Pioneer S.F. Diversified Short-Term Bond Classe E Euro ad accumulazione (LU )

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1 Luglio 2017 Pioneer S.F. Diversified Short-Term Bond Classe E Euro ad accumulazione (LU )

2 I punti chiave del comparto Pioneer S.F. Diversified Short-Term Bond L IDEA Offrire un alternativa all investimento obbligazionario e/o monetario tradizionale, per cogliere le opportunità di investimento nell attuale contesto di mercato. L OBIETTIVO Ottenere, nel medio termine, un rendimento positivo con un attento controllo del rischio tasso, valuta e credito. LA STRATEGIA Gestione attiva e dinamica, senza un benchmark di riferimento, che ricerca rendimenti nei mercati a spread del reddito fisso, inclusi titoli euro high yield e subordinati. Controllo della duration del portafoglio (+/- 1 anno). Copertura sistematica del rischio valutario (100% Euro). Rating medio del portafoglio Investment-grade (IG). 2

3 I bisogni di investimento nell attuale contesto di mercato 3

4 1 I portafogli delle famiglie sono concentrati su attivi che presentano livelli di rendimento estremamente bassi o negativi, quali conti correnti e titoli obbligazionari governativi. 4

5 Bassa diversificazione e alta concentrazione dei rischi La ricchezza delle famiglie italiane per tipologia di asset Prodotti di investimenti assicurativi Azioni 2016 Liquidità + Obbligazioni 75% circa Asset management Obbligazioni Obbligazioni governative +14% vs Conti di deposito bancari e postali 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Percentuale della ricchezza delle famiglie italiane Fonte: Consob Report on financial investments of Italian Household. 5

6 È aumentata la quota di titoli con rendimento negativo o prossimo allo zero Il mercato obbligazionario euro % del mercato obbligazionario Euro Rendimento <0% Rendimento 0-2% Rendimento 2-4% +124% Rendimento >4% Il 50% delle obbligazioni euro offrono un rendimento negativo. Tra i titoli Corporate IG euro, la quota di mercato dei titoli con rendimento negativo è pari al 14% circa a fine settembre, +656% in 8 mesi (da gennaio a settembre). Fonte: Bofa ML. Dati di rendimento YTW aggiornati al 31 agosto 2016 relativi all indice Euro Broad Market Index. 6

7 2 Mai il rischio tassi è stato pagato così poco 7

8 Mai il rischio tassi è stato pagato così poco 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 7,0 6,8 6,6 6,4 6,2 6,0 5,8 5,6 5,4 5,2 0,0 5,0 gen-10 set-10 mag-11 gen-12 set-12 mag-13 gen-14 set-14 mag-15 gen-16 set-16 mag-17 Duration Bar Eur Agg (scala dx) YTW Bar Euro Agg (scala sx) Fonte: elaborazione Amundi Asset Management, dati aggiornati al 23 maggio

9 3 Aumentare la duration o la rischiosità media del portafoglio obbligazionario significa esporsi a potenziali e significativi rischi di perdita in conto capitale 9

10 Rendimenti vs Duration per segmenti del mercato obbligazionario Duration (anni) Yield to Maturity (%) JPM EMBI Corp Euro HY Govt Usa L/T Govt Italia L/T Govt Globali Govt area Euro Corp Euro IG Govt Germania L/T Fonte: elaborazione Amundi Asset Management, dati aggiornati al 23 maggio

11 4 C è poco spazio per ulteriori ribassi dei tassi di interesse da parte delle banche centrali 11

12 Il rischio tassi e l impatto sul portafoglio Il rischio asimmetrico Le politiche monetarie hanno spinto i tassi di rendimento ai minimi storici. Non c è più spazio per ulteriori manovre a ribasso Prezzo di mercato Ribasso Tassi Rialzo Tassi Potenziale perdita in conto capitale Potenziale di apprezzamento REALE Potenziale di apprezzamento SOLO TEORICO T0 T1 Grafico con scopo puramente illustrativo. 12

