Soldi Sette. Peso el tacòn del buso. 4 nuovi consigli. La festa è già finita? Informazione finanziaria indipendente di

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1 I primi dati di vendita dell'iphone5 hanno spinto il titolo Apple verso nuovi record storici in Borsa. Secondo noi,però,l'azioneèalpiùdamantenere. p. 12 I titoli di Stato italiani sono tornati a essere interessanti, tuttavia ti consigliamo di limitarne la presenza al 20% dei tuoi investimenti. Ecco perché! p. 13 Gli investimenti in Polonia che ti abbiamo consigliato nello scorso numero di Soldi Sette sono andati a ruba: ti offriamo qualche chiarimento sul da farsi. p Settembre 2012 N o 996 Soldi Sette Informazione finanziaria indipendente di Soldi Sette settimanale Anno XXII 4,96 abbonamento anno 203,40 Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano Peso el tacòn del buso Ci stavamo giusto domandando come poter mettere una toppa (tacòn) sul buco (buso) del bilancio della Rai che da qui a fine anno dovrebbe essere di 200 milioni. Che lo Stato abbia 200 milioni da devolvere a via Mazzini non è scontato. E allora abbiamo pensato: perché non li prende dalla Banca d'italia? No, non con una rapina ai caveau di via Nazionale, tanto più che oramai la moneta è tutta elettronica e che probabilmente nei caveau non ci son rimaste che le tarme, ma approfittando del fatto che presto la Banca d'italia dovrebbe trasferire alla Bce tutta la vigilanza. Ora sulletrefunzionidibankitalialapoliticamonetaria se n'è andata a Francoforte da anni, quando sarà andata via pure la vigilanza non le rimarrà che gestire incassi e pagamenti delle amministrazioni statali. Dei circa dipendenti che ha oggi gliene basterà giusto una manciata, come i meno di della Bank of England. Visto che Bankitalia per i dipendenti ha pagato 819 milioni nel 2011, fatte le debite proporzioni con poco più di un quarto dei dipendenti risparmierebbe quasi 600 milioni l'anno di cui metà andrebbe allo Stato. Però a guardar quel che succede all'estero si rischia di dare brutte idee: se poi Bankitalia si ispirasse alla Banque de France? Lì i dipendenti sono e costano 1,4 miliardi di euro l'anno. In questo caso la toppa che stiamo cercando di mettere ai conti Rai finirebbe per essere peggiore del buco. COSTI E DIPENDENTI DELLE BANCHE CENTRALI Dipendenti (unità, scala sinistra) Costo (milioni di euro, scala destra) Italia Francia Germania Gran Bretagna La Banque de France con dipendenti e oltre milioni di euro di costi per il personale stacca le principali consorelle europee. La Banca d'italia è a metà strada BORSE E MERCATI 4 nuovi consigli Da questa settimana cambia il nostro consiglio sulle azioni Fiat, Iris, Telefónica e Texas Instruments. Fiat paga fortemente la crisi del mercato automobilistico europeo. La riduzione della produzione in Italia a nostro parere è inevitabile, ma ciò non risolverà i veri problemi del gruppo, che derivano dall'incapacità di reagire alla concorrenza. Il consiglio sul titolo passa da mantenere a vendere. Ci sembra, invece, eccessiva la diffidenza espressa dal mercato nei confronti di Texas Instruments. Le buone potenzialità di crescita del gruppo nel lungo termine, agli attuali prezzi di Borsa, sono sottostimate: il consiglio passa da mantenere a acquistare. Il titolo Telefónica, complice il rialzo complessivo del listino di Madrid, ha ripreso un po' fiato. La crisi in Spagna, però, è ancora forte e l'importante mercato del Sud America sembra in affanno. Il nostro consiglio passa da acquistare a mantenere. Canon lanceràun'offertad'acquistoa44,5europerazionesuiris:ilconsiglio passa da acquistare a aderire all'opa. Per aggiornamenti tempestivi sui consigli visitate pp. 4-6 TASSI E VALUTE La festa è già finita? Dopo due settimane di ripresa, l'euro torna a patire sotto i colpi di un'economia europea ancora in crisi. La Bce e la corte tedesca avevano galvanizzato l'euro, ma l'effetto è durato poco: la valuta comunitaria è tornata ad arretrare. A zavorrarla sono le notizie arrivate da Spagna e Italia. Da un lato un sistema bancario sempre più in difficoltà nel recuperare i crediti, dall'altro una crescita che si allontana sempre più nelle stime governative.ecosì,ildollarousasirafforzada1,31a1,30peruneuro, mentre la sterlina britannica passa da 0,81 a 0,80 per un euro. Li seguono a ruota anche la corona svedese, da 8,60 a 8,52 per un euro, e lo yen giapponese, passato da 103 a 102 per un euro grazie anche alle nuove manovre di stimolo varate dalla Bank of Japan: nonostante i rialzi, sono due valute su cui ti consigliamo ancora di puntare per diversificare i tuoi investimenti. L'unico ad arretrare, seppur di poco, è lo zloty polacco (da 4,07 a 4,13): approfittane per inserirlo in portafoglio. Stabili, infine, il dollaro canadese (1,27 per un euro) e quello australiano (1,24 per un euro). pp. 2-3

2 Soldi Sette Economia e mercati BORSE E MERCATI Dopo la sbornia In attesa di vedere quali impatti avranno le manovre straordinarie decise dalle Banche centrali, tutti i problemi economici restano sul piatto. Dopo la corsa delle settimane scorse, le Borse tirano un po' il fiato. Passata l'euforia per la promessa di interventi straordinari da parte delle Banche centrali, gli investitori aspettano ora di vedere se e quali saranno i reali impatti sull'economia di tali manovre. La crisi, infatti, continua a mordere: non solo in Europa (vedi qui in basso), ma anche in Oriente. Per l'undicesima volta di fila l'attività manifatturiera cinese, Paese a guida della crescita mondiale, ha mostrato una contrazione. E i segnali lanciati dalla società di spedizioni FedEx (-6,4%) non aiutano a rasserenare gli animi. La società, che per la sua attività è considerata un termometro della salute dell'economia mondiale, ha tagliato di un buon 10% le stime sugli utili che si aspetta di generare nel corrente anno fiscale, che terminerà a maggio Per questo gli investitori in settimana o hanno preferito stare alla finestra sulla Borsa di New York, per esempio, gli scambi sono stati nettamente inferiori a quelli registrati nelle ultime due sedute della settimana precedente o hanno approfittato per incassare un po' di guadagni. New York, complice qualche buon dato sul mercato immobiliare fontediricchezza primaria per i consumatori di quel Paese ha chiuso la settimana limitando il calo allo 0,4%. Particolarmente negativo, invece, il risultato di Piazza Affari (-3,8%) rispetto a quello di altrepiazzeeuropee(parigi ha perso l'1,4%, Madrid ha addirittura guadagnato lo 0,6%,). Sul nostro listino pesano molto i titoli bancari: oltrearisentiredellevendite generalizzate che hanno colpito il settore in Europa (-2,4%), i titoli italiani hanno risentito anche del venir meno del divieto alle vendite allo scoperto che era stato imposto dalla Consob. In pratica chi vuole scommettere sul ribasso di queste azioni può ora farlo nuovamente. Su trovate già approfondimenti su Accenture, BME, Daimler, GDF Suez, Iberdrola, Inditex, Kraft Foods, Michelin, Peugeot, Sage, Solvay, Vivendi e sul nostro indice Ac mipo retail index (-0,2%). Chi non usa internet ci chiami allo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12. Cosa fare questa settimana? Innanzitutto dovrete dare un'occhiata alle pagine azioni perché c'è un po' di manutenzione da fare sui nostri consigli. Iniziamo da Fiat (pagina 4) che passa da mantenere a vendere dopo che il deteriorarsi delle condizioni economiche in Europa restituisce forza all'idea di spostare la produzione di auto in Paesi più economici, ma non si tratta di una soluzione definitiva e priva di costi. Iris (pagina 4) non è più da acquistare, ma vi consigliamo di aderire all'opa lanciata dalla giapponese Canon, visto che il prezzo offerto ci sembra corretto. Telefonica (pagina 6) passa da acquistare a mantenere dopo che lo shock dell'annuncio della sospensione del dividendo 2012 è passato e che il titolo ha ripreso tono diventando oramai correttamente valutato. Passa, invece, da mantenere ad acquistare l'americana Texas Instruments (pagina 6) perché anche se, complice la crisi, prevede un andamento non brillante dell'attività nei prossimi mesi resta solida e ha buone prospettive nel lungo periodo e il calo di prezzo è ingiustificato. Chi non teme di correre un pizzico di rischio IN EUROPA L'Italia non cresce All'Italia manca la spinta della domanda interna, rendendo inutili i (pochi) stimoli arrivati dall'estero. I dati sull'italia pubblicati questa settimana aggiungono nuove preoccupazioni a quelle legate al taglio delle stime sulla crescita (vedi pagina 3). Gliordiniall'industria sono calati, a luglio, del 4,9% rispetto a luglio 2011, con un -10,1% degli ordini interni solo parzialmente compensato dal +3,4% dall'estero. Anche i dati sul commercio indicano che il vero problema è la domanda "interna": è vero che il saldo import-export di luglio è migliore delle attese (4,49miliardidieuro contro gli 1,97 miliardi dei pronostici), ma solo perché le importazioni sono calate del 4,3% rispetto a un anno fa (le esportazioni segnano invece un +4,3%). Positivo anche il saldo import-export dell'eurozona, 15,6 miliardi di euro a luglio contro i 13,6 miliardi del mese precedente: stavolta anche le importazioni sono in aumento (+2% annuo), ma sono soprattutto le esportazioni (+11% annuo, trascinate dall'euro debole) adeterminare il progresso. Anche in Europa, tuttavia, la domanda potrebbe frenare: l'indice di fiducia dei consumatori europei cala da -24,6 a -25,9 a settembre (era atteso in progresso a -24) facendo pronosticare una minor voglia di acquisti. Un po' più ottimisti, invece, gli esperti economici tedeschi: l'indice Zew, che ne riassume le opinioni, migliora da -25,5 a -18,2 (attese -19). In Gran Bretagna, le vendite calano "solo" dello 0,2% mensile (meno del temuto -0,4%), portandoilsaldoannuoa+2,7%. In linea con le attese, invece, l'inflazione, che scende dal 2,6% al 2,5%. Nei prossimi giorni ci saranno novità su indice Ifo, vendite e inflazione. Un commento su 2 Soldi Sette 25 Settembre 2012 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

