanziamenti non è rilevante l area da cui derivano ma la loro scadenza (terzi e soci finanziano l impresa nel suo complesso!) SP riclassificato secondo il criterio di pertinenza gestionale ATTIVITÀ OPERATIVE CARATTERISTICHE ATTIVITA CORRENTI ATTIVITA FISSE PASSIVITÀ OPERATIVE CARATTERISTICHE CORRENTI ATTIVITÀ EXTRA-CARATTERISTICHE con distinzione delle attività relative alla gestione accessoria, finanziaria, straordinaria e imposte PASSIVITÀ ESTRANEE ALLA GESTIONE CARATTERISTICA possono essere disaggregate per gestione accessoria, finanziaria, straordinaria, imposte PATRIMONIO NETTO (MEZZI PROPRI) Pag. 2

3 3 Esempio di SP riclassificato secondo il criterio gestionale Attività Passività La nozione di capitale investito La riclassificazione dello SP secondo pertinenza gestionale consente di individuare due diverse nozioni di Capitale Investito: Capitale Investito Operativo Caratteristico: attività operative caratteristiche correnti + attività operative caratteristiche fisse. Capitale Investito Operativo Totale: capitale investito operativo caratteristico + attività operative accessorie. Pag. 3

4 4 La redditività del capitale investito Il ROI esprime la redditività di tutti gli investimenti aziendali (sia quelli della gestione operativa caratteristica che quelli della gestione operativa accessoria). ROI= Reddito Operativo Aziendale (Reddito prima delle imposte, dei componenti straordinari e degli oneri finanziari) Capitale Investito complessivo (Totale delle attività di bilancio). ROI gestione caratteristica ROI gestione accessoria ROI della gestione caratteristica Indici di efficienza ROI = R.O.G.C Vendite X Vendite C.I.G.C. Redditività delle vendite (R.O.S.) Tasso di rotazione del capitale investito Pag. 4

5 5 IL ROS L Indice di redditività delle vendite (Return on Sales) misura la convenienza economica della vendite, esprimendo quanto reddito operativo è generato da ogni euro di fatturato. Il valore del ROS dipendere: dai prezzi di vendita applicati alla clientela; dalla struttura dei costi operativi caratteristici dell azienda. Il tasso di rotazione del capitale investito Il Tasso di rotazione del capitale investito evidenzia la capacità dell impresa di sfruttare le risorse investite: a parità di risorse investite, l azienda che riesce a produrre più elevati livelli di fatturato possiede un indice di rotazione maggiore. Tale indice, a parità di investimenti effettuati, è influenzato o da un aumento dei prezzi di vendita o da un incremento dei volumi di vendita. Ne deriva che, siccome gli investimenti aziendali misurati dalle attività patrimoniali rappresentano una specifica dotazione di capacità produttiva, proprio l incremento dei volumi di produzione e vendita è il maggiore responsabile di un miglioramento dell indice di rotazione. Pag. 5

6 6 L analisi delle determinanti della redditività operativa ROI ROS TURNOVER COSTI OPERATIVI FATTURATO CAPITALE INVESTITO Costi Industriali Efficienza MOD/Mat. Prime Produttività Impianti... Costi Commerciali Politiche distributive Politiche Promozionali... Costi Generali/amm.vi Livello di servizio Efficacia... Prezzi Mix di Vendita Volumi Sconti... Attivo Fisso Netto Investimenti Disinvestimenti... Crediti Capitale Circolante Netto Scorte (Debiti) Dilazioni Politiche di fido... Giorni medi Mat. Prime Giorni medi Prod. Finiti... Dilazioni Politiche di acquisto... La durata del ciclo del circolante c a b Acquisti Pagamento Vendita Incasso a) periodo di giacenza delle scorte in magazzino b) periodo di dilazione concessa ai clienti c) periodo di dilazione ottenuto dai fornitori a + b- c periodo intercorrente tra uscite ed entrate monetarie Fabbisogno finanziario generato dal circolante Pag. 6

7 7 Indici di efficienza legati al ciclo del circolante Durata media dei crediti vs. clienti Crediti verso clienti (al netto dell iva) Vendite / 365 Durata media del magazzino Magazzino Costo del venduto/365 Durata media dei debiti vs. fornitori Debiti verso fornitori (al netto dell Iva) Acquisti / 365 I valori di crediti e debiti andrebbero divisi per 1,21 in modo da depurarli dell IVA. La redditività dei mezzi propri Il ROE (Return on Equity) è un quoziente che esplicita il rendimento conseguito dall impiego del capitale, esprimendo la remunerazione che un azienda è in grado di fornire ai soggetti conferenti capitale di rischio. ROE= Reddito Netto dell esercizio Patrimonio Netto Pag. 7

8 8 La scomposizione del ROE L analisi del ROE può essere effettuata anche attraverso la formula della leva finanziaria, come segue: ROE = (ROI + (ROI - i) * MT/MP) x RN/RLC ROI = capacità della gestione operativa di generare reddito RN/RLC = incidenza del prelievo fiscale e dei componenti straordinari sul reddito i = Oneri finanziari/mezzi di terzi (ROI i) = differenza tra redditività della gestione operativa (ROI) e costo (i) dei mezzi di terzi (OF/MT MT/MP = rapporto di indebitamento complessivo Rapporto tra ROE e ROI: ROE > ROI: leva finanziaria favorevole (rendimento del capitale investito maggiore del costo di indebitamento), ROE < ROI: leva finanziaria sfavorevole (rendimento del capitale investito minore del costo di indebitamento) Indici di sviluppo Sono di ausilio per valutare la capacità di crescita dimensionale e operativa dell azienda in oggetto di indagine: Indice di crescita dell attivo: AFN/AFN iniziale Indice di variazione del patrimonio netto: PN/PN iniziale Indice di autofinanziamento: RN-D/PN iniziale Indice di conferimento: CS/PN iniziale Pag. 8

9 9 Indici di efficienza Fa riferimento alla capacità di utilizzare la minore quantità di input per generare un dato output Redditività sulle vendite: ROS Rotazione del capitale investito Durata media del magazzino Durata media dei crediti Durata media dei debiti Pag. 9

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