13 Dal bisogno dell investitore alla soluzione d investimento Pioneer S.F. - Diversified Short-Term Bond 1 I portafogli delle famiglie sono concentrati su attivi con rendimenti bassi o negativi 2 Mai il rischio tassi è stato pagato così poco 3 Per ottenere rendimenti più interessanti bisogna aumentare i rischi 4 Il rischio tassi è asimmetrico in questa fase di mercato L investimento obbligazionario si sposta verso soluzioni a spread, con basso rischio tasso. 13

14 Pioneer S.F. Diversified Short-Term Bond 14

15 Pioneer S.F. Diversified Short-Term Bond Strategia obbligazionaria attiva e flessibile con l obiettivo di generare un rendimento interessante limitando l esposizione al rischio tasso. Massimizzazione del rendimento su diverse componenti del mercato obbligazionario (inclusi titoli High Yield e Subordinati) mantenendo un rating medio di portafoglio Investment grade Rischio valutario Euro (copertura sistematicamente dell esposizione non Euro) 15

16 Performance dal lancio (28/10/2016) 0,5% 101,2 0,4% 0,38% 101,0 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% 0,16% 0,24% 0,04% 0,22% 0,10% 0,06% 100,8 100,6 100,4 100,2 100,0-0,1% 99,8 99,6-0,2% -0,18% 99,4-0,3% nov-16 dic-16 gen-17 feb-17 mar-17 apr-17 mag-17 giu-17 99,2 Rendimenti mensili (Asse sx) Rendimento cumulato (Asse dx) Fonte: Amundi Asset Management. Dati aggiornati al 30 giugno

17 Andamento dal lancio (28/10/2016) 101,5 101,0 +1,10% 100,5 Pioneer S.F. - Diversified Short-Term Bond 100,0 99,5 ott-16 dic-16 feb-17 apr-17 giu-17 Fonte: Amundi Asset Management. Dati aggiornati al 30 giugno

18 Le principali componenti di portafoglio FLOATER - SENIOR IG Titoli IG a tasso variabile, caratterizzati dall assenza di rischio tasso (duration pari a 0). GESTIONE FLESSIBILE «BENCHMARK FREE» TASSO FISSO - SENIOR IG Titoli IG a tasso fisso con scadenza tipicamente < 4/5 anni. Emissioni bullet. Rischio duration ridotto tramite derivati. SUBORDINATI & IBRIDI Titoli subordinati finanziari (Tier 2, Old Tier 1) e ibridi di emittenti non finanziari con scadenza/call date tipicamente < 4/5 anni. Rischio duration ridotto tramite derivati. HIGH YIELD Titoli HY a tasso fisso con scadenza/call date tipicamente < 4/5 anni. Emissioni bullet o callable. Rischio duration ridotto tramite derivati. 18

19 Le linee guida di investimento Range di duration Spread Duration Da -1 anno a +1 anno Max 4 anni Max leva finanziaria 250% Esposizione titoli High Yield Max 35% Esposizione titoli Emergenti Rating Medio Esposizione Valutaria Limite di concentrazione Nessuna Investment grade (non inferiore a BBB-) 100% Euro, le posizioni denominate in altre valute sono sistematicamente coperte max 2-3% per singola emissione 19

20 La struttura dell investimento Il profilo rischio-rendimento del portafoglio Yield to Maturity 1,04% lordo costi (Euro) Duration 0,12 anni Spread Duration 0,79 anni Rating medio di portafoglio BBB Obiettivo* di rendimento: EONIA + 1% (Ann.) Fonte: Pioneer Investments. Dati al 30 giugno *Obiettivo individuato per il calcolo della performance fee al netto delle commissioni e al lordo della fiscalità. L obiettivo è una stima e non rappresenta una garanzia per l investitore. La commissione di performance verrà applicata a partire dall 1 gennaio

21 L asset allocation del portafoglio per emittente 2% 13% Titoli societari Titoli governativi Liquidità 44% 56% Societari finanziari Societari non finanziari 85% Fonte: Amundi Asset Management. Dati aggiornati al 30 giugno

22 Ripartizione del portafoglio per rating NR Sub Investment grade BBB- BBB BBB+ A- A A+ AA- 0% 5% 10% 15% 20% 25% Rating medio: Investment grade (BBB) Fonte: Amundi Asset Management. Dati aggiornati al 30 giugno