3 Soldi Sette Economia e mercati TASSI E VALUTE Brusco risveglio Passata l'euforia per gli annunci della Bce e per il via libera al fondo salva-stati, per Spagna e Italia è ora di tornare a guardare alla difficile realtà dei fatti. Madrid ha approfittato dell'effetto-bce per piazzare titoli a 12 e 18 mesi con rendimenti in ribasso (rispettivamente 2,8% e 3,1%), ma intanto l'economia annaspa. I crediti "dubbi" nei bilanci delle banche iberiche sono saliti al 9,86% del totale, ingranpartedovuti al settore immobiliare (un anno fa, erano al 6,93%). Ma nonostante il costante peggioramento del settore bancario, Madrid ancora esita a chiedere gli aiuti europei che comporterebbero nuovi sacrifici. Il mercato guarda con ansia a questi tentennamenti del Governo, ma tutto sommato regge bene (almeno per ora): il differenziale di rendimento tra bonos spagnoli e bund tedeschi ha di nuovo toccato il 4,4% ma si è poi ridimensionati ai valori di inizio settimana (4,2%). Stesso andamento per il differenziale tra i BTp e i bund: nuovi rialzi al 3,5%, ma a fine settimana è tornato al 3,4% con cui aveva aperto lunedì. I mercati hanno superato, per il momento, lo shock delle nuove stime del Governo sul Pil (la ricchezza prodotta nel nostro Paese). Il Pil italiano dovrebbe calare del 2,4% quest'anno, contro il -1,2% che il Governo aveva stimato ad aprile. In concreto, questo significa che il rapporto tra deficit e Pil peggiorerà ulteriormente e il saldo primario (differenza tra entrate e spese, senza contare gli interessi sul debito) dovrà essere ancora più alto per non far tracollare i conti pubblici. Una prospettiva che rende ancora più difficile il ricorso da parte dell'italia agli aiuti europei, cheimporrebbero rigore di bilancio. Per questo, anche se la prima reazione dei mercati non è stata allarmante, limita i tuoi investimenti in BTp al massimo al 20% del totale: in Detto tra noi ti spieghiamo perché. Con il resto, punta su altre obbligazioni in euro (i rendimenti, questa settimana, sono calati marginalmente, meno dello 0,1%) e in altre valute. Tra queste ultime c'è per esempio il dollaro Usa: dopo l'annuncio di nuove manovre monetarie da parte della Fed (la banca centrale Usa), irendimenti dei bond in dollari hanno cominciato a calare, specialmente sulle scadenze più lunghe. Anche ai livelli attuali, comunque, restano interessanti per diversificare il tuo portafoglio e ridurne il rischio complessivo. in più pur di spuntare buoni rendimenti può acquistare anche un titolo il cui indicatore di rischio è pari a 4 come Atlantia (pagina 4) che ha raccolto sul mercato obbligazionario 750 milioni di euro: l'operazione è stata positiva e servirà a sostenere l'espansione del gruppo che, grazie alle attività estere, compensa il calo del traffico in Italia. Chi non vuole correre ancora alcun rischio può scegliere un conto di deposito (vedi pagina 11) come Conto fico di Banca Etruria che dà il 4% lordo (3,2% netto). Su orizzonti temporali di qualche anno può acquistare titoli di Stato italiani, con scadenze tra il 2021 e il 2023 come il BTp 4,75% 01/08/23. Su scadenze simili (7-10 anni) comprate anche titoli di Stato francesi come l'oat 3% 25/04/22, mentre per gli altri bond in euro scegliete scadenze a 5-7 anni come per Royal Bank of Scotland 4,3% 29/09/16. Scegliete pure bond a 5-7 anni in corone svedesi come Kommunivest Sverige 4% 12/08/17 e in dollari Usa come Bei 3,125% 16/02/21. Vi completano il portafoglio bond in yen giapponesi come Republic of Poland 1,49% 30/05/17 e in zloty a 7-10 anni (World Bank 3,25% 31/01/19). NEL MONDO Luci e ombre Progressi nel mercato immobiliare Usa, delusioni in Canada. La "bolletta" energetica pesa sul Giappone. Le vendite di abitazioni esistenti, la parte preponderante delle transazioni immobiliari negli Usa, sono aumentate del 7,8% ad agosto passando da 4,47 a 4,82 milioni (il mercato si sarebbe accontentato di 4,55 milioni). Non soddisfa, invece, il mercato del lavoro: le richieste di sussidio sono in calo (da a ), ma il mercato sperava in un Migliora più del previsto l'indice Fed di Philadelphia, che monitora lo stato di salute del settore manifatturiero: passa da -7,1 a -1,9 a settembre, i pronostici lo vedevano a -4,1. In Canada le vendite all'ingrosso arretrano dello 0,6% mensile a luglio (ben più del -0,1% atteso), con un pesante -1,5% nel settore alimentare. Ciò nonostante, l'inflazione canadese cala solo dall'1,3% all'1,2%; il mercato sperava in una flessione più marcata (all'1%). In Nuova Zelanda, il Pil (la ricchezza prodotta) sale dello 0,6% nel secondo trimestre: a trascinare la crescita, superiore al +0,3% delle aspettative, sono soprattutto il comparto agricolo (+4,7%) e quello edilizio (+3,3%). Buone notizie anche dal Brasile, dove il tasso di disoccupazione calaasorpresadal5,4%al 5,3% (era atteso in peggioramento al 5,6%). In Giappone, invece, il saldo import-export peggiora da 519 a 754 miliardi di yen (un po' meglio del previsto 809 miliardi); apesaresul saldo nipponico sono le importazioni di gas (+6,2% annuo) dopo l'incidente nucleare di Fukushima che ha portato il Paese a rivedere la propria politica energetica. Nei prossimi giorni, dagli Usa arriveranno novità su Pil, vendite di case, fiducia eordinidibenidurevoli. Un'analisi su Lo trovate all'indirizzo > Mercati Soldi Sette 25 Settembre

4 In breve Soldi Sette Azioni AMPLIFON (3,54 EURO, +2,8%) Entrerà nel mercato polacco tramite una nuova società di cui deterrà il 49%. Il restante 51% sarà detenuto dalle polacche Radoslaw Kovalski e Krzysztof Borsuk. Anche se riteniamo positivo lo sviluppo in questo Paese, l'operazione non è di dimensioni tali da spingerci a modificare il giudizio sul titolo. Vendere. ENI (18,56 EURO, -0,7%) Ha effettuato una nuova scoperta di gas in Pakistan, dove Eni Pakistan Limited è operatore del blocco con una quota del 40%. Un'altra scopertaèa50chilometri dalla costa del Ghana, dove Eni Ghana Exploration and Production Limited è operatore del blocco con una quota del 47,22%. Ai prezzi attuali, il titolo già tiene conto dell'ampliamento dell'attività del gruppo. Il consiglio resta mantenere. IRIS (43,66 EURO, +49,3%) La giapponese Canon, che a luglio 2009 aveva già acquisito il 17% di Iris, ha annunciato un'offerta pubblica di acquisto su Iris al prezzo di 44,5 euro per azione; un valore che ci sembra corretto. Tenendo conto della quota già detenuta e del fatto che già ora vengono proposte ai clienti soluzioni integrate dei due gruppi, una controfferta ci sembra molto difficile. L'offerta è condizionata all'ottenimento del 90% del capitale più un'azione e il gruppo giapponese ha già annunciato l'intenzione di procedere a un'offerta sul resto dei titoli in caso di successo. La data dell'operazione non è ancora nota; quando partirà, aderite all'opa. PRYSMIAN (14,49 EURO, -2,4%) Si è aggiudicata una commessa da 67 milioni di euro da parte della turca Teias per realizzare un collegamento in cavo sottomarino attraverso lo stretto dei Dardanelli. Nonostante questi sviluppi, il titolo rimane caro. Il consiglio è vendere. TELENET (35,05 EURO, +14,9%) L'americana Liberty Global, già azionista al 50,04% di Telenet, lancerà un'opa sul gruppo belga a 35 euro per azione. Il titolo Telenet,giàdatempomolto caro,ha beneficiato dell'annuncio e il suo prezzo di Borsa supera già quello dell'offerta. Chi lo detiene ne approfitti per vendere. Titolo Variazioni nei consigli Prima Consiglio Ora Fiat mantenere vendere IRIS acquistare aderire all'opa Telefonica acquistare mantenere Texas Instrum. mantenere acquistare ATLANTIA L'estero sostiene i risultati Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 12,54 EUR Rischio: Atlantia ha raccolto sul mercato obbligazionario 750 milioni di euro: l'operazione è stata positiva e servirà a sostenere l'espansione del gruppo che, grazie alle attività estere, compensa il calo del traffico in Italia. Acquistare Complice la crisi, nel primo semestre il traffico sulla rete autostradale italiana è calato dell'8% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. A compensare questo calo sono intervenuti sia il rialzo dei pedaggi (+3,5% circa), sia il buon andamento del traffico sulla rete estera (+4,2%). I ricavi sono così cresciuti del 2,1% rispetto al primo semestre 2011, mentre l'utile industriale, al netto della quota parte degli oneri pluriennali, è sceso del 9% rispetto al primo semestre Pur essendo dati migliori rispetto alle nostre attese ci aspettavamo un calo dell'utile industriale di circa il 12% restiamo prudenti per il resto dell'anno. La crisi e l'impennata del costo della benzina registrato in estate rischiano infatti di pesare ancora sul traffico in Italia. Abbiamo, quindi, ridotto da 0,99 a 0,90 euro per azione la stima sull'utile corrente (esclusi introiti straordinari) per il Inoltre, complice il possibile perdurare della crisi, abbiamo abbassato anche le stime sul 2013 (da 0,95 a 0,88 euro). Grazie anche agli introiti straordinari per un'operazione in Sud America (0,26 euro), crediamo, però, che il dividendo continuerà a aumentare. Al momento riteniamo improbabile una fusione con Gemina In questa seconda parte del 2012 Atlantia (grassetto; base ) ha ulteriormente incrementato il vantaggio nei confronti di Piazza Affari (linea sottile). Ciò nonostante, a nostro parere ai prezzi attuali il titolo continua a essere conveniente. FIAT Fuga dall'italia Settore automobilistico Borsa di Milano 4,49 EUR Rischio: Il deteriorarsi delle condizioni economiche in Europa restituisce forza all'idea di spostare la produzione di auto in Paesi più economici. Non si tratta di una soluzione definitiva e priva di costi. Vendere Complice un forte calo delle vendite in Europa, che ad agosto 2012 hanno registrato un -17,7% rispetto al 2011, l'idea che Fiat voglia chiudere gli stabilimenti italiani ha ritrovato forza. Il gruppo subisce più di altri la crisi del settore auto europeo; questo a causa del peso elevato del mercato italiano, che ha più risentito della crisi, e della gamma di auto meno ampia rispetto, ad esempio, a Volkswagen, che si sta difendendo meglio dalla crisi. Non è un problema di efficienza, quello degli stabilimenti Fiat: al contrario, c'è un eccesso di capacità produttiva. Fiat produce in Europa troppe auto, che il mercato non assorbe. Una delle soluzioni è ridurre gli stabilimenti, un'altra è aumentare gli investimenti. Entrambe le opzioni non sono indolore, l'una per gli elevati costi sociali, l'altra per la difficoltà di assumersi un grande rischio in un periodo di grande incertezza. La riduzione della produzione in Italia, nonostante le rassicurazioni e gli interventi politici, appare inevitabile. I dubbi sul fatto che possa essere risolutiva dei problemi del gruppo, che patisce la concorrenza e il mancato lancio di nuovi modelli, ci induce a cambiare il consiglio sul titolo che passa, così, da mantenere a vendere Il mercato dell'auto europeo non sta attraversando un momento particolarmente felice e questo si è ripercosso sull'andamento del titolo Fiat (grassetto; base ) che da metà 2011 ha fatto peggio di Piazza Affari (linea sottile). Il titolo è ora caro. Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

