GOLD STRATEGY PLUS. Giugno 2010: la bolla può attendere.

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1 GOLD STRATEGY PLUS Giugno 2010: la bolla può attendere.

2 INDICE Executive summary Oro e reflazione economica Oro ed esplosione del debito: crisi di credibilità del fiat money Crisi ed equilibri geopolitici Finanziarizzazione dell oro Sindrome cinese Headwinds Analisi tecnica

3 EXECUTIVE SUMMARY Normalmente, l investimento in oro è considerato un inflation hedge e il prezzo tende a salire in presenza di politiche economiche reflattive, soprattutto se realizzate dagli Stati Uniti; I recenti massimi dell oro sono però legati, più che altro, alla fuga degli investitori dalle attività rischiose legate al timore di una crisi terminale dell euro e, soprattutto, ad una possibile quanto improbabile monetizzazione - almeno nel breve termine - del debito in Europa; Che si tratti di reflazione o di timori di monetizzazione del debito, l elemento qualificante per le aspettative di rialzo è l attesa di tassi d interesse reali negligibili o negativi, confermata attualmente sia in Usa che in Europa; Di recente, considerando l enorme aumento degli investimenti di natura finanziaria sulle commodities, l oro ha rafforzato il suo ruolo di bene rifugio decorrelato dalla maggior parte delle altre attività finanziare in periodi di crisi e forte stress finanziario; Essendo entrato di prepotenza nell ambito delle attività finanziarie nel radar screen delle maggiori Investment Banks e Hedge Funds, oltre che del vasto universo di operatori finanziari e investitori privati, bisogna prepararsi ad un forte aumento della volatilità del prezzo del metallo giallo nei prossimi anni; Ciò premesso le prospettive a medio termine per l oro rimangono favorevoli, malgrado i forti rialzi degli ultimi mesi; c è, anzi, la possibilità che sul metallo giallo possa configurarsi una vera e propria bolla finanziaria; Nel breve termine, comunque, sono possibili fasi di correzione/consolidamento, derivanti sia da un atteggiamento meno avverso al rischio degli operatori, sia da fattori più tecnici di domanda/offerta.

4 ORO E REFLAZIONE ECONOMICA Di norma il prezzo dell oro aumenta quando gli Stati Uniti attuano una politica economica finalizzata a reflazionare l economia; in questo ambito l apprezzamento dell oro viaggia in parallelo ai rialzo dei principali asset rischiosi; Il periodo fra il costituisce un ottimo esempio di questa situazione. In questi frangenti la correlazione con il dollaro americano è elevata e negativa ovvero inversa. Ciò avviene poiché il rilancio economico degli Stati Uniti genera forti flussi di capitale che si dirigono verso i mercati emergenti, generando a loro volta un circolo virtuoso di espansione del credito; Le politiche di forte reflazione che hanno caratterizzato gli Stati Uniti producono un aumento delle riserve valutarie a livello globale che è spesso accompagnato dall aumento delle riserve di oro, attraverso l acquisto diretto sul mercato delle banche centrali, che hanno tra i loro obiettivi anche quello di mantenere un rapporto costante fra le riserve di oro e le riserve in valuta estera; Secondariamente, la crescita economica dei paesi emergenti aumenta il reddito e la ricchezza della popolazione che risiede in aree che culturalmente e storicamente hanno una predilezione per la detenzione di oro. L'India per tradizione, e la Cina, più di recente ne sono gli esempi più rilevanti. Ciò si traduce in una crescita sostenuta della domanda interna; Infine, non va dimenticato che storicamente il rilancio economico degli USA è stato frequentemente accompagnato da una politica di deprezzamento valutario, con conseguenze negative in termini di attese inflazionistiche. Anticipando un peggioramento delle condizioni a livello generale dei prezzi i mercati spingono gli investitori ad aumentare le loro posizioni nel metallo prezioso.

5 ORO ED ESPLOSIONE DEL DEBITO: CRISI DI CREDIBILITA DEL FIAT MONEY Crisi di credibilità del fiat money L esplosione dei bilanci statali è fuori misura I ratios classici debito / PIL sono preoccupanti Oro quale alternativa non-inflazionabile.gold also acts in a different way as a call option on debt monetisation. Gold can rise in an environment where sovereigns have built up large debts, often because of excessive entitlement programmes and spending Edel Tully, UBS Precious Metals

6 ORO ED ESPLOSIONE DEL DEBITO: CRISI DI CREDIBILITA DEL FIAT MONEY Di recente gli investitori hanno assegnato all oro il ruolo di opzione call out of the money sulla monetizzazione del debito in Europa. In altri termini, l oro si è apprezzato in risposta alle politiche deflazionistiche di forte restrizione fiscale, considerate inadeguate dai mercati per garantire il rientro da un eccesso di indebitamento governativo e finanziario; Nella fattispecie, gli investitori tendono ad anticipare la pressione politica sulle banche centrali alle quali i governi inevitabilmente chiedono di espandere i loro bilanci - o, più liberamente di stampare denaro - al fine di riacquistare debito pubblico per alleviare le difficoltà di finanziamento; Il fenomeno non è nuovo. In passato, la monetizzazione del debito ha sollevato timori di spirali iperinflazionistiche, quasi sempre generate da svalutazioni selvagge. È questo l aspetto che posiziona l'oro in una classe di attivi a sé stante - fuori dalle attività finanziarie tradizionali - come bene rifugio di ultima istanza da accumulare nei momenti di massima avversità al rischio; È importante rilevare che, durante questi frangenti, l'oro assume una correlazione positiva nei confronti del dollaro.

