Soldi Sette

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1 Campari aumenta il capitale gratuitamente e Stefanel invece raggruppa le sue azioni. In entrambi i casi il consigliononcambiaerestadivendereititoli. p. 12 Entra in selezione Sainsbury, gruppo finanziariamente solido, con prospettive di crescita di tutto rispetto e che offre un buon dividendo. È conveniente. p. 14 Carmignac e Warren Buffet hanno deciso di puntare sullasocietàcinesebyd.valelapenadiseguireleorme dei grandi? Secondo noi, questa volta no. p Maggio 2010 N o 884 Soldi Sette Soldi Sette settimanale Anno XX 4,85 abbonamento anno 193,20 Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano Fiuuuuu! Dopo averci fatto stare col fiato sospeso per settimane, finalmente l'europa si è svegliata e ha fatto ciò che, in fin dei conti, si sapeva da tempo che avrebbe dovuto fare se voleva restare a galla. E così questa domenica ha preparato una maxiciambella di salvataggio che verrà gettata a tutti quei Paesi che annaspano in difficoltà. Si parla di fondi per 750 miliardi di euro, ma non solo, anche di interventi diretti da parte della Banca centrale europea per spezzare le reni alla speculazione. Entusiasmi iniziali a parte (Piazza Affari nelle prime ore di lunedì è arrivata a guadagnare anche il 10%), non escludiamo nuovi momenti di tensione nelle prossime settimane, però la coesione europea è un passo in avanti per sperare che chi scommette sul ribasso si ritrovi con le armi spuntate. In questo contesto i titoli di Stato greci che erano crollati hanno recuperato terreno e se i prezzi di venerdì erano in fondo all'abisso, già questo lunedì mattina hanno preso a salire (vedi grafico qui sotto) subito in apertura, facendo presagire maggiore stabilità per i titoli di Stato di tutta la zona euro. Ora occorre vedere che cosa faranno gli speculatori, se tenteranno nuovi assalti alla diligenza UE, oppure se lasceranno perdere puntando su altre vittime, visto che la Germania è finalmente entrata con tutta la sua forza nella gestione della crisi. Quali saranno le prossime vittime? La Gran Bretagna che ha deficit elevati ed è priva di una chiara maggioranza di governo? O altri Paesi ancora?lasituazioneèancorafluidaeterremogli occhi aperti. 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% SIRTAKI: DANZA O SALTO IN ALTO? Ggb 3,8% 11 Ggb 5,25% 12 Ggb 4,6% 13 Ggb 5,5% 14 Ggb 3,6% 16 Ggb 4,3% 17 Ggb 4,6% 18 Ggb 6% 19 Ggb 6,5% 19 Ggb 5,9% 22 Ggb 4,7% 24 Ggb 5,3% 26 Ggb 4,5% 37 Ggb 4,6% 40 I titoli di Stato greci hanno registrato un'apertura boom questo lunedì a Milano, con rialzi proseguiti nel corso della seduta, salutando così le decisioni dell'unione Europea. BORSE E MERCATI Nervi saldi L'ok al piano europeo ha dato euforia alla Borse dopo una settimana difficile. Quando si investe in azioni marette di breve periodo sono da mettere in conto. Su più anni però le Borse tendono a guadagnare: i consigli nelle nostre tabelle sono studiati per orizzonti lunghi. Sebbene sulle sue prospettive di crescita pesino ancora delle incognite, crediamo che il calo di prezzo registrato da France Télécom sia eccessivo, soprattutto alla luce dei dividendi generosi che il gruppo dovrebbe continuare a distribuire: il consiglio passa da mantenere a acquistare. Potete ancora acquistare anche Republic Airways: i risultati trimestrali sono stati deludenti, ma ci aspettiamo un miglioramento della redditività già nei prossimi mesi. Ottimo invece il primo trimestre di Zignago Vetro: il consiglio è acquistare. Altra opportunità d'acquisto è Sainsbury, catena di distribuzione inglese, che da questa settimana entra in selezione. In linea con le nostre attese i conti di Telecom Italia: il titolo resta conveniente, ma per prudenza vi suggeriamo di limitarvi a mantenerlo. pp. 4-6 TASSI E VALUTE Brilla il dollaro Usa Gli attacchi all'euro han favorito soprattutto il biglietto verde; molto più incerto l'andamento delle altre valute. Gli attacchi speculativi all'euro hanno portato alla rivalutazione di diverse valute. Non tutte però: la corona svedese, ad esempio, perde terreno (da 9,64 a 9,79 per un euro). Il dollaro australiano resta fermo a 1,43 per euro: la decisione della Banca centrale di alzare i tassi ufficiali (dal 4,25% al 4,5%) era nelle attese e potrebbe segnare la fine di questa prima fase di rialzi. Inoltre, sulla valuta australiana pesano le deludenti vendite al dettaglio e la decisione della Cina (importante controparte commerciale) di aumentare le riserve obbligatorie che le finanziarie devono depositare presso la Banca centrale: una mossa che riduce la liquidità a disposizione del mercato. In progresso, ma non tanto quanto il dollaro Usa, il dollaro canadese (da 1,35 a 1,33 per un euro) e la sterlina (da 0,87 a 0,86); su quest'ultima, in particolare, pesa l'incerto esito della tornata elettorale che potrebbe ostacolare la ripresa economica. pp. 2-3

2 Soldi Sette Economia e mercati BORSE E MARCATI Terrore e sollievo L'accordo raggiunto domenica scorsa su un piano d'aiuti al sistema europeo di 750 miliardi di euro ha riportato la fiducia su listini azionari che nella scorsa settimana erano stati falcidiati dalle vendite. L'approvazione del piano di sostegno alla zona euro ha permesso alle Borse di aprire questa settimana con rialzi consistenti. Era stata l'indecisione delle autorità europee a favorire la paura del "contagio" della crisi greca e a tenere sotto scacco le Borse. Il bilancio a venerdì scorso vedeva Milano in calo del 12,6%, Madrid del 14%, Lisbona del 10,6%, Atene dell'11,3%, Parigi dell'11,1%, Londra del 7,7%, Francoforte del 6,9%, New York del 6,4%. Sullo scorso Soldi Sette vi avevamo detto quanto le banche di Francia e Germania fossero esposte al fallimento dei Pigs (Portogallo, Irlanda, Grecia e Spagna). Per questo quando sono circolate indiscrezioni chevedevanolaspagnarichiedere 280 miliardi di euro di aiuti (il doppio della Grecia) i listini, trasci- natidaititolifinanziarieu- ropei (-16,5%), son venuti giù. Le indiscrezioni sono poi state negate dal Governo spagnolo. E anche le voci cheleagenziedirating Moody e Fitch fossero pronte a un altro taglio del giudizio di affidabilità della Spagna sono poi state smentite dalle stesse agenzie. E la stessa Moody aveva aumentato la confusione smentendo se stessa, definendo prima l'italia esposta agli stessi rischi dei Pigs epoi,invece, sottolineando come il nostro fosse uno dei Paesi meno a rischio. Insomma annunci e smentite che, in assenza di una posizione forte da parte delle autorità europee, avevano generato panico e confusione. Panico in alcuni momenti incontrollabile: un ordine errato di vendita, delvaloredimiliardididollari invece che di milioni, ha provocato in pochi minuti un calo del 9% di Wall Street. I computer degli investitori professionisti sono programmati per reagire in frazioni di secondo ai movimenti di mercato senza discernere i motivi e hanno quindi venduto "meccanicamente" per contenere le perdite. Su trovate già report su Delhaize, InBev, MDC Holdings, Santander, Société Générale, Time Warner, UBS e sul nostro indice Ac mipo retail index (-9,2%). Chi non usainternetcichiamiallo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12. Cosa fare questa settimana? L'Europa si è decisa e, finalmente, ha fatto la voce grossa con la speculazione proponendo una soluzione comune per tutti i Paesi a rischio, regalando questo lunedì un forte rialzo a tutti i mercati che avevano chiuso venerdì scorso in profondo rosso. Tutto è bene quel che finisce bene? Pensiamo di sì, ma chi tuttavia continua a temere che gli effetti della crisi greca tormentino i mercati ancora a lungo, in Detto tra noi trova suggerimenti su come proteggersi dal rischio di crollo in Borsa. In questo numero vi consigliamo di acquistare Republic Airways (pagina 6), perché anche se le acquisizioni pesano più di quanto ci aspettassimo sulla sua redditività, continuiamo a credere nelle sue capacità di crescita. Un'altra azione che potete acquistare è Zignago Vetro (pagina 6) che ha chiuso un ottimo primo trimestre. Cambio di consiglio per France Telecom (pagina 4) che prima era da mantenere eoraèdaacquistare ed è diventata conveniente dopo i recenti cali. Veniamo ora a chi desidera mettere al sicuro i suoi soldi su un conto di deposito. A pagina 11 vi diciamo i più redditizi. In particolare il IN EUROPA Vendite al palo Le vendite al dettaglio dell'eurozona non crescono, mentre i prezzi salgono un po' in tutta Europa. Nessun segnale di svolta per il commercio nel Vecchio continente: le vendite al dettaglio dell'eurozona restano inchiodate a marzo suglistessilivellidifebbraio, mentre il mercato speravainunacrescitadello0,2% mensile. Rispetto a un anno fa, le vendite si sono lievemente ridimensionate (-0,1%). Nonostante il mercato fiacco, i prezzi continuano a salire: quelli alla produzione registrano un +0,9% annuo amarzo,poco lontano dal +1% preventivato dal mercato. Per ora il rialzo dei prezzi nell'eurozona resta "isolato" ad alcuni settori, in particolare il comparto dell'energia (+1,7% mensile, +2,8% annuo) ma ci sono segnali di "riscaldamento" anche negli altri settori. Ancora più sostenutalacrescitadelcarovita in Gran Bretagna,dove i prezzi alla produzione sono saliti dell'1,4% mensile e del 5,7% annuo; leattese erano invece per un +0,9% mensile. E oltremanica il caro-petrolio sembra aver già contagiato gli altri settori: escludendo i compartipiùvolatili(tracuiappunto l'energia) i prezzi sono comunque in crescita dell'1,1% mensile e del 4,4% annuo. Completando la carrellata sui prezzi, in Svizzera l'inflazione si attesta all'1,4% ad aprile, lostesso livello di marzo. Cala invece la disoccupazione elvetica, dal 4,2% al 4%, mentre le vendite al dettaglio forniscono indicazioni contrastanti: -0,9% tra febbraio e marzo, ma rispetto a un anno fa sono salite del 4,5%. Sono in arrivo novità su Pil e produzione industriale in Italia e nell'eurozona, inflazione italiana, produzione industriale, disoccupazione e bilancia commerciale britanniche. Un'analisi su 2 Soldi Sette 11 Maggio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati

3 Soldi Sette Economia e mercati TASSI E VALUTE Via libera agli aiuti Settimana da incubo, ma poi in zona Cesarini è arrivato l'accordo europeo sul piano di salvataggio. L'annuncio del piano di sostegno da 750 miliardi (500 dall'eurozona, 250 dal Fondo Monetario Internazionale), cioè il più grande pacchetto di aiuti dal dopo-lehman,haprovocato un'ondata di euforia sui mercati dopo una settimana di panico. Le affermazioni dell'agenzia di rating Moody sul contagio della crisi greca all'intero sistema finanziario europeo (affermazioni in parte "smussate" dalla stessa agenzia nel fine settimana) avevano infatti provocato nuovi crolli non solo nei prezzi delle obbligazioni greche, ma anche in quelli delle obbligazioni in euro nel loro complesso e in particolare quelle dei Paesi più "deboli" (Irlanda, Portogallo e Spagna). Un giudizio, quello dell'agenzia di rating, che aveva fatto passare in secondo piano l'approvazione da parte del Parlamento greco del piano di "austerità" per far rientrare i conti pubblici. D'altronde, anche il comportamento della Banca centrale europea al termine della riunione mensile (nella quale ha mantenuto i tassi ufficiali invariati all'1%,inlineaconleattese) è stato tentennante,contribuendo ad aumentare l'incertezza: è vero che ha escluso l'ipotesi di un fallimento della Grecia, ma ha anche "nicchiato" sulla possibilità di riacquistare direttamentetitolipubbliciper allentare la tensione del mercato. L'aggravarsi degli attacchi speculativi ha però spinto la Bce aprendere, nel fine settimana, una posizione più aggressiva: oltrealpianodiaiutiè così arrivato l'atteso annuncio sulla disponibilità della Banca centrale ad acquistare titoli di Stato. Gli effetti suiprezzisisonofattisubito sentire: non solo per le obbligazioni greche (vedi pagina 1) ma anche per le altre obbligazioni in euro, tornate in media sui livelli di sette giorni fa. In calo invece (mediamente dello 0,2%) irendimentideititoli in dollari Usa, favoriti dalla richiesta proveniente dagli investitori in fuga dall'euro. Ad esempio il titolo Bei 2016 offre il 2,11%, contro il 2,34% di sette giorni fa. I rendimenti dei bond Usa sono ora più risicati, ma in questo momento di tensione per il Vecchio continente il minor rendimento è compensato dal potenziale apprezzamento del biglietto verde: già questa settimana il dollaro Usahaguadagnatoil5,1% (da 1,33 a 1,27 per un euro). migliore in assoluto col 2,5% lordo annuo, 1,83% netto, senza bolli per 6 mesi in promozione ai nuovi clienti fino a euro è ancora contoconto.it di Carige. Seguono Rendimax di Banca Ifis (2,1% lordo annuo, 1,53% netto) e Conto arancio di Ingdirect (2% lordo, 1,46% netto garantito fino al 30 giugno 2011, ma solo ai nuovi clienti). A pagina 11 trovate anche una selezione di titoli a 7-10 anni in euro come il BTp 4% 1/2/17, corone svedesi come Kfw Bankengruppe 4,75% 12/8/17 e dollari Usa come Bei 5,125% 13/9/16. Potete acquistare anche titoli in sterline a 5-7 anni come Bei 4,875% 7/9/16.InDetto tra noi vi parliamo del distributore britannico Sainsbury che entra nella nostra selezione e che ai prezzi attuali è conveniente (lo potete acquistare). L'Argentina ha lanciato la sua proposta di scambio offrendo nuove obbligazioni in cambio di quelle in default. Per aderire c'è tempo fino al 7 giugno. Stiamo facendo i conti e vi diremo presto che fare. Intanto se avete titoli argentini potete compilate il form che trovate qui: quiry.aspx?src= Grazie per la collaborazione. NEL MONDO Focus sul lavoro Le principali notizie dagli Usa hanno riguardato il mercato del lavoro. Deludenti le vendite in Australia. Il numero di buste paga negli Usa, escluso il settore agricolo, sale ad aprile di unità, meglio delle di marzo e delle su cui scommetteva il mercato. Positivo anche il fatto che la maggior parte di questo progresso sia stato registrato dal settore privato ( , di cui nella produzione di beni e nei servizi) e solo in parte minoritaria dagli impieghi governativi ( ). Molto meno incoraggiantiidatirelativial tasso di disoccupazione: è infatti salito dal 9,7% al 9,9%, il mercato sperava che rimanesse stabile sul livello del mese precedente. Il peggioramento ha coinvolto sia gli uomini (dal 10% al 10,1%) sia le donne (dall'8% all'8,2%); qualche spiraglio positivo arriva però dal fatto che la disoccupazione giovanile, finora in costante aumento, registra un'inversione di marcia calando dal 26,1% al 25,4%. Nel frattempo, le richieste di sussidio di disoccupazione sono calate da a ,mail mercato sperava in qualcosa di meglio ( ). Nel settore immobiliare, il mese di marzo si dimostra positivo non solo per le vendite concluse (già rese note) ma anche per i contratti non ancora portati a termine: l'indice che riassume le vendite di abitazioni in corso sale del 5,3% mensile (+3,8% le attese). Deludenti, invece, le notizie dall'australia: le vendite al dettaglio nel primo trimestre salgonosolodello0,1%rispetto al trimestre precedente, le attese erano per un +0,3%. Neiprossimigiorni ci saranno novità su bilancia commerciale, vendite al dettaglio e produzione industriale. Un'analisi su Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati Soldi Sette 11 Maggio

4 In breve Soldi Sette Azioni BUZZI UNICEM (9,48 EURO, -15,7%) La controllata tedesca Dyckerhoff chiude il primo trimestre con perdite più ampie di un anno fa. Una conferma delle difficoltà del gruppo: per Buzzi Unicem stimiamo utili per azione 2010 di 0,64 euro, in calo sugli 0,68 euro del Vendere. ENI (15,31 EURO, -9,2%) Galp Energia, di cui Eni ha il 30%, è ora il 2 operatore di gas in Spagna grazie all'acquisizione di Madrilena Suministro de Gas. Un'operazione che non modifica più di tanto le prospettive del gruppo nel suo complesso: il consiglio resta mantenere. FIAT (8,43 EURO, -15,3%) La fine degli incentivi pesa sul mercato auto italiano: le immatricolazioni di aprile calano del 15,65% annuo. Fiat "paga" più dei concorrenti: -26,2%, la sua quota di mercato passa dal 31,27% di marzo al 30,73% (35,14% un anno fa). Vendere. FINMECCANICA (8,67 EURO, -10,4%) Attraverso Drs, Selex Sistemi Integrati, Selex Galileo, Selex Communications e Ansaldo Energia si è aggiudicata commesse per 140 milioni di euro. Cifra che rappresenta solo il 2% del giro d'affari complessivo del gruppo: il consiglio resta mantenere. FRANCE TÉL. (15,14 EURO, -7,9%) Dopo il calo degli ultimi giorni, il titolo è ai minimi dal Una buona opportunità, secondo noi, per acquistare quest'azione diventata conveniente. Sulla crescita e la redditività pesano delle incognite (settore maturo in Francia e nel resto d'europa, norme più severe), ma l'azione offre un dividendo interessante. Acquistare. GENERALI (13,89 EURO, -12,9%) Sale al primo posto nel ramo vita tra gli assicuratori stranieri in Cina. Un mercato con un buon potenziale, e sul quale Generali è presente da tempo: le nostre stime ne tengono già conto. Mantenere. SAIPEM (25,57 EURO, -9,4%) Si è aggiudicata tre contratti a Abu Dhabi per 3,5 miliardi di dollari Usa. Cifra importante, ma che rappresenta solo una piccola parte del giro d'affari complessivo del gruppo. Il consiglio rimane vendere. Titolo Variazioni nei consigli Prima Consiglio Ora France Télécom mantenere acquistare BCP Utili trimestrali in calo del 9,6% Settore finanziario Borsa di Lisbona 0,62 EUR Rischio : Nel primo trimestre gli utili della portoghese BCP, malgrado abbiano subìto un calo del 9,6% rispetto allo stesso periodo del 2009, hanno superato le attese. Ai prezzi attuali l'azione resta correttamente valutata. Mantenere Nel primo trimestre l'utile per azione di BCP (BCP.LS) si è attestato a 0,02 euro: unvaloresuperiorealleatteseepiùche doppio rispetto a quello dell'ultimo trimestre 2009, ma in calo del 9,6% rispetto a quello dello stesso periodo del Se si esclude però il guadagno straordinario ottenuto nel primo trimestre 2009 con la vendita di una quota del Banco Millennium Angola, l'utile per azione 2010 risulta in crescita del 12,8%. I ricavi da interesse sono scesi dell'8,9%, penalizzati dalla riduzione del differenziale tra i tassi d'interesse incassati sui crediti e quelli pagati sui depositi (rispetto al quarto trimestre 2009 sono però aumentati dell'1,4%). Sui risultati ha poi pesato l'aumento del 2,9% degli accantonamenti percoprireirischilegatialdeterioramento della qualità del credito. I miglioramentineicontisonoquindidovutiad altri fattori, in particolare la maggiore efficienza (-4,6% i costi complessivi, grazie al calo del 10% dei costi per il personale) e l'aumento dei ricavi da commissioni (+19,8%). Visto che la congiuntura economica resta difficile, manteniamo, prudenzialmente, le stime sull'utile per azione a 0,05 euro per il 2010 e 0,06 euro per il Il titolo resta correttamente valutato BCP (in euro) ha perso terreno in Borsa, penalizzato dalla congiuntura sfavorevole soprattutto in Portogallo e Grecia, ma anche in Polonia dove il gruppo è presente. Il titolo, in un'ottica di lungo periodo, rimane però correttamente valutato. D'AMICO Primo trimestre in linea con attese Industrie e servizi vari Borsa di Milano 1,16 EUR Rischio : Il primo trimestre del 2010 si è chiuso ancora una volta in perdita, ma in miglioramento rispetto alla fine del Confermiamo le nostre stime: secondo noi il titolo ai prezzi attuali rimane correttamente valutato. Mantenere Un inverno rigido e il miglioramento della situazione economica globale hanno favorito il recupero della domanda di prodotti petroliferi nel corso del primo trimestre. D'Amico ha archiviato ricavi in calo di circa il 6% rispetto al primo trimestre 2009, ma in recupero del 15% rispetto all'ultimo trimestre dell'anno scorso. L'utile industriale è pari al 14% del fatturato: peggio rispetto al primo trimestre 2009, quando questo rapporto si era attestato al 28%, ma meglio rispetto agli ultimi tre mesi del 2009, quando era pari solo al 5%. Scontando la quota dei costi pluriennali e gli oneri finanziari (questi ultimi comunque limitati visto che la società non è molto indebitata) il risultato si chiude ancora in perdita. Il rosso è però pari a 0,02 dollari per azione (la società redige il bilancio in dollari Usa), in miglioramento rispetto alla perdita di 0,06 dollari per azione dell'ultimo trimestre Visti i nuovi contratti stipulati con Exxon Mobil e il rialzo delle previsioni sulla domanda di prodotti petroliferi provenienti dall'iea (Agenzia internazionale per l'energia), confermiamo le stime di un pareggio per quest'anno e di un utile di 0,15 dollari per azione (0,11 euro per azione) per il La crisi economica si è tradotta in una brusca contrazione della domanda di prodotti petroliferi e D'Amico (grassetto; base 100) ha finito per pagarne le conseguenze perdendo più della Borsa di Milano (linea sottile). Correttamente valutato. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