5 Soldi Sette Azioni L'ESPRESSO Nessun accordo con Sky Media e tempo libero Borsa di Milano 0,88 EUR Rischio: La società stipula un accordo nel campo della raccolta pubblicitaria radiotelevisiva, mentre nega qualunque alleanza con Sky. Secondo noi il titolo, ai prezzi attuali, rimane correttamente valutato. Mantenere Per cercare di risollevare le sorti della raccolta pubblicitaria, ancora in forte contrazione, Prs Mediagroup e Manzoni, la concessionaria pubblicitaria del gruppo L'Espresso, hanno dato vita a un'alleanza, siglando un accordo commerciale per la gestione della raccolta pubblicitaria delle attività radiofoniche di Cnr Radio e Best Radio e dei nuovi canali televisivi in chiaro sul digitale terrestre, Giallo, Focus e Seratissima. In relazione alle ripetute indiscrezioni di stampa circolate nei giorni scorsi, la società ha chiarito che non vi è invece allo studio alcuna possibile alleanza tra il gruppo televisivo Sky e L'Espresso, che intende piuttosto proseguire lo sviluppo delle sue attività televisive (con i canali Dee Jay Tv e Repubblica Tv)inmaniera del tutto autonoma. La società ha precisato che il rapporto commerciale con Sky Italia riguarda principalmente l'affitto di capacità trasmissiva per il canale in chiaro Cielo e non ha alcun legame con l'attività di editore televisivo dell'espresso nel digitale terrestre. Per il 2012 ci attendiamo un calo dell'utile a 0,085 euro per azione, mentre per il 2013 stimiamo una piccola ripresa con l'utile a 0,09 euro per azione. Il titolo resta correttamente valutato Il titolo L'Espresso (grassetto; base ) dalla metà del 2011 ha perso più di Piazza Affari (linea sottile) e ora si trova ad aver accumulato un cospicuo ritardo nei confronti di quest'ultima. Secondo noi il titolo resta correttamente valutato. MEDIOBANCA Deludente chiusura per il 2011/12 Settore finanziario Borsa di Milano 4,21 EUR Rischio: L'esercizio 2011/2012 si chiude con risultati deludenti per Mediobanca, sul cui utile pesano nuove svalutazioni. Rivediamo al ribasso le nostre stime: ai prezzi attuali, il titolo resta secondo noi caro. Vendere Il gruppo Mediobanca archivia l'esercizio 2011/2012 (la società chiude i conti il 30 giugno) con un utile di soli 0,10 euro per azione contro gli 0,44 euro per azione con cui aveva concluso l'esercizio 2010/2011. Si tratta di risultati nettamente inferiori a quelli attesi dal mercato, che costringono il gruppo a dare una consistente sforbiciata anche ai dividendi: se lo scorso anno gli azionisti avevano ricevuto 0,17 euro per azione, quest'anno possono contare solo su 0,05 euro per azione. I ricavi sono pressoché stabili e i costi amministrativi (compresi quelli per il personale) sono calati del 4,2%, ma il gruppo ha "pagato" la crisi dei mercati. Le svalutazioni di crediti "problematici" sono, infatti, salite a 0,55 euro per azione contro gli 0,41 dell'anno precedente, mentre quelle sulle attività finanziarie detenute in portafoglio sono lievitate da 0,33 a 0,72 euro per azione. Su quest'ultimo dato hanno influito, in particolare, le importanti partecipazioni detenute dal gruppo: da Generali, a Rcs, a Telecom. A fronte di questi deludenti risultati, ci vediamo costretti ad abbassare le nostre stime sull'utile per azione a 0,25 euro per l'esercizio 2012/2013 e a 0,34 euro per l'esercizio 2013/ Negli ultimi mesi il titolo Mediobanca (grassetto; base ) ha recuperato terreno, ma la distanza dal settore finanziario europeo (linea sottile) resta notevole. Inoltre, la delusione legata ai dati appena pubblicati frenerà, secondo noi, il titolo. PIAGGIO Chiude bene il primo semestre 2012 Settore automobilistico Borsa di Milano 1,91 EUR Rischio: Piaggio ha chiuso il primo semestre con ricavi in lieve calo, ma con un utile stabile rispetto allo stesso periodo È un buon risultato se si considera la difficile situazione del mercato europeo, ma il titolo è caro. Vendere I ricavi di Piaggio nei primi sei mesi del 2012 ammontano a 2,11 euro per azione, in leggero calo rispetto ai 2,29 euro del primo semestre L'utile netto è stabile nel confronto con lo scorso anno a 0,09 euro per azione. La contrazione delle vendite in Europa (tenuto conto che il mercato delle due ruote è calato del 13% per le moto e del 16% per gli scooter rispetto al 2011) è stata compensata dalla crescita del gruppo nell'area asiatica, dove la società ha incrementato di oltre il 30% il proprio fatturato (sempre rispetto ai primi sei mesi dell'anno passato), e in America, dove le unità vendute sono cresciute di oltre il 40%. Sono le vendite dei veicoli commerciali ad aver risentito di una flessione in tutti i mercati, con un calo che supera il 38% in Italia, il 13% in Europa e il 4% in India. La società, nonostante il difficile momento economico, conferma gli obiettivi del piano strategico presentato a dicembre 2011: l'ingresso sul mercato indiano degli scooter, il completamento della presenza in Indonesia e, per i veicoli commerciali, l'export verso i Paesi africani, asiatici e dell'america latina. Confermiamo le stime di un utile per azione di 0,13 euro sia per il 2012, sia per il Il titolo Piaggio (grassetto; base ) è riuscito a battere l'indice della Borsa italiana (linea sottile). Il persistente momento di crisi del settore in Italia e, più in generale, in Europa, aumenta le incertezze relative al futuro. Il titolo è ancora caro. Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni Soldi Sette 25 Settembre

6 Soldi Sette Azioni TELEFÓNICA Perdurante crisi in Spagna Telecomunicazioni Borsa di Madrid 11,35 EUR Rischio: Dopo lo shock dell'annuncio della sospensione del dividendo 2012, il titolo ha ripreso tono nelle settimane scorse. Tenendo conto della crisi in Spagna, ai prezzi attuali l'azione è ormai correttamente valutata. Mantenere Nelle scorse settimane, l'allontanarsi di uno scenario catastrofico per l'economia spagnola ha consentito al titolo Telefónica (TEF.MC) di ripartire al rialzo. Tutti i problemi del gruppo non sono, però, risolti: anche se la sospensione del dividendo per il 2012, facendo risparmiare preziose liquidità, consente di ridurre di circa il 12% l'indebitamento, questo resta su livelli preoccupanti, tanto più che in questa difficile congiuntura economica le programmate cessioni di attività tardano a perfezionarsi. Dopo un primo semestre difficile (-7,7% il risultato industriale), le prospettive per l'attività restano fosche: in Spagna (32% dei profitti) la recessione dovrebbe continuare nel 2013, nel resto d'europa l'economia è comunque in rallentamento e anche l'importante mercato sudamericano sembra in affanno. Tenendo conto di questo contesto poco propizio a un netto miglioramento, a breve e medio termine, sia dei risultati del gruppo, sia della liquidità generata dall'attività, temiamo che il dividendo venga sospeso per un altro anno e che gli 0,75 euro di dividendo previsti per il 2013 slittino al In termini di utile per azione ci aspettiamo 1,05 euro nel 2012 e 1,1 euro nel Il crollo dell'economia spagnola ha pesato su Telefónica (grassetto; base ). Tenendo, però, conto dei generosi dividendi degli anni passati, l'andamento del titolo (la linea sottile è il prezzo del titolo dividendi inclusi) è meno negativo. TEXAS INSTRUMENTS Fondamenta solide Alta tecnologia Nasdaq 28,99 USD Rischio: Complice la crisi, il gruppo prevede un andamento non brillante dell'attività nei prossimi mesi. La società, però, resta solida e ha buone prospettive nel lungo periodo. Il calo di prezzo è ingiustificato. Acquistare Texas Instruments (TXN.O), molto sensibile come tutte le aziende produttrici di semiconduttori all'andamento economico, si è detta poco ottimista per i prossimi mesi. Gli ordini sono, infatti, più deboli del previsto. I clienti di tutti i suoi vari settori (informatica, elettronica, auto, industria ), in attesa dei primi segnali di una ripresa della domanda finale, esitano ad acquistare e mantengono le scorte di magazzino ai livelli minimi. Una situazione che, da mesi, costringe il gruppo a produrre al rallentatore: questo, complici gli elevati costi fissi (indipendenti dal volume di attività), pesa sulla redditività industriale. La decisione presa qualche mese fa di focalizzarsi sui redditizi chip analogici, invece che su quelli per le telecom che pagano le difficoltà di importanti clienti come Nokia e RIM, dovrebbe, però, aiutare il gruppo a uscire dalla crisi e a migliorare la redditività a medio-lungo termine. Il dividendo, seppur apprezzabile per il settore, non è eccezionale, ma, viste le solide finanze di Texas, dovrebbe comunque crescere in futuro (rendimento atteso del 2,6%). Stimiamo un utile per azione (elementi straordinari esclusi) di 1,58 dollari nel 2012 e di 1,9 dollari nel Dall'inizio dell'anno il titolo (in dollari) ha perso terreno, tanto che ai prezzi attuali è diventato, secondo noi, conveniente. Viste le buone prospettive di lungo periodo, vi consigliamo di approfittare del calo di prezzo per acquistare l'azione. YOOX Continua a crescere Distribuzione Borsa di Milano 10,16 EUR Rischio: Stringe accordi con Ppr per gestire i negozi online di Balenciaga, Ysl, Alexander McQueen, Bottega Veneta e Sergio Rossi. Le cifre in ballo sono piccole e i risultati risentono di ogni minima variazione dei costi. Vendere L'accordo con Ppr fa parte della strategia di espansione del gruppo che aprirà missoni.com a inizio 2013 e ha già lanciato alexanderwang.com e pomellato.com. Inoltre Yoox ha rinnovato per 6 anni i contratti per diesel.com e stoneisland.com. Lo sviluppo di Yoox negli ultimi anni è stato notevole, con vendite che si sono quasi sestuplicate tra il 2006 e il C'è da dire che, come risulta dai conti semestrali, questa crescita brillante non ha necessariamente ricadute immediate sugli utili. Il primo semestre di quest'anno ne è un esempio: con ricavi in crescita del 31,7% sullo stesso periodo del 2011 e un utile industriale, al lordo della quota parte di costi pluriennali, in crescita del 24,1%, l'utile netto, anziché salire, è sceso del 25,6%. Come mai? Le cifre in gioco sono così piccole che è bastato un incremento dei costi pluriennali e degli oneri finanziari, tutto sommato contenuti in valore assoluto (pochi milioni di euro), per generare minori utili per 700 mila euro: cifra che su un bilancio "piccolo" come quello di Yoox significa un calo del 25,6%. Per il 2012 ci attendiamo un utile per azione di 0,12 euro, che saranno 0,18 euro nel Ai prezzi attuali il titolo è molto caro Yoox (grassetto; base ) è volato negli scorsi anni rispetto a Piazza Affari (linea sottile). I suoi conti vanno bene, ma genera ancora utili risicati in valore assoluto. Secondo noi, ai prezzi attuali di Borsa, il titolo resta tuttora molto caro. 6 Soldi Sette 25 Settembre 2012 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