23 Il beneficio del breve termine supportato dal Pull to par Una duration di portafoglio limitata non esclude potenziali perdite temporanee La duration breve e la forza del pull to par favoriscono: un profilo di volatilità contenuto una maggiore reattività nel recupero dei drawdown La ricerca di valore tra i titoli a breve scadenza è possibile con: un approccio di gestione flessibile una buona selezione dei titoli e degli emittenti Un esempio di pull to par +5,9% in 17 giorni 90 nov-14 mag-14 ott-15 apr-15 ott-16 Fonte: elaborazione Amundi Asset Management. Dati al 19 ottobre Pirelli Novembre

24 Il processo di investimento MIN MAX Asset allocation flessibile Analisi del credito e selezione Costruzione del portafoglio Gestione del rischio Team di gestione Analisti del credito Team di gestione & Analisti del credito Team costruzione del portafoglio Analisi rischio-rendimento per asset class, area geografica e settore Idea investimento Ricerca fondamentale Definizione dell idea di investimento Selezione delle migliori idee Analisi approfondita della struttura die titoli Gestione attiva del rischio nel continuo Attraverso una rigorosa selezione del credito, la strategia mira a fornire un reddito interessante con un esposizione limitata al rischio tasso 24

25 Asset Allocation flessibile, in titoli a breve scadenza Flessibilità Globale MIN MAX MIN MAX MIN MAX STRUTTURA EMISSIONE PAESI ASSET CLASS Gestione attiva del team di gestione: Rating allocation: allocazione a livello di merito creditizio tra Investment Grade e High Yield; Tipologia di titoli: allocazione tra titoli con cedola fissa e variabile (floaters) sulla base della valutazione del titolo, profilo di rischio, momento storico e aspetti tecnici; Subordinazione: allocazione tra titoli senior con scadenza breve e titoli subordinati/ibridi con scadenza/data di richiamo a breve termine; 25

26 L allocazione di portafoglio Incontri mensili tra il Responsabile Investimenti del reddito fisso, il Co-responsabile della Ricerca e i Gestori di portafoglio. Credit Market Overview Decisioni di Asset Allocation Decisioni di ASSET ALLOCATION Fondamentali su emittenti HY (leva finanziaria e trend degli utili) Fattori tecnici (flussi di cassa, ecc.) Rating e probabilità di default Rischi idiosincratici Emissioni Senior IG, HY, Hybrids, Subordinati finanziari Obbligazioni a tasso fisso e variabile Strategie di hedging (itraxx options) per mitigare potenziali drawdown di portafoglio 26

27 L estrema importanza della ricerca sul credito IL PROCESSO DI ANALISI Osservazione preliminare Analisi fondamentale Peer review Riunioni formali Assegnazione del rating interno Analisi del business Dinamiche del settore Benchmarking Corporate Governance Struttura societaria Analisi finanziaria I FATTORI CHIAVE ANALIZZATI Dati di bilancio e informativa finanziaria FCF storici e metriche del credito Fattori del profitto e del flusso di cassa Stime dei FCF futuri Struttura del capitale Covenant principali Copertura degli asset nel corso di un ciclo economico La selezione del credito è basata su un team di 13 analisti specializzati. Le analisi di merito tengono conto anche di stime e proiezioni su un periodo di 3 anni, grazie all utilizzo di modelli finanziari interni. 27

28 Il controllo del drawdown e dei rischi è incorporato nella gestione PERFORMANCE e RISCHIO Monitoraggio giornaliero dei rischi: analisi per settore e asset class CONCENTRAZIONE e DIVERSIFICAZIONE Monitoraggio del portafoglio con strumenti di analisi interni GESTIONE DI PORTAFOGLIO HEDGING Strategie in derivati per controllare la volatilità e la duration di portafoglio RISCHIO DI CREDITO Monitoraggio dell intero portafoglio e del singolo emittente FLESSIBILITÀ Incontro mensile tra i responsabili di portafoglio e della ricerca sul credito IG 28

29 Allocazione attiva e flessibile affidata ad un team di esperti TEAM DI GRANDE ESPERIENZA max ASSET ALLOCATION ATTIVA min. ASSET CLASS AREE GEOGR. SUBORDINAZIONI SCALE DI RATING SELEZ. CREDITO OBIETTIVO Potenziale rivalutazione del capitale Cogliere le opportunità nei mercati a spread Minimizzare il rischio di default 29