5 Soldi Sette Azioni HEADWATERS Risultati inferiori alle nostre attese Costruzioni e immobili Borsa di New York 4,75 USD Rischio : Anche se il piano di riduzione dei costi procede bene, i conti trimestrali sono inferiori alle nostre previsioni. Abbassiamo le stime sugli utili, ma secondo noi ai prezzi attuali il titolo rimane correttamente valutato. Mantenere L'inverno freddo ha pesato, insieme alla crisi, sull'attività edilizia. Nel secondo trimestre (l'anno fiscale termina il 30/9) Headwaters (HW.N) ha visto una riduzionedellevenditediceneridicarbone (utilizzate in aggiunta al cemento) del 15% e di materiali da costruzione del 10%. Grazie al piano di riduzione dei costi il gruppo ha però potuto ridurre le perdite industriali. I risparmi nel primo semestre (0,42 dollari per azione) hanno già superato del 15% gli obiettivi fissati. Inoltre, la fine del trimestre ha comunque visto un rialzo delle vendite di ceneri di carbone, mentre l'avvio del trimestre in corso ha registrato un rimbalzo delle vendite di materiali da costruzione che, anche tenendo conto dell'impatto del piano di rilancio economico negli Usa, lascia supporre una ripresa della domanda. I risultati del primo semestre restano però inferiori alle nostre attese e l'attività legata alle ceneri di carbone (39% del fatturato) potrebbe essere penalizzata da una nuova normativa. Per tali ragioni stimiamo una perdita per azione di 0,33 dollari (e non più di 0,24 dollari) per il 2009/10 e di 0,05 dollari (e non più un utile di 0,01 dollari) per il 2010/11. Il titolo resta correttamente valutato I risultati del primo semestre dell'anno 2009/10 si sono dimostrati inferiori alle previsioni. Malgrado dei segnali di miglioramento riduciamo le stime: ai prezzi attuali, l'azione Headwaters (in dollari) rimane però correttamente valutata. PIRELLI & C. Si separa da Pirelli Real Estate Industrie e servizi vari Borsa di Milano 0,41 EUR Rischio : Pirelli ha approvato il progetto di separazione da Pirelli Real Estate, che sarà concluso nella seconda metà dell'anno. Il trimestre si chiude intanto con utili in crescita. Il titolo rimane correttamente valutato. Mantenere sia le ordinarie sia le rnc Durante il consiglio di amministrazione per l'approvazione dei dati del primo trimestre, Pirelli ha approvato il progetto di separazione da Pirelli Real Estate. La scissione avverrà con l'assegnazione agli azionisti di Pirelli della quasi totalità delle azioni di Pirelli RE. Per realizzare la scissione Pirelli, prima dell'assegnazione, provvederà a eliminare il valore nominale delle azioni (sia ordinarie sia di risparmio) e al raggruppamento delle stesse: per ogni 11 azioni possedute, ne verrà assegnata una nuova. Successivamente, per ogni nuova azione detenuta ne sarà assegnata una di Pirelli RE. Le modalità e le tempistiche del raggruppamento saranno comunicate al mercato infuturo,malastessasocietàprevede che entro luglio 2010 possano tenersi le assemblee per deliberare su queste operazioni e che la scissione possa concludersi nella seconda metà dell'anno. Passando ai conti, il primo trimestre si è concluso con un fatturato in crescita del 16% e un utile per azione di 0,007 euro, in crescita rispetto agli 0,002 euro per azione del Per tutto il 2010 ci attendiamo un utile per azione di 0,024 euro che dovrebbe salire a 0,038 euro nel Il titolo secondo noi è correttamente valutato L'azione Pirelli & C. (grassetto; base 100) dal 2007 si muove in linea con l'andamento di Piazza Affari (linea sottile) e in questo modo non è riuscita a eliminare tutto il ritardo accumulato in passato. Il titolo resta correttamente valutato. PIRELLI REAL ESTATE Scorporo dalla capogruppo Costruzioni e immobili Borsa di Milano 0,37 EUR Rischio : Pirelli Re ha chiuso il 1 trimestre del 2009 in attivo per la prima volta dopo sette trimestri di fila chiusi in rosso. Stimiamo una chiusura in sostanziale pareggio sia nel 2010 sia nel Il titolo rimane molto caro. Vendere Il settore immobiliare, colpito dalla crisi economica, non è più la miniera d'oro degli anni scorsi e stenta a riprendersi. Lo dimostrano i risultati trimestrali di Pirelli Real Estate, da poco resi noti, e il progetto di "separazione" dalla capogruppo Pirelli vedi testo a sinistra. Alcuni timidi segnali positivi non mancano e anche grazie al grande risparmio realizzato tagliando i costi fissi gravanti sull'attività il gruppo ha chiuso il primo trimestre 2010 in utile, un notevole passo avanti rispetto al rosso con cui aveva chiuso il primo trimestre Ma a ben vedere questi elementi positivi non sono ancora sufficienti a convincerci che il momento peggiore per Pirelli Re sia finito. Le vendite di immobili procedono infatti velocemente: secondo il piano di dismissioni entro il 2011 dovrebbero raggiungere il miliardo e mezzo di euro su 6,56 miliardi di euro di immobilizzazioni a fine marzo 2010, ma per ora non si è tornato a parlare di investimenti. Il progetto di scorporo dalla capogruppo Pirelli & C. difficilmente influenzerà positivamente i risultati della società: il titolo è molto caro e per tutti coloro che possiedono azioni di Pirelli Re il nostro consiglio rimane vendere Dalle quotazioni stellari del 2007, quando l'immobile sembrava un affare d'oro, a quelle attuali, il titolo Pirelli Re (grassetto, base 100; la linea sottile è la Borsa) è crollato in seguito alla crisi, che non sembra essere ancora terminata. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati Soldi Sette 11 Maggio

6 Soldi Sette Azioni REPUBLIC AIRWAYS Primo trimestre in perdita Industrie e servizi vari Nasdaq 5,70 USD Rischio : Anche se le acquisizioni pesano più di quanto ci aspettassimo sulla redditività del gruppo, continuiamo a credere nelle sue capacità di crescita. L'azione, anche se molto rischiosa, resta secondo noi conveniente. Acquistare Le svalutazioni di attività (soprattutto di Midwest), le condizioni climatiche sfavorevoli e i costi per l'integrazione delle acquisizioni hanno fatto sì che Republic Airways (RJET.O) chiudesse il primo trimestre con una perdita ante imposte di 1,7 dollari per azione. Anche escludendo gli elementi straordinari, il risultato resta comunque in rosso: è la prima volta che succede in più di dieci anni. A pesare è soprattutto la nuova attività di "voli per conto proprio", la cui redditività è molto inferiore a quella dell'attività storica "voli per conto di terzi". Secondo noi, comunque, il gruppo saprà risalire la china. La ripresa del traffico aereo (+5% in aprile) e l'aumento del tasso di riempimento degli aerei (80% in aprile contro il 77% di aprile 2009) ci consentono di prevedere un miglioramento della redditività nei prossimi mesi. Anche se riduciamo le stime per il 2010 (prevediamo una perdita netta di 0,63 dollari per azione e un utile corrente di 0,2 dollari per azione) le manteniamo invariate per il 2011 (utile per azione di 1 dollaro). Infine, il progetto di fusione tra Continental e United non rimette in causa, almeno a breve e medio termine, i contratti stipulati da questi ultimi con il gruppo Il posizionamento del gruppo nel segmento "voli per conto proprio" non giova, almeno per il momento, a Republic Airways (in dollari) che però, secondo noi, mantiene un buon potenziale di crescita. Il titolo è rischioso, ma conveniente. TELECOM ITALIA Torna a crescere il Brasile Telecomunicazioni Borsa di Milano 0,93 EUR Rischio : Positivi, ma in linea con le nostre attese, i conti trimestrali, con il Brasile che aumenta il suo peso nel gruppo. Permangono tuttavia diverse incognite: Argentina, Telecom Italia Sparkle e possibili reti "alternative". Mantenere sia le ordinarie sia le rnc Nei primi tre mesi 2010 Telecom registra utili netti di 0,3 euro per azione, +30,7% sul 1 trimestre Il progresso non è però dovuto a una crescita del volume di attività (ricavi -0,7%) ma al taglio dei costi (-5,2% quelli per acquisto dimateriale,-2,9%quelliperilpersonale). Dopo un periodo in cui il gruppo si era concentrato sull'italia, il Brasile riprende quota con un +8,2% nei ricavi che compensa il -7,1% dei ricavi domestici: questi ultimi pesano ora per il 76,7% del totale, contro l'82,1% di un anno fa. In calo anche gli investimenti domestici (dall'87,3% al 72,2% del totale) a vantaggio del Brasile (dal 10,9% al 26,6%). La decisione di puntare sul Brasile appare positiva, ma il gruppo deve affrontare diverse incognite: l'argentina (potrebbe vendere la quota), le indagini su Telecom Italia Sparkle e la sfida lanciatadafastweb,vodafoneewindper creare entro 5 anni una rete in fibra ottica, "alternativa" a quella di Telecom, che copra le grandi città italiane. Viste queste incertezze e i dati trimestrali positivi ma in linea con le attese (confermiamo le stime sull'utile per azione a 0,12 euro nel 2010 e 0,13 euro nel 2011), ribadiamo prudenza sul titolo: anche se conveniente, limitatevi a mantenere Le azioni ordinarie Telecom (grassetto; in euro) e quelle di risparmio (linea sottile; in euro) faticano a ritrovare la crescita in Borsa a causa delle incognite che gravano sul gruppo. Le azioni Telecom sono convenienti, ma limitatevi a mantenerle. ZIGNAGO VETRO Ricavi 1 trimestre: +22,4% Beni di consumo Borsa di Milano 4,30 EUR Rischio : Ottimo primo trimestre dal punto di vista delle vendite, ma meno dal punto di vista degli utili che sono risultati in lieve calo per motivi "tecnici". Il titolo rimane conveniente pur essendo le Borse in fase difficile. Acquistare Zignago Vetro, produttore di vetro per alimenti, bevande, vino, liquori, profumi e cosmetici, ha annunciato risultati trimestrali che vedono le vendite in crescita (+22,4%) rispetto allo stesso periodo del Tale crescita non si è, però, riversata interamente sull'utile industriale per tutta una serie di motivi. Il primo è il fatto che la capacità produttiva non è stata sfruttata a pieno regime a causa di fermate tecniche. Il secondo è il lieve aumento dell'importo degli ammortamenti (la quota di costi pluriennali che è stata spesata su questo trimestre). Morale: l'utile del primo trimestre, pur in presenza di un minor costo del debito (l'indebitamento è sceso), ha visto un calo del 4,7% rispetto a un anno fa. Per il resto dell'anno Zignago Vetro si attende che la crescita del fatturato possa andare avanti di buon passo. Inoltre la società si aspetta di veder migliorare i suoi conti anche dal punto di vista dei profitti, tuttavia la presenza di interventi già programmati sui macchinari dovrebbe far sì che il miglioramento degli utili non sia all'altezza di quello delle vendite. Confermiamo pertanto le nostre attese di un utile pari a 0,38 euro per azione nel 2010 e pari a 0,42 euro per azione nel Zignago Vetro (grassetto; base 100) dalla sua quotazione a oggi si è dimostrato un titolo "difensivo" rispetto alla Borsa di Milano (linea sottile). Per questa ragione ha accumulato vantaggio nei confronti di Piazza Affari, ma resta conveniente. 6 Soldi Sette 11 Maggio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