7 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 21/09/2012 (3) (4) Settore finanziario Aegon (6 ) 4.33 EUR Amsterdam trimestre superiore alle nostre attese acquistare Ageas (6 ) EUR Bruxelles 993 acquisisce assicuratore nel Regno Unito mantenere Allianz (6 ) EUR Francoforte 985 conferma gli obiettivi finanziari per il 2012 mantenere Axa (6 ) EUR Parigi 993 passi avanti nella strategia di crescita acquistare B. Pop. Milano 0.44 EUR Milano 992 si scioglie associazione Amici Bpm mantenere Banco Popolare 1.24 EUR Milano 983 risultati in flessione nel primo semestre mantenere Bank of America 9.11 USD New York 990 verso nuove reduzioni dei costi? mantenere Barclays Bank p. Londra 988 nuova direzione riduce obiettivi finanziari mantenere BBVA (6 ) 6.55 EUR Madrid 906 ingloba Unnim mantenere BCP 0.06 EUR Lisbona 955 aumento di capitale mantenere BNP Paribas (6 ) EUR Parigi 993 ha rafforzato la sua solidità mantenere Deutsche Bank (6 ) EUR Francoforte 993 piano 2015 di buona fattura vendere Dexia 0.22 EUR Bruxelles 977 ricapitalizzazione necessaria prima o poi vendere Fondiaria - Sai 1.10 EUR Milano 990 Isvap nomina commissario az. responsabilità vendere Generali EUR Milano 994 Kellner scende allo 0,6% del capitale acquistare ING (6 ) 6.68 EUR Amsterdam 916 vendita ING Direct Canada rafforza capitale mantenere Intesa Sanpaolo 1.26 EUR Milano 995 nuovo eurobond da 1,25 miliardi acquistare Mediobanca 4.21 EUR Milano 970 chiusura deludente per l'esercizio 2011/2012 vendere Mediolanum 3.65 EUR Milano 991 raccolta agosto positiva per Banca Mediolanum mantenere Monte Paschi 0.24 EUR Milano 995 dimissioni vice direttore generale mantenere Nordea SEK Stoccolma 943 pubblica dei buoni risultati per il 2 trim. mantenere Prudential p. Londra 973 buon 1 semestre grazie ad Asia e Usa mantenere Santander (6 ) 6.25 EUR Madrid 994 si rafforza in Polonia mantenere Société Génér. (6 ) EUR Parigi 993 continua a rafforzare la sua solidità mantenere UBI Banca 3.14 EUR Milano 991 primo semestre, migliora la redditività mantenere UBS CHF Zurigo 936 risultati trimestrali deludenti mantenere Unicredit 3.46 EUR Milano 994 interesse dalla Cina per alcuni immobili acquistare Unipol 2.00 EUR Milano 990 semestre positivo, ma ora peserà Fon-Sai vendere Zurich Insur CHF Zurigo trimestre un po' sopra le attese acquistare Beni di consumo Ad. Domínguez 4.04 EUR Madrid 991 abbassiamo le previsioni per il 2012/13 vendere Adidas Group EUR Francoforte % il fatturato nel 2 trimestre vendere BasicNet 1.82 EUR Milano 995 valuta crescita tramite acquisizioni vendere De'Longhi 9.52 EUR Milano 995 dati semestrali inferiori alle attese vendere Geox 2.28 EUR Milano 982 utile 1 semestre: -12,4% mantenere Indesit Company 4.00 EUR Milano 971 chiude il 1 sem. con ricavi in forte calo mantenere Inditex EUR Madrid 986 risultati semestrali positivi vendere Kimberly-Clark USD New York 987 in aumento acquisti di azioni proprie mantenere L'Oréal (6 ) EUR Parigi 893 redditività sotto pressione vendere LVMH (6 ) EUR Parigi % l'utile per azione nel 1 semestre vendere Natuzzi 2.44 USD New York 686 prospettive mediocri, ma finanze sane mantenere Oriflame SEK Stoccolma 980 l'azione è conveniente acquistare Procter&Gamble USD New York 987 intende ridurre i costi acquistare Salv. Ferragamo EUR Milano 989 vendite 1 semestre: +22,9% vendere Sioen 5.60 EUR Bruxelles 975 buoni dati semestrali e fiducia nel futuro acquistare Stefanel 0.23 EUR Milano 984 vendite 1 semestre: +3,5% vendere Tod's EUR Milano 987 utile 1 semestre: +13,7% vendere Van de Velde EUR Bruxelles 989 la redditività scende vendere Zignago Vetro 4.63 EUR Milano 994 utile 1 semestre: -6,8% acquistare (1) Prezzo in valuta locale (EUR=euro; AUD=dollaro australiano; CHF=franco svizzero; DKK=corona danese; JPY=yen giapponese; p.=pence; SEK=corona svedese; USD=dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 1 JPY = EUR; p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero di Soldi Sette in cui si è parlato di quest'azione. (4) Indicatore di rischio (da a ): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all'azione. Quest'indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell'azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell'impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Attuale consiglio per un investitore di lungo periodo. (6) Quotata anche alla Borsa di Milano. Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni Soldi Sette 25 Settembre

8 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 21/09/2012 (3) (4) Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles 993 vendite in declino nel 2 trimestre vendere Autogrill 7.63 EUR Milano 991 secondo trimestre inferiore alle attese mantenere Campari 6.08 EUR Milano 994 rileva quota di Lascelles demercado & Co vendere Coca - Cola USD New York 991 utile per azione stabile nel 2 trimestre mantenere Danone (6 ) EUR Parigi 987 l'europa del Sud pesa su redditività 2 tr. vendere Diageo p. Londra 946 dividendo annuo in crescita dell'8% mantenere Heineken EUR Amsterdam 993 punta al controllo di birrificio a Singapore vendere Kraft Foods USD Nasdaq 944 separerà le proprie attività il 1 ottobre mantenere Nestlé CHF Zurigo 979 buona resistenza in Europa nel 1 semestre mantenere Parmalat 1.71 EUR Milano 989 investirà 180 milioni in tre anni mantenere Pernod Ricard EUR Parigi 986 dividendo 2011/12 in crescita del 10% vendere Unilever (6 ) EUR Amsterdam % il fatturato nel 1 semestre vendere Distribuzione Ahold (6 ) 9.96 EUR Amsterdam 965 ha guadagnato quote di mercato, buon 2 trim. mantenere Carrefour (6 ) EUR Parigi 977 fatturato sem. meno cattivo delle attese vendere Delhaize EUR Bruxelles 972 prudente malgrado 2 trim. sopra le attese mantenere Metro EUR Francoforte 913 si aspetta un aumento delle vendite nel 2012 mantenere Sainsbury p. Londra 982 buon esercizio 2011/12 acquistare Yoox EUR Milano 981 utile 1 semestre: -25,6% vendere Salute e farmacia Abbott Labs USD New York 965 conferma le previsioni dopo un buon 2 trim. acquistare Amplifon 3.54 EUR Milano 992 entrerà nel mercato polacco vendere AstraZeneca p. Londra 990 nuovi vertici a partire dal primo ottobre mantenere Diasorin EUR Milano 976 risultati semestrali in contrazione vendere Eli Lilly USD New York 942 sospende uno studio sulla schizofrenia mantenere GlaxoSmithKline p. Londra trimestre inferiore alle attese acquistare Luxottica EUR Milano 994 utile 1 semestre: +17,1% vendere Merck USD New York trimestre un po' sopra le attese mantenere Novartis CHF Zurigo 991 Jakavi (mielofibrosi) approvato in Europa acquistare Pfizer USD New York 967 Inlyta (contro il cancro) approvato in Europa mantenere Recordati 5.62 EUR Milano ,5% utile netto semestrale vendere Roche GS CHF Zurigo 995 il bilancio per la ricerca resta debole mantenere Sanofi (6 ) EUR Parigi 936 vaccino per febbre rossa: risultati modesti mantenere Sorin 1.76 EUR Milano 995 nuovo piano industriale: punta sui Bric vendere UCB EUR Bruxelles 993-2% il fatturato semestrale vendere Energia e servizi alle collettività A2A 0.43 EUR Milano 985 valuta emissione bond per 2 miliardi di euro mantenere ACEA 4.85 EUR Milano 990 valuta cessione attività in fotovoltaico mantenere Atlantia EUR Milano 994 emesso bond da 750 milioni di euro acquistare Autostr. TO-MI 6.67 EUR Milano 991 secondo trimestre senza grandi sorprese mantenere BP p. Londra 980 deprezzamenti di attivi pesano sui risultati acquistare Chevron USD New York 990 risultati in calo nel 2 trimestre acquistare E.ON (6 ) EUR Francoforte 966 rialza gli obiettivi per il 2012 mantenere EDP 2.24 EUR Lisbona 993-4,4% gli utili nel 1 semestre, come atteso acquistare EDP Renováveis 3.71 EUR Lisbona % gli utili nel primo semestre mantenere Enel 2.98 EUR Milano 993 colloca bond per 350 milioni di franchi sviz. acquistare ENI EUR Milano 995 nuova scoperta di gas in Pakistan mantenere Exelon USD New York 986 conforme alle attese il 2 trimestre acquistare Exxon Mobil USD New York 941 crescono le riserve grazie ad XTO (gas) mantenere Gas Natural EUR Madrid 979 opererà in India mantenere GDF Suez EUR Parigi 993 conforme alle nostre attese il 1 semestre acquistare Iberdrola 3.78 EUR Madrid 983 nuove imposte sulla produzione di elettricità mantenere ION Geophysical 7.05 USD New York 919 risultati in netto progresso nel 2 trim. mantenere Iren (ex Iride) 0.51 EUR Milano 995 in gara per termovalorizzatore di Torino acquistare JinkoSolar 3.65 USD New York 987 scarsa visibilità sull'attività mantenere National Grid p. Londra 934 dividendo in crescita acquistare R.Dutch Shell A EUR Amsterdam 967 risultati in calo nel secondo trimestre mantenere Repsol EUR Madrid 993 produzione in forte crescita nel 2 trimestre acquistare Saipem EUR Milano 992 possibili nuovi contratti in Russia? vendere SIAS 6.27 EUR Milano 989 conti da attese, pagato dividendo straord. acquistare Snam 3.50 EUR Milano 984 emesso bond per 2,5 miliardi di euro mantenere Tenaris EUR Milano 994 balzo di vendite e utile nel 1 semestre vendere Terna 2.97 EUR Milano 992 Generali lima quota azionaria sotto 2% mantenere Total (6 ) EUR Parigi 976 risultati del 2 trim. in linea con attese acquistare Vestas Wind DKK Copenhaghen 989 trattative con Mitsubishi Heavy Industries mantenere 8 Soldi Sette 25 Settembre 2012 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