30 Perchè investire in PSF Diversified Short-Term Bond Per trarre vantaggio da potenziali rialzi dei rendimenti obbligazionari Per generare rendimenti interessanti attraverso una gestione flessibile Per ridurre gli effetti della volatilità dei mercati obbligazionari sui portafogli Per diversificare il portafoglio dei profili più cauti, in un ottica di pianificazione finanziaria 30

31 Appendice 31

32 Scheda tecnica Data di lancio 28 ottobre 2016 Tipologia di fondo Famiglia di fondi Classi disponibili Valuta e valore primo NAV Frequenza calcolo NAV Switch / Passaggi tra Famiglie di fondi Piano di accumulo (PAC) Versamento minimo Rimborsi Rimborsi programmati Categoria Assogestioni Fondo comune aperto di diritto lussemburghese Pioneer S.F. Classe E Euro ad Accumulazione (LU ) 5 Euro Giornaliera Consentiti Previsto 50 euro Sempre possibili, con frequenza giornaliera Consentiti sulla Classe E con frequenza giornaliera Flessibili SRRI 3 Commissione di gestione Classe E: 0,60% Commissione di sottoscrizione Max 2,50% (classe E), scontabile dal collocatore Commissione di performance 15% dell extra performance rispetto al livello di rendimento EONIA+1% * *Livello di rendimento al netto di commissioni e al lordo di fiscalità. La commissione di performance verrà applicata a partire dall 1 gennaio

33 Il team di gestione Cosimo Marasciulo, Senior Portfolio Manager Cosimo Marasciulo è responsabile dei portafogli del reddito fisso europeo, mentre in precedenza era responsabile delle strategie obbligazionarie del segmento governativo europeo. Inoltre, è Lead Portafoglio Manager di molteplici portafogli del reddito fisso. Precedentemente, Cosimo ha ricoperto il ruolo di responsabile del reddito fisso in Italia a partire dal Prima ancora, era Senior Portfolio Manager presso il polo di Dublino dove ha sede attualmente. Cosimo ha conseguito il Master in Finanza Economica presso la Financial Economics from London Business. Cosimo è un ingegnere gestionale, laureato presso il Politecnico di Milano ed ha conseguito un master in gestione dei portafogli a reddito fisso presso l università Bocconi di Milano. 33

34 Il team di gestione Richard Casey, Senior Portfolio Manager Richard Casey Senior Credit Portfolio Manager, presso la sede di Dublino. Richard si occupa della gestione dei portafogli IG Credit e della gestione del credit spread duration per le strategie Euro Fixed Income. Richard ha maturato un esperienza di tre anni in Danske Bank Copenhagen, dove si è occupato di trading nel mercato Euro Fixed Income. Precedentemente, dal 2007 al 2011, Richard ha lavorato in Bank of Ireland Global Markets, ricoprendo il ruolo di Head of the Fixed Income Trading Desk. Richard si è laureato alla Cornell University di New York, dove ha effettuato un dottorato di ricerca in matematica. 34

35 DISCLAIMER Il presente documento, ad uso esclusivo di Collocatori e Investitori Professionali, ha carattere puramente informativo e i dati, le opinioni e le informazioni in esso contenuti, sono prodotti da Pioneer Investments, che si riserva il diritto di modificarli ed aggiornarli in qualsiasi momento e a propria discrezione. Il documento e ogni sua parte, pertanto, se non diversamente consentito e/o in mancanza di una espressa autorizzazione scritta di Pioneer Investment Management SGRpA, non potrà essere copiato, modificato, trasmesso, distribuito a terzi, diffuso con qualunque mezzo e più in generale qualunque atto di disposizione o utilizzo di informazioni ivi contenute sono vietati, salvo espressa indicazione contraria. Ne è vietata la diffusione presso il pubblico e la riproduzione anche parziale. Il presente documento non è un prospetto o documento d offerta e nessuna delle informazioni ivi contenute costituisce una consulenza, una raccomandazione o una sollecitazione all investimento, né l offerta per la prestazione di un servizio di investimento. Pioneer Investment Management SGRpA appartiene al Gruppo Credit Agricole. Azionista unico della società è Amundi Asset Management (SA).