7 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 7/05/2010 (3) (4) Settore finanziario Aegon (6 ) 4.62 EUR Amsterdam 868 buoni risultati 2009, ma niente dividendo acquistare Ageas (6 ) 1.76 EUR Bruxelles 879 Fortis ha cambiato nome in Ageas mantenere All. Irish Bks 1.11 EUR Dublino 879 dovrà ricercare nuovi capitali vendere Allianz (6 ) EUR Francoforte 820 4,1 euro il dividendo 2009 mantenere Aviva p. Londra 876 strategia focalizzata sull'europa mantenere Axa (6 ) EUR Parigi 878 si rafforza in Asia acquistare B. Pop. Milano 3.48 EUR Milano 882 Anima conclude acquisto Etruria Fund Mgmt mantenere Banco Popolare 4.09 EUR Milano 879 Fitch conferma rating A- mantenere Bank of America USD New York 869 ha iniziato bene il 2010 vendere Barclays Bank p. Londra trimestre un po' deludente mantenere BBVA (6 ) 8.03 EUR Madrid 862 utile per azione perde oltre il 16% nel 2009 mantenere BCP 0.62 EUR Lisbona 871 utili trimestrali in calo del 9,6% mantenere BNP Paribas (6 ) EUR Parigi trimestre solido mantenere Crédit Agricole (6 ) 9.06 EUR Parigi 844 dubbi su impatto della Grecia sulle attività mantenere Deutsche Bank (6 ) EUR Francoforte tr. dipendente dalla banca d'investimento vendere Dexia 3.30 EUR Bruxelles 804 pagherà a maggio un dividendo in azioni vendere Fondiaria - Sai 8.75 EUR Milano 883 ok antitrust a cessione 51% Bpm vita mantenere Generali EUR Milano 877 al primo posto tra gli "esteri" in Cina mantenere ING (6 ) 5.52 EUR Amsterdam 861 ulteriori economie nella div. assicurazioni vendere Intesa Sanpaolo 2.01 EUR Milano 880 nominato nuovo consiglio di gestione mantenere Lloyds Banking p. Londra 812 prevede di tornare in utile nel 2010 mantenere Mediobanca 5.77 EUR Milano 876 S&P modifica rating da AA- a A+ vendere Mediolanum 3.34 EUR Milano 870 risultati 2009 in linea con le attese mantenere Monte Paschi 0.87 EUR Milano 883 forse nuovi soci nel consorzio per immobili mantenere Nordea SEK Stoccolma trimestre superiore alle nostre attese mantenere Prudential p. Londra 875 rimanda l'aumento di capitale mantenere Santander (6 ) 7.71 EUR Madrid 811 risultati in linea con le nostre attese mantenere Société Génér. (6 ) EUR Parigi 881 annunciato piano di crescita per il 2015 mantenere UBI Banca 8.05 EUR Milano 879 S&P conferma il rating sul gruppo mantenere UBS CHF Zurigo trimestre al di sopra delle attese vendere Unicredit 1.63 EUR Milano 882 esposizione a Grecia definita "trascurabile" acquistare Unipol 0.67 EUR Milano 879 esposizione a Paesi "pigs": 0,8% attivo 2009 mantenere Zurich Fin. Sv CHF Zurigo 868 dividendo per il 2009: 16 franchi svizzeri acquistare Beni di consumo Ad. Domínguez EUR Madrid 796 utili diminuiscono di 3/4 nel 2009/10 vendere Adidas Group EUR Francoforte 848 netta crescita degli utili nel 1 trimestre vendere BasicNet 2.70 EUR Milano 880 utile 1 trimestre: +2% vendere Benetton 5.87 EUR Milano 870 nominati nuovi vertici mantenere Bulgari 5.87 EUR Milano : si attende crescita intorno al 5% vendere De'Longhi 3.31 EUR Milano 880 approvati gli incentivi per la rottamazione vendere Geox 4.54 EUR Milano 876-3% i ricavi 2009 vendere Indesit Company 8.95 EUR Milano 874 proposto dividendo di 0,15 euro per azione vendere Inditex EUR Madrid 853 azione cara malgrado aumento del dividendo vendere L'Oréal (6 ) EUR Parigi 854 fatturato in crescita del 7,4% nel 1 trim. vendere LVMH (6 ) EUR Parigi trim.: +13% crescita interna del fatturato vendere Natuzzi 3.76 USD New York 686 ambizioso obiettivo di vendite per il 2010 mantenere Oriflame SEK Stoccolma 756 crescita deludente nel 1 trimestre mantenere Sioen 4.00 EUR Bruxelles 850 primi segni di ripresa nel 1 trimestre vendere Stefanel 0.25 EUR Milano 877 Ok banche a ristrutturazione debito vendere Tod's EUR Milano 874 ottimista sul 2010 vendere Van de Velde EUR Bruxelles 797 attese vendite in crescita del 4-5% nel 2010 vendere Zignago Vetro 4.30 EUR Milano 877 ricavi 1 trimestre: +22,4% acquistare (1) Prezzo in valuta locale (EUR=euro; AUD=dollaro australiano; CHF=franco svizzero; DKK=corona danese; JPY=yen giapponese; p.=pence; SEK=corona svedese; USD=dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 1 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero di Soldi Sette in cui si è parlato di quest'azione. (4) Indicatore di rischio (da a ): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all'azione. Quest'indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell'azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell'impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Attuale consiglio per un investitore di lungo periodo. (6) Quotata anche alla Borsa di Milano. Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 11 Maggio

8 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 7/05/2010 (3) (4) Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles 848 calo del fatturato in Nord America nel 1 tr. vendere Autogrill 8.16 EUR Milano 882 preannuncia recupero nel primo trimestre vendere Campari 7.37 EUR Milano 881 verrà proposto aumento di capitale gratuito vendere Coca - Cola USD New York 882 utile per azione in forte crescita nel 1 tr. mantenere Danone (6 ) EUR Parigi % crescita interna del fatturato nel 1 tr. vendere Diageo p. Londra 854 dividendo semestrale in crescita del 5% mantenere Heineken EUR Amsterdam 868 fatturato debole nel 1 trimestre vendere Kraft Foods USD New York 873 Cadbury sta per essere integrata nel gruppo acquistare Nestlé CHF Zurigo ,5% il fatturato nel 1 trimestre mantenere Parmalat 1.86 EUR Milano 876 fatturato 2009: +1,4% mantenere Pernod Ricard EUR Parigi 833 attività in crescita nel 3 tr. 2009/10 vendere Unilever (6 ) EUR Amsterdam ,6% le vendite in volume nel 1 trimestre vendere Distribuzione Ahold (6 ) 9.62 EUR Amsterdam 848 punta sull'espansione vendere Carrefour (6 ) EUR Parigi 844 acquisterà azioni proprie vendere Casino EUR Parigi 725 l'azione uscirà presto dalla nostra selezione vendere Delhaize EUR Bruxelles 854 prevede utile ind in salita tra 7 e 10% vendere Gruppo Coin 4.91 EUR Milano % l'utile netto rispetto al 2008 vendere Metro EUR Francoforte ,3% le vendite nel 1 trimestre vendere Sainsbury p. Londra investe massicciamente nell'espansione acquistare Yoox 6.08 EUR Milano nel 2011 intende sbarcare in Cina vendere Salute e farmacia Abbott Labs USD New York 877 incoraggianti vendite dell'humira nel 1 tr. acquistare AstraZeneca p. Londra trimestre positivo (+18% utile per azione) mantenere Eli Lilly USD New York 882 ha ridotto le previsioni per il 2010 mantenere GlaxoSmithKline p. Londra 874 buon 1 trimestre acquistare Luxottica EUR Milano trimestre in crescita vendere Merck USD New York 841 primo trimestre positivo mantenere Novartis CHF Zurigo 870 risultati 1 trimestre gonfiati dai vaccini mantenere Pfizer USD New York 856 buon primo trimestre mantenere Qiagen EUR Francoforte trimestre sopra le attese vendere Recordati 5.52 EUR Milano 881 accordo per silodosina in Francia con Zambon mantenere Roche GS CHF Zurigo 878 netta crescita delle vendite nel 1 trimestre mantenere Sanofi-Aventis (6 ) EUR Parigi 862 confermati gli obiettivi per il 2010 vendere Sorin 1.40 EUR Milano 877 risultati trimestrali in crescita vendere UCB EUR Bruxelles 848 confermati gli obiettivi per il 2010 vendere Energia e servizi alle collettività A2A 1.17 EUR Milano 880 ancora nulla di fatto per vendita 5% in Alpiq mantenere ACEA 7.28 EUR Milano 879 potrebbe cedere Tirreno Power a Gdf Suez mantenere Atlantia EUR Milano 880 traffico in aprile segue andamento 1 trim. mantenere Autostr. TO-MI 9.79 EUR Milano 878 conti 2009 buoni, ma nuova politica dividendi mantenere BP p. Londra 883 la marea nera peserà sui margini nel 2010 acquistare Chevron USD New York 845 sopra le attese i risultati 2010 acquistare E.ON (6 ) EUR Francoforte 780 riduce le previsioni per il 2010 mantenere Edison 0.96 EUR Milano 875 risultati 1 trimestre di poco sopra stime mantenere EDP 2.60 EUR Lisbona % i profitti nel 1 trim acquistare EDP Renováveis 4.84 EUR Lisbona % utili 1 trim., in linea con le attese acquistare Enel 3.55 EUR Milano 883 potrebbe saltare Ipo Enel Green Power acquistare ENI EUR Milano 883 conferma impegno divid in linea con '09 mantenere Exxon Mobil USD New York % l'utile per azione nel 1 trim. mantenere Gas Natural EUR Madrid ,4% i risultati nel 1 trimestre acquistare GDF Suez EUR Parigi 875 obiettivi 2011 rivisti al ribasso mantenere Iberdrola 5.10 EUR Madrid % i risultati nel 1 trimestre acquistare Iberdrola Renov 2.69 EUR Madrid +37% i risultati nel 1 trimestre mantenere ION Geophysical 5.32 USD New York 858 oneri straordinari pesano su risultati 2009 acquistare Iride 1.31 EUR Milano 879 patto tra soci pubblici di Iride e Enìa mantenere National Grid p. Londra 860 in forte crescita il 1 semestre 2009/10 acquistare R.Dutch Shell A EUR Amsterdam 877 produzione in crescita del 6% nel 1 trim. acquistare Repsol YPF EUR Madrid 874 netta crescita della produzione nel 1 trim. acquistare Saipem EUR Milano 876 contratto di un anno con spagnola Repsol vendere Snam Rete Gas 3.38 EUR Milano 883 nessun impatto negativo da norme su stoccaggi mantenere Tenaris EUR Milano obiettivi 2010 in linea con i risultati 2009 vendere Terna 2.92 EUR Milano 868 consumi elettrici aprile +3% annuo mantenere Total (6 ) EUR Parigi ,5% la produzione nel 1 trim mantenere 8 Soldi Sette 11 Maggio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

9 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 7/05/2010 (3) (4) Chimica BASF (6 ) EUR Francoforte 845 Asia motore della crescita nel 1 trimestre vendere Bayer (6 ) EUR Francoforte tr.: attività con perfomance contrastanti vendere DuPont USD New York tr.: fatturato e utile/az. sopra le attese mantenere Solvay EUR Bruxelles 831 sforzi di ricerca per energie pulite e acqua vendere Settore automobilistico BMW (6 ) EUR Francoforte 852 deludenti margini attività auto nel 4 trim. vendere Brembo 5.25 EUR Milano 877 proposto dividendo di 0,225 euro per azione vendere Daimler (6 ) EUR Francoforte 835 rialzati nettamente obiettivi per 2010 vendere Fiat 8.43 EUR Milano 882 pareggio di bilancio previsto per il 2010 vendere Michelin EUR Parigi 833 beneficia della ripresa del settore auto vendere Peugeot EUR Parigi % il fatturato nel 1 trimestre 2010 mantenere Pininfarina 2.10 EUR Milano 879 chiude 1 trimestre in perdita vendere Renault (6 ) EUR Parigi 880 alleanza con Daimler mantenere Valeo EUR Parigi 876 obiettivi ambiziosi a lungo termine mantenere Volkswagen EUR Francoforte 878 il fatturato cresce del 19% nel 1 trimestre vendere Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam trimestre sotto le attese del mercato vendere KME Group 0.27 EUR Milano si chiude in perdita mantenere Rio Tinto p. Londra 868 indebitamento dimezzato nel 2009 vendere Schnitzer Steel USD Nasdaq trimestre di buona fattura ( ) mantenere Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid 878 energie rinnovabili: possibile calo tariffe acquistare Beni Stabili 0.56 EUR Milano 873 avviata Beni Stabili Retail srl vendere Buzzi Unicem 9.48 EUR Milano 878 emessa obbligazione destinata a istituzionali vendere Cimpor 4.72 EUR Lisbona ,3% l'utile per azione 2009 vendere Headwaters 4.75 USD New York 873 segnali di miglioramento mantenere Impregilo 2.06 EUR Milano approvato il bilancio 2009 vendere Italcementi 7.17 EUR Milano trimestre 2010 inferiore alle attese vendere Lafarge EUR Parigi : prevede tra 0 e +5% vendite in volume mantenere MDC Holdings USD New York trimestre in chiaroscuro mantenere Pirelli R. Est EUR Milano 876 deciso lo scorporo da Pirelli vendere Sacyr-Valleher EUR Madrid 848 non pagherà il dividendo per il 2009 mantenere Saint - Gobain EUR Parigi tr. debole, attesi utili in forte crescita vendere Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo 800 anticipa scenario economico troppo ottimista vendere Agfa - Gevaert 4.88 EUR Bruxelles 880 successo della ristrutturazione industriale acquistare Beghelli 0.63 EUR Milano 868 dividendo 2009: 0,02 euro per azione vendere Bouygues EUR Parigi 863 atteso un nuovo calo del fatturato nel 2010 mantenere CIR 1.42 EUR Milano 882 Kos: presentata richiesta per quotazione mantenere Compass Group p. Londra 861 forte salita del titolo mantenere D'Amico 1.16 EUR Milano 878 sigla 3 contratti di noleggio con Exxon Mobil mantenere Exor (ex Ifil) EUR Milano 883 punta ad acquisire partecipazione in KBL vendere Finmeccanica 8.67 EUR Milano 883 si aggiudica 140 milioni di euro di commesse mantenere General Electr USD New York 864 riduce il dividendo per il 2010 mantenere Iberia 2.11 EUR Madrid 880 fusione con British Airways vendere Mabuchi Motor JPY Tokio 848 miglioramento della redditività nel 3 trim. mantenere Pirelli & C EUR Milano 879 approvato progetto scissione di Pirelli RE mantenere Republ. Airways 5.70 USD Nasdaq 881 chiude il 1 trimestre in perdita acquistare Siemens (6 ) EUR Francoforte 854 buone dati trimestrali, ma ordini in calo vendere US Ecology USD Nasdaq trimestre in linea con le attese acquistare Vestas Wind DKK Copenhaghen 835 ha siglato un contratto in Turchia vendere Vivendi (6 ) EUR Parigi 859 mantiene il dividendo per il 2009 mantenere Waste Connect USD New York trim. in linea con le nostre attese mantenere Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 11 Maggio

10 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 7/05/2010 (3) (4) Media e tempo libero Ladbrokes p. Londra 879 finanze più sane ma dividendo debole acquistare L'Espresso 1.94 EUR Milano 882 accordo con Matrix per offerta pubblicitaria vendere Lottomatica EUR Milano GTECH: contratti pluriennali in Argentina mantenere Mediaset 5.27 EUR Milano 878 Telecinco: ricavi pubblicitari 1 trim. +32% mantenere Mondadori 2.50 EUR Milano 879 avrà controllo esclusivo di Mondolibri mantenere Pearson p. Londra 821 in linea con attese l'attività nel 1 trim. acquistare RCS MediaGroup 1.18 EUR Milano 880 ceduta partecipazione in Poligrafici SpA vendere Seat PG 0.15 EUR Milano 877 contenuti di paginegialle.it su Tiscali.it vendere Telecinco 9.35 EUR Madrid 875 audience in calo minaccia ricavi pubblicitari mantenere TF EUR Parigi 688 limita i danni nel 2009 vendere Time Warner USD New York 848 pubblicità in ripresa nel 1 trimestre acquistare Walt Disney USD New York 837 attesi risultati in calo per prossimi 2 anni mantenere Wolters Kluwer EUR Amsterdam 845 prospettive troppo deboli vendere Telecomunicazioni AT & T USD New York 870 risultati trimestrali sopra le attese acquistare Belgacom EUR Bruxelles 874 un po' più pessimista sulla redditività 2010 mantenere BT Group p. Londra 824 preoccupante il deficit dei fondi pensione mantenere Deutsche Telek. (6 ) 8.58 EUR Francoforte 875 strategia poco convincente mantenere France Télécom (6 ) EUR Parigi 883 il titolo è ai livelli più bassi dal 2003 acquistare KPN EUR Amsterdam 870 mantenuti gli obiettivi per il 2010 e il 2011 mantenere Mobistar EUR Bruxelles 845 stima calo degli utili tra 11 e 19% nel 2010 vendere Portugal Telec EUR Lisbona ,7% utili 1 trim., un po' sotto le attese mantenere Telecom Italia 0.93 EUR Milano 882 trimestre nelle attese, cresce il Brasile mantenere Telefónica (6 ) EUR Madrid 874 rassicura mantenendo gli obiettivi acquistare Telenet EUR Bruxelles buon 1 trim., confermate previsioni per 2010 vendere Vodafone Group p. Londra 839 rialza gli obiettivi per l'esercizio 2009/10 acquistare Alta tecnologia Alcatel-Lucent (6 ) 1.98 EUR Parigi 843 risultati trimestrali ancora deludenti vendere ARM Holdings p. Londra 800 redditività elevata malgrado la crisi mantenere ASML Holding EUR Amsterdam 707 forte ripresa degli ordini nel 1 trimestre vendere Autonomy Corp p. Londra 880 in linea con le attese il 1 trimestre 2010 vendere Avanquest Soft EUR Parigi trimestre di buona qualità mantenere Capgemini EUR Parigi 848 più ottimista sulle sue prospettive vendere Cisco Systems USD Nasdaq trim. 2009/10 nettamente sopra le attese vendere CSC USD New York 872 risultati 3 trim. 2009/10 superiori a attese acquistare Fastweb EUR Milano 883 con Wind e Vodafone per la fibra ottica vendere IBM USD New York 872 rialza gli obiettivi per il 2010 mantenere Intel USD Nasdaq 881 rialza obiettivi annuali dopo 1 trim. solido acquistare IRIS EUR Bruxelles ordini ben orientati mantenere Logica p. Londra 874 conferma i suoi obiettivi finanziari acquistare Melexis 8.20 EUR Bruxelles : attese vendite in crescita almeno 35% mantenere Nokia (6 ) 8.35 EUR Helsinki 882 riduce gli obiettivi di redditività per 2010 vendere Option 0.51 EUR Bruxelles trim. debole, troppo ottimista per 2010 vendere Philips (6 ) EUR Amsterdam trimestre 2010 migliore delle attese vendere Psion p. Londra 876 dividendo 2009 in crescita acquistare Sage Group p. Londra 863 risultati 2008/09 di buona fattura acquistare SAP (6 ) EUR Francoforte trim. senza sorprese, obiettivi mantenuti vendere Singulus Techn EUR Francoforte 714 gli ordini lanciano segnali di ripresa vendere STMicroelectr. (6 ) 6.33 EUR Parigi 833 torna finalmente a generare utili nel 1 tr. vendere Systemat 5.21 EUR Bruxelles 794 il 2009 è un anno difficile per il gruppo mantenere Technicolor 0.68 EUR Parigi 828 fatturato in calo del 24% nel 1 trimestre vendere Texas Instrum USD New York 841 risultati 1 trim. migliori delle attese mantenere Tiscali 0.13 EUR Milano in perdita vendere Zetes EUR Bruxelles difficile, ma il 2010 sarà migliore vendere I nostri consigli di investimento sono basati su analisi interne e su fonti esterne bene informate. Nessuno può fare previsioni sicure o garantire il successo totale. Speriamo tuttavia, grazie a queste informazioni, di aumentare le vostre possibilità di fare buoni investimenti. 10 Soldi Sette 11 Maggio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