9 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 21/09/2012 (3) (4) Chimica BASF (6 ) EUR Francoforte 944 chiude 2 siti di polistirene in Asia mantenere Bayer (6 ) EUR Francoforte semestre un po' sopra le attese mantenere DuPont USD New York 916 vende le attività rivestimenti mantenere Solvay EUR Bruxelles 987 si rafforza in India mantenere Settore automobilistico BMW (6 ) EUR Francoforte 852 conferma gli obiettivi per il 2012 vendere Brembo 8.28 EUR Milano 983 risultati semestrali superiori alle attese vendere Daimler (6 ) EUR Francoforte 944 ribassa le previsioni per la divisione auto mantenere Fiat 4.49 EUR Milano 991 incontro con Monti nel fine settimana vendere Fiat Industrial 8.25 EUR Milano semestre positivo vendere Michelin EUR Parigi 901 rialza obiettivo sugli utili industriali 2015 vendere Peugeot 6.50 EUR Parigi 989 esce dal CAC 40 acquistare Piaggio 1.91 EUR Milano 994 stabili ricavi e utile nel 1 semestre 2012 vendere Pininfarina 3.23 EUR Milano 989 chiude il 1 semestre in utile vendere Renault (6 ) EUR Parigi 920 buon risultato industriale nel 1 semestre mantenere Valeo EUR Parigi 901-9% l'utile per azione nel 1 semestre vendere Volkswagen EUR Francoforte 990 conferma obiettivi di utili per il 2012 vendere Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam 993 il titolo è stato eccessivamente sanzionato acquistare KME Group 0.34 EUR Milano 993 in rosso il primo semestre vendere Rio Tinto p. Londra 993 l'azione è diventata conveniente acquistare Schnitzer Steel USD Nasdaq 982 accusa il calo dei prezzi della ferraglia acquistare Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid 985 accusa crisi delle costruzioni in Spagna mantenere Beni Stabili 0.42 EUR Milano 992 chiude il 1 semestre con utili in calo vendere Buzzi Unicem 8.82 EUR Milano 973 utili in calo nel primo semestre vendere Headwaters 7.47 USD New York 980 forte salita del titolo vendere Impregilo 3.19 EUR Milano 992 primo semestre in linea con le attese vendere Italcementi 4.34 EUR Milano 981 utili sem. in forte calo rispetto al 2011 mantenere Lafarge EUR Parigi 928 forte calo (-95%) degli utili nel 1 semestre vendere MDC Holdings USD New York 981 schiarimenti all'orizzonte mantenere Prelios 0.10 EUR Milano 993 chiude il 1 semestre in perdita vendere Sacyr-Valleher EUR Madrid 927 prezzo del titolo superiore alle prospettive vendere Saint - Gobain EUR Parigi 960 forte calo (-34,1%) degli utili nel 1 sem. mantenere Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo 975 la crescita segna il passo vendere Agfa - Gevaert 1.31 EUR Bruxelles 981 prezzo molto inferiore al valore contabile acquistare Ansaldo 6.47 EUR Milano 995 confermata negli indici (DJSI) World e Europe vendere Beghelli 0.43 EUR Milano 945 in rosso 1 semestre, colpa del fotovoltaico vendere BME EUR Madrid 993 azione interessante per carattere difensivo acquistare Bouygues EUR Parigi 993 Bouygues Telecom soffre più del previsto acquistare CIR 0.92 EUR Milano 986 utile semestrale quasi azzerato mantenere Compass Group p. Londra 909 risultati sem. in linea con le nostre attese mantenere D'Amico 0.34 EUR Milano 994 svalutazioni di navi nel secondo trimestre mantenere Deutsche Post EUR Francoforte 984 risultati trimestrali molto buoni acquistare Exor (ex Ifil) EUR Milano 986 utile semestrale dimezzato rispetto al 2011 vendere Finmeccanica 3.76 EUR Milano 994 continua a lavorare a vendita Ansaldo Energia mantenere General Electr USD New York 966 risultati semestrali in linea con le attese acquistare IAG 1.97 EUR Madrid 918 nata da fusione tra Iberia e British Airways vendere Interpump 6.00 EUR Milano 995 vendite al 31 agosto: +17,9% mantenere Mabuchi Motor JPY Tokio 940 ribassa obiettivi redditività per il 2012 acquistare Nasdaq OMX USD Nasdaq 986 buon 2 trimestre acquistare Pirelli & C EUR Milano ,6% nel primo semestre per l'utile netto mantenere Prysmian EUR Milano 995 archiviato un buon primo semestre 2012 vendere Republ. Airways 4.97 USD Nasdaq 958 controllata Frontier Air. ritorna in utile mantenere Siemens (6 ) EUR Francoforte 907 risultati trimestrali deludenti vendere US Ecology USD Nasdaq trimestre di buona fattura acquistare Vivendi (6 ) EUR Parigi 993 Ue autorizza sotto condizioni acquisto di Emi mantenere Waste Connect USD New York trim. leggermente inferiore alle attese mantenere Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni Soldi Sette 25 Settembre

10 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 21/09/2012 (3) (4) Media e tempo libero Ladbrokes p. Londra 889 avvertimento sui risultati acquistare L'Espresso 0.88 EUR Milano 992 nessuna trattiva con Sky mantenere Lottomatica EUR Milano 991 crescita del 38% per l'utile semestrale mantenere Mediaset 1.70 EUR Milano 995 entra nel poker online in Spagna mantenere Mediaset España 4.65 EUR Madrid 970 prospettive più fosche e dividendo in calo vendere Mondadori 1.09 EUR Milano 990 utile netto semestrale: -67% acquistare Pearson p. Londra 973 risultati semestrali in chiaro-scuro mantenere RCS MediaGroup 1.58 EUR Milano 994 prende tempo sull'aumento di capitale vendere Seat PG 0.01 EUR Milano 995 anche il semestre è in perdita vendere TF EUR Parigi 976 ricavi pubblicitari in calo nel 1 semestre vendere Time Warner USD New York 993 secondo trimestre in chiaro-scuro mantenere Walt Disney USD New York 895 ha aumentato del 50% il dividendo (0,6 USD) mantenere Wolters Kluwer EUR Amsterdam 845 non riesce a rilanciare le vendite mantenere Telecomunicazioni AT & T USD New York 980 sopra le nostre attese risultati del 2 tr. acquistare Belgacom EUR Bruxelles 932 mantiene gli obiettivi per il 2012 mantenere BT Group p. Londra % utili industriali nel 1 trim. 2012/13 mantenere Deutsche Telek. (6 ) EUR Francoforte 960 conferma gli obiettivi per il 2012 vendere France Télécom (6 ) 9.87 EUR Parigi 961-8% i risultati industriali nel 1 semestre acquistare KPN 6.39 EUR Amsterdam 993 ridurrà del 60% dividendo 2012 (0,35 euro) vendere Mobistar EUR Bruxelles 979 gli effetti contabili "dopano" il risultato mantenere Portugal Telec EUR Lisbona % gli utili nel 1 semestre acquistare Telecom Italia 0.81 EUR Milano 992 nuovo bond a 5 anni per 1 miliardo di euro acquistare Telefónica (6 ) EUR Madrid 992 l'azione non è più sottovalutata mantenere Telenet EUR Bruxelles 944 Liberty Global lancerà un'opa a 35 euro vendere Vodafone Group p. Londra 988 conferma le previsioni per il 2012/13 acquistare Alta tecnologia ARM Holdings p. Londra 903 risultati trimestrali superiori alle attese vendere ASML Holding EUR Amsterdam 929 risultati sopra le nostre attese nel 2 trim. vendere Avanquest Soft EUR Parigi 908 fatturato 4 tr. 2011/12 in linea con attese mantenere Capgemini EUR Parigi 976 risultati semestrali sopra le nostre attese vendere Cisco Systems USD Nasdaq 948 aumenterà del 75% il dividendo trimestrale mantenere CSC USD New York 932 bilancio modesto su attività trimestrale acquistare Facebook USD Nasdaq 993 risultati trimestrali inferiori alle attese vendere IBM USD New York trim. solido e in linea con nostre attese mantenere Intel USD Nasdaq trim.: utile/az. stabile a 0,56 dollari acquistare IRIS EUR Bruxelles 974 Canon lancerà Opa su Iris a 44,5 euro/azione aderire all'opa Melexis EUR Bruxelles 995 prevede vendite in crescita del 10% nel 2012 acquistare Nokia (6 ) 2.11 EUR Helsinki 977 perdita di 1,4 miliardi di euro nel 2 trim. vendere Option 0.36 EUR Bruxelles 863 di nuovo redditizia nel 1 semestre vendere Philips (6 ) EUR Amsterdam 967 i dati del 2 trimestre non ci convincono vendere Psion p. Londra 987 oggetto di un'opa lanciata da Motorola vendere Sage Group p. Londra 985 l'europa pesa sulle vendite del 1 semestre acquistare SAP (6 ) EUR Francoforte trimestre in linea con le attese vendere Singulus Techn EUR Francoforte 937 modesto successo Blu-ray pesa su redditività vendere Softimat 3.78 EUR Bruxelles 826 titolo poco negoziabile mantenere STMicroelectr. (6 ) 4.73 EUR Parigi 971 perdita di 0,06 euro per azione nel 2 trim. mantenere Texas Instrum USD Nasdaq 947 approfittate del recente calo di prezzo acquistare Tiscali 0.05 EUR Milano semestre torna in rosso vendere Zetes EUR Bruxelles 974 rinvio degli ordini pesa sul fatturato sem. mantenere I nostri consigli di investimento sono basati su analisi interne e su fonti esterne bene informate. Nessuno può fare previsioni sicure o garantire il successo totale. Speriamo tuttavia, grazie a queste informazioni, di aumentare le vostre possibilità di fare buoni investimenti. 10 Soldi Sette 25 Settembre 2012 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