7 ORO ED ESPLOSIONE DEL DEBITO: CRISI DI CREDIBILITA DEL FIAT MONEY

8 CRISI ED EQUILIBRI GEOPOLITICI Crisi ed equilibri geopolitici Manifestazione della potenza dei BRIC 1 e veloce perdita di quota di UK, US, PIIGS Dal G20 al G2 (China-USA) La transizione non sarà indolore. contrassegnata da episodi di panic buying 2 1 Gold prices on Tuesday surged to an all-time high after India s central bank bought 200 tonnes of the metal from the IMF, swapping dollars for bullion as the country s finance minister warned that the European and US economies had collapsed. Fonte: FT.com 4/11/ there is no indication that Germans are ready to stop buying. Panicked by the possible inflationary implications of this week's 750bn eurozone bail-out, they have been snapping up gold coins and small bars at a faster rate than in the aftermath of the Lehman Brothers bankruptcy. Fonte: FT.com 15/5/2010

9 CRISI ED EQUILIBRI GEOPOLITICI Crisi ed equilibri geopolitici Oro base EUR (linea blu): molto evidente l accelerazione impressa dalla crisi dei PIIGS, che ha messo in secondo piano il comportamento classico dell oro quale copertura contro il rischio del dollaro USA. Allo stato attuale la crisi dell Eurozona è tutt altro che risolta.

10 FINANZIARIZZAZIONE DELL ORO StudioPhi, CH-6850 Mendrisio, Switzerland Finanziarizzazione dell oro - trends di accumulazione In corrispondenza della Crisi Finanziaria i privati hanno aumentato gli importi investiti nel metallo giallo tramite fondi ETF. Il più grande fondo di riferimento tesaurizza ora tonnellate, superando le riserve cinesi (1 054mt) e si colloca la sesto posto dopo USA, Germania, IMF, Italia e Francia.* (*) Fonte: World Gold Council, dati al 31/12/2009

11 FINANZIARIZZAZIONE DELL ORO StudioPhi, CH-6850 Mendrisio, Switzerland De-hedging dei gruppi minerari Dal 2001 a tutt oggi i principali gruppi minerari hanno ridotto le vendite a termine e chiuso operazioni di copertura per un totale di 93m once*, in previsione di prezzi futuri più alti. Questo trend per il momento non si è ancora invertito *Fonte: Fortis Bank Nederland Q Gold Hedging Report Immagine: Fortis Bank Nederland Q Gold Hedging Report

12 StudioPhi, CH-6850 Mendrisio, Switzerland SINDROME CINESE Cina= pool di investitori in crescita mercato domestico in fase di liberalizzazione investitori cinesi naturalmente propensi all oro Aumenta anche l acquisto di gioielleria che compensa in parte altri mercati più deboli Looking further ahead, WGC expects Chinese gold demand to double from today s levels over the next decade. Jewellery and investment growth are expected to be the chief drivers of this demand World Gold Council Gold Invest Report China aprile

13 HEADWINDS Debolezza del mercato dell oreficeria: la Cina per il momento non può compensare la debolezza dei mercati globali (EU + US + Dubai + India); Coperture a termine dei gruppi minerari: l hedge book è stato quasi totalmente azzerato. Notizie di una ripresa danneggerebbero il trend rialzista, Afflussi negli ETF: attualmente i fondi specializzati detengono ca 65m oz di oro - una liquidazione parziale avrebbe conseguenze rilevanti sul prezzo; Scrap ovvero l oro di rifusione: crescono le vendite dei privati a fronte dell intensificarsi della crisi e soprattutto dell aumento del prezzo del fisico; Ritorno della propensione al rischio: un clima di minor pessimismo e una possibile ripresa dei mercati azionari può, nei prossimi mesi, portare ad una correzione/consolidamento del prezzo del metallo giallo.

14 ANALISI TECNICA Grafico orario XAUUSD: A brevissimo scenario neutro. Verosimile una verifica del sostegno a $1 195/oz per rafforzare la base di un movimento più ampio, possibilmente oltre $1 250

15 ANALISI TECNICA Grafico giornaliero XAUUSD: Oltre il $1 160 il trend rimane positivo. La media mobile delle 100 chiusure (linea spessa), $1 150, rappresenta lo spartiacque fra la continuazione del rialzo e una correzione più estesa, anche sin verso $1 045.

16 CRISI ED EQUILIBRI GEOPOLITICI Grafico settimanale XAUUSD: il trend è chiaramente positivo. Anche in questo caso il supporto si $ La linea rossa indica l obiettivo del rialzo nel medio termine, attualmente a $1 287 (pendenza $2.20/settimana)

17 ANALISI TECNICA Grafico mensile XAUUSD: gli obiettivi storici $1 200/oz menzionati tre anni orsono sono stati raggiunti. Il primo supporto di rilievo si trova nell area di $ La sua tenuta proietta il nuovo traguardo potenziale: l area $1 450/oz.