11 Soldi Sette Reddito Fisso INVESTIMENTI PER QUALCHE MESE Prodotto Rendimento Consiglio Commento contoconto.it di Carige (promozione per nuovi clienti) Rendimax di Banca Ifis Conto arancio di Ingdirect (promozione fino al 30/06 per nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (promozione per nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (riservato ai lettori di S7 e FC) contoconto.it di Carige Conto arancio di Ingdirect (riservato ai lettori di S7) Conto Santander di Santander consumer bank Rendimax deposito vincolato 3 mesi di Banca Ifis Che Interessi! Subito 90 di CheBanca! 2,5% lordo (1,83% netto) 2,1% lordo (1,53% netto) 2% lordo (1,46% netto) 2% lordo (1,46% netto) 1,75% lordo (1,28% netto) 1,2% lordo (0,88% netto) 1,2% lordo (0,88% netto) 2% lordo (1,46% netto) 2,4% lordo (1,75% netto) 1,5% lordo (1,1% netto) Acquistare Acquistare Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante, ma da mantenere fino a scadenza Interessante, ma da mantenere fino a scadenza Per i primi 6 mesi e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è l'1,2% lordo annuo (0,88% netto). Senza bolli. o n verde: 800/ Non ci sono bolli o spese di apertura. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 800/ Tasso fino al 30 giugno 2011 e fino a un milione e mezzo di euro. A scadenza sarà riconosciuto il tasso base, oggi l'1% lordo annuo. Senza bolli, né spese. Per informazioni: o numero di telefono: 848/ Per i primi 2 mesi e fino a euro; per importi superiori il tasso è l'1,5% lordo annuo (1,1% netto). Non si pagano bolli. Per info: o 800/ Per tutti coloro che non possono sfruttare le altre promozioni. Il tasso potrà essere variato. Per maggiori informazioni: o 800/ Non ci sono bolli o spese di apertura. Il tasso può essere variato. Per info: o 800/ Per coloro che non possono sfruttare le altre promozioni; il tasso base è l'1% lordo (0,875% netto). I lettori potranno approfittare dello 0,2% lordo annuo in più sul tasso base fino al prossimo 30 giugno. Per informazioni: o 848/ Si pagano i bolli, pari a 34,2 euro l'anno. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 848/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Non si pagano i bolli. Gli interessi sul deposito vincolato sono corrisposti anticipatamente. Per aprirlo bisogna prima aprire il conto deposito Rendimax. Per informazioni: oppure n verde 800/ Non si pagano i bolli. Gli interessi sul deposito vincolato sono corrisposti anticipatamente. Si può aprire utilizzando qualsiasi conto corrente. Tassi validi fino al 15 maggio. Per info: oppure n verde: 800/ Le offerte sono in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità ). La classifica è stilata considerando un investimento di euro per 3 mesi. Chi abita a Roma, Milano, Torino, Genova, Bologna, Mestre, Napoli, Bari, Palermo o Catania può sottoscrivere anche "Contosu IBL"diIBL Banca. Il tasso base è dell'1,5% annuo lordo (1,1% netto). Investimento minimo di euro (il saldo può poi scendere fino a euro). Non vi sono spese e non si pagano i bolli. Per avere informazioni chiamare l'800/ o visitare il sito internet INVESTIMENTI PER QUALCHE ANNO Val. Emittente Affidabilità Isin Scadenza Cedola (%) Godimento Prezzo Rendimento (%) euro BTp Ottima IT /02/17 4 1/ , euro Repubblica ellenica * Sufficiente GR /07/17 4,3 20/07 75,49 7, euro Bei Eccellente XS /10/17 4,75 15/10 112,03 2, euro Enel Discreta XS /06/18 4,75 12/06 107,67 2, euro Repubblica ellenica * Sufficiente GR /07/18 4,6 20/07 69,82 8, euro Republic of Ireland Eccellente IE00B28HXX02 18/10/18 4,5 18/10 99,66 b 3, euro BTp Ottima IT /08/18 4,5 1/08 103,89 3, euro Repubblica ellenica * Sufficiente GR /07/ /07 77,5 9, euro BTp Ottima IT /09/19 4,25 1/09 100,59 3, euro Bund Eccellente DE /01/20 3,25 4/01 103,18 2, euro Republic of Ireland Eccellente IE /04/20 4,5 18/04 92,92 b 4, euro BTp Ottima IT /03/20 4,5 1/03 100,24 3, euro Kingdom of Belgium Eccellente BE /09/20 3,75 28/09 102,88 2, sek Kingdom of Sweden Eccellente SE /07/ /07 112,04 b 2, sek KFW Bankengruppe Eccellente XS /08/17 4,75 12/08 111,74 b 2, usd Bei Eccellente US298785DY99 13/09/16 5,125 13/09 113,48 2, usd Bei Eccellente US298785EA05 17/01/17 4,875 17/01 112,7 2, gbp Bei Eccellente XS /09/16 4,875 7/09 108,99 2, gbp Bei Eccellente XS /08/17 8,75 25/08 133,78 2, Valuta: sek = corona svedese; usd = dollaro statunitense; gbp = sterlina inglese. Isin: codice identificativo del titolo utile per l'acquisto. Cedola: interessi lordi staccati annualmente. Godimento: data in cui il titolo paga gli interessi. Prezzo: prezzo massimo a cui acquistare; se seguito da una "b" è comprensivo delle commissioni di acquisto che forfettariamente quantifichiamo nell'1% del valore nominale. Rendimento: su base annua e netto da imposte e spese di acquisto, calcolato usando il prezzo pubblicato da "Reuters" lunedì alle ore 9. Importo minimo: somma in euro necessaria per acquistare il taglio minimo del titolo tenuto conto di: prezzo, spese di acquisto, interessi già maturati e, se in valuta, tasso di cambio nei confronti dell'euro. Il cambio usato è quello di chiusura di venerdì. * Il prezzo indicato per i titoli greci è quello di Borsa italiana rilevato all'apertura delle contrattazioni il 10 maggio Il rendimento delle obbligazioni è stato calcolato usando il prezzo di apertura di lunedì 10 maggio. Consigliamo di non investire più di un quinto del proprio portafoglio complessivo in obbligazioni greche. Per maggiori dettagli, vedi Soldi Sette n 871 oppure Minimo (euro) Lo trovate all'indirizzo > Obbligazioni Soldi Sette 11 Maggio

12 Soldi Sette Detto tra noi AGENDA Campari raddoppia e Stefanel unisce Campari aumenta gratuitamente il capitale, mentre Stefanel raggruppa le azioni. Le due operazioni non avranno alcun impatto sul valore dell'investimento. È raddoppiato il numero di azioni di Campari (7,37 euro lo scorso venerdì) in seguito a un aumento di capitale gratuito deciso dalla società in favore degli azionisti. Chi possiede titoli Campari ha ricevuto una nuova azione per ogni titolo già posseduto. Il prezzo del titolo Campari, di conseguenza, quota la metà rispetto a venerdì scorso. Gli azionisti riceveranno, dopo l'aumento di capitale, un dividendo pari a 0,06 euro per ogni titolo posseduto. L'operazione non cambia il nostro giudizio su Campari: il titolo rimane caro. Stefanel ha deciso di raggruppare le azioni: questa operazione avrà effetti sui prezzi, ma nessun impatto sul valore di un eventuale investimento. Stefanel ha deciso di raggruppare il 10 maggio le sue azioni inragionedi1nuovaazioneordinariaogni50vecchieazioni ordinarie.stessacosaancheavvieneperlepochissimeazioni di risparmio in circolazione. Nella pratica, comunque, non cambia molto: se venerdì avevate azioni Stefanel al prezzo di 0,25 euro l'una (vediancheletabelleallepagine7-10),oraneaveteun cinquantesimo (200 azioni) a un prezzo 50 volte maggiore (12,5eurol'una).Ilvalorecomplessivodell'investimento rimane invariato. In caso di numeri di azioni non divisibili per 50 la banca dovrebbe provvedere a liquidare le azioni non sufficienti per essere cambiate in una nuova azione (da 49 in giù) al prezzo di venerdì 7 maggio. Non dovrebbe, però, essere il caso vostro perché se avete seguito il nostro consiglio di vendere Stefanel nondovresteaverneintasca. SAPERNE DI PIÙ Come difendersi dal panico in Borsa L'annuncio del piano europeo per "salvare" la Grecia ha ridato serenità ai mercati, ma anche la scorsa settimana l'euforia è durata poco. Ecco come reagire in caso di nuovi momenti di tensione sul mercato. La settimana di fuoco delle Borse ha riportato d'attualità il problema di come difendersi dai momenti di panico dei mercati. Supponiamo di avere euro investiti in azioni: il modo più "diretto" per difendersi dai cali di Borsa è vendere tutto e aspettare che la situazione si rassereni, ma questo comporta necessariamente dei costi (per la vendita e il successivo riacquisto dei titoli) e dei rischi (ad esempio perdere il momento giusto per "rientrare"). In alternativa, ci sono i prodotti di "copertura" presenti sul mercato. Anche questi, però, hanno dei costi: vediamo quali. Valore di esercizio Prezzo unitario della put (in euro) Guadagno della put (al netto del premio) Opzioni da acquistare Costo totale ,5 882, , , , , , , , , ,5 9452, , , , , , , , , , ,5 Le opzioni sull'indice di Borsa Vista l'elevata correlazione tra le Borse mondiali e la praticità di investire a Milano, se scegliete un'opzione su un indice l'alternativa migliore sono le opzioni put sull'indice Ftse Mib. Le put funzionano un po' come un'assicurazione: vi fannoincassareunacertacifraseilbenesottostante(nel nostro caso l'indice di Borsa) subisce un calo. Un'opzione ha un costo come qualsiasi assicurazione: il premio chepagateperacquistarla.ilpremiodipendeda 2 elementi: la durata dell'opzione (il premio sale all'allungarsi della scadenza) e il "valore di esercizio", cioè il livello dell'indice sotto il quale avete diritto a un "risarcimento". Ipotizziamo di volerci coprire dalle perdite di Borsa da qui agiugno:qualeopzioneconquestascadenzaèlamenocara? La maggiore o minore convenienza dipende dall'entità delle perdite che ci aspettiamo e dal grado di copertura offerto dall'opzione (rappresentato dal valore di esercizio). Prendiamo ad esempio la put con valore di esercizio : il suo prezzo è di "soli" 93 punti indice, cioè 232,5 euro (ogni punto indice vale 2,5 euro) perché offre una copertura limitata, solo se l'indice Ftse Mib scende dagli attuali punti a quota Se da qui a giugno l'indice di Borsa perde ad esempio il 30%, passando da a , riceveremo un incasso pari a 446 punti indice ( ) cioè euro: ogni opzione acquistata ci porta perciò un guadagno netto di 882,5 euro (cioè meno i 232,5 euro del premio). Il nostro portafoglio di azioni, però, nel frattempo avrà perso euro (il 30% di ). Questo significa che per coprire tutte le perdite dovrò acquistare non una ma 7 opzioni: il costo complessivo della mia copertura è perciò pari a 7 232,5=1.627,5 euro. Nella tabella qui sopra trovate il costo della copertura se, invece dell'opzione con valore di esercizio pari a , avessimosceltoun'opzioneconungradodicoperturapiù elevato. Nonostante il maggior costo unitario, ci sono soluzioni più "economiche": ad esempio l'opzione con valore di esercizio pari a vi permette di coprirvi con un costo complessivo di "soli" 425 euro. Attenzione, però: questo vale a condizione che la Borsa perda proprio il 30%. E se la Borsa perde, ad esempio il 10% o il 20%? Nella tabella nella pagina qui a lato trovate il risultato se avessimo acquistato il numero di opzioni indicato nella tabella precedente. Se la perdita è inferiore a quella prevista l'acquisto di opzioni può aggravare la situazione, anziché attenuarla. Per non parlare dell'ipotesi che la Borsa salga: perdete l'intero premio pagato senza alcun corrispettivo. 12 Soldi Sette 11 Maggio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi

13 Soldi Sette Detto tra noi Le opzioni su azioni In alternativa all'opzione sulla Borsa, a Piazza Affari sono quotate anche le opzioni su singole azioni. Si tratta però di uno strumento meno efficiente per tutelare il vostro patrimonio dalle perdite: ci sono opzioni su 47 azioni italiane, masolopochediessesonosufficientementeliquide(quellesu Enel,Eni,Fiat,Generali,Intesa,TelecomItaliaeUnicredit). È quindi pressoché impossibile acquistare un'opzione per ognuna delle azioni che avete in portafoglio. Supponiamo di voler comunque utilizzare queste opzioni, partendo dall'ipotesi (tutt'altro che scontata) che anche una singolaazionesimuovacomelaborsa.prendiamoadesempio l'opzione su Generali con scadenza giugno 2010 e con valore di esercizio (14 euro) vicino al prezzo attuale dell'azione (13,89 euro). Il suo prezzo attuale è di 0,55 euro: dato il lotto minimo di 100, possiamo coprirci con soli 55 euro. Supponiamo però che Generali, in linea con la Borsa, perda il 30% passando da 13,89 a 9,72 euro: per ogni opzione guadagno 428 euro (14-9,72, moltiplicato per 100), il che significa che per coprire le perdite di euro del mio portafoglio devo acquistare14lottiminimidiopzione,conuncostodi 55 14=770 euro. Un costo elevato, per uno strumento meno efficiente dell'opzione sull'indice: lasciate perdere. Il future sull'indice di Borsa Un altro strumento che avete a disposizione è la vendita del future sull'indice di Borsa, il cosiddetto MiniFib. Come funziona? Prendiamo il contratto con scadenza a giugno: il valore del future è di , ma voi oggi ne versate solo l'11,5%, quindi 2.265,5 euro. Da oggi in poi, incassate o pagate la differenza, positiva o negativa, tra il valore di acquisto del future al momento dell'acquisto e il valore del future in quel momento. Il future si muove come la Borsa:se questa perde il 30%, il future fa altrettanto passando da a In questocaso,lasommaincassata(circa6.000euro)èpiùo meno pari alla perdita del portafoglio azionario, vi basta quindi un solo future per coprirvi. Si tratta tuttavia di uno strumento che vi sconsigliamo: a differenza delle opzioni, i future prevedono un "adeguamento" giorno per giorno al valore dell'indice: se avetesbagliatoprevisioneelaborsasale,vitrovateadover versarenuovicapitalichepossonoancheesserebensuperiori ai 2.265,5 euro pagati all'inizio, mentre nel caso dell'opzione perdete solo il premio iniziale. Se ad esempio la Borsa fosse salita anziché scesa del 30%, siete voi a dover pagare euro, quasi il triplo di quanto versato all'inizio: è l'"effetto-leva" che rende questo strumento attraente per gli speculatori, ma anche molto pericoloso. Gli Etf "short" Infine, esistono gli Etf short. Gli Etf, in generale, sono strumenti che replicano l'indice di Borsa di riferimento: quelli short hanno la caratteristica di farlo "al contrario", cioè guadagnano quando la Borsa perde, e viceversa. A Piazza Affari esistono due Etf short legati all'indice Ftse Mib:ilprimo(Lyxor Etf Bear Ftse Mib; Isin FR ; 46,85 euro) ha come obiettivo di ottenere un'esposizione esattamente speculare rispetto all'indice di Borsa, il secondo (Lyxor Etf XBear Ftse Mib; Isin FR ;43euro) ha invece come obiettivo un'esposizione speculare rispetto all'indice, ma moltiplicata per due. PercoprirsidalleperditediBorsaconquestistrumenti occorrerebbe quindi investire in Etf un ammontare pari a quelloinvestitoinborsa(nelprimocaso)opariallametàdi quanto investito in Borsa (nel secondo caso): o euro nel nostro esempio. Cifre troppo elevate per considerare questi Etf come uno strumento di copertura: casomai, sono uno strumento per scommettere sui ribassi. Che fare quindi? Vistiicostideivaristrumentidi"copertura",allafinela scelta più economica per coprirsi da un eventuale ribasso delleborseèvendereeriacquistaresuccessivamente:suun patrimonio di euro, considerando commissioni bancarie dello 0,7% per la vendita e altrettante per il riacquisto, vi costerebbe 280 euro (l'1,4% di euro). Se però avete paura di perdere il momento giusto di rientrare, e volete quindi mantenere il vostro investimento in azioni, lo strumento di copertura più efficiente e meno costoso è l'opzione sull'indice FTSE Mib con valore di esercizio Se avete investito in Borsa un patrimonio più piccolo, ad esempio euro, potete invece acquistare una sola opzione con valore di esercizio , che vi costa meno (400 euro) e vi protegge comunque da un calo del 30% chevifarebbeperdere3.000euro. Infine, per chi non ha investimenti in Borsa ma vuole specularesuiribassi,lasceltamiglioreèl'etflyxor Etf XBear Ftse Mib che, rispetto all'altro Etf short,moltiplica per due i guadagni in caso di ribasso delle Borse. Attenzione però: raddoppiaiguadagni,maancheleperditenelcasoincuila Borsa dovesse salire anziché scendere. Valore di esercizio Numero di opzioni acquistate Premio complessivo (euro) Guadagno/perdita sull'opzione (al netto del premio d'acquisto) se l'indice perde il Guadagno/perdita in Borsa se l'indice perde il Guadagno/perdita complessivo se l'indice perde il 10% 20% 30% 10% 20% 30% 10% 20% 30% ,5-1627,5-1627,5 6179, ,5-5627,5 179, , , , , , , , , , , , , , , ,5-585, ,5 9452, ,75 433,5 3452, ,5 289, , , , ,5 4327, ,5 1064, , , , ,5 5102, ,5 1764, , , , ,5 5802,75 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi Soldi Sette 11 Maggio

14 Soldi Sette Detto tra noi ANALISI Investire nella distribuzione inglese? Questa settimana entra in selezione l'azione del distributore britannico Sainsbury: un gruppo finanziariamente solido, con prospettive di crescita di tutto rispetto e che offre un buon dividendo. Ai prezzi attuali l'azione è secondo noi conveniente. Al terzo posto nel Regno Unito Sainsbury (SBRY.L; 312,90 pence) ha una quota di mercato di circa il 16% nel settore della grande distribuzione britannica alimentare e serve ogni settimana 19 milioni di clienti nei suoi 525 supermercati, 303 negozi di quartiere, soprattutto nei dintorni di Londra e nel Sud-est dell'inghilterra, la più prospera del Regno Unito. La fascia di mercato a cui punta è quella medio-alta, pur se presente essenzialmente nel settore alimentare, in qualche grande supermercato propone anche prodotti non food,fracuilasuagammadiabbigliamento,che però hanno un peso molto limitato sul fatturato. Il gruppo possiede inoltre un importante portafoglio immobiliare gestitoinmanieraattivaedèpresentenelsettorebancario con una società in comune con Lloyds Banking Group (Sainsbury's Bank). Gli azionisti principali sono Qatar Holding (26%delcapitale,chehatentatosenzasuccessodi acquisirne il 100% nel 2007) e la famiglia Sainsbury (15%, contro il 35% nel 2005). Ritrovare lo smalto del passato Nata nel 1869, Sainsbury è stata fino a metà degli anni '90 la principale catena di distribuzione alimentare britannica. Negli anni successivi il gruppo ha perso un po' terreno, ma nel 2004 ha lanciato un piano di rilancio: grazie alle acquisizioni e all'apertura di nuovi negozi ha continuato a crescere, strappando quote di mercato ai concorrenti. Nel 2009, il management ha deciso di accelerare gli investimenti, finanziandolo con un aumento di capitale e l'emissione di bond convertibili. L'obiettivo è di aumentare i punti vendita di 150 unità (50 nel 2009/10 e 100 nel 2010/11) ediaccresceredel15%lesuperficidivendita ANCORA MARGINI DI CRESCITA Da quando, nel 2007, la famiglia Sainsbury, allora azionista principale del gruppo, ha rifiutato per due volte delle offerte di acquisizione, il titolo (grassetto; base 100) ha sofferto molto. Nonostante i risultati positivi del gruppo, l'azione resta ancora indietro rispetto alla Borsa inglese (linea sottile) e ai livelli attuali è secondo noi conveniente: potete acquistare. Ilgruppo,cheèsullabuonastradapercentrarequesto obiettivo, conta, inoltre, di proporre articoli non alimentari in un numero sempre maggiore di negozi: oggi il 20% degli inglesi vive a 15 minuti di auto da un negozio Sainsbury's con articoli non food e entro 5 anni questa percentuale dovrebbe raddoppiare. I punti di forza Ilgruppoèbenposizionatosulsuomercatoegodediuna buona salute finanziaria: l'indebitamento è piuttosto limitato e non deve essere rifinanziato prima del Il valore di mercato stimato del suo portafoglio immobiliare è passato dal 31 marzo al 3 ottobre 2009 da 7,5 miliardi di sterline a 8,5 miliardi; il che, detratto l'indebitamento finanziario, rappresenta circa 365 pence per azione. Negliultimianni,ilgruppohaancheottimizzatoiservizi informatici e logistici (gestione delle scorte), aumentando la redditività: nel 2008/2009 il margine industriale (rapporto tra utili industriali e fatturato) è quasi raddoppiato rispetto al 2003/04 passando dall'1,56% al 2,87%. Unico limite, il gruppo èpresenteunicamentenelregnounito. Il futuro del gruppo Per assicurarsi la crescita futura Sainsbury dovrà continuare a espandersi perché i margini potranno sì continuare a crescere, grazie al ramo non alimentare, ma solo in modo limitato. I consumi britannici hanno ricominciato a crescere (a febbraio hanno registrato un +2,2% mensile e un +2,8% annuo) e, anche se la ripresa economica resterà fragile, i consumi in Gran Bretagna dovrebbero perlomeno tenere il ritmodelrestod'europa. Stimiamo un utile per azione di 22,75 pence per l'esercizio terminato lo scorso 31 marzo, 25,25 pence per il 2010/11 e 27,20 pence per il 2011/12. Quanto al dividendo, stimiamo 14,35 pence per il 2009/10 (compresii4pencedidividendogiàpagatol'8gennaio), 15,65 pence per il 2010/11 (+4,6% il rendimento lordo ai prezzi attuali) e 17,25 pence per il 2011/12. Ai prezzi attuali l'azione è secondo noi conveniente: potete acquistare. L'ANGOLO DELL'ORACOLO Gli oracoli scommettono sulla Byd A marzo Edouard Carmignac, che col suo fondo Carmignac Investissement negli ultimi 5 anni ha guadagnato circa il 13% medio annuo contro il 4% delle Borse, ha deciso di puntare sulla società cinese Byd. È la stessa società su cui ha investito un altro guru della finanza, Warren Buffett, che ne ha comprato un 10%. Vale la pena di seguire le orme dei grandi? Secondo noi, questa volta no. La Byd (66,50 dollari di Hong Kong; codice 1211.HK) nasce nel 1995 come società produttrice di batterie per telefonini. In pochiannidiventaunodeiprincipalifornitoridinokia e Motorola. Nel 2003 si lancia nel settore automobilistico: 14 Soldi Sette 11 Maggio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi

15 Soldi Sette Detto tra noi sfruttando l'esperienza nella produzione di batterie inizia a costruireautomobiliibride(chepossonoandareabenzinaea elettricità). A fine 2009 è già uno dei produttori più importanti di automobili in Cina (8 posto con un 3,3% di quota di mercato): l'anno scorso la sua F3 Sedan è stata nella sua categoria l'auto più venduta in Cina. Nel 2009 la Byd ha più che raddoppiato il numero di auto vendute: da a contrastando la debolezza nel segmento telefonini e di chiudere il bilancio con un utile netto di 1,77 yuan per azione (la società è cinese ma quotata a Hong Kong) contro l'utile di 0,5 yuan per azione del Un titolo caro L'obiettivo per il 2010 è di vendere auto. Riuscirà a centrarlo? Solo nel primo trimestre dell'anno Byd ha venduto auto, registrando un utile per azione di 0,75 yuan,più che triplicato rispetto a quello del primo trimestre del 2009 (0,23 yuan). Inoltre gli incentivi al settore auto dovrebbero continuare in Cina per tutto il 2010 e la Byd conta di lanciare nell'anno 6 nuovi modelli: l'e6,inparticolare,saràun'auto esclusivamente elettrica e sarà venduta già alla fine di quest'anno anche negli Usa. Noicrediamochel'obiettivosaràcentratoestimiamoun utile per azione di 2,67 yuan nel 2010 e di 3,4 yuan nel Ai prezzi attuali significa che la società ha un rapporto prezzo/utile atteso di circa 22: un "prezzo al metro quadro" superiore rispetto alla media di mercato (sotto il 20). Inoltre un altro indicatore di convenienza, il rapporto prezzo/valore contabile,siattestaa6:questovaloreperle società concorrenti non arriva nemmeno a 2. Inoltre il rendimento da dividendo atteso è inferiore all'1%. Morale: pur con stime ottimistiche il prezzo del titolo ci sembra molto caro.ilbuonpadre di famiglianonloacquisti. Anche gli speculatori non lo acquistino Ma allora perché i guru vi hanno investito? In effetti se la società riuscisse a sfondare negli Usa e in Europa, tramite magari l'alleanza siglata con Daimler,il titolo potrebbe beneficiarne. Inoltre i progetti della società di espansione nell'energia solare potrebbero ulteriormente attirare l'attenzione degli investitori: Buffett ha di recente espresso ottimismoneiconfrontidiquestadienergiaalternativae potrebbe tentare di acquistare ancora azioni del gruppo LA BYD HA MESSO IL TURBO Il titolo Byd (grassetto; scala sinistra) complici buoni risultati e la fiducia di guru della finanza come Buffett e Carmignac in poco più di un anno ha messo su circa il 500%: si tratta di un rialzo circa 10 volte maggiore di quello della Borsa di Hong Kong nel suo complesso (linea sottile; scala destra). Su quest'ultima ipotesi però siamo scettici: il principale azionista della società (nonché fondatore) si è già mostrato reticente a cedere un ulteriore pacchetto azionario al guru americano e Buffett non fa mai piccoli acquisti). Esiste inoltre tutta una serie di altri rischi. Innanzitutto va segnalato come l'attività legata alle batterie pertelefoninipesiancorapercircail40%deiricavidel gruppo: a fine 2009 la Nokia ha dovuto ritirare milioni di batterie fatte dalla Byd. Un danno di immagine che la società rischia di pagare in futuro con minori ordini. In secondo luogo bisogna sottolineare come i modelli di auto della societàsiispirinomoltodavicinoaquellidialtrecase automobilistiche: la storia ci insegna che altri produttori cinesi hanno perso i diritti di esportazione negli Usa e in Europa per violazione di brevetto. Inoltre gli incentivi al settore auto potrebbero essere sospesi in Cina già a partire dal 2011: considerata la competizione crescente (diverse case automobilistiche hanno già stretto accordi per sbarcare in Cinaeoffrireautoelettriche)lasocietàpotrebbenonriuscire a centrare i suoi obiettivi di crescita. Infine la tensione di questi giorni potrebbe continuare a spingere in basso il prezzo del petrolio: visto che le energie alternative sono tanto più interessanti quanto più il greggio è elevato, il titolo potrebbe risentirne. Per tutto quanto detto, riteniamo che anche per chi non teme il rischio oggi non ci siano motivi sufficienti per speculare sulla Byd. CONTO CORRENTE Che conto corrente! Che banca! propone ai propri clienti un conto corrente dalle funzioni limitate, indicato solo per chi non ha interesse a investire. C'è comunque di meglio per chi ha esigenze "di base" per il conto corrente. Solo 12 euro di canone l'anno e operazioni illimitate: così vienepubblicizzatoilcontocorrentediche banca!. Si tratta però di un conto corrente creato per soddisfare clienti che hanno esigenze limitate all'operatività di base. Infatti, il conto di Che banca! nonpermettedicomprareazionie obbligazioni. Gli unici prodotti comprabili sono infatti i pronti contro termine distribuiti da Che banca! Compresinelcanonecisonoprelieviillimitaticonil bancomat sia presso filiali di Che banca! sia presso altri intermediari, la consultazione online del proprio estratto conto (attenzione, l'invio cartaceo del documento costa 0,5euroognivolta!)eunlibrettodegliassegnigratuitol'anno. Ilbollodilegge,34,2eurol'anno,èacaricodelcliente. Sul mercato c'è di meglio È interessante? Abbiamo analizzato il conto corrente di Che banca! confrontandolo con più di 300 conti correnti presenti nella nostra banca dati, per un profilo di investitore che utilizzailcontosoloperl'accreditodellostipendio,la domiciliazionedelleutenzeeccetera,einvestelapropria liquidità in un conto deposito (per maggiori dettagli vedi: Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi Soldi Sette 11 Maggio

16 Soldi Sette Detto tra noi Sul mercato c'è però di meglio, come potete vedere dalla tabella "I conti più convenienti per chi non investe".per chi ha bisognodelcontocorrentesoloperl'operativitàbancariadi base, infatti il conto corrente di Che banca! arriva 33 in classifica. Vi consigliamo quindi di preferire un altro conto. Per conoscere il conto corrente migliore per le tue esigenze chiamaci allo 02/ dal martedì al giovedì dalle 9 alle 12. Se non hai tempo di chiamarci puoi anche usare il nostro calcolatore online: clicca sulnostrositoallasezione "calcolatori". Riceverai nella tua casella di posta i primi migliori10conticorrentiperiltuoprofilo. I CONTI PIÙ CONVENIENTI PER CHI NON INVESTE Nome conto Costo annuo (euro) Posizione in classifica Conto corrente arancio* 0 ** 1 Mps - Contoonline 20,97 2 Oropiù Credito di Romagna; Davvero on line - Banca Tercas; Websella Banca Sella 24,45 3 Conto Fineco 25,07 4 Oro new 27,6 5 Che Banca! conto corrente 58,2 33 *Solo per i titolari di Conto arancio.** se si accredita la pensione o lo stipendio, oppure se la giacenza media è di almeno euro. Soldi Sette : le 4 certezze Indipendenza L'assoluta imparzialità dei consigli di Soldi Sette garantita dall'associazione di consumatori Altroconsumo Competenza Soldi Sette può contare su oltre 30 analisti presenti in 5 Paesi Chiarezza I nostri specialisti sono al telefono per chiarirti ogni dubbio sui contenuti di Soldi Sette: 02/ : investimenti, dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12 02/ : mutui, prestiti, conti correnti, carte di credito, polizze... dal martedì al giovedì dalle 9 alle 12 02/ : questioni giuridiche, dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 13 e dalle 14 alle 18 02/ : fisco, dal lunedì al venerdì dalle 14 alle 17 Approfondimento Sul sito l'informazione è aggiornata, trovi i multipli, le cifre rilevanti, i grafici, i dossier, i fogli di calcolo, la didattica, il portafoglio personalizzato con le quotazioni FLASH DAL SITO SOLDI.IT Oltre alle analisi che avete letto, ne trovate altre su Ecco, in breve, un'anticipazione. Concreto è il fondo pensione chiuso destinato ai lavoratori dell'industria dei materiali da costruzione (cemento, calce, gesso): si e' rivelato poco conveniente e non solo nei costi. L'analisi dettagliata all'indirizzo: POST@ Chi intende investire per un anno apra un conto deposito: a pagina 11 sono elencati, in ordine di rendimento e liquidabilità, quelli più convenienti. Vi consigliamo di vendere Fastweb (13,01 euro): anche se è rientrato l'allarme per un possibile commissariamento della società, il titolo resta caro (vedi Soldi Sette n 883). Se volete investire in titoli in sterline inglesi acquistate quelli con una data di scadenza compresa tra i 5 e i 7 anni (vedi sezioneobbligazioni, la nostra strategia). Ha diritto al dividendo chipossiedel'azioneall'apertura della Borsa il giorno della data di stacco (il pagamento sarà successivo, tre giorni lavorativi dopo per le azioni italiane). Gli Etf azionari che consigliamo sul mercato americano sono l'ishares Msci North America (Isin: IE00B14X4M10)eil Db X-trackers Msci Usa trn index (LU ). I risultati del primo trimestre 2010 presentati da France Télécom (15,14 euro) sono stati deludenti: chi possiede l'azione la mantenga (vedi Soldi Sette n 883). Qualche dubbio finanziario? Nessun problema, chiamaci dal lunedì al venerdì, dalle 9 alle 12, allo 02/ ATTENTI AL LUPO Autorità di Vigilanza Autorità di controllo inglese Autorità di controllo svedese Società Berkshire Mayer associates Man financial Finbrands global limited Indo Africa development bank limited Ruston banking group Ruston bank limited Ruston global funds limited Ruston mutual limited Ruston securities limited Financial research advisors Tutti i dettagli di queste segnalazioni e di quelle passate sono sul nostro sito alla sezione "avvisi ai risparmiatori", "ultimi avvisi". Sono riservati tutti i diritti di riproduzione, adattamento e traduzione. 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Analisti mercato italiano e rispettive aree di competenza:albertocascione:media,tecnologico, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito; Pietro Cazzaniga: lusso, tessile, alimentare, compagnie aeree, strumenti di risparmio gestito; Danilo Magno: energia, gas, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Pia Miglio: costruzioni, alimentari, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Michela Sirtori: bancario, assicurazioni, media, aziende industriali, telecom, mercati obbligazionari. Per le analisi dei mercati esteri Soldi Sette collabora con un gruppo di organizzazioni di consumatori europee con cui ha standardizzato le metodologie di analisi a cui cede, e di cui riprende, alcuni contenuti. La rete è così composta: Euroconsumers S.A. avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxembourg. Test-Achats S.C. rue de Hollande 13, 1060 Bruxelles. Deco Proteste, Editores, Lda. Av. 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