11 Soldi Sette Reddito Fisso Conto fico di Banca Etruria (per nuovi clienti) ContosuIBL di IBL Banca (per nuovi clienti) INVESTIMENTI PER QUALCHE MESE Prodotto Rendimento Consiglio Commento Conto deposito web open BccforWeb (per aperture fino al 30/09) Conto forte del Mediocredito del Friuli Deposito sicuro di Banca delle Marche (per nuovi clienti) Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt (per nuovi clienti) Rendimax di Banca Ifis (per vecchi e nuovi clienti) Conto Welcome F&F 25 di Finanza&Futuro Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt (riservato ai lettori di S7 e FC) Conto Santander di Santander consumer bank Conto arancio di Ingdirect 4% lordo (3,2% netto) 3,55% lordo (2,84% netto) 3% lordo (2,4% netto) 3% lordo (2,4% netto) 3,6% lordo (2,88% netto) 3,25% lordo (2,6% netto) 2,25% lordo (1,8% netto) 2,5% lordo (2% netto annuo) 2,2% lordo (1,76% netto) 2,25% lordo (1,8% netto) 1,4% lordo (1,12% netto) Acquistare Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante C'è di meglio, vedi sopra C'è di meglio, vedi sopra C'è di meglio, vedi sopra C'è di meglio, vedi sopra C'è di meglio, vedi sopra Promozione per i primi 6 mesi, dopo il tasso scenderà al 2,5% lordo annuo. Il bollo è a carico del sottoscrittore. Per informazioni: Tasso promozionale fino al 31/12 per chi apre il conto entro il 30/09. Minimo euro, il bollo è a carico della banca. Per informazioni: 800/ o Non ci sono spese di apertura e gestione. Il bollo è a carico della banca per tutto il Per informazioni: o n verde: 800/ Non ci sono spese di apertura. Per chi lo apre oggi il bollo di legge è a carico della banca. Per informazioni: o n verde: 800/ Promozione per i primi 6 mesi e da euro in su, dopo darà l'1% lordo annuo. I bolli sono a carico del sottoscrittore. Per info: oppure: 800/ Per i primi 2 mesi, dopo darà l'1,95% annuo lordo, il 2,2% per voi lettori. Il bollo è a carico del sottoscrittore. Per informazioni: o 800/ Non ci sono spese di apertura. Il bollo verrà pagato dalla banca per tutto il Per informazioni: o numero verde 800/ Tasso promozionale fino al 31/12/12 per chi apre il conto entro il 30/09. Si paga il bollo. Per i primi 12 mesi non si pagherà il canone. Informazioni su Per tutti coloro che hanno già usufruito della promozione di Conto extra. Il bollo è a carico del sottoscrittore. Per informazioni: t o 800/ Limitate l'investimento a euro. Il bollo è a carico del sottoscrittore. Per info: o 848/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. I nostri lettori hanno lo 0,2% lordo annuo in più sul tasso base fino al 31/12/12. Il bollo è a carico del sottoscrittore. Per informazioni: o 848/ Le offerte sono elencate in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità, politica sul bollo ) per un investimento di euro per 3 mesi. INVESTIMENTI PER QUALCHE ANNO Val. Emittente Affidabilità Isin Scadenza Cedola (%) Godimento Prezzo Rendimento (%) euro Royal bank of Scotland Sufficiente NL /09/16 4,3 29/09 103,79 2, euro Ubs Discreta DE000UB2F5S4 31/07/ /07 108,49 1, euro Royal bank of Scotland Sufficiente NL /09/17 2,5 30/09 99,32 2, euro Eni Sufficiente IT /10/17 4,875 11/10 108,77 1, euro OaT Eccellente FR /10/19 3,75 25/10 113,42 1, euro OaT Eccellente FR /04/20 3,5 25/04 112,58 1, euro OaT Eccellente FR /04/21 3,75 25/04 113,93 1, euro BTp Discreta IT /09/21 4,75 1/09,04 4, euro OaT Eccellente FR /04/ /04 106,17 1, euro BTp Discreta IT /09/22 5,5 1/09 104,04 4, euro BTp Discreta IT /08/23 4,75 1/08 98,04 4, sek Kommuninvest Sverige Eccellente SE /08/ /08 104,49 0, sek Nordic Investment Bank Eccellente XS /01/18 0 (1) 91,03 0, usd Bei Eccellente US298785FM34 16/02/21 3,125 16/02 116,09 1, jpy Republic of Poland Discreta JP561600AC58 30/05/17 1,49 30/05 99,87 1, pln World Bank Eccellente XS /01/19 3,25 31/01 101,51 2, pln Republic of Poland Discreta PL /10/21 5,75 25/10 107,06 3, Valuta: sek: corone svedesi; usd: dollaro statunitense; jpy: yen giapponese; pln: zloty polacchi. Isin: codice identificativo del titolo. Cedola: interessi lordi staccati annualmente. Godimento: data in cui il titolo paga gli interessi. Prezzo: prezzo massimo cui acquistare, comprensivo delle commissioni di acquisto quantificate nello 0,5% del valore nominale. Rendimento: su base annua e netto da imposte e spese di acquisto, calcolato usando il prezzo di lunedì mattina alle ore 9. Importo minimo: somma in euro necessaria per acquistare il taglio minimo del titolo tenuto conto di prezzo, spese di acquisto, interessi già maturati e, se in valuta, tasso di cambio nei confronti dell'euro. Il cambio usato è quello di chiusura di venerdì. Il rendimento delle obbligazioni in tabella è tassato al 20%, come stabilito dell'articolo 2 del DL 138/2011. Fanno eccezione i titoli di Stato e quelli emessi da organismi sovranazionali il cui rendimento continuerà ad essere tassato al 12,5%. (1) Il titolo non stacca cedole. Minimo (euro) Lo trovate all'indirizzo > Investire > Eurobbligazioni Soldi Sette 25 Settembre

12 Soldi Sette Detto tra noi AGENDA Le cedole di ottobre Eccovi cedole e titoli rimborsati il prossimo mese. In genere l'accredito è alla data di pagamento o il giorno lavorativo successivo e senza spese, almeno per i titoli in euro. LE CEDOLE DI OTTOBRE Titolo Isin Data pag. Cedola lorda % Incasso netto (1) BTp 4% 15/4/12 IT ,5 (2) 4,25% 15/10/12 IT ,125 18,6 4,25% 15/4/13 IT ,125 18,6 3% 1/4/14 IT ,5 13,125 3% 15/4/15 IT ,5 13,125 3,75% 15/4/16 IT ,875 16,4 Eurobbligazioni In euro OaT FR , ,6 (2) Merrill Lynch XS ,625 39,58 OaT FR ,04 China XS ,25 36,14 Bayernlabo DE000A0PM ,375 37,18 Rep. of Portugal PTOTE3OE ,35 28,58 Cofiroute FR ,875 50,19 Bei XS ,875 33,05 Rep. of Portugal PTOTE6OE ,2 35,83 Ge cap. Eur. Fund. XS ,125 35,09 Rep. of Portugal PTOTELOE ,3 36,67 Bei XS ,75 40,52 Ireland IE00B28HXX ,5 38,36 Oat FR ,25 36,17 France government FR ,04 In dollari Usa Bei XS ,25 36,25 China dev. Bank US16937MAC ,65 In sterline inglesi Bei XS ,75 40,5 In franchi svizzeri KFW CH ,75 23,48 KFW CH ,1 In zloty polacchi Republic of Poland PL ,75 40,42 Republic of Poland PL ,5 46,80 Republic of Poland PL ,25 44,68 Republic of Poland PL ,75 48,93 (1) L'incasso netto è calcolato su un importo nominale di e depurando la cedola dell'imposta del 12,5% per i titoli di Stato e per le obbligazioni emesse da enti sovranazionali. Per tutti gli altri titoli l'imposta sale al 20% per la quota di cedola maturata dal 1 gennaio 2012 alla data di stacco della stessa e rimane al 12,5% per la quota maturata fino a fine (2) L'importo indicato è comprensivo della cedola corrisposta e del rimborso del capitale investito, ipotizzato pari a e depurato dalle imposte pagate sull'eventuale disaggio di emissione. ANALISI Apple sfida la forza di gravità in Borsa I primi dati di vendita dell'iphone5 hanno spinto il titolo Apple verso nuovi record storici in Borsa. Secondo noi, però, l'azione è solo da mantenere. Le vendite dell'iphone5 sembrano andare benissimo e abbiamo portato le stime sull'utile per azione di Apple (700,1 dollari) per l'anno fiscale 2012/2013, che inizierà a ottobre 2012, da 51,3 a 55 dollari (il 2011/2012 dovrebbe chiudersi con un utile per azione di 44,6 dollari). Stimiamo, inoltre, un crescita dei risultati del gruppo del 6% medio annuo nel lungo periodo (tra il 2015 e il 2025). Si tratta di stime abbastanza prudenti se relazionate a quelle sul mercato, dove c'è chi si spinge a prevedere per la società un utile di 63,5 dollari nel 2012/2013 e tassi di crescita di lungo periodo del 30%. Prima o poi le mele vengono giù, a meno che I motivi per cui siamo prudenti sono diversi. Apple ha già rivoluzionato il mondo della musica, della telefonia e dell'editoria con ipod, iphone e ipad e per continuare a crescere ai ritmi stellari tenuti sin qui dovrebbe mantenere tale capacità di innovazione. Peccato, però, che abbia deciso di destinare parte della liquidità in cassa agli azionisti come dividendo (mai fatto fino all'anno scorso). Perché non investire ulteriormente in ricerca e sviluppo? Ce ne sarebbe bisogno visto che la concorrenza è sempre più forte: gli smartphone con il sistema operativo Android di Google, pur essendo sbarcati sulmercato dopo l'iphone, hanno già superato di gran lunga in termini di quota di mercato mondiale quelli di casa Apple. Inoltre, la storia insegna che se non si è in grado di tener testa alla concorrenza con l'innovazione si rischia di soccombere anche in poco tempo. Pensate, per esempio, ai cellulari Motorola, vero oggetto di culto tra la fine degli anni '90 e l'inizio degli anni 2000 e oggi praticamente scomparsi sul mercato Google ha acquistato la società solo per sfruttarne i tanti brevetti. O pensate ancora al caso di Research in Motion,che produce il Blackberry. Il suo successo presso le aziende sembrava, fino a pochi anni fa, inattaccabile, anche per il suo costo più contenuto rispetto all'iphone. Poi, però, è arrivata la forte competizione, proprio sul prezzo, da parte dei cellulari che usano il sistema Android. Research in Motion ha sottovalutato la concorrenza, non ha saputo rinnovarsi e, complice un buco nel sistema informatico che ha deluso la clientela, è passata da società di successo a una in perdita. Il prezzo dell'azione in Borsa è crollato dagli 82 dollari di fine 2009 ai 7,42 dollari attuali (vedi grafico). Ora, non ci aspettiamo che Apple avrà la stessa sorte di Research in Motion, ma non crediamo neppure che possa continuare a correre ai ritmi vertiginosi del passato (solo chi crede a questa ipotesi dovrebbe comprare il titolo). Perquestolenostrestimesonoprudentieilconsiglioèdi mantenere il titolo. Chi non lo ha non lo acquisti IL SOGNO INFRANTO DEL BLACKBERRY Il Blackberry sembrava destinato a un grande successo: dal 2002 al 2008 il titolo Research in Motion (linea in grassetto; scala sinistra, in dollari Usa) aveva registrato un'ascesa spettacolare, simile a quella registrata recentemente da Apple (linea sottile; scala destra, in dollari Usa). Poi, la concorrenza di Android ha portato la società sull'orlo del baratro in meno di 4 anni Soldi Sette 25 Settembre 2012 Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti

13 Soldi Sette Detto tra noi BTp: massimo il 20%. Ecco perché Il via libera della Corte tedesca al nuovo fondo salva-stati e la decisione della Bce di sostenere i Paesi "deboli" con l'acquisto illimitato di titoli hanno modificato lo scenario europeo, tanto da portarci a rivedere la strategia sui BTp. I titoli di Stato italiani sono tornati a essere interessanti, ma non superare il 20% dei tuoi investimenti. Ecco per quali motivi. Primo:laguarigioneèancoralontana.Lacuraabasedi iniezioni di liquidità da parte di Bce e fondi salva-stati ha permesso all'eurozona di superare (forse) la fase acuta della crisi, ma la vera malattia del Vecchio continente è la mancata crescita economica (nel primo trimestre il Pil, la ricchezza prodotta, è rimasto al palo, nel secondo trimestre è calato dello 0,2%). E su questo fronte siamo ben lontani dall'aver risolto il problema: la malattia forse non è cronica, ma certo sembradestinataadurareancoraalungo. Secondo: l'intervento del fondo salva-stati (e quello della Bce, che può operare solo in concomitanza con il fondo) non sono "automatici", ma richiedono la sottoscrizione di un patto con cui lo Stato accetta di risanare i conti. Questo significa nuove manovre, il cui costo "politico" è tutt'altro che indifferente, specialmente ora che si avvicinano le elezioni. È perciò probabile che l'italia faccia di tutto per evitare il ricorso agli aiuti: e la vicenda greca ci ha insegnato che rimandare le decisioni può solo aggravare il problema. Terzo: anche supponendo che l'italia chieda gli aiuti, potrebbe non essere in grado di rispettare gli impegni presi, come la riduzione del rapporto deficit/pil.l'economia del Bel Paese fatica più della media europea. Se nell'eurozona il Pil ha alternato fasi di stallo a lievi cali, in Italia il segno meno è ben più pesante (vedi grafico). Con un Pil che si contrae a questi ritmi, il deficit dovrà ridursi a ritmi ancora più serrati per rispettare gli impegni: e se l'italia non dovesse riuscirci, la Bce interromperebbe gli aiuti. Tenuto conto di queste incognite, ci aspettiamo che i BTp continuino ancora ad alternare periodi di tensione con schiarite. Per questo, ti consigliamo di puntarvi solo una parte del tuo capitale, al massimo il 20%: con il resto del tuo patrimoniosceglialtritipidiinvestimenti(senzadimenticare le valute diverse dall'euro), in modo da attenuare i rischi complessivi del tuo portafoglio. 0,20% 0,00% -0,20% -0,40% -0,60% -0,80% -1,00% Eurozona Italia UN ANNO NERO PER IL BEL PAESE Q Q Q Q Se la crescita del Pil (in percentuale sul trimestre precedente) non ha brillato nell'eurozona, all'italia è andata nettamente peggio. Perché i BTp col cedolone restano fuori? Siete tornati ad acquistare BTp con scadenze tra il 2012 e il 2023, ma non ne consigliate due che scadono nel 2023, come mai? Il BTp 9% 1/11/23 (prezzo: 130,81 al 21/9) e il BTp 8,5% 22/12/23 (130 all'11/9) sono vecchissime emissioni di durata trentennale risalenti al 1993, come si può vedere chiaramente dalle cedolone del 9% e dell'8,5%, figlie di un'epoca in cui c'era la debole liretta e un'inflazione elevata e per attirare gli investitori era necessario avere tassi appetitosi. Il BTp 8,5% 22/12/23 è tuttavia un titolo praticamente illiquido. Da inizio anno ad oggi ci sono state poche migliaia di euro di scambi. Il rischio di un titolo del genere è che se anche riuscite ad acquistarlo poi vi rimane sul groppone come invendibile e ve lo dovete portare per forza a scadenza, a meno di non svenderlo per trovare un acquirente. L'altro titolo è ben scambiato, ha cedole elevate e ciò lo rende meno sensibile al ribasso dei tassi rispetto al cugino BTp 4,75% 1/8/23. In termini tecnici si dice che la sua duration (una misura dei tempi entro cui mediamente incasserete cedole e capitale) è più corta. Stai alla larga da Rcs Il titolo continua a essere al centro dell'attenzione sui mercati, ma il nostro consiglio è di non acquistare il titolo. La società non merita un acquisto e anche la speculazione potrebbe sgonfiarsi molto presto e molto velocemente. Rcs(1,58euro)hamessosuanchelascorsasettimanail 13%edaquandosonoiniziatelevocisuunapossibilerottura del patto tra gli azionisti, il titolo ha guadagnato a oggi il 189%, raggiungendo anche il +360%. Rcs non è nuova a questi rialzi. Già ai tempi della tentata scalata nel 2006 il titolo è infatti arrivato fino a 6 euro, ma secondo noi non è il caso di puntare su Rcs, nemmeno speculativamente. Prima di tutto la società è in gravi condizioni, costretta a venderealcuneaziende,comeflammarion epotrebbenon essere finita - per reperire i soldi necessari per far fronte alle ingenti perdite. Per dare un'idea, i ricavi non sono nemmeno capacidifarfronteaicosti.imarginidimanovrasulla riduzione dei costi sono limitati, perché sono già stati tagliati per oltre 200 milioni. In più, con un mercato pubblicitario in forte calo - il 2012 sarà l'anno più difficile dal dopoguerra a oggi - e un'attività che ancora stenta a rinnovarsi, è difficile attendersi un recupero dei ricavi. Le perdite continueranno così non solo per il resto del 2012, ma anche nel E con queste perdite, che hanno già ridotto ad un terzo il capitale di Rcs, la società dovrà reperire in fretta circa 400 milioni di euro. E qui entra in gioco la speculazione che ha infiammato le quotazioni del titolo. Il mercato si attende un aumento di capitale e punta sul fatto che alcuni azionisti del patto di sindacato possano non aderire all'aumento portando a un disfacimento del patto stesso. Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti Soldi Sette 25 Settembre

14 Soldi Sette Detto tra noi Il patto di sindacato è un accordo tra due o più soggetti che, unendo tutte le loro azioni, raggiungono la maggioranza nell'assemblea degli azionisti e possono così controllare la società. Inoltre, la società non risulta contendibile sul mercato, perché vi è il divieto di vendere le proprie azioni a un soggetto che non sia un altro azionista del patto senza il consenso degli altri soci. Ancheinquestocaso,però,ilconsiglioèdirimanerefuori dal titolo. Il rischio è infatti quello che le quotazioni si sgonfino molto velocemente, come già successo: il titolo ha saputo perdere il 50% in soli 4 giorni! E questo rischio è reale. Infatti, se è vero che l'adesione dei soci del patto a un aumento di capitale non è scontata, l'accordo parasociale prevede quest'eventualità e gli altri membri hanno la precedenza sulle azioni di chi non partecipa all'aumento. Inoltre, la società può ovviare al problema con l'emissione di un bond convertibile in azioni Rcs o con la vendita di immobili. In questo caso, non saltando il patto, il titolo crollerebbe. Tuttavia, con una rottura del patto, il titolo Rcs non ha più nessuna attrattiva, non vi sono più motivi per speculare e le quotazioni sono destinate a sgonfiarsi. L'INVESTITORE PRATICO Investire in azioni a costo zero Su diverse applicazioni sul telefonino compare la pubblicità di una società, Plus500, che promette di non far pagare alcuna commissione sulle azioni Facebook. Occhio: con Plus500 non si comprano azioni, ma strumenti derivati chiamati contracts for difference. Sono rischiosi e li sconsigliamo. In effetti, Plus500 non fa pagare commissioni di compravendita sulla negoziazione dei cfd.lasuafontedi guadagno è rappresentata dallo spread denaro-lettera:la differenza del prezzo praticato a chi acquista e chi vende uno stesso strumento finanziario in uno stesso istante. Ma allora perché non approfittarne? Perché con i cfd,seil mercato ti viene contro, si possono perdere tanti soldi anche in pochi minuti. Ecco la nostra esperienza. Alle di mercoledì 29 agosto abbiamo acquistato "azioni" Facebook: sul mercato il prezzo è di 19,19 dollari. Plus500 ci propone un prezzo di 19,23 dollari (ecco il costo "occulto" dello spread denaro-lettera). A questo prezzo avremmo pagato dollari ( ,23 dollari), pari a ,15 euro. Con Plus500, però, non si negoziano azioni, ma cfd: per questo possiamo pagare solo il 10% dell'importo, quindi, 4.603,42 euro (vedi immagine). Alle controlliamo come sta andando il titolo Facebook:piatto,èsemprea19,19dollari.Supponiamodi voler vendere comunque: il prezzo di vendita proposto da Plus500 è di 19,15 dollari, quindi circa lo 0,4% in meno rispetto al prezzo al quale abbiamo acquistato. Non c'è però solo questa penalizzazione legata allo spread denaro-lettera:se vendessimo ora, infatti, ci rimetteremmo ben 191,59 euro, il 4% circa di quanto realmente scucito. Questo accade perché con i cfd iguadagnieleperditedel titolo non vengono commisurate a quanto effettivamente pagato, ma all'ammontare complessivo dell'investimento: in questo caso, quindi, ai ,15 euro. Insomma, non sono calcoli diversi da quelli che vengono fatti sui derivati future! Inoltre, con i cfd non si può aspettare e sperare che il titolo recuperi. Se il titolo dovesse arrivare a perdere più del 7% (vedi nell'immagine margine di mant.) non ci sarebbe più tempo: o si ripianano le perdite versando altro denaro sul conto Plus500, o la società vende in automatico i cfd, contabilizzando una perdita pari al 70% di quanto versato. In entrambi i casi, le perdite da potenziali diventano reali. Per questa rischiosità vi sconsigliamo i cfd. AVVISI AI RISPARMIATORI Ecco gli aggiornamenti settimanali sulle società malandrine da cui devi stare alla larga perché cercano di appropriarsi dei tuoi risparmi. La società di cui non devi fidarti Option world Alpha corporate consultants ltd Plutus private equity llc Department of securities trading Sierra holdings Crs medianeira e corretora de tìtulos e valores mobiliarios sao gabriel & associados Mma forex & mma fx Mma capital markets limited Zheng bridge capital Sun-wealth corporate finance Chi lo dice? Autorità di controllo di Hong Kong Autorità di controllo inglese Autorità di controllo della Nuova Zelanda Autorità di controllo svizzera Autorità di controllo brasiliana Autorità di controllo irlandese L'elenco completo di tutte le nostre segnalazioni è disponibile sul nostro sito alla sezione "approfondimenti", "avvisi ai risparmiatori". 14 Soldi Sette 25 Settembre 2012 Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti

15 Soldi Sette Detto tra noi LE VOSTRE DOMANDE Il nuovo salvadanaio di Bnl Cosa ne pensate del conto di deposito Safety cash di Bnl? Mi conviene aprirlo? Non è il migliore oggi disponibile sul mercato e non ti consigliamo quindi di sottoscriverlo. Safety cash, destinato sia ai nuovi clienti Bnl, sia ai già clienti che apporteranno nuova liquidità, offrirà il 2,5% lordo annuo (2% netto) per i primi 6 mesi di vincolo, il 3,5% lordo annuo (2,8% netto) fino al compimento dei 12 mesi di vincolo, il 4% lordo annuo (3,2% netto) fino al compimento del 18 mese di vincolo. In seguito, la giacenza verrà remunerata con un tasso pari all'euribor 1 mese per i successivi 12 mesi. L'importo minimo di sottoscrizione è di euro e il bollo di legge è a carico del cliente. Cosa puoi scegliere in alternativa? Se vuoi investire fino a 6 mesi ti consigliamo di preferire Conto Fico che darà il 4% lordoannuo(3,2%netto)periprimi6mesidall'apertura. Per investimenti fino a 36 mesi ti consigliamo di puntare su uno dei conti deposito vincolati di Banca Sistema vedi per maggiori dettagli. Soldi in Svizzera: che fare? Nei mesi scorsi seguendo il vostro consiglio ho aperto un conto di risparmio a Chiasso depositando una certa cifra. Tale conto è senza spese ma non dà interessi. Vista la mutata situazione mi consigliate di riportare i soldi in Italia per investirli meglio? Ho sentito parlare delle trattative tra l'italia e la Svizzera per il rientro dei capitali. Verrebbero tassati anche questi depositi fatti alla luce del sole? In effetti il peggio potrebbe essere passato, tant'è che abbiamo rimesso all'acquisto i titoli di Stato italiani. Da lì a parlare di assoluta sicurezza che non ci siano ulteriori intoppi o eventuali involuzioni nel processo attuale di recupero di credibilità dei conti italiani, ovviamente, ce ne corre. Ed è per questo motivo (vedi articolo a pagina 13)che restiamo prudenti circa la somma da investire in titoli di Stato italiani ponendo un tetto massimo del 20% del vostro patrimonio. Quindi chi ha portato i soldi in Svizzera temendo un tracollo deve sapere che la buriana non è finita e che molta acqua deve ancora correre sotto i ponti perché l'italia possa dirsi un Paese sicuro. Li tenga lì. Chi non ha ancora aperto un conto in Svizzera non ha motivo per precipitarsi a farlo oggi. Le trattative Italia-Svizzera sulla tassazione dei capitali italiani detenuti in Svizzera sono ancora in corso, ma, anche se recentemente hanno ottenuto un via libera del Parlamento elvetico, i tempi di un accordo potrebbero essere lunghi. Sul piatto c'è il solito annoso problema: l'italia vuole mettere le mani sui soldi finiti di nascosto in Svizzera e la Svizzera non vuole cedere sul segreto bancario. Morale come già accaduto per altri Paesi come Germania e Gran Bretagna le diplomazie sono al lavoro per cercare di far passare un accordo che preveda che del denaro (del contribuente italiano che ha il conto in Svizzera) finisca nelle casse dello Stato italiano in cambio dell'anonimato. Questo accordo prevede comunque una tassazione relativa solamente a chi non intende rinunciare al segreto bancario. Nel caso di chi ha i soldi in Svizzera alla luce del sole non dovrebbero esserci, quindi, novità rispetto alla situazione attuale. Ovviamente stiamo parlando sulla base di accordi che sono ancora in corso di stesura. Tutto quel che volete sapere sulla Polonia Ecco le risposte alle tante domande arrivate a e alla nostra pagina Facebook. Ma dove compro i bond polacchi consigliati: io ho Intesa Sanpaolo e mi dice che non li posso acquistare. È possibile? Purtroppo alcune obbligazioni come Republic of Poland 5,25% 25/10/20 (prezzo 104,20; codice Isin PL ) sono quotate solo sulla Borsa di Varsavia nella tabella Dove comprare i bond in zloty trova i risultati del nostro test di acquisto. Trattandosi di un piccolo mercato, è possibile che la sua banca non le consenta l'acquisto. Provi comunque a insistere, magari allo sportello. Se non riesce a concludere l'acquisto neppure in filiale, in alternativa, può puntare su bond in zloty di scadenza più breve rispetto a quella che riteniamo ideale (7-10 anni). Può acquistare l'obbligazione Bei 6,5% 12/08/14 (prezzo 107,34; codice Isin XS ) quotata sul circuito italiano del Tlx,cui Intesa Sanpaolo ha accesso, o quote del fondo obbligazionario Nordea Polish Bond Fund BP (52,60 zloty). Può comprare le quote del fondo sulle vetrine di fondi online Fundstore ( ( le condizioni di compravendita applicate sono le stesse). Qual è il codice Isin del fondo obbligazionario polacco che consigliate? Io ne vedo due: uno in euro e uno in zloty Si tratta dello stesso fondo. Un comparto ha le quote in zloty: per chi ha il conto in euro, il cambio sarà fatto dalla banca al momento dell'acquisto e della vendita delle quote. L'altro ha già le quote convertite in euro da parte del gestore giorno per giorno. Per l'investimento uno vale l'altro. Il comparto Nordea Polish Bond Fund BP con le quote in zloty ha codice Isin LU , quello con le quote in euro (12,74 euro) ha codice Isin LU DOVE COMPRARE I BOND IN ZLOTY Emittente Isin Consiglio Tlx D Lux Var Bei 6,5% 12/08/14 XS Poss. Si Si Si No acquisto Rep. Poland 4,75% 25/04/17 PL Acquistare No Si* No Si Bei 15/06/17 PL Poss. acquisto No No No Si Rep. Poland 5,25% 25/10/17 PL Acquistare No No No Si Bei 26/09/17 XS Acquistare No No Si No Ibrd 3,25% 31/01/19 XS Acquistare No No Si No Rep. Poland 5,5% 25/10/19 PL Acquistare No No No Si Rep. Poland 5,25% 25/10/20 PL Acquistare No No No Si Rep. Poland 5,75% 25/10/21 PL Acquistare No No No Si Poss.: possibile acquisto; D: Borse tedesche; * acquistabile solo sulla Borsa di Stoccarda; Lux: Lussemburgo; Var: Varsavia. Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti Soldi Sette 25 Settembre

16 Soldi Sette Detto tra noi Non riesco a comprare i bond in zloty che avete indicato a pagina 11 di Soldi Sette n 995. Secondo voi, posso considerare equivalenti ai bond consigliati i bond con Isin XS , XS e XS ? No, non può considerarli equivalenti. Si tratta sì di obbligazioni emesse dalla Repubblica polacca, ma in euro. Una parte del suo portafoglio, dovrebbe, invece, essere dedicata a bond in zloty. Nel caso in cui avesse difficoltà a comprare le obbligazioni consigliate (vedi tabella Dove comprare i bond in zloty), può acquistare quote del fondo Nordea Polish Bond Fund BP. Per investire sulla Borsa polacca avete consigliato di comprare l'etf ishares Msci Poland con Isin DE000A1H8EL8 quotato a Francoforte. La mia banca, però, non lo ha, ma ha questi altri tre: IE00B4M7GH52; US46429B6065; US57060U5719. Sono buone alternative? L'Etf con codice Isin IE00B4M7GH52 ishares Msci Poland (1.323,5 pence) è perfettamente identico a quello da noi consigliato: l'unica differenza è che è quotato in sterline sulla Borsa di Londra (quello su Francoforte è invece in euro). Secondo noi non si tratta di un grosso problema. Se ha deciso diinvestiresullaborsadivarsavia,èperchéhaunorizzontedi lungo periodo (le azioni polacche entrano solo nel nostro portafoglio dinamico a 20 anni). Su tale arco d'investimento il rischio aggiuntivo di cambio legato alla sterlina inglese è più moderato: conta più infatti la crescita del valore delle aziende polacche. Per questo può comunque investire in questo Etf in alternativa a quello in euro da noi consigliato. Gli altri due Etf ishares Msci Poland investable (26,65 dollari; US46429B6065) e Market vectors Poland (20,82 dollari; US57060U5719) non sono interessanti. Si muovono in modo simile all'etf consigliato, ma hanno lo svantaggio di non essere armonizzati: significa che una parte dei guadagni andranno riportati in dichiarazione dei redditi e saranno tassati sulla base della sua aliquota Irpef. Per la loro fiscalità penalizzante li sconsigliamo. Non riesco a comprare l'etf ishares Msci Poland (Isin DE000A1H8EL8) che avete consigliato: il fondo Henderson Pan European Equity può essere un'alternativa? No: il fondo non investe in azioni polacche. Come alternativa può provare ad acquistare l'etf ishares Msci Poland Isin IE00B4M7GH52. Fineco non mi fa comprare l'etf ishares Msci Poland (Isin DE000A1H8EL8) che avete consigliato: è possibile? Sì: abbiamo testato l'acquisto dell'etf in questione su diverse banche online e anche noi abbiamo verificato che Fineco non lo consente. Anche con Directa, CheBanca! e WeBank altre banche con ottime condizioni di compravendita purtroppo non è possibile comprarlo. IwBank, invece, come riportato su Soldi Sette n 995 ne permette l'acquisto. In alternativa, con Fineco può acquistare l'etf ishares Msci Poland Isin IE00B4M7GH52. POST@ Ecco le risposte alle domande che più di frequente ci avete posto questa settimana tramite una mail al nostro sito Tuttelenostreanalisideifondipensionechiusisono online sul nostro sito alla sezione approfondimenti, fondi pensione. Se uno stesso intestatario ha due conti in due banche diverse e queste falliscono, il Fondo interbancario rimborsa entrambi i conti, sempre che abbia i soldi per farlo. L'analisi dei comparti di sicav targati Schroders èsu Fondi Comuni n 181 (vedi anche All'indirizzo trovate tutti e nove i nostri portafoglio per investire i vostri soldi. Hai bisogno di chiarimenti? Nessun problema, chiamaci dal lunedì al venerdì, dalle 9 alle 12, allo 02/ Consulenza giuridica Hai bisogno della consulenza di un avvocato? L'immobile che hai appena acquistato ha dei vizi occulti? I servizi di cui hai goduto in vacanza non corrispondono a quelli che la tua agenzia di viaggio ti ha venduto? In qualità di abbonato, puoi beneficiare gratuitamente dell'assistenza di Altroconsumo. Più di 70 avvocati ti aiuteranno a trovare una soluzione, qualunque sia il tuo problema, garantendoti discrezione e efficacia. Non esitare a chiamarci! Consulenza Giuridica: 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9.00 alle e dalle alle Sono riservati tutti i diritti di riproduzione, adattamento e traduzione. Ogni utilizzazione a fini commerciali è proibita. Grafici: Thomson Datastream - Abbonamento annuale a Soldi Sette: 203,40. Abbonamento annuale a Soldi Sette + Fondi Comuni: 267,24. Per abbonarsi è sufficiente inviare una lettera a: Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. - Gestione abbonamenti - C.P Milano. Non esce il mese di agosto. Non diamo consigli personali sugli investimenti. Tel. uff. abbonamenti: 02/ da lunedì a venerdì dalle ore 9,00 alle 13,00 e dalle ore 14,00 alle 17,00. 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I prezzi delle azioni sono quelli di chiusura in Borsa, modalità "last" dell'ultimo giorno di quotazione della settimana commentata, così come riportati da Datastream. I prezzi delle obbligazioni sono quelli "denaro" riportati dal circuito Reuters il lunedì alle ore 9, mentre i cambi sono quelli di chiusura del venerdì. Stampa : Sumisura S.r.l. via Como, Olgiate Molgora (LC). Reg. Trib. Milano n 631 del Direttore responsabile: Vincenzo Somma. 16 Soldi Sette 25 Settembre 2012 Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti